公司公告点评

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1 公司研究 公司点评报告 证券研究报告 industryid 传媒 增持 ( 维持 ) marketdata 市场数据 报告日期 收盘价 ( 元 ) 总股本 ( 百万股 ) 流通股本 ( 百万股 ) 总市值 ( 百万元 ) 流通市值 ( 百万元 ) 净资产 ( 百万元 ) 总资产 ( 百万元 ) 每股净资产 5.50 dycompany 歌华有线 ( ) title 携手中影阿里, 电视院线持续推进 #createtime1# 2015 年 06 月 14 日 主要财务指标 $zycwzb 会计年度主要财务指标 $ E 2016E 2017E 营业收入 ( 百万元 ) 同比增长 9.6% 16.5% 18.4% 19.8% 净利润 ( 百万元 ) 同比增长 51.0% 22.6% 35.6% 25.3% 毛利率 15.2% 18.5% 22.1% 24.2% 净利润率 23.1% 24.3% 27.8% 29.1% 净资产收益率 (%) 9.0% 10.0% 11.9% 13.0% 每股收益 ( 元 ) 每股经营现金流 ( 元 ) relatedreport 相关报告 分析师 : 张衡 hengzhang@xyzq.com.cn S 丁婉贝 dingwanbei@xyzq.com.cn S 研究助理 : 安一夫 投资要点事件 : 1) 公司与中国电影股份有限公司 中国广播电视网络有限公司 杭州阿里创业投资 金砖丝路投资 北京北广传媒等 6 家共同发起组建中国电视院线运营公司, 公司持股 62%;2) 公司与中影签署合作协议, 将展开包括业务 ( 电影院线 互动点播系统 影视剧宣传推广 译制片引入等 ) 资本 用地 ( 怀柔土地项目 ) 等多方面合作 点评 : 电视院线子公司成立, 中国电视院线 快速发展可期 1)2014 年 1 月公司 电视院线 品牌, 目前已经在天津有线 河北有线 贵州有线和深圳有线等地陆续上线 ;2) 截至 2014 年底, 公司成立的 中国电视院线联盟 已与 30 个省市展开电视院线合作, 且联盟成员单位均为国内有线电视网络运营商, 具备显著渠道优势 ;3) 本次所成立的 中国院线运营公司 将由阿里巴巴作为主运营方负责筹备组的运营实施, 且新公司成立后将由阿里巴巴选派推荐人员出任第一任总经理, 依托阿里巴巴所具备的运营推广及娱乐资源能力 ( 旗下拥有 娱乐宝 并控股香港上市的阿里影业 ), 中国电视院线 快速落地成长可期! 与中影优势互补, 影视内容资源进一步丰富 1) 根据合作协议, 业务方面中影将在电视院线中建立专属的 中影专区, 并协助 电视院线 尽可能提前引进影片的窗口期 ; 资本方面将有望在影视剧制作 ( 已参与 大唐玄奘 中国推销员 等影片的投资 ) 设立影视版权投资基金 电视 请阅读最后一页信息披露和重要声明

2 报告正文 院线项目股权合作等方面进行深入合作 ;2) 我们认为, 标准化的电影院线已不能满足观众对影片内容和观看场景的多元化需求, 多屏化正在成为趋势 ; 电视院线在内容上满足了观众的长尾需求, 在场景上切入客厅 满足了观众观影舒适 时间自由的需求, 未来将抢占电影院线部分市场 中影是国内电影产业龙头, 同时拥有与世界 200 多个国家和地区的数百家著名电影企业的紧密合作关系, 具备极为深厚的内容储备 本次合作有助于充分发挥双方各自在内容 渠道上的协作优势, 完善公司产业链, 打造多终端 跨媒体的优质内容平台, 推动 中国电视院线 健康成长 看好公司电视屏入口价值, 维持 增持 评级 我们预计公司 2015/16/17 年 EPS 分别为 0.66/0/89/1.11 元, 对应当前股价 74/54/42 倍 PE 我们认为, 电视屏作为尚未互联网化的大屏入口, 未来有望占据客厅娱乐的产业中枢, 具备用户 渠道及牌照优势的有线电视公司有望迎来价值持续重估可能 ; 而公司位居北京 具备优异的网络及用户资源, 同时亦在积极创新 ( 开设电视院线 ), 我们持续看好公司入口价值重估可能, 继续维持 增持 评级 风险提示 : 新业务推进不及预期 ; 用户受 OTT 冲击减少可能 图 1: 中国电视院线股份有限公司股权结构 资料来源 : 公司公告, 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

3 附表 gscwbb 资产负债表单位 : 百万元利润表单位 : 百万元 会计年度 E 2016E 2017E 会计年度 E 2016E 2017E 流动资产 营业收入 货币资金 营业成本 交易性金融资产 营业税金及附加 应收账款 销售费用 其他应收款 管理费用 存货 财务费用 非流动资产 资产减值损失 可供出售金融资产 公允价值变动 长期股权投资 投资收益 投资性房地产 营业利润 固定资产 营业外收入 在建工程 营业外支出 油气资产 利润总额 无形资产 所得税 资产总计 净利润 流动负债 少数股东损益 短期借款 归属母公司净利润 应付票据 EPS( 元 ) 应付账款 其他 主要财务比率 非流动负债 会计年度 E 2016E 2017E 长期借款 成长性 其他 营业收入增长率 9.6% 16.5% 18.4% 19.8% 负债合计 营业利润增长率 266.5% 95.9% 94.3% 46.8% 股本 净利润增长率 51.0% 22.6% 35.6% 25.3% 资本公积 未分配利润 盈利能力 少数股东权益 毛利率 15.2% 18.5% 22.1% 24.2% 股东权益合计 净利率 23.1% 24.3% 27.8% 29.1% 负债及权益合计 ROE 9.0% 10.0% 11.9% 13.0% 现金流量表单位 : 百万元偿债能力 会计年度 E 2016E 2017E 资产负债率 39.8% 31.2% 20.9% 18.9% 净利润 流动比率 折旧和摊销 速动比率 资产减值准备 无形资产摊销 营运能力 公允价值变动损失 资产周转率 23.7% 27.9% 33.7% 38.3% 财务费用 应收帐款周转率 % 574.2% 394.9% 403.7% 投资损失 少数股东损益 每股资料 ( 元 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -

4 营运资金的变动 每股收益 经营活动产生现金流量 每股经营现金 投资活动产生现金流量 每股净资产 融资活动产生现金流量 现金净变动 估值比率 ( 倍 ) 现金的期初余额 PE 现金的期末余额 PB 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 -

5 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标 准为 : 推荐 : 相对表现优于市场 ; 中 回 性 : 相对表现与市场持平 避 : 相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 15% ; 增 中 持 : 相对大盘涨幅在 5%~15% 之间 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5%; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售经理联系方式 机构销售负责人邓亚萍 dengyp@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 罗龙飞 luolf@xyzq.com.cn 盛英君 shengyj@xyzq.com.cn 杨忱 yangchen@xyzq.com.cn 王政 wangz@xyzq.com.cn 冯诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王溪 wangxi@xyzq.com.cn 顾超 guchao@xyzq.com.cn 李远帆 liyuanfan@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 北京地区销售经理 朱圣诞 zhusd@xyzq.com.cn 李丹 lidan@xyzq.com.cn 肖霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 郑小平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 刘晓浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴磊 wulei@xyzq.com.cn 何嘉 hejia@xyzq.com.cn 陈杨 chenyangjg@xyzq.com.cn 地址 : 北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层 609(100033) 传真 : 深圳地区销售经理 朱元彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵景丽 shaojingli@xyzq.com.cn 王维宇 wangweiyu@xyzq.com.cn 地址 : 福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座 701(518035) 传真 : 海外销售经理 刘易容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐皓 xuhao@xyzq.com.cn 张珍岚 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈志云 chanchiwan@xyzq.com.cn 曾雅琪 zengyaqi@xyzq.com.cn 龚学敏 gongxuemin@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 私募及企业客户负责人刘俊文 liujw@xyzq.com.cn 私募销售经理 徐瑞 xur@xyzq.com.cn 杨雪婷 yangxueting@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 -

6 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务 客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期 安排和关联公司持股情况 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的 具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供兴业证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告 而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口 头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有 接收者进行更新的义务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致 的投资决策 本公司系列报告的信息均来源于公开资料, 我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证 所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅 供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公 司和作者无关 在法律许可的情况下, 兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交 易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司 及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定 的唯一信赖依据 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询 独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有 材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷 贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 未经授权的转 载, 本公司不承担任何转载责任 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 6 -

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