1 行情回顾图 1: 相关品种 9 月走势图

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完禹实
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钢材铁矿石月报 Steel and Iron Ore monthly Report 方正中期研究院钢铁建材组研究员 : 田欣沅银十难期黑色弱势难改 2015 年 10 月 8 日星期四行情预测 : 跌执业编号 :F3002574 Email:tianxinyuan@foundersc.

1 钢材铁矿石月报 Steel and Iron Ore monthly Report 方正中期研究院钢铁建材组研究员 : 田欣沅银十难期黑色弱势难改 2015 年 10 月 8 日星期四行情预测 : 跌执业编号 :F tianxinyuan@foundersc.com 电话 : 要点 : 旺季景气度有限金九成色不足宏观数据偏空, 新的经济有效增长点尚未出现, 政策托底预期较强金九并未体现出明显的旺季特征, 展望银十整体可能悲多乐少供给总体收缩钢厂投放增加一方面, 长期来看钢材去产能过程持续进行, 相关市场价格指数图表对原材料需求持续下降 ; 另一方面,10 月钢厂计划投放量增加, 如沙钢从 9 焦煤焦炭热轧卷板铁矿石螺纹钢 % % % % 0.53 % 月的 7 折升至 9 折, 供应端压力将持续施压下游基建落地将加速房地产提振有限基建项目落地将加速, 而房地产虽然后端销售数据持续向好, 但跟钢材需求相关性更大的前端数据并未明显解冻, 对钢材的支撑作用有限铁矿石开工库存发货均上升铁矿石现货价格较高, 国内矿山开工率上升钢厂进口铁矿石库存升至近 3 月高位, 港口库存持续增加, 澳矿发货量也为近期高位, 这将使得钢厂开工率增加并不能迅速传导至铁矿石价格, 但钢厂开工率一旦下降则能迅速传导至铁矿石 10 月或悲多喜少从需求上看, 宏观经济数据偏空, 下行压力持续增大, 制造业持续偏弱格局短期难有改观, 而政策持续偏暖, 基建资金方面相关政策的推出, 将使得后市基建项目落地加速, 提振钢铁需求, 而 10 月房地产前端投资料来源 : 文华财经方正中期资数据难有好转, 对钢材的支撑作用有限而从供给上看, 一方面, 中长期钢材去产能过程持续进行, 对原材料需求持续下降 ; 另一方面, 中观数据显示 10 月钢厂出现大幅减产概率较小, 对原材料需求有一定支撑此外,10 月钢厂投放量增加, 与此同时 10 月铁矿石供给增加, 一方面是国内矿山开工率上升, 另一方面进口矿库存及发货量均为近期高位, 总体而言,10 月钢材及铁矿石供给压力增大而需求成色或有限, 预计 10 月黑色行情维持偏弱震荡概率较大, 螺纹钢主力合约上方阻力区 , 热轧卷板主力合约上方阻力区 , 铁矿石主力合约上方阻力区第 0 页

2 1 行情回顾图 1: 相关品种 9 月走势图 ,200 1,150 1,100 1,050 1, DCE 铁矿石 DCE 焦煤 DCE 焦炭 SHFE 热轧卷板 SHFE 螺纹钢资料来源 : 方正中期研究院 2015 年 9 月, 上旬钢厂在阅兵减产后, 逐步恢复生产, 受钢厂补库影响, 炉料表现较强中旬宏观数据偏空, 加之面临加息风险, 黑色价格回调, 下旬终端需求数据惨淡, 焦煤未能带动黑色走强, 反被拖累 10 月关注重点是钢厂停产情况以及 10 月旺季需求恢复情况 9 月螺纹钢铁矿石热轧卷板焦炭, 分别录得 6.71% 5.91% 5.41% 3.37% 的跌幅, 焦煤录得 0.53% 涨幅 2 基本面分析 ( 一 ) 旺季景气度有限金九成色不足图 2: 国内制造业采购经理人指数仍处荣枯线下图 3: 钢铁行业 PMI 再度回落钢铁行业 PMI PMI 财新中国 PMI 荣枯线全国钢铁行业 PMI 河北钢铁行业 PMI 资料来源 : 国家统计局, 方正中期研究院 9 月宏观经济数据仍不乐观 2015 年 10 月 1 日中国物流与采购联合会数据显示,9 月中国制造业采购经理指数 (PMI) 为 49.8, 比上月上升 0.1 个百分点, 虽然结束连续三个月的下滑, 但仍处荣枯线下方 9 月财新 PMI 终值为 47.2, 虽略高于初值的 47, 但依然是 2009 年 3 月以来最低水准这也是该指数连续第七第 1 页

3 个月处在荣枯线下方, 上月终值为 47.3; 分项来看, 相比中小型企业 PMI 延续下降趋势, 大型企业 PMI 比上月上升 1.2 个百分点, 一方面由于大型企业资金优势, 抗风险能力强, 另一方面行业集中度未来或将有所提高新订单分项指数重回荣枯线上方, 显示传统旺季需求恢复, 但变动幅度较小, 金九并未体现出明显的旺季特征, 展望银十整体可能悲多乐少相比制造业, 钢铁行业景气度更加不乐观 10 月 1 日中物联钢铁物流专业委员会数据显示,9 月全国钢铁行业 PMI43.7, 环比下降 1 个百分点, 结束此前连续 2 月环比增长 ;9 月河北地区钢铁行业 PMI37.8, 环比下降 4.5 个百分点从分项指数上看, 新出口订单指数大幅收缩至近 5 个月来的低点, 主要是受汇率波动影响钢厂出口意愿下降受宏观疲弱影响需求低迷行业亏损以及阅兵事件停产影响, 钢铁企业 9 月生产指数在两连升后,9 月出现回落, 为 44.6 较上月回落 2.9 个百分点, 同时和生产相关的采购活动也出现收缩态势, 显示受需求低迷以及行业持续亏损的影响, 钢铁企业生产节奏已明显放缓, 减产意愿增强同时, 近期钢厂原料库存连续上升, 继续采购的意愿减弱 ( 二 ) 供给总体收缩钢厂投放增加据国际钢铁协会数据显示,2015 年 8 月全球 65 个纳入国际钢铁协会统计国家的粗钢产量为 1.32 亿吨, 同比下降 3.0% 2015 年 8 月全球 65 个国家的粗钢产能利用率为 68.0%, 同比下降了 3.6 个百分点, 环比下降 0.4 个百分点图 6: 中国粗钢月产量增速放缓图 7: 中国粗钢日均产量环比回升 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4, 粗钢当月值粗钢产量环比粗钢产量同比中国粗钢产量下降是 8 月世界整体粗钢产量收缩的重要原因 8 月份, 全国粗钢产量同比下降 3.5%, 降幅较 7 月份的 4.6% 有所收窄, 去年同期为增长 1%; 累计同比下降 2%, 去年同期为增长 2.6% 国内钢厂生产节奏明显放缓据中钢协统计,9 月中旬共生产粗钢万吨生铁万吨钢材万吨日产量分别为 : 粗钢万吨, 较上旬增产 2.84 万吨, 较上月减产 9.62 万吨 ; 生铁万吨, 较上旬增产 4.93 万吨, 较上月减产 0.46 万吨 ; 钢材万吨, 较上旬增产 8.69 万吨, 较上月减产 9.19 万吨表明受钢厂复产需求不及预期等因素影响, 钢铁产量呈现整体收缩, 阶段反弹特征中观上我们观察高炉开工率及盈利钢厂占比情况可以发现, 继 3 月上旬全国钢厂盈利面下探到 18.4% 的新低后, 随着铁矿石价格的崩塌导致钢厂利润快速回升, 到 4 月全国钢厂就有近 6 成实现盈利而铁矿第 2 页

4 石价格的快速下跌, 使得钢厂均采用原材料低库存的策略在国内外矿山快速收缩供给后, 铁矿石价格快速反弹, 此时钢厂利润使得钢厂开工率已经攀升至近 90%, 河北高炉开工率更是突破 90%, 高开工导致的高需求与低库存之间的矛盾, 促使钢厂补库, 继续推升铁矿石价格而下游需求并无好转, 并随着南方雨季以及夏季高温进入季节性淡季, 钢厂无法有效将上游成本向下转移, 于是钢厂利润持续下滑, 全国钢厂盈利占比快速下行, 从 5 月上近 6 成到 6 月跌破 2 成, 但此时高炉开工率下降并没有利润下降明显同期全国高炉开工率 5 月上旬为 87.15%,6 月下旬为 84.25%, 仅下降不到 3 个百分点, 而河北同期更是开工率上升, 从 5 月上旬为 90.48%, 到 6 月下旬 91.75%, 这也是为何钢厂开始有停产但统计数据日均产量却创新高随着钢材价格与铁矿石价格走势错位,7 月全国钢厂盈利占比创出新低, 但高炉开工率极限在 77.49%, 说明这部分开工钢厂停产成本较大, 是去产能的主要钉子户这意味着在下半年资金或环保等不出大的意外, 今年钢厂高炉开工率可能极限位置就在 77.49%, 而截至 9 月 25 号, 全国高炉开工率为 82.04%, 短期继续减停产空间不大, 铁矿石价格仍有刚需支撑图 8: 中国钢材月产量图 9: 全国高炉开工率 2,50 2,00 1,50 1, 产量 : 螺纹钢 : 当月值产量 : 中厚宽钢带 : 当月值产量 : 热轧薄宽钢带 : 当月同比产量 : 热轧薄板 : 当月同比产量 : 热轧薄板 : 当月值产量 : 热轧薄宽钢带 : 当月值产量 : 螺纹钢 : 当月同比产量 : 中厚宽钢带 : 当月同比高炉开工率 : 全国盈利钢厂 : 全国一方面, 长期来看钢材去产能过程持续进行, 对原材料需求持续下降 ; 另一方面, 中观数据显示 10 月钢厂出现大幅减产概率较小, 对原材料需求仍有支撑, 向上游原材料要利润的难度仍然较大, 原材料强成材弱的情况在 10 月仍将持续此外, 虽然产量在持续收缩, 但是落到具体钢厂协议量则有所增加以沙钢为例,8 月建材执行量为 3.5 折,9 月执行量增加到 7 折, 而 10 月计划仍然继续增加, 至 9 折随着螺纹钢市场投放量的增加, 期货价格将持续承压 ( 三 ) 下游基建落地将加速房地产提振有限我国钢铁消费主要集中在工业和建筑业, 这部分占钢材消费的 90%, 其中工业用钢占 40%-50% 而板材是工业用钢占比最高的, 热轧卷板又是板材最有代表性和比重最大的与螺纹钢消费量对应的是房地产业, 而与热轧卷板消费对应的是制造业图 10: 国内汽车产量增速低位震荡图 11: 国内汽车销量增速低位震荡第 3 页

5 2,500,00 2,000,00 1,500,00 1,000,00 500, ,000,00 2,500,00 2,000,00 1,500,00 1,000,00 500, 产量 : 汽车 : 当月值产量 : 汽车 : 当月同比销量 : 汽车 : 当月值销量 : 汽车 : 当月同比中国汽车工业协会数据显示,1-8 月汽车产销分别完成万辆和万辆, 产量比上年同期下降 0.24%; 销量比上年同期上升 0.0% 由于空气污染等环境压力, 限购城市逐渐增多, 国内汽车市场传统汽车消费增长压力正进一步增大, 而随着政府对新能源汽车政策力度的逐步增强, 新能源汽车 1-8 月累计产量同比增长近 3 倍但因目前产销基数已很高, 同时汽车保有量也较高, 仅是免费牌照免购置税不限行等优惠政策, 总量上增长仍有难度与汽车相类似, 其他钢材下游工业整体情况均不容乐观, 板材需求收缩的压力大于建筑钢材房地产图 12: 房地产销售面积回暖图 13: 百城住宅价格指数环比持续回升百城住宅价格指数房屋新开工面积累计同比房地产开发投资完成额累计同比同比上涨城市数同比下跌城市数房屋施工面积累计同比商品房销售面积累计同比同比持平城市数价格指数环比资料来源 :wind 方正中期研究院下游房地产前端数据依旧低迷,1-8 月房屋新开工面积累计同比较 1-7 月持平, 至 16.8 个百分点, 施工面积与开发投资完成额同比延续增速回落态势, 与此同时本年土地购置面积继续探底累计同比负 32.1 个百分点前端数据无明显改善迹象, 这也使得其直接关联的钢材需求疲弱, 拖累产业链产品价格相比前端数据, 连接消费的后端数据则继续保持增长在买涨不买跌的作用下销售面积持续好转, 商品房销售面积累计同比增长 7.2 个百分点, 较 1-7 月环比增长 1.1 个百分点, 较 1-7 月增速有所放缓同第 4 页

6 时, 百城住宅价格指数 9 月环比增长 0.28%, 较 8 月 0.95% 的增速有所放缓 10 月是房地产传统旺季, 且自 10 月 8 日起, 全面推行公积金异地贷款, 销售端有望延续好转, 但一方面跟钢材需求相关性更大的前端数据并未明显解冻, 对钢材的支撑作用有限, 另一方面房地产价格以及销售放缓, 或影响 4 季度房地产前端投资数据好转基建图 14: 固定资产投资放缓图 15: 分项投资累计同比放缓 /2/1 2010/5/1 2010/8/1 2010/11/1 2011/2/1 2011/5/1 2011/8/1 2011/11/1 2012/2/1 2012/5/1 2012/8/1 2012/11/1 2013/2/1 2013/5/1 2013/8/1 2013/11/1 2014/2/1 2014/5/1 2014/8/1 2014/11/1 2015/2/1 2015/5/1 2015/8/1 基础设施投资累计同比制造业投资累计同比固定资产投资完成累计同比新增固定资产投资同比房地产开发投资累计同比资料来源 :wind 方正中期研究院国家统计局数据显示 1-8 月, 固定资产投资累计同比增长 10.9 个百分点, 较 1-7 月下降 0.3 个百分点 ; 新增固定资产投资累计同比增长 13.9, 较 1-7 月增长 0.1 个百分点 ; 基础设施建设累计同比增长个百分点, 较 1-7 月增加 0.16 个百分点, 从数据上看基建对钢材支撑力度有限基础设施投资落地不及预期主要受制于资金主力军地方政府受制地方债问题, 而社会资本则因投资风险报酬比吸引力有限而从 3 月 12 日开始的第一批地方债 1 万亿置换额度, 就预示着地方政府的松绑, 上半年 2 批总额 2 万亿置换额度, 第三批置换额度或达 1.2 万亿, 下半年主力军动作将加大, 资金项目落地也将加速除此之外,8 月开始的专项债券均将撬动万亿基建项目落地而吸引社会资本的 ppp 模式, 由于落地执行的风险及项目回报, 撬动的社会资本有限 8 月 26 日国务院常务会议决定设立 ppp 项目引导资金 9 月 30 日财政部称已联合国内十大金融机构共同发起设立中国政府和社会资本合作 (PPP) 融资支持基金, 总规模 1800 亿元, 这些措施均将有助于促进社会资本进入基础设施建设投资随着资金问题的缓解, 后续基建项目落地速度将加快, 有效支撑钢铁行业下游需求但基建无房地产带动效应, 且基建主要目标是稳增长, 因此对钢铁需求的填补仍然有限此外, 在国内钢铁产业产能过剩的大背景下, 积极拓展海外销路有助于缓解钢铁企业的经营压力继 2014 年出口大幅增长后,1-8 月粗钢出口延续高速增长态势, 累计同比增长 26.5%;1-8 月钢材出口累计同比增长 26.46% 虽然今年钢材出口能依然保持快速增长, 但出口价格持续下跌, 出口的利润空间也出现萎缩此外, 部分主要出口目的国对主要出口品种纷纷实行反倾销反补贴措施或调查, 导致累计同比增速环比持续放缓, 预计 10 月出口增量对钢材价格支撑有限 ( 四 ) 钢材库存持续减少铁矿石钢厂库存相对高位第 5 页

7 图 16: 钢材社会库存持续下降 1,20 1, 库存 : 螺纹钢库存 : 线材库存 : 热卷 ( 板 ) 库存 : 中板库存 : 冷轧线螺采购量 : 上海 50,000 45, ,000 35, ,000 25,000 20, , , , 截止 9 月 25 日, 螺纹钢最新社会库存为万吨, 环比下降 26 万吨, 与去年同期相比, 下降了万吨热轧卷板最新社会库存为万吨, 月环比减少 9.3 万吨, 较去年同期下降 28 万吨社会库存量的下降或者是下游需求阶段性回暖, 或者是贸易中间商的流失而从上海线螺采购情况来看, 库存量下降对需求阶段回暖说服力不足如果说金九需求阶段回暖尚不能确认, 则银十很难让人相信其将有大的改观 9 月初钢厂阅兵停产, 进口铁矿石钢厂库存整体维持较低水平随着阅兵结束以及进入传统旺季 9 月, 钢厂复产带动铁矿石库存持续攀升, 至 9 月 25 日钢厂进口铁矿石库存天数为 25 天, 为近 3 个月高位水平, 钢厂铁矿石库存处于相对高位, 使得钢厂继续采购意愿下降此条件下, 钢厂开工率增加并不能迅速传导至铁矿石价格, 但钢厂开工率一旦下降则能迅速传导至铁矿石 ( 五 ) 铁矿石开工率上升库存及发货量增加图 17: 国产矿山开工率下降图 18: 进口铁矿石港口库存天数回升全国矿山开工率全国铁精粉产量 ( 右 ) 第 6 页

8 虽然铁矿石期货价格跌跌不休, 但现货价格并未受远期价格太大影响 9 月普氏 62% 铁矿石指数均值为美元 / 吨, 在其影响下, 铁矿石供给回暖截至到 9 月 28 日, 全国矿山开工率至 50.3%, 环比 8 月增加 4.7 个百分点, 同比下降 12.2 个百分点, 分项来看大中小型矿山开工率均有所上升, 且规模较小矿山开工率回升较多, 尤其是产量小于 30 万吨的小矿山开工率环比 8 月上升 3.8 个百分点虽然总量较小, 但中小矿山开工率的回升仍然给铁矿石供给增加压力对于进口矿而言, 一方面钢厂进口铁矿石库存天数增至较高水平, 另一方面港口铁矿石库存也持续增加截至 9 月 25 日, 全国铁矿石港口库存为 8552 万吨, 较上周大增 262 万吨同时 9 月 27 日澳洲发货量也增加至万吨随着 Roy Hill 在 10 月首批铁矿石发运, 澳洲发货量将继续增加, 铁矿石价格将持续承压 3 操作策略大环境对应大趋势, 而阶段性行情则对应阶段性的事件变量从需求上看, 宏观经济数据偏空, 下行压力持续增大, 制造业持续偏弱格局短期难有改观, 而政策持续偏暖, 基建资金方面相关政策的推出, 将使得后市基建项目落地加速, 提振钢铁需求, 与此同时 10 月是房地产传统旺季, 叠加政策支持销售端有望延续好转, 一方面跟钢材需求相关性更大的前端数据并未明显解冻, 对钢材的支撑作用有限, 另一方面房地产价格以及销售放缓, 或影响 4 季度房地产前端投资数据好转而从供给上看, 一方面, 中长期钢材去产能过程持续进行, 对原材料需求持续下降 ; 另一方面, 中观数据显示 10 月钢厂出现大幅减产概率较小, 对原材料需求有一定支撑此外,10 月钢厂投放量增加, 与此同时 10 月铁矿石供给增加, 一方面是国内矿山开工率上升, 另一方面进口矿库存及发货量均为近期高位, 总体而言,10 月钢材及铁矿石供给压力增大而需求成色或有限, 预计 10 月黑色行情维持偏弱震荡概率较大, 螺纹钢主力合约上方阻力区 , 热轧卷板主力合约上方阻力区 , 铁矿石主力合约上方阻力区第 7 页

9 方正金融, 正在你身边重要事项 : 本报告中的信息均源于公开资料, 仅作参考之用方正中期研究院力求准确可靠, 但对于信息的准确性及完备性不作任何保证, 不管在何种情况下, 本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目的财务状况或需要, 不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据本报告未经方正中期研究院许可, 不得转给其他人员, 且任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任, 方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失, 敬请投资者注意可能存在的交易风险本报告版权归方正中期所有行情预测说明 : 涨 : 当周收盘价 > 上周收盘价 ; 跌 : 当周收盘价 < 上周收盘价 ; 震荡 :( 当周收盘价 - 上周收盘价 )/ 上周收盘价的绝对值在 0.5% 以内 ; 联系方式 : 方正中期期货研究院地址 : 北京市西城区阜外大街甲 34 号方正证券大厦 2 楼东侧北京市朝阳区东三环北路 38 号院 1 号楼泰康金融大厦 22 层电话 : 传真 : 地址 : 长沙市芙蓉中路一段 372 号方正证券大厦四楼电话 : 传真 : 邮编 : 第 8 页

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事

1 行情回顾 图 1: 相关品种 9 月走势图

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