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1 海 外 研 究 跟 踪 报 告 证 券 研 究 报 告 #industryid# 消 费 #investsuggestion# 未 评 级 # invests uggesti onchan ge# #marketdata# 市 场 数 据 报 告 日 期 收 盘 价 ( 港 元 ) 3.67 总 股 本 ( 百 万 股 ) 1,109 总 市 值 ( 百 万 港 元 ) 4,069 净 资 产 ( 百 万 港 元 ) 2,365 总 资 产 ( 百 万 港 元 ) 5,922 每 股 净 资 产 ( 港 元 ) 数 据 来 源 :Wind #relatedreport# 相 关 报 告 海 外 消 费 研 究 高 级 分 析 师 : 鲁 衡 军 注 册 国 际 投 资 分 析 师 CIIA luhj@xyzq.com.hk SFC:AZF126 SAC:S #assauthor# 联 系 人 : 王 佳 卉 wangjiahui@xyzq.com.cn HK #dycompany# 好 孩 子 国 际 # dystockco de# #title# 自 有 品 牌 强 劲 增 长, 带 动 盈 利 性 提 升 #createtime1# 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 2016 年 03 月 31 日 主 要 财 务 指 标 $zycwzbzw 会 计 年 度 主 要 财 务 指 标 中 2012 文 $ A 2013 A 2014 A 2015A 营 业 收 入 ( 百 万 港 元 ) 4,554 4,189 6,116 6,951 同 比 增 长 (%) 15.1% -8.0% 46.0% 13.7% 净 利 润 ( 百 万 港 元 ) 同 比 增 长 (%) 2.4% -5.5% -66.4% 243.5% 毛 利 率 (%) 19.1% 22.9% 25.0% 29.5% 净 利 润 率 (%) 4.0% 4.1% 0.9% 2.8% 净 资 产 收 益 率 (%) 10.3% 9.0% 2.7% 8.5% 每 股 收 益 ( 港 元 ) 数 据 来 源 : 公 司 资 料 兴 业 证 券 研 究 所 投 资 要 点 #summary# 2015 年 公 司 净 利 润 同 总 比 增 长 2.4 倍 :2015 年 公 司 收 入 为 69.5 亿 港 元, 同 比 增 长 13.7%, 实 现 净 利 润 1.97 亿 港 元, 同 比 增 长 243.5%, 每 股 以 你 0.18 港 元 期 末 拟 派 付 股 息 每 股 0.05 港 元 自 有 品 牌 收 入 占 比 持 续 提 升 : 公 司 婴 儿 推 车 及 配 件 收 入 同 比 下 降 13.8%, 贡 献 公 司 总 收 入 的 29%, 其 中 蓝 筹 业 务 订 单 减 少 28.9%, 自 有 品 牌 业 务 增 长 4%; 汽 车 安 全 座 椅 及 配 件 同 比 增 长 61.9%, 占 公 司 收 入 比 重 41%, 其 中 自 有 品 牌 大 幅 增 长 94%, 外 部 蓝 筹 订 单 减 少 26% 区 域 上, 北 美 销 售 收 入 同 比 增 长 41%, Evenflo 带 动 自 有 品 牌 收 入 增 长 127.9% 公 司 全 年 自 有 品 牌 收 入 同 比 增 长 45%, 占 总 收 入 比 重 提 升 至 73%, 其 中 Cybex 品 牌 产 品 实 现 收 益 同 比 增 长 56.9% 至 12 亿 港 元, 目 前 在 已 超 过 100 个 国 家 销 售, 其 在 线 销 售 额 同 比 增 长 175% Evenflo 和 gb 品 牌 收 入 分 别 同 比 增 长 16% 及 7% 公 司 全 年 盈 利 性 改 善 : 同 时 由 于 自 有 品 牌 相 对 较 高 的 盈 利 性, 带 动 公 司 整 体 毛 利 率 同 比 提 升 4.5ppt 至 29.5% 2015 年 公 司 销 售 费 用 同 比 增 长 32.5%, 占 收 入 比 重 同 比 提 升 2.1ppt, 主 要 由 于 欧 洲 及 北 美 自 有 品 牌 业 务 扩 张 带 来 的 推 广 开 支 雇 员 及 运 输 费 用 增 加 公 司 全 年 净 利 润 率 提 升 2ppt 至 2.8% 我 们 的 观 点 : 公 司 已 成 功 从 OPM 业 务 为 主 导 的 经 营 模 式 向 已 自 有 品 牌 为 主 导, 一 条 龙 垂 直 整 合 业 务 模 式 转 型, 未 来 将 继 续 寻 找 具 有 协 同 效 应 的 收 购 标 的 进 行 拓 展 2016 年 公 司 将 继 续 致 力 于 自 有 品 牌 市 占 率 的 提 升, 延 续 主 力 核 心 品 牌 增 长, 通 过 实 现 全 球 供 应 链 协 同 效 应 的 优 势 和 自 主 品 牌 的 增 长 维 持 盈 利 性 改 善 根 据 市 场 一 致 预 期, 公 司 2016 年 收 入 和 净 利 润 预 计 同 比 增 长 15%/34%, 目 前 公 司 股 价 对 应 2016 年 P/E 为 15.4 倍, 建 议 关 注 风 险 提 示 : 自 有 品 牌 拓 展 业 务 低 于 预 期 ; 原 料 成 本 显 著 成 长 ; 汇 兑 风 险

2 报 告 正 文 图 表 1 公 司 财 务 摘 要 2015 年 公 司 净 利 润 同 总 比 增 长 2.4 倍 :2015 年 公 司 收 入 为 69.5 亿 港 元, 同 比 增 长 13.7%, 实 现 净 利 润 1.97 亿 港 元, 同 比 增 长 243.5%, 每 股 以 你 0.18 港 元 期 末 拟 派 付 股 息 每 股 0.05 港 元 1H14 2H14 1H15 2H15 2H15 HoH 2H15 YoY YoY 收 入 2,641 3,474 3,684 3, % -6.0% 6,116 6, % 毛 利 润 , % 23.4% 1,528 2, % 毛 利 率 27.31% 23.21% 28.63% 30.47% 上 升 1.8ppt 上 升 7.2ppt 24.98% 29.49% 上 升 4.5ppt 销 售 费 用 % 15.6% 777 1, % 占 收 入 比 重 12.43% 12.93% 13.88% 15.89% 上 升 2ppt 上 升 3ppt 12.71% 14.82% 上 升 2.1ppt 行 政 费 用 % -9.1% % 占 收 入 比 重 11.72% 11.22% 11.94% 10.84% 下 降 1.1ppt 下 降 0.4ppt 11.43% 11.42% 下 降 0.01ppt 归 属 母 公 司 净 利 润 % % % 净 利 润 率 3.38% -0.92% 2.48% 3.41% 上 升 0.9ppt 上 升 4.3ppt 0.94% 2.92% 上 升 2ppt EPS % % % 自 有 品 牌 收 入 占 比 持 续 提 升 : 公 司 婴 儿 推 车 及 配 件 收 入 同 比 下 降 13.8%, 贡 献 公 司 总 收 入 的 29%, 其 中 蓝 筹 业 务 订 单 减 少 28.9%, 自 有 品 牌 业 务 同 比 增 长 4%; 汽 车 安 全 座 椅 及 配 件 同 比 增 长 61.9%, 占 公 司 收 入 比 重 41%, 其 中 集 团 自 有 品 牌 大 幅 增 长 94%, 外 部 蓝 筹 订 单 减 少 26%; 其 他 耐 用 品 收 入 同 比 增 长 3.8% 区 域 上 看, 北 美 销 售 收 入 同 比 增 长 41%, 主 要 受 2014 年 收 购 的 Evenflo 带 动 自 有 品 牌 收 入 增 长 127.9% 公 司 全 年 自 有 品 牌 收 入 同 比 增 长 45%, 占 公 司 总 收 入 比 重 提 升 至 73%, 一 方 相 对 面 带 动 公 司 的 工 厂 利 用 率 至 80%, 另 一 方 面 改 善 了 公 司 的 盈 利 性 其 中 Cybex 品 牌 产 品 实 现 收 益 同 比 增 长 56.9% 至 12 亿 港 元, 目 前 在 已 超 过 100 个 国 家 销 售, 其 在 线 销 售 额 同 比 增 长 175% Evenflo 和 gb 品 牌 收 入 分 别 同 比 增 长 16% 及 7% 图 表 年 按 产 品 收 入 结 构 图 表 3 安 全 座 椅 / 北 美 地 区 收 入 增 速 更 优 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 2 -

3 图 表 年 公 司 自 有 品 牌 占 比 显 著 提 升 图 表 5 安 全 座 椅 及 北 美 地 区 自 有 品 牌 收 入 增 长 显 著 公 司 全 年 盈 利 性 改 善 : 同 时 由 于 自 有 品 牌 相 对 较 高 的 盈 利 性, 带 动 公 司 整 体 毛 利 率 同 比 提 升 4.5ppt 至 29.5% 2015 年 公 司 销 售 费 用 同 比 增 长 32.5%, 占 收 入 比 重 同 比 提 升 2.1ppt, 主 要 由 于 欧 洲 及 北 美 自 有 品 牌 业 务 扩 张 带 来 的 推 广 开 支 雇 员 及 运 输 费 用 增 加 公 司 全 年 净 利 润 率 提 升 2ppt 至 2.9% 我 们 的 观 点 : 公 司 已 成 功 从 OPM 业 务 为 主 导 的 经 营 模 式 向 已 自 有 品 牌 为 主 导, 一 条 龙 垂 直 整 合 业 务 模 式 转 型, 未 来 将 继 续 寻 找 具 有 协 同 效 应 的 收 购 标 的 进 行 拓 展 2016 年 公 司 将 继 续 致 力 于 自 有 品 牌 市 占 率 的 提 升, 推 动 品 牌 粉 丝 生 态 系 统, 主 力 核 心 品 牌 有 望 延 续 增 长, 通 过 实 现 全 球 供 应 链 协 同 效 应 的 优 势 和 自 主 品 牌 的 持 续 增 长 维 持 公 司 盈 利 性 的 改 善 根 据 Bloomberg 市 场 一 致 预 期, 公 司 2016 年 收 入 和 净 利 润 预 计 同 比 增 长 15%/34%, 目 前 公 司 股 价 对 应 2016 年 P/E 为 15.4 倍, 建 议 关 注 风 险 提 示 : 自 有 品 牌 拓 展 业 务 低 于 预 期 ; 原 料 成 本 显 著 成 长 ; 汇 兑 风 险 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 3 -

4 投 资 评 级 说 明 行 业 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 行 业 股 票 指 数 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 恒 生 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 推 荐 : 相 对 表 现 优 于 市 场 ; 中 性 : 相 对 表 现 与 市 场 持 平 回 避 : 相 对 表 现 弱 于 市 场 公 司 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 公 司 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 恒 生 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 买 入 : 相 对 大 盘 涨 幅 大 于 15% ; 增 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 5%~15% 之 间 中 性 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 -5%~5%; 减 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 小 于 -5% 机 构 销 售 经 理 联 系 方 式 机 构 销 售 负 责 人 邓 亚 萍 dengyp@xyzq.com.cn 上 海 地 区 销 售 经 理 罗 龙 飞 luolf@xyzq.com.cn 盛 英 君 shengyj@xyzq.com.cn 杨 忱 yangchen@xyzq.com.cn 王 政 wangz@xyzq.com.cn 冯 诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王 溪 wangxi@xyzq.com.cn 顾 超 guchao@xyzq.com.cn 李 远 帆 liyuanfan@xyzq.com.cn 胡 岩 huyanjg@xyzq.com.cn 王 立 维 wanglw@xyzq.com.cn 北 京 地 区 销 售 经 理 朱 圣 诞 zhusd@xyzq.com.cn 郑 小 平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 肖 霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 陈 杨 chenyangjg@xyzq.com.cn 刘 晓 浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴 磊 wulei@xyzq.com.cn 何 嘉 hejia@xyzq.com.cn 地 址 : 北 京 西 城 区 锦 什 坊 街 35 号 北 楼 (100033) 传 真 : 深 圳 地 区 销 售 经 理 朱 元 彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李 昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨 剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵 景 丽 shaojingli@xyzq.com.cn 王 维 宇 wangweiyu@xyzq.com.cn 地 址 : 福 田 区 中 心 四 路 一 号 嘉 里 建 设 广 场 第 一 座 701(518035) 传 真 : 海 外 销 售 经 理 刘 易 容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐 皓 xuhao@xyzq.com.cn 张 珍 岚 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈 志 云 chanchiwan@xyzq.com.cn 曾 雅 琪 zengyaqi@xyzq.com.cn 申 胜 雄 shensx@xyzq.com.cn 赵 新 莉 zhaoxinli@xyzq.com.cn 私 募 及 企 业 客 户 负 责 人 刘 俊 文 liujw@xyzq.com.cn 私 募 销 售 经 理 徐 瑞 xur@xyzq.com.cn 杨 雪 婷 yangxueting@xyzq.com.cn 唐 恰 tangqia@xyzq.com.cn 韩 立 峰 hanlf@xyzq.com.cn 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 4 -

5 香 港 及 海 外 市 场 机 构 销 售 负 责 人 丁 先 树 郑 梁 燕 阳 焓 王 子 良 周 围 孙 博 轶 地 址 : 香 港 中 环 德 辅 道 中 199 号 无 限 极 广 场 32 楼 3201 室 传 真 :(852) 信 息 披 露 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 本 公 司 ) 在 知 晓 的 范 围 内 履 行 信 息 披 露 义 务 客 户 可 登 录 内 幕 交 易 防 控 栏 内 查 询 静 默 期 安 排 和 关 联 公 司 持 股 情 况 分 析 师 声 明 本 人 具 有 相 关 监 管 机 构 所 须 之 牌 照 本 人 确 认 已 合 乎 监 管 机 构 之 相 关 合 规 要 求, 并 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 法 律 声 明 本 报 告 由 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 已 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 制 作 本 报 告 由 受 香 港 证 监 会 监 察 的 兴 证 国 际 证 券 有 限 公 司 ( 香 港 证 监 会 中 央 编 号 :AYE823) 于 香 港 提 供 香 港 的 投 资 者 若 有 任 何 关 于 本 报 告 的 问 题 请 直 接 联 系 兴 证 国 际 证 券 有 限 公 司 的 销 售 交 易 代 表 本 报 告 将 依 据 其 他 国 家 或 地 区 的 法 律 法 规 和 监 管 要 求 于 该 国 家 或 地 区 提 供 本 报 告 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 公 司 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 本 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 本 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 报 告 并 非 针 对 或 意 图 发 送 予 或 为 任 何 就 发 送 发 布 可 得 到 或 使 用 此 报 告 而 使 本 公 司 违 反 当 地 的 法 律 或 法 规 或 可 致 使 本 公 司 受 制 于 相 关 法 律 或 法 规 的 任 何 地 区 国 家 或 其 他 管 辖 区 域 的 公 民 或 居 民, 包 括 但 不 限 于 美 国 及 美 国 公 民 (1934 年 美 国 证 券 交 易 所 第 15a-6 条 例 定 义 为 本 主 要 美 国 机 构 投 资 者 除 外 ) 本 报 告 可 能 附 载 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 对 于 本 报 告 可 能 涉 及 到 本 公 司 网 站 以 外 的 资 料, 本 公 司 未 有 参 阅 有 关 网 站, 也 不 对 它 们 的 内 容 负 责 提 供 这 些 地 址 或 超 级 链 接 的 目 的, 纯 粹 为 了 收 件 人 的 方 便 及 参 考, 连 结 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 份 收 件 人 须 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 风 险 本 公 司 系 列 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 本 公 司 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 信 赖 依 据 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 未 经 授 权 的 转 载, 本 公 司 不 承 担 任 何 转 载 责 任 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 5 -