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1 公 司 研 究 公 司 点 评 报 告 证 券 研 究 报 告 #industryid# 电 子 系 统 组 装 #investsuggestion# 增 持 ( #marketdata# 市 场 数 据 # invests uggesti onchan ge# 维 持 ) 报 告 日 期 收 盘 价 ( 元 ) 总 股 本 ( 百 万 股 ) 流 通 股 本 ( 百 万 股 ) 总 市 值 ( 百 万 元 ) 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 净 资 产 ( 百 万 元 ) 总 资 产 ( 百 万 元 ) 每 股 净 资 产 2.60 #dycompany# 欣 旺 达 ( # dystockcod ) e# #title# 获 利 维 持 高 速 增 长, 两 岸 电 池 模 组 厂 翘 楚 #createtime1# 2016 年 02 月 27 日 主 要 财 务 指 标 $zycwzb 会 计 年 度 主 要 财 务 指 标 $ E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 94.2% 52.5% 41.0% 22.9% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 107.3% 93.5% 77.6% 46.5% 毛 利 率 13.9% 14.7% 15.5% 16.4% 净 利 润 率 3.9% 5.0% 6.3% 7.5% 净 资 产 收 益 率 (%) 11.6% 17.8% 24.0% 26.0% 每 股 收 益 ( 元 ) 每 股 经 营 现 金 流 ( 元 ) #relatedreport# 相 关 报 告 欣 旺 达 (300207): 收 获 动 力 电 池 大 单, 新 能 源 业 务 爆 发 式 增 长 欣 旺 达 (300207): 战 略 布 局 明 确, 两 岸 电 池 模 组 厂 投 资 首 选 # author# 分 析 师 : 刘 亮 liuliang@xyzq.com.cn S #assauthor# 研 究 助 理 : 廖 伟 吉 黄 浩 阳 投 资 要 点 #summary# 公 司 公 布 2015 年 年 度 业 绩 快 报 : 公 司 于 2016 年 2 月 26 日 公 布 2015 年 业 绩 快 报, 实 现 营 业 总 收 入 亿 元, 比 上 年 同 期 增 长 52.50%; 实 现 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 3.25 亿 元, 比 上 年 同 期 增 长 93.76% EPS 为 0.52 元 站 稳 手 机 锂 电 池 高 地, 拓 展 笔 电 平 板 锂 电 池 领 域 : 年 手 机 电 池 业 务 是 公 司 近 年 快 速 成 长 的 最 大 推 力 基 于 手 机 类 产 品 积 累 的 优 质 客 户 群, 公 司 的 笔 记 本 平 板 锂 电 池 模 组 有 望 获 得 更 多 的 市 场 份 额, 公 司 正 积 极 开 拓 苹 果 微 软 等 公 司, 有 望 打 开 新 的 上 升 空 间 动 力 电 池 业 务 收 获 大 单, 搭 乘 新 能 源 汽 车 快 速 爆 发 东 风 : 欣 旺 达 子 公 司 和 五 洲 龙 汽 车 签 订 战 略 合 作 框 架 协 议,2016 年 将 向 其 辆 4M 电 动 物 流 车 提 供 动 力 电 池 系 统 和 后 续 技 术 服 务 订 单 总 量 约 可 达 15 亿 元 此 次 欣 旺 达 收 获 大 单, 抵 消 和 奇 瑞 合 作 结 束 带 来 的 影 响, 动 力 电 池 业 务 仍 呈 爆 发 式 增 长, 远 超 我 们 之 前 对 2016 年 动 力 电 池 营 收 的 预 测 两 岸 电 池 模 组 之 投 资 首 选, 维 持 增 持 评 级 : 未 来 欣 旺 达 于 消 费 性 电 子 领 域 平 板 及 笔 记 本 仍 将 有 成 长 空 间, 看 好 技 术 含 量 较 高 的 平 板 及 笔 记 本 电 池 将 为 欣 旺 达 毛 利 率 持 续 提 升 原 因 之 一 锂 电 池 产 业 成 长 重 点 将 为 动 力 电 池 与 储 能 电 池, 国 内 新 能 源 车 于 2025 年 之 前, 可 望 保 有 CAGR 30% 之 增 长, 欣 旺 达 将 为 动 力 电 池 之 受 惠 厂 商 比 较 两 岸 电 池 模 组 同 业 经 营 绩 效, 欣 旺 达 表 现 优 于 同 业, 考 量 新 能 源 战 略 布 局 架 构 具 领 先 性, 判 断 持 续 维 持 超 越 同 业 之 增 长 性, 为 两 岸 电 池 模 组 之 首 选 标 的, 预 估 年 EPS , 对 应 PE 为 , 维 持 增 持 评 级 风 险 提 示 : 终 端 装 置 需 求 降 低 新 能 源 政 策 转 向 储 能 市 场 需 求 递 延 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明

2 报 告 正 文 事 件 公 司 公 布 2015 年 年 度 业 绩 快 报 : 公 司 于 2016 年 2 月 26 日 公 布 2015 年 业 绩 快 报, 实 现 营 业 总 收 入 亿 元, 比 上 年 同 期 增 长 52.50%; 实 现 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 3.25 亿 元, 比 上 年 同 期 增 长 93.76% EPS 为 0.52 元 点 评 2015 年 度 获 利 维 持 高 速 增 长, 两 岸 电 池 模 组 之 投 资 首 选 : 根 据 欣 旺 达 业 绩 快 报 数 据,2015 年 营 收 和 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 分 别 较 上 年 同 期 增 长 52.50% 和 93.76%, 与 我 们 之 前 预 估 的 数 据 接 近, 符 合 预 期, 获 利 继 续 维 持 接 近 翻 倍 的 高 速 增 长 比 较 两 岸 电 池 模 组 同 业 之 经 营 绩 效, 显 示 欣 旺 达 过 去 之 表 现 优 于 同 业, 考 量 新 能 源 之 战 略 布 局 架 构 具 领 先 性, 判 断 持 续 维 持 超 越 同 业 之 增 长 性, 为 两 岸 电 池 模 组 之 首 选 标 的 站 稳 手 机 锂 电 池 高 地, 拓 展 笔 电 平 板 锂 电 池 领 域 : 年 手 机 电 池 业 务 CAGR 为 %, 是 公 司 近 年 快 速 成 长 的 最 大 推 力 虽 然 智 能 手 机 的 销 售 量 增 速 出 现 下 滑 趋 势, 但 公 司 的 手 机 类 产 品 营 收 仍 有 上 升 空 间, 主 要 推 力 为 1) 手 机 电 池 容 量 呈 上 升 趋 势 目 前 主 流 厂 商 的 旗 舰 机 型 已 经 从 mAh 向 mAh 过 渡, 预 计 明 年 大 容 量 电 池 将 成 为 主 流 机 型 标 准 配 置 2) 不 断 拓 展 高 端 客 户 自 2012 年 起 为 中 兴 提 供 产 品 开 始, 逐 渐 发 展 成 为 华 为 联 想 小 米 中 兴 乐 视 等 国 内 主 流 移 动 终 端 厂 商 的 主 要 供 应 商 2014 年 进 入 苹 果 链, 预 计 未 来 来 自 苹 果 的 订 单 将 保 持 增 长 基 于 手 机 类 产 品 积 累 的 优 质 客 户 群, 公 司 的 笔 记 本 平 板 锂 电 池 模 组 有 望 获 得 更 多 的 市 场 份 额, 公 司 正 积 极 开 拓 苹 果 微 软 等 公 司, 有 望 打 开 新 的 上 升 空 间 动 力 电 池 业 务 收 获 大 单, 搭 乘 新 能 源 汽 车 快 速 爆 发 东 风 : 欣 旺 达 子 公 司 和 五 洲 龙 汽 车 签 订 关 于 新 能 源 汽 车 产 业 战 略 合 作 的 框 架 协 议,2016 年 将 向 其 辆 4M 电 动 物 流 车 提 供 动 力 电 池 系 统 和 后 续 技 术 服 务 五 洲 龙 推 出 4 米 和 6 米 这 两 款 纯 电 动 物 流 车 型, 续 航 里 程 可 达 150 公 里, 确 保 整 天 投 递 运 力, 每 公 里 燃 料 费 约 为 元, 可 以 显 著 降 低 配 送 成 本 配 置 的 电 动 物 流 车 电 池 容 量 为 28kwh, 以 行 业 均 价 400 美 元 /kwh 测 算, 单 台 物 流 车 电 池 价 格 约 为 元, 此 次 订 单 总 量 约 可 达 15 亿 元 之 前 测 算 欣 旺 达 和 奇 瑞 合 作 的 订 单 约 为 辆 新 能 源 汽 车, 相 关 营 收 8 亿 元 此 次 欣 旺 达 收 获 大 单, 抵 消 和 奇 瑞 合 作 结 束 带 来 的 影 响, 动 力 电 池 业 务 仍 呈 爆 发 式 增 长, 远 超 我 们 之 前 对 2016 年 动 力 电 池 营 收 的 预 测 两 岸 电 池 模 组 之 投 资 首 选, 维 持 增 持 评 级 : 未 来 欣 旺 达 于 消 费 性 电 子 领 域 平 板 及 笔 记 本 仍 将 有 成 长 空 间, 看 好 技 术 含 量 较 高 的 平 板 及 笔 记 本 电 池 将 为 欣 旺 达 毛 利 率 持 续 提 升 原 因 之 一 锂 电 池 产 业 成 长 重 点 将 为 动 力 电 池 与 储 能 电 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 2 -

3 池, 国 内 新 能 源 车 于 2025 年 之 前, 可 望 保 有 CAGR 30% 之 增 长, 欣 旺 达 将 为 动 力 电 池 之 受 惠 厂 商 比 较 两 岸 电 池 模 组 同 业 经 营 绩 效, 欣 旺 达 表 现 优 于 同 业, 考 量 新 能 源 战 略 布 局 架 构 具 领 先 性, 判 断 持 续 维 持 超 越 同 业 之 增 长 性, 为 两 岸 电 池 模 组 之 首 选 标 的, 预 估 年 EPS , 对 应 PE 为 , 维 持 增 持 评 级 风 险 提 示 : 终 端 装 置 需 求 降 低 新 能 源 政 策 转 向 储 能 市 场 需 求 递 延 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 3 -

4 附 表 $gscwbb 资 产 负 债 表 公 司 财 务 报 表 $ 单 位 : 百 万 元 利 润 表 会 计 年 度 E 2016E 2017E 会 计 年 度 E 2016E 2017E 流 动 资 产 营 业 收 入 货 币 资 金 营 业 成 本 交 易 性 金 融 资 产 营 业 税 金 及 附 加 应 收 账 款 销 售 费 用 其 他 应 收 款 管 理 费 用 存 货 财 务 费 用 非 流 动 资 产 资 产 减 值 损 失 可 供 出 售 金 融 资 产 公 允 价 值 变 动 长 期 股 权 投 资 投 资 收 益 投 资 性 房 地 产 营 业 利 润 固 定 资 产 营 业 外 收 入 在 建 工 程 营 业 外 支 出 油 气 资 产 利 润 总 额 无 形 资 产 所 得 税 资 产 总 计 净 利 润 流 动 负 债 少 数 股 东 损 益 短 期 借 款 归 属 母 公 司 净 利 润 应 付 票 据 EPS( 元 ) 应 付 账 款 其 他 主 要 财 务 比 率 非 流 动 负 债 会 计 年 度 E 2016E 2017E 长 期 借 款 成 长 性 其 他 营 业 收 入 增 长 率 94.2% 52.5% 41.0% 22.9% 负 债 合 计 营 业 利 润 增 长 率 133.0% 89.1% 78.3% 46.9% 股 本 净 利 润 增 长 率 107.3% 93.5% 77.6% 46.5% 资 本 公 积 未 分 配 利 润 盈 利 能 力 少 数 股 东 权 益 毛 利 率 13.9% 14.7% 15.5% 16.4% 股 东 权 益 合 计 净 利 率 3.9% 5.0% 6.3% 7.5% 负 债 及 权 益 合 计 ROE 11.6% 17.8% 24.0% 26.0% 现 金 流 量 表 单 位 : 百 万 元 偿 债 能 力 会 计 年 度 E 2016E 2017E 资 产 负 债 率 67.4% 70.4% 68.7% 64.0% 净 利 润 流 动 比 率 折 旧 和 摊 销 速 动 比 率 资 产 减 值 准 备 无 形 资 产 摊 销 营 运 能 力 公 允 价 值 变 动 损 失 资 产 周 转 率 财 务 费 用 应 收 帐 款 周 转 率 投 资 损 失 少 数 股 东 损 益 每 股 资 料 ( 元 ) 营 运 资 金 的 变 动 每 股 收 益 经 营 活 动 产 生 现 金 流 量 每 股 经 营 现 金 投 资 活 动 产 生 现 金 流 量 每 股 净 资 产 融 资 活 动 产 生 现 金 流 量 现 金 净 变 动 估 值 比 率 ( 倍 ) 现 金 的 期 初 余 额 PE 现 金 的 期 末 余 额 PB 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 4 -

5 投 资 评 级 说 明 行 业 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 行 业 股 票 指 数 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 推 荐 : 相 对 表 现 优 于 市 场 ; 中 回 性 : 相 对 表 现 与 市 场 持 平 避 : 相 对 表 现 弱 于 市 场 公 司 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 公 司 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 买 入 : 相 对 大 盘 涨 幅 大 于 15% ; 增 中 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 5%~15% 之 间 性 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 -5%~5%; 减 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 小 于 -5% 机 构 销 售 经 理 联 系 方 式 机 构 销 售 负 责 人 邓 亚 萍 dengyp@xyzq.com.cn 上 海 地 区 销 售 经 理 罗 龙 飞 luolf@xyzq.com.cn 盛 英 君 shengyj@xyzq.com.cn 杨 忱 yangchen@xyzq.com.cn 王 政 wangz@xyzq.com.cn 冯 诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王 溪 wangxi@xyzq.com.cn 顾 超 guchao@xyzq.com.cn 李 远 帆 liyuanfan@xyzq.com.cn 胡 岩 huyanjg@xyzq.com.cn 王 立 维 wanglw@xyzq.com.cn 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 : 北 京 地 区 销 售 经 理 朱 圣 诞 zhusd@xyzq.com.cn 郑 小 平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 肖 霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 陈 杨 chenyangjg@xyzq.com.cn 刘 晓 浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴 磊 wulei@xyzq.com.cn 何 嘉 hejia@xyzq.com.cn 地 址 : 北 京 市 西 城 区 武 定 侯 街 2 号 泰 康 国 际 大 厦 6 层 609(100033) 传 真 : 深 圳 地 区 销 售 经 理 朱 元 彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李 昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨 剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵 景 丽 shaojingli@xyzq.com.cn 王 维 宇 wangweiyu@xyzq.com.cn 地 址 : 福 田 区 中 心 四 路 一 号 嘉 里 建 设 广 场 第 一 座 701(518035) 传 真 : 海 外 销 售 经 理 刘 易 容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐 皓 xuhao@xyzq.com.cn 张 珍 岚 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈 志 云 chanchiwan@xyzq.com.cn 曾 雅 琪 zengyaqi@xyzq.com.cn 申 胜 雄 shensx@xyzq.com.cn 赵 新 莉 zhaoxinli@xyzq.com.cn 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 : 私 募 及 企 业 客 户 负 责 人 刘 俊 文 liujw@xyzq.com.cn 私 募 销 售 经 理 徐 瑞 xur@xyzq.com.cn 杨 雪 婷 yangxueting@xyzq.com.cn 唐 恰 tangqia@xyzq.com.cn 韩 立 峰 hanlf@xyzq.com.cn 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 : 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 5 -

6 港 股 机 构 销 售 服 务 团 队 机 构 销 售 负 责 人 丁 先 树 郑 梁 燕 阳 焓 王 子 良 周 围 孙 博 轶 地 址 : 香 港 中 环 德 辅 道 中 199 号 无 限 极 广 场 32 楼 3201 室 传 真 :(852) 信 息 披 露 股 情 况 本 公 司 在 知 晓 的 范 围 内 履 行 信 息 披 露 义 务 客 户 可 登 录 内 幕 交 易 防 控 栏 内 查 询 静 默 期 安 排 和 关 联 公 司 持 分 析 师 声 明 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 法 律 声 明 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 已 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 仅 供 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 并 非 针 对 或 意 图 发 送 予 或 为 任 何 就 发 送 发 布 可 得 到 或 使 用 此 报 告 而 使 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 关 联 子 公 司 等 违 反 当 地 的 法 律 或 法 规 或 可 致 使 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 受 制 于 相 关 法 律 或 法 规 的 任 何 地 区 国 家 或 其 他 管 辖 区 域 的 公 民 或 居 民, 包 括 但 不 限 于 美 国 及 美 国 公 民 (1934 年 美 国 证 券 交 易 所 第 15a-6 条 例 定 义 为 本 主 要 美 国 机 构 投 资 者 除 外 ) 本 公 司 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 本 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 本 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 公 司 系 列 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 们 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 信 赖 依 据 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 未 经 授 权 的 转 载, 本 公 司 不 承 担 任 何 转 载 责 任 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 6 -