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髦决能
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1 2009 年 5 月 22 日钢材期货专题报告制作 : 谢赵维电话 : 铁矿石谈判结果主导沪钢中期走势邮箱 :xzw@gwf.com.cn 事件长达半年之久中国铁矿石谈判即将接近尾声巴西淡水河谷公司 CEO 阿格内利 18 日称,2009 年铁矿石价格合约谈判将在未来几周内结束, 尽管淡水河谷已经退出谈判, 但最终谈判价格仍和他们相关昨日, 新华海外财经报道称, 中国钢铁工业协会秘书长单尚华表示收回此前有关今年铁矿石定价仅减 30%~35% 幅度太小的说法,5 月 15 日, 他在接受媒体采访时曾表示不会接受这样的降幅此前中钢协一再表态, 铁矿石价格至少要回到 2007 年, 且要降价 40% 新华海外财经援引行业观察人士称, 中国方面这一立场发生的变化, 可能不会使中国钢铁企业与三大矿业巨头必和必拓力拓和淡水河谷的谈判拖得太久分析铁矿石作为炼钢的主要原料, 长协矿的谈判结果将在之后一段时间内主导钢价走势现在谈判的主要矛盾在于我国 3 4 月份铁矿石进口量创下历史新高, 并且钢价持续反弹使得铁矿石供给商判断我国需求依旧旺盛, 而国内进口大量铁矿石的原因则为进口铁矿石相对国产矿石有比价和品味的明显优势, 下游需求虽有好转, 但是对于谈判结果可能不尽如人意的预期促使了大量的铁矿石进口量全球铁矿石贸易量仍然处于 3 巨头控制之内, 就 2008 年的情况来看, 全球 85% 的铁矿石贸易量与必和必拓力拓以及淡水河谷有关, 虽然印度矿与国产铁矿石具有一定的替代性, 但是从数量上来分析, 还是无法与三大铁矿石巨头的供给量相比较并且最有利于我国铁矿石谈判的时机已经过去, 如果在今年 3 4 月份敲定谈判结果的话, 很可能将达成 40% 以上的降幅, 但是现在这种可能性已大大降低近期我国钢价走势震荡上行, 并且这种态势仍将维持主要原因为投资大幅拉动钢材需求较 2008 年增长近 3 成, 房地产行业成交量已恢复至 2007 年以来最高水平, 汽车家电等机械行业增长明显, 虽然出口仍然处于低位, 但是投资加消费强力拉动有效的弥补了出口的缺口这些实质因素支撑了我国的钢价上涨行情, 在这种情况下, 铁矿石谈判价格很可能以高于现货价格收场, 届时如果需求继续回暖的话, 钢价很可能将继续上涨, 突破 4000 元 / 吨的大关 ( 详见 :2009 年 5 月 5 日证券时报环境回暖催生沪钢上涨行情, 2009 年 5 月 20 日证券时报沪钢 : 震荡上行将是中期主基调 ) 国内在政策导向下的大力淘汰落后产能, 控制新增产能等有力举措将使得供大于求的现状逐渐好转 ( 详见 :2009 年 5 月 8 日期货日报钢铁 : 供大于求有望缓解 ) 结论 : 笔者认为近期铁矿石谈判进程将主导钢价的走势笔者判断铁矿石长协议价格下降幅度将在 30% 左右, 此结果将对钢价形成利多支撑钢价震荡上行的走势

2 铁矿石作为炼钢成本构成中, 变动幅度最大的组成部分一直是影响炼钢成本变化的重要因素,2008 年受全球经济危机影响, 钢材价格一泻千里, 大量生产企业出现大幅亏损, 一方面是由于需求疲软, 但最主要的原因还是由于成本无法下移所致, 年初的铁矿石谈判价格虽然比现货价格更为便宜, 但是在需求萎缩后, 铁矿石现货价格持续下跌, 导致了长协价格和现货价格的倒挂, 一些大型钢厂由于囤积了长协矿, 出现了大量高价的铁矿石的库存表 1: 吨钢炼钢消耗构成 ( ) 吨钢消耗量铁矿石 ( 吨 / 吨 ) 焦炭 ( 吨 / 吨 ) 用电量 ( 度 / 吨 ) 焦煤 ( 吨 / 吨 ) 喷吹煤 (kg/ 吨 ) 废钢 (kg/ 吨 ) 铁合金 (kg/ 吨 ) 信息来源 :MySteel 长城伟业期货研究所( 上海 ) 从表 1 中可以发现, 铁矿石在近几年的炼钢原料用量中有增无减, 主要因为我国近几年的钢材需求旺盛, 使得一些品味较低的矿源也得到了广泛的应用, 大量的国产低品味铁矿石使得吨钢耗量逐渐善上升图 1: 钢材成本构成比例人工, 3% 其他, 2% 折旧, 6% 变动幅度最大的部分铁合金, 9% 废钢, 11% 电力, 7% 铁矿石, 30% 焦煤 ( 焦炭 ), 28% 铁矿石焦煤 ( 焦炭 ) 喷吹煤电力废钢铁合金折旧人工其他喷吹煤, 3% 作为影响炼钢成本最大的铁矿石, 其价格波动直接主导了钢材的价格走势, 年的钢价大幅上升行情就是由原材料价格上涨所导致了, 美元的不断贬值使得大宗商品价格水涨船高同时, 海运费等价格的上涨更是推高了铁矿石等大宗商品的价格请参见最后一页之免责声明 2

3 图 2: 我国进口铁矿石与美元巴西雷亚尔汇率关联图 ( ) 1800 青岛港进口 63.5 印度矿美元兑巴西雷亚尔 /6/2 2006/10/2 2007/2/2 2007/6/2 2007/10/2 2008/2/2 2008/6/2 2008/10/2 2009/2/ 信息来源 :mysteel 长城伟业期货研究所 ( 上海 ) 图 3: 铁矿石价格与钢材价格指数关联图 ( ) CRU 全球钢材价格综合指数 MyspiC 综合指数进口铁矿石平均到岸价 ( 美元 / 吨 )( 右 ) 年 4 月 2003 年 4 月 2004 年 4 月 2005 年 4 月 2006 年 4 月 2007 年 4 月 2008 年 4 月从图 3 中可以看出, 无论是国内还是国际的钢价走势与铁矿石价格的运行具有很高的相关度, 说明铁矿石价格在供需关系比较平衡的时候, 主导了钢价的走势表 2: 历史铁矿石谈判结果一览 2005 年 2008 年铁矿石价格涨幅一览年份达成协议时间谈判双方代表铁矿石涨幅购买方代表供应方代表粉矿块矿 2008 年 6 月宝钢力拓 79.88% 96.50% 2008 年日本新日铁 2008 年 2 月韩国浦项制铁巴西淡水河谷 65% 71% 2007 年 2006 年 12 月宝钢巴西淡水河谷 9.50% 9.50% 2006 年 2006 年 6 月宝钢必和必拓 19% 19% 2005 年 2005 年 2 月日本新日铁力拓 71.50% 71.50% 请参见最后一页之免责声明 3

4 回顾我国铁矿石长协价格谈判的历程, 让国人感到无奈, 由于我国持续旺盛的需求导致了连续多年的上涨但 2009 年的情况显然有所不同, 钢材供大于求的现状港口铁矿石的巨量库存以及全球钢价的低位运行使得铁矿石长协价格面临下调, 此前我国坚持铁矿石长协价格下降 40%, 但是从不前的情况来看, 可能降幅并能如国人所愿矿业巨头力拓表示将拒绝中国钢铁企业提出的铁矿石降价 40% 以上的要求, 而其他几大国际供应方也表示, 对中方的降价要求不会妥协从可靠渠道获悉, 目前世界三大矿石供应商之一的必和必拓公司对长协谈判已无太大兴趣, 不仅如此, 他们还坚持之前提出并倡导的指数定价业内人士表示, 由于各方争持不下, 今年的谈判时间将会拖得更久虽然我国所持态度坚决, 但是就现在的情况来看, 铁矿石价格大幅下降的可能性不大这场博弈的中心就是我国钢材需求的最坏时期似乎已经过去, 需求的逐渐好转以进口矿石的比价优势使得我国不得不进口大量的矿石来维持正常的原料水平图 4:2007 我国进口铁矿石分国别分布南非 1,223 3% 印度 7,936 21% 其他 4,828 13% 澳大利亚 14,560 38% 巴西 9,762 25% 澳大利亚巴西印度南非其他信息来源 : 中国海关长城伟业期货研究所 ( 上海 ) 图 5:2008 我国进口铁矿石分国别分布南非 1,433 3% 印度 9,099 21% 其他 5,433 12% 澳大利亚 18,336 41% 巴西 10,062 23% 澳大利亚巴西印度南非其他信息来源 : 中国海关长城伟业期货研究所 ( 上海 ) 我国进口铁矿石主要来自澳大利亚的力拓与必和必拓以及巴西的淡水河谷, 印度还有大量的现货铁矿石出口至我国请参见最后一页之免责声明 4

5 图 6: 我国铁矿石产量与进口量 ( ) 我国铁矿石产量我国铁矿石进口量 90,000 80,000 70,000 铁矿石进口量已经接近国产量 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, 信息来源 : 中国统计局中国海关长城伟业期货研究所 ( 上海 ) 从图 5 中, 我国可以看出在国产矿没有出现大幅减少的情况下, 进口矿数据在 3 4 月份出现了大幅的增长, 根据统计数字,4 月份铁矿石进口 5700 万吨, 再次创下历史新高, 已远远超出市场预计, 这让铁矿石谈判又多一层疑虑力拓股份有限公司之前曾表示, 不会屈服于钢铁生产商提出的将年基准合同价格在当前现货价格基础上降价 40% 以上的要求力拓股份有限公司是世界第二大铁矿石生产商力拓铁矿石业务负责人称, 虽然钢铁需求至今仍然低迷, 但力拓的年产能一直保持在 2 亿吨的满负荷水平整体而言, 力拓看好中国的铁矿石需求前景, 表示不会接受低于当前现货价格的价格由于我国的城镇化工业化仍然在进程之中, 所以没有理由看空我国中长期的钢材需求我国近期进口铁矿石量大幅增加的原因有很多, 其中最主要的原因就是现在的进口铁矿石价格处于历史地位水平, 大量铁矿石贸易商担心铁矿石长协价不能出现预期 40% 的降幅, 并且下游需求近期确实有所好转, 正常的出货能够得以维持, 在这样的情况下, 大量进口囤积铁矿石也在情理之中图 7: 我国铁矿石产量与进口量比率 ( ) 100% 铁矿石进口量 ( 百万吨 ) 我国铁矿石产量 ( 百万吨 ) 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2007 年 1 月 1 日 2007 年 6 月 1 日 2007 年 11 月 1 日 2008 年 4 月 1 日 2008 年 9 月 1 日 2009 年 2 月 1 日请参见最后一页之免责声明 5

6 力拓铁矿石业务负责人日前向媒体表示, 若在 6 月 30 日之前未就价格达成协议, 力拓将终止合约这一表态意味着, 一旦到 6 月 30 日时谈判仍然无果, 全球铁矿石谈判中力拓那部分将谈崩目前我国港口铁矿石库存量为 7000 万吨, 是正常月度需求水平的两倍, 所以中国钢企可以两个月不进口但力拓近年来花巨资扩大生产规模, 在金融危机下面临银行债务问题, 所以不会轻易停产而且在欧洲以及日韩等国钢铁减产 40%-50% 的情况下, 全球的铁矿石生产商均盯住中国市场, 即便力拓终止合约, 也会有其他企业上门到中国卖矿图 8: 我国铁矿石进口量与到岸均价对比图 ( ) 进口铁矿石平均到岸价 ( 美元 / 吨 ) 铁矿石进口量 ( 百万吨 ) 年 4 月 2003 年 4 月 2004 年 4 月 2005 年 4 月 2006 年 4 月 2007 年 4 月 2008 年 4 月 0.00 信息来源 : 中国海关长城伟业期货研究所 ( 上海 ) 中钢协最近称, 有关媒体传谣 2009 年度国际铁矿石价格谈判已经结束其传谣途径是先大肆渲染说日本韩国与国际主流铁矿石供应商已达成 2009 年度国际铁矿石价格, 此后, 尤其是近两天变本加厉, 公开在媒体上谎称中国钢铁企业已与国际主流铁矿石供应商达成了在 2008 年价格基础上降价 30% 35% 的 2009 年度国际铁矿石价格结果有关媒体上述无中生有歪曲事实的行为, 不仅严重违背了新闻媒体所应遵循的职业操守, 更重要的是起着制造混乱的作用, 理应受到必要的谴责 2009 年度国际铁矿石价格谈判正按照传统正常的谈判规则进行中中国钢铁企业及日本韩国的钢铁企业都在面临全球性金融危机的严重冲击, 并认真进行 2009 年度国际铁矿石价格谈判中国钢铁企业始终坚持面对市场互相交流共同磋商互利共赢长期稳定的原则, 与国际主流铁矿石供应商进行谈判, 谈判结果自然由谈判方宣布才是权威的和真实的中钢协作为代表我国钢铁产业利益的谈判代表, 理应争取最佳的或者有利于我国的铁矿石长协价格, 但是经过多年的谈判, 国人不能回避的事实就是, 由于开采成本低矿石品味高以及产量集中等优点使得进口矿相对于国产矿具有很大的优势, 最有利于我国的谈判时机已经过去, 笔者认为我国在谈判中仍然不处于强势低位请参见最后一页之免责声明 6

7 图 9: 国内铁矿石与进口铁矿石价格关联图 ( ) 1800 国内矿石 (66% 铁精粉 ) 青岛港进口 63.5 印度矿北仑港进口 63.5 印度矿 /6/2 2006/10/2 2007/2/2 2007/6/2 2007/10/2 2008/2/2 2008/6/2 2008/10/2 2009/2/2 前面分析了, 造成我国铁矿石大量进口的原因主要还是价格与品位的优势中钢协发布声明, 中方坚持 2009 年澳矿长协价应该降 45%, 巴西矿价格降 40% 目前, 国内铁矿石的现货价已经与 2007 年的长协价相接近业内人士表示, 目前 62% 品位的澳矿现货价约 65 美元 / 吨 ( 到岸价 ), 海运费 11.5 美元 / 吨左右, 而去年的长协价格为 90 美元 / 吨 ( 离岸价 ), 这样, 长协矿 ( 离岸价 ) 与现货矿 ( 离岸价 ) 的差价为 36.5 美元 / 吨, 长协价比现货价高出 40.5% 而同品位的巴西矿现货价( 到岸价 ) 约 76 美元 / 吨, 海运费约 26 美元 / 吨, 而去年的长协价格为 77 美元 / 吨 ( 离岸价 ), 巴西长协矿 ( 离岸价 ) 与现货矿 ( 离岸价 ) 价差约 27 美元 / 吨, 长协矿价格比现货价高出 35% 我国坚持 40% 左右降幅的主要依据还是长协议矿价格应该低于现货矿石价格, 但是在大宗商品价格中长期看涨的公认预期下, 我国要求大幅降价的依据又是否站得住脚呢? 谈判的铁矿石价格是一年的供应价格, 并非月度或者季度是事实所以笔者认为, 铁矿石谈判结果很可能以产协价下降 30% 左右收场, 不排除更少的可能性图 10:2009 年 1-4 月我国进口铁矿石分国别分布由于长协矿价格倒挂, 所以使得印度矿进口大幅增加, 但我国如果巨大的铁矿石需求并非印度一国可以满足南非 610 4% 巴西 2,221 17% 其他 1,539 12% 澳大利亚 5,367 41% 印度 3,415 26% 澳大利亚印度巴西南非其他请参见最后一页之免责声明 7

8 印度现货矿的大量进口使得巴西铁矿石进口份额在 1-4 月大幅减少, 而澳大利亚矿石的进口量与去年基本持平图 11: 我国铁矿石港口库存与钢价指数关联图 ( ) Myspic 综合指数周指数港口铁矿石库存总数由于进口铁矿石量大幅提升, 铁矿石港口库存的持续上涨 /12/ /3/7 2008/5/ /7/ /12/ /2/ /5/1 信息来源 :Mysteel 长城伟业期货研究所 ( 上海 ) 图 14:BDI 海运费指数与巴西西澳 - 宝山北仑运费统计 ( ) BDI 巴西图巴朗北仑 / 宝山 ($/T) 西澳北仑 / 宝山 ($/T) /12/03 08/02/03 08/04/03 08/06/03 08/08/03 08/10/03 08/12/03 09/02/03 09/04/03 0 海运费近期强势反弹, 截止 2009 年 5 月 22 日,BDI 指数已突破 2707 点, 由于澳洲到中国的船期约 20 天, 巴西到中国约 40 天, 所以 BDI 指数可以作为一个月后铁矿石进口量的前行指标近期 BDI 指数的不断攀高, 说明 5 月份的铁矿石进口量很可能又将出现上升请参见最后一页之免责声明 8

9 公司总部广州市越秀区先烈中路 65 号东山广场东楼 11 层电话 : 传真 : 北京营业部北京市朝阳区北三环东路 28 号易亨大厦 12 层房间电话 : 传真 : 上海营业部上海市浦东区松林路 300 号期货大厦 2403 室电话 : 传真 : 深圳营业部深圳市深南中路 2066 号华能大厦西区 705 室电话 : 传真 : 湛江营业部广东省湛江市霞山区海昌北横路壹号电话 : 传真 : 东莞营业部东莞市南城区胜和路华凯大厦 802B 室电话 : 传真 : 佛山营业部广东省佛山市祖庙路 33 号百花广场 24 楼 2408 室电话 : 传真 : 郑州营业部郑州市金水区未来大道 69 号未来公寓 602 室电话 : 传真 : 南宁营业部南宁市双拥路 36-1 号绿城画卷五楼电话 : 传真 : 南京营业部南京市中山东路 288 号新世纪广场 A 座 1206 室电话 : 传真 : 石家庄营业部石家庄市中山西路 188 号中华商务中心 A 座 1608 室电话 : 传真 : 茂名营业部茂名市光华南路 118 号润威商厦 1002 室电话 : 传真 : 青岛营业部山东省青岛市香港中路 12 号丰合广场 A 座 3 楼 3A 电话 : 传真 : 韶关营业部韶关市北江路湾景中心 8A 电话 : 传真 : 中山营业部中山市石岐区兴中道 6 号假日广场南塔 510 室电话 : 传真 : 番禺营业部广州市番禺区市桥镇繁华路 1 号友谊中心 1603 室电话 : 传真 : 惠州营业部惠州市新岸路 1 号世贸中心第 16 层 F 电话 : 传真 : 大连营业部大连市大连商品交易所西区 367 房电话 : 传真 : 贵阳营业部贵阳市南明区都司路 62 号鸿灵 - 纽约纽约大厦 25 楼 5-6 号电话 : 传真 : 深圳竹子林营业部深圳市福田区竹子林资竹七道 18 号中国经贸大厦 13AB 电话 : 传真 : 无锡营业部无锡市中山路 343 号东方广场 I 栋 22 楼电话 : 传真 :

10 免责声明 : 本报告仅作参考之用不管在何种情况下, 本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据报告是针对商业客户和职业投资者准备的, 所以不得转给其他人员尽管我们相信报告中数据和资料的来源是可靠的, 但我们不保证它们绝对正确我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失未经允许, 不得以任何方式转载长城伟业期货研究所 ( 上海 ) 上海浦电路 500 号期货大厦 2403 室邮政编码 : TEL: (86-21) FAX: (86-21)

晨会纪要

晨会纪要行业研究行业点评 21 年 3 月 18 日星期四钢铁行业评级 : 看好 ( 维持 ) ** 研究员行业研究员铁矿石涨幅或超预期, *** 汪华春 1-888683-*** 1-888683-678 wanghc@rxzq.com.cn 近期报告 : 钢铁行业周报: 成本推升下的钢价上涨, 库存首次下降 21.3.16 钢铁行业周报: 国际市场需求复苏, 但长协矿谈判使得原料市场情况复杂 21.3.9