兴业证券晨会纪要 2012年03月09日

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1 重 要 市 场 数 据 国 内 市 场 指 数 指 数 1 日 5 日 本 年 上 证 综 指 深 证 成 指 创 业 板 指 中 小 板 指 沪 深 中 证 表 现 最 好 前 五 行 业 指 数 1 日 5 日 本 年 银 行 汽 车 综 合 商 业 贸 易 国 防 军 工 表 现 最 差 前 五 行 业 指 数 1 日 5 日 本 年 钢 铁 休 闲 服 务 传 媒 公 用 事 业 非 银 金 融 主 要 周 边 市 场 指 数 1 日 5 日 本 年 恒 生 指 数 恒 生 红 筹 日 经 道 琼 斯 标 普 纳 斯 达 克 德 国 DAX 法 国 CAC 富 时 主 要 商 品 期 货 收 盘 价 1 日 5 日 本 年 NYMX 原 油 布 伦 特 原 油 LME 铜 4, LME 铝 1, LME 锌 1, LME 铅 1, LME 镍 8, LME 锡 17, COMEX 黄 金 1, COMEX 白 银 CBOT 大 豆 CBOT 玉 米 ICE11 号 糖 主 要 外 汇 商 品 收 盘 价 1 日 5 日 本 年 美 元 指 数 美 元 - 人 民 币 美 元 - 日 元 欧 元 - 美 元 英 镑 - 美 元 兴 证 研 究 服 务 号 ( 微 信 号 :xzresearch) 今 日 重 点 推 荐 策 略 A 股 市 场 交 易 策 略 : 打 好 游 击 战 市 场 近 期 最 关 心 的 几 个 问 题 及 我 们 的 观 点 :(1) 经 济 基 本 面 数 据 温 和 恢 复, 我 们 认 为 一 方 面 对 分 子 端 企 业 盈 利 有 边 际 改 善, 另 一 方 面 近 期 经 济 回 暖 已 经 被 市 场 所 反 映, 未 来 基 本 面 进 一 步 超 预 期 较 难 (2) 债 转 股 理 想 丰 满 但 现 实 骨 感 从 立 意 上 看, 有 助 于 缓 解 降 低 企 业 杠 杆 率 不 过 需 注 意 三 点 : 一 是 大 周 期 不 同, 上 一 轮 经 济 向 上, 大 量 不 良 资 产 最 后 变 成 好 资 产 二 是 对 于 银 行 资 本 金 消 耗 大 三 是 实 操 中 可 能 难 以 避 免 逆 向 选 择 对 市 场 的 判 断 : 存 量 博 弈 而 非 趋 势 性 行 情, 需 要 积 极 防 御 而 非 消 极 防 御 中 期 风 险 偏 好 可 能 重 新 面 临 下 行, 解 禁 将 构 成 制 约 市 场 的 重 要 压 力 宏 观 2016 年 1 季 度 宏 观 金 融 数 据 点 评 : 一 年 之 计 在 于 春 2016 年 1 季 度 GDP 同 比 增 长 6.7%, 固 定 资 产 投 资 同 比 10.7%,3 月 工 业 增 加 值 同 比 6.8%, 社 会 消 费 品 零 售 同 比 10.5%;3 月 新 增 人 民 币 贷 款 1.37 万 亿, 新 增 社 融 2.34 万 亿 我 们 认 为 :1) 地 产 投 资 基 建 投 资 和 工 业 增 加 值 齐 发 力, 经 济 数 据 全 面 向 好 ;2) 房 地 产 的 几 个 积 极 信 号 : 新 开 工 拿 地 资 金 来 源 和 销 售 ;3) 民 间 投 资 与 全 国 整 体 投 资 的 分 化 值 得 关 注 ;4) 直 接 融 资 拉 动 社 融 数 据 大 超 预 期, 但 债 券 融 资 短 期 或 难 持 续 银 行 2016 年 3 月 金 融 数 据 点 评 : 银 行 资 产 全 面 扩 张 支 持 经 济, 央 行 缩 表 值 得 关 注 3 月 人 民 币 贷 款 超 预 期, 我 们 认 为 :1) 小 行 和 政 策 行 (3 月 政 策 债 发 行 4070 亿 ) 信 贷 投 放 占 比 上 升, 四 大 行 占 比 下 降 ;2)3 月 地 方 债 发 行 7887 亿 为 历 史 最 高 水 平, 如 果 将 地 方 债 臵 换 到 期 贷 款 加 回, 那 么 信 贷 投 放 量 惊 人 M1 增 速 大 幅 攀 升 至 22.1%, 创 下 五 年 来 最 高 纪 录, 较 去 年 同 期 大 幅 上 升 19.2 个 百 分 点 除 了 去 年 同 期 基 数 较 低 的 原 因 外, 信 贷 企 业 债 和 地 方 债 发 行 大 幅 超 出 预 期, 直 接 带 动 企 业 活 期 存 款 大 幅 上 升 在 银 行 体 系 全 面 扩 表 支 持 实 体 融 资 的 同 时, 值 得 注 意 的 是 央 行 却 在 缩 表 海 外 研 究 协 和 新 能 源 (0182.HK) 纵 向 一 体 化 打 造 新 能 源 新 贵 首 次 评 级 覆 盖 给 予 买 入 评 级, 目 标 价 0.57 港 元, 较 现 价 有 39% 上 升 空 间 预 测 公 司 和 2018 年 底 的 总 权 益 装 机 容 量 三 年 复 合 增 速 34%; 风 电 光 伏 总 权 益 发 电 量 三 年 复 合 增 速 41.8% 管 理 层 增 持 成 本 远 高 于 现 价, 多 次 回 购 彰 显 信 心 预 测 年 公 司 股 东 净 利 润 分 别 为 和 12.6 港 元, 对 应 PE 为 倍 行 业 研 究 社 会 服 务 便 宜 的 免 税 商 品 在 哪 里 免 税 系 列 报 告 二 海 淘 新 政 对 于 海 淘 食 品 保 健 母 婴 等 成 本 会 有 较 大 影 响, 而 香 水 手 表 等 部 分 奢 侈 品 税 率 反 而 出 现 降 低 通 过 我 们 计 算, 若 单 次 消 费 在 166 元 以 下, 代 购 包 裹 邮 寄 和 免 税 店 为 最 佳 选 择 ; 若 金 额 在 元 之 间, 则 代 购 和 免 税 店 购 买 可 以 避 免 税 费 ; 若 金 额 在 之 间, 免 税 店 是 最 佳 选 择 ; 若 金 额 超 过 8000, 跨 境 电 商 在 购 买 数 量 较 大 时 有 优 势, 而 数 量 较 小 时 免 税 店 渠 道 优 势 明 显 在 商 品 品 质 和 类 别 一 样 的 情 况 下, 免 税 店 是 价 格 最 为 理 想 的 购 物 渠 道 相 关 标 的 : 中 国 国 旅 腾 邦 国 际 等 电 子 消 费 性 电 子 行 业 3 月 营 收 点 评 一 季 度 业 绩 触 底 承 压, 二 季 度 有 望 重 启 增 长 对 于 整 体 苹 果 供 应 链 我 们 仍 维 持 先 前 波 段 操 作 的 看 法, 目 前 建 议 以 2016 年 倍 股 价 水 平

2 作 为 获 利 了 结 参 考 价 位 题 材 上 建 议 重 点 关 注 AMOLED 对 电 子 产 业 所 带 来 的 影 响, 重 点 关 注 深 天 马 中 颖 电 子 及 欧 菲 光 稳 健 组 合 推 荐 排 序 为 立 讯 精 密 顺 络 电 子 大 族 激 光 进 攻 组 合 推 荐 欣 旺 达 与 欧 菲 光 地 产 地 产 壳 资 源 专 题 : 壳 资 源 价 值 凸 显, 该 出 手 时 就 出 手 房 地 产 行 业 壳 资 源 较 多, 小 市 值 标 的 值 得 重 视 行 业 集 中 度 提 升 阶 段, 地 产 行 业 出 现 了 许 多 经 营 能 力 较 差 盈 利 大 幅 下 滑 体 量 较 小 负 担 较 轻 并 因 此 有 望 被 借 壳 的 标 的 而 从 过 往 借 壳 情 况 看, 无 论 是 2015 年 绿 地 借 壳 金 丰 投 资, 还 是 近 期 忠 旺 集 团 借 壳 中 房 股 份, 抑 或 恒 大 举 牌 廊 坊 等 等, 壳 标 的 都 实 现 了 良 好 的 收 益 因 此 当 前 时 点, 我 们 强 烈 推 荐 地 产 行 业 的 壳 资 源, 重 点 推 荐 地 产 行 业 小 市 值 标 的 传 媒 直 播 平 台 加 强 监 管 有 助 行 业 长 期 健 康 发 展 网 络 直 播 平 台 平 台 监 管 加 强 : 实 名 认 证,18 岁 以 下 不 得 直 播, 多 家 违 规 网 络 直 播 平 台 遭 查 处 违 规 内 容 的 整 治, 更 加 有 助 于 直 播 行 业 更 加 健 康 有 序 成 长, 我 们 持 续 看 好 直 播 行 业 长 期 成 长 空 间, 推 荐 巴 士 在 线 恺 英 网 络 浙 报 传 媒 奥 飞 娱 乐 宋 城 演 艺 昆 仑 万 维 等 标 的 电 新 电 力 设 备 新 能 源 行 业 2016 年 二 季 度 策 略 : 把 握 电 新 十 三 五 细 分 发 展 方 向 公 司 研 究 温 氏 股 份 (300498): 养 殖 航 母 成 绩 喜 人,16 年 有 望 再 超 预 期 温 氏 体 量 巨 大, 是 养 殖 行 业 质 地 极 优 的 绝 对 龙 头 16 年 猪 价 粮 价 逆 向 运 行, 拉 大 利 润 空 间, 在 巨 大 的 出 栏 基 础 上 公 司 利 润 将 井 喷 我 们 预 计 年 公 司 归 母 净 利 润 亿 亿 和 亿, 对 应 PE 倍, 维 持 买 入 评 级 传 媒 恺 英 网 络 年 报 点 评 : 业 绩 超 对 赌, 平 台 + 内 容 +VR 战 略 推 进 预 计 公 司 16/17/18 年 全 面 摊 薄 EPS 为 1.34/1.59/1.84 元, 对 应 同 期 40/33/29 倍 PE 考 虑 到 公 司 持 续 进 行 平 台 级 产 品 的 用 户 拓 展 与 培 育, 以 及 公 司 VR 领 域 强 烈 的 外 延 预 期, 维 持 买 入 评 级! 其 它 公 告 点 评 : 史 丹 利 / 中 化 国 际 / 万 华 化 学 / 天 源 迪 科 / 恒 信 移 动 / 恩 华 药 业 / 保 利 地 产 / 索 菲 亚 / 亿 纬 锂 能 等 今 日 会 议 提 示 (2016 年 4 月 18 日 星 期 一 ) 证 券 2016 年 大 中 华 市 场 策 略 会 地 点 : 深 圳 时 间 :4 月 日 -2-

3 策 略 观 点 打 好 游 击 战 A 股 市 场 交 易 策 略 ( 策 略 团 队 ). 策 略 团 队 : 证 券 策 略 数 据 周 报 ( 王 德 伦 韩 亦 佳 ) 金 融 工 程 观 点 证 券 _OA 量 化 择 时 周 报 知 彼 : 基 金 经 理 行 为 观 测 市 场 情 绪 低 落, 母 基 普 现 折 价 瞭 望 : 华 泰 柏 瑞 农 产 品 ETF 获 受 理 定 量 研 究 投 资 宽 角 度 : 市 场 震 荡 上 行, 价 值 成 长 分 化 减 弱 市 场 预 期 混 乱, 强 调 控 制 风 险 兴 财 富 瞳 观 天 下 第 8 期 市 场 观 望 氛 围 浓 厚, 期 权 投 资 者 情 绪 维 持 谨 慎 期 权 水 晶 球 期 权 持 仓 再 创 新 高, 关 注 市 场 套 利 机 会 小 明 说 期 权 基 石 :IH 迎 对 冲 机 会, 三 期 货 均 现 正 向 套 利 顺 势 : 市 场 出 现 反 弹, 多 项 式 策 略 亏 损 中 小 盘 观 点 新 三 板 周 报 : 成 交 上 行 明 显, 分 层 门 槛 提 高 未 必 是 弊 ( ) 中 小 盘 周 报 : 中 小 盘 表 现 小 幅 上 涨, 震 荡 上 行 可 期 ( ) 化 工 行 业 观 点 化 工 行 业 每 周 观 点 (2015/4/ /4/22) 史 丹 利 (002588): 一 季 度 销 量 平 稳 增 长, 业 绩 增 势 可 望 延 续 中 化 国 际 (600500)2015 年 年 报 点 评 :2015 年 主 业 经 营 情 况 总 体 平 稳, 聚 焦 发 展 精 细 化 工 及 橡 胶 两 大 业 务 万 华 化 学 (600309): 一 季 度 经 营 总 体 平 稳, 石 化 项 目 贡 献 度 逐 步 提 升 化 工 周 报 : 国 际 原 油 大 幅 上 涨, 丁 苯 橡 胶 及 天 胶 持 续 提 价 (16/04/11-16/04/17) TMT 行 业 观 点 电 子 行 业 一 周 一 谈 及 公 司 跟 踪 2015 年 第 13 期 传 媒 恺 英 网 络 年 报 点 评 : 业 绩 超 对 赌, 平 台 + 内 容 +VR 战 略 推 进 通 信 天 源 迪 科 (300047) 战 略 布 局 云 计 算 大 数 据, 未 来 业 绩 增 长 可 期 通 信 恒 信 移 动 (300081) 投 资 VRC 点 评 : 牵 手 好 莱 坞 大 咖,VR 动 画 + 影 视 优 质 稀 缺 标 的! 通 信 行 业 周 报 ( ): 反 弹 或 逐 步 变 弱, 逢 低 精 选 个 股 布 局 后 市 传 媒 直 播 平 台 加 强 监 管 有 助 行 业 长 期 健 康 发 展, 华 为 进 军 VR 发 布 眼 镜 有 望 带 动 产 业 加 速 成 熟 传 媒 与 互 联 网 行 业 一 周 回 顾 与 展 望 消 费 性 电 子 行 业 3 月 营 收 点 评 医 药 行 业 观 点 顺 应 政 策 方 向 寻 找 趋 势 向 上 的 个 股 医 药 行 业 周 报 ( ) 恩 华 药 业 (002262)2016 年 一 季 报 点 评 : 业 绩 符 合 预 期, 经 营 持 续 向 好 机 械 行 业 观 点 特 有 体 验 交 互 机 器 人 发 布, 国 产 技 术 再 突 破 农 林 牧 渔 行 业 观 点 温 氏 股 份 (300498): 养 殖 航 母 成 绩 喜 人,16 年 有 望 再 超 预 期 -3-

4 旅 游 餐 饮 行 业 观 点 便 宜 的 免 税 商 品 在 哪 里 免 税 系 列 报 告 二 社 会 服 务 周 报 ( ): 旅 游 板 块 一 季 报 表 现 靓 丽, 国 企 改 革 升 温 社 会 服 务 体 育 周 报 : 乘 奥 运 东 风, 体 育 综 艺 抢 滩 登 陆 大 银 屏 轻 工 制 造 行 业 观 点 轻 工 周 报 看 好 主 业 稳 健 经 营 受 益 消 费 升 级 和 转 型 升 级 的 成 长 股 索 菲 亚 2016Q1 点 评 : 全 屋 定 制 跨 越 式 发 展, 龙 头 地 位 加 速 提 升 钢 铁 行 业 观 点 有 色 金 属 行 业 周 报 ( ): 需 求 改 善, 重 点 推 荐 电 解 铝 锌 和 稀 土 板 块 房 地 产 行 业 观 点 地 产 壳 资 源 专 题 : 壳 资 源 价 值 凸 显, 该 出 手 时 就 出 手 保 利 地 产 : 土 地 投 资 战 略 合 理, 为 持 续 发 展 打 下 基 础 电 力 行 业 观 点 环 保 汪 洋 团 队 - 环 保 周 报 - 水 环 境 整 治 资 金 使 用 管 理 暂 行 办 法 印 发 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 观 点 电 力 设 备 新 能 源 行 业 2016 年 二 季 度 策 略 : 把 握 电 新 十 三 五 细 分 发 展 方 向 亿 纬 锂 能 一 季 报 点 评 : 传 统 业 务 加 速 回 暖, 静 待 动 力 电 池 放 量 食 品 饮 料 行 业 观 点 食 品 饮 料 周 报 : 积 极 布 局 价 值, 密 切 关 注 成 长 -4-

5 观 点 策 略 观 点 周 琳 ( 策 略 ) 打 好 游 击 战 A 股 市 场 交 易 策 略 ( 策 略 团 队 ). 展 望 : 存 量 博 弈 而 非 趋 势 性 行 情, 积 极 防 御 而 非 消 极 防 御 本 周 的 几 点 变 化 及 我 们 的 看 法 :(1) 新 出 一 季 度 经 济 数 据, 基 本 面 温 和 回 升 一 季 度 GDP 增 速 6.7%, 符 合 市 场 预 期 其 中, 城 镇 固 定 资 产 投 资 增 长 10.7%, 基 础 设 施 投 资 ( 增 速 19.6%) 拉 动 明 显 房 地 产 开 发 投 资 6.2%, 增 速 提 升, 符 合 我 们 之 前 的 判 断 注 意, 民 间 固 定 资 产 投 资 增 长 5.7%, 体 现 出 一 定 的 挤 出 效 应 (2) 金 融 数 据 超 预 期 3 月 新 贷 款 1.37 万 亿, 高 于 市 场 预 期 的 万 亿, 社 融 规 模 2.34 万 亿, 大 幅 高 于 预 期 的 1.4 万 亿 一 方 面, 金 融 数 据 有 一 定 先 导 性, 对 后 续 实 体 经 济 增 长 有 一 定 支 撑, 另 一 方 面, 超 预 期 提 升 后 需 要 注 意 政 策 节 奏 控 制 (3) 国 务 院 常 务 会 议 决 定 阶 段 性 降 低 企 业 社 保 费 率 和 住 房 公 积 金 缴 存 比 例, 为 市 场 主 体 减 负, 增 加 职 工 现 金 收 入 市 场 近 期 最 关 心 的 几 个 问 题 及 我 们 的 观 点 :(1) 经 济 基 本 面 数 据 温 和 恢 复, 我 们 认 为, 一 方 面 对 分 子 端 企 业 盈 利 有 边 际 改 善, 另 一 方 面 近 期 经 济 回 暖 已 经 被 市 场 所 反 映, 未 来 基 本 面 进 一 步 超 预 期 较 难 (2) 债 转 股 理 想 丰 满 但 现 实 骨 感 从 立 意 上 看, 有 助 于 缓 解 降 低 企 业 杠 杆 率 不 过 需 注 意 三 点 : 一 是 大 周 期 不 同, 上 一 轮 经 济 向 上, 大 量 不 良 资 产 最 后 变 成 好 资 产 二 是 对 于 银 行 资 本 金 消 耗 大 三 是 实 操 中 可 能 难 以 避 免 逆 向 选 择 对 市 场 的 判 断 : 存 量 博 弈 而 非 趋 势 性 行 情, 需 要 积 极 防 御 而 非 消 极 防 御 中 期 风 险 偏 好 可 能 重 新 面 临 下 行, 解 禁 将 构 成 制 约 市 场 的 重 要 压 力 (1) 定 增 解 禁 及 减 持 问 题 将 日 益 凸 显, 构 成 制 约 市 场 的 重 要 压 力 2016 年 全 部 解 禁 规 模 超 万 亿 元, 年 中 和 年 底 是 集 中 时 点 暴 风 大 额 减 持 同 洲 电 子 大 股 东 易 主 等, 也 一 定 程 度 上 反 映 了 产 业 资 本 的 某 些 共 同 态 度 (2) 美 元 加 息 及 人 民 币 汇 率 的 预 期 并 未 尘 埃 落 定, 而 会 反 复 波 动, 6 月 可 能 面 临 大 考 (3) 信 用 风 险 持 续 暴 露 可 能 会 对 市 场 风 险 偏 好 造 成 影 响 投 资 策 略 : 行 业 配 臵 把 握 景 气 和 成 长, 主 题 投 资 唯 新 不 败 坚 持 积 小 胜 为 大 胜 的 原 则, 寻 找 突 破 口 打 游 击 战, 主 要 从 景 气 和 成 长 两 个 角 度 把 握 结 构 性 与 阶 段 性 机 会 行 业 配 臵 推 荐 四 个 方 向 :(1) 景 气 向 上 很 好 的 游 击 战 方 向 如 化 工 ( 山 梨 酸 钾 脂 肪 醇 粘 胶 短 纤 等 ), 建 材 ( 水 泥 PCCP), 造 纸 (2) 核 心 资 产 处 于 先 导 性 行 业 成 长 早 期 具 备 核 心 竞 争 优 势 的 公 司, 多 属 于 智 能 制 造 业 或 现 代 服 务 业 的 成 长 股 (3) 定 增 倒 挂 定 增 已 经 过 会 但 价 格 倒 挂 的 标 的, 后 续 资 本 运 作 有 空 间 (4) 高 性 价 比 增 长 扎 实 流 动 性 高 低 估 值 品 种 如 食 品 饮 料 部 分 家 电 龙 头 定 制 化 家 具 家 装 主 题 推 荐 : 智 慧 物 流 ( 物 流 自 动 化 设 备 物 流 信 息 系 统 ) 新 能 源 与 智 能 汽 车 (ADAS 传 感 器 ) 教 育 ( 学 前 职 业 海 外 留 学 ) 体 育 ( 赛 事 运 营 彩 票 ) 韩 亦 佳 ( 策 略, ) 策 略 团 队 : 证 券 策 略 数 据 周 报 ( 王 德 伦 韩 亦 佳 ) 截 止 目 前,2016 年 4 月 份,A 股 融 资 合 计 489 亿 元,2016 年 累 计 融 资 总 额 3614 亿 元 ; 下 周 解 禁 市 值 291 亿 元 AH 溢 价 指 数 本 周 下 跌 3.04% 至 131.9, 恒 生 指 数 周 涨 幅 为 4.64% 港 股 通 总 投 资 额 度 可 用 余 额 为 1168 亿 元, 沪 股 通 总 投 资 额 度 可 用 余 额 为 1677 亿 元 美 元 兑 港 币 为 ; 美 元 兑 人 民 币 市 场 价 为 6.473,12 个 月 NDF 为 6.67,3 个 月 NDF 为 6.53; 美 元 兑 人 民 币 离 岸 价 为 年 4 月 4-8 日, 银 转 证 净 增 加 448 亿 元, 交 易 结 算 资 金 余 额 增 加 651 亿 4 月 8 日, 交 易 结 算 -5-

6 资 金 日 均 余 额 为 1.7 万 亿 元 ( 上 周 1.65 万 亿 ) 2016 年 4 月 4-8 日, 日 均 股 票 账 户 交 易 占 比 达 到 8.8% ( 前 一 周 7.13%), 日 均 新 增 投 资 者 数 量 为 7.3 万 ( 前 一 周 为 9.3 万 ) 4 月 14 日, 融 资 融 券 余 额 8975 亿 元, 相 比 4 月 8 日 增 加 1.46%;4 月 12 日 -14 日, 平 均 融 资 买 入 额 为 636 亿 元, 平 均 融 资 净 买 入 额 为 32 亿 元, 融 资 买 入 额 占 A 股 成 交 额 的 平 均 比 例 为 9.4%, 同 期 平 均 融 券 卖 出 额 1.29 亿 元, 融 券 净 卖 出 额 0.63 亿 元 沪 深 300 中 小 板 和 创 业 板 2016 年 一 致 预 期 净 利 润 同 比 增 速 分 别 为 4.98% 64.98% 和 68.39% 本 周 银 行 间 资 金 价 格 平 均 上 升 0.41 个 bp, 其 中, 具 备 趋 势 性 意 义 的 3 个 月 SHIBOR 上 升 0.25 个 bp; 6 个 月 票 据 转 贴 利 率 较 上 周 下 降 10 个 bp 美 国 VIX 指 数 为 13.62,10 年 期 国 债 收 益 率 为 %,5 年 期 通 胀 预 期 (5 年 期 国 债 收 益 率 -5 年 期 TIPS) 为 1.52% 标 普 500 指 数 周 涨 幅 为 1.62%, 市 盈 率 为 18.48, 日 经 225 指 数 周 涨 幅 为 6.49%, 市 盈 率 为 17.2, 德 国 DAX 指 数 周 涨 幅 14.46%, 市 盈 率 为 金 融 工 程 观 点 麦 元 勋 ( 金 融 工 程 行 业 ) 证 券 _OA 量 化 择 时 周 报 上 周, 沪 深 300 指 数 呈 震 荡 上 升 行 情 周 一 (11 日 ), 指 数 以 3213 点 小 幅 高 开, 创 出 全 日 高 位 3251 点 后 略 有 回 落, 后 收 于 3230 点, 全 日 上 升 1.39% 周 二 (12 日 ) 指 数 小 幅 回 调 周 三 (13 日 ), 指 数 再 次 发 力 上 攻, 盘 中 创 出 3296 点, 为 近 3 个 月 以 来 新 高, 之 后 涨 幅 有 所 收 窄, 全 日 上 升 1.33% 之 后 两 个 交 易 日, 指 数 维 持 高 位 震 荡, 最 终 收 于 3272 点, 全 周 涨 幅 为 2.7%, 日 均 成 交 金 额 较 前 周 小 幅 增 加 4%, 指 数 PE_ttm 为 11.9 倍, 短 期 均 线 开 始 出 现 多 头 排 列 格 局 中 信 一 级 行 业 全 线 飘 红, 其 中, 煤 炭 行 业 表 现 最 为 抢 眼, 全 周 大 涨 超 过 8% 指 令 激 进 性 (OA) 的 5 天 移 动 均 值 已 升 至 安 全 区 间 内, 但 仍 为 负 值, 显 示 买 方 前 期 谨 慎 情 绪 得 到 部 分 修 复, 但 仍 未 转 向 乐 观 模 型 在 去 年 6 月 17 日 已 发 出 看 空 信 号, 目 前 指 数 累 计 跌 幅 已 达 33.6% 我 们 预 计, 短 期 内 指 数 或 将 维 持 中 性 震 荡 走 势 苏 竞 为 ( 金 融 工 程 行 业 ) 知 彼 : 基 金 经 理 行 为 观 测 孙 子 谋 攻 有 云 : 知 彼 知 己 者, 百 战 不 殆 知 彼 基 金 经 理 行 为 观 测 的 推 出, 正 是 基 于 公 募 基 金 追 求 相 对 收 益 的 特 点, 为 其 管 理 者 量 身 打 造 的 研 判 工 具 在 知 彼 里, 公 募 基 金 经 理 可 以 知 悉 同 行 们 在 业 绩 表 现 仓 位 控 制 行 业 配 臵 以 及 风 格 特 征 等 方 面 的 布 局 状 况, 找 到 自 己 的 位 臵 ; 更 可 根 据 上 述 数 据 的 最 新 动 向, 进 行 旗 下 基 金 的 动 态 调 整 范 围 调 整 : 按 照 监 管 部 门 的 新 规 定, 自 8 月 8 日 起 股 票 型 基 金 的 仓 位 下 限 从 60% 提 至 80% 此 前, 我 们 观 察 到 大 量 股 票 型 基 金 已 更 名 至 混 合 型 基 金, 数 量 达 到 200 余 只, 占 到 我 们 所 覆 盖 基 金 的 50% 以 上 因 此 我 们 决 定 从 本 周 起, 将 知 彼 覆 盖 的 基 金 范 围 从 主 动 股 票 型 基 金 扩 大 至 偏 股 主 动 型 基 金 ( 包 括 主 动 股 票 型 基 金 和 偏 股 混 合 型 基 金 ), 望 投 资 者 留 意 市 场 回 顾 : 股 市 整 体 稳 步 上 涨, 上 证 综 指 收 于 点, 全 周 上 涨 3.12% 业 绩 表 现 : 在 过 去 一 周 里, 主 动 型 股 票 基 金 的 净 值 平 均 上 涨 了 3.18% 其 中 : 净 值 增 长 最 快 的 前 五 只 基 金 分 别 是 易 方 达 资 源 行 业 华 宝 资 源 优 选 华 商 产 业 升 级 信 达 澳 银 产 业 升 级 国 投 瑞 银 核 心 企 业, 一 周 净 值 增 长 率 分 别 是 7.6% 7.45% 7.21% 6.83% 6.35% 仓 位 分 布 : 较 最 近 一 期 仓 位 情 况, 上 周 主 动 型 股 票 基 金 平 均 下 调 仓 位 约 0.28% 行 业 配 臵 : 据 测 算, 上 周 偏 股 主 动 型 基 金 偏 好 的 行 业 是 计 算 机 医 药 生 物 和 轻 工 制 造 等 与 最 近 一 期 的 行 业 配 臵 情 况 相 比, 上 周 配 臵 比 例 明 显 上 调 的 行 业 有 医 药 生 物 机 械 设 备 纺 织 服 装 等, 配 比 明 显 下 调 的 行 业 有 房 地 产 传 媒 农 林 牧 渔 等 -6-

7 投 资 风 格 : 偏 股 主 动 型 基 金 偏 好 中 小 盘 成 长 的 投 资 风 格 苏 竞 为 ( 金 融 工 程 行 业 ) 市 场 情 绪 低 落, 母 基 普 现 折 价 今 日 份 额 流 入 较 多 的 有 招 商 中 证 煤 炭, 鹏 华 中 证 银 行, 中 融 国 证 钢 铁, 分 别 为 0.32 亿 份,0.22 亿 份, 0.21 亿 份 今 日 份 额 流 出 较 多 的 有 富 国 中 证 军 工, 交 银 国 证 新 能 源, 申 万 菱 信 深 证 成 指 分 级, 分 别 为 0.19 亿 份,0.11 亿 份,0.07 亿 份 今 日 整 体 溢 价 居 前 且 成 交 活 跃 的 是 钢 铁 母 基, 信 诚 金 融, 创 业 分 级, 溢 价 率 ( 估 算 ) 分 别 为 0.53%,0.40%, 0.12% 折 价 居 前 的 是 煤 炭 母 基, 大 宗 商 品, 新 能 源 车, 折 价 率 ( 估 算 ) 分 别 为 1%,0.75%,0.74% 分 级 市 场 上 整 体 溢 价 的 品 种 已 寥 寥 无 几, 多 数 呈 折 价 状 态 今 日 修 正 隐 含 收 益 率 ( 考 虑 下 期 降 息 因 素 ) 在 6% 左 右 且 成 交 额 在 5 千 万 以 上 的 永 续 分 级 A, 是 H 股 A (5.74%), 深 成 指 A(5.72%) 和 中 航 军 A(5.60%) 今 日 分 级 A 涨 多 跌 少, 成 交 额 加 权 跌 幅 0.09% 苏 竞 为 ( 金 融 工 程 行 业 ) 瞭 望 : 华 泰 柏 瑞 农 产 品 ETF 获 受 理 本 报 告 统 计 国 际 市 场 ( 美 国 欧 洲 香 港 台 湾 ) 新 发 基 金 及 特 点, 统 计 中 国 市 场 新 成 立 新 发 行 新 批 准 新 申 请 的 基 金 及 特 点 分 析 国 际 市 场 及 国 内 市 场 基 金 发 行 趋 势, 给 国 内 基 金 产 品 设 计 及 发 行 以 借 鉴 本 报 告 统 计 国 际 市 场 中 的 开 放 式 基 金 ETFs 综 合 基 金 等 不 同 国 家 的 基 金 名 称 不 同, 我 们 按 Bloomberg 中 相 应 类 型 统 计 本 期 美 国 市 场 欧 洲 市 场 香 港 市 场 台 湾 市 场 共 发 基 金 61 只 其 中 美 国 17 只, 欧 洲 41 只, 香 港 3 只, 台 湾 0 只 本 期 美 国 市 场 新 发 基 金 17 只, 其 中 有 13 只 ETF 新 发 基 金 中, 股 票 型 居 多, 关 注 地 域 风 格 行 业 与 策 略 等 详 情 请 见 正 文 本 期 欧 洲 新 发 基 金 41 只, 其 中 有 3 只 ETF 新 发 基 金 中, 混 合 型 居 多, 关 注 多 资 产 配 臵 股 票 型 注 重 地 域 与 行 业 等 详 情 请 见 正 文 本 期 香 港 新 发 基 金 3 只, 其 中 有 1 只 ETF, 关 注 恒 生 香 港 35 指 数 本 期 台 湾 无 新 发 基 金 本 期 国 内 新 成 立 基 金 36 只, 其 中 规 模 最 大 的 是 鹏 华 金 鼎 保 本 A(41 亿 ), 其 次 是 华 安 安 禧 保 本 A(34 亿 ) 和 博 时 保 泽 保 本 A(26 亿 ) 新 发 行 基 金 52 只, 混 合 型 居 多, 其 中 南 方 安 享 绝 对 收 益 值 得 关 注 ; 股 票 型 关 注 沪 港 深 和 大 数 据 等 主 题, 博 时 银 智 大 数 据 100 值 得 关 注 ; 商 品 型 为 黄 金 ETF 联 接 基 金, 分 别 是 博 时 和 国 泰 发 行 本 期 (2016/3/26-4/8) 国 内 新 批 准 基 金 60 只, 混 合 型 居 多 新 获 批 的 股 票 型 中 有 2 只 指 数 基 金, 跟 踪 创 业 板 指 数 和 标 普 香 港 上 市 中 国 中 小 盘 指 数 本 期 (2016/3/26-4/8) 新 受 理 基 金 62 只, 其 中 按 简 易 程 序 审 核 基 金 59 只, 按 普 通 程 序 审 核 基 金 3 只 新 受 理 的 混 合 型 中 有 3 只 量 化 基 金 ; 股 票 型 均 为 指 数 基 金, 关 注 沪 深 300 中 证 500 中 证 全 指 沪 港 深 上 证 50AH 优 选 中 证 环 保 产 业 中 证 娱 乐 主 题 国 证 新 能 源 汽 车 和 中 证 环 境 治 理 等 指 数 ; 普 通 程 序 受 理 中 有 1 只 商 品 型, 为 华 泰 柏 瑞 上 报 的 易 盛 郑 商 所 农 产 品 ETF, 值 得 关 注 周 靖 明 ( 金 融 工 程 行 业, ) 定 量 研 究 投 资 宽 角 度 : 市 场 震 荡 上 行, 价 值 成 长 分 化 减 弱 过 去 一 周 市 场 在 震 荡 中 上 行, 主 要 指 数 全 线 上 涨 上 证 综 指 上 涨 3.12%, 沪 深 300 指 数 上 涨 2.71%, 深 证 成 指 上 涨 3.07%, 中 证 500 指 数 上 涨 3.50%, 中 小 板 指 上 涨 2.66%, 创 业 板 指 上 涨 3.58% 年 初 至 今, 中 小 板 指 数 跌 幅 最 大, 跌 幅 达 16.46% 从 行 业 板 块 来 看 ( 图 3), 过 去 一 周 行 业 涨 多 跌 少 总 体 来 说, 煤 炭 轻 工 制 造 综 合 通 信 和 有 色 金 属 等 行 业 表 现 居 前, 农 林 牧 渔 电 力 及 公 用 事 业 交 通 运 输 银 行 和 食 品 饮 料 等 行 业 表 现 居 后 年 初 至 今, 跌 幅 最 大 的 行 业 为 计 算 机, 跌 幅 达 25.38% -7-

8 从 过 去 一 周 因 子 表 现 来 看, 价 值 和 成 长 的 表 现 分 化 明 显 减 弱 在 表 现 最 好 的 十 个 因 子 中, 价 值 因 子 占 据 1 个 席 位, 而 在 表 现 最 差 的 十 个 因 子 中, 价 值 因 子 占 据 2 个 席 位, 成 长 因 子 占 据 1 个 席 位 流 通 市 值 的 对 数 (LnFloatCap) 和 非 流 动 性 指 标 (ILLIQ) 本 周 表 现 依 旧 强 势, 分 列 第 一 第 四, 表 明 短 期 小 盘 股 表 现 依 旧 较 强 此 外, 本 周 短 期 反 转 因 子 表 现 不 俗, 一 个 月 反 转 (Momentum_1M) 和 三 个 月 反 转 (Momentum_3M) 因 子 表 现 均 进 入 前 十, 短 期 市 场 情 绪 依 旧 存 在 反 复 另 外 值 得 注 意 的 是, 小 单 资 金 流 (SmallTradeFlow) 和 表 征 彩 票 效 应 的 偏 度 因 子 (TSKEW) 本 周 表 现 也 进 入 前 十 而 短 期 内, 质 量 类 因 子 表 现 十 分 低 迷,ROE_LR ROA_LR 以 及 毛 利 率 (GrossMargin_TTM) 表 现 均 处 于 后 十 根 据 我 们 对 市 场 状 况 的 划 分, 当 前 市 场 为 强 市, 流 动 性 持 续 改 善, 波 动 性 较 低 当 前 多 因 子 轮 动 策 略 因 子 配 臵 权 重 为, 成 长 因 子 (Earnings_SFG) 和 反 转 因 子 (Momentum_60M) 各 50%. 从 过 去 一 周 公 布 的 宏 观 经 济 数 据 来 看, 一 季 度 GDP 增 速 为 6.7%, 且 从 工 业 增 速 投 资 增 速 PPI PMI 进 出 口 等 系 列 宏 观 数 据 看, 经 济 反 弹 迹 象 明 显 此 外,3 月 新 增 信 贷 再 度 飙 升, 社 融 规 模 高 达 2.34 万 亿, 远 超 市 场 预 期, 而 3 月 CPI 同 比 2.3%, 略 低 于 预 期 我 们 认 为 短 期 内 市 场 情 绪 偏 乐 观 从 风 格 配 臵 上, 我 们 继 续 推 荐 投 资 者 延 续 均 衡 偏 成 长 的 配 臵 选 股 方 面, 推 荐 投 同 时 关 注 供 给 侧 改 革 概 念 股 以 及 具 有 确 定 成 长 性 的 个 股 王 武 蕾 ( 金 融 工 程 行 业, ) 市 场 预 期 混 乱, 强 调 控 制 风 险 兴 财 富 瞳 观 天 下 第 8 期 简 要 观 点 : 1. 经 济 数 据 的 超 预 期 利 好 给 市 场 走 势 带 来 了 短 期 的 刺 激 扰 动, 因 而 周 内 指 数 走 势 略 高 于 上 周 的 预 期 ; 2. 对 于 下 周 我 们 维 持 谨 慎 的 观 点 强 调 防 范 风 险 为 当 前 主 线, 从 择 时 指 标 看 主 要 三 大 观 点 : 第 一 超 预 期 经 济 数 据 并 未 给 市 场 带 来 合 力, 市 场 面 指 标 仍 处 于 中 性 震 荡 ; 第 二 市 场 对 联 储 近 期 加 息 预 期 很 低, 反 而 容 易 在 出 现 鹰 派 言 论 后 导 致 汇 市 出 现 波 动 ; 第 三 从 短 期 利 率 变 动 看 维 持 短 期 货 币 政 策 稳 健 的 判 断 ; 3. 此 轮 市 场 的 反 弹 跟 大 宗 商 品 价 格 同 步 性 较 强, 而 周 五 大 宗 商 品 价 格 的 反 转 增 加 后 市 不 确 定 性, 若 大 宗 商 品 价 格 继 续 会 进 一 步 增 加 A 股 下 行 压 力 王 武 蕾 ( 金 融 工 程 行 业, ) 市 场 观 望 氛 围 浓 厚, 期 权 投 资 者 情 绪 维 持 谨 慎 期 权 水 晶 球 市 场 回 顾 : 水 晶 球 指 数 对 周 五 ( ) 标 的 走 势 持 中 性 偏 谨 慎 预 期, 数 据 显 示 虚 值 认 购 期 权 隐 含 波 动 率 斜 率 依 然 很 低, 期 权 投 资 者 看 涨 情 绪 不 浓 而 其 他 指 标 均 处 于 中 性 区 域, 整 体 而 言 市 场 情 绪 有 所 下 降 从 周 五 标 的 走 势 看, 市 场 整 体 呈 现 震 荡 回 调 的 态 势, 而 50 指 数 表 现 相 对 稳 健 处 于 窄 幅 震 荡 的 状 态, 全 天 标 的 收 涨 0.18%,50 指 数 全 天 上 涨 0.15%, 标 的 走 势 略 超 水 晶 球 指 数 的 预 期 短 期 预 判 : 截 止 到 周 五 市 场 收 盘, 期 权 水 晶 球 择 时 指 数 的 分 数 为 3 分 ( 满 分 10 分 ), 期 权 市 场 数 据 表 明 波 动 率 风 险 溢 价 重 回 危 险 区 域, 同 时 之 前 收 窄 的 认 沽 认 购 期 权 隐 含 波 动 率 价 差 也 再 次 扩 大, 且 虚 值 认 购 期 权 隐 含 波 动 率 斜 率 并 没 有 明 显 提 升, 因 而 整 体 表 现 为 看 涨 情 绪 不 浓 而 避 险 情 绪 回 升 因 此 小 明 对 标 的 后 市 走 势 保 持 偏 谨 慎 预 期 市 场 短 评 : 周 五 统 计 局 发 布 一 季 度 GDP 等 宏 观 经 济 数 据, 可 以 看 到 受 地 产 和 基 建 复 苏 的 带 动 宏 观 经 济 数 据 有 所 复 苏, 但 从 股 市 的 走 势 看 并 没 有 出 现 相 应 的 上 涨, 投 资 者 对 依 靠 刺 激 需 求 方 式 拉 动 经 济 增 长 的 可 持 续 性 持 怀 疑 态 度 从 市 场 数 据 看, 连 续 两 天 市 场 成 交 量 都 出 现 了 明 显 萎 缩, 市 场 观 望 情 绪 浓 厚, 指 数 后 市 持 续 上 涨 概 率 继 续 降 低 王 武 蕾 ( 金 融 工 程 行 业, ) 期 权 持 仓 再 创 新 高, 关 注 市 场 套 利 机 会 小 明 说 期 权 市 场 回 顾 : 最 近 五 个 交 易 日 期 权 的 总 成 交 量 为 张, 其 中 认 购 期 权 和 认 沽 期 权 分 别 成 交 张 和 张, 认 购 和 认 沽 期 权 的 日 均 成 交 量 分 别 上 升 41.41% 和 38.11% 波 动 率 回 顾 : 本 周 50ETF 的 实 际 波 动 率 相 对 出 现 小 幅 上 行, 而 隐 含 波 动 率 则 出 现 小 幅 下 行 可 以 看 到 -8-

9 实 际 波 动 率 一 定 程 度 上 出 现 了 触 底 反 弹, 而 隐 含 波 动 率 则 维 持 继 续 下 行 的 态 势, 实 际 波 动 率 走 势 符 合 我 们 的 预 期 考 虑 到 当 前 波 动 率 风 险 溢 价 转 入 危 险 区 域, 我 们 认 为 实 际 波 动 率 会 维 持 反 弹 态 势, 同 时 隐 含 波 动 率 也 有 上 行 的 压 力 套 利 情 况 : 周 内 市 场 情 绪 有 所 反 弹, 带 来 一 定 的 箱 型 套 利 机 会, 其 中 周 三 箱 型 套 利 机 会 出 现 22 次, 涉 及 套 利 组 合 数 量 152 组, 加 权 平 均 单 笔 收 益 为 1.47%, 年 化 收 益 达 到 12.54%, 涉 及 资 产 规 模 万 元 高 智 威 ( 金 融 工 程 行 业, ) 基 石 :IH 迎 对 冲 机 会, 三 期 货 均 现 正 向 套 利 本 周, 市 场 出 现 了 反 弹, 小 盘 股 表 现 相 比 蓝 筹 股 更 加 强 势 沪 深 300 上 证 50 和 中 证 500 指 数 分 别 上 涨 2.71% 2.74% 和 3.50% 上 周 五, 证 监 会 就 证 券 公 司 风 险 控 制 指 标 管 理 办 法 的 修 订 征 求 意 见, 将 券 商 净 资 产 比 负 债 下 限 由 20% 降 低 至 10% 该 措 施 传 达 出 积 极 的 信 号, 有 利 于 提 高 券 商 的 杠 杆, 并 提 升 市 场 的 风 险 偏 好 在 该 利 好 以 及 外 围 市 场 强 势 表 现 的 拉 动 下, 市 场 大 幅 反 弹 回 升 从 基 差 来 看, 三 大 期 指 相 比 现 货 整 体 比 较 强 势, 大 部 分 合 约 涨 幅 超 过 指 数, 贴 水 幅 度 进 一 步 收 窄 截 止 周 五 收 盘,IF IH 和 IC 的 下 月 合 约 的 贴 水 分 别 仅 为 1.06% 0.42% 和 2.66% 目 前,IF 和 IC 下 月 合 约 的 贴 水 相 对 较 高, 而 IH 当 月 合 约 的 贴 水 已 经 低 于 0.50%, 可 以 考 虑 使 用 IH 下 月 合 约 进 行 对 冲 本 周 五,1604 合 约 进 行 了 交 割,IF IH 和 IC 的 交 割 结 算 价 为 点 点 和 点 本 周 1604 合 约 进 行 了 交 割, 三 大 期 货 当 月 合 约 的 基 差 在 交 割 前 维 持 在 较 低 水 平, 期 现 套 利 机 会 仍 然 较 少, 且 收 益 有 所 降 低 值 得 关 注 的 是, 三 大 期 货 均 出 现 了 一 定 的 正 向 套 利 机 会, 由 于 距 离 交 割 日 较 近, 收 益 比 较 可 观 其 中,IH1604 合 约 的 正 向 套 利 机 会 收 益 最 高 投 资 者 可 以 考 虑 使 用 挂 钩 指 数 的 ETF 参 与 正 向 套 利 从 成 交 量 来 看, 三 大 期 货 的 总 成 交 量 较 上 周 整 体 大 幅 上 升 IF IH 和 IC 期 货 的 日 均 总 成 交 量 的 增 幅 分 别 达 到 了 33.21% 35.19% 和 11.66% 从 持 仓 量 来 看, 随 着 1604 合 约 的 到 期, 三 大 期 货 的 总 持 仓 均 出 现 一 定 的 下 降 IF IH 和 IC 期 货 总 持 仓 分 别 减 少 0.59 万 手 0.25 万 手 和 0.39 万 手 预 计 总 持 仓 将 在 下 周 逐 步 恢 复 此 前 的 水 平 高 智 威 ( 金 融 工 程 行 业, ) 顺 势 : 市 场 出 现 反 弹, 多 项 式 策 略 亏 损 上 周, 市 场 出 现 反 弹, 沪 深 300 指 数 上 涨 2.71%, 多 项 式 策 略 亏 损 3.00% 策 略 开 仓 次 数 偏 多, 达 到 20 次, 而 胜 率 和 盈 亏 比 均 偏 低, 分 别 仅 为 15% 和 1.26 截 止 上 周 五, 策 略 在 样 本 外 的 累 计 收 益 为 %, 策 略 今 年 以 来 的 收 益 为 6.12% ( 以 上 收 益 率 均 在 未 加 杠 杆 的 条 件 下 计 算 ) 注 : 中 金 所 于 2015 年 9 月 7 日 开 始 将 日 内 开 平 仓 手 续 费 调 整 为 万 分 之 二 十 三, 所 以 在 此 之 后 的 收 益 可 能 无 法 实 现 中 小 盘 观 点 代 云 龙 ( 中 小 盘 ) 新 三 板 周 报 : 成 交 上 行 明 显, 分 层 门 槛 提 高 未 必 是 弊 ( ) 本 周, 三 板 指 数 和 创 业 板 指 数 较 上 周 均 有 一 定 程 度 上 涨 其 中, 创 业 板 指 上 涨 1.16%, 收 于 ; 三 板 成 指 总 体 上 涨 0.73%, 收 于 本 周, 受 市 场 交 易 氛 围 影 响, 新 三 板 成 交 量 和 成 交 额 显 著 上 升 本 周 新 三 板 市 场 成 交 量 为 7.9 亿 股, 环 比 上 升 45.82%, 成 交 额 为 41.7 亿 元, 环 比 上 升 51.19% 成 交 量 较 多 的 前 三 行 业 为 : 工 业 万 股 金 融 万 股 信 息 技 术 万 股 成 交 额 较 大 的 前 三 行 业 为 : 工 业 亿 元 金 融 亿 元 信 息 技 术 9.65 亿 元 本 周 新 三 板 的 PE 和 PB 分 别 为 和 3.94 剔 除 金 融, 本 周 市 盈 率 排 前 三 的 是 可 选 消 费 (46.99) 电 信 服 务 (44.69) 医 疗 保 健 (39.76); 市 净 率 排 前 三 的 是 医 疗 保 健 (5.78) 电 信 -9-

10 服 务 (5.42) 信 息 技 术 (5.1) 本 周, 创 业 板 指 数 和 三 板 做 市 指 数 较 上 周 均 有 小 幅 上 涨 本 周, 创 业 板 指 上 升 3.58%, 收 于 , 三 板 做 市 指 数 环 比 上 涨 0.02%, 收 于 点 本 周, 做 市 板 块 成 交 量 和 做 市 板 块 成 交 额 环 比 均 大 幅 上 升 本 周 做 市 日 均 成 交 量 与 日 均 成 交 额 分 别 为 5.14 亿 股 和 亿 元, 分 别 环 比 上 升 50.39% 和 上 升 46.71% 本 周, PE 和 PB 分 别 为 和 3.71 本 周 做 市 板 块 有 457 家 做 市 企 业 涨 跌 幅 为 正 已 做 市 的 新 三 板 股 票 当 中, 本 周 涨 幅 前 三 的 分 别 是 益 立 胶 囊 (59.00%) 川 娇 农 牧 (43.28%) 华 富 储 能 (39.73%); 本 周 跌 幅 前 三 的 分 别 是 优 诺 股 份 (-40.79%) 江 仪 股 份 (-40.34%) 新 疆 银 丰 (-32.25%) 本 周 共 有 66 家 公 司 公 布 增 发 配 股 方 案, 合 计 拟 募 集 资 金 超 过 亿 元 本 周 共 有 128 家 公 司 公 告 在 新 三 板 挂 牌 转 让 本 周, 远 传 技 术 晨 泰 科 技 等 12 家 公 司 变 更 为 做 市 转 让 要 闻 一 览 : 周 小 川 发 声, 新 三 板 盛 宴 开 启 在 即 新 三 板 分 层 制 度 落 地 在 即 成 交 上 行 明 显, 分 层 门 槛 提 高 未 必 弊 随 着 分 层 临 近, 本 周 新 三 板 成 交 有 所 提 升, 成 交 量 与 成 交 额 分 别 为 7.9 亿 股 和 41.7 亿 元, 环 比 上 升 45.82% 及 51.19% 截 止 到 今 天, 已 有 近 2/3(4025 家 ) 的 企 业 公 布 年 报 ; 其 中, 符 合 分 层 方 案 ( 征 求 意 见 稿 ) 的 企 业 近 500 家, 若 按 同 比 例 计 算, 最 终 将 有 800 家 企 业 符 合 上 述 方 案 这 样 的 基 数 已 然 不 小, 更 何 况 还 有 众 多 符 合 条 件 的 新 挂 牌 企 业 会 源 源 不 断 入 驻 创 新 层 不 过, 创 新 层 企 业 越 多, 作 为 试 验 田 的 难 度 就 越 大, 反 而 有 可 能 影 响 未 来 政 策 的 释 放 所 以 分 层 效 果 至 关 重 要, 分 层 门 槛 有 所 提 高 应 该 是 大 概 率 事 件, 通 过 限 制 创 新 内 的 企 业 数 量 为 政 策 完 善 提 供 腾 挪 的 空 间, 这 对 市 场 整 体 来 说 是 有 利 的 风 险 提 示 : 系 统 性 风 险 业 绩 地 雷 代 云 龙 ( 中 小 盘 ) 中 小 盘 周 报 : 中 小 盘 表 现 小 幅 上 涨, 震 荡 上 行 可 期 ( ) 上 周 几 大 股 指 全 部 上 涨 上 周 4 月 11 日 到 4 月 15 日 共 计 5 个 交 易 日, 上 证 综 指 上 周 五 收 于 点, 上 涨 3.12%; 深 证 成 指 上 周 五 收 于 点, 上 涨 3.07%; 沪 深 300 上 涨 2.71%, 至 点 ; 中 小 板 指 上 涨 2.66%, 至 点 ; 创 业 板 指 上 涨 3.58%, 至 点 上 周 中 小 盘 板 块 全 部 上 涨 涨 幅 前 三 : 综 合 涨 7.5%, 采 掘 涨 6.62%, 商 业 贸 易 涨 5.3% 上 周 中 小 盘 概 念 板 块 全 部 上 涨 各 概 念 板 块 涨 幅 较 大 的 是 : 次 新 股 15.72%, 食 品 安 全 8.28% 和 基 因 检 测 7.52% 上 周 美 股 三 大 股 指 全 部 上 涨, 霍 特 中 概 股 指 数 上 涨 3.8% 上 周 道 琼 斯 工 业 指 数 上 涨 1.82%, 收 于 点 ; 标 准 普 尔 500 指 数 上 涨 1.62%, 收 于 点 ; 纳 斯 达 克 指 数 上 涨 1.8%, 收 于 点 ; 霍 特 中 概 股 指 数 上 涨 3.8%, 收 于 点 纳 斯 达 克 行 业 大 部 分 上 涨 涨 幅 前 三 : 计 算 机 与 接 口 设 备 涨 6.68%; 多 元 化 零 售 涨 5.94%; 能 源 设 备 与 服 务 涨 5.57% 跌 幅 前 三 : 办 公 电 子 设 备 跌 2.51%; 饮 料 跌 1.09%; 电 脑 与 外 围 设 备 跌 0.84% 个 股 方 面, 上 周 涨 幅 较 大 公 司 集 中 于 石 油 及 天 然 气 行 业, 另 外 还 包 括 生 物 制 药 采 矿 业 等 上 周 纳 斯 达 克 涨 跌 幅 中, 涨 幅 前 十 中 有 4 家 石 油 及 天 然 气 行 业 的 公 司 CHK.N 上 涨 60.37%, 跃 居 第 一, 是 一 个 独 立 天 然 气 生 产 商, 公 司 拥 有 大 约 4 万 1 千 个 生 产 石 油 和 天 然 气 的 井, 目 前 每 天 产 量 约 二 十 三 亿 立 方 英 尺, 其 中 生 产 92% 为 天 然 气 ;SXE.N 上 涨 60.32%, 是 一 家 有 限 合 伙 人 制 公 司 拥 有, 运 营, 开 发 和 收 购 中 游 能 源 资 产 为 其 客 户 提 供 天 然 气 的 采 集, 加 工, 处 理, 压 缩 和 运 输 服 务 和 天 然 气 液 体 (NGL) 分 级 服 务 ;GRAM.N 上 涨 58.02%, 主 要 从 事 四 大 业 务 领 域 : 建 筑 与 工 程 业, 房 地 产, 石 油 服 务, 以 及 公 共 租 界 和 商 务 支 持 服 务 的 运 作 中 概 股 方 面, 上 周 涨 幅 过 10% 的 个 股 有 9 家 : 兰 亭 集 势 涨 %, 大 全 新 能 源 涨 %, 平 潭 海 洋 实 业 涨 17.22% 中 小 盘 表 现 小 幅 上 涨, 震 荡 上 行 可 期 上 周 中 小 盘 小 幅 上 涨, 结 束 前 一 周 的 下 跌 趋 势 从 经 济 基 本 面 来 看,4 月 15 日, 国 家 统 计 局 发 布 一 季 度 宏 观 经 济 数 据,GDP 同 比 增 长 6.7%, 国 民 经 济 开 局 良 好, 宏 观 经 济 数 据 回 暖 ; 从 政 策 面 来 看, 银 监 会 进 一 步 加 强 信 托 公 司 风 险 监 管 工 作 的 意 见 明 确 了 结 构 化 股 票 投 资 信 托 产 品 杠 杆 比 例, 阳 光 化 配 资 重 新 回 到 A 股 舞 台, 杠 杆 牛 预 期 升 温 ; 但 考 虑 到 市 场 信 心 不 稳 定 与 新 增 资 -10-

11 金 入 场 不 确 定 性, 市 场 或 将 在 震 荡 中 上 行 从 已 经 公 布 的 一 季 度 预 告 看, 中 小 板 和 创 业 板 业 绩 加 速 明 显, 建 议 投 资 者 积 极 关 注 新 消 费 主 题 高 成 长 的 中 小 盘 标 的 美 股 热 点 概 念 : 石 油 及 天 然 气 生 物 制 药 采 矿 业 风 险 提 示 : 业 绩 地 雷 化 工 行 业 观 点 唐 婕 ( 化 工 行 业, ) 化 工 行 业 每 周 观 点 (2015/4/ /4/22) 本 周 行 业 观 点 近 期 国 际 原 油 价 格 持 续 震 荡 向 上 致 化 工 产 业 链 成 本 上 升, 同 时 叠 加 春 节 后 各 行 业 开 工 率 的 回 升, 化 工 行 业 逐 步 进 入 旺 季, 产 品 价 格 整 体 稳 中 趋 涨, 有 望 带 动 行 业 整 体 盈 利 能 力 的 回 升 建 议 重 点 关 注 :1) 行 业 供 需 格 局 良 好, 供 给 侧 改 革 叠 加 成 本 及 需 求 驱 动 下 具 备 较 大 价 格 弹 性 的 细 分 子 行 业 ;2) 业 绩 确 定 性 增 长 的 新 材 料 成 长 型 及 创 新 转 型 业 务 推 进 较 为 顺 利 的 个 股 重 点 公 司 稳 健 型 组 合 诺 普 信 (002215) 农 药 制 剂 业 务 两 张 网 营 销 渠 道 改 革 进 入 收 获 期 ; 在 种 植 集 中 化 背 景 下, 公 司 聚 焦 大 品 产 业 结 盟 打 造 农 资 综 合 服 务 品 牌 和 建 设 O2O 平 台 等, 为 其 打 开 长 期 发 展 空 间 扬 农 化 工 (600486) 菊 酯 业 务 具 有 较 高 竞 争 壁 垒, 麦 草 畏 业 务 进 入 快 速 成 长 期 ; 南 通 一 期 项 目 为 今 明 两 年 业 绩 增 长 提 供 动 力, 二 期 项 目 将 打 开 公 司 未 来 的 成 长 空 间 联 化 科 技 (002250) 精 细 化 工 中 间 体 的 产 能 向 国 内 转 移 的 趋 势 明 确, 以 定 制 生 产 为 代 表 的 深 度 合 作 模 式 有 助 于 公 司 建 立 长 期 竞 争 优 势, 公 司 正 进 入 新 一 轮 快 速 发 展 期 金 正 大 (002470) 复 合 肥 和 控 释 肥 行 业 龙 头 企 业, 新 基 地 产 能 陆 续 投 放 加 之 渠 道 深 耕, 支 持 销 售 持 续 快 速 增 长 ; 三 农 变 革 大 背 景 下, 公 司 积 极 打 造 O2O 综 合 服 务 平 台 开 展 农 业 项 目 试 点 推 进 国 际 化 合 作, 向 服 务 商 和 平 台 商 转 型, 发 展 前 景 广 阔 史 丹 利 (002588) 全 国 布 局 战 略 持 续 推 进, 渠 道 和 资 金 优 势 差 异 品 牌 布 局 推 动 销 量 延 续 快 速 增 长 土 地 流 转 加 速 背 景 下, 公 司 以 农 业 合 作 项 目 和 土 地 流 转 示 范 为 切 入 点, 配 合 互 联 网 线 上 平 台, 构 建 全 方 位 一 体 化 种 植 服 务 平 台, 打 开 大 农 业 领 域 的 广 阔 成 长 空 间 金 发 科 技 (600143) 公 司 改 性 塑 料 业 务 14 年 主 动 压 缩 盈 利 空 间 开 拓 市 场, 业 绩 处 于 低 谷 预 计 15 年 起 改 性 塑 料 有 望 进 入 销 量 及 盈 利 空 间 齐 升, 业 绩 重 拾 较 快 增 长 耐 高 温 尼 龙 可 降 解 塑 料 碳 纤 维 等 新 材 料 业 务 处 于 有 序 开 拓 之 中, 可 望 先 后 成 为 公 司 新 的 增 长 点 并 提 升 估 值 海 利 得 (002206) 车 用 丝 等 高 附 加 值 产 品 比 例 稳 步 提 升, 后 续 车 用 丝 新 产 能 陆 续 投 放, 将 推 动 销 量 和 盈 利 较 快 提 升 ; 帘 子 布 海 外 客 户 认 证 进 展 良 好, 供 应 可 望 逐 步 放 量, 实 现 扭 亏 为 盈 ; 装 饰 膜 塑 木 地 板 等 新 品 市 场 开 拓 成 为 其 新 的 增 长 点 国 瓷 材 料 (300285) 公 司 紧 紧 围 绕 水 热 法 和 纳 米 分 散 两 大 核 心 技 术 展 开 多 元 化 布 局, 现 已 形 成 MLCC 配 方 粉 陶 瓷 墨 水 纳 米 复 合 氧 化 锆 和 高 纯 超 细 氧 化 铝 等 四 大 业 务 单 元, 陶 瓷 墨 水 氧 化 钙 及 氧 化 铝 逐 步 进 入 业 绩 释 放 期, 发 展 -11-

12 空 间 广 阔 中 国 巨 石 (600176) 玻 纤 行 业 供 需 格 局 好 转, 景 气 延 续 向 上, 产 品 价 格 具 备 持 续 上 涨 动 力 公 司 是 玻 纤 龙 头 企 业, 同 时 为 中 国 建 材 集 团 发 展 混 合 所 有 制 经 济 首 批 试 点 实 施 单 位 之 一, 综 合 优 势 突 出, 业 绩 具 备 较 大 向 上 弹 性 进 取 型 组 合 万 润 股 份 (002643) 公 司 主 营 液 晶 显 示 及 汽 车 尾 气 处 理 材 料, 液 晶 显 示 材 料 受 益 于 下 游 客 户 对 外 采 购 比 例 的 提 高 业 绩 持 续 增 长 ; 汽 车 尾 气 处 理 材 料 新 产 能 逐 步 投 放, 进 入 业 绩 快 速 释 放 期 此 外 公 司 积 极 布 局 大 健 康 领 域, 收 购 美 国 MP 公 司, 进 军 生 命 科 学 及 体 外 诊 断 领 域, 发 展 空 间 广 阔 嘉 化 能 源 (600273) 厄 尔 尼 诺 导 致 原 材 料 棕 榈 仁 油 供 给 短 缺 及 脂 肪 醇 行 业 供 需 格 局 变 化 推 动 脂 肪 醇 价 格 快 速 上 涨, 价 差 扩 大, 公 司 13.5 万 吨 脂 肪 醇 生 产 装 臵 带 来 较 强 业 绩 弹 性 ; 主 业 稳 健 增 长, 考 虑 美 福 码 头 并 表 及 自 然 增 长 有 望 实 现 8 亿 净 利 润, 当 前 估 值 仅 14 倍, 提 供 充 足 安 全 边 际 诺 普 信 (002215) 在 农 村 互 联 网 加 速 发 展 的 大 背 景 下, 诺 普 信 立 足 农 业 服 务 的 巨 大 发 展 空 间, 凭 借 线 下 品 牌 渠 道 技 术 服 务 优 势, 构 建 以 O2O 线 上 线 下 服 务 平 台 田 田 圈 为 核 心 集 成 B2B 电 商 农 资 平 台 农 集 网 P2P 互 联 网 金 融 平 台 农 金 圈 的 全 方 位 互 联 网 三 农 服 务 体 系, 可 望 把 控 农 业 服 务 的 关 键 入 口, 打 开 全 新 的 发 展 空 间 史 丹 利 (002588) 全 国 布 局 战 略 持 续 推 进, 渠 道 和 资 金 优 势 差 异 品 牌 布 局 推 动 销 量 延 续 快 速 增 长 土 地 流 转 加 速 背 景 下, 公 司 以 农 业 合 作 项 目 和 土 地 流 转 示 范 为 切 入 点, 配 合 互 联 网 线 上 平 台, 构 建 全 方 位 一 体 化 种 植 服 务 平 台, 打 开 大 农 业 领 域 的 广 阔 成 长 空 间 联 化 科 技 (002250) 精 细 化 工 中 间 体 的 产 能 向 国 内 转 移 的 趋 势 明 确, 以 定 制 生 产 为 代 表 的 深 度 合 作 模 式 有 助 于 公 司 建 立 长 期 竞 争 优 势, 公 司 正 进 入 新 一 轮 快 速 发 展 期 三 友 化 工 (600409) 三 友 化 工 是 粘 胶 短 纤 纯 碱 氯 碱 等 多 产 业 一 体 化 的 综 合 性 企 业 作 为 国 内 粘 胶 短 纤 龙 头 企 业, 年 产 能 50 万 吨, 粘 胶 行 业 供 需 格 局 向 好, 景 气 进 入 上 行 通 道, 公 司 业 绩 可 望 快 速 提 升 此 外 纯 碱 行 业 供 需 格 局 改 善, 也 可 望 对 公 司 业 绩 提 升 产 生 积 极 影 响 恒 逸 石 化 (000703) 我 国 PTA 龙 头 企 业 之 一, 下 属 逸 盛 石 化 拥 有 PTA 产 能 约 1300 万 吨 ( 公 司 权 益 产 能 约 600 万 吨 ), 具 备 规 模 优 势 和 市 场 话 语 权 近 年 我 国 PTA 行 业 有 效 产 能 与 需 求 趋 于 平 衡, 有 望 回 归 合 理 盈 利 水 平, 若 原 油 价 格 企 稳 回 升 则 可 望 进 一 步 推 动 盈 利 向 上, 公 司 具 备 高 业 绩 弹 性 稳 健 型 组 合 诺 普 信 扬 农 化 工 联 化 科 技 金 正 大 史 丹 利 金 发 科 技 海 利 得 国 瓷 材 料 中 国 巨 石 进 取 型 组 合 万 润 股 份 嘉 化 能 源 诺 普 信 史 丹 利 联 化 科 技 三 友 化 工 恒 逸 石 化 孙 佳 丽 ( 化 工 行 业 ) 史 丹 利 (002588): 一 季 度 销 量 平 稳 增 长, 业 绩 增 势 可 望 延 续 事 件 : 史 丹 利 发 布 2016 年 一 季 报, 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 下 降 13.79%; 净 利 润 1.51 亿 元, 同 比 增 长 18.31%; 实 现 每 股 收 益 0.26 元, 每 股 经 营 性 净 现 金 流 0.41 元 同 时, 公 司 预 计 2016 年 1-6 月 归 属 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 为 ~ 万 元, 同 比 增 速 为 15%~25% 维 持 买 入 评 级 史 丹 利 2016 年 一 季 度 业 绩 基 本 符 合 我 们 的 预 期 报 告 期 内, 公 司 实 现 复 合 肥 销 量 的 平 稳 增 长, 成 为 推 动 业 绩 增 长 的 主 要 动 力 但 由 于 复 合 肥 价 格 同 比 有 所 下 降, 加 之 化 肥 增 值 税 自 2015 年 9 月 复 征, 公 司 一 季 度 销 售 收 入 和 成 本 均 需 要 扣 除 13% 的 增 值 税 影 响, 因 此 销 售 收 入 出 现 同 比 下 降 同 样 由 -12-

13 于 增 值 税 复 征 因 素 对 利 润 表 内 营 业 收 入 和 成 本 数 额 的 影 响, 单 季 度 综 合 毛 利 率 同 比 提 高 5.81 个 百 分 点 ; 期 间 费 用 率 同 比 提 高 2.84 个 百 分 点 ; 而 从 毛 利 和 期 间 费 用 绝 对 数 额 看, 同 比 分 别 增 长 11% 和 9%, 加 之 营 业 外 收 入 增 加, 带 动 净 利 润 的 增 长 截 止 2016 年 一 季 度 末, 公 司 应 收 账 款 为 2.87 亿 元, 环 比 呈 现 延 续 下 降 态 势 (2015 年 三 四 季 度 末 分 别 为 6.81 和 4.06 亿 元 ), 同 时 存 货 较 期 初 下 降 了 1.49 亿 元, 季 度 实 现 经 营 性 净 现 金 流 2.37 亿 元, 同 比 增 长 12.81% 史 丹 利 是 我 国 复 合 肥 行 业 的 龙 头 企 业 之 一 公 司 全 国 市 场 覆 盖 力 度 持 续 提 升, 加 之 多 品 牌 建 设 和 渠 道 深 耕, 销 售 规 模 及 业 绩 有 望 延 续 较 快 增 长 势 头 公 司 农 业 服 务 产 业 链 逐 步 完 善, 中 长 期 可 望 为 公 司 打 开 更 广 阔 的 发 展 空 间 我 们 维 持 公 司 2016~2018 年 EPS 分 别 为 和 1.97 元 的 预 测, 维 持 买 入 的 投 资 评 级 风 险 提 示 : 单 质 肥 价 格 波 动 的 风 险 ; 农 业 服 务 拓 展 进 程 慢 于 预 期 的 风 险 唐 婕 ( 化 工 行 业, ) 中 化 国 际 (600500)2015 年 年 报 点 评 :2015 年 主 业 经 营 情 况 总 体 平 稳, 聚 焦 发 展 精 细 化 工 及 橡 胶 两 大 业 务 投 资 要 点 事 件 : 中 化 国 际 发 布 2015 年 年 报, 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 下 降 2.66%; 实 现 营 业 利 润 亿 元, 同 比 下 降 18.20%; 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 4.80 亿 元, 同 比 下 降 57.69%, 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 净 利 润 万 元, 同 比 增 长 % 按 亿 股 的 总 股 本 计 算, 实 现 每 股 收 益 0.23 元 ( 扣 非 后 为 0.03 元 ), 每 股 经 营 现 金 流 为 1.13 元 公 司 拟 每 10 股 派 发 现 金 红 利 1.1 元 ( 含 税 ) 其 中 第 四 季 度 实 现 营 业 收 入 亿 元, 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 万 元, 折 合 EPS 0.03 元 维 持 增 持 评 级 公 司 2015 年 主 营 业 务 经 营 情 况 总 体 平 稳 : 传 统 业 务 中, 公 司 主 动 缩 减 贸 易 及 分 销 业 务 中 风 险 业 务 规 模, 盈 利 贡 献 总 体 稳 定 ; 物 流 业 务 则 通 过 增 加 运 力 提 升 效 率 等 实 现 良 好 增 长 橡 胶 业 务 中 天 然 橡 胶 业 务 通 过 加 强 市 场 营 销 和 风 险 保 值 实 现 稳 中 有 增, 橡 胶 化 学 品 业 务 通 过 优 化 客 户 结 构 灵 活 调 整 原 料 采 购 策 略, 实 现 盈 利 增 长 精 细 化 学 品 方 面, 公 司 化 工 中 间 体 及 新 材 料 业 务 通 过 发 挥 产 品 产 能 优 化 产 品 结 构, 经 营 情 况 总 体 平 稳 ; 而 农 化 业 务 则 受 下 游 需 求 走 弱 影 响, 收 入 及 盈 利 能 力 同 比 均 有 所 下 降 我 们 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 元, 维 持 增 持 的 投 资 评 级 风 险 提 示 : 下 游 需 求 不 达 预 期 风 险, 天 然 橡 胶 价 格 大 幅 下 跌 风 险, 橡 胶 助 剂 技 术 失 密 风 险 唐 婕 ( 化 工 行 业, ) 万 华 化 学 (600309): 一 季 度 经 营 总 体 平 稳, 石 化 项 目 贡 献 度 逐 步 提 升 投 资 要 点 事 件 : 万 华 化 学 发 布 2016 年 一 季 报, 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 16.85%; 实 现 营 业 利 润 6.54 亿 元, 同 比 下 降 21.03%; 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 4.44 亿 元, 同 比 下 降 5.78%, 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 净 利 润 4.35 亿 元, 同 比 增 长 7.20% 按 亿 股 的 总 股 本 计 算, 实 现 每 股 收 益 0.21 元 ( 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 为 0.20 元 ), 每 股 经 营 现 金 流 为 0.83 元 维 持 买 入 评 级 公 司 一 季 度 营 业 收 入 同 比 增 长 我 们 判 断 主 要 系 由 于 公 司 烟 台 工 业 园 石 化 项 目 陆 续 投 产, 其 石 化 产 品 销 量 同 比 增 加, 带 动 公 司 收 入 增 长 ; 而 MDI 产 品 价 格 同 比 下 跌 较 多, 销 量 同 比 则 略 有 增 长 而 由 于 MDI 产 品 价 格 下 降, 以 及 毛 利 率 水 平 相 对 较 低 的 石 化 产 品 占 比 提 升, 公 司 综 合 毛 利 率 水 平 有 所 下 降 MDI 行 业 现 处 于 景 气 低 谷, 但 从 全 球 视 角 而 言, 行 业 供 需 格 局 仍 较 为 有 序 万 华 化 学 作 为 目 前 全 球 最 大 的 MDI 制 造 商, 相 比 竞 争 对 手 在 产 品 质 量 成 本 控 制 等 方 面 具 有 优 势, 同 时 近 年 来 持 续 拓 展 海 外 市 场, 预 计 其 MDI 业 务 市 场 竞 争 力 将 继 续 保 持 -13-

14 烟 台 工 业 园 项 目 运 行 正 逐 步 进 入 正 轨, 伴 随 该 全 球 领 先 世 界 级 规 模 的 工 业 园 的 打 造, 公 司 业 务 领 域 正 逐 步 多 元 化, 后 续 有 望 打 开 新 的 成 长 空 间 我 们 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 元 ( 暂 不 考 虑 增 发 因 素 的 影 响 ), 维 持 买 入 的 投 资 评 级 风 险 提 示 : 原 材 料 价 格 大 幅 上 涨 风 险 下 游 需 求 持 续 低 迷 风 险 徐 留 明 ( 化 工 行 业 ) 化 工 周 报 : 国 际 原 油 大 幅 上 涨, 丁 苯 橡 胶 及 天 胶 持 续 提 价 (16/04/11-16/04/17) 一 周 涨 幅 较 大 的 产 品 : 液 氯 ( 山 东 ),22.2%; 丁 苯 橡 胶 (1502, 齐 鲁 石 化 ),14.8%; 天 然 橡 胶 ( 标 准 胶 1#, 华 东 ),10.7%; 纽 约 柴 油,10.3%; 双 环 戊 二 烯 ( 山 东 玉 皇 ),9.5% 一 周 跌 幅 较 大 的 产 品 : 磷 酸 一 铵 (55% 粉, 江 苏 ),-9.1%; 美 国 Henry Hub 期 货,-5.7%; 棉 短 绒 ( 长 丝, 河 南 ),-5.4%; 氯 化 钾 (60%, 盐 湖 到 站 价 ),-4.8%; 尿 素 ( 大 粒 袋 装, 美 国 海 湾 ),-3.9% 国 际 原 油 价 格 大 幅 上 涨 本 周 国 际 原 油 价 格 再 度 上 行,WTI 收 于 美 元 / 桶, 暨 上 周 涨 1.3% 后 再 度 上 涨 8.3%;Brent 期 货 收 于 43.1 美 元 / 桶, 暨 上 周 涨 2.0% 后 再 度 上 涨 9.3% 上 周 末, 根 据 贝 克 休 斯 公 司 数 据,4 月 8 日 美 国 活 跃 钻 机 数 减 少 8 座 至 354 座, 连 续 第 三 周 下 滑, 创 2009 年 11 月 来 最 新 低 ; 而 俄 罗 斯 能 源 部 长 表 示, 俄 罗 斯 4 月 份 产 量 减 少 至 1086 万 桶 / 日, 相 比 3 月 份 的 1091 万 桶 / 日 下 降 了 约 0.5%, 为 2015 年 10 月 以 来 环 比 首 次 下 滑 ; 双 重 利 好 叠 加 之 下, 周 初 WTI 重 返 每 桶 40 美 元 周 中 沙 特 和 俄 罗 斯 同 意 忽 视 伊 朗 而 冻 结 产 量, 国 际 油 价 继 续 大 幅 上 涨 至 年 内 新 高 另 一 方 面, 根 据 EIA 数 据,4 月 15 日 美 国 原 油 库 存 增 加 1.3% 至 5.3 亿 桶, 增 幅 超 出 市 场 预 期, 同 时 市 场 对 周 日 即 将 进 行 的 多 哈 冻 产 会 谈 感 到 悲 观, 而 后 国 际 油 价 从 年 内 高 点 回 落 4 月 17 日 多 哈 会 议 的 最 终 结 果 将 对 油 价 后 续 走 势 产 生 较 大 影 响 丁 苯 橡 胶 价 格 上 涨 暨 上 周 上 涨 8.5% 之 后, 本 周 齐 鲁 石 化 1502 型 丁 苯 橡 胶 市 场 价 格 上 涨 14.8% 至 元 / 吨,4 月 以 来 丁 苯 橡 胶 共 上 涨 28.8% 成 本 方 面, 原 料 丁 二 烯 价 格 继 续 上 涨, 韩 国 FOB 离 岸 价 上 涨 4.2% 至 1000 美 元 / 吨 ; 下 游 方 面, 市 场 整 体 需 求 较 前 期 稍 有 好 转, 山 东 地 区 全 钢 胎 开 工 率 为 70.12%, 周 度 环 比 增 长 1.43%, 国 内 半 钢 胎 开 工 率 为 75.67%, 周 度 环 比 增 长 1.18% 成 本 上 升 及 需 求 提 振 拉 动 橡 胶 价 格 持 续 上 涨 天 胶 价 格 上 涨 暨 上 周 上 涨 1.9% 后, 本 周 标 准 胶 1# 提 高 报 价 10.7% 至 元 / 吨 受 国 际 原 油 大 涨 泰 国 原 料 价 格 持 续 走 高 及 国 内 合 成 胶 再 次 上 调 等 因 素 影 响, 本 周 沪 胶 上 涨 7.1%, 天 胶 现 货 价 格 随 之 走 高 2016 年 第 一 季 度, 全 球 天 胶 供 给 萎 缩, 在 天 然 橡 胶 生 产 国 协 会 (ANRPC) 的 11 个 成 员 国 中, 只 有 泰 国 柬 埔 寨 菲 律 宾 等 产 区 天 然 胶 产 量 实 现 了 增 长 下 游 消 费 方 面, 轮 胎 企 业 开 工 环 比 回 升, 同 时 青 岛 保 税 区 橡 胶 最 新 库 存 24.8 万 吨, 较 三 月 底 下 降 3.4%, 下 游 企 业 库 存 环 比 下 降, 需 求 环 比 有 一 定 幅 度 提 升 投 资 视 点 : 近 期 国 际 原 油 价 格 持 续 震 荡 向 上 致 化 工 产 业 链 成 本 提 升, 同 时 叠 加 春 节 后 各 行 业 开 工 率 的 回 升, 化 工 行 业 逐 步 进 入 旺 季, 产 品 价 格 整 体 趋 涨, 有 望 提 振 行 业 整 体 盈 利 能 力 建 议 重 点 关 注 :1) 行 业 供 需 格 局 良 好, 供 给 侧 政 策 或 成 本 驱 动 下 具 备 较 大 价 格 弹 性 的 细 分 子 行 业 ;2) 业 绩 确 定 性 增 长 或 持 续 推 进 创 新 和 转 型 业 务 的 个 股 重 点 关 注 子 行 业 和 公 司 : 联 化 科 技 ( 中 间 体 ) 诺 普 信 ( 农 药 制 剂 ) 金 正 大 史 丹 利 ( 复 合 肥 ) 万 华 化 学 (MDI) 扬 农 化 工 ( 农 药 ) 金 发 科 技 ( 改 性 塑 料 ) 万 润 股 份 ( 液 晶 沸 石 ) 国 瓷 材 料 ( 电 子 化 学 品 ) 宝 通 科 技 ( 输 送 带 ) 海 利 得 ( 涤 纶 工 业 丝 ) 等 风 险 提 示 : 化 工 产 品 需 求 不 达 预 期 的 风 险, 国 际 油 价 大 幅 下 跌 的 风 险 TMT 行 业 观 点 刘 亮 ( 电 子 行 业 ) 电 子 行 业 一 周 一 谈 及 公 司 跟 踪 2015 年 第 13 期 一 周 一 谈 : 本 周 市 场 行 情 持 续 升 温, 上 证 指 数 上 涨 3.12% 创 业 板 涨 2.71% 本 周 电 子 表 现 弱 于 大 盘, 当 前 组 合 中, 表 现 较 佳 者 为 鸿 利 光 电 涨 幅 13.24% 中 颖 电 子 涨 幅 2.7% 利 亚 德 涨 幅 0.37%, 目 前 逐 渐 进 入 -14-

15 五 一 节, 电 子 需 求 于 二 季 度 将 呈 现 季 节 性 回 温 态 势, 我 们 仍 维 持 现 阶 段 可 积 极 配 臵 电 子 行 业 之 看 法 本 周 我 们 发 布 了 三 环 集 团 深 度 报 告, 并 将 其 调 入 投 资 组 合 当 前, 我 们 的 投 资 组 合 除 原 有 的 深 天 马 中 颖 电 子 欣 旺 达 法 拉 电 子 立 讯 精 密 之 外, 本 周 新 增 三 环 集 团 在 LED 产 业 中, 可 以 在 利 亚 德 鸿 利 光 电 阳 光 照 明 中 选 择 一 支 公 司 跟 踪 : 三 环 集 团 是 电 子 陶 瓷 龙 头 厂 商, 核 心 业 务 光 纤 陶 瓷 插 芯 及 套 筒 全 球 市 占 率 50%, 占 公 司 收 入 比 重 60% 预 计 未 来 两 年 在 光 纤 宽 带 网 络 及 IDC 建 设 的 带 动 下, 主 业 仍 将 保 持 10% 以 上 的 增 速 陶 瓷 新 品 ( 陶 瓷 手 机 后 盖 + 陶 瓷 指 纹 识 别 盖 板 ) 已 获 得 主 流 厂 商 ( 小 米 及 OPPO) 采 用, 预 计 年 陶 瓷 新 品 营 收 为 亿 元, 带 来 业 绩 弹 性 公 司 整 体 年 EPS 分 别 为 元, 对 应 PE 26X 21X 18X, 维 持 增 持 投 资 评 级, 建 议 重 点 关 注 估 值 水 平 :2016 年 4 月 15 日,SW 电 子 行 业 PE TTM( 整 体 法, 剔 除 负 值 ) 为 61.21, 较 2015 年 6 月 12 日 最 高 的 下 跌 33.13%, 较 2008 年 10 月 27 日 的 历 史 最 低 值 高 出 % 行 业 要 闻 : 消 费 电 子 : 双 曲 面 受 欢 迎,Galaxy S7 首 月 销 售 量 比 S6 高 25%; 半 导 体 :1) 台 积 电 Q2 业 绩 展 望 低 于 预 期, 下 修 今 年 半 导 体 成 长 预 估 ;2)Apple Watch 订 单 难 撼 封 测 产 业 版 图 但 FOWLP 将 成 为 技 术 发 展 方 向 ; 面 板 :1)IHS 认 为 鸿 海 应 会 让 夏 普 做 OLED 电 视 面 板 ;2) 苹 果 加 持,IGZO 面 板 出 货 同 比 增 长 近 3 倍 指 数 变 化 : 本 周 电 子 行 业 指 数 ( 上 涨 3.42%) 跑 赢 沪 深 300( 上 涨 2.71%); 本 周 费 城 半 导 体 指 数 ( 上 涨 0.33%) 跑 输 纳 斯 达 克 指 数 ( 上 涨 1.80%) 风 险 提 示 : 下 游 需 求 波 动 价 格 战 刘 跃 ( 传 媒 行 业 ) 传 媒 恺 英 网 络 年 报 点 评 : 业 绩 超 对 赌, 平 台 + 内 容 +VR 战 略 推 进 事 件 : 公 司 发 布 2015 年 年 报 点 评 : 恺 英 网 络 完 成 借 壳, 超 额 完 成 业 绩 承 诺 1)2015 年 公 司 完 成 重 大 资 产 重 组, 恺 英 网 络 借 壳 上 市, 主 营 业 务 转 变 为 网 络 游 戏 的 开 发 及 运 营 与 移 动 应 用 产 品 分 发 ;2)2015 年 公 司 营 业 收 入 为 亿 元, 同 比 增 长 %, 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 为 6.55 亿 元, 同 比 增 长 %, 远 远 超 越 借 壳 上 市 时 承 诺 的 归 股 净 利 润 4.6 亿 元 平 台 和 内 容 业 务 齐 发 力 1) 页 游 平 台 XY.com 累 计 注 册 用 户 数 为 4618 万, 月 均 活 跃 用 户 超 过 1016 万, 移 动 应 用 平 台 XY 苹 果 助 手 总 装 机 量 突 破 1 亿, 月 流 水 突 破 6121 万 ;2) 全 民 奇 迹 自 上 线 以 来 一 直 保 持 各 项 数 据 均 为 S 级 产 品 的 优 异 成 绩, 全 年 流 水 突 破 33 亿 人 民 币 布 局 虚 拟 现 实, 打 造 全 产 业 链 的 VR 生 态 圈 1) 投 资 乐 相 科 技 乐 滨 文 化 Lytro Inc. 及 Sphericam Inc., 围 绕 VR 布 局 输 入 输 出 硬 件 以 及 内 容 ;2) 围 绕 平 台 + 内 容 +VR/AR 战 略, 公 司 有 望 持 续 布 局 VR 直 播 影 视 游 戏 等 领 域, 外 延 预 期 强 烈 盈 利 预 测 与 评 级 : 预 计 公 司 16/17/18 年 全 面 摊 薄 EPS 为 1.34/1.59/1.84 元 ( 考 虑 了 公 司 定 增, 报 表 对 应 1.22/1.45/1.67 元 ), 对 应 同 期 40/33/29 倍 PE 考 虑 到 公 司 持 续 进 行 平 台 级 产 品 的 用 户 拓 展 与 培 育, 其 变 现 广 度 与 深 度 将 不 断 提 升, 以 及 公 司 VR 领 域 强 烈 的 外 延 预 期, 维 持 买 入 评 级! 风 险 提 示 : 游 戏 流 水 不 达 预 期 ; 苹 果 官 方 政 策 风 险 王 奕 红 ( 通 信 行 业 ) 通 信 天 源 迪 科 (300047) 战 略 布 局 云 计 算 大 数 据, 未 来 业 绩 增 长 可 期 事 件 : 公 司 发 布 2016 年 第 一 季 度 报 告, 报 告 期 内 公 司 实 现 营 业 收 入 3.89 亿 元, 比 上 年 同 期 增 加 67.73%; 归 属 于 公 司 普 通 股 股 东 的 净 利 润 亏 损 1176 万 元, 上 年 同 期 亏 损 2397 万 元 业 绩 符 合 预 期 主 要 观 点 : 1) 产 业 BOSS+ 大 数 据 + 移 动 互 联 网 应 用, 三 轮 驱 动 未 来 业 绩 可 期 传 统 BOSS 业 务 在 电 信 联 通 一 直 保 -15-

16 持 领 先 份 额, 产 业 BOSS+ 在 能 源 农 业 地 产 物 业 金 融 等 行 业 积 累 了 一 批 龙 头 客 户, 未 来 有 望 迅 速 扩 张 ; 大 数 据 方 面, 公 司 在 运 营 商 电 商 公 安 等 领 域 积 极 布 局, 且 与 华 为 腾 讯 浪 潮 等 科 技 巨 头 战 略 合 作 共 同 拓 张 市 场, 优 势 凸 出 ; 移 动 互 联 网 应 用 产 品 化 平 台 化 SaaS 化, 成 为 公 司 利 润 新 增 点, 有 望 打 开 未 来 成 长 空 间 2) 定 增 加 码 新 业 务 + 股 权 激 励, 步 入 新 征 程 公 司 拟 定 增 4.5 亿 用 于 大 数 据 产 业 BOSS 移 动 互 联 网 应 用 三 大 新 业 务, 并 且 大 股 东 积 极 参 与 认 购 400 万 股, 对 公 司 未 来 发 展 充 满 信 心 同 时 公 司 实 行 限 制 性 股 权 激 励, 价 格 8.68 元 / 股,16-18 年 行 权 条 件 是 业 绩 保 持 45% 以 上 复 合 增 速, 将 员 工 与 公 司 利 益 绑 定, 充 分 调 动 其 积 极 性, 驱 动 业 绩 高 速 增 长 3) 预 计 公 司 年 EPS 为 元, 维 持 增 持 评 级 风 险 提 示 : 新 业 务 市 场 发 展 不 及 预 期, 运 营 商 缩 减 开 支 的 影 响 王 俊 贤 ( 通 信 行 业 ) 通 信 恒 信 移 动 (300081) 投 资 VRC 点 评 : 牵 手 好 莱 坞 大 咖,VR 动 画 + 影 视 优 质 稀 缺 标 的! 事 件 :4 月 16 日, 恒 信 移 动 在 北 京 宣 布 成 功 投 资 2270 万 美 元 于 虚 拟 现 实 内 容 创 作 领 军 企 业 美 国 虚 拟 现 实 公 司 VRC, 并 举 办 了 现 场 签 约 仪 式, 恒 信 移 动 董 事 长 孟 宪 民 以 及 VRC 董 事 长 首 席 创 意 官 罗 伯 特 斯 托 姆 伯 格 出 席 此 次 发 布 会 中 VRC 公 司 制 作 的 火 星 救 援 等 VR 交 互 式 体 验 内 容 曝 光 点 评 : 公 司 此 次 投 资 VRC 将 使 公 司 成 为 其 第 一 大 股 东, 同 时 是 A 股 优 质 稀 缺 的 VR 内 容 标 的 VRC 由 导 演 罗 伯 特 斯 托 姆 伯 格 特 效 专 家 克 里 斯 爱 德 华 制 片 人 乔 尔 牛 顿 以 及 盖 普 利 姆 四 位 好 莱 坞 人 士 联 手 组 成, 股 东 史 蒂 芬. 斯 皮 尔 伯 格 大 导 演 担 任 公 司 顾 问 联 合 创 始 人 罗 伯 特 斯 特 隆 伯 格 任 首 席 创 意 官, 他 是 连 续 两 届 奥 斯 卡 最 佳 美 术 指 导 奖 获 得 者 ( 阿 凡 达 爱 丽 丝 漫 游 奇 境 记 艺 术 指 导 ) 以 及 沉 睡 魔 咒 导 演 VRC2016 年 的 VR 大 作 是 之 前 票 房 口 碑 爆 棚 的 硬 核 科 幻 片 火 星 救 援 的 VR 版 本, 和 20 世 纪 福 克 斯 RSA 电 影 共 同 制 作 罗 伯 特 斯 特 隆 伯 格 导 演, 抢 鲜 体 验 版 已 经 登 录 三 星 GearVR 完 整 版 的 The Martian 将 于 2016 年 面 向 桌 面 级 VR 设 备 发 布, 并 且 具 有 交 互 性 预 计 2016 年 完 整 版 将 在 包 括 oculus 的 主 流 VR 设 备 登 录 上 市 盈 利 预 测 及 估 值 : 短 期 看, 公 司 成 为 A 股 VR+ 影 视 动 漫 的 优 质 稀 缺 标 的, 业 绩 快 速 增 长 ; 长 期 看, 公 司 有 望 持 续 推 进 VR 内 容 布 局 预 计 公 司 2016~2018 年 EPS 为 0.12 元 0.32 元 0.47 元, 重 申 增 持 评 级! 风 险 提 示 :CG 影 视 业 务 发 展 不 及 预 期 VR 布 局 推 进 缓 慢 ; 王 俊 贤 ( 通 信 行 业 ) 通 信 行 业 周 报 ( ): 反 弹 或 逐 步 变 弱, 逢 低 精 选 个 股 布 局 后 市 投 资 要 点 板 块 走 势 回 顾 上 周 ( ) 通 信 板 块 上 涨 5.17%, 跑 赢 沪 深 300 指 数 2.45 个 百 分 点, 跑 赢 创 业 板 指 数 1.59 个 百 分 点 其 中 通 信 设 备 和 增 值 服 务 板 块 分 别 上 涨 5.67% 和 5.40%, 电 信 运 营 上 涨 1.54% 同 期 沪 深 300 指 数 上 涨 2.71%, 创 业 板 指 数 上 涨 3.58% 行 业 重 要 动 态 监 管 层 与 运 营 商 :5G 技 术 与 测 试 研 讨 会 在 北 京 举 行 :5G 发 展 要 补 强 薄 弱 产 业 链 ; 杨 杰 履 新 中 电 信 一 把 手, 破 电 信 联 通 合 并 传 言 ; 设 备 与 终 端 : 截 止 目 前, 中 兴 大 概 投 入 了 2 亿 元 用 于 5G 研 发 上 面, 未 来 还 会 投 资 20 亿 元 ; 移 动 互 联 网 : 跨 境 电 商 进 口 税 收 政 策 实 施, 行 业 低 门 槛 将 成 过 去 ; 截 止 到 2016 年 3 月 份, 国 内 移 动 互 联 网 月 度 活 跃 用 户 数 突 破 9.27 亿 上 市 公 司 要 闻 -16-

17 中 恒 电 气 控 股 子 公 司 签 署 合 计 总 功 率 为 8.58MW, 总 容 量 为 68.64MWh, 储 能 电 量 度 数 预 期 为 万 度 / 月 的 储 能 电 站 项 目 ; 亨 通 光 电 拟 收 购 阿 伯 代 尔 电 缆 75% 股 权 和 阿 伯 代 尔 欧 洲 100% 股 权 ; 恒 信 移 动 参 股 美 国 The Virtual Reality Company, 公 司 所 占 股 份 比 例 为 19.20%, 成 为 VRC 第 一 大 股 东, 无 实 际 控 制 人 行 业 观 点 从 传 统 通 信 基 本 面 角 度,4G 建 设 高 峰 已 过, 整 体 资 本 开 支 开 始 进 入 下 降 周 期, 而 5G 尚 还 遥 远, 我 们 预 计 要 在 2020 年 后 方 能 开 始 商 用 因 此, 企 业 多 面 临 未 来 业 绩 增 长 瓶 颈 或 下 滑 压 力 从 运 营 商 投 资 来 看, 随 着 铁 塔 公 司 整 合 资 产 完 成, 运 营 商 领 导 层 互 换, 运 营 商 面 临 再 平 衡 机 会, 将 会 带 来 一 定 的 变 革, 或 将 给 运 营 商 带 来 一 定 机 遇 从 设 备 投 资 来 看, 宽 带 投 资 成 为 十 三 五 规 划 重 点, 是 其 中 结 构 性 亮 点, 尤 其 是 光 纤 光 缆 子 行 业 (1) 移 动 15 年 底 光 纤 招 投 标 量 从 前 次 6000 万 芯 公 里 增 长 到 1 亿 芯 公 里 ;2) 政 府 在 推 进 农 村 宽 带 的 建 设 ;), 受 益 于 价 格 上 涨 ( 光 纤 上 涨 8%), 利 润 增 厚 明 显 ( 自 有 光 棒 企 业 50% 以 上 ) 从 新 兴 通 信 基 本 面 角 度, 通 信 上 市 公 司 较 早 意 识 到 4G 之 后 的 危 机, 很 早 便 开 始 谋 划 转 型, 大 多 自 年 开 始 已 经 在 积 极 转 型, 同 时 由 于 通 信 圈 内 人 与 互 联 网 圈 内 人 是 一 个 圈 子, 通 信 上 市 公 司 在 转 型 互 联 网 + 的 时 候 优 势 明 显, 转 型 成 功 的 概 率 也 比 较 大 因 此, 在 当 前 时 间 点 而 言, 不 少 企 业 的 转 型 已 经 进 入 收 获 期 基 于 此, 展 望 2016 年 投 资 机 会, 我 们 认 为, 应 该 重 点 寻 找 重 点 关 注 进 入 收 获 期 的 细 分 领 域 和 企 业 : 军 工 互 联 重 点 推 荐 : 中 天 科 技 海 格 通 信 新 海 宜 杰 赛 科 技 ; 建 议 关 注 : 长 城 信 息 信 威 集 团 航 天 通 信 中 利 科 技 振 芯 科 技 通 光 线 缆 ; 量 子 通 信 重 点 推 荐 : 安 徽 量 通 ( 拟 上 市 公 司 ), 建 议 关 注 浙 江 东 方 与 新 海 宜 ; 流 量 经 营 重 点 推 荐 : 通 鼎 互 联 荣 信 股 份 吴 通 控 股 ; 物 联 网 重 点 推 荐 : 宜 通 世 纪 ; 车 联 网 重 点 推 荐 : 金 固 股 份 盛 路 通 信, 建 议 关 注 : 国 脉 科 技 永 鼎 股 份 ; 云 服 务 / 云 存 储 重 点 推 荐 : 三 五 互 联 二 六 三 ; 其 他 重 点 推 荐 转 型 进 入 收 获 期 的 公 司 联 络 互 动 海 能 达 亨 通 光 电 等 投 资 观 点 从 市 场 情 况 来 看, 经 过 一 波 反 弹, 我 们 判 断 反 弹 逐 渐 向 弱, 或 将 经 历 一 波 调 整 因 此, 对 于 相 对 收 益 投 资 者, 我 们 建 议 逢 低 配 臵 性 价 比 高 弹 性 好 的 品 种 (PEG"1,GAGR"30%, 长 期 可 持 续 ): 金 利 科 技 (15-17 年 预 计 45% 以 上 复 合 增 长,16 年 28 倍, 空 间 广 阔 + 外 延 预 期 ) 银 河 电 子 ( 预 计 未 来 3 年 40% 复 合 高 增 长,16 年 25 倍, 新 能 源 汽 车 + 军 工 ) 联 络 互 动 ( 预 计 未 来 3 年 100% 复 合 高 增 长,A 股 稀 缺 移 动 互 联 网 标 的 ) 科 华 恒 盛 ( 能 源 互 联 网 + 云 计 算,16 年 80% 增 长 估 值 35 倍, 外 延 预 期 ) 三 五 互 联 ( 跌 深 反 弹 16 年 40 倍,50 亿 小 市 值 企 业 级 saas 服 务, 外 延 预 期 ) 恒 信 移 动 ( 收 购 东 方 梦 幻 成 为 稀 缺 CG-VR 标 的, 与 优 秀 美 国 VR 内 容 公 司 合 作 ) 海 能 达 ( 专 网 小 华 为 走 向 全 球, 预 计 未 来 3 年 复 合 100% 增 长 ) 盛 路 通 信 ( 车 联 网 业 务 高 增 长, 预 计 16 年 60% 增 长 40 倍, 外 延 预 期 ) 永 鼎 股 份 (16 年 20 倍, 员 工 持 股 买 完, 车 联 网 不 断 落 地 预 期 ) 宜 通 世 纪 ( 物 联 网 稀 缺 龙 头, 跌 深 反 弹 ) 对 于 绝 对 收 益 者, 我 们 建 议 配 臵 低 估 值 高 增 长, 确 定 性 强 的 品 种 ( 未 来 联 通 电 信 光 纤 的 招 投 标 涨 价 是 大 概 率 事 件, 其 中 亨 通 和 中 天 业 绩 弹 性 最 大 ): 亨 通 光 电 (16 年 预 计 50% 以 上 增 长,16 年 18 倍, 海 外 + 大 数 据 ) 中 天 科 技 (16 年 预 计 50% 以 上 增 长 16 年 16 倍 海 洋 军 工 + 新 能 源 ) 停 牌 标 的 : 通 鼎 互 联 ( 流 量 经 营 ) 吴 通 通 讯 ( 流 量 经 营 ); 其 他 标 的 : 网 宿 科 技 鹏 博 士 荣 信 股 份 烽 火 通 信 中 恒 电 气 邦 讯 技 术 二 六 三 等 风 险 提 示 : 转 型 失 败, 重 组 失 败, 行 业 竞 争 加 剧 安 一 夫 ( 传 媒 行 业 ) -17-

18 传 媒 直 播 平 台 加 强 监 管 有 助 行 业 长 期 健 康 发 展, 华 为 进 军 VR 发 布 眼 镜 有 望 带 动 产 业 加 速 成 熟 传 媒 与 互 联 网 行 业 一 周 回 顾 与 展 望 一 周 行 业 表 现 回 顾 : 行 业 上 涨 3.61%, 强 于 沪 深 300 和 创 业 板 1) 本 周 传 媒 行 业 下 跌 3.61%, 表 现 强 于 沪 深 300(2.71%), 和 创 业 板 (3.58%) 其 中 涨 幅 靠 前 的 分 别 为 引 力 传 媒 广 电 网 络 华 策 影 视 全 通 教 育 和 威 创 股 份 本 周 传 媒 股 跌 幅 前 五 的 是 游 族 网 络 天 威 视 讯 松 辽 汽 车 东 方 网 络 和 中 泰 桥 梁 本 周 传 媒 在 所 有 板 块 中 排 名 第 15 2) 本 周 中 概 股 涨 幅 位 居 前 五 的 分 别 是 网 龙 唯 品 会 500 彩 票 网 乐 居 和 搜 房 网 跌 幅 前 五 分 别 是 华 视 传 媒 新 东 方 航 美 传 媒 网 易 和 学 大 教 育 电 影 一 周 票 房 5.68 亿 元, 伦 敦 陷 落 领 跑 ; 网 络 直 播 平 台 平 台 监 管 加 强 ; 华 为 发 布 VR 产 品 1) 本 周 (4.09 周 六 周 五 ) 票 房 总 计 5.68 亿 元, 环 比 下 降 26.8%, 其 中 千 年 影 业 公 司 出 品 的 伦 敦 陷 落 票 房 领 跑, 一 周 斩 获 票 房 2.09 亿, 上 映 9 天 累 计 票 房 2.57 亿 元 2) 网 络 直 播 平 台 平 台 监 管 加 强 : 实 名 认 证,18 岁 以 下 不 得 直 播, 多 家 违 规 网 络 直 播 平 台 遭 查 处 违 规 内 容 的 整 治, 更 加 有 助 于 直 播 行 业 更 加 健 康 有 序 成 长, 我 们 持 续 看 好 直 播 行 业 长 期 成 长 空 间, 推 荐 巴 士 在 线 恺 英 网 络 浙 报 传 媒 奥 飞 娱 乐 宋 城 演 艺 昆 仑 万 维 等 标 的 3) 华 为 发 布 首 款 虚 拟 现 实 眼 镜 产 品, 正 式 进 军 VR 领 域 我 们 认 为, 得 益 于 华 为 庞 大 的 存 量 手 机 用 户 以 及 强 大 的 供 应 链 渠 道 整 合 能 力, 在 进 军 VR 领 域 之 后 有 望 带 动 国 内 产 业 加 速 发 展 投 资 观 点 : 持 续 推 荐 行 业 优 质 成 长 高 弹 性 个 股 1) 估 值 具 备 一 定 支 撑 风 险 偏 好 提 升 之 下 传 媒 板 块 具 备 持 续 向 上 可 能, 持 续 看 好 泛 娱 乐 虚 拟 现 实 教 育 板 块 投 资 机 会, 建 议 重 点 关 注 具 备 长 期 成 长 逻 辑 和 估 值 支 撑 的 优 质 标 的 恺 英 网 络 / 华 策 影 视 / 明 家 联 合 / 奥 飞 娱 乐 / 完 美 环 球 以 及 具 备 行 业 稀 缺 属 性 的 弹 性 个 股 东 方 网 络 / 南 通 锻 压 / 佳 创 视 讯 / 盛 天 网 络 / 中 南 重 工 / 威 创 股 份 / 保 龄 宝 / 麦 达 数 字 ;2)IP 娱 乐 关 注 天 神 娱 乐 / 恺 英 网 络 / 奥 飞 动 漫 / 华 策 影 视 / 共 达 电 声 / 慈 文 传 媒 / 星 美 联 合 / 中 南 重 工 ;3) 教 育 板 块 推 荐 威 创 股 份 / 保 龄 宝 / 拓 维 信 息 / 中 泰 桥 梁 / 中 国 高 科 等 标 的 ;4)VR 16 年 迎 来 爆 发 时 点 推 荐 a) 最 早 受 益 应 用 普 及 的 特 定 场 景, 东 方 网 络 / 盛 天 网 络 / 顺 网 科 技 / 视 觉 中 国 / 岭 南 园 林 / 棕 榈 园 林 ;b)vr 全 产 业 链 布 局 : 佳 创 视 讯 / 奥 飞 动 漫 / 暴 风 科 技 / 联 络 互 动 / 乐 视 网 / 华 闻 传 媒 5) 营 销 板 块 持 续 推 荐 明 家 联 合 / 麦 达 数 字 / 万 润 科 技 / 华 谊 嘉 信, 关 注 引 力 传 媒 思 美 传 媒 ;6) 传 统 媒 体 推 荐 华 媒 控 股 广 电 网 络 松 辽 汽 车 皖 新 传 媒 歌 华 有 线 等 黄 浩 阳 ( 电 子 行 业 ) 消 费 性 电 子 行 业 3 月 营 收 点 评 事 件 : 台 湾 消 费 电 子 相 关 公 司 2016 年 3 月 营 收 已 全 部 公 布 2016 年 3 月 份, 台 湾 2 家 EMS 企 业 ( 鸿 海, 和 硕 ) 合 计 营 收 4290 亿 新 台 币, 环 比 上 升 23.9%, 同 比 上 升 1.0% 台 湾 4 家 笔 记 本 电 脑 代 工 企 业 ( 广 达, 仁 宝, 纬 创, 英 业 达 ) 合 计 营 收 2344 亿 新 台 币, 环 比 上 升 28.6%, 同 比 下 降 4.4% 台 湾 13 家 消 费 电 子 相 关 企 业 ( 瑞 仪, 新 普, 顺 达 科, 大 立 光, 玉 晶 光,F-TPK, 可 成, 鸿 准, 铠 胜, 臻 鼎, 台 郡, 嘉 联 益, 正 崴 ) 合 计 营 收 514 亿 新 台 币, 环 比 上 升 40.0%, 同 比 下 降 10.6% 一 季 度 业 绩 触 底 承 压, 二 季 度 有 望 重 启 增 长 : 下 半 年 新 世 代 机 型 iphone 7 和 非 苹 果 客 户 需 求 的 提 升, 预 计 营 收 有 望 逐 季 增 长, 有 机 会 步 入 旺 季 投 资 建 议 :1Q16 台 湾 EMS 厂 商 营 收 环 比 下 滑 34.1%, 零 组 件 厂 商 环 比 下 滑 36.2%, 大 致 符 合 我 们 先 前 对 iphone 于 1Q16 出 货 量 环 比 下 滑 40% 的 预 估 预 估 2Q15 iphone 需 求 仍 较 1Q16 有 5% 下 滑, 对 于 整 体 苹 果 供 应 链 我 们 仍 维 持 先 前 波 段 操 作 的 看 法, 基 于 苹 果 iphone7 新 机 的 亮 点 有 限, 我 们 认 为 苹 果 的 投 资 焦 点 将 转 到 关 注 明 年 的 新 机 所 带 来 的 变 化, 如 AMOLED 无 线 充 电 等 新 特 色, 目 前 建 议 以 2016 年 倍 股 价 水 平 作 为 获 利 了 结 参 考 价 位 题 材 上, 建 议 重 点 关 注 AMOLED 未 来 对 电 子 产 业 所 带 来 的 影 响, 我 们 认 为 AMOLED 将 为 目 前 电 子 产 业 最 全 面 大 趋 势, 国 内 于 AMOLED 的 布 局 将 逐 渐 超 越 台 湾 厂 商, 有 利 于 国 内 相 关 供 应 链 厂 商, 建 议 重 点 关 注 深 天 马 中 颖 电 子 及 欧 菲 光 等 三 家 公 司 另 外, 国 产 手 机 指 纹 识 别 渗 透 率 提 升 及 未 来 双 摄 像 头 配 臵, 亦 为 值 得 留 意 之 趋 势, 此 两 趋 势 主 要 受 惠 厂 商 以 欧 菲 光 为 首 选 基 于 以 上 一 大 两 小 产 业 趋 势, 消 费 性 电 子 投 资 组 合 新 增 欧 菲 光 目 前 消 费 性 电 子 我 们 依 然 区 分 两 种 投 资 组 合 看 待, 稳 健 组 合 推 荐 排 序 为 立 讯 精 密 顺 络 电 子 大 族 激 光 进 攻 组 合 推 荐 欣 旺 达 与 欧 菲 光 风 险 提 示 :iphone 需 求 持 续 疲 弱 手 机 市 场 面 临 饱 和 问 题 -18-

19 医 药 行 业 观 点 徐 佳 熹 ( 医 药 行 业, ) 顺 应 政 策 方 向 寻 找 趋 势 向 上 的 个 股 医 药 行 业 周 报 ( ) 我 们 认 为 下 阶 段 板 块 将 以 跟 政 策, 求 创 新 为 主 线 寻 找 结 构 性 机 会 今 年 政 策 层 面 不 确 定 性 增 加, 如 三 明 模 式 可 能 推 广 对 处 方 药 的 预 期 和 估 值 构 成 压 力 但 另 一 方 面, 近 期 医 改 重 磅 政 策 频 出, 无 论 是 处 方 外 流 分 级 诊 疗 康 复 短 缺 药 品 均 有 积 极 政 策 落 地 因 此 我 们 认 为 从 政 策 层 面 选 择 未 来 趋 势 向 上 的 子 行 业 和 个 股, 是 下 阶 段 的 主 要 方 向 1 大 医 改 相 关 主 题 依 然 是 贯 穿 全 年 的 主 线 : 这 其 中 市 场 认 知 最 快, 关 注 度 最 高 的 便 是 近 期 我 们 持 续 推 荐 的 医 药 分 家 处 方 外 流 主 线 无 论 是 国 家 层 面 16 年 的 医 改 重 点 规 划 还 是 各 地 的 积 极 试 点, 处 方 外 流 已 是 大 势 所 趋 全 国 性 分 销 + 零 售 双 龙 头 ( 如 国 药 一 致 上 海 医 药 ) 区 域 性 双 龙 头 ( 如 九 州 通 华 东 医 药 新 华 制 药 英 特 药 业 人 民 同 泰 ) 都 将 获 得 业 务 增 量, 而 从 长 期 来 看, 连 锁 药 店 龙 头 企 业 ( 一 心 堂 老 百 姓 益 丰 药 房 ) 也 将 受 益 此 外 在 医 疗 服 务 领 域, 国 家 在 分 级 诊 疗 方 面 的 政 策 支 持 可 谓 并 不 逊 色 与 医 药 分 家 对 应 的 第 三 方 检 测 ( 迪 安 诊 断 ) 第 三 方 影 像 ( 华 润 万 东 ) 康 复 医 疗 ( 澳 洋 科 技 ) 等 有 望 受 益 2 新 技 术 新 模 式 有 望 反 复 活 跃 : 随 着 创 业 板 的 反 弹, 包 括 基 因 测 序 细 胞 治 疗 液 态 活 检 等 相 关 标 的 再 度 活 跃 虽 然 其 估 值 不 低, 但 经 过 Q1 的 大 幅 下 跌 后 系 统 性 风 险 可 控, 后 续 有 望 反 复 活 跃 ( 关 注 新 开 源 丽 珠 集 团 安 科 生 物 北 陆 药 业 等 公 司 ) 而 在 新 模 式 方 面, 以 医 美 辅 助 生 殖 高 端 养 老 等 为 代 表 的 高 端 医 疗 服 务, 和 以 互 联 网 医 疗 医 生 集 团 等 为 代 表 的 新 业 态 发 展 也 是 方 兴 未 艾, 建 议 投 资 者 保 持 关 注 3 季 报 期 业 绩 良 好 的 公 司 仍 是 价 值 首 选 : 一 季 报 期 间 一 些 长 期 逻 辑 向 好 ( 如 创 新 药 高 壁 垒 仿 制 药 国 际 化 生 物 药 医 疗 服 务 等 ) 的 细 分 领 域 龙 头 依 然 值 得 价 值 投 资 者 作 为 底 仓 长 期 配 臵, 关 注 恒 瑞 医 药 爱 尔 眼 科 华 东 医 药 长 春 高 新 通 化 东 宝 丽 珠 集 团 华 兰 生 物 京 新 药 业 等 标 的 本 周 建 议 关 注 : 国 药 一 致 ( 零 售 + 分 销 双 龙 头, 处 方 外 流 重 要 收 益 标 的 ); 华 兰 生 物 ( 一 季 报 预 期 良 好, 量 价 齐 升 的 血 液 制 品 龙 头 ); 丽 珠 集 团 ( 低 估 值 稳 健 增 长 品 种, 在 单 抗 和 CTC 领 域 有 切 实 布 局 ); 尚 荣 医 疗 ( 高 增 长 估 值 合 理, 医 院 PPP 项 目 持 续 推 进, 大 股 东 参 与 增 发 看 好 长 期 发 展 ) 风 险 提 示 : 医 药 行 业 政 策 重 大 变 化, 创 业 板 系 统 性 风 险 赵 垒 ( 医 药 行 业 ) 恩 华 药 业 (002262)2016 年 一 季 报 点 评 : 业 绩 符 合 预 期, 经 营 持 续 向 好 近 日, 恩 华 药 业 公 布 了 2016 年 一 季 报, 公 司 当 期 实 现 销 售 收 入 7.59 亿 元, 同 比 增 长 12.46%, 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 0.70 亿 元, 同 比 增 长 17.03%( 扣 非 后 增 长 17.71%), EPS 0.14 元 公 司 的 一 季 报 业 绩 基 本 符 合 此 前 我 们 的 业 绩 预 期 盈 利 预 测 : 我 们 仍 然 维 持 此 前 深 度 报 告 今 朝 小 龙 头, 明 日 大 白 马 和 新 一 代 白 马 股 崛 起 正 当 时 中 提 出 的 公 司 中 长 期 成 长 逻 辑 : 老 品 种 增 长 稳 健, 二 线 产 品 保 持 较 快 增 长, 新 产 品 逐 步 放 量, 三 点 因 素 共 同 驱 动 公 司 业 绩 保 持 稳 健 的 较 快 增 长 公 司 所 在 的 麻 醉 用 药 和 精 神 用 药 领 域 具 备 较 高 的 行 政 壁 垒, 员 工 持 股 也 有 望 进 一 步 激 发 经 营 活 力 作 为 质 地 优 良 的 中 枢 神 经 用 药 龙 头, 公 司 成 长 逻 辑 清 晰, 我 们 看 好 公 司 未 来 的 持 续 增 长 和 市 值 上 升 空 间 考 虑 到 增 发 摊 薄 因 素, 预 估 公 司 的 EPS 分 别 为 元, 对 应 年 动 态 PE 分 别 为 36X 29X 25X 目 前 公 司 股 价 位 较 员 工 持 股 价 和 增 发 价 格 均 有 一 定 折 让 我 们 认 为 公 司 业 绩 在 中 长 期 保 持 稳 健 成 长 的 确 定 性 强, 继 续 维 持 增 持 评 级 股 价 催 化 剂 : 新 产 品 销 售 超 预 期 风 险 提 示 : 主 力 品 种 招 标 降 价 幅 度 超 预 期 ; 新 产 品 放 量 低 于 预 期 机 械 行 业 观 点 满 在 朋 ( 机 械 行 业 ) 特 有 体 验 交 互 机 器 人 发 布, 国 产 技 术 再 突 破 -19-

20 中 国 科 技 大 学 发 布 中 国 首 台 特 有 体 验 交 互 机 器 人 佳 佳 佳 佳 机 器 人 初 步 具 备 了 人 机 对 话 理 解 面 部 微 表 情 口 型 及 躯 体 动 作 匹 配 大 范 围 动 态 环 境 自 主 定 位 导 航 和 云 服 务 等 功 能 机 器 人 形 象 是 人 机 交 互 的 重 要 体 验 : 佳 佳 的 发 布 引 发 广 泛 关 注, 很 重 要 的 一 个 原 因 就 是 其 更 加 符 合 中 国 人 审 美 观 的 真 人 形 象 人 机 交 互 体 验 涉 及 形 象 功 能 和 品 格 等 三 个 层 面, 具 有 强 烈 视 觉 冲 击 的 形 象 则 是 人 机 交 互 的 第 一 体 验 首 次 尝 试 定 义 机 器 人 品 格 机 器 人 品 格 定 义 是 人 机 关 系 的 核 心, 而 对 这 种 定 义 的 研 究 目 前 仍 处 于 探 索 阶 段 佳 佳 机 器 人 研 发 团 队 认 为, 机 器 人 的 品 格 由 善 良 勤 恳 和 智 慧 这 三 原 色 构 成 遵 守 这 个 品 格 定 义 在 机 器 人 研 发 中 具 有 重 要 意 义 恰 当 的 机 器 人 品 格 定 义 是 恰 当 的 人 - 机 器 人 关 系 的 根 本 保 障, 佳 佳 机 器 人 研 发 是 这 种 探 索 中 的 一 次 新 尝 试 中 国 具 备 服 务 机 器 人 发 展 的 良 好 基 础 与 传 统 工 业 机 器 人 不 同, 中 国 在 服 务 机 器 人 领 域 与 发 达 国 家 几 乎 处 于 同 一 起 跑 线 上 服 务 机 器 人 的 核 心 技 术 包 括 人 机 交 互 导 航 及 路 径 规 划 多 机 器 人 协 调 人 工 智 能 云 计 算 等, 具 体 涉 及 语 音 语 义 处 理 器 算 法 通 讯 大 数 据 互 联 网 等, 以 实 现 服 务 机 器 人 的 自 主 性 适 应 性 智 能 型 目 前 中 国 在 互 联 网 人 工 智 能 等 领 域 的 全 球 领 先 地 位, 为 中 国 实 现 服 务 机 器 人 的 全 球 领 先, 提 供 了 较 好 的 技 术 基 础 中 国 科 技 大 学 此 次 发 布 的 全 球 领 先 的 佳 佳 机 器 人, 也 印 证 了 这 一 点 服 务 机 器 人 产 业 受 益 于 供 给 端 与 需 求 端 的 交 替 推 动 中 国 人 口 老 龄 化 劳 动 力 缺 失, 以 及 人 们 对 生 活 品 质 要 求 的 提 高, 都 催 生 出 对 服 务 机 器 人 的 需 求 ; 另 一 方 面, 服 务 机 器 人 技 术 的 逐 步 成 熟 成 本 的 下 降, 也 将 促 进 服 务 机 器 人 更 快 地 走 向 产 业 化 与 传 统 工 业 机 器 人 主 要 受 需 求 端 推 动 不 同, 服 务 机 器 人 将 在 供 给 端 与 需 求 端 的 交 替 推 动 下, 实 现 更 快 速 的 爆 发, 其 市 场 空 间 也 将 更 大 投 资 建 议 : 佳 佳 机 器 人 的 发 布, 显 示 国 产 服 务 机 器 人 技 术 再 次 取 得 较 大 突 破, 将 增 强 市 场 对 服 务 机 器 人 产 业 的 信 心, 我 们 看 好 在 服 务 机 器 人 领 域 已 有 布 局 的 慈 星 股 份 巨 星 科 技 博 实 股 份 机 器 人 康 力 电 梯 风 险 提 示 : 技 术 进 步 低 于 预 期 ; 产 品 研 发 失 败 农 林 牧 渔 行 业 观 点 毛 一 凡 ( 农 业 行 业, ) 温 氏 股 份 (300498): 养 殖 航 母 成 绩 喜 人,16 年 有 望 再 超 预 期 事 件 :4 月 17 日 温 氏 股 份 发 布 2015 年 年 报, 全 年 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 24.6%; 归 母 净 利 润 62.1 亿 元, 同 比 增 长 130.8% 单 四 季 度 收 入 亿 元, 归 母 净 利 润 14.2 亿 元 利 润 分 配 预 案 为 : 每 10 股 派 发 现 金 红 利 5 元 ( 含 税 ), 以 资 本 公 积 金 向 全 体 股 东 每 10 股 转 增 2 股 出 栏 量 稳 定 高 增 长, 随 猪 价 上 行 业 绩 井 喷 (1)15 年 二 季 度 猪 价 反 转, 受 前 期 低 迷 影 响, 全 国 出 栏 同 比 减 少 3.65%, 温 氏 是 上 市 公 司 中 唯 一 出 栏 稳 增 的 公 司, 全 年 出 栏 共 1535 万 头, 同 比 增 长 20% ( 2) 生 猪 业 务 是 15 年 最 主 要 的 利 润 来 源, 全 年 头 均 净 利 280 元, 均 价 16.2 元 /kg, 商 品 猪 完 全 成 本 元 /kg, 贡 献 利 润 43 亿 ; 黄 鸡 每 羽 净 利 2.2 元, 出 栏 7.44 亿 羽, 贡 献 利 润 16.2 亿 除 此 外, 投 资 收 益 也 增 厚 利 润 4.9 亿 成 本 控 制 能 力 强, 低 费 用 优 势 保 持 饲 料 粮 价 格 下 跌 使 得 行 业 生 产 成 本 得 到 显 著 改 善 ;15 年 温 氏 商 品 猪 饲 料 成 本 同 比 下 滑 0.62 元 /kg, 商 品 鸡 饲 料 成 本 下 滑 0.54 元 /kg 按 头 均 生 猪 计 算,15 年 委 托 养 殖 费 用 提 升 52.8 元, 职 工 薪 酬 也 增 加 5.8 元, 但 生 产 成 本 仍 减 少 0.1 元 /kg, 可 见 公 司 能 够 成 功 平 衡 生 产 成 本 与 利 益 分 配 费 用 方 面, 公 司 费 用 控 制 良 好, 低 于 行 业,15 年 上 市 支 出 和 奖 金 使 得 管 理 费 用 非 经 常 性 提 升 0.8 个 百 分 点, 但 盈 利 积 累 流 动 性 改 善, 财 务 费 用 降 低 0.5 个 百 分 点 16 年 主 业 量 利 齐 升, 新 业 务 迅 速 成 长 一 季 度 公 司 出 栏 生 猪 410 万 头, 我 们 估 计 全 年 有 望 实 现 生 猪 出 栏 量 20% 的 增 长, 达 到 1840 万 头 黄 鸡 销 量 保 持 玉 米 价 格 15 年 开 始 下 行,16 年 有 望 进 一 步 下 探, 公 司 饲 料 成 本 1 季 度 估 计 已 达 12 元 /kg 的 水 平, 公 司 主 业 将 量 利 齐 升 另 外, 奶 牛 肉 鸭 蛋 鸡 等 目 前 占 比 较 小 的 业 务 也 有 望 实 现 高 速 增 长 投 资 建 议 : 温 氏 体 量 巨 大, 增 长 稳 定, 养 殖 效 率 高, 是 养 殖 行 业 质 地 极 优 的 绝 对 龙 头 16 年 猪 价 粮 价 -20-

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