目录 1 可再生能源 CDM 项目碳减排量计算框架 两种计算 CDM 项目碳减排量的参考方法学 CDM 项目减排量的通用计算公式 风电场 CDM 碳排放收益分析 风电场温室气体减排量的计算 举例

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1 行业研究 证券研究报告 #industryid# 行业 推荐 ( 维持 ) #title# #createtime1# 可再生能源 CDM 收益如何计算? 碳排放系列报告之二 2013 年 12 月 16 日 重点公司 重点公司 13E 14E 评级 宝馨科技 增持 先河环保 增持 迪森股份 增持 中电远达 增持 永清环保 增持 启源装备 增持 雪迪龙 增持 碧水源 增持 #relatedreport# 相关报告 兴业环保 : 初探, 中国碳排放市场 碳排放系列报告之一 投资要点 summary 报告出发点在于梳理可再生能源 CDM 项目受益计算框架, 并分析碳排放 交易对单体项目的影响 这篇报告主要分析可再生能源 ( 风电 光伏 水 电 ) 的 CDM 项目碳排放量算法, 并示例来计算 CDM 碳排放收益 此外, 还基于三类可再生能源项目工程投资情况计算年每兆瓦年碳排放受益 ( 碳 排放受益 / 工程设计装机容量 ) 碳排放受益弹性 ( 碳排放受益 / 工程项目利 润额, 其中工程项目利润额等于项目周期内发电利润和 CDM 碳排放受益 之和减去工程总投资额 ), 以此来分析碳排放交易对单体可再生能源项目 的影响 可再生能源 CDM 项目碳排放量有 2 种碳排放计算算法 :ACM0002 和 AMS-I.D 前者主要针对大规模 大容量的可再生能源并网发电项目 ; 后 者针对总容量小于 15MW 分析师 : 汪洋 wang_yang@xyzq.com S #assauthor# 研究助理 : 王文灿 wangwencan@xyzq.com 水电项目每兆瓦 CDM 年均碳收益最高 风电项目 ( 装机容量在 49.5MW, 年均发电小时数在 2300 小时 ) 的 CDM 碳排放受益一般在 630~780 万元 宁夏某装机容量在 50MW, 年均运行小时数在 3000 小时的光伏发电项目, CDM 碳排放受益额约在 530 万元 云南地区水电项目的 CDM 年碳排放收益平均达到 1000 万元左右 从每兆瓦 CDM 年均碳收益的角度来看, 风电项目达到 万元, 光伏发电项目达到 6.5~13 万元, 水电项目达到 27~30 万元 水电项目每兆瓦 CDM 年均碳收益处于最高水平 光伏项目 CDM 碳排放收益弹性最大 风电项目 CDM 碳排放收益弹性达 到 1.73% 左右 ; 光伏项目 CDM 碳排放收益弹性在 4.5% 左右 ; 而水电项目 弹性最小, 以 2008~2011 年的数据为例, 仅在 1% 左右 请阅读最后一页信息披露和重要声明

2 目录 1 可再生能源 CDM 项目碳减排量计算框架 两种计算 CDM 项目碳减排量的参考方法学 CDM 项目减排量的通用计算公式 风电场 CDM 碳排放收益分析 风电场温室气体减排量的计算 举例计算风电场 CDM 项目碳排放受益 风电场运营 CDM 碳排放收益分析 光伏发电 CDM 碳排放收益分析 光伏发电温室气体减排量的计算 举例计算光伏发电 CDM 项目碳排放受益 光伏发电 CDM 项目碳排放受益分析 水电 CDM 碳排放收益分析 云南地区水电 CDM 碳排放受益及弹性分析 相关水力发电运营上市公司 图 1 可再生能源 CDM 项目减排量计算方法 表 1 可再生能源联网发电方法学 表 中国区域电网基准线排放因子 表 3 ACM0002 针对各类项目特点赋予不同的权重值 表 4 风电场项目 CDM 碳排放受益测算 表 5 风电场项目投资财务数据表 表 6 国内相关风电场运营公司运营数据 (2012 年 ) 表 7 宁夏地区装机容量为 50MW 的经济性分析 表 8 16 个成功的中国光伏 CDM 项目的具体情况和经济性分析 表 9 国内相关光伏发电运营公司 (2012 年 ) 表 10 云南地区 CDM 水电项目发展情况统计表 表 11 国内水电运营公司运营情况 (2012 年 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

3 1 可再生能源 CDM 项目碳减排量计算框架 1.1 两种计算 CDM 项目碳减排量的参考方法学 对于可再生能源联网发电 CDM 项目, 主要有两种碳减排量计算方法 :(1) 经批准的可再生能源并网发电整合方法学 ACM0002;( 2) 经批准的小规模可再生能源并网发电方法学 AMS-I.D. 表 1 可再生能源联网发电方法学 方法编号 中文名称 适用对象 ACM0002 可再生能源联网发电 1. 可再生能源 : 风电, 太阳能, 生物质能, 生物沼气, 地热, 水电等清洁能源 2. 大规模 大容量的可再生能源并网发电项目 AMS-I.D. 联网的可再生能源发电 1. 可再生能源发电机组, 如光电 水力 潮汐能 波浪能 风力 地热和可再生生物质发电机组, 用来提供电力和 / 或替代配电系统的电力 2. 广泛应用于总容量小于 15MW, 且在 CDM 项目计入期内没有额外按照容量的项目 资料来源 : 中国清洁机制网, 兴业证券研究所整理 在这篇报告中, 我们主要考虑容量大于 15MW 的项目, 因而基本上采用 ACM0002 的方法来计算 CDM 碳排放交易量的收益 1.2 CDM 项目减排量的通用计算公式 如何计算 CDM 项目的减排量? 清洁能源 CDM 项目碳排放受益的计算关键在于 计算该项目的温室气体的减排量 ER y 温室气体减排量的计算参考方法学 ACM0002 经批准的可再生能源发电并网项目整合的基准线方法学, 计算方法 如下 : 项目减排量 (ER y )= 基准线排放量 (BE y )- 项目排放量 (PE y )- 泄露 (L y ) 基准线基准线是一种假设情况, 代表在不开展拟议项目活动的情况下温室气 体的人为减排量 即在不建设 CDM 项目时, 对应电网的温室气体排放量 按基 准线方法学 ACM0002 的规定 : 基准线减排量 (BE y )= 基准线组合排放因子 (EF y )* 项目净发电量 (EG y ) 其中, 基准线组合排放因子 (EF y ) 等于电力边际排放因子 EF OM,y 和容量排 放因子 EF BM,y 加权平均得到, 权重分别为 W OM 和 W BM 即 : 基准线组合排放因子 (EF y )=W OM *EF OM,y+ W BM *EF BM,y 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -

4 图 1 可再生能源 CDM 项目减排量计算方法 资料来源 : 兴业证券研究所整理 针对边际排放因子和容量边际排放因子, 中国 CDM 主管机构发布的 2013 中国区域电网基准线排放因子 规定了各电网的因子值 针对权重项, 方法学 ACM0002 也根据各个新能源项目的特点规定了相关数值 表 中国区域电网基准线排放因子 单位 :tco 2 /M Wh 电网区域 EF OM,y EF BM,y 华北区域电网 东北区域电网 华东区域电网 华中区域电网 西北区域电网 南方区域电网 数据来源 : 2013 中国区域电网基准线排放因子, 兴业证券研究所整理 表 3 ACM0002 针对各类项目特点赋予不同的权重值 W OM W BM 风电项目 光伏发电项目 水电项目数据来源 : 兴业证券研究所整理 综上来看,CDM 项目的减排量 =(W OM *EF OM,y+ W BM *EF BM,y )* 项目净发电量 EG y - 项目排放量 PE y 泄露 L y 2 风电场 CDM 碳排放收益分析 2.1 风电场温室气体减排量的计算 ACM0002 方法推荐风电项目 W OM =0.75,W BM =0.25 所以风电场项目基准线风电场项目的排放因子计算公式 : EF y =0.75* EF OM,y +0.25* EF OM,y 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 -

5 由于风力发电属于可再生能源发电项目, 其工艺流程不产生温室气体排放, 项目 排放量 PE y 为零 ; 同时, 按照方法学 ACM0002 的要求, 项目不产生泄露, 因而 L y 为零 所以, 单个风电项目 CDM 温室气体减排量 CDM 项目的减排量 =(0.75*EF OM,y+ 0.25*EF BM,y )* 项目净发电量 EG y 具体项目的值要依赖于风电项目所属电网区域 (EF OM,y,EF BM,y ) 以及项目的净发电量 (EG y ) 2.2 举例计算风电场 CDM 项目碳排放受益我们以风电场某装机容量 49.5MW, 年均发电小时数 2300 小时来计算 交易单价是根据我国第一个正式运行的强制碳交易市场深圳碳排放权交易所实施以来的平均价 70 元 /tco 2 来计算 此外, 为方便起见, 我们假设所有地区风电场项目的年运行时间基本一样 表 4 风电场项目 CDM 碳排放受益测算 华北 东北 华东 华中 西北 南方 总装机容量 ( 单位 :MW) 平均年满小时数 ( 单位 :h) 年发电量 (MW.h) 基 准 线 排 放 因 子 (tco2e/mw.h) 年均 CO2 减排量 (tco2e/a) 交易单价 ( 元 /tco2) 年 CO2 减排收益 ( 万元 /a) 数据来源 : 兴业证券研究所整理 我们发现, 根据风电项目所属电网区域的位置, 一个装机容量在 49.5MW, 年均发电小时数在 2300 小时的风电项目,CDM 碳排放受益最大值为东北区域的 万元, 最小值为华东区域的 630 万元 2.3 风电场运营 CDM 碳排放收益分析 风电场运营分析案例背景 : 本案例中风电场地处云南省, 风电场的装机容量初步定为 MW, 拟安装单机容量 1. 5MW 的风力发电机组 33 台, 轮毂高度初拟为 65 m 拟在风电场区新建一座 110 kv 升压站, 主变容量初步选择 2 50MVA, 本期工程和二期工程各安装 1 台 50 MVA 的主变压器 升压站以一回 110 kv 出线, 按电网接入系统规划, 接入电网 110 kv 电压等级以上变电站 本工程建设期为 12 个月, 生产经营期为 21 年, 计算期为 21 年 根据 国家发展改革委关于完善风力发电上网电价政策的通知 ( 发改价格 [2009] 1906 号 ) 有关规定, 本项目所在区域的风电标杆上网电价为 0.61 元 /kwh ( 含税 ), 本次评价以此进行测算 资本金按总投资的 20 % 计, 其余资金从商业银行贷款, 期限 15 年 工程流动资金按 30 元 / kw 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 -

6 计算, 其中 30% 使用资本金, 其余 70% 为银行借款, 取流动资金贷款年利率为 6. 31% 表 5 风电场项目投资财务数据表 投资分类 资金额 工程静态总投资 ( 单位 : 万元 ) 建设期利息 ( 单位 : 万元 ) 工程总投资 ( 单位 : 万元 ) 流动资金 ( 单位 : 万元 ) 销售收入总额 ( 不含增值税 ) ( 单位 : 万元 ) 总成本费用 ( 单位 : 万元 ) 销售税金附加总额 ( 单位 : 万元 ) 发电利润总额 ( 单位 : 万元 ) 年 CO2 减排收益 ( 万元 /a) 每兆瓦年均碳排放受益 ( 万元 /MW) 碳排放受益占项目利润弹性 1.73% 数据来源 : 技术研发, 兴业证券研究所整理 则该项目的收入主要来自电力销售, 年均发电利润总额达到 1730 万元 此外, 如果算上上文中提到 CDM 碳交易收入 ( 以 630 万收入计算, 这一数字严重依赖于价格的假定 ), 则一个云南地区 MW 的风电项目, 以电力销售和 CDM 碳交易作为项目的收入来源, 有将近 2300 万收入, 其中项目期内, 每兆瓦年均碳排放受益在 万元, 碳排放收益占项目利润的 1.73% 左右 国内相关上市公司 国内上市公司中, 涉及风电场运营的主要有 5 家公司 : 金风科技 银星能源 粤 水电和桂冠电力 表 6 国内相关风电场运营公司运营数据(2012 年 ) 营收 利润 风电场运营收 风电运营收入弹性 入 金风科技 % 银星能源 % 东方电气 % 粤水电 % 桂冠电力 % 数据来源 :wind, 兴业证券研究所整理 3 光伏发电 CDM 碳排放收益分析 3.1 光伏发电温室气体减排量的计算 项目净发电量 EG y : 太阳能光伏电池的年发电量 (EG PJ to grid, y ) 受多方面因素的 影响, 主要有光伏组件功率 P y, 当地日照负荷因子 (PLF) 和光伏组件的年运行 时间因子 T y 等, 即 EG PJ to grid, y =P y * PLF*T y 项目的净发电量 EG y = EG PJ to grid, y - EG grid to PJ, y, 一般情况下电厂自耗电量小于发电量的 5% 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 6 -

7 ACM0002 方法推荐的光伏发电项目也是采用 W OM =0.75,W BM =0.25 所以风电场 项目基准线风电场项目的排放因子计算公式 :EF y =0.75* EF OM,y +0.25* EF OM,y 所以, 单个光伏发电项目 CDM 温室气体有效减排量 : CDM 项目有效减排量 =(0.75*EF OM,y+ 0.25*EF BM,y )*( P y * PLF*T y - EG grid to PJ, y ) 具体项目的值要依赖于光伏项目所属电网区域 (EF OM,y,EF BM,y ) 当地日照情况 光伏组件功率 运行时间以及项目的净发电量 (EG y ) 等 3.2 举例计算光伏发电 CDM 项目碳排放受益我们以宁夏地区建设一座光伏发电场某装机容量 50MW 为案例 光伏年均运行时间约 3000 小时, 日照量 PLF 是 60% 交易单价是根据我国第一个正式运行的强制碳交易市场深圳碳排放权交易所实施以来的平均价 70 元 /tco 2 来计算 表 7 宁夏地区装机容量为 50MW 的经济性分析 参数 数值 光伏组件功率 (:MW) 50 年均日照强度 PLF(:%) 60.00% 光伏年运行时间 3000 发电量 (MWh) 供电量 (Mwh) 基准线排放因子 (tco2e/mw.h) 年均 CO2 减排量 (tco2e/a) 交易单价 ( 元 /tco2) 70 年 CO2 减排收益 ( 万元 /a) 资料来源 : 兴业证券研究所整理 我们发现, 一个宁夏地区装机容量在 50MW, 年均运行小时数在 3000 小时的光 伏发电项目,CDM 碳排放受益额约在 530 万元, 每兆瓦年均碳排放受益达到 10.6 万元 3.3 光伏发电 CDM 项目碳排放受益分析 光伏项目 CDM 受益弹性分析我们根据光伏 CDM 项目设计文件整理出 16 个成功的中国光伏 CDM 项目经济运行数据 我们以项目的全周期作为参考时点分析碳排放受益弹性 我们发现光伏发电 CDM 项目年每兆瓦碳排放受益在 9.23 万元, 碳排放交易受益一般占整个项目利润的 4.5% 左右 表 8 16 个成功的中国光伏 CDM 项目的具体情况和经济性分析 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 7 -

8 项目名称 宁夏红寺堡光伏发电一厂 50MW 工程项目中广核敦煌 10MW 并网太阳能光伏发电项目中节能武汉 212MW 并网太阳能光伏发电项目中广核青海锡铁山二期 30MWP 并网太阳能光伏发电项目乌兰察布市四子王旗 40MWP 光伏发电 CDM 项目甘肃武威丰乐太阳能光伏发电项目 ( 一期 ) 中节能并网太阳能光伏发电项目 电网区域 日照强度 (%) 容量 /MW 投资 M/ 亿元 供电量 /(MWh/ a) 电价 A/( 元 /Kw h) 供电收入 ( 单位 : 万元 ) 减排量 / ( tco2e ) 碳减排收益 ( 单位 : 万元 ) 回收年限 N/ 年 年每兆瓦碳排放收益 ( 万元 /MW) 碳排放受益占项目利润弹性 西北 % 西北 % 华中 % 西北 % 北方 % 西北 % 华东 华电尚德东台 10MWP 太阳能光伏发电项目 华东 % 宁夏石嘴山 10MW 光伏发电项目 西北 % 光大国际镇江太阳能光伏发电项目 华东 % 中广核宁夏青铜峡一期 10MWP 并网太阳能光伏 西北 % 发电项目 中节能石嘴山并网太阳能光伏发电一期工程 西北 % 中广核青海锡铁山一期 10MW 并网太阳能光伏发 西北 % 电项目 华电宁夏宁东 10MWp 太阳能光伏发电项目 西北 % 中节能太阳山并网太阳能光伏一期发电项目 西北 % 光大国际宿迁市和怀宁市太阳能光伏发电项目 华东 % 数据来源 : 兴业证券研究所整理 相关光伏发电运营上市公司 国内上市公司中, 涉及光伏发电运营的主要有 4 家公司 : 川投能源 忆晶光电 向日葵和 *ST 超日, 其中川投能源光伏发电收入达到 9.78 亿元, 占总营收份额达 到 86.02% 2.09% 表 9 国内相关光伏发电运营公司(2012 年 ) 总营收 归属母公司股东利润 光伏发电收入 光伏发电收入弹性 川投能源 % 忆晶光电 % 向日葵 % ST* 超日 % 资料来源 :wind, 兴业证券研究所整理 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 8 -

9 4 水电 CDM 碳排放收益分析 表 10 云南地区 CDM 水电项目发展情况统计表 年份数量装机容量 (MW) 年发电量 水电的 CDM 计算相对比较复杂 考虑到云南地区水电项目较多 我们以云南地 区水电项目的数据为例, 做相关分析 4.1 云南地区水电 CDM 碳排放受益及弹性分析 云南地区在 EB 成功注册的 CDM 水电项目最多,2009 年年底共 93 个,2010 年底 共 131 个,2011 年年底共 165 个 截止 2011 年年底, 累计装机容量达 6170MW, 年发电量 MWh, 基本全部并入南方电网 总共带来 CO2 减排量 1474 万吨, 平均每个项目带来的减排受益达到 1000 万元左右, 每兆瓦碳排放受益在 28.1 万元, 而在项目利润占比也在 1% 左右 总投资 年减排量 (tco2) 年减排收益 项目平均减排收益 年售电收益 (MWh) ( 万元 ) ( 万元 ) ( 万元 ) ( 万元 ) 年每兆瓦碳排放收益 ( 万元 /MW) CDM 碳排放受益占项目利润弹性 % % % % % 总计 数据来源 : 联合国气候变化框架公约网 cdm.unfccc.int/ 兴业证券研究所整理 4.2 相关水力发电运营上市公司 上市公司中涉及水电业务的比较多, 水电长运营收入弹性较高的有湖南发展 西 昌电力 郴电国际 岷江水电 长江电力 黔源电力 涪陵电力等 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 9 -

10 表 11 国内水电运营公司运营情况(2012 年 ) 水电场运营水电场运营营收利润收入收入弹性湖南发展 % 西昌电力 % 郴电国际 % 三峡水利 % 明星电力 % 韶能股份 % 闽东电力 % 桂东电力 % 东方电气 % 粤宏远 A % 粤水电 % 天地源 % 岷江水电 % 水电没有单独列出, 归类在电力子项目中 长江电力 % 同上 黔源电力 % 同上 文山电力 % 同上 梅雁吉祥 % 同上 涪陵电力 % 同上 湖北能源 % 同上 赣能股份 % 同上 数据来源 :wind, 兴业证券研究所 附注 请阅读最后一页信息披露和重要声明

11 投资评级说明 行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 推荐 : 相对表现优于市场中性 : 相对表现与市场持平回避 : 相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 15% 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~15% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售经理联系方式 上海地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 邓亚萍 dengyp@xyzq.com.cn 罗龙飞 luolf@xyzq.com.cn 盛英君 shengyj@xyzq.com.cn 杨忱 yangchen@xyzq.com.cn 王政 wangz@xyq.com.cn 冯诚 fengcheng@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 北京地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 朱圣诞 zhusd@xyzq.com.cn 李丹 lidan@xyzq.com.cn 肖霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 郑小平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 吴磊 wulei@xyzq.com.cn 地址 : 北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层 (100033) 传真 : 深圳地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 朱元 zhuyy@xyzq.com.cn 李 lisheng@xyzq.com.cn 杨剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵景丽 shaojingli@xyzq.com.cn 地址 : 深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 15 楼 (518048) 传真 : 海外销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 刘易容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐皓 xuhao@xyzq.com.cn 龚学敏 gongxuemin@xyzq.com.cn 陈志云 chanchiwan@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 请阅读最后一页信息披露和重要声明

12 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务 客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期 安排和关联公司持股情况 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的 具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供兴业证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告 而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口 头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有 接收者进行更新的义务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致 的投资决策 本公司系列报告的信息均来源于公开资料, 我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证 所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅 供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公 司和作者无关 在法律许可的情况下, 兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交 易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司 及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定 的唯一信赖依据 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询 独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有 材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷 贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 未经授权的转 载, 本公司不承担任何转载责任 请阅读最后一页信息披露和重要声明