公司公告点评

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1 公司研究 证券研究报告 industryid 通信 增持 ( 维持 ) dycompany 海格通信 ( ) #title# 业绩稳定增长, 持续受益卫星通信 国防信息化 公司公告点评 marketdata 市场数据报告日期 收盘价 ( 元 ) 总股本 ( 百万股 ) 流通股本 ( 百万股 ) 总市值 ( 百万元 ) 流通市值 ( 百万元 ) 净资产 ( 百万元 ) 总资产 ( 百万元 ) 每股净资产 2.86 #relatedreport# 相关报告 海格通信 (002465)2015 年中报点评 : 北斗 + 卫星通信短期爆发, 军工通信白马持续发力 海格通信 (002465)2015 年一季报点评 : 业绩略低于预期, 不改长期成长趋势 海格通信 (002465) 北斗大单点评 :2015 再获大单, 军品市场优势显现 分析师 : 唐海清 tanghq@xyzq.com.cn S 研究助理 : 王俊贤 wangjx@xyzq.com.cn 主要财务指标 会计年度 zycwzb E 2016E 2017E 营业收入 ( 百万元 ) 同比增长 75.4% 23.9% 24.8% 26.3% 净利润 ( 百万元 ) 同比增长 35.7% 39.4% 30.8% 22.8% 毛利率 44.4% 47.8% 47.1% 46.4% 净利润率 15.0% 16.9% 17.7% 17.2% 净资产收益率 (%) 9.0% 9.5% 11.3% 12.6% 每股收益 ( 元 ) 每股经营现金流 ( 元 ) 投资要点 summary 事件 : 公司发布 2015 年三季报 : 前三季度, 公司实现营业收入 亿元, 同比增长 25.88%; 归属上市公司净利润 2.27 亿元, 同比增长 27.38% 其中第 三季度, 公司营业收入 7.2 亿元, 同比增长 27.67%; 归属上市公司净利润 万元, 同比增长 31.99% 点评 : 业绩持续稳定增长的动力主要源于移动通信服务 北斗导航和卫星通信业 务的高速增长 从中报来看, 通信服务营收 4.72 亿万, 同比增长 42.95%, 占营收比例为 35.76%; 北斗导航营收 2.13 亿元, 同比增长 72.15%, 占营 收比例为 16.17%; 卫星通信营收 万元 同比增加 38.66%, 占营 收比例为 7.19% 这三块是公司目前增长最快 也是占比很大的三块业务 收入 从三季度业务增长来看, 预计移动通信服务 北斗导航和卫星通信 还是公司主要业绩增长点 毛利率上升, 三费占营收比例由于财务费用占比略下降 前三季度, 公司 综合毛利率为 45.34%, 较去年同期的 44.37% 上升 0.97%; 三费占营收比 例为 34.79%, 较去年同期的 34.14% 下降 0.65%, 其中财务费用占比同比 上升 2%, 主要原因是新增借款带来的利息支出 短期看 北斗 + 卫星 + 通信, 大订单持续放量 北斗导航军用领域全面爆 发, 未来 3-5 年收入预计突破 20 亿 ; 公司为卫星通信行业龙头, 市场份 额近 1/3, 受益国防信息化 车载卫星导航和高端设备 走出去, 未来有 望持续 33% 以上的增速 ; 子公司怡创科技拟挂牌新三板, 在通信行业优势 日益凸显, 受益 4G 网络建设 固网升级, 订单有望突破 20 亿 请阅读最后一页信息披露和重要声明

2 1. 北斗导航军用领域已经全面爆发, 公司产品覆盖全产业链, 射频技术领先全国 在总装的通装项目重要比试中 5 个参与了 4 个投标, 获得了 3 个第一, 1 个第三 的好成绩,14 年订单高达 4 亿,15 年上半年订单已经突破 2.7 亿, 未来将继续保持高增长, 目标 3-5 年突破 20 亿收入 2. 公司为卫星通信行业龙头企业, 占据了 1/3 的市场份额 目前, 公司已定型产品订货持续增加, 同时, 突破主流卫通体制的关键技术, 成为国防卫星通信市场主流供应商的地位 伴随国防信息化建设和车载卫星导航系统的普及, 以及我国卫星 走出去 战略的持续推进, 我们预计, 未来公司卫星业务将保持 33% 以上的高增长 3. 通信领域 : 公司子公司怡创科技申请挂牌 新三板, 增强融资能力, 通信服务领域的行业领先地位进一步凸显 2015 年上半年, 公司签订 年订单新签合同超过 10 亿元, 未来几年, 伴随 4G 建设高峰和网络升级发力, 我们预计公司订单将持续增长, , 合同金额有望突破 亿 中长期看 武器系统化 国防信息化, 空间巨大 C4ISR 是我国国防工业的发展方向, 预计 2018 年我国 C4ISR 相关开支将近 1440 亿元, 年复合增速达 25% 海格通信将充分享受作为军工通信龙头的行业增长效益 盈利预测与投资建议 : 短期内公司北斗导航军用全面爆发, 卫星业务受益国防信息化 车载卫星通信和 走出去 战略, 有望保持高增长, 通信服务受益 4G 建设和固网升级, 未来大单可期, 长期受益 武器系统化 国防信息化, 军用电台 卫星 数字集群等成长空间巨大 根据转增股本和前三季度业绩, 调整公司 EPS 为 0.29 元 0.38 元 0.46 元, 维持增持评级 风险提示 : 导航 卫星 通信业务不达预期 ; 国防信息化进展缓慢 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

3 附表资 gscwbb 产负债表 单位 : 百万元 利润表 会计年度 E 2016E 2017E 会计年度 E 2016E 2017E 流动资产 营业收入 货币资金 营业成本 交易性金融资产 营业税金及附加 应收账款 销售费用 其他应收款 管理费用 存货 财务费用 非流动资产 资产减值损失 可供出售金融资产 公允价值变动 长期股权投资 投资收益 投资性房地产 营业利润 固定资产 营业外收入 在建工程 营业外支出 油气资产 利润总额 无形资产 所得税 资产总计 净利润 流动负债 少数股东损益 短期借款 归属母公司净利润 应付票据 EPS( 元 ) 应付账款 其他 主要财务比率 非流动负债 会计年度 E 2016E 2017E 长期借款 成长性 其他 营业收入增长率 75.4% 23.9% 24.8% 26.3% 负债合计 营业利润增长率 47.6% 42.5% 33.8% 24.1% 股本 净利润增长率 35.7% 39.4% 30.8% 22.8% 资本公积 未分配利润 盈利能力 少数股东权益 毛利率 44.4% 47.8% 47.1% 46.4% 股东权益合计 净利率 15.0% 16.9% 17.7% 17.2% 负债及权益合计 ROE 9.0% 9.5% 11.3% 12.6% 现金流量表 单位 : 百万元 偿债能力 会计年度 E 2016E 2017E 资产负债率 36.6% 31.4% 32.4% 33.4% 净利润 流动比率 折旧和摊销 速动比率 资产减值准备 无形资产摊销 营运能力 公允价值变动损失 资产周转率 41.6% 39.1% 42.0% 47.1% 财务费用 应收帐款周转率 229.5% 201.1% 199.2% 199.7% 投资损失 少数股东损益 每股资料 ( 元 ) 营运资金的变动 每股收益 经营活动产生现金流量 每股经营现金 投资活动产生现金流量 每股净资产 融资活动产生现金流量 现金净变动 估值比率 ( 倍 ) 现金的期初余额 PE 现金的期末余额 PB 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -

4 投资评级说明 行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 推荐 : 相对表现优于市场 ; 中 回 性 : 相对表现与市场持平 避 : 相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议 的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 15% ; 增 中 持 : 相对大盘涨幅在 5%~15% 之间 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5%; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售经理联系方式机构销售负责人邓亚萍 dengyp@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 罗龙飞 luolf@xyzq.com.cn 盛英君 shengyj@xyzq.com.cn 杨忱 yangchen@xyzq.com.cn 王政 wangz@xyq.com.cn 冯诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王溪 wangxi@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 北京地区销售经理 朱圣诞 zhusd@xyzq.com.cn 李丹 lidan@xyzq.com.cn 肖霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 郑小平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 吴磊 wulei@xyzq.com.cn 刘晓浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 地址 : 北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层 609(100033) 传真 : 深圳地区销售经理 朱元彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵景丽 shaojingli@xyzq.com.cn 地址 : 深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 15 楼 (518048) 传真 : 海外销售经理 刘易容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐皓 xuhao@xyzq.com.cn 龚学敏 gongxuemin@xyzq.com.cn 陈志云 chanchiwan@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 -

5 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务 客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期 安排和关联公司持股情况 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的 具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供兴业证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告 而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口 头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有 接收者进行更新的义务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致 的投资决策 本公司系列报告的信息均来源于公开资料, 我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证 所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅 供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公 司和作者无关 在法律许可的情况下, 兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交 易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司 及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定 的唯一信赖依据 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询 独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有 材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷 贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 未经授权的转 载, 本公司不承担任何转载责任 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 -