兴业证券晨会纪要 2012年03月09日

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1 观 点 策 略 观 点 血 战 中 的 反 击 A 股 2 月 市 场 交 易 策 略 ( 策 略 团 队 ) 金 融 工 程 观 点 瞭 望 : 国 泰 上 证 10 年 期 国 债 ETF 获 批 知 彼 : 基 金 经 理 行 为 观 测 军 工 B 下 折, 不 该 博 反 弹! 沪 指 再 破 2700 点, 富 国 军 工 B 或 已 触 发 下 折 定 量 研 究 投 资 宽 角 度 : 避 险 情 绪 驱 动 价 值 因 子 再 度 走 强 超 跌 反 弹 后 仍 需 保 持 一 分 谨 慎 期 权 水 晶 球 认 购 期 权 交 投 活 跃 短 线 保 持 谨 慎 乐 观 期 权 水 晶 球 期 权 持 仓 周 内 再 创 新 高, 标 的 有 望 筑 底 企 稳 小 明 说 期 权 基 石 : 持 仓 持 续 增 加, 套 利 收 益 下 降 顺 势 _CTA 策 略 周 报 中 小 盘 观 点 中 小 盘 周 报 :1 月 末 收 市 反 弹, 大 盘 回 升 仍 有 压 力 ( ) 化 工 行 业 观 点 化 工 行 业 每 周 观 点 (2015/2/1-2015/2/5) 化 工 周 报 :MDI 2 月 挂 牌 价 出 台, 一 号 文 件 印 发 ( ) TMT 行 业 观 点 通 信 行 业 周 报 ( ): 精 选 稳 健 成 长, 兼 顾 弹 性 空 间 电 子 行 业 一 周 一 谈 及 公 司 跟 踪 2016 年 第 4 期 传 媒 春 节 情 人 节 双 档 期 来 临, 上 市 公 司 业 绩 预 告 基 本 符 合 预 期 传 媒 互 联 网 行 业 一 周 回 顾 与 展 望 医 药 行 业 观 点 医 药 :2 月 份 不 悲 观, 机 遇 与 风 险 并 存 医 药 行 业 2016 年 2 月 份 投 资 月 报 旅 游 餐 饮 行 业 观 点 日 本 服 务 业 系 列 深 度 研 究 第 一 篇 好 IP 是 怎 样 炼 成 的 : 熊 本 熊 和 它 的 千 亿 生 意 全 域 旅 游 模 式 下, 旅 游 产 业 地 位 显 著 提 升 2016 年 全 国 旅 游 工 作 会 议 点 评 全 国 旅 游 工 作 会 议 提 出 全 域 旅 游 模 式, 旅 游 产 业 地 位 显 著 提 升 轻 工 制 造 行 业 观 点 索 菲 亚 2015 年 报 点 评 : 定 制 龙 头 地 位 巩 固, 渠 道 规 模 壁 垒 凸 显 电 力 行 业 观 点 环 保 - 聚 光 科 技 (300203) 业 绩 预 告 点 评 : 业 绩 进 入 兑 现 期, 水 治 理 拓 展 加 速 环 保 - 理 工 监 测 (002322) 业 绩 预 告 点 评 : 资 产 整 合 完 成, 新 起 点 重 新 出 发 环 保 - 周 报 :2015 年 业 绩 预 告 显 示 : 行 业 景 气 增 长 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明

2 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 观 点 电 新 苏 晨 团 队 周 报 分 布 式 光 伏 优 势 扩 大, 单 晶 替 代 再 添 催 化 剂 ( 苏 晨 曾 韬 ) 阳 光 电 源 : 业 绩 符 合 预 期, 储 能 与 抢 装 构 建 长 短 周 期 增 长 食 品 饮 料 行 业 观 点 食 品 饮 料 周 报 : 白 酒 春 节 销 售 正 常, 相 对 收 益 显 著 其 他 行 业 观 点 隆 基 泰 和 (1281.HK)_ 跟 踪 报 告 _ _LHJ 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -2-

3 观 点 策 略 观 点 周 琳 ( 策 略 ) 血 战 中 的 反 击 A 股 2 月 市 场 交 易 策 略 ( 策 略 团 队 ) 2 月 展 望 : 血 战 中 的 反 击 如 果 把 1 月 中 旬 到 3 月 份 两 会 之 前 这 段 时 间 的 行 情 比 作 血 战 长 津 湖, 在 1 月 中 下 旬 遭 遇 极 端 寒 流 ( 货 币 政 策 预 期 转 变 以 及 票 据 事 件 引 发 股 市 资 金 恐 慌 撤 离 ), 导 致 战 局 惨 烈 过 后,2 月 份 有 望 进 入 反 击 阶 段, 表 现 为 指 数 修 复 性 的 反 弹, 但 空 间 和 时 间 相 对 有 限, 且 反 弹 过 程 攻 防 转 换 的 波 折 较 多 (1) 短 期 人 民 币 和 港 币 汇 率 趋 于 稳 定, 出 幺 蛾 子 的 概 率 下 降 (2) 全 球 风 险 资 产 价 格 均 处 于 跌 深 反 弹 的 窗 口 期 如 同 我 们 前 期 对 于 海 外 市 场 的 判 断, 标 普 500 德 国 DAX 指 数 等 主 要 股 市 指 数 在 触 及 过 去 两 年 箱 体 下 轨 后 出 现 集 体 技 术 性 反 抽, 叠 加 日 本 央 行 意 外 实 行 的 负 利 率 政 策 以 及 油 价 的 跌 深 反 弹 等 因 素 (3)2 月 份 上 涨 概 率 较 大 一 方 面, 指 数 连 续 暴 跌 的 可 能 性 小 自 我 国 实 行 涨 跌 停 板 制 度 以 来, 以 上 证 综 指 为 例, 此 前 共 出 现 过 四 次 月 跌 幅 超 过 20% 的 情 况, 而 次 月 均 录 得 正 收 益 另 一 方 面, 上 证 综 指 过 去 25 年 中 仅 有 6 次 在 2 月 份 录 得 负 收 益, 平 均 涨 幅 3.28% ( 4) 两 会 前 对 于 改 革 的 预 期 会 重 新 升 温, 即 便 是 老 调 重 弹 也 有 助 市 场 情 绪 回 稳 (5) 春 节 前 是 国 内 流 动 性 政 策 组 合 拳 的 预 期 改 善 逐 步 兑 现 的 窗 口 期, 过 去 两 周 公 开 市 场 操 作 累 计 净 投 放 超 过 9000 亿 元 (6) 产 业 资 本 维 护 股 价 的 意 愿 上 升, 增 持 回 购 案 例 频 发 反 弹 过 程 多 波 折 的 原 因 包 括 : (1) 散 户 主 导 的 市 场 注 重 技 术 分 析, 前 期 的 成 交 密 集 区 易 成 为 后 期 反 弹 的 阻 力 区 (2) 厨 房 里 不 会 只 有 一 只 蟑 螂, 农 行 中 信 银 行 陆 续 暴 露 的 票 据 大 案 可 能 引 发 事 态 升 级, 虽 然 票 据 资 金 直 接 进 入 股 市 规 模 不 大, 但 近 来 票 据 直 贴 转 帖 利 率 大 幅 上 升 对 于 市 场 的 风 险 偏 好 将 产 生 负 面 影 响 (3) 供 给 侧 改 革 对 于 经 济 的 冲 击 以 及 美 联 储 加 息 等 中 期 负 面 因 素 尚 未 消 化, 压 制 反 弹 空 间. 中 期 而 言, 我 们 重 申 慎 行 2016, 打 好 歼 灭 战 的 观 点, 春 季 反 弹 只 是 市 场 阶 段 性 风 险 释 放 过 后 的 一 段 喘 息 期, 从 未 来 3-6 个 月 的 维 度 来 看, 仍 需 要 提 防 风 险 溢 价 上 升 的 趋 势 投 资 者 需 要 对 于 A 股 行 情 在 低 位 徘 徊 去 伪 存 真 化 解 泡 沫 夯 实 基 础, 多 一 份 理 性 和 理 解, 休 整 是 为 了 更 好 地 远 行 (1) 一 方 面, 需 要 当 心 供 给 侧 结 构 性 改 革 的 歼 灭 战 的 首 要 任 务 化 解 过 剩 产 能 淘 汰 僵 尸 企 业 所 付 出 的 阵 痛, 将 导 致 信 用 风 险 破 产 风 险 和 失 业 压 力 上 升, 可 以 跟 踪 信 用 利 差, 当 前 处 于 历 史 低 位 的 信 用 利 差 显 然 是 不 正 常 的 (2) 另 一 方 面, 外 部 因 素 可 能 进 一 步 复 杂 化, 包 括,1) 油 价 等 大 宗 商 品 的 价 格 底 部 仍 有 待 确 认, 价 格 低 迷 导 致 相 关 资 源 国 的 支 柱 企 业 的 破 产 风 险, 进 而 提 升 区 域 性 金 融 危 机 的 概 率 2) 人 民 币 和 港 币 的 汇 率 承 压 仍 面 临 考 验 3) 美 联 储 渐 进 式 降 息 态 度 未 变, 短 期 反 弹 过 后, 美 股 中 期 可 能 将 面 临 估 值 中 枢 下 移 与 业 绩 增 长 停 滞 的 戴 维 斯 双 杀 (3)2016 年 行 情, 需 要 充 分 衡 量 风 险 收 益 比, 主 动 择 时, 仓 位 灵 活, 方 能 获 得 超 额 收 益 风 险 溢 价 上 升 的 中 期 趋 势 下, 再 考 虑 到 A 股 市 场 2016 年 的 四 个 特 征 : 泡 沫 市 波 动 市 结 构 市 扩 容 市, 经 历 连 续 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -3-

4 数 年 投 资 回 报 的 大 年 之 后, 2016 年 大 概 率 是 个 小 年, 切 忌 盲 目 乐 观 盲 目 追 涨 杀 跌, 打 好 歼 灭 战 其 实 是 立 足 于 打 好 小 心 被 歼 灭 战 投 资 策 略 : 防 守 反 击, 交 易 性 选 手 博 弈 的 窗 口 期 这 一 段 春 季 反 弹 行 情 的 时 间 和 空 间 都 很 弱, 因 此, 操 作 策 略 立 足 斯 诺 克 打 法 进 行 防 守 反 击, 在 市 场 恐 慌 宣 泄 之 后 再 布 局, 多 在 人 少 的 地 方 淘 淘 金, 精 选 风 险 收 益 匹 配 度 高 的 机 会 (1) 交 易 型 选 手 的 两 种 打 法 : 博 弈 最 强 的 和 最 弱 个 股 : 第 一, 选 择 流 动 性 好 跌 幅 乖 离 率 大 波 动 率 下 降 的 超 跌 股 博 弈 反 弹 第 二, 博 弈 资 源 股 为 代 表 的 周 期 股, 短 期 有 政 策 催 化 剂 和 产 品 价 格 反 弹 的 契 机, 机 构 配 置 低 流 动 性 好, 前 期 逆 势 抗 跌 (2) 公 募 基 金 为 代 表 的 机 构 投 资 者 : 第 一, 利 用 反 弹 调 整 持 仓 结 构, 牛 市 重 势, 熊 市 重 质 第 二, 围 绕 自 身 的 重 仓 股 做 波 段 (3) 对 于 保 险 为 代 表 的 资 金 量 偏 大 且 考 核 绝 对 收 益 的 投 资 者, 策 略 的 核 心 不 在 于 逆 势 博 弈 反 弹, 而 是 在 控 制 权 益 仓 位 的 前 提 下, 大 浪 淘 沙, 配 置 内 生 增 长 较 快 且 现 金 流 好 的 企 业, 全 年 仍 有 望 获 得 绝 对 收 益 具 体 投 资 机 会 上, 可 围 绕 年 度 策 略 打 好 歼 灭 战 中, 基 于 立 新 + 破 旧 思 路, 优 选 的 四 大 投 资 领 域, 尤 其 是 围 绕 一 些 已 深 入 研 究 且 风 险 收 益 匹 配 度 较 好 的 标 的 股 票 进 行 波 段 操 作 政 策 主 导 型 机 会 寻 找 新 的 主 题 机 会, 周 期 股 反 弹 + 国 企 改 革 ( 并 购 重 组 )+ 新 投 资 特 别 是, 春 节 前 周 期 股 反 弹 动 力 增 强, 包 括 (1) 近 期 北 半 球 的 异 常 严 寒 天 气 刺 激 油 价 反 弹, 带 动 大 宗 商 品 期 货 反 弹 ;(2) 近 期 海 外 对 于 欧 央 行 及 日 本 新 一 轮 政 策 刺 激 美 联 储 1 月 份 不 加 息 的 预 期 显 著 提 升 ;(3) 国 内 商 品 期 货 持 续 反 弹, 两 会 前 后 供 给 侧 改 革 过 剩 产 能 化 解 国 企 改 革 的 政 策 落 实 将 增 多, 叠 加 季 节 性 补 库 存 (4) 人 少 的 地 方, 机 构 严 重 低 配, 最 不 济 也 有 相 对 收 益, 另 外 转 型 壳 资 源 存 在 博 弈 价 值 现 代 服 务 业 立 足 人 口 结 构 转 变, 迎 接 消 费 升 级 新 时 代, 传 媒 医 疗 保 健 教 育 体 育 文 化 等 行 业 前 景 光 明, 结 合 大 股 东 维 护 股 价 的 意 愿 和 能 力 优 选 个 股 做 波 段 新 股 相 关 机 会 新 股 次 新 股 格 外 小 心 地 博 弈 科 技 股 跌 深 反 弹 高 估 值 成 长 股 的 去 泡 沫 之 路 可 能 还 要 很 长, 但 是, 阶 段 性 多 杀 多 杀 跌 动 能 充 分 释 放 之 后, 可 以 结 合 后 续 行 业 是 否 有 更 新 更 炫 的 发 展 前 景 以 及 大 股 东 是 否 有 能 力 和 意 愿 积 极 维 护 股 价, 从 而 精 选 个 股 做 交 易 金 融 工 程 观 点 苏 竞 为 ( 金 融 工 程 行 业 ) 瞭 望 : 国 泰 上 证 10 年 期 国 债 ETF 获 批 本 报 告 统 计 国 际 市 场 ( 美 国 欧 洲 香 港 台 湾 ) 新 发 基 金 及 特 点, 统 计 中 国 市 场 新 成 立 新 发 行 新 批 准 新 申 请 的 基 金 及 特 点 分 析 国 际 市 场 及 国 内 市 场 基 金 发 行 趋 势, 给 国 内 基 金 产 品 设 计 及 发 行 以 借 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -4-

5 鉴 本 报 告 统 计 国 际 市 场 中 的 开 放 式 基 金 ETFs 综 合 基 金 等 不 同 国 家 的 基 金 名 称 不 同, 我 们 按 Bloomberg 中 相 应 类 型 统 计 本 期 美 国 市 场 欧 洲 市 场 香 港 市 场 台 湾 市 场 共 发 基 金 35 只 其 中 美 国 5 只, 欧 洲 28 只, 香 港 1 只, 台 湾 1 只 本 期 美 国 市 场 新 发 基 金 5 只, 其 中 有 1 只 ETF, 为 股 票 指 数 ETF, 关 注 新 兴 市 场 的 高 分 红 公 司 详 情 请 见 正 文 本 期 欧 洲 新 发 基 金 28 只, 其 中 有 4 只 ETF 新 发 基 金 中, 股 票 型 居 多, 关 注 地 域 规 模 风 格 行 业 和 策 略 等 有 1 只 杠 杆 ETF, 提 供 标 普 500 的 两 倍 反 向 收 益 ; 还 有 1 只 指 数 基 金, 跟 踪 房 地 产 基 本 面 指 数, 值 得 关 注 本 期 香 港 新 发 1 只 债 券 基 金, 投 资 英 镑 标 价 债 券 本 期 台 湾 新 发 1 只 股 票 基 金, 投 资 高 分 红 股 票 本 期 国 内 新 成 立 基 金 56 只, 其 中 规 模 最 大 的 是 诺 安 益 鑫 保 本 (41 亿 ), 其 次 是 中 银 稳 健 保 本 (36 亿 ) 和 汇 添 富 中 证 精 准 医 疗 A(16 亿 ) 新 发 行 基 金 38 只, 混 合 型 居 多, 关 注 保 本 大 国 智 造 智 慧 生 活 和 核 心 产 业 等 主 题 ; 股 票 型 关 注 香 港 中 小 盘 股 票 详 情 见 正 文 本 期 (2016/1/9-1/22) 国 内 新 批 准 基 金 17 只, 混 合 型 居 多, 关 注 保 本 新 兴 龙 头 和 健 康 产 业 等 主 题, 其 中 华 泰 柏 瑞 的 量 化 对 冲 稳 健 收 益 获 批 债 券 型 中, 国 泰 基 金 的 上 证 10 年 期 国 债 ETF 获 批, 值 得 关 注 本 期 (2016/1/9-1/22) 新 受 理 基 金 55 只, 其 中 : 按 简 易 程 序 审 核 基 金 54 只, 按 普 通 程 序 审 核 基 金 1 只 混 合 型 居 多, 关 注 保 本 海 外 中 国 机 会 前 沿 科 技 智 慧 医 疗 移 动 互 联 健 康 生 活 成 长 精 选 和 新 蓝 筹 等 ; 股 票 型 关 注 消 费 主 题 现 金 产 业 和 大 数 据 量 化 等 苏 竞 为 ( 金 融 工 程 行 业 ) 知 彼 : 基 金 经 理 行 为 观 测 孙 子 谋 攻 有 云 : 知 彼 知 己 者, 百 战 不 殆 知 彼 基 金 经 理 行 为 观 测 的 推 出, 正 是 基 于 公 募 基 金 追 求 相 对 收 益 的 特 点, 为 其 管 理 者 量 身 打 造 的 研 判 工 具 在 知 彼 里, 公 募 基 金 经 理 可 以 知 悉 同 行 们 在 业 绩 表 现 仓 位 控 制 行 业 配 置 以 及 风 格 特 征 等 方 面 的 布 局 状 况, 找 到 自 己 的 位 置 ; 更 可 根 据 上 述 数 据 的 最 新 动 向, 进 行 旗 下 基 金 的 动 态 调 整 范 围 调 整 : 按 照 监 管 部 门 的 新 规 定, 自 8 月 8 日 起 股 票 型 基 金 的 仓 位 下 限 从 60% 提 至 80% 此 前, 我 们 观 察 到 大 量 股 票 型 基 金 已 更 名 至 混 合 型 基 金, 数 量 达 到 200 余 只, 占 到 我 们 所 覆 盖 基 金 的 50% 以 上 因 此 我 们 决 定 从 本 周 起, 将 知 彼 覆 盖 的 基 金 范 围 从 主 动 股 票 型 基 金 扩 大 至 偏 股 主 动 型 基 金 ( 包 括 主 动 股 票 型 基 金 和 偏 股 混 合 型 基 金 ), 望 投 资 者 留 意 市 场 回 顾 : 上 周 市 场 再 次 缩 量, 大 幅 下 挫 并 创 出 本 轮 新 低 2638 点, 周 五 市 场 出 现 小 幅 反 弹 业 绩 表 现 : 上 周 偏 股 主 动 型 基 金 的 净 值 平 均 下 跌 了 6.79% 其 中 : 净 值 表 现 相 对 最 好 的 前 五 只 基 金 分 别 是 创 金 合 信 量 化 多 因 子 嘉 实 环 保 低 碳 国 富 沪 港 深 成 长 精 选 宝 盈 国 家 安 全 战 略 沪 港 深 和 嘉 实 腾 讯 自 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -5-

6 选 股 大 数 据, 均 为 尚 处 于 建 仓 期 的 新 基 金, 一 周 净 值 增 长 率 分 别 0.70% 0.10% 0.00% -0.10% 和 -0.85% 仓 位 分 布 : 较 最 近 一 期 仓 位 情 况, 上 周 偏 股 主 动 型 基 金 平 均 仓 位 下 调 0.11% 行 业 配 置 : 上 周 配 置 比 例 明 显 上 调 的 行 业 有 房 地 产 商 业 贸 易 和 非 银 金 融 等, 配 比 明 显 下 调 的 行 业 有 轻 工 制 造 传 媒 和 电 气 设 备 等 投 资 风 格 : 偏 股 主 动 型 基 金 偏 好 小 盘 成 长 的 投 资 风 格 苏 竞 为 ( 金 融 工 程 行 业 ) 军 工 B 下 折, 不 该 博 反 弹! 今 日 份 额 流 入 较 多 的 有 银 华 深 证 100 富 国 创 业 板 指 数 分 级 和 申 万 菱 信 中 证 申 万 证 券, 分 别 为 2.35 亿 份 1.42 亿 份 和 1.13 亿 份 今 日 份 额 流 出 较 多 的 有 富 国 创 业 板 指 数 分 级 华 安 创 业 板 50 和 鹏 华 创 业 板, 分 别 为 6.64 亿 份 5.09 亿 份 和 1.24 亿 份 今 日 整 体 溢 价 居 前 且 成 交 活 跃 的 是 前 海 开 源 中 航 军 工 和 银 华 深 证 100, 溢 价 率 ( 估 算 ) 分 别 为 3.27% 和 1.23%, 折 价 居 前 的 是 鹏 华 中 证 证 券 和 信 诚 中 证 800 金 融, 折 价 率 ( 估 算 ) 分 别 为 1.69% 和 1.07% 今 日 修 正 隐 含 收 益 率 ( 考 虑 下 期 降 息 因 素 ) 在 6% 左 右 且 成 交 额 在 5 千 万 以 上 的 永 续 分 级 A, 是 深 成 指 A( SZ,6.04%, 仓 位 95%), H 股 A( SZ,5.83%, 仓 位 95%) 和 中 航 军 A ( SZ,5.60%, 仓 位 95%) 分 级 A 经 过 多 日 下 跌, 昨 日 和 今 日 价 格 有 所 回 升 苏 竞 为 ( 金 融 工 程 行 业 ) 沪 指 再 破 2700 点, 富 国 军 工 B 或 已 触 发 下 折 今 日 份 额 流 入 较 多 的 有 申 万 菱 信 深 证 成 指 分 级, 富 国 中 证 军 工, 富 国 创 业 板 指 数 分 级, 分 别 为 1.04 亿 份,0.95 亿 份,0.84 亿 份 今 日 份 额 流 出 较 多 的 有 鹏 华 中 证 银 行, 中 融 一 带 一 路, 信 诚 中 证 800 金 融, 分 别 为 0.57 亿 份,0.41 亿 份,0.18 亿 份 今 日 整 体 溢 价 居 前 且 成 交 活 跃 的 是 军 工 分 级 (502003), 军 工 分 级 (161024), 交 银 新 能 (164905), 溢 价 率 ( 估 算 ) 分 别 为 6.19%,5.53%,4.72% 折 价 居 前 的 是 添 富 恒 生,H 股 分 级, 银 行 股 基, 折 价 率 ( 估 算 ) 分 别 为 1.38%,1.36%,1.18% 今 日 仍 存 在 不 少 分 级 基 金 整 体 大 幅 溢 价, 主 要 因 为 对 应 分 级 B 跌 停, 形 成 被 动 整 体 溢 价, 建 议 套 利 投 资 者 谨 慎 对 待 今 日 修 正 隐 含 收 益 率 ( 考 虑 下 期 降 息 因 素 ) 在 6% 左 右 且 成 交 额 在 5 千 万 以 上 的 永 续 分 级 A, 是 深 成 指 A ( SZ,6.41%, 仓 位 95%),H 股 A( SZ,5.90%, 仓 位 95%) 和 E 金 融 A( SH,5.57%, 仓 位 95%) 近 期, 分 级 A 市 场 已 连 续 下 跌 多 日, 建 议 长 期 投 资 者 关 注 隐 含 收 益 率 较 高 的 A 份 额, 与 此 同 时, 即 使 大 批 基 金 面 临 下 折, 理 论 下 折 收 益 高 的 A 份 额 却 并 不 多, 安 全 垫 太 薄, 建 议 短 期 投 资 者 谨 慎 对 待 周 靖 明 ( 金 融 工 程 行 业, ) 定 量 研 究 投 资 宽 角 度 : 避 险 情 绪 驱 动 价 值 因 子 再 度 走 强 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -6-

7 过 去 一 周, 市 场 再 遭 重 挫, 主 要 指 数 均 大 幅 下 跌 上 证 综 指 下 跌 6.14%, 沪 深 300 指 数 下 跌 5.38%, 深 证 成 指 下 跌 6.86%, 中 证 500 指 数 和 中 小 板 分 别 下 跌 8.55% 和 6.39%, 创 业 板 下 跌 7.23% 年 初 至 今, 中 证 500 指 数 跌 幅 最 大, 跌 幅 达 28.20% 从 行 业 板 块 来 看, 主 要 行 业 全 线 下 跌 总 体 来 说, 银 行 食 品 饮 料 家 电 煤 炭 和 石 油 石 化 等 行 业 表 现 居 前, 机 械 钢 铁 轻 工 制 造 国 防 军 工 和 计 算 机 等 行 业 表 现 居 后 年 初 至 今, 跌 幅 最 大 的 行 业 为 计 算 机, 跌 幅 达 36.12% 从 过 去 一 周 因 子 的 表 现 来 看, 价 值 因 子 在 市 场 避 险 情 绪 的 驱 动 下 表 现 强 势 在 表 现 最 好 的 十 个 因 子 中, 价 值 因 子 占 据 多 达 6 个 席 位, 但 同 时 价 值 和 成 长 并 未 呈 现 出 明 显 的 两 极 分 化, 而 在 表 现 最 差 的 十 个 因 子 中, 成 长 因 子 也 仅 占 据 1 个 席 位 同 时 流 通 市 值 对 数 (LnFloatCap) 在 所 有 因 子 中 表 现 最 差, 短 期 内 市 场 的 小 盘 股 效 应 减 弱 此 外, 值 得 注 意 的 是, 技 术 类 因 子 整 体 表 现 依 旧 比 较 强 势, 例 如 一 个 月 日 均 换 手 率 ( TurnoverAvg_1M ) 和 三 个 月 日 均 换 手 率 (TurnoverAvg_3M ) 表 现 排 名 前 三, 过 去 一 年 的 波 动 率 (RealizedVolatility_1Y) 表 现 也 进 入 前 十, 短 期 内 市 场 更 亲 睐 低 波 动 的 标 的 随 着 春 节 临 近, 央 行 流 动 性 释 放 的 力 度 明 显 加 大,1 月 29 日 央 行 进 行 了 1000 亿 的 逆 回 购 操 作, 过 去 一 周 央 行 公 开 市 场 净 投 放 达 5400 亿, 创 三 年 新 高 ; 而 两 周 内 央 行 累 计 向 市 场 投 放 的 流 动 性 已 超 过 2 万 亿 此 外, 从 海 外 市 场 来 看, 日 本 宣 布 实 行 负 利 率, 海 外 市 场 短 期 内 止 跌 反 弹 我 们 认 为, 短 期 内 市 场 有 望 止 跌 回 升, 随 后 大 概 率 会 进 入 震 荡 的 走 势 在 风 格 配 置 上, 我 们 依 然 建 议 投 资 者 采 取 均 衡 偏 成 长 的 配 置 在 选 股 方 面, 适 逢 上 市 公 司 业 绩 预 告 发 布, 投 资 者 可 以 重 点 关 注 业 绩 预 增 且 当 前 估 值 相 对 合 理 的 标 的 王 武 蕾 ( 金 融 工 程 行 业, ) 超 跌 反 弹 后 仍 需 保 持 一 分 谨 慎 期 权 水 晶 球 市 场 回 顾 : 水 晶 球 指 数 对 周 五 ( ) 市 场 持 谨 慎 乐 观 的 预 期, 期 权 市 场 数 据 反 映 出 认 购 认 沽 期 权 成 交 比 大 幅 上 升, 且 隐 含 波 动 率 价 差 明 显 收 窄, 整 体 而 言 投 资 者 情 绪 偏 正 面 从 标 的 现 货 的 走 势 来 看, 受 全 球 股 市 原 油 市 场 表 现 回 暖 的 影 响, 早 盘 即 出 现 了 高 开 高 走 的 现 象, 全 天 基 本 未 出 现 明 显 的 回 调, 走 势 强 势, 最 终 50ETF 全 天 收 涨 3.13%, 上 证 50 指 数 上 涨 3.15%, 标 的 走 势 完 全 符 合 水 晶 球 指 数 的 预 期 短 期 预 判 : 截 止 到 周 五 收 盘, 期 权 水 晶 球 择 时 指 数 的 分 数 为 4 分 ( 满 分 10 分 ), 数 据 显 示 认 沽 认 购 期 权 隐 含 波 动 率 价 差 出 现 了 明 显 的 扩 大, 标 的 上 涨 之 后 认 购 期 权 隐 含 波 动 率 出 现 了 明 显 上 行, 另 外 主 力 合 约 认 购 期 权 隐 含 波 动 率 斜 率 处 于 历 史 地 位, 投 资 者 买 入 虚 值 认 购 期 权 的 情 绪 不 浓, 不 过 考 虑 到 波 动 率 风 险 溢 价 暂 时 处 于 安 全 区 域, 小 明 对 标 的 短 期 走 势 持 中 性 偏 谨 慎 的 预 期 市 场 短 评 : 周 五 市 场 的 大 涨 暂 时 只 能 看 做 是 快 速 下 跌 之 后 出 现 的 超 跌 反 弹, 可 以 发 现 市 场 的 成 交 量 还 处 于 较 低 水 平, 同 时 恒 生 AH 股 溢 价 已 处 于 阶 段 性 低 点, 因 而 从 现 阶 段 看 不 宜 对 标 的 的 持 续 反 弹 过 于 乐 观, 后 市 的 走 势 还 需 进 一 步 观 察 确 认 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -7-

8 王 武 蕾 ( 金 融 工 程 行 业, ) 认 购 期 权 交 投 活 跃 短 线 保 持 谨 慎 乐 观 期 权 水 晶 球 市 场 回 顾 : 期 权 水 晶 球 指 数 对 周 四 市 场 持 中 性 偏 乐 观 的 预 期, 数 据 显 示 认 购 认 沽 期 权 成 交 比 出 现 小 幅 反 弹, 且 虚 值 认 购 期 权 隐 含 波 动 率 斜 率 出 现 明 显 上 升, 另 外 认 沽 认 购 期 权 隐 含 波 动 率 价 差 明 显 缩 窄, 整 体 投 资 者 情 绪 偏 正 面 从 标 的 日 内 走 势 看, 早 盘 受 美 股 和 原 油 下 跌 的 影 响 而 出 现 明 显 低 开, 不 过 50 指 数 跌 幅 相 对 较 小, 但 午 后 市 场 出 现 明 显 跳 水, 最 终 全 天 标 的 大 幅 下 跌 -2.15%,50 指 数 下 跌 -2.09%, 标 的 走 势 低 于 水 晶 球 指 数 的 预 期 短 期 预 测 : 截 止 最 新 收 盘, 期 权 水 晶 球 择 时 指 数 的 分 数 为 6 分 ( 满 分 10 分 ), 数 据 显 示 认 购 认 沽 期 权 成 交 比 出 现 大 幅 上 升, 且 认 沽 认 购 期 权 隐 含 波 动 率 价 差 继 续 缩 窄, 波 动 率 风 险 溢 价 处 于 中 性 区 域, 整 体 而 言 投 资 者 情 绪 偏 正 面, 小 明 对 短 期 后 市 走 势 持 中 性 偏 乐 观 的 预 期 ; 市 场 短 评 : 今 日 市 场 继 续 缩 量 下 跌, 市 场 人 气 低 盘 面 缺 乏 赚 钱 效 应 的 热 点 板 块, 导 致 投 资 者 情 绪 较 低 但 观 察 最 新 的 市 场 数 据 发 现,50 指 数 已 跌 至 接 近 前 期 低 点, 同 时 恒 生 AH 股 溢 价 指 数 也 达 到 了 近 期 低 点 位 置, 因 而 短 线 来 看 50 指 数 有 震 荡 企 稳 的 支 撑 另 外, 无 论 是 离 岸 美 元 兑 人 民 币 还 是 大 宗 商 品 市 场, 短 期 表 现 较 为 稳 定, 不 过 考 虑 到 银 行 票 据 风 险 事 件 频 发, 会 对 投 资 者 情 绪 造 成 负 面 影 响 整 体 而 言, 小 明 对 标 的 后 市 走 势 持 谨 慎 乐 观 的 态 度 王 武 蕾 ( 金 融 工 程 行 业, ) 期 权 持 仓 周 内 再 创 新 高, 标 的 有 望 筑 底 企 稳 小 明 说 期 权 市 场 回 顾 : 从 最 新 的 市 场 数 据 看, 认 沽 认 购 期 权 隐 含 波 动 率 价 差 相 对 上 周 出 现 缩 窄 但 周 五 再 次 扩 大, 同 时 隐 含 波 动 率 指 数 相 对 上 周 出 现 反 弹, 反 映 出 投 资 者 谨 慎 情 绪 并 未 因 周 五 市 场 的 反 弹 而 完 全 消 除 另 外 观 察 国 际 国 内 市 场, 一 方 面 日 央 行 的 宽 松 政 策 有 利 于 提 升 市 场 投 资 者 的 风 险 偏 好, 同 时 原 油 和 全 球 股 市 的 反 弹 也 有 利 于 提 升 投 资 者 信 心, 但 另 一 方 面 虽 然 央 行 频 繁 释 放 流 动 性, 从 短 期 利 率 SHIBOR 来 看 上 周 依 然 明 显 上 行, 资 金 面 并 不 利 于 市 场, 另 外 银 行 票 据 风 险 并 未 消 除 整 体 而 言, 我 们 认 为 节 前 市 场 会 呈 现 企 稳 筑 底 的 态 势, 但 是 难 以 出 现 大 幅 反 弹, 我 们 对 标 的 下 周 走 势 整 体 持 谨 慎 的 态 势 波 动 率 回 顾 : 本 周 50ETF 的 实 际 波 动 率 和 隐 含 波 动 率 与 上 周 基 本 保 持 一 致, 符 合 我 们 上 周 倾 向 于 认 为 实 际 波 动 率 和 隐 含 波 动 率 保 持 当 前 位 置 震 荡 的 判 断 我 们 认 为, 上 周 联 储 会 议 和 日 央 行 的 会 议 都 已 结 束, 短 期 内 对 市 场 造 成 风 险 冲 击 的 因 素 逐 渐 消 除, 另 外 汇 率 市 场 和 利 率 市 场 整 体 表 现 较 为 稳 定, 因 而 对 于 下 周 我 们 倾 向 于 认 为 实 际 波 动 率 和 隐 含 波 动 率 都 会 出 现 一 定 程 度 的 下 降 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -8-

9 市 场 观 察 与 投 资 策 略 推 荐 : 我 们 依 据 不 同 投 资 组 合 的 风 险 程 度 给 期 权 一 二 三 级 投 资 者 定 制 了 不 同 的 投 资 策 略 低 风 险 偏 好 投 资 者 之 备 兑 看 涨 策 略 : 在 周 一 开 盘 时, 分 别 买 入 100 手 上 证 50ETF 现 货 并 同 时 卖 出 2016 年 2 月 到 期 的 2.00 认 购 期 权 ( ) 未 来 24 天 后 ( 期 权 到 期 日 )ETF 价 格 高 于 1.921( 当 前 ETF 最 新 收 盘 价 格 为 1.975, 即 跌 幅 不 超 过 -1.95% 即 可 ), 未 来 组 合 都 将 有 正 收 益, 每 单 位 组 合 的 最 大 正 收 益 为 791 元, 最 高 收 益 率 为 4.01% 中 高 风 险 偏 好 投 资 者 之 小 幅 震 荡 同 价 跨 式 期 权 策 略 : 在 周 一 开 盘 时, 分 别 卖 出 1 张 2 月 到 期 的 2.00 认 购 期 权 ( SH) 和 卖 出 一 张 2 月 到 期 的 2.00 认 沽 期 权 ( SH) 只 要 未 来 24 天 后 ETF 价 格 高 于 2.089( 即 未 来 标 的 涨 幅 不 超 过 8.87% 而 跌 幅 在 -6.33% 之 内 ), 到 期 时 组 合 将 获 得 正 收 益, 最 高 收 益 为 39.81% 高 智 威 ( 金 融 工 程 行 业, ) 基 石 : 持 仓 持 续 增 加, 套 利 收 益 下 降 本 周, 市 场 处 于 震 荡 下 跌 中, 中 小 盘 跌 幅 大 于 蓝 筹, 沪 深 300 上 证 50 和 中 证 500 指 数 的 跌 幅 分 别 为 5.38% 4.31% 和 8.55%, 期 货 市 场 相 比 现 货 较 为 抗 跌, 整 体 跌 幅 小 于 指 数 尽 管 外 围 市 场 企 稳 反 弹, 但 A 股 仍 然 未 能 止 跌 一 方 面, 宏 观 环 境 没 有 较 大 的 改 观, 另 一 方 面, 随 着 春 节 假 期 的 临 近, 场 外 资 金 观 望 情 绪 浓 重 28 日, 央 行 公 告 将 持 续 投 放 流 动 性 在 该 政 策 的 刺 激 下, 市 场 情 绪 有 所 改 观, 周 五 出 现 大 幅 上 涨 从 基 差 来 看, 三 大 期 指 在 市 场 的 大 幅 下 跌 中 较 为 抗 跌, 贴 水 幅 度 整 体 有 所 收 窄 截 止 周 五 收 盘,IF IH 和 IC 的 当 月 合 约 的 贴 水 幅 度 分 别 为 1.44% 0.89% 和 2.55%,IC 期 货 的 贴 水 依 旧 最 高 除 去 春 节 假 期, 距 离 1602 合 约 的 交 割 日 仅 有 两 周 时 间, 当 月 合 约 的 基 差 逐 步 开 始 收 敛 本 周, 当 月 合 约 贴 水 呈 逐 渐 收 窄 的 趋 势, 期 现 反 向 套 利 收 益 在 前 两 个 交 易 日 较 高, 随 后 三 个 交 易 日 出 现 较 大 的 下 降 贴 水 较 高 的 IC 合 约 周 五 的 单 笔 套 利 收 益 仅 在 1% 左 右 IF 和 IH 期 货 的 基 差 在 周 五 盘 中 出 现 收 敛, 可 以 考 虑 提 前 平 仓, 但 仍 然 没 有 出 现 正 向 套 利 机 会 从 成 交 量 来 看, 本 周 IF IH 和 IC 期 货 的 总 成 交 量 基 本 和 上 周 持 平, 日 均 分 别 为 2.24 万 手 0.80 万 手 和 1.52 万 手 从 持 仓 量 来 看, 三 大 期 指 的 持 仓 量 较 上 周 有 所 上 升 IF IH 和 IC 期 货 总 持 仓 分 别 增 加 0.38 万 手 0.11 万 手 和 0.30 万 手 高 智 威 ( 金 融 工 程 行 业, ) 顺 势 _CTA 策 略 周 报 上 周, 市 场 震 荡 下 跌, 沪 深 300 指 数 的 跌 幅 达 到 了 5.38% 多 项 式 回 归 策 略 实 现 盈 利 1.76%, 策 略 共 开 仓 15 次, 胜 率 为 40%, 盈 亏 比 比 较 高, 达 到 了 2.14 策 略 样 本 外 的 累 计 收 益 再 创 新 高, 达 到 了 %, 2016 年 以 来 的 收 益 达 到 了 9.26% ( 以 上 收 益 率 均 在 未 加 杠 杆 的 条 件 下 计 算 ) 注 : 中 金 所 于 2015 年 9 月 7 日 开 始 将 日 内 开 平 仓 手 续 费 调 整 为 万 分 之 二 十 三, 所 以 在 此 之 后 的 收 益 可 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -9-

10 能 无 法 实 现 中 小 盘 观 点 代 云 龙 ( 中 小 盘 ) 中 小 盘 周 报 :1 月 末 收 市 反 弹, 大 盘 回 升 仍 有 压 力 ( ) 上 周 几 大 股 指 全 部 大 跌 上 周 1 月 25 日 到 1 月 29 日 共 计 5 个 交 易 日, 上 证 综 指 上 周 五 收 于 点, 下 跌 4.96%; 深 证 成 指 上 周 五 收 于 点, 下 跌 5.59%; 沪 深 300 下 跌 4.39%, 至 点 ; 中 小 板 指 下 跌 5.43%, 至 点 ; 创 业 板 指 下 跌 5.6%, 至 点 上 周 中 小 盘 板 块 全 部 下 跌 跌 幅 最 大 的 三 个 板 块 分 别 是 : 有 色 金 属 跌 11.14%, 房 地 产 跌 9.84%, 机 械 设 备 跌 9.61% 上 周 中 小 盘 概 念 板 块 全 部 下 跌 各 概 念 板 块 跌 幅 较 小 的 是 : 深 圳 前 海 新 区 -1.52%, 油 气 改 革 -2.21% 和 燃 料 电 池 -2.51%; 跌 幅 较 大 的 是 : 油 气 管 网 升 级 跌 14.05%, 中 朝 经 济 特 区 跌 13.47% 和 在 线 教 育 跌 12.13% 上 周 美 股 三 大 股 指 全 部 上 涨, 霍 特 中 概 股 指 数 下 跌 0.15% 上 周 道 琼 斯 工 业 指 数 上 涨 3.66%, 收 于 点 ; 标 准 普 尔 500 指 数 上 涨 3.36%, 收 于 点 ; 纳 斯 达 克 指 数 上 涨 2.11%, 收 于 点 ; 霍 特 中 概 股 指 数 下 跌 0.15%, 收 于 点 纳 斯 达 克 行 业 大 部 分 上 涨 涨 幅 前 三 : 交 通 基 本 设 施 涨 10.87%; 石 油 天 然 气 与 消 费 用 燃 料 涨 6.18%; 多 元 化 零 售 涨 5.13% 跌 幅 前 三 : 计 算 机 与 接 口 设 备 跌 5.78%; 金 属 与 采 矿 跌 3.07%; 食 品 与 主 要 用 品 零 售 跌 2.19% 个 股 方 面, 上 周 涨 幅 较 大 公 司 集 中 于 生 物 医 疗 行 业, 另 外 还 包 括 远 洋 运 输 保 险 和 通 信 等 上 周 纳 斯 达 克 涨 跌 幅 中, 涨 幅 前 十 中 有 六 家 生 物 医 疗 公 司 BITI 上 涨 77.47%, 跃 居 第 一, 公 司 是 一 家 生 物 制 药 公 司, 主 要 专 注 于 中 枢 神 经 系 统 疾 病 疗 法 的 开 发 ;TROV 上 涨 49.69%, 公 司 是 一 个 发 展 阶 段 的 分 子 诊 断 公 司, 专 注 于 尿 基 核 酸 检 测 病 人 / 疾 病 筛 查 和 监 测 的 开 发 和 营 销 ;DRYS 上 涨 43.14%, 公 司 为 干 散 货 和 石 油 货 物 提 供 远 洋 运 输 服 务, 并 提 供 海 上 钻 井 服 务 中 概 股 方 面, 上 周 涨 幅 过 10% 的 个 股 有 四 家 : 圣 元 国 际 涨 29.24%, 窝 窝 团 涨 23.36%, 塞 斯 潘 涨 12.16% 1 月 末 收 市 反 弹, 大 盘 回 升 仍 有 压 力 导 致 大 盘 1 月 份 暴 跌 可 能 存 在 以 下 原 因 : 上 市 公 司 大 股 东 减 持 洪 峰 预 期 人 民 币 贬 值 过 快 国 际 市 场 剧 烈 波 动 创 指 估 值 高 企 等 随 着 1 月 大 暴 跌 的 发 生, 这 些 利 空 因 素 正 逐 步 消 失 而 且 在 本 月 的 最 后 1 个 交 易 日 沪 深 两 市 强 势 反 弹, 沪 指 大 涨 3.09%, 报 收 点, 行 业 板 块 全 线 上 扬 短 期 而 言, 随 着 近 两 周 央 行 释 放 2 万 亿 流 动 性, 大 股 东 不 减 持 预 期 以 及 低 位 增 持 的 作 用, 或 许 29 日 的 走 势 可 作 为 短 线 反 抽 的 参 考 信 号, 但 考 虑 到 公 众 对 市 场 整 体 的 悲 观 预 期 惯 性 存 在, 故 2 月 市 场 形 势 依 然 不 太 明 朗 大 盘 暴 跌 泥 沙 俱 下, 部 分 中 小 盘 高 成 长 优 质 标 的 投 资 价 值 逐 步 显 现, 有 望 成 为 未 来 反 弹 急 先 锋, 建 议 投 资 者 积 极 关 注 美 股 热 点 概 念 : 生 物 医 疗 远 洋 运 输 保 险 和 通 信 风 险 提 示 : 业 绩 地 雷 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -10-

11 化 工 行 业 观 点 唐 婕 ( 化 工 行 业, ) 化 工 行 业 每 周 观 点 (2015/2/1-2015/2/5) 本 周 行 业 观 点 目 前 化 工 行 业 处 于 传 统 淡 季, 近 期 化 工 品 价 格 整 体 稳 中 偏 弱 经 历 前 期 大 幅 波 动 后, 我 们 预 计 化 工 板 块 未 来 将 进 入 精 细 化 投 资 阶 段, 个 股 之 间 将 呈 分 化 格 局, 对 于 蓝 筹 和 成 长 股 业 绩 增 长 的 确 定 性 对 于 创 新 型 和 转 型 公 司 相 关 创 新 和 转 型 业 务 落 实 推 进 的 可 靠 性 将 成 为 投 资 者 的 关 注 重 点 此 外 近 期 中 央 政 府 明 确 提 出 供 给 侧 结 构 性 改 革, 其 中 促 进 过 剩 产 能 有 效 化 解, 促 进 产 业 优 化 重 组 是 改 革 的 重 点 之 一, 部 分 产 能 过 剩 严 重 总 产 值 较 大 市 净 率 较 低 的 细 分 周 期 性 子 行 业 有 望 成 为 供 给 侧 改 革 投 资 的 热 点 重 点 公 司 稳 健 型 组 合 万 华 化 学 (600309) 全 球 MDI 供 需 格 局 整 体 趋 好, 伴 随 产 能 扩 张 和 产 业 链 一 体 化 程 度 提 高, 万 华 竞 争 优 势 强 化 烟 台 工 业 园 PO/AE 一 体 化 项 目 将 打 开 公 司 新 的 成 长 空 间 金 发 科 技 (600143) 公 司 改 性 塑 料 业 务 14 年 主 动 压 缩 盈 利 空 间 开 拓 市 场, 业 绩 处 于 低 谷 预 计 15 年 起 改 性 塑 料 有 望 进 入 销 量 及 盈 利 空 间 齐 升, 业 绩 重 拾 较 快 增 长 耐 高 温 尼 龙 可 降 解 塑 料 碳 纤 维 等 新 材 料 业 务 处 于 有 序 开 拓 之 中, 可 望 先 后 成 为 公 司 新 的 增 长 点 并 提 升 估 值 诺 普 信 (002215) 农 药 制 剂 业 务 两 张 网 营 销 渠 道 改 革 进 入 收 获 期 ; 在 种 植 集 中 化 背 景 下, 公 司 聚 焦 大 品 产 业 结 盟 打 造 农 资 综 合 服 务 品 牌 和 建 设 O2O 平 台 等, 为 其 打 开 长 期 发 展 空 间 扬 农 化 工 (600486) 菊 酯 业 务 具 有 较 高 竞 争 壁 垒, 麦 草 畏 业 务 进 入 快 速 成 长 期 ; 南 通 一 期 项 目 为 今 明 两 年 业 绩 增 长 提 供 动 力, 二 期 项 目 将 打 开 公 司 未 来 的 成 长 空 间 联 化 科 技 (002250) 精 细 化 工 中 间 体 的 产 能 向 国 内 转 移 的 趋 势 明 确, 以 定 制 生 产 为 代 表 的 深 度 合 作 模 式 有 助 于 公 司 建 立 长 期 竞 争 优 势, 公 司 正 进 入 新 一 轮 快 速 发 展 期 金 正 大 (002470) 复 合 肥 和 控 释 肥 行 业 龙 头 企 业, 新 基 地 产 能 陆 续 投 放 加 之 渠 道 深 耕, 支 持 销 售 持 续 快 速 增 长 ; 三 农 变 革 大 背 景 下, 公 司 积 极 打 造 O2O 综 合 服 务 平 台 开 展 农 业 项 目 试 点 推 进 国 际 化 合 作, 向 服 务 商 和 平 台 商 转 型, 发 展 前 景 广 阔 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -11-

12 史 丹 利 (002588) 全 国 布 局 战 略 持 续 推 进, 渠 道 和 资 金 优 势 差 异 品 牌 布 局 推 动 销 量 延 续 快 速 增 长 土 地 流 转 加 速 背 景 下, 公 司 以 农 业 合 作 项 目 和 土 地 流 转 示 范 为 切 入 点, 配 合 互 联 网 线 上 平 台, 构 建 全 方 位 一 体 化 种 植 服 务 平 台, 打 开 大 农 业 领 域 的 广 阔 成 长 空 间 新 洋 丰 (000902) 我 国 磷 复 肥 领 先 企 业, 复 合 肥 业 务 市 场 覆 盖 力 度 提 升 带 动 销 售 稳 步 增 长 ; 磷 肥 行 业 改 善, 磷 酸 一 铵 业 务 有 望 延 续 良 好 盈 利 互 联 网 渗 透 农 村 大 背 景 下, 公 司 依 托 线 下 优 势, 与 阿 里 巴 巴 村 淘 合 作, 开 拓 农 资 电 子 商 务 新 模 式 海 利 得 (002206) 车 用 丝 等 高 附 加 值 产 品 比 例 稳 步 提 升, 后 续 车 用 丝 新 产 能 陆 续 投 放, 将 推 动 销 量 和 盈 利 较 快 提 升 ; 帘 子 布 海 外 客 户 认 证 进 展 良 好, 供 应 可 望 逐 步 放 量, 实 现 扭 亏 为 盈 ; 装 饰 膜 塑 木 地 板 等 新 品 市 场 开 拓 成 为 其 新 的 增 长 点 国 瓷 材 料 (300285) 公 司 紧 紧 围 绕 水 热 法 和 纳 米 分 散 两 大 核 心 技 术 展 开 多 元 化 布 局, 现 已 形 成 MLCC 配 方 粉 陶 瓷 墨 水 纳 米 复 合 氧 化 锆 和 高 纯 超 细 氧 化 铝 等 四 大 业 务 单 元, 陶 瓷 墨 水 氧 化 钙 及 氧 化 铝 逐 步 进 入 业 绩 释 放 期, 发 展 空 间 广 阔 中 国 巨 石 (600176) 玻 纤 行 业 供 需 格 局 好 转, 景 气 延 续 向 上, 产 品 价 格 具 备 持 续 上 涨 动 力 公 司 是 玻 纤 龙 头 企 业, 同 时 为 中 国 建 材 集 团 发 展 混 合 所 有 制 经 济 首 批 试 点 实 施 单 位 之 一, 综 合 优 势 突 出, 业 绩 具 备 较 大 向 上 弹 性 日 科 化 学 (300214) 主 营 产 品 ACM 凭 借 明 显 的 性 价 比 优 势 销 量 快 速 增 长, 油 价 下 跌 带 动 原 材 料 成 本 下 降, 带 动 公 司 收 入 利 润 大 幅 增 长 未 来 随 着 募 投 项 目 新 建 产 能 的 投 放, 公 司 业 绩 快 速 增 长 具 备 可 持 续 性 此 外 公 司 积 极 布 局 新 材 料 CPVC, 发 展 空 间 广 阔 进 取 型 组 合 万 润 股 份 (002643) 公 司 主 营 液 晶 显 示 及 汽 车 尾 气 处 理 材 料, 液 晶 显 示 材 料 受 益 于 下 游 客 户 对 外 采 购 比 例 的 提 高 业 绩 持 续 增 长 ; 汽 车 尾 气 处 理 材 料 新 产 能 逐 步 投 放, 进 入 业 绩 快 速 释 放 期 此 外 公 司 积 极 布 局 大 健 康 领 域, 收 购 美 国 MP 公 司, 进 军 生 命 科 学 及 体 外 诊 断 领 域, 发 展 空 间 广 阔 联 化 科 技 (002250) 精 细 化 工 中 间 体 的 产 能 向 国 内 转 移 的 趋 势 明 确, 以 定 制 生 产 为 代 表 的 深 度 合 作 模 式 有 助 于 公 司 建 立 长 期 竞 争 优 势, 公 司 正 进 入 新 一 轮 快 速 发 展 期 诺 普 信 (002215) 在 农 村 互 联 网 加 速 发 展 的 大 背 景 下, 诺 普 信 立 足 农 业 服 务 的 巨 大 发 展 空 间, 凭 借 线 下 品 牌 渠 道 技 术 服 务 优 势, 构 建 以 O2O 线 上 线 下 服 务 平 台 田 田 圈 为 核 心 集 成 B2B 电 商 农 资 平 台 农 集 网 P2P 互 联 网 金 融 平 台 农 金 圈 的 全 方 位 互 联 网 三 农 服 务 体 系, 可 望 把 控 农 业 服 务 的 关 键 入 口, 打 开 全 新 的 发 展 空 间 金 正 大 (002470) 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -12-

13 复 合 肥 和 控 释 肥 行 业 龙 头 企 业, 新 基 地 产 能 陆 续 投 放 加 之 渠 道 深 耕, 支 持 销 售 持 续 快 速 增 长 ; 三 农 变 革 大 背 景 下, 公 司 积 极 打 造 O2O 综 合 服 务 平 台 开 展 农 业 项 目 试 点 推 进 国 际 化 合 作, 向 服 务 商 和 平 台 商 转 型, 发 展 前 景 广 阔 史 丹 利 (002588) 全 国 布 局 战 略 持 续 推 进, 渠 道 和 资 金 优 势 差 异 品 牌 布 局 推 动 销 量 延 续 快 速 增 长 土 地 流 转 加 速 背 景 下, 公 司 以 农 业 合 作 项 目 和 土 地 流 转 示 范 为 切 入 点, 配 合 互 联 网 线 上 平 台, 构 建 全 方 位 一 体 化 种 植 服 务 平 台, 打 开 大 农 业 领 域 的 广 阔 成 长 空 间 康 达 新 材 (002669) 主 营 业 务 风 电 叶 片 用 结 构 胶 快 速 增 长, 募 投 项 目 环 氧 树 脂 基 体 逐 步 放 量, 进 入 业 绩 释 放 期, 聚 酰 亚 胺 发 泡 材 料 受 益 于 十 三 五 期 间 的 海 军 发 展, 市 场 空 间 广 阔, 盈 利 能 力 突 出 稳 健 型 组 合 万 华 化 学 金 发 科 技 诺 普 信 扬 农 化 工 联 化 科 技 金 正 大 史 丹 利 新 洋 丰 海 利 得 国 瓷 材 料 中 国 巨 石 日 科 化 学 进 取 型 组 合 万 润 股 份 联 化 科 技 诺 普 信 金 正 大 史 丹 利 康 达 新 材 行 业 动 态 日 前 从 权 威 人 士 处 获 悉, 包 括 新 材 料 十 三 五 规 划 在 内 的 多 个 石 墨 烯 产 业 支 持 政 策, 有 望 在 上 半 年 陆 续 出 台 这 些 政 策 的 核 心 是 推 动 石 墨 烯 产 业 关 键 技 术 在 十 三 五 期 间 实 现 突 破, 并 快 速 实 现 产 业 化 十 三 五 期 间, 石 墨 烯 产 业 将 逐 步 形 成 电 动 汽 车 锂 电 池 用 石 墨 烯 基 电 极 材 料 海 洋 工 程 用 石 墨 烯 基 防 腐 涂 料 柔 性 电 子 用 石 墨 烯 薄 膜 光 电 领 域 用 石 墨 烯 基 高 性 能 热 界 面 材 料 在 内 的 四 大 产 业 集 群, 全 行 业 产 业 规 模 有 望 突 破 千 亿 元 郭 画 ( 化 工 行 业 ) 化 工 周 报 :MDI 2 月 挂 牌 价 出 台, 一 号 文 件 印 发 ( ) 一 周 涨 幅 较 大 的 产 品 :Brent 期 货,11.8%; 丙 烷 ( 华 东 到 岸 冷 冻 价 ),9.6%; 碳 酸 锂 ( 工 业 级, 四 川 ), 8.4%; 碳 酸 锂 ( 电 池 级, 江 西 ),8.0%; 纽 约 柴 油,7.5% 一 周 跌 幅 较 大 的 产 品 : 液 氯 ( 山 东 ),-38.0%; 钛 精 矿 ( 四 川 攀 钢 ),-7.4 %; 原 盐 ( 山 东 ),-6.3 %; 重 交 沥 青 ( 华 南 ),-5.6 %;SBS(F675, 广 东 ),-4.4 % MDI 2 月 挂 牌 价 公 布 本 周, 万 华 化 学 发 布 2 月 MDI 挂 牌 价, 其 纯 MDI( 桶 装 ) 价 格 为 元 / 吨, 与 1 月 持 平 ; 聚 合 MDI 价 格 为 元 / 吨, 较 1 月 挂 牌 价 下 调 1500 元 / 吨 此 外, 巴 斯 夫 也 发 布 了 2 月 MDI 挂 牌 价, 其 聚 合 MDI 挂 牌 价 为 元 / 吨, 较 1 月 挂 牌 价 下 调 1300 元 / 吨 市 场 价 格 方 面, 本 周 华 东 地 区 纯 MDI 市 场 价 格 持 平 在 元 / 吨 ; 聚 合 MDI 小 幅 下 降 2.5% 至 9850 元 / 吨 临 近 春 节,MDI 下 游 企 业 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -13-

14 普 遍 停 工, 需 求 进 一 步 走 弱 国 际 原 油 价 格 持 续 反 弹, 部 分 下 游 化 工 品 走 强 本 周,WTI 原 油 Brent 原 油 期 货 价 格 分 别 上 涨 4.4% 和 11.8% 至 和 美 元 / 桶 据 EIA 数 据, 上 周 美 国 原 油 库 存 增 加 万 桶 至 4.95 亿 桶, 超 市 场 预 期 但 利 比 亚 原 油 设 施 遭 恐 怖 组 织 炸 毁, 俄 罗 斯 暗 示 可 能 与 OPEC 组 织 达 成 减 产 协 议 等 利 好 因 素 使 得 原 油 供 给 过 剩 局 面 有 望 缓 解 ; 与 此 同 时, 美 国 12 月 耐 用 品 订 单 及 四 季 度 GDP 等 数 据 低 于 预 期, 加 上 日 央 行 意 外 宣 布 开 始 实 施 负 利 率, 也 使 得 美 国 进 一 步 加 息 预 期 降 温 全 球 风 险 偏 好 回 升, 从 而 对 油 价 形 成 支 撑 原 油 连 续 反 弹 带 动 部 分 下 游 化 工 品 价 格 走 强, 其 中 丙 烷 ( 华 东 到 岸 冷 冻 价 ) 上 涨 9.6% 至 美 元 / 吨 一 号 文 件 再 度 聚 焦 三 农, 首 提 供 给 侧 改 革 本 周, 中 共 中 央 国 务 院 印 发 一 号 文 件, 自 2004 年 以 来 连 续 第 13 次 聚 焦 三 农, 其 中 农 业 现 代 化 继 续 成 为 关 键 词, 并 提 出 走 产 出 高 效 产 品 安 全 资 源 节 约 环 境 友 好 的 农 业 现 代 化 道 路 意 见 指 出 : 大 力 推 进 互 联 网 + 现 代 农 业, 应 用 现 代 信 息 技 术, 推 动 农 业 全 产 业 链 改 造 升 级 ; 深 化 农 村 集 体 产 权 制 度 改 革, 依 法 推 进 土 地 经 营 权 有 序 流 转 ; 重 视 新 型 农 业 经 营 主 体 力 量, 加 快 发 展 农 业 服 务 ; 推 进 农 业 供 给 侧 结 构 性 改 革, 保 持 农 业 稳 定 发 展 和 农 民 持 续 增 收 投 资 视 点 : 目 前 化 工 行 业 处 于 传 统 淡 季, 近 期 化 工 品 价 格 整 体 稳 中 偏 弱 经 历 前 期 大 幅 波 动 后, 我 们 预 计 化 工 板 块 未 来 将 进 入 精 细 化 投 资 阶 段, 个 股 之 间 将 呈 分 化 格 局, 对 于 蓝 筹 和 成 长 股 业 绩 增 长 的 确 定 性 对 于 创 新 型 和 转 型 公 司 相 关 创 新 和 转 型 业 务 落 实 推 进 的 可 靠 性 将 成 为 投 资 者 的 关 注 重 点 重 点 关 注 子 行 业 和 公 司 : 联 化 科 技 ( 中 间 体 ) 诺 普 信 ( 农 药 制 剂 ) 金 正 大 史 丹 利 ( 复 合 肥 ) 万 华 化 学 (MDI) 扬 农 化 工 ( 农 药 ) 金 发 科 技 ( 改 性 塑 料 ) 万 润 股 份 ( 液 晶 沸 石 ) 国 瓷 材 料 ( 电 子 化 学 品 ) 宝 通 科 技 ( 输 送 带 ) 海 利 得 ( 涤 纶 工 业 丝 ) 等 风 险 提 示 : 化 工 产 品 需 求 不 达 预 期 的 风 险, 国 际 油 价 大 幅 下 跌 的 风 险 TMT 行 业 观 点 唐 海 清 ( 通 信 行 业, ) 通 信 行 业 周 报 ( ): 精 选 稳 健 成 长, 兼 顾 弹 性 空 间 板 块 走 势 回 顾 上 周 ( ) 通 信 板 块 下 跌 9.70%, 跑 输 沪 深 300 指 数 4.32 个 百 分 点, 跑 输 创 业 板 指 数 2.46 个 百 分 点 其 中 通 信 设 备 和 增 值 服 务 板 块 分 别 下 跌 9.98% 和 7.13%, 电 信 运 营 下 跌 12.46% 同 期 沪 深 300 指 数 下 跌 5.38%, 创 业 板 指 数 下 跌 7.23% 行 业 重 要 动 态 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -14-

15 监 管 层 与 运 营 商 : 工 商 总 局 与 360 合 建 网 购 监 管 系 统 ; 中 国 电 信 启 动 2016 年 基 站 天 线 集 采 ; 联 通 加 速 光 改 进 程, 计 划 今 年 实 现 北 方 区 域 PSTN 整 体 退 网 ; 设 备 与 终 端 : 华 为 消 费 者 云 服 务 移 动 用 户 突 破 1.3 亿, 发 布 白 皮 书 ; 中 兴 联 手 首 钢 战 略 布 局 新 能 源 汽 车 及 相 关 产 业 ; 苹 果 称 iphone 下 季 度 现 负 增 长 ; 移 动 互 联 网 : 升 级 TCP 协 议 将 使 网 速 提 升 30%;Facebook 第 四 季 度 净 利 增 123%;PayPal 第 四 季 度 净 利 3.7 亿 美 元 上 市 公 司 要 闻 大 富 科 技 控 股 子 公 司 大 凌 实 业 于 1 月 26 日 在 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 挂 牌 ; 鑫 茂 科 技 鑫 茂 集 团 拟 转 让 其 持 有 的 上 市 公 司 % 的 股 份 给 西 藏 金 杖 本 次 权 益 变 动 完 成 后, 西 藏 金 杖 成 为 公 司 第 一 大 股 东, 公 司 实 际 控 制 人 变 更 为 徐 洪 ; 亨 通 光 电 预 计 2015 年 归 属 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 同 比 增 长 50% 到 70% 左 右 ; 亿 阳 信 通 1 月 29 日, 公 司 非 公 开 发 行 股 票 申 请 获 得 中 国 证 监 会 审 核 通 过 行 业 观 点 从 传 统 通 信 基 本 面 角 度, 铁 塔 公 司 整 合 资 产 完 成, 运 营 商 领 导 层 互 换, 运 营 商 面 临 再 平 衡 机 会, 将 会 带 来 一 定 的 变 革, 或 将 给 运 营 商 带 来 一 定 机 遇 设 备 投 资 来 看, 宽 带 投 资 成 为 十 三 五 规 划 重 点, 是 其 中 结 构 性 亮 点 同 时, 催 化 剂 角 度, 移 动 超 大 规 模 光 纤 集 采 出 结 果, 价 格 上 涨, 而 十 三 五 规 划 或 有 通 信 基 础 设 施 建 设 规 划 和 通 信 大 变 革,16 年 3 月 份 运 营 商 将 公 布 资 本 开 支, 因 此 我 们 对 板 块 的 相 对 机 会 仍 较 为 看 好 从 新 兴 通 信 基 本 面 角 度, 通 信 上 市 公 司 在 转 型 互 联 网 + 的 时 候 优 势 明 显, 转 型 成 功 的 概 率 也 比 较 大, 同 时 由 于 通 信 上 市 公 司 较 早 意 识 到 4G 之 后 的 危 机 以 及 与 互 联 网 的 人 是 一 个 圈 子, 企 业 转 型 非 常 早, 大 多 自 年 开 始 已 经 在 积 极 转 型, 因 此, 不 少 企 业 的 转 型 已 经 进 入 收 获 期 基 于 此, 展 望 2016 年 投 资 机 会, 我 们 认 为, 应 该 重 点 寻 找 重 点 关 注 进 入 收 获 期 的 细 分 领 域 和 企 业 我 们 注 意 到, 通 信 的 上 市 公 司 转 型 互 联 网 + 的 新 领 域 众 多, 包 括 : 车 联 网 工 业 互 联 网 军 工 互 联 网 能 源 互 联 网 在 线 教 育 在 线 医 疗 流 量 经 营 物 联 网 等 这 其 中, 展 望 2016 年, 我 们 重 点 建 议 关 注 : 云 计 算 / 云 服 务 军 工 互 联 云 服 务 / 云 存 储 量 子 通 信 物 联 网 和 流 量 经 营 云 服 务 / 云 存 储 重 点 推 荐 : 三 五 互 联 二 六 三 ; 军 工 互 联 重 点 推 荐 : 中 天 科 技 海 格 通 信 新 海 宜 杰 赛 科 技 ; 建 议 关 注 : 长 城 信 息 信 威 集 团 航 天 通 信 中 利 科 技 振 芯 科 技 通 光 线 缆 ; 量 子 通 信 重 点 推 荐 : 安 徽 量 通 ( 拟 上 市 公 司 ), 建 议 关 注 浙 江 东 方 与 新 海 宜 ; 流 量 经 营 重 点 推 荐 : 通 鼎 互 联 荣 信 股 份 吴 通 控 股 ; 物 联 网 重 点 推 荐 : 宜 通 世 纪, 建 议 关 注 : 国 脉 科 技 ; 其 他 重 点 推 荐 转 型 进 入 收 获 期 的 公 司 联 络 互 动 海 能 达 亨 通 光 电 盛 路 通 信 金 固 股 份 永 鼎 股 份 等 从 基 本 面 和 2-3 季 度 业 绩 看, 通 信 行 业 受 益 于 运 营 商 4G 规 模 建 设, 业 绩 仍 在 上 升 周 期, 但 是 从 中 长 期 角 度 行 业 增 长 的 可 持 续 性 较 差, 通 信 的 未 来 在 于 + 互 联 网 以 推 动 可 持 续 快 速 增 长, 重 点 关 注 转 型 进 入 收 获 期 公 司 短 期, 在 市 场 系 统 性 风 险 刚 刚 解 除 的 背 景 下, 根 据 经 验 和 公 司 基 本 面 情 况, 我 们 建 议 同 时 配 置 低 估 值 高 增 长 品 种 和 弹 性 品 种 ( 基 本 都 属 于 PEG"1,16 年 增 长 超 过 50%, 未 来 2-3 年 增 长 在 30% 甚 至 更 高 以 上 ): 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -15-

16 低 估 值 高 增 长 品 种 : 亨 通 光 电 (16 年 预 计 50% 以 上 增 长,16 年 17 倍, 海 外 + 大 数 据 ) 中 天 科 技 (16 年 预 计 50% 以 上 增 长,16 年 15 倍, 海 洋 军 工 + 新 能 源 ) 海 能 达 (15-17 年 预 计 100% 以 上 复 合 增 长,16 年 30 倍, 专 网 领 域 龙 头 ) 弹 性 品 种 : 三 五 互 联 (16 年 预 计 1.2 亿 净 利 润, 小 市 值 企 业 级 saas 服 务 ) 科 华 恒 盛 ( 能 源 互 联 网 + 云 计 算 + 量 子 通 信, 预 计 16 年 30 倍 ) 通 鼎 互 联 ( 流 量 经 营 + 大 数 据, 大 幅 低 于 员 工 持 股 价 ) 联 络 互 动 ( 预 计 未 来 3 年 100% 复 合 高 增 长,A 股 稀 缺 移 动 互 联 网 标 的 ) 吴 通 通 讯 ( 预 计 未 来 3 年 复 合 50% 增 长, 企 业 短 信 + 数 字 营 销 ) 其 他 品 种 : 宜 通 世 纪 ( 物 联 网 稀 缺 龙 头 ) 盛 路 通 信 ( 车 联 网 业 务 高 增 长 ) 网 宿 科 技 鹏 博 士 烽 火 通 信 恒 信 移 动 中 兴 通 讯 中 恒 电 气 邦 讯 技 术 风 险 提 示 : 转 型 失 败, 重 组 失 败, 行 业 竞 争 加 剧 刘 亮 ( 电 子 行 业 ) 电 子 行 业 一 周 一 谈 及 公 司 跟 踪 2016 年 第 4 期 一 周 一 谈 : 本 周 苹 果 财 报 出 炉, 结 果 不 出 意 外 的 让 人 失 望 iphone ipad Mac 的 销 售 数 据 均 不 理 想 我 们 认 为 苹 果 链 股 价 近 期 将 面 临 修 正 压 力, 相 关 零 组 件 厂 商 的 业 绩 在 2 季 度 末 才 有 望 重 返 成 长 轨 道, 建 议 等 3Q16 iphone7 新 机 备 货 需 求 启 动 时, 再 重 点 布 局 本 周 我 们 发 布 深 天 马 的 深 度 研 究 报 告 LTPS 卡 位 中 高 端 显 示,AMOLED 接 棒 并 打 开 VR 应 用, 我 们 认 为 2016 年 全 球 LTPS 供 需 形 势 较 好, 可 能 出 现 2 个 季 度 的 供 应 紧 张, 天 马 是 国 内 LTPS 技 术 最 好 的 厂 商, 厦 门 产 线 注 入 上 市 公 司 的 预 期 强, 目 前 估 值 20 倍, 正 是 中 长 线 布 局 的 好 时 机 投 资 而 言, 我 们 推 荐 的 方 向 仍 是 半 导 体 智 能 汽 车 与 虚 拟 现 实 我 们 当 前 的 投 资 组 合 是 深 天 马 法 拉 电 子 阳 光 照 明 大 族 激 光 中 颖 电 子 欧 菲 光 公 司 跟 踪 : 立 讯 精 密 近 期 股 价 下 滑 主 要 反 应 苹 果 iphone 6S 之 销 售 疲 弱 因 素, 认 为 近 期 股 价 已 充 分 反 应 此 利 空 因 素, 目 前 之 估 值 相 当 于 2016 年 之 23.5 倍 我 们 认 为 中 长 期 之 竞 争 力 依 然 明 确, 近 期 之 股 价 回 调 将 为 逢 低 布 局 立 讯 之 好 时 机, 维 持 立 讯 买 入 之 评 级 欣 旺 达 已 与 奇 瑞 合 资 布 局 动 力 电 池, 未 来 锂 电 池 产 业 成 长 重 点 将 为 动 力 电 池 与 储 能 电 池, 国 内 新 能 源 车 于 2025 年 之 前, 可 望 保 有 CAGR 30% 之 增 长 比 较 两 岸 电 池 模 组 厂 商, 欣 旺 达 过 去 表 现 优 于 同 业, 考 量 新 能 源 之 战 略 布 局 架 构 具 领 先 性, 有 望 维 持 超 越 同 业 之 增 长, 为 两 岸 电 池 模 组 之 首 选 标 的, 首 次 覆 盖, 给 予 增 持 评 级 估 值 水 平 :2016 年 1 月 29 日,SW 电 子 行 业 PE TTM( 整 体 法, 剔 除 负 值 ) 为 49.83, 较 2015 年 6 月 12 日 最 高 的 下 跌 45.6%, 较 2008 年 10 月 27 日 的 历 史 最 低 值 高 出 % 行 业 要 闻 : 消 费 电 子 :IDC 2015 年 智 能 手 机 出 货 统 计, 整 体 成 长 放 缓, 三 星 苹 果 和 华 为 出 货 居 前 三 ; 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -16-

17 半 导 体 : 高 通 预 计 2016 Q1 营 收 同 比 下 滑 17-29%, 低 于 预 期 ;SEMI BB 值 连 续 三 个 月 低 于 1 继 2012 年 6-12 月 以 来 最 长 ; 面 板 : 今 年 CES 主 打 AMOLED 和 HDR, 成 TV 市 场 推 广 利 器 指 数 变 化 : 本 周 电 子 行 业 指 数 ( 下 跌 8.09%) 跑 输 沪 深 300( 下 跌 5.38%); 本 周 费 城 半 导 体 指 数 ( 上 涨 2.55%) 跑 赢 纳 斯 达 克 指 数 ( 上 涨 0.5%) 风 险 提 示 : 下 游 需 求 波 动 价 格 战 安 一 夫 ( 传 媒 行 业 ) 传 媒 春 节 情 人 节 双 档 期 来 临, 上 市 公 司 业 绩 预 告 基 本 符 合 预 期 传 媒 互 联 网 行 业 一 周 回 顾 与 展 望 一 周 行 业 表 现 回 顾 : 行 业 下 跌 7.79%, 弱 于 沪 深 300 和 创 业 板 1) 本 周 传 媒 行 业 下 跌 7.79%, 表 现 弱 于 沪 深 300(-5.38%) 和 创 业 板 (-7.23%) 其 中 涨 幅 靠 前 的 分 别 为 中 文 在 线 中 文 传 媒 智 度 投 资 中 泰 桥 梁 和 皖 新 传 媒 跌 幅 靠 前 的 分 别 为 明 家 科 技 天 舟 文 化 威 创 股 份 博 瑞 传 播 和 唐 德 影 视 本 周 传 媒 在 所 有 板 块 中 排 名 第 14 2) 本 周 中 概 股 涨 幅 位 居 前 五 的 分 别 是 好 未 来 网 龙 华 视 传 媒 新 东 方 和 前 程 无 忧 跌 幅 前 五 分 别 是 乐 居 汽 车 之 家 酷 6 唯 品 会 和 500 彩 票 网 行 业 动 态 更 新 : 电 影 : 单 周 5.79 亿 元, 功 夫 熊 猫 3 领 跑, 春 节 情 人 节 双 档 期 来 临, 美 人 鱼 受 关 注 度 最 高 1) 本 周 (1.23 周 六 周 五 ) 票 房 总 计 5.79 亿 元, 环 比 减 少 16.83%; 其 中 功 夫 熊 猫 3 领 跑, 上 映 两 天 票 房 2.65 亿 元 本 周 上 映 影 片 中, 由 万 达 影 视 传 媒 儒 意 影 视 制 作 的 唐 人 街 探 案 本 周 票 房 3989 万 元, 累 计 票 房 7.95 亿 元 ; 由 华 谊 兄 弟 发 行 制 作, 冯 小 刚 主 演 的 的 中 国 剧 情 片 老 炮 儿 获 得 1110 万 元 票 房, 累 计 票 房 9.53 亿 元 2) 春 节 情 人 节 两 节 临 近, 电 影 双 档 并 行, 众 多 大 片 激 烈 竞 争 下, 由 周 星 驰 导 演 的 美 人 鱼 传 闻 保 底 亿 元 票 房, 受 关 注 度 最 高, 同 时 西 游 记 之 孙 悟 空 三 打 白 骨 精 澳 门 风 云 3 奔 爱 我 最 好 朋 友 的 婚 礼 卧 虎 藏 龙 : 青 冥 宝 剑 也 值 得 期 待 ; 我 们 看 好 国 产 电 影 制 作 公 司, 推 荐 光 线 传 媒 / 北 京 文 化 / 华 谊 兄 弟 / 奥 飞 动 漫 等 标 的, 以 及 院 线 公 司 万 达 院 线 /ST 松 辽 投 资 观 点 : 把 握 调 整 后 的 买 入 机 会, 推 荐 预 备 估 值 支 撑 的 行 业 优 质 成 长 标 的 1) 持 续 看 好 泛 娱 乐 虚 拟 现 实 教 育 板 块 及 数 字 营 销 投 资 机 会, 建 议 重 点 关 注 具 备 长 期 成 长 逻 辑 和 估 值 支 撑 的 优 质 标 的, 本 周 重 点 推 荐 泰 亚 股 份 / 天 神 娱 乐 / 明 家 科 技 / 麦 达 数 字 / 奥 飞 动 漫 ;2)IP 娱 乐 推 荐 天 神 娱 乐 / 泰 亚 股 份 / 奥 飞 动 漫 / 华 策 影 视 / 共 达 电 声 / 禾 欣 股 份 /ST 星 美 / 中 南 重 工 ;3) 教 育 板 块 推 荐 和 晶 科 技 威 创 股 份 银 润 投 资 拓 维 信 息 中 泰 桥 梁 中 国 高 科 等 标 的 ;4)VR 时 代 来 临 推 荐 a) 最 早 受 益 应 用 普 及 的 特 定 场 景, 东 方 网 络 / 顺 网 科 技 / 视 觉 中 国 / 岭 南 园 林 ;b)vr 全 产 业 链 布 局 : 奥 飞 动 漫 / 暴 风 科 技 / 联 络 互 动 / 乐 视 网 / 华 闻 传 媒 :5) 数 字 营 销 持 续 推 荐 天 龙 集 团 明 家 科 技 麦 达 数 字 万 润 科 技 华 谊 嘉 信, 关 注 引 力 传 媒 思 美 传 媒 ;6) 传 统 媒 体 推 荐 华 媒 控 股 广 电 网 络 ST 松 辽 皖 新 传 媒 歌 华 有 线 等 医 药 行 业 观 点 徐 佳 熹 ( 医 药 行 业, ) 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -17-

18 医 药 :2 月 份 不 悲 观, 机 遇 与 风 险 并 存 医 药 行 业 2016 年 2 月 份 投 资 月 报 1 月 医 药 板 块 经 历 断 崖 式 下 跌 :1 月 医 药 板 块 与 大 盘 一 起 经 历 了 快 速 下 跌, 以 中 信 行 业 指 数 计,2016 年 初 以 来 医 药 板 块 指 数 下 跌 27.03%, 跑 输 沪 深 300 指 数 5.99 个 百 分 点, 但 横 向 比 较 而 言 仍 有 一 定 优 势, 列 29 个 一 级 子 行 业 第 9 位, 处 于 中 上 游 水 平 2 月 不 悲 观, 价 值 品 种 中 期 机 会 渐 显 : 经 过 一 月 份 的 下 跌, 医 药 板 块 估 值 水 平 较 去 年 底 下 降 不 少, 虽 然 结 构 性 泡 沫 依 然 存 在, 但 部 分 业 绩 增 长 确 定 的 优 质 公 司 估 值 和 增 长 已 有 较 好 的 匹 配, 逐 步 进 入 有 吸 引 力 的 投 资 区 间 因 此, 我 们 认 为 无 需 过 于 悲 观, 积 极 把 握 下 跌 之 后 的 个 股 机 会 是 当 务 之 急 如 果 说 前 期 的 下 跌 是 泥 沙 俱 下, 那 么 后 续 的 医 药 投 资 可 能 会 进 入 结 构 严 重 分 化 的 阶 段, 机 遇 和 风 险 并 存 就 2 月 份 而 言, 考 虑 到 前 期 市 场 下 跌 过 快 过 猛, 有 可 能 会 出 现 一 定 幅 度 的 企 稳 反 弹, 主 题 性 小 市 值 品 种 依 然 有 望 有 所 表 现 但 我 们 的 观 点 是 站 在 中 期 的 角 度, 建 议 投 资 者 在 反 弹 中 调 整 持 仓 结 构, 逐 步 将 缺 乏 基 本 面 支 撑 的 风 口 品 种 切 换 成 有 业 绩 估 值 合 理 和 有 变 化 市 值 有 空 间 的 个 股 在 标 的 方 面, 当 下 我 们 依 然 强 调 继 续 以 价 值 成 长 + 积 极 变 化 为 主 的 推 荐 逻 辑, 在 价 值 成 长 股 方 面, 我 们 推 荐 恒 瑞 医 药 京 新 药 业 华 东 医 药 长 春 高 新 通 化 东 宝 爱 尔 眼 科, 同 时 关 注 采 浆 量 增 长, 价 格 弹 性 逐 步 体 现 的 血 液 制 品 行 业 在 有 变 化 有 市 值 空 间 的 品 种 方 面, 我 们 建 议 关 注 的 个 股 包 括 : 中 型 市 值 的 国 药 系 ( 国 药 股 份 天 坛 生 物 ) 和 新 华 医 疗, 小 市 值 的 山 东 药 玻 健 民 集 团 浙 江 震 元 新 华 制 药 西 藏 药 业 花 园 生 物 等 2 月 份 医 药 的 稳 健 配 置 组 合 是 : 华 东 医 药 ( 低 估 值 较 快 增 长, 外 延 并 购 存 预 期, 大 股 东 定 增 价 提 供 安 全 边 际 ) 恒 瑞 医 药 ( 创 新 药 龙 头, 长 期 预 期 向 好 ) 上 海 医 药 ( 低 估 值 平 稳 增 长, 医 药 商 业 新 模 式 和 国 企 改 革 值 得 期 待 ) 和 国 药 股 份 ( 估 值 不 高, 存 在 国 企 改 革 和 资 产 整 合 预 期 ) 积 极 进 取 组 合 是 京 新 药 业 ( 业 绩 增 长 迅 速, 二 线 产 品 储 备 丰 富, 外 延 式 并 购 进 入 医 疗 器 械 领 域, 未 来 并 购 预 期 明 确 ) 通 化 东 宝 ( 业 绩 快 速 增 长 的 胰 岛 素 龙 头 企 业, 慢 病 管 理 布 局 值 得 期 待 ) 爱 尔 眼 科 ( 业 绩 快 速 增 长 的 医 疗 服 务 连 锁 龙 头 ) 和 益 丰 药 房 ( 业 绩 较 快 增 长 的 优 质 连 锁 药 店 龙 头, 外 延 扩 张 及 新 模 式 值 得 期 待 ) 风 险 提 示 : 超 市 场 预 期 的 政 策 利 空 出 台 ; 创 业 板 回 调 风 险 旅 游 餐 饮 行 业 观 点 王 家 远 ( 餐 饮 旅 游 行 业 ) 日 本 服 务 业 系 列 深 度 研 究 第 一 篇 好 IP 是 怎 样 炼 成 的 : 熊 本 熊 和 它 的 千 亿 生 意 熊 本 熊 红 遍 日 本, 虚 拟 明 星 打 造 区 域 知 名 度 熊 本 熊 是 传 统 农 业 县 熊 本 县, 为 了 抓 住 九 州 新 干 线 修 建 至 此 县 的 契 机, 几 经 修 改 设 计 出 的 宣 传 吉 祥 物 由 于 设 计 出 众 推 广 成 功, 目 前 已 经 成 为 全 日 本 受 欢 迎 吉 祥 物 第 一 名 熊 本 县 知 名 度 迅 速 提 升, 旅 游 人 数 持 续 增 加,2 年 内 给 当 地 带 来 1200 亿 日 元 的 经 济 效 益, 衍 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -18-

19 生 品 销 量 由 2011 年 的 1 亿 人 民 币 上 涨 到 2014 年 的 33 亿 人 民 币, 形 象 遍 布 日 本 全 国 各 地, 形 象 传 播 到 韩 国 中 国 熊 本 熊 设 计 考 究, 宣 传 推 广 策 略 独 特 首 先 设 计 上, 熊 本 熊 具 备 三 大 特 点 : 中 性 表 情 软 圆 兼 备 有 思 想 有 性 格 中 性 表 情 设 计 产 生 呆 萌 特 征, 消 除 初 见 者 的 警 戒 心 ; 又 软 又 圆 利 用 人 类 偏 好 照 顾 软 圆 的 萌 物 ; 设 计 者 它 成 为 有 思 想 有 性 格, 都 区 别 于 普 通 的 只 能 拍 照 挥 挥 手 的 吉 祥 物 熊 本 熊 被 彻 头 彻 尾 打 造 成 为 一 个 卡 通 明 星 其 次 宣 传 推 广 上 多 快 好 省 扩 散 知 名 度, 其 中 采 取 了 诸 多 策 略, 最 关 键 的 便 是 公 共 品 策 略 免 费 开 放 它 的 使 用 注 册, 允 许 全 国 各 地 商 家 参 与 注 册, 借 助 全 国 商 家 的 力 量, 快 速 铺 开 知 名 度 熊 本 熊 需 要 的 就 是 迅 速 出 名, 最 终 经 过 2 年 的 打 造, 熊 本 熊 成 为 了 全 日 本 受 欢 迎 吉 祥 物 第 一 名 熊 本 熊 的 单 一 成 功 和 迪 士 尼 的 产 业 化 成 功 日 本 每 个 县 都 有 吉 祥 物, 全 国 有 几 千 个 吉 祥 物 熊 本 熊 的 成 功 是 建 立 在 众 多 失 败 上, 既 存 在 上 述 的 必 然 性, 也 存 在 很 大 的 偶 然 性, 就 像 新 药 厂 碰 巧 研 发 出 一 款 新 药 保 持 长 期 成 功 就 需 要 产 业 化 的 运 作, 迪 士 尼 的 成 功 是 产 业 化 运 作 形 象 和 人 物 的 成 功, 通 过 大 量 遴 选 实 验 小 规 模 拍 摄 开 动 机 器 重 点 宣 传, 确 保 每 款 新 药 的 成 功, 就 像 一 个 老 药 厂 拥 有 一 套 产 业 化 的 研 发 销 售 体 系 深 层 次 的 文 化 启 示, 说 教 文 化 还 需 让 位 于 可 爱 文 化 国 内 的 文 化 是 崇 尚 可 敬 可 畏, 动 画 片 长 期 定 位 于 儿 童 教 育 片, 说 教 文 化 贯 穿 始 终, 这 样 动 画 片 把 自 己 定 位 于 儿 童 消 费 者, 忽 略 了 成 人, 自 己 束 缚 了 自 己 的 腿 在 经 济 放 缓 和 社 会 压 抑 下, 人 们 更 需 要 可 爱 文 化 下 的 心 理 慰 藉 从 日 本 的 哆 啦 A 梦 英 国 的 天 线 宝 宝 美 国 的 米 老 鼠 系 列 玩 具 总 动 员 冰 河 世 纪 系 列 等 看 出, 可 爱 文 化 是 无 国 界 的 纵 观 历 史,1930 年 美 国 大 萧 条 时 期, 米 老 鼠 作 为 迪 士 尼 公 司 第 一 个 著 名 形 象 诞 生 和 风 靡, 也 从 侧 面 看 出, 创 作 者 华 特 迪 士 尼 看 到 了 可 爱 形 象 的 在 民 众 中 的 需 求, 而 其 后 出 名 证 明 其 市 场 的 广 泛 存 在 熊 超 ( 餐 饮 旅 游 行 业 ) 全 域 旅 游 模 式 下, 旅 游 产 业 地 位 显 著 提 升 2016 年 全 国 旅 游 工 作 会 议 点 评 事 件 :1 月 29 日, 国 家 旅 游 局 局 长 李 金 早 在 2016 年 全 国 旅 游 工 作 会 议 上 表 示, 进 入 新 的 发 展 时 期, 贯 彻 落 实 五 大 发 展 理 念 ( 创 新 协 调 绿 色 开 放 共 享 ), 必 须 转 变 旅 游 发 展 思 路, 变 革 旅 游 发 展 模 式, 创 新 旅 游 发 展 战 略, 加 快 旅 游 发 展 阶 段 演 进, 推 动 我 国 旅 游 从 景 点 旅 游 向 全 域 旅 游 转 变 并 就 从 景 点 旅 游 模 式 向 全 域 旅 游 模 式 转 变 提 出 了 7 个 具 体 措 施 点 评 : 全 域 旅 游 是 旅 游 消 费 升 级 的 必 然 结 果, 能 够 更 加 有 效 地 带 动 消 费 需 求 会 上 首 次 提 出 全 域 旅 游, 把 一 个 区 域 整 体 作 为 功 能 完 整 的 旅 游 目 的 地 来 建 设 ; 全 域 旅 游 能 够 以 旅 游 作 为 优 势 产 业 带 动 其 他 产 业 共 同 发 展, 同 时 满 足 旅 游 大 众 化 消 费 升 级 和 多 元 化 的 需 求, 带 动 作 用 更 大 ; 实 际 上, 全 域 旅 游 的 模 式 已 经 开 始 在 一 些 旅 游 度 假 胜 地 试 行, 例 如 海 南 国 际 旅 游 岛, 桂 林 国 际 旅 游 胜 地, 平 潭 国 际 旅 游 岛 等 海 南 成 为 全 国 首 个 全 域 旅 游 创 建 省 会 上 指 出 今 年 我 国 将 开 展 首 批 全 域 旅 游 示 范 区 创 建 工 作, 将 在 全 国 确 定 10% 的 市 州 20% 的 县 区 开 展 首 批 全 域 旅 游 示 范 区 创 建 工 作, 确 定 海 南 省 作 为 首 个 全 域 旅 游 创 建 省, 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -19-

20 将 享 受 到 国 家 旅 游 局 推 出 的 多 项 支 持 措 施 ( 优 先 持 旅 游 基 础 设 施 建 设 国 家 旅 游 改 革 创 新 试 点 示 范 领 域 支 持 A 级 景 区 等 安 排 旅 游 人 才 培 训 等 ) 全 域 旅 游 打 造 依 赖 7 个 转 变, 导 游 执 业 市 场 化 是 亮 点 7 大 措 施 包 含 : 单 一 景 点 景 区 建 设 管 理 到 综 合 目 的 地 统 筹 发 展 转 变 门 票 经 济 向 产 业 经 济 转 变 导 游 必 须 由 旅 行 社 委 派 的 封 闭 式 管 理 体 制 向 导 游 自 由 有 序 流 动 的 开 放 式 管 理 转 变 粗 放 低 效 旅 游 向 精 细 高 效 旅 游 转 变 封 闭 的 旅 游 自 循 环 向 开 放 的 旅 游 + 融 合 发 展 方 式 转 变 旅 游 企 业 单 打 独 享 到 社 会 共 建 共 享 转 变 部 门 行 为 向 党 政 统 筹 推 进 转 变 导 游 执 业 市 场 化 将 提 升 服 务 水 平, 促 进 旅 游 行 业 良 性 发 展 导 游 作 为 旅 游 行 业 中 维 系 游 客 和 旅 行 社 关 系 的 重 要 桥 梁, 在 旅 游 体 验 中 发 挥 着 重 要 作 用, 但 当 前 购 物 回 佣 + 销 售 自 费 项 目 构 成 导 游 的 重 要 收 入 的 模 式 导 致 游 客 与 导 游 之 间 矛 盾 层 出 不 穷, 新 旅 游 法 的 实 施 虽 然 对 零 负 团 购 物 团 有 所 限 制, 但 依 然 无 法 解 决 根 本 问 题 本 次 试 点 公 司 将 取 消 导 游 必 须 经 旅 行 社 委 派 的 政 策 规 定, 建 立 导 游 服 务 线 上 线 下 预 约 平 台, 实 现 交 易 方 式 完 全 放 开 等 措 施 导 游 市 场 化 后 优 质 导 游 有 望 脱 颖 而 出 为 行 业 树 立 新 方 向 标, 提 升 导 游 服 务 水 平 有 助 于 国 内 旅 游 产 业 的 良 性 发 展, 吸 引 更 多 的 优 质 人 才 成 为 专 业 导 游 投 资 建 议 : 旅 游 模 式 的 转 变 是 消 费 升 级 下 的 必 然 结 果, 景 点 旅 游 向 全 域 旅 游 转 变 将 延 伸 旅 游 产 业 链, 旅 游 将 在 消 费 领 域 发 挥 更 加 重 要 的 带 动 作 用, 这 符 合 国 务 院 此 前 对 旅 游 是 现 代 服 务 业 重 要 做 成 部 分 的 定 位 同 时, 在 如 何 转 变 的 措 施 方 面 提 出 了 颇 具 创 新 性 的 战 略, 例 如 门 票 经 济 向 产 业 经 济 转 变 导 游 必 须 由 旅 行 社 委 派 的 封 闭 式 管 理 体 制 向 导 游 自 由 有 序 流 动 的 开 放 式 管 理 转 变 以 及 旅 游 产 品 供 给 侧 等 推 荐 标 的 ( 停 牌 个 股 不 在 推 荐 范 围 ): 传 统 优 质 景 区 公 司 : 丽 江 旅 游 峨 眉 山 桂 林 旅 游 张 家 界 ; 优 质 旅 行 社 : 中 国 国 旅 中 青 旅 ; 转 型 文 旅 : 新 华 联 三 湘 股 份 平 潭 发 展 熊 超 ( 餐 饮 旅 游 行 业 ) 全 国 旅 游 工 作 会 议 提 出 全 域 旅 游 模 式, 旅 游 产 业 地 位 显 著 提 升 本 周 表 现 : 本 周 ( ) 申 万 休 闲 服 务 指 数 相 对 于 沪 深 300 下 跌 1.94% 申 万 休 闲 服 务 指 数 (801210) 下 跌 7.32%, 沪 深 300 指 数 下 跌 5.38% 在 申 万 28 个 一 级 行 业 指 数 涨 幅 排 行 榜 中, 休 闲 服 务 排 在 第 11 位 个 股 方 面, 本 周 涨 幅 较 大 的 个 股 为 : 道 博 股 份 (+4.80%) 双 箭 股 份 (+4.24%) 首 旅 酒 店 (+2.48%) 本 周 跌 幅 较 大 的 个 股 为 : 桂 林 旅 游 (-18.20%) 贵 人 鸟 (-16.74%) 安 妮 股 份 (-16.67%) 本 周 旅 游 板 块 (16 家 ) 较 全 部 A 股 整 体 估 值 溢 价 率 为 250%; 较 历 史 均 值 溢 价 约 8.22% 行 业 重 点 信 息 跟 踪 : 重 点 数 据 :2015 年 全 年 黄 山 风 景 区 共 接 待 游 客 万 人, 同 比 增 长 7.1%; 西 递 景 区 万 人, 增 长 11.6% 宏 村 景 区 万 人, 增 长 13.5%, 古 徽 州 文 化 旅 游 区 万 人 次, 增 长 10.3%; 国 家 旅 游 局 初 步 测 算 2015 年 我 国 全 年 接 待 国 内 外 旅 游 人 数 超 过 41 亿 人 次, 旅 游 总 收 入 达 4.13 万 亿 元 中 国 公 民 出 境 旅 游 人 数 达 到 1.2 亿 人 次, 旅 游 花 费 1045 亿 美 元, 同 比 分 别 增 长 12% 和 16.7%, 全 年 旅 游 业 对 全 国 GDP 的 直 接 贡 献 为 3.32 万 亿 元, 占 GDP 总 量 比 重 的 4.88%; 综 合 贡 献 为 7.34 万 亿 元, 占 GDP 总 量 的 10.8% 旅 游 直 接 和 间 接 就 业 7911 万 人, 占 全 国 就 业 总 人 口 的 10.2%; 预 计 2016 年 国 内 旅 游 43.8 亿 人 次, 增 长 9.5%; 旅 游 入 出 境 2.63 亿 人 次, 增 长 5% 旅 游 投 资 达 到 1.2 万 亿 元, 同 比 增 长 20%;CNNIC: 网 上 订 票 预 订 酒 店 网 民 规 模 达 2.6 亿 ; 蚂 蜂 窝 发 布 2016 春 节 自 由 行 趋 势 报 告 ;2015 年 中 国 入 境 旅 游 人 数 1.33 亿, 超 出 境 人 次 行 业 动 态 :2016 年 全 国 旅 游 工 作 会 提 出 旅 游 要 从 景 点 旅 游 向 全 域 旅 游 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -20-

21 转 变 ; 携 程 旗 下 爱 玩 完 成 A+ 轮 数 千 万 融 资 ; 恐 袭 和 难 民 危 机 冲 击, 欧 盟 申 根 签 证 或 将 暂 停 2 年 ;Lyft 整 合 谷 歌 Waze, 提 升 用 户 叫 车 效 率 ; 美 团 回 应 刷 单 报 道, 对 商 户 刷 单 零 容 忍 ; 湖 北 省 旅 游 局 更 名 为 湖 北 省 旅 游 发 展 委 员 会 ; 趣 自 游 完 成 2000 万 人 民 币 Pre-A 轮 融 资 ; 华 夏 文 化 旅 游 申 请 挂 牌 新 三 板, 助 力 旅 游 演 艺 ; 中 国 赴 英 旅 游 人 数 上 升, 人 均 消 费 近 2700 英 镑 ; 英 国 度 假 租 赁 公 司 Snaptrip 获 220 万 美 元 融 资 ; 去 哪 儿 遭 遇 巨 变, 放 弃 高 星 级 酒 店 业 务 ; 马 来 西 亚 3 月 起 将 对 中 国 游 客 实 行 免 签 政 策 在 线 旅 游 : 同 程 旅 游 华 西 运 营 中 心 落 地, 印 书 虎 挂 帅 ; 马 上 游 获 镇 江 文 旅 近 亿 元 增 资, 拓 展 加 速 酒 店 :2015 全 球 主 要 城 市 酒 店 价 格 普 遍 上 涨 上 市 公 司 : 首 都 航 空 向 途 牛 投 资 5 亿 美 元, 成 第 一 大 股 东 ; 海 航 集 团 或 联 合 巴 克 莱 竞 标 伦 敦 城 市 机 场 ; 万 达 第 四 次 转 型, 旅 游 经 济 撬 动 转 型 大 格 局 ; 雅 高 集 团 完 成 收 购 华 住 10.8% 股 份 的 交 易 ; 传 阿 里 巴 巴 同 意 9 亿 美 元 出 售 其 新 美 大 全 部 股 权 ; 马 上 游 获 镇 江 文 旅 近 亿 元 增 资, 拓 展 加 速 旅 游 交 通 : 美 国 航 空 与 南 美 航 空 集 团 宣 布 联 合 经 营 计 划 ; 美 联 航 2015 净 利 润 73 亿 美 元, 将 购 40 架 波 音 737; 南 航 将 处 置 囤 票 与 倒 卖 机 票 的 违 规 行 为 ; 神 州 专 车 上 线 虚 拟 号 码 功 能, 保 护 乘 客 隐 私 ; 东 航 拟 发 债 额 度 再 增 1400 亿 元 上 市 公 司 重 点 公 告 跟 踪 :(1) 众 信 旅 游 ( SZ) 发 布 发 布 关 于 公 司 对 外 投 资 暨 参 与 认 购 天 津 新 动 金 鼎 万 众 体 育 资 产 管 理 中 心 ( 有 限 合 伙 ) 基 金 份 额 的 公 告, 关 于 第 三 届 董 事 会 第 三 十 六 次 会 议 决 议 的 公 告 ; 关 于 筹 划 重 大 资 产 重 组 的 进 展 公 告 ( 八 ) (2) 宋 城 演 艺 ( SZ) 发 布 2015 年 年 度 业 绩 预 告 ; 关 于 控 股 股 东 股 份 质 押 的 公 告 (3) 互 动 娱 乐 ( SZ) 发 布 关 于 参 与 设 立 产 业 基 金 的 公 告 ;2015 年 度 业 绩 预 增 公 告 ;2015 年 面 向 合 格 投 资 者 公 开 发 行 司 债 券 上 市 公 告 书 (4) 莱 茵 体 育 ( SZ) 发 布 2015 年 度 业 绩 预 告 ; 第 一 期 员 工 持 股 计 划 ( 草 案 ) 摘 要 ( 修 订 稿 ); 关 于 公 司 董 事 高 级 管 理 人 员 增 持 公 司 股 票 的 公 告 (5) 云 南 旅 游 ( SZ) 发 布 关 于 发 行 股 份 购 买 资 产 方 案 获 云 南 省 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 批 复 的 公 告 (6) 黄 山 旅 游 ( SH) 发 布 发 布 关 于 投 资 建 设 黄 山 西 海 山 庄 A 区 升 级 改 造 项 目 向 控 股 子 公 司 提 供 借 款 投 资 设 立 全 资 子 公 司 的 公 告 本 周 观 点 : 国 家 旅 游 局 局 长 李 金 早 在 2016 年 全 国 旅 游 工 作 会 议 上 表 示 推 动 我 国 旅 游 从 景 点 旅 游 向 全 域 旅 游 转 变, 转 变 将 延 伸 旅 游 产 业 链, 旅 游 将 在 消 费 领 域 发 挥 更 加 重 要 的 带 动 作 用 ; 继 续 维 持 行 业 增 持 评 级 : 低 估 值 成 长 景 区 : 丽 江 旅 游 ( 现 金 充 沛 资 源 型 国 有 股 权 分 散 企 业 + 地 区 交 通 改 善 ) 桂 林 旅 游 ( 新 董 事 长 上 任 业 绩 大 幅 改 善 + 桂 林 地 区 优 质 景 区 资 源 整 合 的 预 期 依 然 + 与 宋 城 演 艺 合 作 漓 江 千 古 情 ) 峨 眉 山 A( 智 慧 旅 游 + 大 峨 眉 旅 游 圈 布 局 + 医 养 ); 优 质 细 分 龙 头 : 宋 城 演 艺 ( 线 上 线 下 互 动 娱 乐 平 台, 新 项 目 加 快 拓 展 ) 中 青 旅 ( 乌 镇 稳 健 增 长, 迪 斯 尼 外 溢 效 应 和 周 边 游 火 热 ) 腾 邦 国 际 ( 旅 游 互 联 网 金 融 战 略 稳 步 推 进, 收 购 喜 游 切 入 出 境 游 市 场, 有 望 增 厚 业 绩 ) 中 国 国 旅 ( 海 南 免 税 政 策 放 松, 低 估 值 + 现 金 流 稳 定 + 免 税 政 策 升 级 + 海 南 国 际 旅 游 岛 政 策 红 利 ); 迪 斯 尼 主 题 ( 上 海 迪 斯 尼 将 于 2016 年 6 月 16 日 正 式 开 园 ): 锦 江 股 份 ( 上 海 地 区 酒 店 龙 头,12% 的 酒 店 位 于 上 海,36% 位 于 长 三 角 地 区 ) 首 旅 酒 店 ( 私 有 化 标 的 如 家 10% 酒 店 位 于 上 海, 超 30% 位 于 长 三 角 ) 宋 城 演 艺 中 青 旅 豫 园 商 城 未 来 一 周 上 市 公 司 大 事 提 醒 :2.1: 三 湘 股 份 / 云 南 旅 游 股 东 大 会 召 开 ; 凯 撒 旅 游 北 京 文 化 股 东 大 会 会 议 登 记 起 始 / 截 止 ; 云 南 旅 游 / 三 湘 股 份 股 东 大 会 互 联 网 投 票 起 始 / 截 止 ;2.2: 八 菱 科 技 股 东 大 会 会 议 登 记 起 始 / 截 止 ; 凯 撒 旅 游 / 八 菱 科 技 股 东 大 会 互 联 网 投 票 起 始 / 截 止 ;2.3: 西 藏 旅 游 年 报 预 计 披 露 ; 凯 撒 旅 游 股 东 大 会 召 开 / 股 东 大 会 互 联 网 投 票 截 止 ; 北 京 文 化 股 东 大 会 召 开 / 股 东 大 会 互 联 网 投 票 截 止 ;2.5: 国 旅 联 合 / 北 京 文 化 年 报 预 计 披 露 风 险 提 示 :1 社 会 服 务 行 业 系 统 性 风 险 ;2 公 司 治 理 风 险 ;3 二 级 股 票 市 场 的 系 统 性 风 险 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -21-

22 轻 工 制 造 行 业 观 点 王 婉 婷 ( 轻 工 制 造 行 业, ) 索 菲 亚 2015 年 报 点 评 : 定 制 龙 头 地 位 巩 固, 渠 道 规 模 壁 垒 凸 显 事 件 : 索 菲 亚 公 布 2015 年 年 报 : 公 司 2015 年 实 现 营 收 亿 元, 同 比 增 长 35.35%, 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 4.59 亿 元, 同 比 增 长 40.42%,EPS1.04 元 / 股, 利 润 分 配 预 案 为 每 10 股 派 送 现 金 红 利 5 元 营 销 发 力, 强 者 恒 强 : 索 菲 亚 作 为 我 国 定 制 衣 柜 行 业 的 龙 头 老 大, 在 定 制 行 业 快 速 增 长 的 基 础 上, 凭 借 深 入 人 心 的 品 牌 效 应, 强 大 的 营 销 执 行 力 及 优 秀 的 经 销 团 队,2015 年 实 现 客 单 价 业 务 规 模 的 扩 张 及 市 场 占 有 率 的 进 一 步 提 升 788/899 促 销 套 餐 持 续 发 力, 抢 占 装 修 公 司 份 额, 彰 显 索 菲 亚 市 场 营 销 综 合 实 力 仅 管 2015 年 公 司 着 力 拓 广 促 销 产 品 对 毛 利 率 产 生 下 行 压 力, 但 公 司 通 过 不 断 提 高 生 产 信 息 工 业 化 水 平 强 化 规 模 效 应, 使 得 2015 年 全 年 毛 利 率 水 平 不 降 反 升 伴 随 季 节 性 规 模 化 效 应, 全 年 毛 利 率 水 平 环 比 逐 季 提 升 同 时 信 息 化 生 产 及 精 细 化 管 理 提 升 了 公 司 供 应 链 自 动 化 水 平 板 材 利 用 率, 加 强 了 对 管 理 费 用 的 管 控, 有 效 平 抑 了 税 率 变 动 所 带 来 的 负 面 压 力, 全 年 净 利 率 同 比 上 升 0.5 个 百 分 点 定 制 龙 头 地 位 巩 固, 渠 道 规 模 壁 垒 凸 显 : 定 制 家 居 行 业 的 整 体 进 入 门 槛 较 高, 主 要 体 现 在 生 产 后 端 到 销 售 前 端 的 渠 道 及 供 应 链 体 系 只 有 在 较 大 资 本 投 入 以 及 具 有 较 深 渠 道 耕 耘 积 累 基 础 上 才 会 产 生 显 著 规 模 经 济 效 应 索 菲 亚 募 投 项 目 将 打 造 集 消 费 者 设 计 师 和 生 产 企 业 一 体 的 开 放 式 家 居 数 字 化 生 态 系 统, 有 利 于 进 一 步 提 升 公 司 的 生 产 效 率 及 规 模 化 效 应, 巩 固 公 司 龙 头 地 位 及 行 业 准 入 壁 垒 预 计 公 司 年 EPS 为 1.41 元 1.88 元, 维 持 买 入 评 级 风 险 提 示 : 橱 柜 领 域 开 拓 不 顺 智 能 化 改 造 项 目 低 于 预 期 电 力 行 业 观 点 濮 阳 ( 电 力 及 公 用 事 业 ) 环 保 - 聚 光 科 技 (300203) 业 绩 预 告 点 评 : 业 绩 进 入 兑 现 期, 水 治 理 拓 展 加 速 投 资 建 议 : 维 持 增 持 评 级 考 虑 增 发 完 成 我 们 测 算 公 司 年 净 利 润 2.9/4.1 亿, 目 前 备 考 市 值 128 亿 业 绩 正 值 兑 现 期, 内 生 增 长 无 忧 水 环 境 治 理 VOCs 订 单 密 集 释 放, 体 现 公 司 极 强 业 务 拓 展 能 力 水 治 理 VOCs 治 理 监 测 先 行, 我 们 看 好 公 司 环 境 综 合 服 务 商 大 战 略 的 持 续 推 进, 维 持 增 持 评 级! 濮 阳 ( 电 力 及 公 用 事 业 ) 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -22-

23 环 保 - 理 工 监 测 (002322) 业 绩 预 告 点 评 : 资 产 整 合 完 成, 新 起 点 重 新 出 发 投 资 建 议 : 维 持 增 持 评 级 预 计 15 到 17 年 净 利 润 1.2 亿 2.6 亿 3.1 亿 目 前 公 司 市 值 仅 64 亿 元 优 质 资 产 注 入 完 成 管 理 层 人 事 整 合 完 成 ; 尚 洋 环 科 大 气 监 测 业 务 实 现 重 大 突 破, 五 水 共 治 带 来 业 绩 弹 性 公 司 目 前 在 手 现 金 9.1 亿 元, 没 有 有 息 负 债 ; 如 箭 在 弦, 环 保 转 型 加 速 维 持 增 持 评 级! 符 云 川 ( 电 力 及 公 用 事 业 ) 环 保 - 周 报 :2015 年 业 绩 预 告 显 示 : 行 业 景 气 增 长 行 业 展 望 2016 年 至 今 行 情 :A 股 环 保 指 数 (-27%,TTM 估 值 35X), 其 中 环 境 监 测 板 块 (-30%,57X) 水 处 理 工 程 板 块 (-26%,48X) 大 气 工 程 板 块 (-24% 46X) 固 废 板 块 (-29%,37X) 水 务 运 营 板 块 (-28%, 20X) 上 证 指 数 下 跌 23%, 创 业 板 指 下 跌 27% 2016 年 环 保 行 业 投 资 展 望 : 我 们 认 为 :1) 环 保 板 块 15 年 业 绩 预 告 增 速 中 枢 在 25%-30%, 预 计 2016 年 业 绩 20%+ 增 速 将 是 大 概 率 事 件 2) 市 场 逐 步 震 荡 探 底 中, 短 期 信 心 仍 难 以 修 复 ; 板 块 估 值 逐 步 恢 复 到 合 理 水 平, 但 事 件 性 催 化 边 际 效 应 递 减 盈 利 模 式 等 因 素 致 板 块 弹 性 弱 我 们 判 断 : 环 保 板 块 几 个 领 域 及 个 股 一 季 度 可 能 拥 有 绝 对 相 对 收 益 自 上 而 下,"1" 再 生 资 源 :a. 行 业 拐 点 已 至 : 价 格 补 贴 机 制 逐 步 引 导 居 民 端 废 弃 物 流 入 正 规 渠 道 处 置, 拆 解 放 量 ; 新 环 保 法 垂 直 管 理 与 反 腐 因 素 促 使 正 规 渠 道 工 业 端 废 弃 物 逐 步 上 量 b. 理 论 空 间 大, 子 领 域 仍 处 产 业 初 期 或 前 期 重 点 关 注 ST 秦 岭 宝 馨 科 技 元 力 股 份 先 河 环 保 等 ; "2" 时 隔 37 年, 中 央 重 启 城 市 经 济 工 作 会 议 定 调 海 绵 城 市, 重 点 关 注 *ST 华 赛 ;"3" 持 续 推 荐 环 境 监 测 : 排 污 费 改 税 环 境 监 测 网 格 密 集 化 趋 势 使 产 业 景 气 度 持 续 向 上, 关 注 理 工 监 测 聚 光 科 技 雪 迪 龙 先 河 环 保 等 自 下 而 上 找 转 型, 关 注 : 南 方 泵 业 元 力 股 份 理 工 监 测 湘 潭 电 化 等 金 股 推 荐 组 合 成 长 性 蓝 筹 组 合 :*ST 秦 岭 南 方 泵 业 *ST 华 赛 强 进 攻 反 弹 组 合 : 宝 馨 科 技 理 工 监 测 江 南 水 务 龙 马 环 卫 巴 安 水 务 风 险 提 示 市 场 投 资 风 格 切 换 政 策 颁 布 进 度 低 于 预 期 环 保 执 法 力 度 低 于 预 期 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 观 点 曾 韬 ( 电 力 设 备 新 能 源 行 业 ) 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -23-

24 电 新 苏 晨 团 队 周 报 分 布 式 光 伏 优 势 扩 大, 单 晶 替 代 再 添 催 化 剂 ( 苏 晨 曾 韬 ) 新 能 源 : 十 三 五 期 间 国 内 光 伏 电 站 年 均 新 增 装 机 约 22GW 左 右, 行 业 将 保 持 平 稳 增 长 政 策 导 向 叠 加 产 业 选 择, 高 效 单 晶 产 品 替 代 趋 势 已 确 立,16 年 建 站 成 本 趋 同 将 促 使 单 晶 迎 来 爆 发 式 增 长, 推 荐 隆 基 股 份 双 玻 组 件 技 术 瓶 颈 获 得 突 破, 与 1500V 系 统 配 合 使 用 初 始 投 资 成 本 优 势 明 显, 爆 发 始 点 将 近, 推 荐 双 玻 组 件 龙 头 亚 马 顿 ; 核 电 后 处 理 市 场 2016 年 出 现 明 显 的 刚 性 需 求 增 加, 国 产 替 代 处 于 起 步 阶 段, 首 先 应 用 的 即 为 为 中 子 吸 收 材 料, 产 业 链 延 伸 每 年 将 有 百 亿 市 场 重 点 推 荐 应 流 股 份 电 力 设 备 : 坚 定 看 好 售 电 服 务 市 场, 直 面 万 亿 垄 断 利 润 再 分 配 及 千 亿 节 能 服 务 市 场 重 点 推 荐 用 电 信 息 采 集 龙 头 新 联 电 子, 依 靠 参 控 股 50 家 节 能 改 造 及 运 维 服 务 公 司, 打 造 精 细 化 综 合 服 务 平 台 变 现 流 量 数 据, 具 有 业 内 最 清 晰 的 盈 利 模 式 推 荐 智 光 电 气, 战 略 转 型 用 电 服 务, 深 度 布 局 线 下 网 络, 后 续 将 延 伸 至 分 布 式 能 源 微 网 及 配 网 建 设 领 域, 构 造 发 - 配 - 售 - 用 闭 环 平 台, 将 大 部 分 电 网 垄 断 利 润 转 移 到 公 司, 助 推 业 绩 高 速 增 长 电 动 汽 车 : 一 线 城 市 16 年 支 持 政 策 延 续, 乘 用 车 翻 倍 增 长 可 期, 同 时 物 流 车 爆 发 在 即,16 年 新 能 源 汽 车 销 量 突 破 60 万 辆 概 率 高, 考 虑 到 动 力 电 池 建 设 周 期, 我 们 预 计 供 需 偏 紧 的 格 局 将 至 少 维 持 到 16 年 底, 推 荐 动 力 电 池 龙 头 标 的 国 轩 高 科, 建 议 关 注 进 行 智 慧 充 电 设 备 产 能 扩 充 的 中 恒 电 气 ; 关 注 潜 在 标 的 : 和 顺 电 气 沧 州 明 珠 大 洋 电 机 工 业 控 制 : 工 业 控 制 作 为 产 业 升 级 大 方 向, 核 心 逻 辑 长 期 看 好, 建 议 关 注 在 机 器 人 核 心 零 部 件 具 备 进 口 替 代 能 力 的 标 的 : 汇 川 技 术 三 句 话 推 荐 个 股 : 应 流 股 份 : 国 内 高 端 铸 件 龙 头, 核 电 中 子 吸 收 材 料 以 及 航 空 发 动 机 核 心 零 部 件 创 造 巨 大 市 值 空 间 预 计 年 EPS 为 元, 对 应 PE 为 倍, 增 持 评 级 新 联 电 子 : 软 硬 件 一 体 化 搭 建 用 电 服 务 云 平 台, 掌 握 数 据 流 量 入 口, 特 色 模 式 打 造 用 电 服 务 潜 在 龙 头 预 计 年 EPS 为 元, 对 应 PE 为 倍, 增 持 评 级 隆 基 股 份 : 公 司 作 为 国 内 单 晶 龙 头, 全 产 业 链 布 局 以 及 推 广 已 见 成 效, 海 外 市 场 企 稳 + 国 内 拓 展 爆 发 将 带 来 公 司 业 绩 的 高 成 长, 预 计 年 EPS 为 元, 对 应 PE 为 倍, 增 持 评 级 苏 晨 ( 电 力 设 备 新 能 源 行 业 ) 阳 光 电 源 : 业 绩 符 合 预 期, 储 能 与 抢 装 构 建 长 短 周 期 增 长 业 绩 符 合 市 场 预 期,16 年 抢 装 确 保 高 增 长 : 公 司 Q4 单 季 实 现 净 利 润 亿 元, 同 比 增 长 3-38%, 与 Q4 国 内 光 伏 电 站 建 设 进 度 略 微 放 缓 一 致, 符 合 市 场 预 期 十 三 五 期 间 国 内 光 伏 年 均 新 增 装 机 将 达 22GW 左 右, 制 造 端 仍 将 保 持 稳 定 增 长,16 年 上 半 年 将 迎 来 抢 装 潮, 将 带 动 公 司 传 统 业 务 持 续 高 增 长 新 业 务 拓 展 成 效 显 著, 电 机 电 控 与 储 能 放 量 在 即 : 公 司 借 助 电 力 电 子 技 术 延 展 性 加 速 在 电 动 汽 车 领 域 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -24-

25 布 局, 国 内 新 能 源 汽 车 持 续 放 量, 电 机 电 控 业 务 将 逐 步 贡 献 利 润 同 时 随 着 储 能 成 本 持 续 下 降 及 新 能 源 快 速 发 展, 电 力 系 统 对 储 能 需 求 日 益 上 升, 美 国 日 本 等 国 家 均 已 出 台 相 关 补 贴 政 策 支 持 储 能 发 展, 储 能 市 场 爆 发 在 即 公 司 与 三 星 SDI 合 作, 融 合 电 池 优 势 与 系 统 集 成 领 域 之 优 势, 后 期 随 着 产 能 释 放 及 产 品 推 广, 储 能 业 务 有 望 放 量 增 长 构 筑 新 能 源 闭 环 生 态 系 统, 能 源 互 联 网 龙 头 雏 形 已 现 :Musk 通 过 打 造 新 能 源 发 (Solarcity) 储 (Powerwall) 用 (Tesla) 闭 环 模 式, 已 成 海 外 能 源 互 联 网 龙 头 公 司 对 标 Tesla, 硬 件 领 域 全 方 面 卡 位 光 伏 储 能 电 动 汽 车 等 领 域, 软 件 方 面 与 阿 里 云 联 手 打 造 光 伏 电 站 智 能 运 维 平 台, 构 筑 新 能 源 发 储 用 闭 环 生 态 系 统, 已 成 业 内 布 局 最 为 完 善 的 龙 头 标 的 投 资 建 议 : 抢 装 带 动 传 统 业 务 爆 发 叠 加 新 业 务 放 量 确 保 业 绩 翻 倍 增 长, 已 成 为 能 源 互 联 网 领 域 布 局 最 为 完 善 的 龙 头 标 的, 我 们 预 计 公 司 年 EPS 至 元, 对 应 PE 为 倍, 增 持! 风 险 提 示 : 光 伏 装 机 低 于 预 期 新 业 务 拓 展 低 预 期 食 品 饮 料 行 业 观 点 王 晓 明 ( 食 品 饮 料 行 业, ) 食 品 饮 料 周 报 : 白 酒 春 节 销 售 正 常, 相 对 收 益 显 著 1 月 第 四 周 食 品 饮 料 指 数 下 跌 4.21%, 跑 赢 大 盘 1.17pct: 本 周 大 盘 大 幅 下 跌, 沪 深 300 指 数 下 跌 5.38%, 食 品 饮 料 板 块 跌 幅 小 于 沪 深 300, 也 小 于 其 他 大 部 分 行 业 食 品 饮 料 子 行 业 全 部 下 跌, 黄 酒 和 软 饮 料 领 跌, 下 跌 14.4% 和 7.9% 其 他 子 行 业, 白 酒 (-1.7%) 乳 品 (-6.1%) 啤 酒 (-4.5%) 肉 制 品 (-2.6%) 葡 萄 酒 (-6.7%) 其 他 酒 类 (-4.7%) 调 味 发 酵 品 (-5.5%) 食 品 综 合 (-6%) 本 周 观 点 : 本 周 上 证 综 指 大 跌 6.14%,1 月 累 计 下 跌 22.65%, 食 品 饮 料 板 块 本 周 跌 幅 4.21%,1 月 累 计 下 跌 20.04%, 跑 赢 大 盘 2.61pct, 居 所 有 行 业 第 三 名, 显 示 出 较 强 的 防 御 性 各 子 行 业 中, 白 酒 啤 酒 板 块 由 于 前 期 估 值 偏 低, 业 绩 有 一 定 支 撑, 跌 幅 相 对 较 小 个 股 中, 我 们 近 期 推 荐 的 顺 鑫 农 业 贵 州 茅 台 跌 幅 均 在 10% 以 内, 超 额 收 益 显 著 继 续 推 荐 上 海 梅 林 我 们 认 为 进 口 牛 肉 行 业 产 业 链 利 润 主 要 集 中 于 零 售 环 节, 零 售 牛 肉 的 吨 利 润 可 以 达 到 2-3 万 元 看 好 梅 林 的 全 产 业 链 品 牌 运 作 能 力, 看 好 其 在 国 内 的 零 售 分 销 能 力 目 前 估 值 已 经 具 备 安 全 边 际 继 续 推 荐 白 酒 行 业 本 周 山 西 汾 酒 口 子 窖 发 布 15 年 业 绩 预 告, 净 利 增 幅 达 到 40%-60%, 略 超 市 场 预 期, 白 酒 行 业 年 报 延 续 复 苏 可 能 性 很 大 今 年 春 节 前 白 酒 仍 保 持 了 旺 销 态 势, 茅 台 批 发 价 达 到 860, 整 体 高 端 酒 销 量 预 计 在 10-20% 的 增 长 我 们 在 此 前 的 周 报 中 一 直 强 调 白 酒 估 值 低 防 御 性 强, 建 议 继 续 保 持 行 业 超 配,1 月 在 市 场 巨 幅 波 动 的 背 景 下 获 得 了 显 著 的 相 对 收 益 继 续 推 荐 五 粮 液 泸 州 老 窖 顺 鑫 农 业 维 持 行 业 推 荐 评 级 : 行 业 长 期 推 荐 组 合 : 贵 州 茅 台 \ 五 粮 液 \ 泸 州 老 窖 \ 伊 利 股 份 2 月 组 合 : 上 海 梅 林 \ 五 粮 液 \ 泸 州 老 窖 \ 顺 鑫 农 业 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 -25-