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1 公 司 研 究 公 司 点 评 报 告 证 券 研 究 报 告 #industryid# 锂 #investsuggestion# 增 持 ( #marketdata# 市 场 数 据 # invests uggesti onchan ge# 维 持 ) 报 告 日 期 收 盘 价 ( 元 ) 总 股 本 ( 百 万 股 ) 流 通 股 本 ( 百 万 股 ) 总 市 值 ( 百 万 元 ) 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 净 资 产 ( 百 万 元 ) 总 资 产 ( 百 万 元 ) 每 股 净 资 产 天 齐 锂 业 ( # ) dystockcod #dycompany# e# #title# 业 绩 大 幅 增 长, 碳 酸 锂 供 需 依 然 紧 张 #createtime1# 2016 年 04 月 23 日 主 要 财 务 指 标 $zycwzb 会 计 年 度 主 要 财 务 指 标 $ E 2017E 2018E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 31.2% 138.6% 27.5% 17.2% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 89.9% 529.0% 6.4% 6.7% 毛 利 率 46.9% 58.5% 50.2% 46.7% 净 利 润 率 13.3% 35.0% 29.2% 26.6% 净 资 产 收 益 率 (%) 8.1% 33.1% 28.1% 24.6% 每 股 收 益 ( 元 ) 每 股 经 营 现 金 流 ( 元 ) #relatedreport# 相 关 报 告 天 齐 锂 业 : 张 家 港 基 地 经 营 持 续 好 转 天 齐 锂 业 调 研 报 告 : 行 业 高 景 气, 公 司 业 绩 弹 性 大 天 齐 锂 业 2014 年 半 年 报 点 评 -- 锂 资 源 龙 头 地 位 渐 现 # author# 分 析 师 : 任 志 强 renzhiqiang@xyzq.com.cn S 邱 祖 学 qiuzuxue@xyzq.com.cn S #assauthor# 研 究 助 理 : 严 鹏 yanpeng@xyzq.com.cn 投 资 要 点 #summary# 事 件 : 公 司 公 布 了 2015 年 年 报 和 2016 年 一 季 度 业 绩, 同 时 预 计 2016 年 上 半 年 净 利 润 亿 元, 同 比 增 长 倍 公 司 未 来 将 投 资 不 超 过 16 亿 元 用 于 新 建 2 万 吨 电 池 级 氢 氧 化 锂 项 目 公 司 锂 化 工 产 品 呈 现 价 量 齐 升, 盈 利 能 力 大 幅 上 升 受 益 于 下 游 需 求 的 快 速 增 长,2015 年 公 司 锂 化 工 产 品 销 量 达 到 2.22 万 吨, 同 比 增 长 了 68.46%, 综 合 毛 利 率 上 升 了 26.6 个 百 分 点 至 37.62%, 销 售 收 入 同 比 大 增 %; 公 司 锂 精 矿 产 品 2015 年 产 量 小 幅 增 长 2.75% 至 43.8 万 吨, 但 销 量 下 降 了 近 20%, 主 要 是 由 于 子 公 司 天 齐 张 家 港 公 司 恢 复 生 产 需 储 备 原 材 料, 减 少 了 对 外 销 量 所 致, 产 品 毛 利 率 上 升 了 个 百 分 点 至 56.81% 碳 酸 锂 供 需 依 然 紧 张, 下 半 年 预 计 将 逐 渐 平 缓 虽 然 新 能 源 汽 车 受 骗 补 事 件 影 响 增 速 有 所 下 降, 但 由 于 新 建 产 能 仍 未 明 显 释 放, 中 游 电 池 厂 商 扩 产 明 显, 一 季 度 碳 酸 锂 依 然 紧 张, 目 前 电 池 级 碳 酸 价 格 已 经 上 升 至 万 元 / 吨, 年 初 至 今 涨 幅 近 70%, 随 着 下 半 年 新 建 项 目 的 快 速 投 产, 预 计 未 来 供 需 紧 张 局 面 将 有 所 缓 解 维 持 增 持 评 级 预 计 年 归 属 于 母 公 司 净 利 润 分 别 为 和 17.7 亿 元,EPS 分 别 为 和 6.77 元, 对 应 最 新 股 价 的 PE 分 别 为 和 25 倍, 考 虑 到 天 齐 江 苏 公 司 盈 利 改 善 及 碳 酸 锂 价 格 持 续 强 势 等 因 素, 维 持 增 持 评 级 风 险 提 示 :1 碳 酸 锂 价 格 大 幅 波 动 风 险 ;2 天 齐 江 苏 公 司 生 产 产 量 低 于 预 期 风 险 ;3 海 外 矿 山 复 产 超 预 期 风 险 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明

2 元 / 吨 ) 元 / 吨 ) 公 司 点 评 报 告 报 告 正 文 事 件 公 司 公 布 了 2015 年 年 报, 报 告 期 内 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 了 31.25%, 主 营 业 务 毛 利 率 46.94%, 营 业 利 润 5.15 亿 元, 同 比 增 长 75.33%, 归 属 于 母 公 司 净 利 润 2.48 亿 元, 同 比 增 长 89.93%,EPS 为 0.95 元, 公 司 施 行 每 10 股 转 增 28 股 派 3 元 ( 含 税 ) 的 股 利 分 配 政 策 其 中 四 季 度 贡 献 净 利 润 2.52 亿 元, 同 比 大 增 76%, 主 要 是 由 于 四 季 度 产 品 销 售 火 爆, 呈 现 价 量 齐 升, 毛 利 率 提 高, 同 时 公 司 确 认 了 1.02 亿 元 的 递 延 所 得 税 资 产, 一 次 性 冲 减 了 四 季 度 所 得 税 费 用 所 致 同 时 公 司 公 布 了 2016 年 一 季 报, 实 现 营 业 总 收 入 7.54 亿 元, 同 比 大 幅 增 长 了 %, 毛 利 率 大 奥 69.79%, 较 上 年 上 升 了 35 个 百 分 点, 环 比 2015 年 四 季 度 上 升 了 26 个 百 分 点, 主 要 是 受 益 于 碳 酸 锂 价 格 大 幅 上 涨 影 响 ; 实 现 营 业 利 润 4.69 亿 元, 增 长 近 4 倍, 实 现 归 属 于 母 公 司 净 利 润 2.84 亿 元, 同 比 增 长 了 8.55 倍,EPS 为 1.09 元, 同 时 公 司 预 计 2016 年 上 半 年 净 利 润 亿 元, 同 比 增 长 倍 一 季 度 业 绩 大 幅 增 长 主 要 是 受 益 于 碳 酸 锂 价 格 大 幅 上 涨 所 致, 一 季 度 碳 酸 锂 均 价 达 到 13.8 万 元 / 吨, 同 比 上 涨 了 220% 公 司 公 告 称 拟 启 动 锂 产 品 扩 能 一 期 年 产 2 万 吨 电 池 级 氢 氧 化 锂 项 目, 总 投 资 不 超 过 16 亿 元, 以 优 化 公 可 持 续 发 展 格 局, 扩 充 公 司 主 营 产 品 的 生 产 规 模 及 持 续 满 足 全 球 高 端 动 力 锂 电 池 原 材 料 需 求 点 评 下 游 需 求 火 爆,2015 年 碳 酸 锂 价 格 大 幅 上 涨 2015 年 全 球 新 能 源 汽 车 产 量 69.2 万 辆, 同 比 增 长 了 97.9%, 其 中 国 内 新 能 源 汽 车 总 产 量 37.9 万 辆, 同 比 增 长 4 倍, 下 游 需 求 的 高 速 增 长 导 致 碳 酸 锂 需 求 上 升, 进 入 四 季 度 碳 酸 锂 价 格 更 是 快 速 上 涨 2015 年 电 池 级 碳 酸 锂 平 均 价 为 5.24 万 元 / 吨, 工 业 级 为 5.04 万 元 / 吨, 同 比 分 别 上 涨 了 33% 和 34% 图 1 碳 酸 锂 ( 工 业 级 ) 价 格 碳 酸 锂 ( 工 业 级 ) 报 价 Jan/14 May/14 Sep/14 Jan/15 May/15 Sep/15 Jan/16 图 2 碳 酸 锂 ( 电 池 级 ) 价 格 碳 酸 锂 ( 电 池 级 ) 报 价 Jan/14 May/14 Sep/14 Jan/15 May/15 Sep/15 Jan/16 数 据 来 源 :Bloomberg, 兴 业 证 券 研 究 所 公 司 锂 化 工 产 品 呈 现 价 量 齐 升, 盈 利 能 力 大 幅 上 升 受 益 于 下 游 需 求 的 快 速 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 2 -

3 增 长,2015 年 公 司 锂 化 工 产 品 销 量 达 到 2.22 万 吨, 同 比 增 长 了 68.46%, 综 合 毛 利 率 上 升 了 26.6 个 百 分 点 至 37.62%, 销 售 收 入 同 比 大 增 %; 公 司 锂 精 矿 产 品 2015 年 产 量 小 幅 增 长 2.75% 至 43.8 万 吨, 但 销 量 下 降 了 近 20%, 主 要 是 由 于 子 公 司 天 齐 张 家 港 公 司 恢 复 生 产 需 储 备 原 材 料, 减 少 了 对 外 销 量 所 致, 产 品 毛 利 率 上 升 了 个 百 分 点 至 56.81% 表 1 公 司 产 品 盈 利 能 力 大 幅 上 升 营 业 收 营 业 成 毛 利 率 单 位 : 万 元 营 业 收 入 营 业 成 本 毛 利 率 入 增 长 本 增 长 增 减 采 选 冶 炼 行 业 86, , % -6.42% % 14.46% 化 学 原 料 及 化 学 制 品 99, , % % 42.86% 26.63% 制 造 业 表 2 公 司 锂 化 学 产 品 销 量 大 增 行 业 分 类 项 目 单 位 2015 年 2014 年 同 比 增 减 锂 矿 采 选 冶 炼 行 业 化 学 原 料 及 化 学 制 品 制 造 业 销 售 量 吨 256, , % 生 产 量 吨 437, , % 库 存 量 吨 191, , % 销 售 量 吨 22, , % 生 产 量 吨 16, , % 库 存 量 吨 1, , % 天 齐 锂 业 张 家 港 公 司 实 现 盈 利 2015 年 公 司 实 现 了 对 银 河 锂 业 张 家 港 基 地 的 合 并, 新 增 电 池 级 碳 酸 锂 产 能 1.7 万 吨 / 年, 由 于 此 前 技 改 等 原 因, 张 家 港 公 司 产 能 无 法 释 放, 公 司 4 月 入 主 后,6 月 份 恢 复 生 产, 张 家 港 公 司 月 产 量 持 续 快 速 上 升, 目 前 月 产 量 已 达 到 900 吨 / 月, 我 们 预 计 2015 年 张 家 港 基 地 总 产 量 达 到 5200 吨 左 右, 实 现 营 业 收 入 1.75 亿 元, 营 业 利 润 万 元, 净 利 润 5774 万 元 表 3 子 公 司 盈 利 情 况 公 司 名 称 ( 万 元 ) 总 资 产 净 资 产 营 业 收 入 营 业 利 润 净 利 润 天 齐 锂 业 江 苏 96, , , , , 文 菲 尔 德 395, , , , , 提 升 市 场 占 有 率, 新 建 2 万 吨 氢 氧 化 锂 项 目 氢 氧 化 锂 由 于 融 水 性 及 分 解 温 度 较 碳 酸 锂 高, 且 在 烧 结 过 程 中 不 会 因 释 放 一 氧 化 碳 而 发 生 氧 化 还 原 反 应, 因 此 在 制 备 动 力 电 池 三 元 材 料 时 稳 定 性 和 一 致 性 好, 未 来 在 三 元 动 力 电 池 和 LFP 领 域, 氢 氧 化 锂 用 量 预 计 将 明 显 上 升, 特 斯 拉 目 前 使 用 的 松 下 电 池 和 未 来 的 锂 电 池 超 级 工 厂 均 采 用 氢 氧 化 锂 制 备 正 极 材 料 公 司 目 前 控 股 的 泰 利 森 化 工 级 锂 精 矿 产 能 折 合 碳 酸 锂 约 为 10 万 吨 / 年 ( 权 益 产 能 5.1 万 吨 / 年 ), 而 公 司 目 前 碳 酸 锂 产 能 为 2.75 万 吨 / 年, 因 此 公 司 锂 辉 石 精 矿 仍 能 满 足 新 建 年 产 2 万 吨 氢 氧 化 锂 项 目 所 需 项 目 建 成 后, 将 成 为 国 内 最 大 的 氢 氧 化 锂 生 产 线, 扩 大 公 司 锂 盐 业 务 产 能, 提 升 公 司 产 品 市 场 占 有 率 碳 酸 锂 供 需 依 然 紧 张, 下 半 年 预 计 将 逐 渐 平 缓 虽 然 新 能 源 汽 车 受 骗 补 事 件 影 响 增 速 有 所 下 降, 但 由 于 新 建 产 能 仍 未 明 显 释 放, 中 游 电 池 厂 商 扩 产 明 显, 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 3 -

4 一 季 度 碳 酸 锂 依 然 紧 张, 目 前 电 池 级 碳 酸 价 格 已 经 上 升 至 万 元 / 吨, 年 初 至 今 涨 幅 近 70%, 随 着 下 半 年 新 建 项 目 的 快 速 投 产, 预 计 未 来 供 需 紧 张 局 面 将 有 所 缓 解 表 4 盐 湖 投 产 项 目 情 况 盐 湖 所 在 可 采 储 量 碳 酸 锂 运 营 公 司 地 区 ( 万 吨 ) 产 能 ( 吨 / 年 ) 投 产 进 度 Salar de Atacama 智 利 SQM ,000 已 投 产 Salar de Atacama 智 利 12.5 已 投 产 ALB 33,000 Silver Peak 美 国 3.8 已 投 产 Salar del Hombre Muerto 阿 根 廷 FMC ,000 已 投 产 现 有 产 能 合 计 104,000 Olaroz 阿 根 廷 Orocobre/Toyota ,500 已 投 产 Salar de Atacama 智 利 ALB 扩 产 20, 年 2016E 产 能 合 计 141,500 表 5 锂 辉 石 矿 投 产 情 况 矿 山 所 在 可 采 储 量 精 矿 产 能 折 合 碳 酸 锂 产 运 营 公 司 地 区 ( 万 吨 ) ( 万 吨 / 年 ) 能 ( 吨 / 年 ) 投 产 进 度 Greenbushes 澳 大 利 亚 天 齐 锂 业 ,250 已 投 产 马 尔 康 辉 矿 四 川 尼 科 国 润 ,250 停 产 宜 丰 矿 区 江 西 江 特 电 机 N/A 2,000 产 量 很 小 现 有 产 能 合 计 79 64,500 Mt Cattlin 澳 大 利 亚 银 河 资 源 , 年 6 月 马 尔 康 党 坝 矿 四 川 众 和 股 份 ,750 已 投 产 甲 基 卡 134 号 矿 四 川 融 捷 股 份 ,000 下 半 年 复 产 Mt Marion 澳 大 利 亚 Neometals , 年 6 月 2016E 合 计 ,250 维 持 增 持 评 级 预 计 年 归 属 于 母 公 司 净 利 润 分 别 为 和 17.7 亿 元,EPS 分 别 为 和 6.77 元, 对 应 最 新 股 价 的 PE 分 别 为 和 25 倍, 考 虑 到 天 齐 江 苏 公 司 盈 利 改 善 及 碳 酸 锂 价 格 持 续 强 势 等 因 素, 维 持 增 持 评 级 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 4 -

5 表 6 公 司 分 季 度 业 绩 对 比 ( 单 位 : 百 万 元 元 %) 报 告 期 15-1Q 15-2Q 15-3Q 15-4Q 16-1Q QOQ YOY 营 业 收 入 % % 营 业 成 本 % % 毛 利 % % 销 售 费 用 % % 管 理 费 用 % % 财 务 费 用 % 资 产 减 值 % % 公 允 价 值 % 投 资 收 益 % % 营 业 利 润 % % 利 润 总 额 % % 净 利 润 % % EPS % % 销 售 费 用 率 1.3% 1.7% 1.3% 2.1% 0.9% -0.5% 1.5% 1.6% 0.1% 管 理 费 用 率 9.1% 12.6% 5.5% 10.6% 4.2% -4.9% 8.0% 9.2% 1.2% 财 务 费 用 率 -0.7% 10.6% 11.0% -0.1% 2.3% 3.0% 1.4% 5.3% 4.0% 所 得 税 率 44.8% 47.9% 54.8% -49.0% 28.0% -16.8% 14.1% 17.0% 2.9% 毛 利 率 35.8% 57.8% 49.6% 43.8% 69.8% 34.0% 32.2% 46.9% 14.7% 净 利 润 率 8.3% 2.8% 3.7% 33.3% 37.7% 29.4% 9.2% 13.3% 4.1% 数 据 来 源 : 天 软 投 资 系 统, 兴 业 证 券 研 究 所 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 5 -

6 附 表 $gscwbb 资 产 负 债 表 公 司 财 务 报 表 $ 单 位 : 百 万 元 利 润 表 单 位 : 百 万 元 会 计 年 度 E 2017E 2018E 会 计 年 度 E 2017E 2018E 流 动 资 产 营 业 收 入 货 币 资 金 营 业 成 本 交 易 性 金 融 资 产 营 业 税 金 及 附 加 应 收 账 款 销 售 费 用 其 他 应 收 款 管 理 费 用 存 货 财 务 费 用 非 流 动 资 产 资 产 减 值 损 失 可 供 出 售 金 融 资 产 公 允 价 值 变 动 长 期 股 权 投 资 投 资 收 益 投 资 性 房 地 产 营 业 利 润 固 定 资 产 营 业 外 收 入 在 建 工 程 营 业 外 支 出 油 气 资 产 利 润 总 额 无 形 资 产 所 得 税 资 产 总 计 净 利 润 流 动 负 债 少 数 股 东 损 益 短 期 借 款 归 属 母 公 司 净 利 润 应 付 票 据 EPS( 元 ) 应 付 账 款 其 他 主 要 财 务 比 率 非 流 动 负 债 会 计 年 度 E 2017E 2018E 长 期 借 款 成 长 性 其 他 营 业 收 入 增 长 率 31.3% 138.6% 27.5% 17.2% 负 债 合 计 营 业 利 润 增 长 率 75.3% 307.3% 7.7% 7.6% 股 本 净 利 润 增 长 率 89.9% 529.0% 6.4% 6.7% 资 本 公 积 未 分 配 利 润 盈 利 能 力 少 数 股 东 权 益 毛 利 率 46.9% 58.5% 50.2% 46.7% 股 东 权 益 合 计 净 利 率 13.3% 35.0% 29.2% 26.6% 负 债 及 权 益 合 计 ROE 8.1% 33.1% 28.1% 24.6% 现 金 流 量 表 单 位 : 百 万 元 偿 债 能 力 会 计 年 度 E 2017E 2018E 资 产 负 债 率 45.8% 38.7% 38.0% 36.8% 净 利 润 流 动 比 率 折 旧 和 摊 销 速 动 比 率 资 产 减 值 准 备 无 形 资 产 摊 销 营 运 能 力 公 允 价 值 变 动 损 失 资 产 周 转 率 27.4% 51.9% 52.8% 51.3% 财 务 费 用 应 收 帐 款 周 转 率 % % % % 投 资 损 失 少 数 股 东 损 益 每 股 资 料 ( 元 ) 营 运 资 金 的 变 动 每 股 收 益 经 营 活 动 产 生 现 金 流 量 每 股 经 营 现 金 投 资 活 动 产 生 现 金 流 量 每 股 净 资 产 融 资 活 动 产 生 现 金 流 量 现 金 净 变 动 估 值 比 率 ( 倍 ) 现 金 的 期 初 余 额 PE 现 金 的 期 末 余 额 PB 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 6 -

7 投 资 评 级 说 明 行 业 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 行 业 股 票 指 数 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 推 荐 : 相 对 表 现 优 于 市 场 ; 中 回 性 : 相 对 表 现 与 市 场 持 平 避 : 相 对 表 现 弱 于 市 场 公 司 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 公 司 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 买 入 : 相 对 大 盘 涨 幅 大 于 15% ; 增 中 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 5%~15% 之 间 性 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 -5%~5%; 减 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 小 于 -5% 机 构 销 售 经 理 联 系 方 式 机 构 销 售 负 责 人 邓 亚 萍 dengyp@xyzq.com.cn 上 海 地 区 销 售 经 理 罗 龙 飞 luolf@xyzq.com.cn 盛 英 君 shengyj@xyzq.com.cn 杨 忱 yangchen@xyzq.com.cn 王 政 wangz@xyzq.com.cn 冯 诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王 溪 wangxi@xyzq.com.cn 顾 超 guchao@xyzq.com.cn 李 远 帆 liyuanfan@xyzq.com.cn 胡 岩 huyanjg@xyzq.com.cn 王 立 维 wanglw@xyzq.com.cn 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 : 北 京 地 区 销 售 经 理 朱 圣 诞 zhusd@xyzq.com.cn 郑 小 平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 肖 霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 陈 杨 chenyangjg@xyzq.com.cn 刘 晓 浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴 磊 wulei@xyzq.com.cn 何 嘉 hejia@xyzq.com.cn 地 址 : 北 京 西 城 区 锦 什 坊 街 35 号 北 楼 (100033) 传 真 : 深 圳 地 区 销 售 经 理 朱 元 彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李 昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨 剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵 景 丽 shaojingli@xyzq.com.cn 王 维 宇 wangweiyu@xyzq.com.cn 地 址 : 福 田 区 中 心 四 路 一 号 嘉 里 建 设 广 场 第 一 座 701(518035) 传 真 : 海 外 销 售 经 理 刘 易 容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐 皓 xuhao@xyzq.com.cn 张 珍 岚 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈 志 云 chanchiwan@xyzq.com.cn 曾 雅 琪 zengyaqi@xyzq.com.cn 申 胜 雄 shensx@xyzq.com.cn 赵 新 莉 zhaoxinli@xyzq.com.cn 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 : 私 募 及 企 业 客 户 负 责 人 刘 俊 文 liujw@xyzq.com.cn 私 募 销 售 经 理 徐 瑞 xur@xyzq.com.cn 杨 雪 婷 yangxueting@xyzq.com.cn 唐 恰 tangqia@xyzq.com.cn 韩 立 峰 hanlf@xyzq.com.cn 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 : 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 7 -

8 港 股 机 构 销 售 服 务 团 队 机 构 销 售 负 责 人 丁 先 树 郑 梁 燕 阳 焓 王 子 良 周 围 孙 博 轶 地 址 : 香 港 中 环 德 辅 道 中 199 号 无 限 极 广 场 32 楼 3201 室 传 真 :(852) 信 息 披 露 股 情 况 本 公 司 在 知 晓 的 范 围 内 履 行 信 息 披 露 义 务 客 户 可 登 录 内 幕 交 易 防 控 栏 内 查 询 静 默 期 安 排 和 关 联 公 司 持 分 析 师 声 明 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 法 律 声 明 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 已 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 仅 供 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 并 非 针 对 或 意 图 发 送 予 或 为 任 何 就 发 送 发 布 可 得 到 或 使 用 此 报 告 而 使 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 关 联 子 公 司 等 违 反 当 地 的 法 律 或 法 规 或 可 致 使 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 受 制 于 相 关 法 律 或 法 规 的 任 何 地 区 国 家 或 其 他 管 辖 区 域 的 公 民 或 居 民, 包 括 但 不 限 于 美 国 及 美 国 公 民 (1934 年 美 国 证 券 交 易 所 第 15a-6 条 例 定 义 为 本 主 要 美 国 机 构 投 资 者 除 外 ) 本 公 司 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 本 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 本 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 公 司 系 列 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 们 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 信 赖 依 据 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 未 经 授 权 的 转 载, 本 公 司 不 承 担 任 何 转 载 责 任 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 8 -