公司公告点评

Transcription

1 公 司 研 究 公 司 点 评 报 告 证 券 研 究 报 告 #industryid# 通 信 #investsuggestion# 增 持 ( #marketdata# 市 场 数 据 # invests uggesti onchan ge# 维 持 ) 报 告 日 期 收 盘 价 ( 元 ) 总 股 本 ( 百 万 股 ) 流 通 股 本 ( 百 万 股 ) 总 市 值 ( 百 万 元 ) 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 净 资 产 ( 百 万 元 ) 1619 总 资 产 ( 百 万 元 ) 3718 每 股 净 资 产 3.18 金 固 股 份 ( # ) dystockcod #dycompany# e# #title# 互 联 网 汽 车 生 态 布 局, 拥 抱 数 千 亿 市 场 空 间 #createtime1# 2016 年 06 月 5 日 主 要 财 务 指 标 $zycwzb 会 计 年 度 主 要 财 务 指 标 $ E 2017E 2018E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 16.0% 129.0% 131.1% 59.3% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 -26.1% -47.1% 571.4% 123.7% 毛 利 率 23.7% 17.4% 16.9% 16.9% 净 利 润 率 3.1% 0.7% 2.1% 2.9% 净 资 产 收 益 率 (%) 3.0% 1.4% 8.7% 17.1% 每 股 收 益 ( 元 ) 每 股 经 营 现 金 流 ( 元 ) #relatedreport# 相 关 报 告 金 固 股 份 (002488) 特 维 轮 发 展 火 热, 撬 动 万 亿 级 汽 车 后 市 场 # author# 分 析 师 : 唐 海 清 tanghq@xyzq.com.cn S 王 冠 桥 S #assauthor# 研 究 助 理 : 王 奕 红 投 资 要 点 #summary# 事 件 : 公 司 发 布 2015 年 年 报 和 2016 年 一 季 报,2015 年 实 现 营 收 亿 元, 同 比 增 长 16.04%, 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 为 4695 万, 同 比 降 26.14%;2016 年 一 季 度 实 现 营 收 4.45 亿 元, 同 比 增 长 56.48%; 净 亏 损 1941 万 同 时, 公 司 中 报 预 告 净 利 润 变 动 区 间 为 万 ~-3000 万 元 汽 车 后 市 场 持 续 加 大 投 入, 拖 累 业 绩 主 要 观 点 : 1) 国 内 钢 制 车 轮 龙 头, 主 业 持 续 稳 步 增 长 公 司 经 过 十 多 年 市 场 开 拓, 形 成 了 以 汽 车 钢 制 车 轮 为 核 心 产 品 的 国 内 外 营 销 网 络 体 系 在 国 内, 是 上 海 大 众 上 汽 通 用 长 安 福 特 比 亚 迪 等 各 大 整 车 厂 的 供 应 商 ; 在 国 外, 通 过 众 多 汽 车 零 配 件 经 销 商 切 入 国 际 车 厂 我 们 认 为, 未 来 随 着 中 高 端 产 品 占 比 不 断 提 高, 高 端 产 能 释 放, 主 业 有 望 持 续 稳 步 增 长 2) 汽 车 超 人 打 造 互 联 网 + 后 市 场, 拥 抱 万 亿 市 场 空 间 公 司 积 极 转 型 互 联 网 汽 车, 先 后 收 购 上 海 语 境 12.5% 股 权 进 军 车 联 网, 战 略 投 资 车 友 网 1.65 亿 元 (10% 股 权 ) 加 码 后 市 场, 投 资 苏 州 智 华 4000 万 元 (20% 股 权 ) 布 局 智 能 驾 驶 公 司 围 绕 汽 车 超 人 平 台, 打 造 后 市 场 + 车 联 网 + 智 能 汽 车 的 互 联 网 汽 车 生 态 圈, 预 计 2017 年 迎 来 收 获 期, 是 公 司 未 来 最 大 看 点 3) 我 们 看 好 公 司 中 长 期 发 展, 预 计 公 司 年 备 考 EPS 分 别 为 0.04 元 0.25 元 和 0.55 元, 维 持 增 持 评 级 风 险 提 示 : 转 型 新 业 务 发 展 不 及 预 期, 主 营 下 滑 风 险 ; 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明

2 报 告 正 文 事 件 公 司 发 布 2015 年 年 报 和 2016 年 一 季 报,2015 年 实 现 营 收 亿 元, 同 比 增 长 16.04%, 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 为 4695 万, 同 比 降 26.14%;2016 年 一 季 度 实 现 营 收 4.45 亿 元, 同 比 增 长 56.48%; 净 亏 损 1941 万 同 时, 公 司 中 报 预 告 净 利 润 变 动 区 间 为 万 ~-3000 万 元 点 评 汽 车 后 市 场 持 续 加 大 投 入, 拖 累 整 体 业 绩 公 司 15 年 营 收 同 比 增 长 16.04%, 主 要 源 于 汽 车 后 市 场 业 务 实 现 收 入 3.71 亿, 同 比 增 长 %;15 净 利 润 同 比 下 降 26.14%, 主 要 源 于 转 型 业 务 处 于 大 力 投 入 期, 呈 亏 损 状 态, 但 钢 制 车 轮 利 润 为 1.05 亿, 同 比 去 年 增 长 39.98%, 保 持 快 速 增 长 公 司 16 年 一 季 度 营 收 同 比 增 长 56.48%, 主 要 源 于 特 维 轮 网 络 即 后 市 场 互 联 网 业 务 的 快 速 增 长 ; 净 利 润 呈 亏 损 状 态, 主 要 为 互 联 网 后 市 场 服 务 仍 处 大 力 投 入 期 另 外, 公 司 半 年 报 预 告 业 绩 增 长 变 动 区 间 为 万 ~-3000 万 元, 主 要 是 后 市 场 互 联 网 服 务 会 继 续 保 持 快 速 发 展, 会 持 续 加 大 力 度 投 入 汽 车 后 市 场 数 千 亿 市 场 空 间, 公 司 通 过 互 联 网 整 合 资 源, 积 极 布 局 占 据 先 发 优 势 我 们 认 为, 汽 车 后 市 场 正 处 快 速 发 展 期, 预 计 17 年 迎 来 收 获 期, 有 望 大 幅 增 厚 公 司 业 绩, 带 动 整 体 业 绩 快 速 增 长 后 市 场 业 务 占 比 提 升 导 致 毛 利 率 下 降 费 用 率 提 升 公 司 15 年 产 品 毛 利 率 为 25.18%, 同 比 下 滑 5.43 个 百 分 点, 其 中 钢 轮 毛 利 率 为 32.19%, 同 比 上 升 0.82 个 百 分 点, 后 市 场 业 务 毛 利 率 为 5.13%, 其 营 收 占 比 提 高 带 动 整 体 毛 利 率 下 降 16 年 一 季 度 毛 利 率 为 16.78%, 同 比 下 滑 将 近 10 个 百 分 点, 主 要 源 于 低 毛 利 率 的 后 市 场 业 务 的 快 速 发 展, 其 中 单 3 月 份 就 实 现 了 9600 万 的 收 入 我 们 认 为, 未 来 随 着 汽 车 后 市 场 的 占 比 持 续 提 升, 毛 利 率 还 会 下 降, 但 进 入 收 获 期 后 有 望 企 稳 费 用 率 提 升, 未 来 有 望 企 稳 公 司 2015 年 三 项 费 用 率 为 21.02%, 同 比 提 升 1.8 个 百 分 点, 主 要 源 于 销 售 费 用 率 提 升 了 3.4 个 百 分 点 ( 汽 车 后 市 场 业 务 的 开 拓 );2016 年 一 季 度 三 项 费 用 率 为 20.17%, 同 比 下 降 近 1 个 百 分 点, 主 要 源 于 财 务 费 用 率 同 比 下 降 3.75 个 百 分 点 我 们 认 为, 未 来 随 着 后 市 场 业 务 打 开 市 场 后, 规 模 效 应 显 现, 费 用 率 有 望 企 稳 甚 至 下 降 展 望 未 来, 主 业 汽 车 钢 轮 保 持 国 内 龙 头 地 位, 中 高 端 产 能 放 量, 有 望 维 持 稳 步 增 长 ; 转 型 新 业 务, 拥 抱 近 万 亿 汽 车 后 服 务 市 场, 公 司 围 绕 汽 车 超 人 平 台 布 局 后 市 场 + 智 能 汽 车 + 车 联 网 生 态 圈, 预 计 2017 年 进 入 收 获 期, 未 来 公 司 最 大 看 点 1) 国 内 钢 制 车 轮 龙 头, 主 业 持 续 稳 步 增 长 公 司 经 过 数 十 年 市 场 开 拓, 成 为 了 国 内 汽 车 钢 制 车 轮 龙 头 在 国 内 : 一 方 面, 继 续 保 持 和 国 内 各 大 整 车 厂 商 ( 吉 利 比 亚 迪 金 龙 江 淮 北 汽 集 团 等 ) 的 稳 定 合 作 关 系 ; 另 一 方 面, 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 2 -

3 不 断 释 放 中 高 端 产 能, 加 大 合 资 品 牌 的 汽 车 厂 商 ( 上 海 大 众 长 安 福 特 奇 瑞 捷 豹 路 虎 等 ) 的 开 拓 力 度 在 国 外, 通 过 众 多 汽 车 零 配 件 经 销 商 切 入 国 际 车 厂 我 们 认 为, 未 来 随 着 中 高 端 产 品 占 比 不 断 提 高, 高 端 产 能 释 放, 主 业 有 望 持 续 稳 步 增 长 2) 战 略 转 型 迎 契 机, 拥 抱 万 亿 市 场 空 间 首 先, 汽 车 后 市 场 面 临 近 万 亿 市 场 空 间 根 据 公 安 部 交 管 局 发 布 数 据, 截 至 2015 年 底, 全 国 机 动 车 保 有 量 达 2.79 亿 辆, 其 中 汽 车 保 有 量 1.72 亿 辆 巨 大 的 汽 车 市 场 衍 生 出 数 千 亿 汽 车 服 务 市 场, 随 着 家 庭 自 购 车 陆 续 超 过 4S 店 保 养 期, 我 国 汽 车 后 市 场 将 迎 来 高 速 发 展 其 次, 互 联 网 整 合 汽 车 后 市 场, 面 临 良 好 的 行 业 契 机 后 市 场 行 业 分 散, 适 合 互 联 网 来 整 合 资 源, 并 且 该 市 场 由 于 种 类 众 多, 并 未 出 现 BAT 等 综 合 大 平 台 因 此, 公 司 集 中 各 种 优 势 资 源, 积 极 转 型 汽 车 后 服 务 市 场, 有 望 成 为 行 业 垂 直 领 域 的 典 范, 值 得 期 待 最 后, 美 国 的 对 标 公 司 Autozone 有 1000 亿 元 以 上 的 市 值, 国 内 这 些 后 市 场 标 的 市 值 均 在 数 十 亿 和 百 亿 元 水 平, 行 业 蕴 含 着 出 现 巨 大 的 机 会 3) 后 市 场 + 智 能 汽 车 + 车 联 网 生 态 布 局,2017 年 有 望 迎 来 收 获 期 公 司 先 后 收 购 上 海 语 境 12.5% 股 权 进 军 车 联 网 大 数 据, 战 略 投 资 车 友 网 1.65 亿 元 (10% 股 权 ) 加 码 后 市 场, 投 资 苏 州 智 华 4000 万 元 (20% 股 权 ) 布 局 智 能 驾 驶 并 且 结 合 公 司 主 业 积 累 的 雄 厚 车 厂 和 经 销 商 资 源 ( 其 中 线 下 合 作 门 店 已 超 过 2.5 万 家 ), 有 望 成 为 互 联 网 汽 车 平 台 型 公 司, 预 计 2017 年 进 入 收 获 期, 未 来 空 间 巨 大, 值 得 期 待 盈 利 预 测 与 估 值 : 短 期 看, 公 司 主 业 维 持 国 内 龙 头 地 位, 中 高 端 产 能 放 量, 有 望 维 持 稳 步 增 长 ; 中 长 期 看, 积 极 转 型 新 业 务, 拥 抱 近 万 亿 汽 车 后 服 务 市 场, 围 绕 汽 车 超 人 平 台 布 局 后 市 场 + 智 能 汽 车 + 车 联 网 生 态 圈, 是 公 司 未 来 最 大 看 点, 预 计 2017 年 进 入 收 获 期 因 此, 我 们 看 好 公 司 未 来 发 展, 预 计 公 司 年 备 考 EPS 分 别 为 0.04 元 0.25 元 和 0.55 元, 重 申 增 持 评 级, 建 议 积 极 关 注 风 险 提 示 : 转 型 新 业 务 发 展 不 及 预 期, 主 营 下 滑 风 险 ; 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 3 -

4 附 表 $gscwbb 资 产 负 债 表 公 司 财 务 报 表 $ 单 位 : 百 万 元 利 润 表 会 计 年 度 E 2017E 2018E 会 计 年 度 E 2017E 2018E 流 动 资 产 营 业 收 入 货 币 资 金 营 业 成 本 交 易 性 金 融 资 产 营 业 税 金 及 附 加 应 收 账 款 销 售 费 用 其 他 应 收 款 管 理 费 用 存 货 财 务 费 用 非 流 动 资 产 资 产 减 值 损 失 可 供 出 售 金 融 资 产 公 允 价 值 变 动 长 期 股 权 投 资 投 资 收 益 投 资 性 房 地 产 营 业 利 润 固 定 资 产 营 业 外 收 入 在 建 工 程 营 业 外 支 出 油 气 资 产 利 润 总 额 无 形 资 产 所 得 税 资 产 总 计 净 利 润 流 动 负 债 少 数 股 东 损 益 短 期 借 款 归 属 母 公 司 净 利 润 应 付 票 据 EPS( 元 ) 应 付 账 款 其 他 主 要 财 务 比 率 非 流 动 负 债 会 计 年 度 E 2017E 2018E 长 期 借 款 成 长 性 其 他 营 业 收 入 增 长 率 16.0% 129.0% 131.1% 59.3% 负 债 合 计 营 业 利 润 增 长 率 -62.9% % % 145.3% 股 本 净 利 润 增 长 率 -26.1% -47.1% 571.4% 123.7% 资 本 公 积 未 分 配 利 润 盈 利 能 力 少 数 股 东 权 益 毛 利 率 23.7% 17.4% 16.9% 16.9% 股 东 权 益 合 计 净 利 率 3.1% 0.7% 2.1% 2.9% 负 债 及 权 益 合 计 ROE 3.0% 1.4% 8.7% 17.1% 现 金 流 量 表 单 位 : 百 万 元 偿 债 能 力 会 计 年 度 E 2017E 2018E 资 产 负 债 率 56.4% 75.3% 84.0% 87.5% 净 利 润 流 动 比 率 折 旧 和 摊 销 速 动 比 率 资 产 减 值 准 备 无 形 资 产 摊 销 营 运 能 力 公 允 价 值 变 动 损 失 资 产 周 转 率 财 务 费 用 应 收 帐 款 周 转 率 投 资 损 失 少 数 股 东 损 益 每 股 资 料 ( 元 ) 营 运 资 金 的 变 动 每 股 收 益 经 营 活 动 产 生 现 金 流 量 每 股 经 营 现 金 投 资 活 动 产 生 现 金 流 量 每 股 净 资 产 融 资 活 动 产 生 现 金 流 量 现 金 净 变 动 估 值 比 率 ( 倍 ) 现 金 的 期 初 余 额 PE 现 金 的 期 末 余 额 PB 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 4 -

5 投 资 评 级 说 明 行 业 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 行 业 股 票 指 数 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 推 荐 : 相 对 表 现 优 于 市 场 ; 中 回 性 : 相 对 表 现 与 市 场 持 平 避 : 相 对 表 现 弱 于 市 场 公 司 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 公 司 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 买 入 : 相 对 大 盘 涨 幅 大 于 15% ; 增 中 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 5%~15% 之 间 性 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 -5%~5%; 减 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 小 于 -5% 机 构 销 售 经 理 联 系 方 式 机 构 销 售 负 责 人 邓 亚 萍 dengyp@xyzq.com.cn 上 海 地 区 销 售 经 理 罗 龙 飞 luolf@xyzq.com.cn 盛 英 君 shengyj@xyzq.com.cn 杨 忱 yangchen@xyzq.com.cn 王 政 wangz@xyzq.com.cn 冯 诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王 溪 wangxi@xyzq.com.cn 顾 超 guchao@xyzq.com.cn 李 远 帆 liyuanfan@xyzq.com.cn 胡 岩 huyanjg@xyzq.com.cn 王 立 维 wanglw@xyzq.com.cn 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 : 北 京 地 区 销 售 经 理 朱 圣 诞 zhusd@xyzq.com.cn 郑 小 平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 肖 霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 陈 杨 chenyangjg@xyzq.com.cn 刘 晓 浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴 磊 wulei@xyzq.com.cn 何 嘉 hejia@xyzq.com.cn 地 址 : 北 京 西 城 区 锦 什 坊 街 35 号 北 楼 (100033) 传 真 : 深 圳 地 区 销 售 经 理 朱 元 彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李 昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨 剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵 景 丽 shaojingli@xyzq.com.cn 王 维 宇 wangweiyu@xyzq.com.cn 地 址 : 福 田 区 中 心 四 路 一 号 嘉 里 建 设 广 场 第 一 座 701(518035) 传 真 : 海 外 销 售 经 理 刘 易 容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐 皓 xuhao@xyzq.com.cn 张 珍 岚 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈 志 云 chanchiwan@xyzq.com.cn 曾 雅 琪 zengyaqi@xyzq.com.cn 申 胜 雄 shensx@xyzq.com.cn 赵 新 莉 zhaoxinli@xyzq.com.cn 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 : 私 募 及 企 业 客 户 负 责 人 刘 俊 文 liujw@xyzq.com.cn 私 募 销 售 经 理 徐 瑞 xur@xyzq.com.cn 杨 雪 婷 yangxueting@xyzq.com.cn 唐 恰 tangqia@xyzq.com.cn 韩 立 峰 hanlf@xyzq.com.cn 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 : 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 5 -

6 港 股 机 构 销 售 服 务 团 队 机 构 销 售 负 责 人 丁 先 树 郑 梁 燕 阳 焓 王 子 良 周 围 孙 博 轶 地 址 : 香 港 中 环 德 辅 道 中 199 号 无 限 极 广 场 32 楼 3201 室 传 真 :(852) 信 息 披 露 股 情 况 本 公 司 在 知 晓 的 范 围 内 履 行 信 息 披 露 义 务 客 户 可 登 录 内 幕 交 易 防 控 栏 内 查 询 静 默 期 安 排 和 关 联 公 司 持 分 析 师 声 明 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 法 律 声 明 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 已 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 仅 供 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 并 非 针 对 或 意 图 发 送 予 或 为 任 何 就 发 送 发 布 可 得 到 或 使 用 此 报 告 而 使 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 关 联 子 公 司 等 违 反 当 地 的 法 律 或 法 规 或 可 致 使 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 受 制 于 相 关 法 律 或 法 规 的 任 何 地 区 国 家 或 其 他 管 辖 区 域 的 公 民 或 居 民, 包 括 但 不 限 于 美 国 及 美 国 公 民 (1934 年 美 国 证 券 交 易 所 第 15a-6 条 例 定 义 为 本 主 要 美 国 机 构 投 资 者 除 外 ) 本 公 司 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 本 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 本 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 公 司 系 列 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 们 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 信 赖 依 据 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 未 经 授 权 的 转 载, 本 公 司 不 承 担 任 何 转 载 责 任 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 6 -