公司研究 证券研究报告 industryid 改性塑料 增持 ( 维持 ) dycompany 金发科技 ( ) #title# 多领域推动销量提升, 新材料业务前景可期 公司公告点评 marketdata 市场数据 报告日期 收盘价 ( 元 ) 4.90 总股本

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1 公司研究 证券研究报告 industryid 改性塑料 增持 ( 维持 ) dycompany 金发科技 ( ) #title# 多领域推动销量提升, 新材料业务前景可期 marketdata 市场数据 报告日期 收盘价 ( 元 ) 4.90 总股本 ( 百万股 ) 流通股本 ( 百万股 ) 总市值 ( 百万元 ) 流通市值 ( 百万元 ) 净资产 ( 百万元 ) 总资产 ( 百万元 ) 每股净资产 3.05 relatedreport 相关报告 金发科技 (600143): 车用改性塑料较快增长, 可降解塑料可望逐步放量 金发科技 (600143): 销量延续增长, 关注新材料和金融业务开拓进展 金发科技 (600143): 销量有所提升, 政府补助增加推动业绩增长 分析师 : 刘刚 liugang@xyzq.com.cn S 郑方镳 zhengfb@xyzq.com.cn S assauthor tangjie87@xyzq.com.cn 主要财务指标 会计年度 zycwzb E 2015E 2016E 营业收入 ( 百万元 ) 同比增长 (%) 17.9% 12.5% 21.4% 20.1% 净利润 ( 百万元 ) 同比增长 (%) -2.8% -3.3% 22.0% 21.3% 毛利率 (%) 15.0% 14.7% 15.0% 15.2% 净利润率 (%) 5.2% 4.5% 4.5% 4.6% 净资产收益率 (%) 9.4% 8.0% 8.9% 9.8% 每股收益 ( 元 ) 每股经营现金流 ( 元 ) 投资要点 summary 事件 : 金发科技发布 2014 年半年报, 报告期内实现营业总收入 亿元, 同 比增长 12.08%; 实现营业利润 3.08 亿元, 同比下降 18.80%; 归属于上市公司 股东的净利润 3.15 亿元, 同比下降 24.53%, 扣非后归属于上市公司股东的净 利润为 2.51 亿元, 同比下降 26.92% 按 亿股的总股本计算, 实现每股 收益 0.12 元, 每股经营性净现金流量为 0.20 元 其中二季度单季度实现营业 收入 亿元, 同比增长 13.37%; 实现归属于上市公司股东的净利润 1.62 亿元, 同比下降 25.24%, 实现每股收益 0.06 元 点评 : 金发科技 2014 年半年报业绩略低于我们此前 EPS 为 0.14 元的预测 产品 毛利率同比下降和期间费用率上升是业绩下降的主要原因 多领域推动销量提升, 毛利率下降和费用增长使得业绩有所下降 公司今 年上半年共销售各类改性塑料产品 ( 不含贸易品 )43.06 万吨, 同比增长 26.17% 其中车用改性塑料产品继续保持较高增速, 同比增长 25% 以上, 成为销量增长的主要动力, 此外公司在家电 电动工具领域的市场份额也 有所扩张 公司改性塑料业务实现收入 亿元, 同比增长 25.94% 与 此同时报告期内材料贸易业务实现收入 亿元, 同比下降 22.04% 总 体而言公司上半年实现收入 亿元, 同比增长 12.08% 请阅读最后一页信息披露和重要声明

2 为持续巩固在家电 电动工具等行业的市场份额, 公司部分产品价格有所下调, 加之部分原材料价格同比有所上涨, 因而公司改性塑料业务 ( 不包括材料贸易业务 ) 毛利率同比下降 2.71 个百分点至 17.46%, 加之期间费用率同比增长 1.43 个百分点, 因而今年上半年公司净利润同比下降 24.53% 从单季度看, 二季度产品销量仍保持增长态势, 带动公司实现收入 亿元, 同比增长 13.37%, 公司综合毛利率与上年同期持平 但由于二季度单季度公司期间费用率同比增长 0.90 个百分点至 9.64%, 二季度公司净利润同比下降 25.24% 改性塑料市场份额逐步提升, 生物降解塑料进展值得关注 随着我国整车市场的稳步增长, 公司凭借其渠道和技术优势, 其在整车市场的市场份额将延续较快增长 此外公司在卫浴 净水器等新兴领域的开拓也有助于产品销量的提升 与此同时, 去年 12 月公司公告其与新疆建设兵团签订合作协议, 计划未来三年共同进行 700 万亩以上生物降解农膜的示范和推广工作 目前公司生物降解塑料农用地膜已在新疆 山东 河南等多个省份开始推广, 若相关产品推进顺利, 未来有望逐步向全国推广, 成为公司新的利润增长点 此外公司高性能碳纤维 木塑复合材料等高端化工新材料已实现规模化生产和销售, 上述产品推广和销售进展值得关注 维持 增持 评级 金发科技是我国改性塑料龙头企业 凭借技术和渠道优势 公司在整车 家电等市场份额有望持续提升, 公司改性塑料销量将稳步增长 此外可降解塑料 木塑材料等推广已取得一定进展, 未来进展值得关注 结合公司半年报情况, 我们预计公司 年 EPS 为 元, 维持公司 增持 的投资评级 风险提示 : 宏观经济形势持续低迷的风险, 募投项目进展不达预期的风险 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

3 附表资产负债表 gscwbb 单位 : 百万元 利润表 单位 : 百万元 会计年度 E 2015E 2016E 会计年度 E 2015E 2016E 流动资产 营业收入 货币资金 营业成本 交易性金融资产 营业税金及附加 应收账款 销售费用 其他应收款 管理费用 存货 财务费用 非流动资产 资产减值损失 可供出售金融资产 公允价值变动 长期股权投资 投资收益 投资性房地产 营业利润 固定资产 营业外收入 在建工程 营业外支出 油气资产 利润总额 无形资产 所得税 资产总计 净利润 流动负债 少数股东损益 短期借款 归属母公司净利润 应付票据 EPS( 元 ) 应付账款 其他 主要财务比率 非流动负债 会计年度 E 2015E 2016E 长期借款 成长性 (%) 其他 营业收入增长率 17.9% 12.5% 21.4% 20.1% 负债合计 营业利润增长率 -9.8% 8.0% 27.4% 24.0% 股本 净利润增长率 -2.8% -3.3% 22.0% 21.3% 资本公积 未分配利润 盈利能力 (%) 少数股东权益 毛利率 15.0% 14.7% 15.0% 15.2% 股东权益合计 净利率 5.2% 4.5% 4.5% 4.6% 负债及权益合计 ROE 9.4% 8.0% 8.9% 9.8% 现金流量表 偿债能力 (%) 会计年度 E 2015E 2016E 资产负债率 39.6% 41.9% 45.7% 47.5% 净利润 流动比率 折旧和摊销 速动比率 资产减值准备 无形资产摊销 营运能力 ( 次 ) 公允价值变动损失 资产周转率 财务费用 应收帐款周转率 投资损失 少数股东损益 每股资料 ( 元 ) 营运资金的变动 每股收益 经营活动产生现金流量 每股经营现金 投资活动产生现金流量 每股净资产 融资活动产生现金流量 现金净变动 估值比率 ( 倍 ) 现金的期初余额 PE 现金的期末余额 PB 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -

4 投资评级说明 行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 推荐 : 相对表现优于市场 ; 中 回 性 : 相对表现与市场持平 避 : 相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议 的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 15% ; 增 中 持 : 相对大盘涨幅在 5%~15% 之间 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5%; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售经理联系方式 机构销售负责人 邓亚萍 dengyp@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 罗龙飞 luolf@xyzq.com.cn 盛英君 shengyj@xyzq.com.cn 杨忱 yangchen@xyzq.com.cn 王政 wangz@xyq.com.cn 冯诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王溪 wangxi@xyzq.com.cn 顾超 guchao@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 北京地区销售经理 朱圣诞 zhusd@xyzq.com.cn 李丹 lidan@xyzq.com.cn 肖霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 郑小平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 刘晓浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴磊 wulei@xyzq.com.cn 地址 : 北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层 609(100033) 传真 : 深圳地区销售经理 朱元彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵景丽 shaojingli@xyzq.com.cn 王维宇 wangweiyu@xyzq.com.cn 地址 : 福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座 701(518035) 传真 : 海外销售经理 刘易容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐皓 xuhao@xyzq.com.cn 龚学敏 gongxuemin@xyzq.com.cn 陈志云 chanchiwan@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 -

5 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务 客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期 安排和关联公司持股情况 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的 具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供兴业证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告 而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口 头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有 接收者进行更新的义务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致 的投资决策 本公司系列报告的信息均来源于公开资料, 我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证 所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅 供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公 司和作者无关 在法律许可的情况下, 兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交 易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司 及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定 的唯一信赖依据 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询 独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有 材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷 贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 未经授权的转 载, 本公司不承担任何转载责任 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 -