一行情回顾从盘面来看,3 月份螺纹价格基本延续春节后的弱势格局, 整月跌幅达到 6% 3 月初国务院出台地产调控国五条实施细则, 大幅提高二套房交易成本, 限制二套房交易数量, 对楼市形成重大打压, 也间接打压了钢材需求随后螺纹价格一路下探, 螺纹 1310 期货合约 3 月 14 日价格

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令墩尤
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价格回归理性螺纹先抑后扬研究报告钢材月报报告作者作者 : 时景电话 :(0510)82743670 传真 :(0510)82757630 摘要从国内宏观经济政策来看 : 外汇占款大增, 通胀预期抬头, 预计货币政策保持谨慎宽松 ; 各级政府选举完毕, 中央政府强调调结构, 地方政府致力于扩规模, 预计财政政策依旧保持宽松短期来看, 上游铁矿石价格仍将维持高位, 国内铁矿石港口库存处

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1 价格回归理性螺纹先抑后扬研究报告钢材月报报告作者作者 : 时景电话 :(0510) 传真 :(0510) 摘要从国内宏观经济政策来看 : 外汇占款大增, 通胀预期抬头, 预计货币政策保持谨慎宽松 ; 各级政府选举完毕, 中央政府强调调结构, 地方政府致力于扩规模, 预计财政政策依旧保持宽松短期来看, 上游铁矿石价格仍将维持高位, 国内铁矿石港口库存处 shijpresident@163.com 于低位, 铁矿石价格下跌空间有限 ; 长期来看, 铁矿石产能增速远大于从业资格号 :F 其需求增速, 预计铁矿石大幅上涨的潜力已不在从独立焦化厂近期产能利用率来看, 预计 4 月份焦炭产量仍会进一步下降, 将抑制焦炭价格报告日期 :2013 年 4 月 1 日下跌空间总体来看, 上游成本下跌空间有限, 为钢材价格提供支撑钢厂在维持一个多月的高速生产之后, 预计 4 月份钢厂开检修停产将会增加, 日均粗钢产量将回落至 200 万吨以内, 但钢材社会库存维持高位, 供给依旧充足 3 月份钢材下游需求不及预期是其价格大幅下跌的主要根源, 预计 4 月份在房地产调控政策的逐渐消化下, 终端需求仍值得期待作者保证报告所采用的独立申明整体而言,4 月份钢材市场保持供给充裕, 去库存化是钢材市场运作者保证报告所用的数据均行的主要节奏上游成本下跌空间有限, 钢材供应总体充裕, 但随着检来自合规渠道, 分析逻辑基于修增加, 产量较 3 月份会有所下降, 下游需求也将随着政策明朗化开始本人的职业理解, 通过合理判增加预计 4 月上旬钢材价格延续节后的弱势下跌, 伴随着价格下跌, 断并得出结论, 力求客观公钢厂限产的增加以及 4 月下旬政策转暖, 需求开始复苏, 预计钢材价格正结论不受任何第三方的授在 4 月中下旬有望企稳回升 4 月钢材价格总体运行在元 / 意影响, 特此申明吨之间, 整体属于震荡行情期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值

一行情回顾从盘面来看,3 月份螺纹价格基本延续春节后的弱势格局, 整月跌幅达到 6% 3 月初国务院出台地产调控国五条实施细则, 大幅提高二套房交易成本, 限制二套房交易数量, 对楼市形成重大打压, 也间接打压了钢材需求随后螺纹价格一路下探, 螺纹 1310 期货合约 3 月 14 日价格最低跌至 3741 元 / 吨 3 月中旬以后, 伴随两会的顺利闭幕,

2 一行情回顾从盘面来看,3 月份螺纹价格基本延续春节后的弱势格局, 整月跌幅达到 6% 3 月初国务院出台地产调控国五条实施细则, 大幅提高二套房交易成本, 限制二套房交易数量, 对楼市形成重大打压, 也间接打压了钢材需求随后螺纹价格一路下探, 螺纹 1310 期货合约 3 月 14 日价格最低跌至 3741 元 / 吨 3 月中旬以后, 伴随两会的顺利闭幕, 基于对新政府改革和投资的再次幻想, 市场做多情绪浓烈, 螺纹顺势出现大幅反弹但总体而言, 螺纹钢基本面仍未改观, 供给长期过剩, 实际需求不及预期, 成本支撑乏力, 致使螺纹价格月底再度回落整月都呈现弱势下跌为主, 零星反弹为辅图 1: 螺纹钢 1310 期货合约日 K 走势数据来源 : 博弈大师国联期货研发部二国内经济复苏曲折缓慢 2.1 一季度经济增长缓慢进入 2013 年, 国内经济基本延续了去年四季度以来的回升势头, 但回升动能依然较弱需求方面, 除了出口增长较快之外, 消费和投资的增幅均在放缓供给方面, 工业生产发电量 PMI 指数等指标均表明经济回升的动能不足因此, 市场普遍预期今年一季度 GDP 增长大约在 8% 左右, 可能略高于去年 4 季度的 7.9%, 但复苏明显缓慢期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 1 -

3 2.2 货币政策谨慎宽松从国家统计局公布的 2 月份经济数据来看, 今年 2 月份,CPI 同比上涨 3.2%, 较上月扩大 1.2 个百分点, 创近 10 个月新高 ;PPI 同比下降 1.6%, 环比上涨 0.2%, 同比及环比变动均与上月持平图 2:CPI 与 PPI 当月同比值数据来源 : 美国经济分析局美国劳工部国联期货研发部早在 2 月初, 央行就已经开始通过公开市场操作不断回笼资金, 以控制物价上涨在过去 6 周里, 央行通过公开市场操作净回笼亿元, 相当于此时已经较 2 月中旬上调 1 个存款准备金率 2 月份的 CPI 上涨比市场预期来得还要猛烈一些, 排除春节因素之后, 预计 3 月份 CPI 将会回落至 3% 以内, 但通胀风险已经凸显, 预计二季度央行货币政策将谨慎宽松, 不会再像年前的大幅度增加市场资金投放量了图 3: 公开市场操作货币净投放亿元图 4: 货币供应量 M2 亿元数据来源 : 中央银行国联期货研发部数据来源 : 中央银行国联期货研发部期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 2 -

4 2.3 财政政策仍是保持积极乐观 3 月中下旬的塞浦路斯银行风险事件再次提醒人们, 欧债危机仍未走远, 金融危机深层次影响持续显现, 世界经济复苏依然充满不确定性不稳定性外围环境严峻, 国内经济正处于企稳回升的关键时期, 因此有必要继续实施积极的财政政策今年政府工作报告提出, 要把今年的财政赤字规模扩大到 1.2 万亿元, 比去年预算增加 4000 亿元, 赤字率将由 2012 年的 1.5% 提高到 2% 赤字规模增大赤字率提高, 财政政策刺激力度将比去年有所增大在结构方面, 财政增支的重点更多地向民生节能环保和国防等领域倾斜, 同时严控行政经费等一般性支出在税收方面, 将完善结构性减税, 促进经济结构调整预计进入二季度以后, 随着一季度的宏观经济数据的公布, 有行业正对性的政府政策将陆续推出, 财政支出方向和节奏也将更加明确, 有理由相信积极的财政政策会给经济增添活力三钢材上游下跌空间有限 3.1 铁矿石价格拐点隐现, 短期下跌空间有限铁矿石价格自 2012 年 9 月的低点以来, 一路上涨, 直至 2 月份接近 160 美元 / 吨的高位 2 月中旬以后, 国内过完春节, 由于市场预期的钢材消费旺季并不及预期, 铁矿石价格开始出现转向趋势 3 月份, 铁矿石均价约为 140 美元 / 吨, 较 2 月份下跌 10 美元 / 吨图 5: 铁矿石掉期结算价单位 : 美元 / 公吨图 6: 国内铁矿石港口库存量万吨数据来源 : 新交所国联期货研发部数据来源 : 西本新干线国联期货研发部期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 3 -

5 虽然铁矿石价格出现高位回落, 但国内港口铁矿石库存却接连下降截至 3 月 29 日, 国内港口铁矿石库存为 7660 万吨, 周环比下降 0.8%, 较去年同期下降 2255 万吨, 约合 20.1%, 较去年最高点下降 2350 万吨, 约合 23.5% 过去半年时间, 铁矿石去库存化非常明显, 也是导致铁矿石价格大幅走强的重要原因最近几周, 铁矿石库存下降速度得到抑制, 主要原因在于钢材需求疲软, 预计 4 月份铁矿石港口库存将延续反弹, 并可能刺激铁矿石价格进一步走弱从长远来看, 一方面是以三大巨头为首的铁矿石厂商不断扩充产能, 使得铁矿石供应大幅增加 ; 另一方面, 则是铁矿石的市场需求因为全球经济疲软而没有出现预期中的增长, 特别是中国需求的放缓, 这导致市场供过于求预计在今年下半年铁矿石将出现供给过剩的状况逐步凸显, 铁矿石价格难以再有大幅的上涨 3.2 焦炭价格下跌空间有限, 支撑螺纹成本自从春节以后, 焦炭价格持续下跌, 跌幅远超钢材一方面是因为钢材需求不及预期, 抑制了焦炭的需求, 另一方面, 年前的乐观预期导致焦炭大幅上涨, 涨幅远超钢材, 因此, 年后调整焦炭价格调整幅度亦大于钢材表 1: 全国独立焦化厂产能利用率数据来源 : 我的钢铁网国联期货研发部从我的钢铁网的调查数据来看, 全国独立焦化厂产能利用率 3 月底比 2 月底大幅回落尤其是产量最大的华北和华中产能利用率均不及 8 层预计 4 月份独立焦化厂产能利用率下降空间有限, 将限制焦炭价格下跌空间, 钢材成本下跌空间也会因此受限, 焦炭价格在 4 月份将不会像 3 月份那样大幅拖累钢材价格了期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 4 -

6 四钢材市场将进入去库存阶段高产能高库存是我国钢铁行业一直以来所面临的主要问题, 也是影响行业发展的重要因素, 但笔者认为这些却不是影响我国钢铁行业利润的最主要因素规模小企业分散才是影响钢铁行业利润的主要因素伴随着城镇化的良好预期, 春节以前工业品价格普涨, 钢材价格更是大幅上涨, 与此同时, 国内庞大的钢铁产能开始释放, 粗钢产量迅速增加 2013 年二三月份国内粗钢日均产量达到 200 万吨以上, 创历史新高图 7: 全国粗钢日均产量单位 : 万吨数据来源 : 中钢协国联期货研发部 2 月份全国钢材产量同比大幅增长近 20%, 只有到了三月中下旬以后, 随着价格快速回落, 钢厂才开始陆续减产, 同时, 钢材社会库存持续快速增加截止 3 月 29 日, 五种主要钢材的社会库存累计达到万吨, 较去年 12 月中旬的低点大幅增加了 80% 以上尤其是建筑钢材社会库存增加明显,3 月份螺纹库存一直处于 1050 万吨以上, 平均库存比去年 11 月高出一倍以上整体来看, 由于前期的良好预期, 一季度上半期钢材价格快速上涨, 而随着产能的集中释放, 产量的迅速增加, 需求逐渐明朗, 一季度后半期, 钢材价格开始快速回落, 钢材产量也迅速减少期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 5 -

7 图 8: 全国粗钢和钢材月产量单位 : 万吨数据来源 :Wind 资讯国联期货研发部图 9: 螺纹社会库存单位 : 万吨数据来源 :Wind 资讯国联期货研发部强劲的消费预期带来的是钢材价格迅速攀升, 钢厂生产蜂拥而上, 高产能集中释放, 产量大幅增加, 社会库存不断上扬当预期遇到现实之日也是钢材价格泡沫破灭之时, 随着钢材消费旺季不旺的到来, 市场才意识到前期的预期都是幻想, 钢材价格以迅雷不及掩耳之势下跌中国的钢铁行业正是陷入这种怪圈随着钢材价格的快速下跌, 市场需要一段时间进行减产去库存期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 6 -

8 表 2: 全国钢厂检修状况数据来源 : 我的钢铁网国联期货研发部从我的钢铁网在春节之后的几周调查数据来看, 最近钢材检修高炉数量不断增加, 影响日均铁水产量已经由春节后的 6 万吨增加到 3 月底的 8 万吨, 同时, 钢厂亏损面也增加到 80% 左右随着钢材价格的进一步下跌, 钢厂亏损面仍将继续扩大, 部分钢厂亏损深度也将加大笔者预计 4 月份随着钢材价格进一步走弱, 部分钢厂将持续检修限产, 尤其是一些小钢厂, 限产停产可能性大增因此, 预计 4 月份钢材供给相比 2 3 月有所下降, 钢材市场进入去库存阶段五钢材下游需求显现, 不及预期但仍然有效从最新公布的经济现行指标 PMI 值来看,2013 年 3 月份汇丰 PMI 为 51.7, 较上月上升 1.3 个百分点 ; 中国官方 PMI 为 50.9%, 比上月上升 0.8 个百分点, 两者都持续数月在荣枯分界线 50% 以上总体来看, 我国经济仍处于复苏阶段, 预计二季度开始, 新政府的宏观调控方向会更加明朗, 政策暖风才会开始吹出期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 7 -

9 图 10: 中国 PMI 数据来源 : 汇丰银行国家统计局国联期货研发部 5.1 房地产调控或促新屋供给房地产调控成为最近几年的政府政策的必修课, 每年两会前后都是地产调控政策的密集出台期, 今年又不例外 2013 年 3 月 1 日, 国务院针对国内房价上涨过快, 出台新国五条的房市调控政策新国五条最大的看点便是大幅增收二手房交易税, 被业内看成是近几年地产调控的最严政策国务院出台如此严厉的调控政策主要在于房地产市场出现过热的苗头 2013 年前两个月全国房地产开发投资 6670 亿元, 同比增速比去年全年提高 6.6 个百分点, 房屋新开工面积增至 14.7% 2013 年 2 月,70 个大中城市中, 有 66 个城市房价环比上涨, 有 62 个城市房价同比上涨, 其中最高涨幅为 8.2% 房地产调控政策主要从两个途径对钢材价格产生影响, 一方面是通过对整个金融市场造成冲击, 间接影响到国内钢材市场走势, 这一部分主要体现在对投资者信心的影响上 ; 另一方面是由于政府出台了更为严厉的房地产调控政策, 将导致开发商放缓地产投资步伐, 从而减少对建材的需求期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 8 -

10 图 11: 房地产开发投资数据亿元图 12: 房地产相关数据 (%) 数据来源 : 国家统计局国联期货研发部数据来源 : 国家统计局国联期货研发部由于房地产调控会直接涉及到地方政府的利益, 通常在中央的房地产调控政策出台以后, 都有一个地方与中央博弈的过程针对新国五条房价调控政策, 各地根据自身情况出台细则从目前公布的情况来看,2013 年 3 月 31 日是地方房地产细则出台的最后期限, 而仍有部分地方政府并没有推出细则, 就出台新国五条细则的政府来看, 除北京上海重庆较为严格以外, 其他地方政府的细则并无太多看点, 总体而言一线城市政策调控力度趋紧, 二线城市普遍力度较轻就新国五条中对个人房地产销售增值部分征收 20% 所得税的效果而言, 将抑制存量房供给, 从而推升新建住房的需求, 再加上 2012 年国内商品房新开工面积只有 1.8% 的增速, 因此该政策很可能是有利于新房的销售 5.2 铁路固定投资需求保持稳定铁路固定投资基本都是中央计划投资, 其总体规模在 2013 年初的全国铁路工作会议上已基本确定, 目标为全年投资额在 6500 亿人民币左右两会期间国家将铁道部撤销成立中国铁路总公司, 实行市场化管理铁路系统, 总体来说, 铁路投资在整体投资规模上不会出现太大变化, 无非是在投资节奏上出现快慢变化由于天气状况的问题, 通常二季度是基础建设的较好时期, 预计 4 月份铁路投资将高于全年的平均规模水平, 但对于钢材有效需求的增加量非常有限期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 9 -

11 图 13: 铁路固定投资完成额同比增长率 (%) 数据来源 : 国家统计局国联期货研发部六行情展望与操作建议 6.1 行情展望从国内宏观经济政策来看 : 外汇占款大增, 通胀预期抬头, 预计货币政策保持谨慎宽松 ; 各级政府组阁完毕, 中央政府强调调结构, 地方政府致力于扩规模, 预计财政政策依旧保持宽松短期来看, 上游铁矿石价格仍将维持高位, 国内铁矿石港口库存处于低位, 铁矿石价格下跌空间有限 ; 长期来看, 铁矿石产能增速远大于其需求增速, 预计铁矿石大幅上涨的潜力已不在从独立焦化厂近期产能利用率来看, 预计 4 月份焦炭产量仍会进一步下降, 将抑制焦炭价格下跌空间总体来看, 上游成本下跌空间有限, 为钢材价格提供支撑钢厂在维持一个多月的高速生产之后, 预计 4 月份钢厂开检修停产将会增加, 日均粗钢产量将回落至 200 万吨以内, 但钢材社会库存维持高位, 供给依旧充足 3 月份钢材下游需求不及预期是其价格大幅下跌的主要根源, 预计 4 月份在房地产调控政策的逐渐消化下, 终端需求仍值得期待整体而言,4 月份钢材市场保持供给充裕, 去库存化是钢材市场运行的主要节奏上游成本下跌空间有限支撑, 钢材供应总体充裕, 但随着检修增加, 产量较 3 月份会有所下降, 下游需求也将随着政策明朗化期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值

开始增加预计 4 月下旬钢材价格延续节后的弱势下跌, 伴随着价格下跌, 钢厂检修限产的增加以及 4 月下旬政策转暖, 需求增加的状况, 预计钢材价格在 4 月中下旬有望企稳回升 4 月钢材价格总体运行在 3640-3880 元 / 吨之间, 整体属于震荡行情 6.

12 开始增加预计 4 月下旬钢材价格延续节后的弱势下跌, 伴随着价格下跌, 钢厂检修限产的增加以及 4 月下旬政策转暖, 需求增加的状况, 预计钢材价格在 4 月中下旬有望企稳回升 4 月钢材价格总体运行在元 / 吨之间, 整体属于震荡行情 6.2 操作建议操作上, 短期高库存高产量带来的巨大压力仍然有待释放, 价格震荡走低仍有空间预计 4 月上半月螺纹 1310 期货合约将继续维持弱势, 向下空间可到 3630 附近, 建议逢高做空为主 ; 下半月随着一季度经济数据的公布和相关政策的出台, 以及钢材基本面的好转, 预计钢材价格将弱势反弹, 向上目标不宜过高预计 4 月份螺纹钢总体运行在之间图 14:RB1310 日 K 线图数据来源 : 博易大师国联期货研发部期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值

13 联系方式国联期货研发部地址 : 无锡市金融一街 8 号国联金融大厦 6 楼 (214121) 电话 : 传真 : shijpresident@163.com 免责声明本报告中信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述期货操作的依据由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法, 如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本报告所提供资料分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知本报告版权归国联期货所有未经书面许可, 任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布如遵循原文本意的引用, 需注明引自国联期货公司, 并保留我公司的一切权利期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值

一行情回顾从盘面来看,4 月份螺纹价格基本延续前期的弱势格局, 只有在 4 月上旬反弹至 3880 一线, 之后便一路下跌, 整月跌幅达到 5.51%, 收报 3600 元 / 吨整月价格波动区间与 3 月月报中预测相似, 但节奏比预想的还要弱势整个 4 月螺纹运行可分为两个阶段 : 第一阶

一行情回顾从盘面来看,4 月份螺纹价格基本延续前期的弱势格局, 只有在 4 月上旬反弹至 3880 一线, 之后便一路下跌, 整月跌幅达到 5.51%, 收报 3600 元 / 吨整月价格波动区间与 3 月月报中预测相似, 但节奏比预想的还要弱势整个 4 月螺纹运行可分为两个阶段 : 第一阶成本支撑渐现螺纹弱势震荡研究报告钢材月报报告作者作者 : 时景电话 :(0510)82743670 传真 :(0510)82757630 摘要就国内宏观经济数据来看, 国内经济可能再次放缓, 而更重要的是政府高层更倾向于对经济进行结构性调整, 不惜牺牲短期经济增长为代价, 这意味着中国将不再重走大投资刺激增长的道路钢材上游铁矿石价格仍将维持高位, 国内铁矿石港口库存处于低 E-mail:shijpresident@163.com