公司深度研究

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1 公 司 研 究 深 度 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 #industryid# 公 交 增 持 ( #investsuggestion# #marketdata# 市 场 数 据 # invests uggesti onchan ge# 首 次 ) 报 告 日 期 收 盘 价 ( 元 ) 9.6 总 股 本 ( 百 万 股 ) 流 通 股 本 ( 百 万 股 ) 总 市 值 ( 百 万 元 ) 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 净 资 产 ( 百 万 元 ) 2334 总 资 产 ( 百 万 元 ) 每 股 净 资 产 4.8 #relatedreport# 相 关 报 告 分 析 师 : 王 春 环 wangchunhuan@xyzq.com.cn S 龚 里 gongli@xyzq.com.cn S #assauthor# 南 京 # 中 北 ( 421 # ) dycompany dystoc #title# # 主 业 kcode 稳 健 潜 在 充 电 桩 运 营 标 的 # #createtime1# 主 要 财 务 指 标 $zycwzb 会 计 年 度 主 要 财 务 指 标 $ E 217E 218E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 -1.3% 1.1% 2.2% 2.9% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 -8.5% 8.9% 12.1% 6.4% 毛 利 率 16.5% % 15.7% 净 利 润 率 5.7% 6.1% 6.7% 7. 净 资 产 收 益 率 (%) % 9.9% 9.5% 每 股 收 益 ( 元 ) 每 股 经 营 现 金 流 ( 元 ) 投 资 要 点 #summary# 南 京 公 用 集 团 旗 下 唯 一 上 市 平 台 : 第 一 大 股 东 为 南 京 公 用 控 股 集 团, 集 团 旗 下 拥 有 南 京 公 交 南 京 煤 气 总 公 司 南 京 市 水 务 集 团 等 公 司, 主 要 承 担 城 市 基 础 设 施 及 市 政 公 用 事 业 项 目 的 投 资 运 营 南 京 中 北 即 将 更 名 南 京 公 用, 凸 显 未 来 上 市 公 司 继 续 整 合 南 京 公 共 事 业 资 源 的 决 心 以 燃 气 以 及 客 运 业 务 为 主 业, 业 绩 较 稳 健 :215 年 3 月 完 成 重 大 资 产 重 组, 并 入 港 华 燃 气 51% 股 权, 华 润 燃 气 14% 股 权, 两 家 公 司 215 年 合 计 对 公 司 贡 献 1.6 亿 元 归 母 净 利 润, 占 公 司 净 利 润 的 47%, 成 为 公 司 第 一 大 主 业 燃 气 业 务 较 为 稳 定, 过 去 2 年 净 利 润 复 合 增 速 约 为 3.1% 第 二 主 业 为 客 运 业 务, 其 中 出 租 车 业 务 由 公 司 运 营, 公 交 车 委 托 给 集 团 运 营, 集 团 补 足 公 交 车 业 务 亏 损, 考 虑 补 贴 后 毛 利 润 约 为 1.15 亿 元 此 外, 公 司 还 经 营 旅 游 服 务 房 地 产 汽 车 销 售 等 业 务 国 家 大 力 推 进 新 能 源 产 业 链, 公 司 可 能 切 入 充 电 桩 运 营 领 域 南 京 是 全 国 推 行 新 能 源 汽 车 力 度 最 大 的 城 市 之 一 大 股 东 旗 下 公 交 集 团 ( 公 交 车 5643 辆, 占 7 市 场 份 额 ) 承 担 着 电 动 公 交 车 出 租 车 跟 新 及 充 电 桩 建 设 的 主 要 任 务, 已 有 电 动 公 交 车 及 充 电 桩 2275 个, 电 动 出 租 车 及 充 电 桩 上 千 个, 由 于 公 交 集 团 多 为 依 靠 政 府 补 贴 盈 利, 因 此 同 为 南 京 公 用 唯 一 上 市 平 台, 南 京 中 北 利 用 上 市 公 司 融 资 优 势 可 能 参 与 到 充 电 桩 运 营 领 域 投 资 策 略 : 不 考 虑 南 京 中 北 介 入 充 电 桩 运 营 领 域, 预 计 年 EPS 为.43 元.49 元, 对 应 PE 为 22.6X 2.2X 若 考 虑 公 司 进 入 充 电 桩 运 营 领 域, 将 会 给 公 司 业 绩 带 来 超 过 1 的 增 长 空 间, 将 会 增 厚 公 司 利 润 约 2.83 亿 元,EPS 可 以 达 到.9 元 以 上 首 次 覆 盖, 给 与 增 持 评 级 风 险 提 示 : 公 司 是 否 切 入 充 电 桩 运 营 领 域 存 在 不 确 定 性 216 年 5 月 12 日 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明

2 目 录 1 能 源 + 客 运 提 供 稳 健 业 绩 南 京 城 建 集 团 旗 下 唯 一 上 市 平 台 收 购 港 华 燃 气, 能 源 产 业 提 供 业 绩 支 撑 客 运 业 务 依 靠 补 助 盈 利, 探 索 基 于 客 运 服 务 的 多 元 发 展 国 家 大 力 支 持 新 能 源, 充 电 桩 产 业 发 展 前 景 可 观 政 策 扶 持 下 新 能 源 汽 车 产 业 高 速 发 展 充 电 桩 建 设 加 速 迫 在 眉 睫, 成 长 空 间 广 阔 南 京 中 北 可 能 切 入 充 电 桩 运 营 增 厚 公 司 业 绩 南 京 市 大 力 推 广 新 能 源 汽 车 及 推 进 充 电 桩 建 设 南 京 中 北 可 能 切 入 充 电 桩 运 营 领 域 投 资 策 略 : 主 业 稳 定 潜 在 充 电 桩 运 营 标 的 图 1 公 司 股 权 结 构 图 2 营 业 收 入 及 增 速 变 动 图 3 归 母 净 利 润 及 增 速 变 动 图 年 主 营 业 务 收 入 结 构 图 5 主 营 业 务 收 入 结 构 历 年 变 动 情 况 图 6 港 华 燃 气 管 网 建 设 情 况 图 7 港 华 燃 气 用 户 数 情 况 图 8 港 华 燃 气 销 售 量 情 况 图 9 港 华 燃 气 业 务 收 入 情 况 图 1 客 运 业 务 收 入 变 化 情 况 ( 不 含 补 助 ) 图 11 客 运 业 务 调 整 后 收 入 变 化 情 况 ( 包 含 补 助 ) 图 12 客 运 业 务 毛 利 ( 不 含 补 助 ) 图 13 客 运 业 务 调 整 后 毛 利 ( 包 含 补 助 ) 图 年 我 国 新 能 源 汽 车 产 销 比 图 年 我 国 新 能 源 汽 车 销 量 变 化 走 势 图 16 我 国 充 电 桩 累 计 数 量 图 17 我 国 新 能 源 汽 车 保 有 量 与 充 电 桩 数 量 比 较 图 18 我 国 充 电 桩 建 设 及 新 能 源 汽 车 发 展 规 划 表 1 南 京 公 用 主 要 子 公 司 情 况 表 2 南 京 中 北 主 营 业 务 收 入 结 构 表 3 南 京 中 北 主 营 业 务 毛 利 结 构 表 4 我 国 新 能 源 汽 车 推 广 政 策 表 5 我 国 充 电 桩 相 关 政 策 表 6 南 京 市 新 能 源 汽 车 财 政 补 贴 政 策 表 7 南 京 市 新 能 源 汽 车 及 充 电 桩 保 有 量 表 8 充 电 桩 收 入 成 本 测 算 附 表 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 2 -

3 1 能 源 + 客 运 提 供 稳 健 业 绩 1.1 南 京 城 建 集 团 旗 下 唯 一 上 市 平 台 南 京 中 北 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 始 创 于 1979 年 7 月,1992 年 公 司 改 制 并 跨 入 南 京 市 首 批 股 份 制 改 革 企 业 行 列 公 司 是 以 客 运 服 务 和 能 源 产 业 为 主 业, 房 地 产 业 汽 车 服 务 小 额 贷 款 旅 游 服 务 等 为 辅 业 的 企 业 集 团 公 司 于 1996 年 8 月 在 深 圳 证 券 交 易 所 成 功 上 市, 实 际 控 制 人 是 南 京 市 国 资 委 公 司 第 一 大 股 东 是 南 京 公 用 控 股 集 团 有 限 公 司, 持 有 公 司 49.53% 的 股 份, 南 京 城 市 建 设 集 团 为 公 司 第 二 大 股 东, 同 时, 南 京 城 建 持 有 南 京 公 用 1 股 权, 南 京 中 北 是 南 京 城 建 集 团 南 京 公 用 集 团 旗 下 唯 一 的 上 市 公 司 南 京 中 北 即 将 更 名 南 京 公 用, 凸 显 未 来 上 市 公 司 继 续 整 合 南 京 公 共 事 业 资 源 的 决 心 图 1 公 司 股 权 结 构 数 据 来 源 : 公 司 年 报 兴 业 证 券 研 究 所 南 京 市 城 建 集 团 建 于 22 年, 主 要 职 能 是 接 受 市 政 府 委 托, 承 担 城 市 基 础 设 施 及 市 政 公 用 事 业 项 目 的 投 资 融 资 建 设 运 营 管 理 任 务 而 公 司 第 一 大 股 东 南 京 公 用 以 燃 气 水 务 环 境 治 理 公 交 等 公 用 保 供 类 行 业 为 核 心 发 展 业 务, 拥 有 南 京 公 交 南 京 市 煤 气 总 公 司 南 京 市 水 务 集 团 有 限 公 司 南 京 秦 淮 河 建 设 开 发 有 限 公 司 4 个 全 资 子 公 司, 拥 有 南 京 公 用 水 务 有 限 公 司 南 京 中 北 等 控 股 子 公 司 表 1 南 京 公 用 主 要 子 公 司 情 况 公 司 名 称 持 股 比 例 主 营 业 务 南 京 公 共 交 通 ( 集 团 ) 有 限 公 司 1 城 市 及 近 郊 区 公 共 汽 车 营 运 南 京 市 煤 气 总 公 司 1 设 备 租 赁 房 屋 租 赁 南 京 市 水 务 集 团 有 限 公 司 1 自 来 水 南 京 秦 淮 河 建 设 发 展 有 限 公 司 1 秦 淮 河 环 境 综 合 整 治 范 围 内 的 景 区 开 发 经 营 管 理 南 京 城 建 历 史 文 化 街 区 开 发 有 限 公 司 86.49% 房 地 产 开 发 ; 餐 饮 服 务 南 京 中 北 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 49.53% 燃 气 客 运 房 地 产 业 汽 车 服 务 小 额 贷 款 旅 游 服 务 等 数 据 来 源 : 公 司 公 告 兴 业 证 券 研 究 所 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 3 -

4 1.2 收 购 港 华 燃 气, 能 源 产 业 提 供 业 绩 支 撑 南 京 中 北 原 是 以 公 用 事 业 类 客 运 交 通 为 主 业 的 综 合 性 集 团 公 司, 是 江 苏 省 城 市 客 运 交 通 行 业 中 最 大 的 企 业 之 一, 经 营 业 务 拓 展 到 出 租 汽 车 公 共 汽 车 旅 游 服 务 房 地 产 汽 车 销 售 等 多 个 领 域 214 年 6 月 公 司 进 行 重 大 资 产 重 组, 通 过 非 公 开 发 行 股 份 和 支 付 现 金 方 式, 收 购 大 股 东 旗 下 南 京 港 华 燃 气 51% 股 权,215 年 3 月 交 易 完 成 后, 公 司 全 面 进 入 了 燃 气 行 业, 燃 气 板 块 成 为 公 司 第 一 大 业 绩 来 源 目 前 公 司 确 立 了 客 运 服 务 和 能 源 产 业 为 公 司 两 大 主 业 的 产 业 定 位, 按 照 优 化 产 业 结 构 探 索 新 兴 产 业 强 化 内 部 管 控 注 重 风 险 防 范 的 工 作 思 路, 实 施 转 型 发 展 战 略, 积 极 开 展 各 项 经 营 活 动 215 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 减 少 1.3; 归 母 净 利 润 2.28 亿 元, 同 比 减 少 8.5%, 主 要 原 因 主 要 是 非 燃 气 业 务 均 有 所 下 滑 由 于 港 华 燃 气 自 215 年 纳 入 公 司 合 并 报 表, 因 而 公 司 营 业 收 入 和 净 利 润 净 值 发 生 较 大 变 化 图 2 营 业 收 入 及 增 速 变 动 图 3 归 母 净 利 润 及 增 速 变 动 % 1 5% -5% -1-15% 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 增 速 归 母 净 利 润 ( 亿 元 ) 增 速 数 据 来 源 :Wind 兴 业 证 券 研 究 所 数 据 来 源 :Wind 兴 业 证 券 研 究 所 公 司 主 营 业 务 收 入 主 要 包 括 燃 气 销 售 燃 气 工 程 施 工 汽 车 客 运 旅 游 服 务 房 产 开 发 电 力 销 售 汽 车 销 售 215 年 收 购 港 华 燃 气 后, 公 司 业 务 结 构 发 生 较 大 变 化, 燃 气 业 务 成 为 公 司 最 大 的 业 务,215 年 燃 气 销 售 收 入 为 亿 人, 占 比 49.6, 燃 气 工 程 施 工 收 入 5.16 亿 元, 占 比 13.88% 表 2 南 京 中 北 主 营 业 务 收 入 结 构 项 目 214 年 215 年 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 占 比 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 占 比 燃 气 销 售 工 程 施 工 % 旅 游 服 务 % 汽 车 营 运 % % 房 产 开 发 % % 电 力 销 售 % 汽 车 销 售 % % 合 计 数 据 来 源 :Wind 兴 业 证 券 研 究 所 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 4 -

5 图 年 主 营 业 务 收 入 结 构 3.9% 4.4% 6.1% % 12.1% 13.9% 燃 气 销 售 工 程 施 工 旅 游 服 务 汽 车 营 运 房 产 开 发 电 力 销 售 汽 车 销 售 数 据 来 源 :Wind 兴 业 证 券 研 究 所 图 5 主 营 业 务 收 入 结 构 历 年 变 动 情 况 燃 气 销 售 工 程 施 工 旅 游 服 务 汽 车 营 运 房 产 开 发 电 力 销 售 汽 车 销 售 其 他 数 据 来 源 :Wind 兴 业 证 券 研 究 所 从 各 项 业 务 的 毛 利 看,215 年 公 司 的 主 要 毛 利 来 自 燃 气 销 售 和 工 程 施 工,215 年 两 项 业 务 的 毛 利 分 别 为 3.67 亿 元 2.54 亿 元, 毛 利 率 分 别 为 19.89% 49.19% 公 司 汽 车 运 营 业 务 在 政 府 补 贴 前 处 于 亏 损 状 态,215 年 汽 车 营 运 业 务 亏 损 3.5 亿 元, 考 虑 政 府 补 贴 后 毛 利 约 盈 利 1.15 亿 元 表 3 南 京 中 北 主 营 业 务 毛 利 结 构 项 目 215 年 ( 不 考 虑 客 运 补 贴 ) 215 年 ( 考 虑 客 运 补 贴 ) 毛 利 ( 亿 元 ) 毛 利 率 毛 利 ( 亿 元 ) 毛 利 率 燃 气 销 售 % % 工 程 施 工 % % 旅 游 服 务 % % 汽 车 营 运 % % 房 地 开 发 电 力 销 售 % % 汽 车 销 售 % % 合 计 % 9.28 数 据 来 源 : 上 市 公 司 年 报 兴 业 证 券 研 究 所 燃 气 业 务 成 为 公 司 最 大 主 业 215 年 公 司 通 过 重 大 资 产 重 组 并 收 购 南 京 港 华 燃 气, 港 华 燃 气 是 南 京 市 规 模 最 大 的 管 道 燃 气 经 营 企 业, 其 特 许 经 营 区 域 范 围 覆 盖 南 京 市 玄 武 区 鼓 楼 区 秦 淮 区 建 邺 区 雨 花 台 区 栖 霞 区 等 区 域 同 时, 公 司 积 极 推 进 管 网 建 设 和 布 局, 积 极 进 行 燃 气 产 业 的 市 场 拓 展 和 业 务 扩 张 215 年 港 华 燃 气 继 续 推 进 特 许 经 营 区 域 内 管 网 的 建 设, 新 建 管 网 285 公 里, 进 行 了 江 心 洲 等 区 域 的 管 网 新 建,215 年 末 管 网 达 339 公 里 ; 稳 步 推 进 民 用 市 场 大 力 拓 展 工 商 用 户 市 场,215 年 港 华 燃 气 新 增 签 约 客 户 7.5 万 户,215 年 末 燃 气 客 户 总 数 达 127 万 户 ; 积 极 推 进 分 布 式 能 源 项 目 的 实 施,215 年 实 现 了 麒 麟 科 技 园 分 布 式 能 源 项 目 的 外 管 通 气, 进 一 步 扩 展 了 南 京 港 华 燃 气 业 务 的 深 度 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 5 -

6 图 6 港 华 燃 气 管 网 建 设 情 况 图 7 港 华 燃 气 用 户 数 情 况 % 6% 4% 2% % 6% 4% 2% 管 网 长 度 ( 公 里 ) 增 速 数 据 来 源 : 公 司 公 告 兴 业 证 券 研 究 所 燃 气 用 户 数 ( 万 户 ) 增 速 数 据 来 源 : 公 司 公 告 兴 业 证 券 研 究 所 215 年 公 司 燃 气 业 务 稳 步 增 长 215 年 全 年 燃 气 销 售 量 达 6.1 亿 立 方 米, 同 比 增 长 3.77% 燃 气 业 务 主 要 包 括 燃 气 销 售 和 燃 气 工 程 施 工 两 块 基 本 业 务,215 年 燃 气 业 务 总 收 入 23.6 亿 元, 同 比 增 长 1.83% 其 中, 燃 气 销 售 收 入 亿 元, 较 上 年 同 期 增 加 6.31%, 主 要 是 燃 气 销 售 量 较 上 年 同 期 增 加 ; 工 程 施 工 收 入 5.16 亿 元, 较 上 年 同 期 减 少 11.51%, 主 要 是 所 确 认 的 工 程 施 工 收 入 减 少 图 8 港 华 燃 气 销 售 量 情 况 燃 气 销 售 量 ( 亿 立 方 米 ) 增 速 数 据 来 源 : 公 司 公 告 兴 业 证 券 研 究 所 1 8% 6% 4% 2% 图 9 港 华 燃 气 业 务 收 入 情 况 % 1 燃 气 销 售 收 入 ( 亿 元 ) 工 程 施 工 收 入 ( 亿 元 ) 总 增 速 数 据 来 源 : 公 司 公 告 兴 业 证 券 研 究 所 8% 6% 4% 2% 燃 气 产 业 发 展 前 景 良 好, 为 公 司 提 供 重 要 且 稳 定 的 利 润 支 撑 随 着 环 保 压 力 增 加 和 技 术 进 步, 全 球 能 源 消 费 的 低 碳 化 趋 势 日 益 明 显, 天 然 气 将 成 为 全 球 能 源 由 高 碳 向 低 碳 转 变 的 重 要 桥 梁, 发 展 速 度 将 明 显 高 于 煤 炭 和 石 油 十 三 五 期 间, 国 家 层 面 的 能 源 结 构 优 化 和 环 境 污 染 治 理 将 成 为 天 然 气 消 费 最 主 要 的 推 动 力 就 公 司 所 处 的 南 京 市 燃 气 市 场 而 言, 随 着 产 业 转 型 升 级 环 保 要 求 和 对 清 洁 能 源 需 求 的 提 高, 燃 气 产 业 仍 有 较 好 的 成 长 空 间 此 外, 燃 气 业 务 收 入 以 及 盈 利 相 对 稳 定, 可 为 公 司 提 供 稳 定 的 现 金 流 和 利 润 支 撑, 有 利 于 不 断 优 化 公 司 实 力, 为 公 司 业 务 转 型 提 供 有 利 的 支 持 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 6 -

7 1.3 客 运 业 务 依 靠 补 助 盈 利, 探 索 基 于 客 运 服 务 的 多 元 发 展 公 司 客 运 业 务 主 要 包 括 出 租 车 以 及 公 交 车 营 运 ( 已 托 管 给 集 团 ), 是 公 司 的 起 家 产 业, 客 运 业 务 ( 包 含 营 业 外 收 入 中 的 政 府 补 贴 ) 也 为 公 司 带 来 了 较 为 稳 定 的 利 润 215 年 公 司 汽 车 营 运 收 入 3.73 亿 元 ( 不 含 补 贴 ), 同 比 减 少 7.44%, 主 要 是 215 年 4 月 政 府 实 施 降 低 出 租 车 承 包 金 政 策, 公 司 出 租 车 业 务 收 入 减 少, 以 及 公 交 车 业 务 受 地 铁 开 通 及 市 民 出 行 方 式 多 样 化 的 影 响, 客 流 量 下 降 导 致 公 司 公 交 车 业 务 收 入 下 降 考 虑 政 府 补 贴 收 入 后,215 年 公 司 汽 车 营 运 收 入 为 7.76 亿 元, 同 比 减 少.82% 图 1 客 运 业 务 收 入 变 化 情 况 ( 不 含 补 助 ) 图 11 客 运 业 务 调 整 后 收 入 变 化 情 况 ( 包 含 补 助 ) % 15% % % 4-15% % 2-25% % 汽 车 营 运 收 入 ( 亿 元 ) 增 速 汽 车 营 运 调 整 后 收 入 ( 亿 元 ) 增 速 数 据 来 源 : 公 司 年 报 兴 业 证 券 研 究 所 数 据 来 源 : 公 司 年 报 兴 业 证 券 研 究 所 出 租 车 占 南 京 行 业 份 额 近 2 含 3 辆 电 动 出 租 车 公 司 客 运 产 业 主 要 以 出 租 车 业 务 为 主, 215 年 公 司 积 极 参 与 南 京 市 出 租 汽 车 市 场 的 扩 容, 成 功 中 标 取 得 南 京 化 工 园 区 15 辆 出 租 车 经 营 权, 顺 利 进 驻 江 北 新 区, 公 司 出 租 车 运 营 规 模 达 到 2363 辆 ( 含 南 京 河 西 新 能 源 客 运 服 务 有 限 公 司 3 辆 电 动 出 租 车 ), 占 据 南 京 出 租 汽 车 市 场 总 额 的 近 2, 稳 固 了 公 司 的 行 业 领 先 地 位 此 外, 面 对 国 内 出 行 方 式 的 多 样 化, 公 司 积 极 与 北 京 滴 滴 等 公 司 进 行 了 多 次 商 谈, 寻 求 合 作, 以 适 应 客 运 行 业 的 变 化, 谋 求 公 司 客 运 产 业 多 元 化 的 发 展 公 交 行 业 整 合, 通 过 委 托 管 理 保 证 公 交 营 运 不 亏 损 212 年 7 月, 公 司 与 南 京 公 交 集 团 签 订 了 委 托 管 理 协 议, 将 中 北 巴 士 整 体 委 托 给 南 京 公 交 集 团 经 营 管 理 委 托 管 理 期 间, 公 交 集 团 确 保 中 北 巴 士 每 年 度 不 发 生 亏 损, 如 年 度 出 现 亏 损, 公 交 集 团 以 自 有 资 金 补 足 亏 损 ; 如 年 度 盈 利, 则 公 交 集 团 将 年 度 盈 利 部 分 的 6 上 缴 公 司, 其 余 4 的 部 分 作 为 委 托 管 理 服 务 费 归 公 交 集 团 享 有 215 年, 中 北 巴 士 亏 损 额 为 万 元, 由 公 交 集 团 补 足 并 计 入 公 司 营 业 外 收 入 公 交 营 运 业 务 的 委 托 管 理, 一 方 面 有 利 于 南 京 市 公 交 业 务 的 整 合, 提 高 运 营 效 率 ; 另 一 方 面, 弥 补 了 公 司 公 交 营 运 业 务 的 亏 损, 保 证 客 运 产 业 业 绩 稳 定 政 府 补 贴 是 公 司 客 运 业 务 业 绩 的 主 要 来 源 公 司 客 运 业 务 处 于 亏 损 状 态, 且 亏 损 额 逐 年 增 长,215 年 客 运 业 务 毛 利 亏 损 额 为 3.5 亿, 亏 损 同 比 扩 大 1.91% 公 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 7 -

8 司 客 运 业 务 业 绩 主 要 依 靠 政 府 补 贴 ( 计 入 营 业 外 收 入 ) 其 中, 与 客 运 业 务 相 关 的 政 府 补 助 项 目 包 括 两 个, 一 是 购 车 补 贴 报 废 车 补 贴 等, 二 是 公 交 空 调 IC 卡 补 贴 油 价 补 贴 老 年 卡 补 贴 工 资 补 贴 等, 由 南 京 市 财 政 局 发 放 巴 士 亏 损 补 助 由 南 京 公 交 集 团 补 足 215 年 公 司 收 到 客 运 相 关 政 府 补 助 共 3.49 亿 元, 巴 士 亏 损 补 助 万 元 考 虑 营 业 外 补 贴 收 入 后, 粗 略 估 计 215 年 客 运 业 务 调 整 后 毛 利 为 1.15 亿 元 图 12 客 运 业 务 毛 利 ( 不 含 补 助 ) 图 13 客 运 业 务 调 整 后 毛 利 ( 包 含 补 助 ) % % 汽 车 营 运 毛 利 ( 亿 元 ) 增 速 汽 车 营 运 调 整 后 毛 利 ( 亿 元 ) 增 速 数 据 来 源 : 公 司 年 报 兴 业 证 券 研 究 所 数 据 来 源 : 公 司 年 报 兴 业 证 券 研 究 所 其 他 业 务 表 现 参 差 不 齐 旅 游 服 务 方 面, 公 司 旅 游 服 务 收 入 保 持 较 高 的 增 速,215 年 旅 游 服 务 收 入 4.5 亿 元, 同 比 增 长 15.9%, 主 要 是 中 北 友 好 积 极 拓 展 销 售 渠 道, 加 大 市 场 的 销 售 力 度 增 加 收 入 215 年, 公 司 出 资 15 万 元 成 立 全 资 子 公 司 南 京 江 北 中 北 旅 游 客 运 有 限 公 司, 自 215 年 9 月 纳 入 公 司 合 并 报 表 范 围 房 产 开 发 方 面,215 年 房 产 开 发 收 入 2.27 亿 元, 较 上 年 同 期 减 少 4.65%, 主 要 是 中 北 房 产 确 认 收 入 较 上 年 同 期 减 少 电 力 销 售 方 面,215 年 电 力 销 售 收 入 1.62 亿 元, 较 上 年 同 期 减 少 35.54%, 主 要 是 215 年 3 月 起 唐 山 电 厂 固 定 上 网 小 时 数 的 发 电 合 同 到 期, 发 电 量 下 降, 以 及 上 网 电 价 下 调 导 致 收 入 减 少 汽 车 销 售 方 面,215 年 汽 车 销 售 收 入 1.46 亿 元, 较 上 年 同 期 减 少 37.85%, 主 要 是 本 期 中 北 汽 服 汽 车 销 售 量 较 上 年 同 期 减 少 2 国 家 大 力 支 持 新 能 源, 充 电 桩 产 业 发 展 前 景 可 观 2.1 政 策 扶 持 下 新 能 源 汽 车 产 业 高 速 发 展 随 着 不 断 增 长 的 汽 车 需 求 消 费 与 能 源 环 境 压 力 之 间 的 矛 盾 日 益 突 出, 汽 车 产 业 在 能 源 利 用 方 面 迫 切 需 要 技 术 创 新 实 现 转 型 升 级 大 力 发 展 新 能 源 汽 车, 是 保 证 我 国 能 源 安 全 和 环 境 保 护 的 重 要 战 略 措 施, 是 我 国 乃 至 全 世 界 汽 车 工 业 发 展 的 必 然 趋 势 和 发 展 潮 流, 未 来 发 展 空 间 巨 大 我 国 的 新 能 源 汽 车 产 业 已 经 成 为 政 府 大 力 推 广 的 战 略 新 兴 产 业, 近 年 来 新 能 源 汽 车 推 广 政 策 密 集 出 台 国 务 院 先 后 出 台 节 能 与 新 能 源 汽 车 产 业 发 展 规 划 (212 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 8 -

9 22 年 ) 关 于 加 快 新 能 源 汽 车 推 广 应 用 的 指 导 意 见 等 指 导 意 见 及 规 章 制 度 加 快 新 能 源 汽 车 的 推 广, 财 政 部 科 技 部 工 业 化 信 息 化 部 及 发 改 委 也 发 布 关 于 进 一 步 做 好 新 能 源 汽 车 推 广 应 用 工 作 的 通 知 关 于 年 新 能 源 汽 车 推 广 应 用 财 政 支 持 政 策 的 通 知 等 相 关 通 知 推 动 新 能 源 汽 车 的 发 展, 中 央 政 府 积 极 通 过 财 政 补 贴 税 收 优 惠 等 方 式, 进 行 新 能 源 汽 车 的 推 广 表 4 我 国 新 能 源 汽 车 推 广 政 策 时 间 部 门 政 策 名 称 政 策 要 点 29.1 财 政 部 科 技 部 国 务 院 国 务 院 国 务 院 发 改 委 工 信 部 等 4 部 门 发 改 委 工 信 部 等 4 部 门 发 改 委 工 信 部 等 4 部 门 发 改 委 工 信 部 等 4 部 门 发 改 委 工 信 部 等 4 部 门 国 务 院 中 国 制 造 225 关 于 开 展 节 能 与 新 能 源 汽 车 示 范 推 广 试 点 工 作 的 通 知 关 于 开 展 私 人 购 买 新 能 源 汽 车 补 贴 试 点 的 通 知 关 于 进 一 步 做 好 节 能 与 新 能 源 汽 车 示 范 推 广 试 点 工 作 的 通 知 节 能 与 新 能 源 汽 车 产 业 发 展 规 划 ( 年 ) 关 于 继 续 开 展 新 能 源 汽 车 推 广 应 用 工 作 的 通 知 关 于 进 一 步 做 好 新 能 源 汽 车 推 广 应 用 工 作 的 通 知 政 府 机 关 及 公 共 机 构 购 买 新 能 源 汽 车 实 施 方 案 关 于 加 快 新 能 源 汽 车 推 广 应 用 的 指 导 意 见 关 于 年 新 能 源 汽 车 推 广 应 用 财 政 支 持 政 策 的 通 知 新 建 纯 电 动 乘 用 车 企 业 管 理 规 工 信 部 发 改 委 定 数 据 来 源 : 兴 业 证 券 研 究 所 整 理 在 北 京 上 海 重 庆 等 13 个 城 市 开 展 节 能 与 新 能 源 汽 车 示 范 推 广 试 点 工 作, 鼓 励 在 公 交 出 租 等 公 共 服 务 领 域 率 先 推 广 使 用 节 能 与 新 能 源 汽 车, 对 购 买 者 给 予 补 助 对 满 足 支 持 条 件 的 新 能 源 汽 车, 按 3 元 / 千 瓦 时 给 予 补 助 插 电 式 混 合 动 力 乘 用 车 最 高 补 助 5 万 元 / 辆 ; 纯 电 动 乘 用 车 最 高 补 助 6 万 元 / 辆 研 究 制 定 新 能 源 汽 车 示 范 推 广 鼓 励 政 策 大 力 推 进 基 础 设 施 建 设 等 到 215 年, 纯 电 动 和 插 电 式 混 动 汽 车 累 计 产 销 量 力 争 达 到 5 万 辆 ; 到 22 年, 纯 电 动 和 插 电 式 混 动 汽 车 产 能 达 2 万 辆 累 计 产 销 量 过 5 万 辆 年, 特 大 型 城 市 或 重 点 区 域 新 能 源 汽 车 累 计 推 广 量 不 低 于 1 辆, 其 他 城 市 或 区 域 累 计 推 广 量 不 低 于 5 辆 推 广 应 用 的 车 辆 中 外 地 品 牌 数 量 不 得 低 于 3 对 新 能 源 汽 车 不 中 标 准 作 出 调 整, 中 央 财 政 将 继 续 实 施 补 贴 政 策 以 纯 电 驱 动 为 新 能 源 汽 车 发 展 的 主 要 战 略 取 向, 重 点 发 展 纯 电 动 汽 车 插 电 式 ( 含 增 程 式 ) 混 合 动 力 汽 车 和 燃 料 电 池 汽 车, 给 予 新 能 源 汽 车 财 政 支 持 和 税 收 优 惠 扩 大 公 共 服 务 领 域 新 能 源 汽 车 应 用 规 模, 完 善 新 能 源 汽 车 推 广 补 贴 政 策, 给 予 新 能 源 汽 车 税 收 优 惠 等 216 年 起 续 驶 里 程 在 8km 至 15km 的 新 能 源 乘 用 车 的 补 贴 金 额 将 下 降 15 元 至 65 元 / 辆, 而 续 驶 里 程 在 25km 以 上 的 电 动 车 和 燃 料 电 池 乘 用 车 补 贴 金 额 分 别 提 高 了 1 元 至 2 万 元 / 辆 继 续 支 持 电 动 汽 车 燃 料 电 池 汽 车 发 展, 掌 握 汽 车 低 碳 化 信 息 化 智 能 化 核 心 技 术 等 新 建 企 业 需 满 足 合 法 注 册, 只 能 申 请 纯 电 动 汽 车 投 资 不 受 限, 但 必 须 接 受 主 管 部 门 监 督 等 要 求 图 年 我 国 新 能 源 汽 车 产 销 比 新 能 源 汽 车 产 量 ( 万 辆 ) 销 量 ( 万 辆 ) 产 销 比 数 据 来 源 : 中 汽 协 兴 业 证 券 研 究 所 图 年 我 国 新 能 源 汽 车 销 量 变 化 走 势 插 电 式 混 合 动 力 ( 万 辆 ) 纯 电 动 ( 万 辆 ) 总 增 速 数 据 来 源 : 中 汽 协 兴 业 证 券 研 究 所 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 9 -

10 政 策 红 利 下 我 国 新 能 源 汽 车 快 速 增 长,215 年 迎 来 爆 发 式 增 长 随 着 我 国 新 能 源 汽 车 推 广 政 策 的 实 施, 我 国 新 能 源 汽 车 产 业 发 展 迅 速 根 据 中 汽 协 数 据 显 示,215 年 新 能 源 汽 车 产 量 34. 万 辆 销 量 万 辆, 同 比 分 别 增 长 3.3 倍 和 3.4 倍 其 中 纯 电 动 汽 车 产 销 万 辆 和 万 辆, 同 比 增 长 4.2 倍 和 4.5 倍 ; 插 电 式 混 合 动 力 汽 车 产 销 8.58 万 辆 和 8.36 万 辆, 同 比 增 长 1.9 倍 和 1.8 倍 215 年, 新 能 源 汽 车 销 量 占 汽 车 销 量 比 例 首 次 超 过 1%, 达 到 了 1.3% 根 据 国 务 院 印 发 的 节 能 与 新 能 源 汽 车 产 业 发 展 规 划 ( 年 ), 到 215 年, 纯 电 动 汽 车 和 插 电 式 混 合 动 力 汽 车 累 计 产 销 量 力 争 达 到 5 万 辆 ; 到 22 年, 纯 电 动 汽 车 和 插 电 式 混 合 动 力 汽 车 生 产 能 力 达 2 万 辆 累 计 产 销 量 超 过 5 万 辆, 燃 料 电 池 汽 车 车 用 氢 能 源 产 业 与 国 际 同 步 发 展 截 止 于 215 年 底, 中 国 新 能 源 汽 车 累 计 销 量 ( 从 211 年 算 起 ) 已 经 达 到 了 万 辆, 离 5 万 辆 的 目 标 仅 差 5.18 万 辆, 基 本 实 现 预 期 目 标 216 年 至 22 年 新 能 源 汽 车 推 广 应 用 财 政 支 持 政 策 也 开 始 实 施, 未 来 几 年 我 国 新 能 源 汽 车 产 业 将 有 较 大 发 展 空 间 2.2 充 电 桩 建 设 加 速 迫 在 眉 睫, 成 长 空 间 广 阔 受 新 能 源 汽 车 快 速 发 展 的 推 动, 充 电 桩 建 设 迎 来 快 速 发 展 充 电 桩 建 设 是 新 能 源 汽 车 必 不 可 少 的 基 础 配 套 设 施, 受 益 于 我 国 新 能 源 汽 车 的 快 速 增 长, 充 电 桩 建 设 随 之 快 速 发 展 211 年 至 215 年, 我 国 公 共 充 电 桩 数 量 从 87 个 增 长 至 4.9 万 个, 年 复 合 增 长 率 达 54.1% 我 国 充 电 桩 数 量 严 重 不 足, 充 电 桩 建 设 加 速 迫 在 眉 睫 虽 然 充 电 桩 建 设 增 速 较 快, 但 是 要 远 落 后 于 新 能 源 汽 车 推 广 速 度,215 年, 我 国 新 能 源 汽 车 保 有 量 58.2 万 辆, 公 共 充 电 桩 累 计 数 量 为 4.9 万, 新 能 源 汽 车 与 充 电 桩 的 比 例 约 为 11:1, 远 低 于 1:1 的 标 准 配 臵, 车 桩 比 失 衡 严 重 充 电 桩 数 量 不 足 成 为 新 能 源 汽 车 发 展 的 瓶 颈, 在 新 能 源 汽 车 的 持 续 快 速 增 长 的 背 景 下, 这 将 倒 逼 充 电 桩 的 发 展, 充 电 桩 的 加 速 建 设 迫 在 眉 睫, 后 续 将 不 可 避 免 地 迎 来 建 设 高 峰 图 16 我 国 充 电 桩 累 计 数 量 公 共 充 电 桩 累 计 数 量 ( 万 个 ) 增 速 数 据 来 源 : 互 联 网 兴 业 证 券 研 究 所 图 17 我 国 新 能 源 汽 车 保 有 量 与 充 电 桩 数 量 比 较 充 电 桩 累 计 数 量 ( 万 个 ) 新 能 源 汽 车 保 有 量 ( 万 辆 ) 车 桩 比 数 据 来 源 : 互 联 网 兴 业 证 券 研 究 所 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 1 -

11 国 家 不 断 出 台 产 业 政 策 支 持 充 电 桩 建 设 为 支 持 充 电 桩 建 设, 我 国 先 后 出 台 关 于 加 快 电 动 汽 车 充 电 基 础 设 施 建 设 的 指 导 意 见 关 于 十 三 五 新 能 源 汽 车 充 电 设 施 奖 励 政 策 及 加 强 新 能 源 汽 车 推 广 应 用 的 通 知 ( 征 求 意 见 稿 ) 等 一 系 列 文 件, 鼓 励 充 电 桩 建 设, 并 且 中 央 财 政 将 拿 出 财 政 资 金 对 充 电 桩 建 设 运 营 良 好 的 省 市 和 企 业 进 行 补 贴, 激 发 全 社 会 参 与 充 电 桩 建 设 表 5 我 国 充 电 桩 相 关 政 策 时 间 部 门 政 策 要 点 国 家 发 改 委 关 于 电 动 汽 车 用 电 价 格 政 策 有 关 问 题 的 通 知 国 务 院 关 于 加 快 新 能 源 汽 车 推 广 应 用 的 指 导 意 见 国 务 院 关 于 新 能 源 汽 车 充 电 设 施 建 设 奖 励 的 通 知 国 家 发 改 委 等 7 部 门 关 于 加 强 城 市 停 车 设 施 建 设 的 指 导 意 见 国 务 院 关 于 加 快 电 动 汽 车 充 电 基 础 设 施 建 设 的 指 导 意 见 财 政 部 科 技 部 等 5 部 门 国 家 发 改 委 等 4 部 数 据 来 源 : 兴 业 证 券 研 究 所 整 理 关 于 十 三 五 新 能 源 汽 车 充 电 设 施 奖 励 政 策 及 加 强 新 能 源 汽 车 推 广 应 用 的 通 知 ( 征 求 意 见 稿 ) 电 动 汽 车 充 电 基 础 设 施 发 展 指 南 (215-22) 对 电 动 汽 车 充 换 电 设 施 用 电 实 行 扶 持 性 电 价 政 策, 对 电 动 汽 车 充 换 电 服 务 费 实 行 政 府 指 导 价 管 理, 充 换 电 设 施 经 营 企 业 可 向 电 动 汽 车 用 户 收 取 电 费 及 充 换 电 服 务 费 两 项 费 用 加 快 充 电 设 施 建 设, 地 方 政 府 要 把 充 电 设 施 建 设 纳 入 城 市 建 设 规 划, 因 地 制 宜 制 定 充 电 设 施 专 项 建 设 规 划, 在 用 地 等 方 面 给 予 政 策 支 持, 对 建 设 运 营 给 予 必 要 补 贴 安 排 资 金 对 新 能 源 汽 车 推 广 城 市 或 城 市 群 给 予 充 电 设 施 建 设 奖 励 鼓 励 建 设 停 车 楼 地 下 停 车 场 机 械 式 立 体 停 车 库 等 集 约 化 的 停 车 设 施, 并 按 照 一 定 比 例 配 建 电 动 汽 车 充 电 设 施, 与 主 体 工 程 同 步 建 设 加 强 专 项 规 划 设 计 和 指 导, 加 大 力 度 建 设 用 户 居 住 地 充 电 设 施 单 位 内 部 充 电 设 施 公 共 服 务 领 域 充 电 设 施 城 市 公 共 充 电 设 施 城 际 快 速 充 电 网 络 年 中 央 财 政 将 对 充 电 基 础 设 施 配 套 较 为 完 善 新 能 源 汽 车 推 广 应 用 规 模 较 大 的 省 ( 区 市 ) 安 排 奖 励 资 金 规 划 22 年 我 国 将 建 成 集 中 充 换 电 站 1.2 万 座, 分 散 充 电 桩 48 万 个, 满 足 全 国 5 万 辆 电 动 汽 车 充 电 需 求 215 年 11 月, 国 家 出 台 电 动 汽 车 充 电 基 础 设 施 发 展 指 南 (215-22), 提 出 充 电 桩 建 设 要 按 照 桩 站 先 行 的 原 则, 适 度 超 前 建 设 规 划 指 出,22 年 我 国 将 建 成 集 中 充 换 电 站 1.2 万 座, 分 散 充 电 桩 48 万 个, 满 足 全 国 5 万 辆 电 动 汽 车 充 电 需 求 图 18 我 国 充 电 桩 建 设 及 新 能 源 汽 车 发 展 规 划 充 电 桩 累 计 数 量 ( 万 个 ) 新 能 源 汽 车 保 有 量 ( 万 辆 ) 车 桩 比 数 据 来 源 : 互 联 网 兴 业 证 券 研 究 所 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明

12 3 南 京 中 北 可 能 切 入 充 电 桩 运 营 增 厚 公 司 业 绩 3.1 南 京 市 大 力 推 广 新 能 源 汽 车 及 推 进 充 电 桩 建 设 在 国 家 出 台 各 项 政 策 鼓 励 新 能 源 汽 车 推 广 的 背 景 下, 各 地 政 府 也 快 速 响 应, 出 台 相 应 的 地 方 政 策 加 快 落 实 补 贴, 推 动 新 能 源 汽 车 产 业 链 的 快 速 发 展 214 年 的 1 月, 国 家 四 部 委 批 复 南 京 市 列 入 到 全 国 第 二 批 新 能 源 汽 车 推 广 应 用 的 示 范 城 市 群 作 为 新 能 源 汽 车 推 广 应 用 的 示 范 城 市, 南 京 市 积 极 出 台 相 关 政 策, 推 动 新 能 源 汽 车 推 广 及 充 换 电 配 套 设 施 建 设 江 苏 省 及 南 京 市 财 政 局 先 后 出 台 财 政 补 贴 细 则, 针 对 新 能 源 汽 车 购 臵 充 电 设 施 建 设 新 能 源 汽 车 研 发 等 进 行 补 贴 表 6 南 京 市 新 能 源 汽 车 财 政 补 贴 政 策 时 间 部 门 政 策 补 贴 要 点 南 京 市 财 政 局 南 京 市 交 通 运 输 局 江 苏 省 财 政 厅 省 经 济 和 信 息 化 委 南 京 市 新 能 源 汽 车 推 广 应 用 财 政 补 贴 实 施 细 则 215 年 江 苏 省 新 能 源 汽 车 推 广 应 用 省 级 财 政 补 贴 实 施 细 则 车 辆 购 臵 补 贴 标 准 : 1 米 以 上 纯 电 动 客 车 补 贴 3 万 元 / 辆 ; 6-1 米 纯 电 动 客 车 按 电 池 容 量 每 千 瓦 时 补 贴 18 元 ; 1 米 以 上 插 电 式 混 合 动 力 客 车 ( 含 增 程 式 ) 补 贴 15 万 元 / 辆 ; 纯 电 动 专 用 车 按 电 池 容 量 每 千 瓦 时 补 贴 12 元 ( 最 高 不 超 过 9 万 元 ); 纯 电 动 乘 用 车 轴 距 大 于 2.45 米 每 辆 补 贴 3.6 万 元 轴 距 小 于 2.45 米 每 辆 补 贴 2.7 万 元 轴 距 小 于 2.2 米 每 辆 补 贴 1.5 万 元 ; 插 电 式 混 合 动 力 乘 用 车 ( 含 增 程 式 ) 每 辆 补 贴 2 万 元 ; 燃 料 电 池 乘 用 车 (5 座 及 以 下 )1 万 元 / 辆 ; 燃 料 电 池 客 车 (9 座 及 以 上 )27 万 元 / 辆 ; 1 米 以 上 超 级 电 容 钛 酸 锂 客 车 9 万 元 / 辆 充 电 设 施 补 贴 标 准 : 按 充 电 桩 充 电 功 率 对 充 电 设 施 建 设 给 予 补 贴, 交 流 充 电 桩 每 千 瓦 8 元 直 流 充 电 桩 每 千 瓦 12 元 车 辆 购 臵 补 贴 标 准 : 1 米 以 上 纯 电 动 客 车 补 贴 2 万 元 / 辆 ; 充 电 桩 每 千 瓦 12 元 数 据 来 源 : 南 京 市 财 政 局 江 苏 省 财 政 厅 兴 业 证 券 研 究 所 6-1 米 纯 电 动 客 车 按 电 池 容 量 每 千 瓦 时 补 贴 12 元 ; 1 米 以 上 插 电 式 混 合 动 力 客 车 ( 含 增 程 式 ) 补 贴 1 万 元 / 辆 ; 纯 电 动 专 用 车 按 电 池 容 量 每 千 瓦 时 补 贴 8 元 ( 最 高 不 超 过 6 万 元 ); 纯 电 动 乘 用 车 轴 距 大 于 2.45 米 每 辆 补 贴 2.4 万 元 轴 距 小 于 2.45 米 每 辆 补 贴 1.8 万 元 轴 距 小 于 2.2 米 每 辆 补 贴 1 万 元 ; 插 电 式 混 合 动 力 乘 用 车 ( 含 增 程 式 ) 每 辆 补 贴 1.4 万 元 ; 燃 料 电 池 乘 用 车 (5 座 及 以 下 )7.2 万 元 / 辆 ; 燃 料 电 池 客 车 (9 座 及 以 上 )18 万 元 / 辆 ; 1 米 以 上 超 级 电 容 钛 酸 锂 客 车 6 万 元 / 辆 充 电 设 施 补 贴 标 准 : 按 充 电 桩 充 电 功 率 对 充 电 设 施 建 设 给 予 补 贴, 交 流 充 电 桩 每 千 瓦 8 元 直 流 在 政 策 支 持 下, 南 京 市 新 能 源 汽 车 和 充 电 桩 数 量 不 断 增 长 南 京 是 国 内 乃 至 世 界 推 进 新 能 源 汽 车 发 展 最 快 的 城 市 之 一, 目 前 全 南 京 的 纯 电 动 公 交 车 保 有 量 已 位 居 全 球 第 二 位, 仅 次 于 深 圳 由 于 单 批 次 投 放 新 能 源 车 辆 最 多 充 换 电 设 施 规 模 最 大 推 进 工 作 进 度 最 快 等 成 绩, 南 京 在 215 年 11 月 份 巴 黎 举 行 的 全 球 气 候 大 会 上, 获 得 了 全 球 城 市 交 通 领 袖 奖 的 殊 荣 截 止 目 前, 南 京 市 电 动 新 能 源 汽 车 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明

13 总 量 为 944 辆, 其 中, 公 交 车 为 2275 辆, 出 租 车 126 辆, 其 他 乘 用 车 及 专 用 车 ( 包 括 环 卫 车 私 家 车 等 )559 辆 充 电 桩 方 面, 目 前 南 京 已 建 成 公 交 车 充 电 桩 2275 个 出 租 车 充 电 桩 75 个, 社 会 公 用 充 电 桩 4375 个, 总 计 74 车 桩 比 方 面, 电 动 公 交 车 设 计 车 桩 比 为 1:1, 目 前 已 经 达 到 ; 电 动 出 租 车 设 计 车 桩 比 为 2:1, 目 前 也 已 达 到 ; 私 家 车 车 桩 比 达 到 1:1, 目 前 车 桩 比 为 1.26:1, 与 设 计 值 尚 有 差 距 表 7 南 京 市 新 能 源 汽 车 及 充 电 桩 保 有 量 电 动 公 交 车 电 动 出 租 车 其 他 合 计 新 能 源 车 辆 充 电 桩 车 桩 比 1:1 1.68:1 1.26:1 1.22:1 数 据 来 源 : 互 联 网 兴 业 证 券 研 究 所 3.2 南 京 中 北 可 能 切 入 充 电 桩 运 营 领 域 我 们 认 为, 南 京 市 将 继 续 推 广 新 能 源 车 辆 以 及 充 电 桩 建 设, 首 先 是 电 动 公 交 车 以 及 出 租 车 快 速 发 展 以 及 配 套 充 电 桩 的 建 设 目 前, 电 动 公 交 车 以 及 出 租 车 的 运 营 以 及 充 电 桩 建 设 基 本 均 由 南 京 市 公 交 集 团 负 责 推 进, 目 前, 南 京 公 交 集 团 负 责 运 营 85% 以 上 的 电 动 公 交 车 以 及 出 租 车 我 们 认 为 未 来 新 能 源 公 共 交 通 运 营 领 域, 也 将 由 南 京 公 交 集 团 主 导, 而 作 为 南 京 公 交 集 团 旗 下 唯 一 上 市 公 司, 南 京 中 北 可 能 切 入 充 电 桩 运 营 领 域, 且 在 该 领 域 的 拓 展 中 有 较 大 优 势 第 一, 依 托 自 有 出 租 车 以 及 南 京 市 公 共 交 通 总 公 司, 充 电 桩 需 求 稳 定 215 年 公 司 出 租 车 运 营 规 模 达 到 2363 辆 ( 其 中 3 辆 电 动 出 租 车 ), 公 司 控 股 股 东 旗 下 的 南 京 市 公 共 交 通 总 公 司 拥 有 公 交 车 辆 为 5643 辆 ( 其 中 电 动 公 交 车 约 2275 辆 ), 此 外, 南 京 公 交 旗 下 的 江 南 出 租 拥 有 出 租 车 1928 辆 ( 其 中 4 辆 电 动 出 租 车 ), 未 来 非 新 能 源 车 辆 逐 渐 被 新 能 源 车 辆 替 代 是 大 势 所 趋, 因 此 依 然 有 较 大 充 电 桩 建 设 以 及 运 营 的 增 量 需 求 公 交 车 和 出 租 车 对 充 电 需 求 相 对 稳 定, 对 充 电 桩 的 利 用 率 较 高, 我 们 认 为 建 立 集 中 式 充 电 站, 依 托 公 交 车 出 租 车 的 稳 定 充 电 需 求, 可 以 带 来 较 强 的 盈 利 能 力 第 二, 利 用 公 交 站 场 等 土 地 资 源, 充 电 桩 建 设 用 地 上 具 有 优 势 在 充 电 桩 的 土 地 建 设 方 面, 南 京 市 政 府 关 于 进 一 步 支 持 新 能 源 汽 车 推 广 应 用 的 若 干 意 见 中 明 确 指 出, 结 合 综 合 客 运 枢 纽 公 交 枢 纽 ( 含 停 保 场 首 末 站 ) 出 租 汽 车 服 务 中 心 城 市 物 流 配 送 中 心 和 服 务 区 快 递 物 流 园 区 ( 含 邮 政 枢 纽 快 递 分 拨 处 理 中 心 和 有 条 件 的 快 件 处 理 网 点 ) 等 实 际 运 营 需 求, 加 快 建 设 完 善 充 换 电 设 施 公 交 集 团 在 充 电 桩 的 建 设 和 布 局 上, 可 以 借 助 自 有 的 公 交 场 站 以 及 出 租 汽 车 服 务 中 心, 在 土 地 用 地 成 本 上 具 有 优 势 目 前, 南 京 市 共 有 公 交 停 车 场 31 处, 到 23 全 市 公 交 场 站 将 达 到 494 个, 总 用 地 规 划 公 顷, 而 近 2 年, 公 交 场 站 将 每 年 新 建 约 15 座 以 上 因 此, 强 大 的 土 地 资 源 可 以 解 决 公 交 系 统 充 电 桩 建 设 用 地 资 源 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明

14 目 前 充 电 桩 运 营 的 盈 利 模 式 主 要 为 向 客 户 收 取 充 电 服 务 费 以 及 电 费, 此 外, 为 扶 持 充 电 桩 建 设, 政 府 提 供 财 政 补 贴 降 低 建 设 成 本 充 电 桩 运 营 的 成 本 主 要 包 括 折 旧 电 费 以 及 运 营 成 本 我 们 认 为 公 交 系 统 充 电 桩 运 营 首 先 需 要 满 足 电 动 公 交 车 以 及 出 租 车 运 营 需 要, 此 外, 还 可 以 开 放 给 公 共 新 能 源 车 辆 ( 私 家 车 等 ) 目 前, 南 京 市 公 交 车 总 量 为 8359 辆, 其 中 电 动 车 约 2275 辆 ( 占 27.2%), 燃 气 公 交 车 为 26 辆 ( 占 24.6%), 普 通 车 辆 为 424 辆 ( 占 48.1%), 未 来 普 通 车 辆 可 能 逐 渐 被 新 能 源 电 动 车 逐 步 替 代, 暂 不 考 虑 燃 气 公 交 车 被 替 代 以 及 新 增 公 交 车, 未 来 潜 在 电 动 公 交 车 需 求 为 4 多 辆 此 外, 南 京 市 出 租 车 总 计 辆, 其 中 电 动 新 能 源 车 约 为 126 辆 ( 占 比 8.8%), 电 动 出 租 车 替 代 普 通 出 租 车 的 空 间 更 加 大 根 据 216 年 最 新 政 策, 南 京 市 纯 电 动 客 车 (12m) 纯 电 动 汽 车 ( 七 座 以 下 ) 充 电 服 务 最 高 收 费 标 准 为 每 千 瓦 时 分 别 为 1.11 元 1.31 元 补 贴 方 面, 南 京 市 以 及 江 苏 省 分 别 对 按 充 电 桩 充 电 功 率 对 充 电 设 施 建 设 给 予 补 贴, 直 流 充 电 桩 每 千 瓦 12 元, 总 计 补 贴 24 元 / 每 千 瓦 建 设 成 本 方 面, 我 们 假 设 公 司 建 设 集 约 型 充 电 站, 每 个 充 电 站 约 有 快 充 充 电 桩 3 个, 平 均 每 个 充 电 桩 成 本 约 为 4 万 ( 公 交 车 ),2 万 ( 出 租 车 ) 土 地 成 本 方 面 由 于 使 用 自 有 公 交 场 站, 暂 不 考 虑 土 地 成 本 支 出 财 务 费 用 方 面, 假 设 公 司 使 用 3 的 自 有 资 金,7 的 银 行 贷 款, 贷 款 利 率 4.5% 计 算 在 我 们 的 测 算 模 型 中, 我 们 暂 时 只 考 虑 公 司 依 靠 充 电 服 务 费 盈 利, 暂 不 考 虑 电 费 差 以 及 充 电 桩 的 广 告 收 入 等 未 来 可 扩 展 的 盈 利 模 式 根 据 我 们 测 算, 假 设 南 京 市 公 交 车 电 动 车 占 比 为 的 假 设 下, 公 交 充 电 桩 运 营 利 润 约 为.94 亿 元 1.18 亿 元 1.42 亿 元 1.65 亿 元 ; 假 设 电 动 出 租 车 占 比 分 别 为 假 设 下, 出 租 充 电 桩 运 营 利 润 为.69 亿 元 1.3 亿 元 1.37 亿 元 1.71 亿 元 ; 同 时 我 们 假 设 出 租 充 电 桩 对 外 向 其 他 社 会 车 辆 运 营, 若 有 的 现 有 电 动 社 会 车 辆 使 用 公 司 提 供 的 充 电 桩 ( 暂 未 考 虑 社 会 电 动 车 未 来 的 增 长 ), 出 租 充 电 桩 运 营 利 润 将 增 加.1 亿 元.3 亿 元.4 亿 元.6 亿 元 我 们 认 为 在 中 性 假 设 下, 即 南 京 市 电 动 车 公 交 车 占 比 达 到 6, 出 租 车 占 比 达 4, 约 有 2 的 社 会 车 辆 使 用 公 司 提 供 的 充 电 桩, 则 公 司 充 电 桩 运 营 将 带 来 利 润 2.83 亿 元 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明

15 表 8 充 电 桩 收 入 成 本 测 算 公 交 车 出 租 车 其 他 车 南 京 汽 车 总 量 ( 辆 ) 南 京 电 动 汽 车 保 有 量 ( 辆 ) 公 交 车 出 租 车 : 更 换 新 能 源 车 比 例 假 设 其 他 车 : 其 他 电 动 车 使 用 公 司 充 电 桩 比 例 假 设 使 用 充 电 桩 新 能 源 汽 车 数 ( 辆 ) 车 桩 比 对 应 充 电 桩 数 量 ( 台 ) 充 电 服 务 收 入 ( 万 元 / 辆 ) 充 电 服 务 费 ( 元 /kwh) 电 费 收 入 ( 万 元 / 辆 ) 卖 出 电 价 ( 元 /kwh) 年 耗 电 量 (kwh) 百 公 里 耗 电 量 (kwh) 年 均 行 驶 里 程 (km) 总 收 入 ( 亿 元 ) 折 旧 ( 万 元 / 台 ) 充 电 桩 单 价 ( 万 元 / 个 ) 折 旧 年 限 建 设 政 府 补 贴 ( 万 元 / 台 ) 单 台 功 率 (kwh) 补 贴 标 准 ( 元 /kwh) 电 费 成 本 ( 万 元 ) 买 入 电 价 ( 元 / 度 ) 运 营 成 本 ( 元 / 年 ) 1 1 财 务 费 用 ( 万 元 ) 总 成 本 ( 亿 元 ) 毛 利 ( 亿 元 ) 净 利 润 ( 亿 元 ) 数 据 来 源 : 兴 业 证 券 研 究 所 3.3 投 资 策 略 : 主 业 稳 定 潜 在 充 电 桩 运 营 标 的 南 京 中 北 两 大 主 业 燃 气 业 务 以 及 客 运 服 务 业 务 盈 利 模 式 以 及 盈 利 空 间 较 为 固 定 业 绩 均 较 稳 健, 这 一 方 面 可 以 为 公 司 带 来 稳 定 现 金 流 以 及 业 绩, 有 助 于 公 司 在 新 领 域 有 所 拓 展, 另 一 方 面 在 主 业 发 展 空 间 受 限 的 背 景 下, 会 倒 逼 公 司 积 极 拓 展 多 元 发 展 此 外, 南 京 中 北 即 将 更 名 南 京 公 用, 凸 显 未 来 上 市 公 司 继 续 整 合 南 京 公 共 事 业 资 源 的 决 心, 以 及 南 京 公 用 集 团 会 积 极 利 用 自 身 优 势 帮 助 上 市 公 司 做 大 做 强 的 信 念 我 们 认 为 国 家 以 及 地 方 政 府 会 继 续 积 极 鼓 励 新 能 源 产 业 链 的 发 展, 充 电 桩 运 营 业 务 正 如 星 薪 之 火, 发 展 势 头 迅 猛 目 前 看, 南 京 市 政 府 推 进 充 电 桩 建 设 的 步 伐 走 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明

16 在 全 国 前 列, 无 论 是 政 府 补 贴 力 度 以 及 充 电 桩 的 建 设 规 模 都 优 于 多 数 城 市, 而 未 来 下 一 步 充 电 桩 建 设 运 营 落 实 的 可 靠 性 也 较 高 在 公 交 系 统 中, 公 司 大 股 东 南 京 公 用 旗 下 公 交 集 团 目 前 承 担 着 新 能 源 公 交 车 以 及 部 分 出 租 车 跟 新 以 及 充 电 桩 建 设 的 主 要 任 务, 由 于 公 交 集 团 盈 利 能 力 弱 多 为 依 靠 政 府 补 贴 盈 利, 因 此, 同 为 南 京 公 用 旗 下 且 唯 一 上 市 平 台 南 京 中 北, 可 能 参 与 到 充 电 桩 运 营 领 域, 为 南 京 市 公 交 系 统 充 电 桩 建 设 以 及 运 营 提 供 资 金 支 持 若 不 考 虑 南 京 中 北 介 入 充 电 桩 运 营 领 域, 公 司 将 维 持 稳 健 业 绩, 预 计 公 司 年 EPS 为.43 元.49 元, 对 应 PE 为 22.6X 2.2X 若 考 虑 公 司 进 入 充 电 桩 运 营 领 域, 将 会 给 公 司 业 绩 带 来 超 过 1 的 增 长 空 间, 我 们 预 计 将 会 增 厚 公 司 利 润 约 2.83 亿 元, 预 计 EPS 可 以 达 到.9 元 以 上 首 次 覆 盖, 给 与 增 持 评 级 风 险 提 示 : 公 司 是 否 切 入 充 电 桩 运 营 领 域 存 在 不 确 定 性 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明

17 附 表 $gscwbb 资 产 负 债 表 公 司 财 务 报 表 $ 单 位 : 百 万 元 利 润 表 会 计 年 度 E 217E 218E 会 计 年 度 E 217E 218E 流 动 资 产 营 业 收 入 货 币 资 金 营 业 成 本 交 易 性 金 融 资 产 营 业 税 金 及 附 加 应 收 账 款 销 售 费 用 其 他 应 收 款 管 理 费 用 存 货 财 务 费 用 非 流 动 资 产 资 产 减 值 损 失 可 供 出 售 金 融 资 产 公 允 价 值 变 动 长 期 股 权 投 资 投 资 收 益 投 资 性 房 地 产 营 业 利 润 固 定 资 产 营 业 外 收 入 在 建 工 程 营 业 外 支 出 油 气 资 产 利 润 总 额 无 形 资 产 所 得 税 资 产 总 计 净 利 润 流 动 负 债 少 数 股 东 损 益 短 期 借 款 归 属 母 公 司 净 利 润 应 付 票 据 EPS( 元 ) 应 付 账 款 其 他 主 要 财 务 比 率 非 流 动 负 债 会 计 年 度 E 217E 218E 长 期 借 款 成 长 性 其 他 营 业 收 入 增 长 率 -1.3% 1.1% 2.2% 2.9% 负 债 合 计 营 业 利 润 增 长 率 -22.3% 12.1% 38.3% 15.8% 股 本 净 利 润 增 长 率 -8.5% 8.9% 12.1% 6.4% 资 本 公 积 未 分 配 利 润 盈 利 能 力 少 数 股 东 权 益 毛 利 率 16.5% % 15.7% 股 东 权 益 合 计 净 利 率 5.7% 6.1% 6.7% 7. 负 债 及 权 益 合 计 ROE % 9.9% 9.5% 现 金 流 量 表 单 位 : 百 万 元 偿 债 能 力 会 计 年 度 E 217E 218E 资 产 负 债 率 47.5% 44.5% 42.5% 4.4% 净 利 润 流 动 比 率 折 旧 和 摊 销 速 动 比 率 资 产 减 值 准 备 无 形 资 产 摊 销 营 运 能 力 公 允 价 值 变 动 损 失 资 产 周 转 率 财 务 费 用 应 收 帐 款 周 转 率 投 资 损 失 少 数 股 东 损 益 每 股 资 料 ( 元 ) 营 运 资 金 的 变 动 每 股 收 益 经 营 活 动 产 生 现 金 流 量 每 股 经 营 现 金 投 资 活 动 产 生 现 金 流 量 每 股 净 资 产 融 资 活 动 产 生 现 金 流 量 现 金 净 变 动 估 值 比 率 ( 倍 ) 现 金 的 期 初 余 额 PE 现 金 的 期 末 余 额 PB 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明

18 投 资 评 级 说 明 行 业 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 行 业 股 票 指 数 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 推 荐 : 相 对 表 现 优 于 市 场 ; 中 回 性 : 相 对 表 现 与 市 场 持 平 避 : 相 对 表 现 弱 于 市 场 公 司 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 公 司 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 买 入 : 相 对 大 盘 涨 幅 大 于 15% ; 增 中 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 5%~15% 之 间 性 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 -5%~5%; 减 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 小 于 -5% 机 构 销 售 经 理 联 系 方 式 机 构 销 售 负 责 人 邓 亚 萍 dengyp@xyzq.com.cn 上 海 地 区 销 售 经 理 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 罗 龙 飞 luolf@xyzq.com.cn 盛 英 君 shengyj@xyzq.com.cn 杨 忱 yangchen@xyzq.com.cn 王 政 wangz@xyzq.com.cn 冯 诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王 溪 wangxi@xyzq.com.cn 顾 超 guchao@xyzq.com.cn 李 远 帆 liyuanfan@xyzq.com.cn 胡 岩 huyanjg@xyzq.com.cn 王 立 维 wanglw@xyzq.com.cn 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 2 层 (2135) 传 真 : 北 京 地 区 销 售 经 理 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 朱 圣 诞 zhusd@xyzq.com.cn 郑 小 平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 肖 霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 陈 杨 chenyangjg@xyzq.com.cn 刘 晓 浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴 磊 wulei@xyzq.com.cn 何 嘉 hejia@xyzq.com.cn 地 址 : 北 京 西 城 区 锦 什 坊 街 35 号 北 楼 61-65(133) 传 真 : 深 圳 地 区 销 售 经 理 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 朱 元 彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李 昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨 剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵 景 丽 shaojingli@xyzq.com.cn 王 维 宇 wangweiyu@xyzq.com.cn 地 址 : 福 田 区 中 心 四 路 一 号 嘉 里 建 设 广 场 第 一 座 71(51835) 传 真 : 海 外 销 售 经 理 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 刘 易 容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐 皓 xuhao@xyzq.com.cn 张 珍 岚 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈 志 云 chanchiwan@xyzq.com.cn 曾 雅 琪 zengyaqi@xyzq.com.cn 申 胜 雄 shensx@xyzq.com.cn 赵 新 莉 zhaoxinli@xyzq.com.cn 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 2 层 (2135) 传 真 : 私 募 及 企 业 客 户 负 责 人 刘 俊 文 liujw@xyzq.com.cn 私 募 销 售 经 理 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 徐 瑞 xur@xyzq.com.cn 杨 雪 婷 yangxueting@xyzq.com.cn 唐 恰 tangqia@xyzq.com.cn 韩 立 峰 hanlf@xyzq.com.cn 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 2 层 (2135) 传 真 : 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明

19 港 股 机 构 销 售 服 务 团 队 机 构 销 售 负 责 人 丁 先 树 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 姓 名 办 公 电 话 邮 箱 郑 梁 燕 阳 焓 王 子 良 周 围 孙 博 轶 地 址 : 香 港 中 环 德 辅 道 中 199 号 无 限 极 广 场 32 楼 321 室 传 真 :(852) 信 息 披 露 股 情 况 本 公 司 在 知 晓 的 范 围 内 履 行 信 息 披 露 义 务 客 户 可 登 录 内 幕 交 易 防 控 栏 内 查 询 静 默 期 安 排 和 关 联 公 司 持 分 析 师 声 明 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 法 律 声 明 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 已 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 仅 供 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 并 非 针 对 或 意 图 发 送 予 或 为 任 何 就 发 送 发 布 可 得 到 或 使 用 此 报 告 而 使 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 关 联 子 公 司 等 违 反 当 地 的 法 律 或 法 规 或 可 致 使 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 受 制 于 相 关 法 律 或 法 规 的 任 何 地 区 国 家 或 其 他 管 辖 区 域 的 公 民 或 居 民, 包 括 但 不 限 于 美 国 及 美 国 公 民 (1934 年 美 国 证 券 交 易 所 第 15a-6 条 例 定 义 为 本 主 要 美 国 机 构 投 资 者 除 外 ) 本 公 司 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 本 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 本 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 公 司 系 列 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 们 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 信 赖 依 据 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 未 经 授 权 的 转 载, 本 公 司 不 承 担 任 何 转 载 责 任 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明