一行情回顾从盘面来看,4 月份螺纹价格基本延续前期的弱势格局, 只有在 4 月上旬反弹至 3880 一线, 之后便一路下跌, 整月跌幅达到 5.51%, 收报 3600 元 / 吨整月价格波动区间与 3 月月报中预测相似, 但节奏比预想的还要弱势整个 4 月螺纹运行可分为两个阶段 : 第一阶

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潭阿朱
5 years ago
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成本支撑渐现螺纹弱势震荡研究报告钢材月报报告作者作者 : 时景电话 :(0510)82743670 传真 :(0510)82757630 摘要就国内宏观经济数据来看, 国内经济可能再次放缓, 而更重要的是政府高层更倾向于对经济进行结构性调整, 不惜牺牲短期经济增长为代价, 这意味着中国将不再重走大投资刺激增长的道路钢材上游铁矿石价格仍将维持高位, 国内铁矿石港口库存处于低

com 位, 铁矿石价格下跌空间有限 ; 从独立焦化厂近期产能利用率及厂商心从业资格号 :F0285063 态来看, 预计 5 月份焦炭价格下跌空间有限, 对钢材成本支撑逐步显现由于钢材价格持续下跌,4 月份钢厂亏损面已达 80% 左右, 螺纹生报告日期 :2013 年 5 月 2 日产吨钢亏损平均近 200 元预计随着价格进一步下跌,5 月份钢厂检修限产将会增多, 钢材产量将放缓

1 成本支撑渐现螺纹弱势震荡研究报告钢材月报报告作者作者 : 时景电话 :(0510) 传真 :(0510) 摘要就国内宏观经济数据来看, 国内经济可能再次放缓, 而更重要的是政府高层更倾向于对经济进行结构性调整, 不惜牺牲短期经济增长为代价, 这意味着中国将不再重走大投资刺激增长的道路钢材上游铁矿石价格仍将维持高位, 国内铁矿石港口库存处于低 shijpresident@163.com 位, 铁矿石价格下跌空间有限 ; 从独立焦化厂近期产能利用率及厂商心从业资格号 :F 态来看, 预计 5 月份焦炭价格下跌空间有限, 对钢材成本支撑逐步显现由于钢材价格持续下跌,4 月份钢厂亏损面已达 80% 左右, 螺纹生报告日期 :2013 年 5 月 2 日产吨钢亏损平均近 200 元预计随着价格进一步下跌,5 月份钢厂检修限产将会增多, 钢材产量将放缓 4 月份钢材下游需求保持较为旺盛水平, 钢材库存回落明显, 预计 5 月份钢材有望加快去库存进程总体而言, 高库存和高产量成为螺纹上行的压制力 ; 而政府调结构的政策方向却不能给予螺纹下游太高的消费热情, 即使在传统的消费旺季, 钢材消费的增长仍赶不上供给的增长, 预示着钢材价格仍有下行空作者保证报告所采用的独立申明间 ; 与此同时, 铁矿石的坚挺在下方又为钢材价格提供成本支撑因此, 作者保证报告所用的数据均预计 5 月份钢材价格难以有大幅上涨或下跌行情, 整体处于震荡行情来自合规渠道, 分析逻辑基于操作上, 建议波段操作高抛低吸, 螺纹 1310 合约 3700 以上可考虑本人的职业理解, 通过合理判做空,3500 以下空单分批减持, 并可逢低吸纳少量多单预计 5 月份螺断并得出结论, 力求客观公纹价格总体运行在元 / 吨之间正结论不受任何第三方的授意影响, 特此申明期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值

2 一行情回顾从盘面来看,4 月份螺纹价格基本延续前期的弱势格局, 只有在 4 月上旬反弹至 3880 一线, 之后便一路下跌, 整月跌幅达到 5.51%, 收报 3600 元 / 吨整月价格波动区间与 3 月月报中预测相似, 但节奏比预想的还要弱势整个 4 月螺纹运行可分为两个阶段 : 第一阶段为 4 月上旬的反弹行情随着 3 月底国五条细则在各地集中推出, 投资者发现地方版的国五条细则并不及预期严厉, 利空出尽, 螺纹出现反弹同时 3 月份全国 70 个大中城市房价仅温州一市下跌, 其他城市均出现不同程度上涨, 进一步推升螺纹反弹, 最高反弹至 3889 元 / 吨第二阶段是在 4 月中下旬的下跌行情在基本面上, 螺纹面临的现实状况正如 3 月月报中预期, 供给高库存高产量, 需求却始终不如预期宏观面上, 4 月中旬公布的中国一季度经济数据远低于预期, 市场信心受到极大打击, 下旬数据显示全国粗钢日均产量创历史新高, 同时汇丰 PMI 为 50.5, 也远低于预期, 而市场期盼的财政政策却始终未能出现, 致使螺纹价格一路下跌回顾 4 月螺纹行情, 可以发现国内经济羸弱是造成螺纹走弱的根本原因, 基本面供过于求是螺纹弱势的直接原因图 1: 螺纹钢 1310 期货合约日 K 走势数据来源 : 博弈大师国联期货研发部期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 1 -

3 二国内经济放缓, 政府加快职能转型以应对 2.1 一季度经济增长大幅低于预期国家统计局 4 月 15 日发布的宏观经济运行数据显示, 一季度国内生产总值亿元, 按可比价格计算, 同比增长 7.7%, 大幅低于 8% 的市场预期从近期制造业或经济增长动力来看, 也明显看出经济增长动力不足, 其中一季度全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长 9.5%, 增速比上年同期回落 2.1 个百分点 3 月份, 规模以上工业增加值同比增长 8.9%, 环比增长 0.66% 工业需求重要指标发电量一季度同比仅增长 4.1%, 其中 3 月份增速只有 2.1% 可见, 一季度国内宏观经济运行明显偏弱, 远远不及预期, 也正是春节过后国内大宗商品普跌的原因所在图 2: 中国 GDP 同比增速 (%) 图 3 : 发电量与工业增加值同比增速 (%) 数据来源 : 国家统计局国联期货研发部数据来源 : 国家统计局国联期货研发部 2.2 PMI 双双回落, 显示工业生产放缓从最新公布的经济先行指标 PMI 值来看,2013 年 4 月份汇丰 PMI 为 50.5%, 较上月下降 1.1 个百分点 ; 中国官方 PMI 为 50.6%, 比上月下降 0.3 个百分点, 二者虽仍在荣枯分界线 50% 以上, 但均不及预期分项来看产出与新订单皆有增长, 但增速放缓在对外贸易和库存方面均出现下滑, 进口指数连续 12 个月维持在 50% 以下, 表明制造业用于生产的原材料进口量持续减少, 新出口订单则在今年以来首次出现收缩, 表明制造业产品出口量由升转降积压订单和产成品库存指数均出期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 2 -

4 现较大收缩价格方面, 投入成本出现去年 9 月以来最大降幅 ; 产出价格也创下 8 个月以来最大降幅用工数量下降, 这是去年 11 月以来就业首次出现净缩减总体来看,4 月份经济仍保持扩张状态, 但速度较上月出现明显放缓迹象, 值得警惕图 4: 中国 PMI 数据来源 : 汇丰银行国家统计局国联期货研发部 2.3 中国高层不再追求经济高速增长针对一季度经济放缓的宏观环境,4 月 25 日召开的中央政治局会议打出了提振经济的三记政策拳, 即宏观政策要稳住, 微观政策要放活, 社会政策要托底会议认为, 一季度, 中国经济社会发展开局平稳, 经济保持平稳增长, 但仍面临一些困难和挑战国际上世界经济增长动力不足, 全球流动性大幅增加, 主权债务危机反复被视作外部经济环境的主要问题 ; 国内经济增长动力仍需增强, 但为了改革和结构性调整, 必须调整经济结构, 不惜牺牲短期经济增长会议还透露出一个信号, 即中国可能不再重走大投资刺激增长的道路, 转而刺激消费下放审批引致经济增长, 对产能过剩的调控将更趋严厉会议还重申中国将继续实施和用好积极的财政政策和稳健的货币政策从当前的宏观经济环境来看, 经济放缓几乎为必然趋势从中国高层态度来看, 本轮经济放缓甚至可看作政府有意放任, 不愿再推大规模的刺激政策, 而是积极地应对经济转型, 加快政府审批权力下放, 加快期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 3 -

5 经济市场化进程因此, 在本轮经济下行之时, 对于高耗能高污染以及产能过剩行业, 政府采取直接的市场化是调控手段三钢材上游趋稳, 短期成本支撑渐起 3.1 铁矿石价格暂时稳定在高位 4 月铁矿石价格小幅波动, 新交所掉期结算价基本稳定 137 美元 / 吨附近, 截至 4 月 26 日, 品位 62% 铁矿石普氏结算价为美元 / 吨, 较月初微跌 1.25 美元 / 吨库存方面, 截止 4 月 26 日, 全国铁矿石港口库存 6803 万吨, 与上月末基本持平, 总库存保持相对低位短期来看铁矿石价格仍保持坚挺, 能够稳定在 130 美元 / 吨左右原因在于, 首先国内钢厂的矿石库存很低, 而港口矿石库存也较低 ; 其次国内矿石产量没有放出来, 按目前的矿石价格来算, 国内矿山的利润不大, 而且很多矿山 ( 冬季关闭 ) 没有动力重新开启已经关闭的产能 ; 最后国内粗钢产量维持历史高位, 对于铁矿石刚性需求不减, 也为矿石价格提供支撑因此, 短期内矿石价格不会大幅下跌, 对钢材价格的支撑作用仍在但随着矿山扩产在三季度末和四季度逐渐实现, 到时新增加的年化产能会达到 1.6 亿吨, 因此, 从中长期来看, 铁矿石价格重心下移趋势不可避免图 5: 铁矿石掉期结算价单位 : 美元 / 公吨图 6: 国内铁矿石港口库存量万吨数据来源 : 新交所国联期货研发部数据来源 : 西本新干线国联期货研发部 3.2 焦炭产量下降空间有限, 将抑制其价格下跌期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 4 -

6 焦炭由于其处于煤 - 炭 - 钢产业链的中间环节, 整个行业相对钢企的议价能力较弱, 其价格一直是螺纹的追随者近期来看, 由于钢厂一直维持较高的产量,4 月中旬全国粗钢日均产量到达 211 万吨, 因而钢厂对焦炭的刚性需求仍然较高, 国内钢厂焦炭平均库存已从春节前后的 17 天, 降到目前的 10 天左右, 甚至创下历史最低库存量图 7: 国内钢厂焦炭平均库存可用天数数据来源 : 我的钢铁网国联期货另外, 根据我的钢铁网调查显示, 在独立焦化厂产能利用率方面, 部分地区产能利用率已经开始出现回升 4 月末焦炭产量最大的华北地区产能利用率较 3 月末仅下跌一个百分点, 降幅较 3 月份减少 4 个百分点 ; 华东地区 4 月末产能利用率较 3 月末大幅提升 10 个百分点,3 月份降幅为 7 个百分点表 1: 全国焦化厂产能利用率数据来源 : 我的钢铁网国联期货研发部整体来看, 焦化企业心态正在好转, 目前焦化厂产能利用率处于低位, 预计 5 月份焦炭价格下跌空间有限, 对钢材成本支撑逐步显现期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 5 -

7 四粗钢产量维持高位, 钢厂压力山大中钢协最新数据显示,4 月中旬钢协会员单位粗钢日均产量万吨, 环比下降 0.5%; 预估全国日均产量万吨, 环比下降 0.4% 当前数据显示, 国内钢厂减产限产意愿并不强烈, 粗钢产量屡创历史新高, 供给压力未有好转, 产量不见明显下滑, 钢材价格短期也难以反弹图 8: 全国粗钢日均产量单位 : 万吨数据来源 : 中钢协国联期货研发部 4 月份钢材价格持续下跌, 上海螺纹 1310 期货合约价格一度跌破 3600, 螺纹 1305 合约最低跌至 3418, 而矿石价格只是微幅下跌, 焦炭价格跌幅与螺纹相当, 钢厂的生产盈利出现恶化, 钢厂生产的持续性开始出现分化根据我的钢铁网调查数据显示, 截止 4 月 26 日, 全国钢厂亏损面 78%, 钢厂螺纹生产吨钢亏损平均近 200 元, 部分高成本的小钢厂已经选择停减产, 钢厂检修高炉 33 座, 影响日均铁水产量 7.81 万吨, 考虑到其他钢厂的限产情况, 目前影响日均铁水产量在万吨因此, 若钢价进一步下跌, 国内市场供应有减少可能期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 6 -

8 表 2: 全国钢厂检修状况时间检修高炉数量影响日均铁水产量钢厂亏损面万吨 77.91% 万吨 76.07% 万吨 76.06% 万吨 74.85% 万吨 76.07% 万吨 86.50% 万吨 86.50% 万吨 66.87% 万吨 61.35% 数据来源 : 我的钢铁网国联期货研发部五房地产市场供求暂稳, 钢材继续去库存 5.1 银四消费可观, 钢材缓慢去库存高产量高库存一直是影响打压钢价的重要因素由于今年春节比以往晚一些, 天气回暖也较往常晚一些, 钢材消费的金三并不及预期, 但从钢材的社会库存持续下降可以看出, 银四的消费还是比较客观的, 即便是全国产量连创新高之时截止 3 月 26 日, 全国螺纹的社会库存已连续 7 周下滑, 至万吨, 比 3 月中旬最高库存下降 140 万吨, 约合 12.8% 从螺纹库存变动的历史经验来看, 螺纹每次在形成库存高点之后, 都需要较长时期进行去库存, 一般持续 6 到 9 个月, 目前基本可以判断, 螺纹已经进入慢慢长期的去库存阶段图 9: 全国螺纹库存量单位 : 万吨数据来源 :WIND 国联期货研发部期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 7 -

9 5.2 楼市调控初见效, 房地产市场供求短暂企稳今年一季度全国商品房市场再次出现火爆情形, 全国商品房销售面积约 2 亿平方米, 同比增长 37.1%; 全国商品房销售额约 1.4 万亿元, 同比增长 61.3% 据国家统计局数据显示,3 月份全国 70 大中城市房价普涨, 与 2 月相比,70 个大中城市中, 价格下降的城市有 1 个, 持平的城市有 1 个, 上涨的城市有 68 个环比价格上涨的城市中, 涨幅最高为 3.2% 与去年同月相比,70 个大中城市中, 价格下降的城市有 2 个, 持平的城市有 1 个, 上涨的城市有 67 个 3 月份, 同比价格上涨的城市中, 涨幅最高为 11.2% 转入二季度, 房地产调控效果正在显现全国二手房市场出现价稳量跌的行情,4 月份, 北京 ( 楼盘 ) 二手房 5212 套的成交量比 3 月份下调了 88.1%, 创最近 15 个月来最低, 同时均价比 3 月份微跌 0.1%; 上海地区 4 月上半月, 二手房成交量全线下降超过 50%, 预计全月二手房成交量下降超过 60% 据中国房地产信息网显示, 截至 5.1 小长假, 北京市 4 月新建商品住宅成交量为 7188 套, 与 3 月份相比下降约 63% 在广州,4 月前半月新建商品房网签不足 3000 套, 比 3 月下降超过 20% 一线城市新老房市均出现不同程度的降温, 显示着消费者对未来房价的不确定心态图 10: 房地产开发投资数据万亿元图 11: 房地产相关数据 (%) 数据来源 : 国家统计局国联期货研发部数据来源 : 国家统计局国联期货研发部 4 月份以来, 购房者基本以观望心态为主, 而开发商投资对于政策敏感度更强国家统计局公布数据显示,3 月份房地产开发投资额增速期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 8 -

10 出现放缓迹象, 房屋新开工和竣工面积增速均出现回落从目前情况来看, 国家调控房价的意志是坚定的, 行政性的调控政策已较为完善, 要抑制房价的过快上涨, 政策的执行最为重要房地产投机性需求正在被不断挤压, 房地产市场将回归到以自住为主的轨道上来, 房价也将与经济发展水平相适应六行情展望与操作建议 6.1 行情展望就国内宏观经济数据来看, 国内经济可能再次放缓, 而更重要的是政府高层更倾向于对经济进行结构性调整, 不惜牺牲短期经济增长为代价, 这意味着中国将不再重走大投资刺激增长的道路, 对产能过剩的调控将更趋严厉钢材上游铁矿石价格仍将维持高位, 国内铁矿石港口库存处于低位, 铁矿石价格下跌空间有限 ; 从独立焦化厂近期产能利用率及厂商心态来看, 预计 5 月份焦炭价格下跌空间有限, 对钢材成本支撑逐步显现由于钢材价格持续下跌,4 月份钢厂亏损面达到 80% 左右, 螺纹生产吨钢亏损平均近 200 元预计随着价格进一步下跌,5 月份钢厂检修限产将会增多, 钢材产量将放缓 4 月份钢材下游需求保持较为旺盛水平, 钢材库存回落明显, 预计 5 月份钢材有望加快去库存进程总体而言, 高库存和高产量成为螺纹上行的压制力 ; 而政府调结构的政策方向却不能给予螺纹下游太高的消费热情, 即使在传统的消费旺季, 钢材消费的增长仍赶不上供给的增长, 预示着钢材价格仍有下行空间 ; 与此同时, 铁矿石的坚挺在下方又为钢材价格提供成本支撑因此, 预计 5 月份钢材价格难以有大幅上涨或下跌行情, 整体处于震荡行情 6.2 操作建议操作上, 建议波段操作高抛低吸, 螺纹 1310 合约 3700 以上可考虑做空,3500 以下空单分批减持, 并可逢低吸纳少量多单, 预计 5 月份螺纹价格总体运行在元 / 吨之间期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 9 -

11 图 12:RB1310 日 K 线图数据来源 : 博易大师国联期货研发部期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值

12 联系方式国联期货研发部地址 : 无锡市金融一街 8 号国联金融大厦 6 楼 (214121) 电话 : 传真 : shijpresident@163.com 免责声明本报告中信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述期货操作的依据由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法, 如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本报告所提供资料分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知本报告版权归国联期货所有未经书面许可, 任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布如遵循原文本意的引用, 需注明引自国联期货公司, 并保留我公司的一切权利期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值

一行情回顾从盘面来看,3 月份螺纹价格基本延续春节后的弱势格局, 整月跌幅达到 6% 3 月初国务院出台地产调控国五条实施细则, 大幅提高二套房交易成本, 限制二套房交易数量, 对楼市形成重大打压, 也间接打压了钢材需求随后螺纹价格一路下探, 螺纹 1310 期货合约 3 月 14 日价格

一行情回顾从盘面来看,3 月份螺纹价格基本延续春节后的弱势格局, 整月跌幅达到 6% 3 月初国务院出台地产调控国五条实施细则, 大幅提高二套房交易成本, 限制二套房交易数量, 对楼市形成重大打压, 也间接打压了钢材需求随后螺纹价格一路下探, 螺纹 1310 期货合约 3 月 14 日价格价格回归理性螺纹先抑后扬研究报告钢材月报报告作者作者 : 时景电话 :(0510)82743670 传真 :(0510)82757630 摘要从国内宏观经济政策来看 : 外汇占款大增, 通胀预期抬头, 预计货币政策保持谨慎宽松 ; 各级政府选举完毕, 中央政府强调调结构, 地方政府致力于扩规模, 预计财政政策依旧保持宽松短期来看, 上游铁矿石价格仍将维持高位, 国内铁矿石港口库存处 E-mail:shijpresident@163.com