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靠赴僧
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1 新郎希努尔集团股份有限公司跟踪评级报告主体长期信用等级 A 级评级时间 2012 年 1 月 10 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 新郎希努尔集团股份有限公司跟踪评级报告概要编号 : 新世纪跟踪 (2011) 新郎希努尔集团股份有限公司主体长期信用等级评级展望评级时间本次跟踪 : A 级稳定 2012 年 1 月前次跟踪 : A 级稳定 2010 年 10 月首次评级 : A 级稳定 2009 年 10 月. 主要财务数据项目 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年前三季度总资产 ( 亿元 ) 总负债 ( 亿元 ) 净债务 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 主营业务收入 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 (%) 净资产收益率 (%) EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) EBITDA/ 净债务 ( 倍 ) 注 : 根据新郎希努尔年审计报告及 2011 年前三季度未经审计的财务数据整理计算 ; 分析师韩军陈思阳跟踪评级观点 2010 年, 我国纺织业发展较快, 为新郎希努尔提供了广阔的发展空间公司收入规模增长较快, 总体经营状况趋好 ; 公司的核心子公司 2010 年 10 月上市, 资本实力进一步增强, 负债经营程度大幅下降 2010 年以来, 在国家政策的支持下, 我国的纺织用品特别是衣物制造行业获得了快速发展作为国内重要的男装生产企业, 新郎希努尔的发展前景较为广阔 2010 年以来新郎希努尔继续保持良好的销售渠道建设, 公司营业收入规模增长较快, 总体经营状况趋好新郎希努尔和核心子公司希努尔男装于 2010 年 10 月在深圳证券交易所主板上市, 公司资本实力进一步增强, 负债经营程度大幅降低, 整体财务结构稳健受原材料价格上涨的影响, 新郎希努尔近年来原材料采购成本逐年增加, 其经营性现金净流入量呈下降趋势凭借较好的市场口碑和研发实力, 新郎希努尔未来市场竞争力将进一步增强, 且子公司的上市使公司资本实力大幅增强, 完全可以覆盖未来公司的投资需求, 发展前景向好上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对新郎希努尔主体信用评级观点, 并非引导投资者买卖或持有新郎希努尔发行的金融产品的一种建议报告中引用的资料主要由新郎希努尔提供, 所引用资料的真实性由新郎希努尔负责

3 跟踪评级报告本评级机构按照山东省诸城市 2009 年度中小企业集合票据 ( 以下简称该票据 ) 信用评级的跟踪评级安排, 根据新郎希努尔集团股份有限公司 ( 以下简称新郎希努尔 ) 提供的财务及相关经营数据, 对新郎希努尔的财务状况经营状况现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素, 得出跟踪评级结论一公司管理 2010 年以来该公司主要管理制度未发生变化二经营状况该公司主要从事希努尔品牌西装衬衫等男士系列服饰产品, 以及欧美尔品牌家具的设计生产和销售, 因此公司受纺织行业和家具行业影响较大据中国纺织工业协会初步统计,2010 年我国纺织业规模以上企业产值突破 4 万亿元, 出口额超过 2000 亿美元, 利润超过 2000 亿元, 利润增幅达 40% 左右 2010 年, 纺织业 1/3 左右的优势企业的技术装备实力总体达到国际先进水平, 规模以上企业全员劳动生产率比 2005 年翻了一番同时, 我国规模以上纺织企业的内销比例进一步提升到 82%, 比 2008 年提高了两个百分点进入 2011 年以来, 虽然服装制造的主要原材料棉花的价格持续上升, 但在国内物价上涨的大背景下,2011 年前三季度我国服装零售仍实现了量价双升, 服装零售额累计增长了 85% 在家具市场方面, 虽然 2010 年 4 月以来国务院和住建部出台了一系列房产新政来抑制房地产业的快速发展, 但政策调控的目的在于打击炒房团和开发商的不规范操作, 从而保障市民的基本住房需求, 因此住房的刚性需求仍然存在且随着城镇化的发展, 新增城镇人口对家具的需求扩大和消费升级将进一步推动我国家具业的需求增长尽管行业竞争较为激烈, 但凭借良好的品牌信誉, 较强的技术和销售渠道优势, 该公司仍实现了较大规模的收入增长 2010 年公司实现主营业务收入亿元, 较上年增长 42.05%, 其中服装销售收入亿元, 占 73.86%; 家具销售收入 0.78 亿元, 占 5.74%; 其他业务收入 2.77 亿元, 占 20.40% 2011 年以来, 公司维持了较好的产销势头,2011 年 1-9 月共实现营业收入 8.78 亿元, 比上年同期略有增长 - 1 -

4 在渠道建设方面, 截至 2010 年末, 该公司旗下的希努尔男装拥有直营店 27 家, 加盟店 569 家 ; 欧美尔家具拥有直营店 3 家, 加盟店 9 家到 2011 年 9 月末, 希努尔男装的直营店数量增至 34 家, 加盟店增至 576 家 ; 欧美尔家具新增代理商 33 家, 销售渠道的建设进一步完善该公司的生产和销售模式较上年没有大的变化公司现拥有年生产西服上衣 280 万件, 西裤 420 万条, 衬衫 200 万件, 沙发类家具 2 万套, 欧式家具 1 万套, 板式家具 8 万套的生产能力, 产能规模位居国内同行前列在中国服装协会及中国纺织工业协会统计中心联合公布的年度中国服装行业竞争力 10 强企业名单中, 新郎希努尔位列第 1 位, 较上年提高了 2 位在中国纺织工业协会公布的年度中国纺织服装企业竞争力 500 强名单中, 新郎希努尔位列第 7 位, 较上年提高了 1 位公司 2010 年产销情况良好, 经营稳定除服装生产和家具生产业务外, 该公司还将投资领域延伸至了房地产行业, 运作平台为控股子公司新郎欧美尔置业有限公司 ( 以下简称新郎置业 ) 新郎置业成立于 2008 年, 拥有房地产开发二级资质, 目前承建的项目主要是欧美尔家居城项目该项目完工后将交付公司使用新郎置业还规划建设 28 万平方米的诸江帝王高档商住区, 目前项目处于前期规划中, 尚未启动 2009 年该公司以 1.80 亿元的价格购进济南永安金融大厦 1 至 12 层房产, 目前该项目土地产权证已办好, 正在办理房产过户手续, 公司已开始对商厦进行装修, 并计划在一层建立其在济南的服装旗舰店 ; 其余楼层公司计划对外出租该公司的核心子公司希努尔男装股份有限公司已于 2010 年 10 月 15 日在深圳证券交易所 A 股上市 ( 股票简称 : 希努尔 ; 代码 :002485), 融资渠道得以扩宽此次上市共募集资金 13.3 亿元, 扣除上市相关费用后剩余亿元, 公司资本实力显著增强三财务状况 2010 年末和 2011 年 9 月末该公司总资产分别为亿元和亿元, 负债总额分别为亿元和亿元, 资产负债率分别为 46.96% 和 47.44%, 处于较合理的水平和 2009 年末相比, 公司资产负债水平大幅下降, 主要得益于 2010 年 10 月核心子公司希努尔男装股份有限公司的上市从债务构成来看,2010 年末该公司负债主要集中为流动负债, 流动负债总额为亿元, 占负债总额的比重为 77.72%, 长短期债务比为 - 2 -

5 28.67%, 长短期债务配比较为合理公司流动负债主要为短期借款应付票据和其他应付款, 其中, 短期借款余额为 7.42 亿元, 期限多为 1 年, 在到期后可以续借 ; 应付票据余额为 1.21 亿元, 主要是公司开具的银行承兑汇票 ; 其他应付款余额为 3.27 亿元, 主要为关联往来款总体上看, 公司负债中短期刚性负债的占比为 47%, 公司面临的即期债务偿付压力较大从资产构成看, 该公司 2010 年末流动资产和长期资产余额分别为亿元和亿元, 占资产总额的比重分别为 63.12% 和 36.88% 流动资产中, 占比较大的为货币资金预付账款和存货其中货币资金余额为亿元, 较上年末增长了 %, 主要是由于公司核心子公司上市后募集到大量资金所致 ; 预付款项余额为 4.25 亿元, 主要是公司为满足生产所需而预先支付给供应商的货款 ; 存货余额为 3.65 亿元, 主要为库存的原材料产成品和半成品等 2010 年末公司流动比率为 %, 指标显示公司流动资产对流动负债的保障程度高在扣除存货等不易变现的流动资产后, 公司速动比率仍处于 % 的较好水平上 2011 年 9 月末, 公司流动比率和速动比率分别降至 % 和 67.55%, 主要是由于公司长期借款中有部分转入一年内到期的长期负债中, 加上公司预付账款规模增加所致, 指标显示公司资产流动性下降, 短期偿债压力有所增加从现金流状况看, 该公司近三年营业收入现金率均处于较好水平, 年分别为 % % 和 %, 指标显示公司主营业务回款速度较快近年来公司原材料价格呈上升趋势, 公司的采购支出逐年增加, 导致其经营性现金净流入量呈下降趋势, 年分别为 1.93 亿元 0.95 亿元和 0.68 亿元, 与流动负债的比率分别为 14.10% 7.68% 和 4.85%, 指标显示公司经营性现金流对流动负债的保障程度呈下降趋势但考虑到公司货币资金量尚属充足, 因此公司实际的流动负债偿还较有保障 2010 年公司投资性现金支出为 2.51 亿元, 主要是生产设备的改造和收购济南市永安金融大厦的支出 2010 年公司核心子公司的上市为公司募集资金 13.3 亿元, 扣除上市费用后, 公司仍有亿元的资金流入, 未来投资性支出所需资金较有保障 2011 年 1-9 月, 公司经营性现金流量净额为亿元, 主要是棉花价格持续上涨, 公司采购支出所致同期投资性现金流量净额为亿元, 主要为在建工程的支出 2010 年该公司收入规模较上年增长较多, 得益于期间费用的较好控制, 公司利润水平随着收入规模的增长而提高,2010 年公司毛利率为 39.71%, 较上年提高了 1.27 个百分点 ; 营业利润率为 14.41%, 较上年提高了 4.8 个百分点同年末公司净资产收益率和总资产报酬率分别为 10.88% 和 7.74%, 均处于较好水平 2011 年 1-9 月, 公司毛利率与营业利润率分别为 40.11% 和 6.90%, 维持在较好的水平上 - 3 -

6 综上所述,2010 年以来, 该公司经营状况稳中有升, 收入规模和利润水平同步上升, 经营效益较好凭借公司多年经营积累的品牌效应和市场份额, 其市场竞争优势能够保持核心子公司的上市为公司募集到大量资金, 其财务结构明显改善, 财务风险大幅降低但公司短期刚性债务的偿债风险需关注经本评级机构信用评级委员会评审, 决定维持新郎希努尔集团股份有限公司主体长期信用等级为 A 级, 评级展望为稳定上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2012 年 1 月 10 日 - 4 -

7 附录一主要财务指标表主要财务指标 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年前三季度资产总额 ( 亿元 ) 货币资金 ( 亿元 ) 净债务 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) 投资性现金净流入量 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 长期资本固定化比率 (%) 权益资本与净债务比率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 有形债务净值率 (%) 应收账款周转速度 ( 次 ) 存货周转速度 ( 次 ) 固定资产周转速度 ( 次 ) 总资产周转速度 ( 次 ) 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入与流动负债比率 (%) EBITDA/ 净债务 ( 倍 ) 注 : 表中数据依据新郎希努尔年度审计报告及 2011 年前三季度未经审计的财务数据计算得出 - 5 -

8 附录二各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 应收账款周转速度报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率 ( 期末流动资产总额 - 存货净额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损益 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金 + 期末短期投资净额 + 期末应收票据 < 银行承兑汇票 > 余额 )/ 期末流动负债总额 100% 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产净额 + 期末固定资产净额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数 ( 报告期税前利润 + 报告期列入财务费用利息支出 )/ 报告期利息支出 100% 总资产利润率 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 100% 净资产收益率报告期税后利润 /[( 期初股东权益 + 期末股东权益 )/2] 100% 营业收入现金率报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 流动负债 =EBITDA/(( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2) 注 :(1) 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 (2)EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销 (3)EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) (4) 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 (5) 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额

9 附录三评级结果释义本评级机构债务人长期信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响最小短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响很小短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会产生波动短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般, 目前对本息的保障尚属适当 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会有较大波动, 约定的条件可能不足以保障本息的安全短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱 ; 企业经营与发展状况不佳, 支付能力不稳定, 有一定风险短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营较困难, 支付能力具有较大的不确定性, 风险较大短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营困难, 支付能力很困难, 风险很大短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足 ; 经营状况差, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少, 风险极大短期债务支付困难, 长期债务偿还能力极差 ; 企业经营状况一直不好, 基本处于恶性循环状态, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少, 企业濒临破产注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 - 7 -

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013