国信期货研究 Page 2 一期货行情回顾 2 月的黑色金属期货表现强劲, 螺纹和铁矿石期货均大幅上涨具体来看, 春节前, 由于钢厂开工率持续降低, 现货螺纹供应减少, 价格受到提振, 螺纹期货从 1800 附近缓步走强春节后, 国家出台多重房地产利好政策, 加上市场对两会的宽松预期政策行

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媒锺
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1 国信期货研究 Page 1 国信期货研发部黑色金属月报螺纹铁矿石房地产政策利好, 钢市春意盎然 2016 年 2 月 24 日主要结论螺纹 : 多重政策利好, 钢价有望继续震荡上行近几个月, 钢厂开工率持续降低, 现货螺纹供应减少, 价格受到提振春节后, 国家出台多重房地产利好政策一再强调要化解过剩钢铁产能, 加上市场对两会的宽松预期政策行情的期待, 推动与国内宏观经济联系最为紧密的钢铁期货大幅上行螺纹期货 1605 合约突破 1900 一线, 一月上涨 6.3% 后期来看, 钢价上涨将带动钢厂开工率有所提升, 但钢厂总体经营效益不佳, 开工率升幅有限多重政策利好推动下,3 月的螺纹现货和期货价格有望继续震荡上行, 试探 2000 大关, 维持中线偏多思路铁矿石 : 供需均减少, 后市有望区间震荡 1 月份澳大利亚和巴西的铁矿石出口量显著减少,2 月达到中国港口的进口铁矿石数量也明显下降, 为现货铁矿石价格形成支撑在宽松政策推动下, 铁矿石期货 2 月暴涨 16% 分析师 : 施雨辰从业资格号 :F 电话 : *6616 邮箱 :15082@guosen.com.cn 后期来看, 钢厂开工率总体较低, 河北唐山将在今年 4 月底 -10 月中旬召开世界园艺博览会, 届时必然会有不少钢厂减产限产, 铁矿石的消耗量也会出现明显减少, 铁矿石市场将进入供需均缩减的局面, 后期有望主要在美元区间内震荡运行进入 3 月后螺纹的走势将强于铁矿石, 可以进行买螺纹 1510 卖铁矿石 1509 的中线套利独立性申明 : 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明

国信期货研究 Page 2 一期货行情回顾 2 月的黑色金属期货表现强劲, 螺纹和铁矿石期货均大幅上涨具体来看, 春节前, 由于钢厂开工率持续降低, 现货螺纹供应减少, 价格受到提振, 螺纹期货从 1800 附近缓步走强春节后, 国家出台多重房地产利好政策, 加上市场对两会的宽松预期政策行情的期待, 推动与国内宏观经济联系最为紧密的钢铁期货继续上行 2 月 21 日, 唐山钢坯暴涨

2 国信期货研究 Page 2 一期货行情回顾 2 月的黑色金属期货表现强劲, 螺纹和铁矿石期货均大幅上涨具体来看, 春节前, 由于钢厂开工率持续降低, 现货螺纹供应减少, 价格受到提振, 螺纹期货从 1800 附近缓步走强春节后, 国家出台多重房地产利好政策, 加上市场对两会的宽松预期政策行情的期待, 推动与国内宏观经济联系最为紧密的钢铁期货继续上行 2 月 21 日, 唐山钢坯暴涨 80 元 / 吨, 推动黑色金属板块再 22 日全线暴涨, 螺纹 1605 合约轻松跨过 1900 一线, 最高触及 1968 元, 大涨 3.43% 此后, 钢坯价格快速回落, 螺纹期货也从高位下滑, 但仍维持偏强态势 2 月 24 日, 螺纹期货主力 1605 合约收于 1929 元, 较 1 月 29 日大幅上涨 115 元, 涨幅 6.3% 铁矿石期货的走势更强于螺纹虽然钢厂开工率较低, 但 1 月世界两大铁矿石出口国澳大利亚和巴西的天气和港口设备维修因素使铁矿石出口量显著减少,2 月达到中国港口的进口铁矿石数量也明显下降, 为现货铁矿石价格形成支撑在国内外多重利好因素推动下, 铁矿石期货主力 1605 合约从 318 元开始一路高歌猛进, 主力 1605 合约 24 日收于元, 较 1 月 29 日大幅上涨 51.5 元, 一月涨幅高达 16% 图 1: 螺纹期货 1605 合约价格走势 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图 2: 铁矿石期货 1605 合约价格走势 ( 单位 : 元 / 吨 ) 数据来源 : 文华财经国信期货研发部数据来源 : 文华财经国信期货研发部二中国经济形势分析 2.1 化解钢铁煤炭行业过剩产能, 成为 2016 年重点工作 2016 年伊始, 习近平总书记和李克强总理均密集阐述去产能话题, 李克强总理仅在 1 月份为化解钢铁煤炭等行业过剩产能相关问题召开了 3 次会议, 可见去产能是国家实施供给侧改革的首要任务 2 月 4 日, 国务院发布了国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见意见提出了钢铁业脱困发展的工作目标, 从 2016 年开始, 用 5 年时间再压减粗钢产能 1 亿 ~1.5 亿吨, 行业兼并重组取得实质性进展, 各地区各部门不得以任何名义任何方式备案新增产能的钢铁项目

3 国信期货研究 Page 3 发改委 2 月 23 日发布消息称, 在国家能源局召开的全面深化改革领导小组会议上, 国家能源局 2016 年体制改革工作要点被审议通过化解煤炭行业过剩产能成为 2016 年中国能源改革的首要任务要点提出, 力争用三到五年时间, 退出产能五亿吨左右减量重组五亿吨左右严格控制煤炭新增产能, 从 2016 年起,3 年内原则上停止审批新建煤矿项目加快淘汰落后产能,2016 年力争关闭落后煤矿 1000 处以上, 合计产能 6000 万吨推动煤炭行业兼并重组 2.2 国内投资增速持续放缓, 钢铁需求不容乐观钢铁价格走势与中国宏观经济联系极为紧密从当前国内经济情况来看, 中国 CPI 和 PPI 数据持续低迷, 制造业 PMI 数据也不理想房地产开发投资固定资产投资增速继续回落, 工业企业经营状况不佳消费和生产方面 :2016 年 1 月份, 全国居民消费价格总水平同比上涨 1.8%, 环比上涨 0.5% 全国工业生产者出厂价格环比下降 0.5%, 同比降幅收窄 0.6 个百分点至 5.3%, 同比降幅收窄主要是受去年同期对比基数较低影响预计短期 PPI 较弱表现难有明显好转进出口方面 :2016 年 1 月我国进出口总值 1.88 万亿元, 同比下降 9.8% 其中出口下降 6.6%, 进口下降 14.4%, 双双不及预期 2015 年固定资产投资同比增速为 10%, 较 2014 年增速回落 5.7 个百分点, 创 1999 年以来最低水平从三大类投资来看, 增速全面回落 2015 年房地产开发投资同比增长 1%, 较 2014 年增速回落 9.5 个百分点, 创 1998 年以来的新低 ; 基建投资同比增长 17.3%, 较 2014 年增速回落 4.2 个百分点 ; 制造业投资同比增长 8.1%, 较 2014 年增速回落 5.4 个百分点传统行业的去产能意味着工业还会持续低迷, 房地产仍处在去库存的痛苦阶段将制约整体投资, 唯基建在政策推动下增速有望小幅回升总体来看, 钢铁的下游需求并不十分乐观图 3: 中国 CPI 和 PPI 月度同比增速 ( 单位 :%) 图 4: 中国发电量和工业增加值月度同比增速 ( 单位 :%) 三钢铁下游行业分析

4 国信期货研究 Page 多项利好政策出台, 助房地产业去库存 2015 年全年, 全国房地产投资同比仅增长 1%, 而 2014 年的增速为 10.5%, 差距巨大 1 月, 国务院提出, 化解房地产库存, 是 2016 年工作的一个重点此后, 各省市纷纷下发文件提振房地产市场 2 月, 政府更是连续出台多项重大利好政策公积金利率提高 : 央行和住建部财政部发文, 决定自 2 月 21 日起, 将职工住房公积金账户存款利率, 由现行按照归集时间执行活期和三个月存款基准利率, 调整为统一按一年期定期存款基准利率执行, 即从 0.35% 和 1.10% 上调至 1.5% 契税营业税降低 :2 月 21 日, 财政部国家税务总局住建部联合发布通知, 对个人购买唯一住房和第二套改善性住房给予降低契税优惠, 对个人将购买两年以上 ( 含两年 ) 的住房对外销售的, 免征营业税新政将自 2 月 22 日起执行北京上海广州深圳四个地区只享受购买唯一住房的契税优惠, 其余两条优惠政策暂不享受在契税方面, 对个人购买家庭唯一住房, 面积为 90 平方米及以下的, 减按 1% 的税率征收契税 ; 面积为 90 平方米以上的, 减按 1.5% 的税率征收对个人购买家庭第二套改善性住房, 面积为 90 平方米及以下的, 减按 1% 的税率征收 ; 面积为 90 平方米以上的, 减按 2% 的税率征收过去对二套房的购置, 无论面积大小, 都按照 3% 的税率收取契税, 新政实施后, 购置改善性大户型住房的用户将获得实实在在的利好中原地产表示, 以往多数城市针对首套房已有不同程度的契税减免, 但针对 140 平方米或 144 平方米以上首套房及所有二套房全部按 3% 收取, 此次契税减征为大户型购买者减负在营业税方面, 个人将购买不足两年的住房对外销售的, 全额征收营业税 ; 个人将购买两年以上 ( 含两年 ) 的住房对外销售的, 免征营业税中原地产称, 营业税政策与之前相比, 差别主要体现在非普通住房针对大户型高价别墅等物业, 在过去的政策中, 满两年也需要缴纳差额营业税, 新政有明显利好举例来说, 针对北上广深以外的地区, 如果购买一套 90 平方米以内的改善性住房, 总价在 200 万元, 在过去需要缴纳 6 万元契税现在只需要缴纳两万元如果面积在 90 平方米以上也可减少两万元图 5: 主要房地产行业指标同比增速 ( 单位 :%) 图 6: 国房景气指数

5 国信期货研究 Page 5 政策的效果非常明显, 为楼市打入了一针强心剂中国指数研究院的数据显示, 春节假期结束后首周 (2 月 15 日 -21 日 ),32 个主要城市的住宅成交面积环比上涨 6.7 倍, 同比上涨 5 倍其中北京上海广州深圳四个一线城市房地产成交涨幅最为明显, 环比上涨 2171% 此次新政的最大亮点在于对改善性购房群体给予减税优惠显然, 新政的目的是在增加购房需求的同时, 努力化解三四线城市的大量库存房随着各地纷纷出台更多优惠购房政策, 预计楼市的火爆仍将持续 3.2 地方财政收入缩减, 基建投资增速放缓作为完成稳增长目标的一大支柱, 基建投资也对钢铁需求有着极为重要的影响 2015 年 1-12 月, 全国基础设施投资 ( 不含电力 ) 同比增长 17.2%, 增速较 1-11 月回落 1 个百分点, 水利公共设施道路铁路等行业投资增速全面回落发改委近期表示, 中国 1 月共审批核准固定资产投资项目 21 个, 总投资 541 亿元根据近日水利部和铁路总公司透露的消息,2016 年全国水利和铁路投资目标分别为 8000 亿左右, 与 2015 年一致此外, 从交通运输部获悉,2016 年全国将新增高速公路 4500 公里左右 ; 新改建国省干线升级公路 1.6 万公里左右 ; 力争新建改建农村公路 18 万公里土地收入下滑, 地方财政收入压力增大, 是制约基础建设持续加大力度的主要因素 2015 年 1-12 月国家预算资金增长 15.6%, 增速较 1-11 月回落 5.8 个百分点预计 2016 年基建投资增速将低于 2015 年四原材料市场分析 4.1 铁矿石 : 进口减少, 价格反弹 2 月份的进口现货铁矿石市场强势反弹, 前半月较为稳定, 后半月跟随期货价格大涨而一路上行, 普氏铁矿石价格指数 2 月 20 日大幅上涨 3 美元至 51.2 美元 / 吨, 自去年 11 月以来首次突破 50 美元 / 吨大关, 一月内上涨 18% 青岛港进口澳大利亚 PB 粉从 1 月底的 318 元 / 吨一路上升至 2 月 22 日的 375 元 / 吨, 不足一月涨幅 18%, 折合期货基准价格元 / 吨图 7: 国际铁矿石价格普氏指数 ( 单位 : 美元 / 吨 ) 图 8: 青岛港进口铁矿石价格 ( 单位 : 元 / 吨 )

国信期货研究 Page 6 注 : 普氏指数为澳大利亚 62% 铁矿石价格, 是国际铁矿石价格的标杆由于澳洲巴西雨季推迟,2015 年 12 月份矿山发货量均维持在高位, 进口总量达到新高, 但从 2016 年 1 月起, 澳洲巴西进入雨季, 加上全球最大矿山企业巴西淡水河谷受到环保事故影响, 一度被暂停五天在港口的出口, 且巴西图巴朗港进行设备维修, 澳大利亚也受到季风影响减少了出货量

6 国信期货研究 Page 6 注 : 普氏指数为澳大利亚 62% 铁矿石价格, 是国际铁矿石价格的标杆由于澳洲巴西雨季推迟,2015 年 12 月份矿山发货量均维持在高位, 进口总量达到新高, 但从 2016 年 1 月起, 澳洲巴西进入雨季, 加上全球最大矿山企业巴西淡水河谷受到环保事故影响, 一度被暂停五天在港口的出口, 且巴西图巴朗港进行设备维修, 澳大利亚也受到季风影响减少了出货量多重利空影响下, 1 月巴西和澳洲的铁矿石出口量均环比明显减少, 这意味着 2 月达到中国港口的铁矿石数量也出现显著下降春节后一周, 中国北方六大港口铁矿石到港量为万吨, 环比大降万吨 2 月 19 日, 全国 45 个主要港口铁矿石库存为 9813 万吨, 较春节前增 156 万吨这主要是由于春节假期期间到货水平尚可疏港水平偏差假期后半段受天气影响疏港更是变差等导致库存堆积, 同时压港情况也加重此后随压港情况的缓解导致库存上升, 但同时疏港水平渐渐恢复阻碍库存大幅上升, 到船方面由于国外矿山发货水平偏低尤其是巴西在 1 月中上旬发货水平大降导致到港量渐渐下降, 预计短期内港口库存仍将下降图 9: 中国铁矿石月度进口量 ( 单位 : 万吨 ) 图 10: 港口铁矿石库存量 ( 单位 : 万吨 ) 随着铁矿石价格快速拉升, 部分巴西中小矿山本无直接出口计划, 但趁着此轮上涨, 卖了 3-4 船货直接给中国买家原先有出口到中国铁矿石的矿山出货情况也变的顺畅国内目前仍在生产的矿山并不多, 出货情况总体良好, 不需要担心库存积压的问题从下游钢厂的态度来看, 据上海钢联调查, 部分大型钢厂已经在考虑卖出部分长协货来赚取价差, 认为铁矿石价格会回升到美元 / 吨一线, 考虑到有回调风险, 先卖出部分落袋为安对于采购现货为主的钢厂, 目前其铁矿石原料库存多则 7-10 天, 短则 3-5 天, 生产方面不会轻易关停或者复产高炉, 采购方面对于高价有所忌惮, 为维持生产仍然会在高价接一些货盘, 不会太多而有些大型钢厂库存在两周以上的, 仍然需要去库存, 并不看好 50 美元 / 吨以上的市场, 已经在关注国产精粉和球团块矿的性价比问题, 国产地矿的铁精粉已经有部分替代了进口块矿 ; 钢材下游销售情况渐渐转好会带动原材料上涨, 但是煤焦等其他原材料价格的的补涨会对铁矿石价格造成压力不少贸易商认为, 目前的 50 美元属于 2016 年的较高价格水平, 未来铁矿石价格上行压力较大, 不会轻易去采购现货

国信期货研究 Page 7 随着巴西和澳洲的出扣逐渐恢复正常, 雨季过去后, 中国进口铁矿石的数量将重新回升, 而国内钢厂在利润刺激下, 开工率有望提升,3 月铁矿石市场的供应和需求都将增加, 普氏铁矿石价格指数有望主要在 45-55 美元区间内震荡运行 4.

7 国信期货研究 Page 7 随着巴西和澳洲的出扣逐渐恢复正常, 雨季过去后, 中国进口铁矿石的数量将重新回升, 而国内钢厂在利润刺激下, 开工率有望提升,3 月铁矿石市场的供应和需求都将增加, 普氏铁矿石价格指数有望主要在美元区间内震荡运行 4.2 焦炭焦煤 : 稳中有涨国内炼焦煤主流价格稳中有涨春节期间炼焦煤市场供应偏紧需求较为稳定, 正月十五后各地小煤矿逐渐复工山西焦煤集团春节期间矿井停产 3-6 天, 目前焦煤库存低位需求较好, 山西焦煤集团部分矿区炼焦煤提涨, 用以平衡铁路运费的下调,1/3 焦煤欲涨元 / 吨, 但下游钢厂方面较为抵触首钢, 宝钢, 河北钢铁, 武钢, 湘钢, 安钢等各大钢厂的炼焦煤采购价保持稳定, 澳大利亚, 俄罗斯, 加拿大, 蒙古等地区进口焦煤价格也是保持稳定从下游钢材市场来看, 钢材市场近期火热, 唐山钢坯连续上涨钢材市场的上涨对焦炭行业有一定的支撑, 部分焦化企业欲拉高价格元 / 吨, 多数焦化企业仍持观望态度 2 月下旬, 山西地区焦炭市场现二级主流价格为元 / 吨, 准一级元 / 吨, 一级焦报元 / 吨, 以上均为出厂含税价河北邯郸地区二级冶金焦元 / 吨到厂含税, 邢台准一级到唐山 710 元 / 吨, 唐山二级焦炭 690 元 / 吨, 准一级 720 元 / 吨, 均为到厂含税价后期来看, 一方面国内钢厂不断提高积水水平, 吨钢能耗下降, 对煤炭的需求减少, 另一方面, 国家控制煤炭消费量和环保治理的需求限制了后市现货焦煤和焦炭价格大幅上涨的空间五国内钢铁市场基本面分析 5.1 钢产量持续减少据中钢协统计,2016 年 1 月下旬重点钢铁企业粗钢日均产量万吨, 旬环比减少 0.79 万吨, 下降 0.52% 据此估算,1 月下旬全国粗钢日均产量万吨, 旬环比下降 0.75% 1 月下旬重点企业粗钢日均产量创下 2012 年 2 月上旬以来的新低, 粗钢产量减量生产已成为新常态 2 月 19 日, 上海钢联调查的 163 家钢厂高炉开工率 73.9% 较节后降 0.13%, 产能利用率 79.29% 降 0.08%; 高炉检修总容积 m³, 较节后增 582m³ ; 检修影响日均铁水万吨 ;25.77% 钢厂盈利增 4.3% 华北地区近期复产计划增加春节后尽管部分钢厂生产有所恢复, 但整体开工率依然维持低位, 在去产能政策坚决的局面下, 国内市场供应压力不会明显上升表 1: 全国 163 家样本钢厂高炉调查 ( 单位 :%, 万吨 )

国信期货研究 Page 8 数据来源 :WIND 资讯国信期货研发部 5.2 供需矛盾有所缓解目前钢材整体库存水平较低, 节后下游开工也将逐渐恢复, 加上近期钢厂利润得到修复, 钢厂复产的可能性较高,2 月份高炉开工情况将有希望继续好转从历史数据看,2013 年是粗钢表观消费峰值年,2014 年是粗钢产量峰值年 2013 年粗钢表观消费量同比增长 7.1%,2014 年同比下降 3.

8 国信期货研究 Page 8 数据来源 :WIND 资讯国信期货研发部 5.2 供需矛盾有所缓解目前钢材整体库存水平较低, 节后下游开工也将逐渐恢复, 加上近期钢厂利润得到修复, 钢厂复产的可能性较高,2 月份高炉开工情况将有希望继续好转从历史数据看,2013 年是粗钢表观消费峰值年,2014 年是粗钢产量峰值年 2013 年粗钢表观消费量同比增长 7.1%,2014 年同比下降 3.29%,2015 年 1-11 月份粗钢表观消费量 6.45 亿吨, 同比下降 5.5%, 我国粗钢表观消费量进入峰值区的特征明显, 市场需求大幅增长已经成为历史, 今后若干年粗钢表观消费量将总体呈缓慢下降趋势 2015 年, 我国粗钢产量为万吨, 同比下降 2.33%, 出现自 1981 年来的首次年度下降而 2016 年, 中国钢铁产量预计将继续减少 1 月底,Mysteel 调研的 163 家钢厂中,25.77% 的钢厂有盈利, 较 1 月初上升个百分点但钢厂总体盈利情况仍在恶化中钢协最新数据显示,2015 年会员钢铁企业实现销售收入 2.89 万亿元, 同比下降 19.05%; 全年共亏损亿元, 而上一年为盈利 225 亿元钢企盈利情况难以根本性好转, 主要原因是钢价下跌的幅度大于原材料以外的其他成本下跌的幅度国内供需对比 :1 月份, 中钢协会员钢铁企业粗钢日均产量为万吨, 环比下降 1.81%; 估算全国粗钢日均产量为万吨, 环比下降 1.80%, 连续第 4 个月下降 ; 另据海关统计,1 月份全国出口钢材 974 万吨, 进口钢材 93 万吨, 净出口钢材 881 万吨, 折合粗钢 914 万吨, 环比减少 70 万吨, 下降 7.11% 据此估算国内市场粗钢表观消费量环比下降 0.83%, 比粗钢产量的降幅要低 0.97 个百分点, 钢材市场供需矛盾略有缓解图 11: 中国粗钢日均产量 ( 单位 : 万吨 ) 图 12: 重点钢厂的日均粗钢产量 ( 单位 : 万吨 ) 数据来源 : 中国钢铁工业协会国信期货研发部数据来源 : 中国钢铁工业协会国信期货研发部当前钢铁市场的库存压力不大截至 2016 年 2 月上旬末, 中钢协会员企业的钢材库存量万吨, 较上一旬末增长 15.23% 但这主要是因为春节因素所导致的从历史数据来看, 每年 2 月底 3 月初都是当年库存的最高峰随着元宵节后建筑工地逐步复工, 钢材库存也将不断下降今年的库存相比前几年, 处于较低水平

9 国信期货研究 Page 9 图 13: 主要钢材品种的社会库存 ( 单位 : 万吨 ) 图 14: 重点钢厂的钢材库存量 ( 单位 : 万吨 ) 数据来源 : 中钢协国信期货研发部 5.3 国际反倾销增加, 中国钢材出口减少受国际市场密集对我国钢铁产品进行反倾销以及高基数影响,1 月份我国钢材出口量出现近几年罕见的同比环比双双下降 1 月我国出口钢材 974 万吨, 较上月减少 92 万吨, 环比下降 8.63%, 同比下降 5.35% 欧洲钢厂一直向欧委会施压, 称中国钢厂对起倾销 2016 年 1 月 29 日, 欧委会决定向中国螺纹钢征收高达 13% 的临时反倾销税, 税率为 9.2%-13.0% 2016 年 2 月 12 日, 欧委会还宣布对来自中国的冷轧板卷征收临时反倾销税, 反倾销税率为 13.8%-16%, 从 2015 年 12 月起征收此外, 在 2016 年 2 月 13 日, 欧盟一并宣布了对我国厚板热卷等 3 种钢材的反倾销立案调查, 后期我国钢材出口难度将进一步加大 5.4 现货钢铁市场震荡上行受到期货价格大幅上涨的带动, 现货钢材价格也小幅上扬 2 月 24 日, 上海地区三级螺纹钢价格元 / 吨, 较 1 月底上涨了 60 元 / 吨, 涨幅 3.2% 全国第一大民营钢铁企业沙钢集团 2 月 2 日晚间公布了 2016 年的生产计划和业绩目标沙钢表示, 计划大幅削减钢铁产量, 利润目标为 40 亿元 2016 年, 沙钢在炼铁炼钢以及轧材三项产量目标分别为 2370 万吨 2560 万吨以及 2635 万吨相比于 2015 年的 3164 万吨 3459 万吨以及 3388 万吨, 三领域减产幅度分别为 25% 26% 以及 22% 沙钢的主要产品是螺纹钢, 因此这个国内第一大螺纹生产厂家大幅减产的消息将有利于螺纹现货和期货价格的提升春节前后是螺纹钢需求的最低谷, 也是一年内钢材库存的最高峰进入 3 月后, 随着民工回到城市北方天气转暖, 建筑工地施工逐渐恢复正常, 对螺纹的采购数量也将反弹, 而螺纹线材等建材的库存量也将不断减少总体来看,3 月的现货钢材市场将继续震荡上行图 15: 主要地区三级螺纹钢现货价格走势 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图 16: 上海地区线螺采购量 ( 单位 : 万吨 )

10 国信期货研究 Page 10 数据来源 : 中钢协国信期货研发部六钢铁行业新闻 6.1 大商所设立铁矿石保税交割仓库 2 月 5 日, 大商所对大连商品交易所保税交割实施细则 ( 试行 ) 等细则进行修改, 明确了铁矿石期货保税交割规则制度大商所宣布, 设立大连港散货物流中心有限公司为铁矿石指定保税交割仓库, 与基准指定交割仓库的升贴水为 -10 元 / 吨指定保税交割仓库自 2016 年 5 月 20 日起接受并办理铁矿石保税交割相关业务新规则将保税货物纳入提货单交割, 规定提货单交割的商品可以是完税商品, 也可以是保税商品, 同一批提货单交割的商品应当同为完税商品或者保税商品目前铁矿石期货还没有发生过提货单交割为了推进铁矿石期货的国际化步伐, 大商所修改了相应规则, 并表示开展铁矿石保税交割, 以铁矿石期货交割结算价扣除税费生成保税交割结算价作为海关计价依据, 有助于从期货市场上建立起境内价格与境外价格的联系, 进一步增强境内外价格联动性年重点钢厂过半亏损据中钢协统计,2015 年重点钢铁企业实现利润总额为亏损亿元, 上年为盈利亿元, 亏损面为 50.5%, 亏损企业产量占会员企业钢产量的 46.91% 从近期上市钢铁企业公布的 2015 年业绩预报来看, 整体全面亏损, 其中亏损排名前三的分别是酒钢宏兴预亏 69.6 亿元, 武钢股份预亏 68 亿元, 马钢股份预亏亿元, 亏损幅度惊人年全球粗钢产量下降 2.8% 根据国际钢铁协会统计,2015 年全球粗钢产量为亿吨, 同比下降 2.8%, 创下过去六年来最大降幅除大洋洲外, 其他所有地区产量均下降 2015 年亚洲粗钢产量达到亿吨, 同比下降 2.3%; 欧盟粗钢产量同比下降 1.8% 至 1.66 亿吨 ; 北美粗钢产量同比下降 8.6% 至 1.11 亿吨 ; 独联体产量下降 4.3%

国信期货研究 Page 11 至 1.02 亿吨 ; 南美粗钢产量同比下降 2.5% 至 4390 万吨去年 12 月份, 全球粗钢产量为 1.267 亿吨, 同比下降 5.7% 产能利用率为 64.6%, 同比下降 4.9 个百分点 2015 年全球平均产能利用率为 69.7%, 比 2014 年下降 3.

11 国信期货研究 Page 11 至 1.02 亿吨 ; 南美粗钢产量同比下降 2.5% 至 4390 万吨去年 12 月份, 全球粗钢产量为亿吨, 同比下降 5.7% 产能利用率为 64.6%, 同比下降 4.9 个百分点 2015 年全球平均产能利用率为 69.7%, 比 2014 年下降 3.7 个百分点七技术分析 2 月的螺纹期货走势强于现货, 螺纹基差不断缩小, 步入期货升水格局 2 月 23 日, 现货螺纹较期货贴水 6 元 / 吨, 而 1 月 29 日现货比期货升水 46 元 / 吨 ( 以上海地区三级螺纹钢现货价格为基准 ) 图 17: 螺纹钢基差走势图 ( 单位 : 元 / 吨 ) 数据来源 : 文华财经国信期货研发部 2 月的铁矿石基差变动幅度不大 2 月 23 日, 现货铁矿石较期货升水 29 元 / 吨, 较 1 月 29 日增加 2 元 / 吨 ( 以青岛港进口澳洲 PB 粉折算成干基价格为基准 ) 图 18: 铁矿石基差走势图 ( 单位 : 元 / 吨 )

12 国信期货研究 Page 12 数据来源 : 文华财经国信期货研发部八结论螺纹 : 多重政策利好, 钢价有望继续震荡上行近几个月, 钢厂开工率持续降低, 现货螺纹供应减少, 价格受到提振春节后, 国家出台多重房地产利好政策一再强调要化解过剩钢铁产能, 加上市场对两会的宽松预期政策行情的期待, 推动与国内宏观经济联系最为紧密的钢铁期货大幅上行螺纹期货 1605 合约突破 1900 一线, 一月上涨 6.3% 后期来看, 钢价上涨将带动钢厂开工率有所提升, 但钢厂总体经营效益不佳, 开工率升幅有限多重政策利好推动下,3 月的螺纹现货和期货价格有望继续震荡上行, 试探 2000 大关, 维持中线偏多思路铁矿石 : 供需均减少, 后市有望区间震荡 1 月份澳大利亚和巴西的铁矿石出口量显著减少,2 月达到中国港口的进口铁矿石数量也明显下降, 为现货铁矿石价格形成支撑在宽松政策推动下, 铁矿石期货 2 月暴涨 16% 后期来看, 钢厂开工率总体较低, 河北唐山将在今年 4 月底 -10 月中旬召开世界园艺博览会, 届时必然会有不少钢厂减产限产, 铁矿石的消耗量也会出现明显减少, 铁矿石市场将进入供需均缩减的局面, 后期有望主要在美元区间内震荡运行进入 3 月后螺纹的走势将强于铁矿石, 可以进行买螺纹 1510 卖铁矿石 1509 的中线套利

13 国信期货研究 Page 13 重要免责声明本研究报告由国信期货研发部撰写编译, 仅为所服务的特定企业与机构的一般用途而准备, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士如引用发布, 需注明出处为国信期货研发部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国信期货研发部保留对任何侵权行为和有侼报告原意的引用行为进行追究的权利报告所引用信息和数据均来源于公开资料, 国信期货研发部力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正, 但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议, 仅供阅读者参考, 不能作为投资研究决策的依据, 不得被视为诱发从事或不从事买入或卖出金融产品的任何交易, 也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果, 概与国信期货研发部及分析师无关国信期货研发部对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权

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