公司调研2

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1 公司研究 证券研究报告 industryid 其它通用机械 增持 ( 维持 ) dycompany 机器人 ( ) #title# 战略清晰, 积极布局工业 4.0 公司调研报告 marketdata 市场数据 报告日期 收盘价 ( 元 ) 总股本 ( 百万股 ) 流通股本 ( 百万股 ) 总市值 ( 百万元 ) 流通市值 ( 百万元 ) 净资产 ( 百万元 ) 总资产 ( 百万元 ) 每股净资产 2.76 主要财务指标 会计年度 zycwzb E 2015E 2016E 营业收入 ( 百万元 ) 同比增长 26.3% 33.6% 45.9% 42.9% 净利润 ( 百万元 ) 同比增长 20.1% 40.2% 38.4% 43.1% 毛利率 33.6% 33.7% 34.1% 34.2% 净利润率 18.9% 19.9% 18.9% 18.9% 净资产收益率 (%) 15.5% 16.7% 19.4% 22.3% 每股收益 ( 元 ) 每股经营现金流 ( 元 ) relatedreport 相关报告 机器人 : 应用行业逐渐拓展, 盈利能力大幅提升 机器人 : 收入确认低于预期, 盈利能力提升助力业绩增长 机器人调研速递 : 机器人产业链纵向一体化, 成套装备横向应用拓展 分析师 : 王俊 wangjyjs@xyzq.com.cn S 吴华 wuhua@xyzq.com.cn S 投资要点 summary 公司是国内自动化设备制造行业龙头, 综合实力突出 公司背靠沈阳自动 化研究所, 技术实力国内领先, 产品线最为齐全, 在国内 A 股机器人相 关上市公司中综合实力突出 2014 年前三季度实现营业收入 亿元, 同比增长 21%; 归母公司净利润 1.91 亿元, 同比增长 25% 全年业绩预 计实现 30~50% 的同比增长 国内工业化和信息化快速融合 ( 即 两化 融合, 中国版的 工业 4.0 ) 的背景下, 本土机器人公司有望获益 在制造业面临升级压力和人口红利 消失的情况下, 我国工业化和信息化融合进入快车道 机器人成本的下降, 加之人工成本的上升, 使得 剪刀差 出现, 越来越多的行业将加快推进 机器人替代人 的过程, 中国制造业的机械化水平将持续提升 同时, 在对产品质量和生产效率等要求逐步提升的过程中, 制造企业信息化也变 得越来越重要 国产机器人企业经过前期技术积累, 凭借本土化优势, 将 从系统集成应用快速切入 公司战略清晰, 积极布局 工业 4.0 事实上, 工业 4.0 就是将信息技术为平台, 智能机器人技术作支撑 新松机器人总裁曲道奎表示, 工业 4.0 就是利用数字化和网络化技术, 将更为强大的机器群连接起来, 实现机器之间的信息共享 自相控制 自行优化和智能生产 公司对 工业 4.0 认知清晰并积极布局, 其系统组成如图 1 所示 请阅读最后一页信息披露和重要声明

2 图 1 公司之 工业 4.0 系统组成 数据来源 : 公开资料整理, 兴业证券研究所 未来, 公司将在以下三个大方向上, 布局工业 4.0 相关业务, 积极做大公司业绩 : 1 软件在工业 4.0 的架构里, 上面几层架构都是软件, 公司未来将面向全部制造业进行软件产品的提供, 而不仅为自己产品进行配套 软件产品中 MES 系统是核心,MES 系统是衔接企业计划和生产的桥梁,MES 以计划管理为龙头, 以作业执行为主线, 以现场制造数据采集为关键, 以生产进度为控制点, 结合工厂设备 人员等资源以质量信息 数据库进行统一管理, 覆盖工厂生产的各个方面, 实现高效率的数字化车间运作 公司拟通过定增募集资金, 用于 MES 业务的研发 2 单机产品单机产品方面, 公司将要提供的产品包括 : 1) 机器人 : 服务机器人 工业机器人 军用机器人和 AGV 小车等 2) 伺服器 控制器等核心零部件 3) 传感器 : 通过和中科院合作或外延式发展等方式介入 3 数字化工厂公司将作为系统集成商, 为工业企业进行数字化工厂的系统升级与改造 目前, 公司已经披露与骏马公司签订合计 2.3 亿的数字化工厂订单 ( 分两期进行 ) 与四川九天真空科技股份有限公司 1.0 亿的数字化工厂订单 2015 年, 公司的 9 个事业部都将数字化工厂作为业务拓展的重心, 订单有望持续增长 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

3 毋庸置疑的 A 股自动化设备行业龙头, 将伴随行业成长实现业绩高增速成长 1) 工业机器人采取 本体 + 集成 双发展模式,2017 年募投项目达产后, 公司将拥有 1 万台 / 年机器人本体的生产能力 ;2) 服务机器人受益于中国国防开支持续增长, 军用机器人或超预期发展 ;3)3D 打印或将在汽车 航空航天等领域加大推广应用 ;4) 数字工厂 MES, 在工业 4.0 方向上布局, 有望掌握未来工厂核心控制能力 盈利预测及评级 : 我们预计公司 2014~2016 年每股收益分别为 0.42 元 0.58 元和 0.83 元, 净利润增长率分别为 40% 38% 和 43%, 当前股价对应 14~16 年 PE 分别为 95 倍 69 倍和 48 倍 我们维持公司 增持 评级 风险提示 : 公司订单执行周期过长, 数字化工厂业务开拓业务低于预期 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -

4 附表资产负债表 gscwbb 单位 : 百万元 利润表 会计年度 E 2015E 2016E 会计年度 E 2015E 2016E 流动资产 营业收入 货币资金 营业成本 交易性金融资产 营业税金及附加 应收账款 销售费用 其他应收款 管理费用 存货 财务费用 非流动资产 资产减值损失 可供出售金融资产 公允价值变动 长期股权投资 投资收益 投资性房地产 营业利润 固定资产 营业外收入 在建工程 营业外支出 油气资产 利润总额 无形资产 所得税 资产总计 净利润 流动负债 少数股东损益 短期借款 归属母公司净利润 应付票据 EPS( 元 ) 应付账款 其他 主要财务比率 非流动负债 会计年度 E 2015E 2016E 长期借款 成长性 其他 营业收入增长率 26.3% 33.6% 45.9% 42.9% 负债合计 营业利润增长率 73.7% 46.5% 40.7% 45.8% 股本 净利润增长率 20.1% 40.2% 38.4% 43.1% 资本公积 未分配利润 盈利能力 少数股东权益 毛利率 33.6% 33.7% 34.1% 34.2% 股东权益合计 净利率 18.9% 19.9% 18.9% 18.9% 负债及权益合计 ROE 15.5% 16.7% 19.4% 22.3% 现金流量表 单位 : 百万元 偿债能力 会计年度 E 2015E 2016E 资产负债率 31.3% 27.3% 30.7% 34.1% 净利润 流动比率 折旧和摊销 速动比率 资产减值准备 无形资产摊销 营运能力 公允价值变动损失 资产周转率 财务费用 应收帐款周转率 投资损失 少数股东损益 每股资料 ( 元 ) 营运资金的变动 每股收益 经营活动产生现金流量 每股经营现金 投资活动产生现金流量 每股净资产 融资活动产生现金流量 现金净变动 估值比率 ( 倍 ) 现金的期初余额 PE 现金的期末余额 PB 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 -

5 投资评级说明行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 推荐 : 相对表现优于市场 ; 中 回 性 : 相对表现与市场持平 避 : 相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议 的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 15% ; 增 中 持 : 相对大盘涨幅在 5%~15% 之间 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5%; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售经理联系方式 机构销售负责人邓亚萍 dengyp@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 罗龙飞 luolf@xyzq.com.cn 盛英君 shengyj@xyzq.com.cn 杨忱 yangchen@xyzq.com.cn 王政 wangz@xyzq.com.cn 冯诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王溪 wangxi@xyzq.com.cn 顾超 guchao@xyzq.com.cn 李远帆 liyuanfan@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 北京地区销售经理 朱圣诞 zhusd@xyzq.com.cn 李丹 lidan@xyzq.com.cn 肖霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 郑小平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 刘晓浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴磊 wulei@xyzq.com.cn 何嘉 hejia@xyzq.com.cn 地址 : 北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层 609(100033) 传真 : 深圳地区销售经理 朱元彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵景丽 shaojingli@xyzq.com.cn 王维宇 wangweiyu@xyzq.com.cn 地址 : 福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座 701(518035) 传真 : 海外销售经理 刘易容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐皓 xuhao@xyzq.com.cn 张珍岚 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈志云 chanchiwan@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 私募销售经理 徐瑞 xur@xyzq.com.cn 杨雪婷 yangxueting@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 -

6 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务 客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期 安排和关联公司持股情况 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的 具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供兴业证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告 而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口 头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有 接收者进行更新的义务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致 的投资决策 本公司系列报告的信息均来源于公开资料, 我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证 所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅 供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公 司和作者无关 在法律许可的情况下, 兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交 易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司 及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定 的唯一信赖依据 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询 独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有 材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷 贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 未经授权的转 载, 本公司不承担任何转载责任 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 6 -