2013郑州农产品（稻谷）期货论坛

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1 银河期货研究中心钢材铁矿月报银河期货研发中心钢铁事业部白净 : : 北京朝外大街 16 号人寿大厦 13 层钢价疯狂上涨风险逐步积聚一行情回顾 1. 螺纹铁矿行情走势 4 月国内钢材铁矿石价格大幅拉涨主要原因在于市场下游需求出现明显改善钢材整体库存持续下降, 以及一季度新增贷款规模创新高的共振下, 推动期现价格轮番上涨螺纹钢期货价格涨至接近 2800 关口原材料方面, 在钢价的带动下, 主力合约不断拉出新高, 在吨钢利润快速拉升后, 钢厂对原材料议价明显减弱, 在厂内原料库存持续低位的背景下, 矿价也出现较为明显的上涨截止 4 月 22 日收盘, 螺纹钢期货主力 1610 合约较 3 月末上涨 23.13% 至 2630 元 / 吨, 上海三级螺纹钢现货上涨 27.1% 至 2950 元 / 吨 ( 图 1) 同期铁矿石期货主力 i1609 合约上涨 25.79% 至 478 元 / 吨, 日照港 PB 粉湿基含税车板价价格为 510 元 / 吨 ( 图 2), 普氏铁矿石指数 (62%) 上涨 21.7% 至美元图 1: 螺纹钢期现货价格走势图图 2: 铁矿石期现货 ( 青岛港 ) 价格走势 2. 宏观以及行业数据 1

2 2016 年 3 月份新建商品住宅价格与上月相比,70 个大中城市中, 价格下降的城市有 8 个, 上涨的城市有 62 个环比价格变动中, 最高涨幅为 5.4%, 最低为下降 0.7% 与上年同月相比,70 个大中城市中, 价格下降的城市有 29 个, 上涨的城市有 40 个, 持平的城市有 1 个 3 月份, 同比价格变动中, 最高涨幅为 62.5%, 最低为下降 3.8% 据海关统计,2016 年 1 月, 我国进出口总值 1.88 万亿元人民币, 比去年同期下降 9.8% 其中, 出口 1.14 万亿元, 下降 6.6%; 进口亿元, 下降 14.4%; 贸易顺差 4062 亿元, 扩大 12.2% 一季度, 全国新设立外商投资企业 5956 家, 比去年同期增长 1.6%; 实际使用外资金额亿元人民币 ( 折亿美元 ), 同比增长 4.5%( 未含银行证券保险领域数据 ) 3 月当月, 全国新设立外商投资企业 2560 家, 同比增长 26.1%; 实际使用外资金额亿元人民币 ( 折 129 亿美元 ), 同比增长 7.8% 4 月 18 日, 国家安全监管总局国家煤矿安监局发布关于支持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见意见要求, 各省级安全监管部门要于 2016 年 6 月底前组织对辖区内的钢铁企业进行全面梳理排查, 建立企业台账, 掌握企业安全生产和产能情况意见指出, 严格按照国务院意见的要求, 对全国所有生产煤矿按每年 276 个工作日重新确定煤矿生产能力, 重新确定煤矿生产能力采取直接确定方法进行 4 月 20 日, 一行三会印发关于支持钢铁煤炭行业化解产能实现脱困发展的意见, 指出要支持钢铁煤炭扩大出口, 推动钢铁煤炭企业加快走出去支持钢铁煤炭企业发行公司信用类债券用于调整债务结构对符合政策且有一定清偿能力的钢铁煤炭企业, 通过实施调整贷款期限还款方式等债务重组措施, 帮助企业渡过难关国务院办公厅日前印发贯彻实施质量发展纲要 2016 年行动计划 ( 以下简称行动计划 ) 行动计划明确了 2016 年工作重点, 包括加强质量整治淘汰落后产能和化解过剩产能, 在煤炭钢铁电解铝石油化工等高能耗高污染行业严格执行生产许可及其他行业准入制度, 按标准淘汰落后产能和化解过剩产能一季度基建和房地产投资改善, 成为国内经济企稳, 钢市需求阶段性改善的最主要因素 1-3 月份基建投资增长达到 19.25%, 比 1-2 月份显著回升 3.54 个百分点 ; 同时在房地产销售大幅回升的带动下,1-3 月份全国房地产开发投资亿元, 同比增长 6.2%; 房屋新开工面积万平方米, 更是增长 19.2%, 增速提高 5.5 个百分点公共财政方面, 三月支出同比增长 20% 一季度同比增长 16%, 均维持在较高水平但必须清楚的是,2014 年下半年以来的此轮房地产销售恢复已经持续了较长的时间今年 1 季度的销售同比与 2013 年 1 季度高点已经非常接近, 与销售增速的中长期趋势水平应该也有不小的偏离, 这显然是不可持续的此外, 价格数据也暗示, 在部分大中城市, 销售可能已经存在透支, 使得后期销售和投资反弹的高度以及持续性依然存在较大的不确定性 2

图 3: 工业增加值当月同比图 4: 固定资产投资完成额累计及同比二钢材方面 1. 复产加快需求放量数据方面,2016 年 4 月上旬, 中钢协会员钢铁企业粗钢日均产量 168.63 万吨, 比上一旬增加 5.53 万吨, 增长 3.39% 预估全国粗钢日均产量为 226.21 万吨, 旬环比增长 6.55% 截至 4 月上旬末, 会员钢铁企业钢材库存量 1291.

3 图 3: 工业增加值当月同比图 4: 固定资产投资完成额累计及同比二钢材方面 1. 复产加快需求放量数据方面,2016 年 4 月上旬, 中钢协会员钢铁企业粗钢日均产量万吨, 比上一旬增加 5.53 万吨, 增长 3.39% 预估全国粗钢日均产量为万吨, 旬环比增长 6.55% 截至 4 月上旬末, 会员钢铁企业钢材库存量万吨, 较上一旬末增加万吨, 增长 7.12% 据国家统计局统计,3 月份我国粗钢生铁和钢材产量分别为 7075 万吨 6020 万吨和 9923 万吨, 同比分别增长 2.9% 2.2% 和 3.3% 粗钢生铁和钢材日均产量分别为万吨万吨和万吨, 较 1-2 月分别增长 13.1% 10.6% 和 18.3% 3 月份粗钢日均产量创 9 个月新高, 与 2014 年 6 月万吨的峰值相比, 仅差 2.78 万吨即 1.22%, 说明 3 月份钢厂强劲的复产力度而中钢协 3 月份会员钢企粗钢日均产量仅万吨, 说明非会员钢厂粗钢日均产量增产更为明显并且目前钢厂呈现以下两个特点需要注意, 一钢厂提高高炉系数, 高品位矿采购提升, 球团块矿比例提高, 从而提高出铁率 ; 二增加废钢配比,3 月份钢厂对废钢采购力度的加强, 中频炉产能快速释放, 也提升了粗钢产量的回升,3 月铁钢材产量数据的公布, 反映了供应量在提振, 但统计局数据也同时显示, 当月制造业规模以上工业增加值增幅达到 7.2%, 表明需求也同时在扩大数据来看,2016 年 4 月全国粗钢累计产量同比增幅 0.13% 产量受吨钢利润较高的支撑, 继 3 月后再度出现同比正增长态势, 但与此同时需求表现更佳, 部分地区甚至出现阶段性供不应求的情况, 推动钢价不断走高从国内粗钢供需平衡表来看 ( 表 1), 预计 2016 年 4 月, 产量持续出现回升, 较去年同期回升 0.13% 需求方面,4 月粗钢表观消费量即将结束同比负增长态势, 增长率为 -0.16% 预计 5 月国内粗钢表观消费量将出现正增长, 增幅在 1.18% 左右表 1: 国内粗钢供需平衡表 3

数据来源 : 银河期货钢铁事业部图 5: 统计局公布的粗钢产量图 6: 中钢协会员企业粗钢日均产量 2. 库存 : 库存接近近些年低点截止 4 月 22 日, 国内主要城市螺纹钢现货库存 448.42 万吨, 较 3 月末下降 127.94 万吨, 较去年同期下降 221.

35 万吨 3 月份钢坯价格大幅上涨, 截止 4 月 22 日出厂价格 2510 元 / 吨, 钢坯库存合计 22.

4 数据来源 : 银河期货钢铁事业部图 5: 统计局公布的粗钢产量图 6: 中钢协会员企业粗钢日均产量 2. 库存 : 库存接近近些年低点截止 4 月 22 日, 国内主要城市螺纹钢现货库存万吨, 较 3 月末下降万吨, 较去年同期下降万吨 ; 热卷库存万吨, 较 3 月末下降万吨, 较去年同期下降万吨 ( 图 7); 整体五大钢材品种库存合计万吨, 较 3 月末下降万吨, 较去年同期下降万吨 3 月份钢坯价格大幅上涨, 截止 4 月 22 日出厂价格 2510 元 / 吨, 钢坯库存合计 22.8 万吨, 较 3 月末下降 25 万吨 ( 图 8) 从库存结构上看, 进入消费旺季螺纹与热轧卷板社会库存均出现较大幅度下降, 整体库存保持低位运行终端用户纷纷加大补库力度, 而钢厂方面普遍限量发货, 市场资源规格短缺的现象依然明显而从全国钢材库存来看, 自 3 月中旬以来已连续六周下降, 且最近两周全国库存降幅均超过 5%, 目前全国市场库存较去年同期降低约 32% 产业链库存处于历史同期低位, 在很大程度上成为钢价重要的推涨因素从价差来看, 上海地区螺纹钢现货价格贴水热轧卷板 161 元 / 吨 4

图 7: 主要钢材品种社会库存图 8: 2012 年 4 月至今钢坯库存与价格 3. 钢厂利润检测截止 4 月 22 日, 山东市场大螺纹钢主流价格 3170 元 / 吨, 山东地区大中型钢厂钢坯含税价格 2012 元 / 吨, 螺纹钢含税成本 2162 元 / 吨, 吨钢利润为 1008 元 / 吨 ( 毛利 ); 钢厂出厂成本与螺纹主力合约期现价差 386.

5 图 7: 主要钢材品种社会库存图 8: 2012 年 4 月至今钢坯库存与价格 3. 钢厂利润检测截止 4 月 22 日, 山东市场大螺纹钢主流价格 3170 元 / 吨, 山东地区大中型钢厂钢坯含税价格 2012 元 / 吨, 螺纹钢含税成本 2162 元 / 吨, 吨钢利润为 1008 元 / 吨 ( 毛利 ); 钢厂出厂成本与螺纹主力合约期现价差元 / 吨, 现货市场价格与主力螺纹主力合约期现价差 -631 元 / 吨一般来讲, 钢厂生产与原材料采购周期相差 2-3 周的时间, 按原材料提前 20 日来测算钢厂目前生产成本, 螺纹含税生产成本为 1899 元 / 吨, 与期货主力合约期现价差为 640 元 / 吨河北方面, 唐山市场大螺主流价格 3000 元 / 吨, 河北地区大中型钢厂钢坯含税价格 2030 元 / 吨, 螺纹钢含税成本 2180 元 / 吨, 吨钢利润为 820 元 / 吨 ( 毛利 ); 钢厂出厂成本与螺纹主力合约期现价差 359 元 / 吨, 现货市场价格与螺纹钢主力合约期现价差为 -441 元 / 吨调坯轧材利润为 210 元 / 吨盘面利润, 螺纹钢主力合约盘面利润 ( 完全成本 ) 在 328 元 / 吨左右, 较 3 月末上升 130% 图 9: 河北地区大中型钢厂期现价差情况图 10: 唐山调坯轧材利润数据来源 : 银河期货 5

6 图 11: 山东地区大中型钢厂吨钢利润走势图 12: 唐山地区大中型钢厂吨钢利润走势数据来源 : 银河期货图 13: 盘面利润走势图 14: 电炉炼钢利润走势数据来源 : 银河期货 4. 房地产销售高增长, 新开工大幅回升销售同比大幅增长 : 前 3 月商品房销售面积 2.43 亿平米, 同比增长 33.1%, 销售额亿元, 同比增长 54.1% 房价上涨预期下, 购房者加速入市, 一线城市火爆的房市向二线传导, 房地产成交量同比大涨, 三四线城市房地产市场也明显回暖新开工快速回升 : 前 3 月新开工面积同比增长 19.2%, 比前 2 月提升 5.5 个百分点新开工大幅增长, 一方面是由于去年同期为下降 18.4%, 基数相对较低, 另一方面, 一二线城市库存消耗较快, 房地产企业加大了土地购买和新开工力度商品房待售面积减少 415 万平方米, 房地产库存有所下降, 住宅库存下降幅度较大, 房地产去库存政策效果较为明显投资增速两年来首度回升 : 房地产开发投资同比增长 6.2%, 增速比去年全年提高 3.2 个百分点房地产投资增速继续回升, 主要是销售旺盛推动房地产开发企业投资信心恢复, 新开工及施工面积均恢复增长目前房地产市场回暖趋势较为明确, 未来房地产开发投资有望 6

7 继续保持较好增长企业到位资金同比大幅增长 : 前 3 月企业到位资金同比增长 14.7%, 受益销售火爆, 定金与预收款及个人按揭贷款均大幅增长企业资金状况好转, 利于继续扩大投资规模, 促进房地产开发投资持续回升此外, 房地产开发投资增速反弹回升, 在直接带动投资增长的同时, 还将带动上游钢材水泥等行业需求, 对制造业投资和基建投资都将起到拉动作用图 15: 房地产开发投资完成额 : 累计同比图 16: 销售面积新开工面积下滑图 17: 固定资产投资完成额 : 铁路运输业累计值及同比图 18: 固定资产投资 : 基建设施建设投资 : 累计同比三铁矿石方面 1. 铁矿供需关系有所改善从一季度产量来看,Vale-2016 年目标产量亿吨 Vale 一季度产量 7750 万吨, 环比降 10.9%, 球团一季度产量 1148 万吨 ( 不含 Samarco), 环比增 10.6%; 卡拉加斯产量达到 3240 万吨, 创第一季度产量 7

8 新高, 同比增 17.7%, 主要得益于 N4WS 与 N5S 矿区的良好运行由于季节性雨季影响, 一季度产量环比降 11.4% BHPB 一季度产量, 环比降 4.3%, 同比降 4.5% 力拓一季度产量 :8400 万吨, 环比降 4%, 同比增 13%, 其表示面对外部环境的考验, 他们仍将重心放在进一步削减成本, 提高生产效率, 严格的资本管理和最大化自由现金流, 以保证力拓的发展仍然强劲一季度产量 :4230 万吨, 环比增 2%, 同比增 14%; 一季度 C1 成本 :14.79 美元 / 湿吨, 环比降 6%, 同比降 43%; 平均售价 :45.94 美元 / 干吨结合铁矿石供需平衡表可以看出,5 月粗钢产量同比将继续出现回升, 较去年同期上升 1.5% 左右, 因此铁矿需求同比仍将表现偏强, 预计 5 月进口铁矿石量同比出现回升, 同比增幅在 17.12% 左右, 总体来看, 铁矿在 5 月份虽然供给好转, 但需求也较以往也有明显回升, 供需关系较前期有所改善, 因此支撑价格高位运行, 但随着进口铁矿石价格涨至近一年多的高点, 海外中小矿山以及国内矿山正在加快复产, 市场供应将逐步增多表 2: 国内铁矿石供需平衡表图 19: 四大矿山铁矿石季度产量图 20: 国产矿开工情况 2. 库存 : 钢厂低库存管理港口库存高位波动截止 4 月 22 日,64 家样本钢厂进口矿库存平均可用天数为 26 天 ; 国内铁矿石港口库存合计 9939 万吨, 较 3 月末增加 308 万吨 ; 样本港口贸易矿库存 2899 万吨, 球团库存 611 万吨 ; 块矿库存 1227 万吨 8

4 月 17 日, 铁矿石主要港口到港总量 1004.1 万吨, 环比 3 月末下降 74 万吨, 澳洲巴西总装港量 2263.6 万吨, 较 3 月末上升 235.

进口铁矿石数量及同比图 22: 国外主要铁矿石港口发货量及国内主要港口到港量图 23: 进口铁矿石平均库存可用天数图 24: 港口进口铁矿石库存 : 合计四结论及投资策略综上, 目前经济企稳回升, 从 1-3 月经济数据来看,

9 4 月 17 日, 铁矿石主要港口到港总量万吨, 环比 3 月末下降 74 万吨, 澳洲巴西总装港量万吨, 较 3 月末上升万吨目前部分钢厂有减少进口矿的使用比例, 加之生产企业利润丰厚, 对原料采购需求上升, 特别是进入 4 月国产矿成交活跃, 价格也出现较明显上涨随着价格连续上涨, 河北地区已有多个矿山陆续恢复生产, 后期供应量会有所提升图 21: 进口铁矿石数量及同比图 22: 国外主要铁矿石港口发货量及国内主要港口到港量图 23: 进口铁矿石平均库存可用天数图 24: 港口进口铁矿石库存 : 合计四结论及投资策略综上, 目前经济企稳回升, 从 1-3 月经济数据来看, 房地产和基建项目明显增多, 对钢铁行业下游需求有直接拉动作用, 虽然 3 月粗钢产量接近历史新高, 但钢材库存处于历史较低水平, 进一步印证需求放量值得注意的是, 在钢价上涨的过程中, 生产企业吨钢利润大幅提升, 盘面利润已经接近铁矿上市以来的高位区域, 在如此之高的利润背景下, 高炉复产将提速, 主要集中在 4 月末 5 月初时间段, 从 4 月上旬 9

10 钢厂钢材库存回升来看, 无论是环比还是同比增速均显较快, 显示出钢厂库存开始有堆积的迹象因此钢材期现价格涨至高位后或承压, 风险也逐步积聚, 因此策略上从中线来看, 建议可择机阶段性做空钢厂利润, 即买原料, 卖成材的操作五风险提示供给端显著放量的同时需求开始减弱, 库存止降大幅回升近期相关研究报告 1)8 月月报 - 供需两弱钢价低位徘徊 )9 月月报 - 内忧外患黑色价格震荡寻底 * 如需参考以上近期相关研究内容的报告请随时与我们取得联系 10

11 免责声明期货市场风险莫测, 交易务请谨慎从事本报告版权归银河期货研发中心所有未获得银河期货研发中心书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告基于银河期货研发中心及其研究员认为可信的公开资料, 但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任在银河期货研发中心及其研究员知情的范围内, 银河期货研发中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系 11

百分点其中, 住宅投资亿元, 增长 10.0%, 增速回落 0.6 个百分点住宅投资占房地产开发投资的比重为 67.6% (4)2017 年 5 月份, 社会消费品零售总额亿元, 同比名义增长 10.7%( 扣除价格因素实际增长 9.5%, 以下除特殊说明外均为名义增

百分点其中, 住宅投资亿元, 增长 10.0%, 增速回落 0.6 个百分点住宅投资占房地产开发投资的比重为 67.6% (4)2017 年 5 月份, 社会消费品零售总额亿元, 同比名义增长 10.7%( 扣除价格因素实际增长 9.5%, 以下除特殊说明外均为名义增供应宽松预期增强钢市将寻求新平衡一行情回顾 1 螺纹铁矿行情走势二季度国内钢材铁矿价格走势分化, 受供给侧支撑以及房地产需求预期弱化的影响, 螺纹钢价格呈现宽幅震荡走势, 多空分歧加大, 盘面贴水贴税率曾一度高达 20% 以上铁矿石方面, 由于自身供需矛盾较大, 自春节过后期现价格均在高位出现较大幅度回调, 二季度在中频炉集中关停后, 废钢价格优势显现, 钢厂普遍提高废钢入炉比例, 对铁矿需求形成压制,