锦泰期货研发 钢矿年度策略投资报告 钢矿振荡偏强趋势行情难现 摘要 : 2017 年, 支持钢价向上的因素依旧是供给侧改革, 主 要关注降产能真正起到产量下降的力度, 这是支撑钢价向 研究 创造价值 用心 诚心 专心 贴心 www.jtqh.cn 上趋势的主要因素 而钢材需求依旧难见改观, 基建 PPP 项目对钢材需求的释放基本上起到了对冲房地产投资和出口下滑的负面影响 新一年, 钢价能够维持向上势头, 但由于需求乏力, 高度有限 ; 恐呈现出在 2600-3800 之间振荡上扬的走势 2017 年, 铁矿石供给过剩的局面将会加剧, 高库存的压力较大, 且供需结构性失调的矛盾也得到了缓和 ; 矿价失去了继续大涨的主要动力 但是, 由于矿石尤其高品位矿的垄断特性, 也限制了矿价大跌的空间 因此, 我们预判铁矿石价格空呈现出在 440-680 之间宽幅振荡的走势 结合上文, 新一年, 螺纹钢和铁矿石操作上主要以波段交易为主, 关注买钢抛矿的套利交易策略 锦泰期货研发部 贾威 025-83116183 Jiawei237@163.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
钢矿振荡偏强趋势行情难现 钢矿年度策略投资报告 第一部分行情回顾 图 1: 螺纹钢和铁矿石主力合约价格走势 数据来源 : 博易大师 2016 年, 在国内供给侧改革的政策因素刺激下, 钢矿终于走出了 4 年来下跌的趋势 从期货指数来看, 螺纹钢年度从 1820 元 / 吨上涨至 2865 元 / 吨, 涨幅为 57%, 年中最高涨至 3525 元 / 吨 ; 铁矿石年度从 324 元 / 吨上涨至 541 元 / 吨, 涨幅为 67%, 年中最高涨至 657 元 / 吨 主要经历了三个阶段,1-5 月份的技术性反弹 ;5-10 月份的整理蓄势 ;10-12 月份的供给侧因素发酵大幅拉升 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分
第二部分 基本面分析 价格大涨, 产量小幅增加 图 2: 全国粗钢旬产量 图 3: 全国粗钢月度产量及同比值 随着钢价较大幅度的上涨,2016 年国内的粗钢产量小幅增长 据国家统计局数据显示,2016 年 1-11 月中国粗钢产量为 74141.6 万吨, 去年同期粗钢产量为 73614.6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
万吨, 同比增长 0.7% 图 4: 全国螺纹钢月度产量与同比值 中钢协统计数据,2016 年 1-11 月份,99 家大中型钢铁企业累计实现利润总额 331.46 亿元, 而前一年同期为亏损 529.06 亿元, 亏损企业 26 家, 亏损面为 26.3% 其中,11 月份前述企业实现销售收入 2648.93 亿元, 利润总额 44.22 亿元, 亏损企业 22 家, 亏损面为 22.2% 如果没有供给侧改革去产能的影响, 在利润大幅改善的情况下, 粗钢产量增速将会更大, 但钢价的上涨幅度也相对会减少 ; 因此,2017 年国内钢市的供给面仍需看政策发酵的力度 去产能还是产量, 政策强度是否升级 2016 年底, 中央经济工作会议进一步明确要继续推进钢铁和煤炭行业化解过剩产能 截至年底,2016 年淘汰的无效和有效粗钢产能合计超过 8000 万吨, 远超计划的 4500 万吨 2016 年, 钢铁行业去产能的体量虽然很大, 但其中大多数属于无效产能 据中联钢统计显示, 前 9 个月, 涉及炼铁和炼钢产能分别为 4035 万吨和 8180 万吨, 其中无效产能分别占比为 61.7% 和 71.2% 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分
表 1:2016 年中央对钢铁行业去产能的工作部署情况 表 2:2016 年 9 月末前去产能已落实到企业的任务统计 ( 万吨 ) 资料来源 : 新华社 资料来源 : 中联钢在工信部要求下, 各省公布了 十三五 钢铁去产能目标 初步统计, 十三五 期间全国将压减炼铁产能 7724 万吨, 炼钢产能 17649 万吨 这意味着 2016 年已完成 十三五 炼铁 炼钢产能压减任务的 56.7% 和 51.5% 在高强度整顿违法产能背景下,2017 年压减粗钢有效产能占比将会有一定程度的提高, 势必会影响产量一定幅度的回落 房地产开发投资恐继续回落 10 月份,19 城市房地产调控政策出台后, 已经开始对商品房销售产生负面影响 10 11 月份,30 个大中城市商品房成交面积连续两个月环比下降,11 月分同比大幅 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5
下降 18.8%, 商品房销售放缓的趋势将在 2017 年延续 图 5: 国内房地产开发情况 另外, 随着银监会对房地产信贷和证监会对房地产企业债券融资监管趋严, 房地产企业开发投资资金来源面临收紧 两者来看,2017 年房地产开发投资前景不容乐观, 房屋新开工面积下降可能性较大, 影响用钢尤其是建筑钢材的需求下降 基建和 PPP 项目落地加速 图 6: 固定资产投资完成额累计值与同比值 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分
图 7: 新增固定资产投资完成额累计值与同比值 图 8:PPP 项目累计投资额与项目落地率 资料来源 : 财政部 2016 年,1-11 月发改委批复基建项目投资额 2.02 万亿, 同比减少 3000 亿元 ; 粗略估算, 能够拉动钢材消费约计 1 亿吨 截至 9 月底,PPP 项目总投资 12.46 万亿元, 项目落地率 26%, 下半年以来呈现加速趋势 ; 粗略估算, 投资至少带动钢材需求 1.5 亿吨 在实施积极财政政策的背景下, 基建和 PPP 项目有望在 2017 年加速落地, 带动用钢需求的释放, 在一定程度上对冲房地产投资增速放缓带来的影响 出口下滑恐将延续据海关总署的数据显示,2016 年 1-11 月份我国钢材进口量为 1202 万吨, 钢材出口量为 10120 万吨, 钢材净出口量为 8918 万吨, 去年同期净出口量为 9016 万吨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7
图 9: 钢筋出口量及同比增速 整体上,2015 年中国钢材出口达到 1.12 亿吨, 创历史新高 出口高歌猛进的趋势在 2016 年上半年得以延续, 并于 6 月达到最高峰, 该月中国钢材单月出口量为 1094 万吨 不过从 7 月开始, 中国钢材的出口量就逐渐走低 新一年, 随着国内钢价价差大幅收窄, 海外对中国钢材反倾销反补贴制裁力度依旧, 我国钢材出口恐继续延续 2016 年下半年回落的趋势 国内矿石产量随价格上涨释放 图 10: 国内铁矿石原矿产量与同比值, 锦泰期货 2016 年, 随着铁矿石价格大幅上升, 尤其是在下半年, 国内铁矿石产量逐步恢 复, 产量的当月同比减幅快速缩小 1-11 月, 国内铁矿石原矿产量累计值为 116,234 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分
万吨, 同比减少 3.6%, 而去同期同比减少为 8.6% 不过, 由于在钢铁原材料中焦炭的涨幅惊人, 在炼铁工艺中如果要减少焦炭的用量就需要使用品位更高的铁矿石, 这就导致了高品位的铁矿石价格相对上涨幅度更大, 品位较低的国产矿价格上涨相对有限, 对国内矿产量提升作用也相对减弱 国际矿增产毫无悬念 图 11: 海运指数 2016 年海运市场出现复苏, 因大宗商品反弹对原材料需求增加, 提升海上运力需 求, 数据显示 BDI 指数由年初 450 反弹至 12 月底 930, 涨幅超 100%,BDI 指数峰值则 出现在 11 月中旬一度突破 1250 图 12: 铁矿石月度进口量及同比值 在过去的一年, 矿价尤其是高品位矿价的大涨导致了国际矿企加大了产量的供 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9
应, 中国亦加大对铁矿石进口 据海关统计数据显示,2016 年 1-11 月中国进口铁矿砂及其精矿 93524 万吨, 与去年同期相比增长 9.2% 由于国际四大矿企明显的成本优势, 加之矿价在 2016 年的上涨,2017 年国际铁矿增产毫无悬念 ; 一方面, 随着价格的上涨, 国内分部停产矿企也跃跃欲试, 复产积极性较高 ; 整体的铁矿石供应压力将会增大 铁矿石库存压力较大 图 13: 港口铁矿石库存 2016 年 12 月底, 中国铁矿石总港口库存增加 274 万吨至 1.1439 亿吨, 创下 2014 年年中以来的新高 同时, 有行业风向标之称的普氏 62% 铁矿石指数, 在 2016 年 12 月份重新站上了 80 美元 / 吨的关口, 而在一年之前, 这一指数还是 39.2 美元 / 吨 图 14: 钢厂铁矿石库存天数 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分
2016 年下半年由于前期库存量较低, 加之焦炭大幅上涨加大对高品位铁矿石需求的增加, 导致了国内钢厂的集中补充铁矿石库存的行为, 出现了市场对高品位矿短期供需结构性失调的矛盾, 成为短期助推矿价大涨的原因 随着钢厂补库告一段落和港口库存创历史新高, 国内整体的铁矿石库存压力也将逐步显现 第三部分 后市展望及操作策略 2017 年, 支持钢价向上的因素依旧是供给侧改革, 主要关注降产能真正起到产量下降的力度, 这是支撑钢价向上趋势的主要因素 而钢材需求依旧难见改观, 基建 PPP 项目对钢材需求的释放基本上起到了对冲房地产投资和出口下滑的负面影响 新一年, 钢价能够维持向上势头, 但由于需求乏力, 高度有限 ; 恐呈现出在 2600-3800 之间振荡上扬的走势 2017 年, 铁矿石供给过剩的局面将会加剧, 高库存的压力较大, 且供需结构性失调的矛盾也得到了缓和 ; 矿价失去了继续大涨的主要动力 但是, 由于矿石尤其高品位矿的垄断特性, 也限制了矿价大跌的空间 因此, 我们预判铁矿石价格空呈现出在 440-680 之间宽幅振荡的走势 结合上文, 新一年, 螺纹钢和铁矿石操作上主要以波段交易为主, 关注买钢抛矿的套利交易策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11
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