▏2017年度钢铁市场分析专题研究报告

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1 2017 年度钢铁市场分析专题研究报告 责任编辑 : 资讯服务部 欧冶云商 营销中心 上海市宝山区漠河路 600 号东鼎国际大厦 2017 年 12 月

2 目录 2017 年螺纹钢价格大涨 48.6%, 缘何?... 3 冷思考 : 写在钢厂盈利不断创新高之时 年钢材价格能否一路高歌... 9 当前钢材市场库存真实情况究竟如何 取暖季限产, 原材料品种损益分析 铁矿石价格走势弱于钢材的局面将改变 铁矿石期货价格为什么逆势大涨 供给侧改革对国内钢铁业竞争格局影响 美国减税方案通过, 对我国钢铁行业和钢材市场的影响有多大? 盘点美国历次大规模减税及对中国钢铁行业的影响 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 2 / 33

3 2017 年螺纹钢价格大涨 48.6%, 缘 何? 2017 年 10 月 20 日发表于欧冶云商微信公众号 9 月份以来, 国内螺纹钢市场高位震荡, 业内人士对后市预测不一, 看多看空者皆有之 回顾 2017 年国内螺纹钢市场运行概况, 对比其他钢种, 分析影响市场的供需基本面等关键 因素, 以期为后市预判寻找分析思路与参考 2017 年螺纹钢市场 : 价格上涨 1252 元 / 吨, 涨幅 48.6% 近日, 国内螺纹钢价格呈小幅下行迹象 10 月 18 日, 三级螺纹钢全国均价在 4126 元 / 吨, 较上一日小幅下跌 18 元 / 吨 但全年而言,2017 年螺纹钢市场整体表现为价格大幅上涨 截至 10 月 18 日,2017 年国内三级螺纹钢年均价在 3828 元 / 吨, 较上年上涨 1252 元 / 吨, 涨幅 48.6% 自 8 月初以来, 螺纹钢价格一直稳居 4000 元 / 吨以上高位 2017 年, 国内钢市经过 3-4 月份的暴跌后, 自 4 月下旬开始, 一路飘红至 9 月初, 连涨 6 个月后于高位企稳 就钢种而言, 螺纹钢价格涨幅远高于热轧和冷轧 2017 年, 螺纹钢 热轧和冷轧价格分别较上年上涨 48.6% 34.1% 和冷轧 27.4% 社会库存变化不大但价格持续上涨螺纹钢缘何领涨国内钢材市场? 价格上涨看库存, 钢材社会库存的下降, 常被视 2017 年国内不同钢种均强势上涨, 但螺纹钢钢种为市场价格上涨的主要表现之一 但从 2017 年价格涨幅最大, 独占鳌头 是何因素引领螺纹钢钢材市场整体运行而言, 社会库存的变化似乎无市场一路攀高, 下文将从供需基本面 原材料市法解释价格的持续上涨 自 5 月中旬至今, 国内场和社会库存表现进行分析, 尝试探究影响螺纹螺纹钢社会库存在 400 万吨上下浮动, 期间螺纹钢市场的因素所在 钢价格上涨 500 元 / 吨左右 2017 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 3 / 33

4 铁矿石和螺纹钢走势背离, 原材料支撑力度不足 原材料价格是钢材价格的有力支撑, 就长期走势而言, 进口铁矿石价格和钢材价格高度相关 但 2017 年的钢材市场表现确实出乎意料 从数据分析,2017 年的 钢 与 矿 关系似乎没有那么紧密, 某段时间内甚至反向而驰 2017 年, 螺纹钢和进口铁矿石价格相关性为 -0.1, 竟为负值 而在 2015 年 2016 年, 螺纹钢和进口铁矿石价格的相关性高达 0.71 和 0.95 下游建筑市场需求平稳对螺纹钢影响不大 下游需求对螺纹钢市场的影响不大 过去一年, 随着房地产调控政策不断加码, 各城市纷纷出台房地产调控政策, 房地产市场成交量明显降温 但是, 和上年相比,2017 年房地产开发投资仍保持快速增长, 下游建筑用钢并未出现需求萎缩 2017 年, 房地产开发投资同比增速在 7.9% 以上, 高于 2016 年 1 个百分点以上

5 供应端变化是推动价格上涨的主要 驱动力 理地条钢, 到今年 6 月底,1 亿吨以上地条钢已出清 业内人士表示, 上半年我国共取缔 关停 地条钢 生产企业 600 多家, 涉及产能约在 1.2 亿吨至 1.5 亿吨 业内人士认为,2017 年原材料的价格支撑以及下游需求变化不是拉涨螺纹钢市场的主要影响因素, 供应端的政策变化反映在螺纹钢市场上张力较大 2017 年国家通过铁腕政策实现钢铁去产能, 市场供应量减少, 从供应端对价格形成有利支撑 10 月 19 日, 工信部部长苗圩在十九大新闻中心进行集体采访时表示, 工信部大力推进钢铁去产能,2016 年去除产能 6500 万吨以上,2017 年全年 5000 万吨的去产能目标到 8 月底已提前完成 从去年下半年开始, 在 28 个省区市全面清 总结 综上所述,2017 年螺纹钢价格大幅上涨, 主要是由于供应端变化所致, 取缔 地条钢 和环保政策约束是钢材价格上涨的主要推动力量 后期政府继续推动和执行钢铁行业去产能 取缔 地条钢 的政策, 供应端仍是影响市场运行的关键因素 10 月 19 日, 工信部部长苗圩表示 钢铁行业去的是产能而非产量, 钢铁行业是充分竞争的, 产量销量取决于市场需求 下一步将坚定不移去产能, 妥善安排好因去产能下岗的职工 在彻底 2017 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 5 / 33

6 取缔地条钢的同时防止其死灰复燃 未来下游需求和原材料方面尚未出现引起钢材市场波动的变化 国内经济稳健运行, 下游用钢需求平稳 近期国际金融机构上调中国经济增长预期, 宏观经济指标亦显示中国经济稳健运行 随着气候变冷, 北方区域的用钢量将下降, 但整体而言近期下游用钢需求无明显波动 原材料铁矿石对于钢材价格的支撑力度不足 铁矿石港存仍在 1.3 亿吨以上的高位, 业内人士多预判铁矿石价格仍存在下行空间 2017 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 6 / 33

7 冷思考 : 写在钢厂盈利不断创新高之时 2017 年 10 月 18 日发表于欧冶云商微信公众号 钢厂赢利数据不断公布, 历史最好时刻已经到来 最近钢铁行业最激动人心的应该是创记录的钢铁企业赢利数据不断公布, 且业绩不断被刷新 目前已有 18 家钢铁行业上市公司披露了三季报业绩预告, 其中 2017 年一季报 中报 三季报净利润均有望实现同比增长超 100% 的公司有 9 家 据中钢协数据,2017 年 1-8 月, 大中型钢铁企业实现利润 亿元, 同比增利 亿元, 增幅 3.74 倍 另据报道, 前 8 个月河北民营钢厂同样实现了骄人业绩,1 月 ~8 月份, 河北民营钢铁企业实现利润 亿元, 同比增长 92.44%; 赢利前五名企业分别为 : 津西 44 亿元 普阳 25 亿元 国丰 17 亿元 东海 14 亿元 燕钢 13 亿元 在很大程度应该归结于钢价的上涨和原材料市场的低迷 截止 10 月 13 日, 上海螺纹钢与热轧卷较去年同期分别上涨 67.6% 和 45.9%, 而同期铁矿石现货价格仅比去年同期高 4.0% 今年 1-7 月, 全国已完成 5000 万吨粗钢产能退出的年度目标, 上半年共取缔 关停 地条钢 生产企业 600 多家, 涉及产能约 1.2 亿吨 当然, 下游需求的回升和超预期表现也在一定程度上支撑了钢价的上涨 今年以来我国经济增长动能有所回升, 上半年 GDP 增速达 6.9%, 下半年有望实现 7% 基建 房地产投资和机械等主要用钢行业均好于预期, 汽车行业也实现稳定增长, 推动了钢材需求上升 可以说, 钢厂赢利的大幅提升主要受益于淘汰落后工作取得实质性成效和不合规产能的退出, 并不表明行业和企业竞争力的提升 钢厂赢利大幅提升主要受益于地条 钢厂赢利大增带来的冷思考 钢产能的退出, 靠天收 成分较大 冷思考 1. 从国际化的角度来看, 钢厂赢利攀升为 国内企业国际化和国际竞争力提升带来不利 尽管不同钢厂将业绩大幅提升归功于降本增效和产品结构优化, 但钢厂赢利状况大幅改善据海关最新统计,1-9 月我国累计出口钢材 5960 品种 牌号 涨跌 涨跌幅 上月同期 月环比 去年同期 年同比 螺纹钢期货 HRB % % % 螺纹钢现货 ( 上海 ) HRB400 20mm % % % 热轧期货 Q235B % % % 热轧现货 ( 上海 ) Q235B 4.75mm % % % 铁矿石期货 62%PB 粉干基 % % % 铁矿石现货 ( 青岛港 ) 61.5%PB 粉湿基 % % % 焦炭期货 标准品 % % % 焦炭现货 ( 唐山 ) 二级冶金焦 % % % 2017 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 7 / 33

8 万吨, 同比减少 2535 万吨, 下降 29.8% 今年钢材出口同比大幅下降的原因不是因为国外反倾销, 也不是国外需求下降, 相反国外钢铁需求在明显回升, 据国际钢协最新预测,2017 年全球钢铁市场持续向好, 周期性回升力度持续加强使得发达经济体和发展中经济体的钢铁市场表现好于预期, 除中国以外的全球钢材消费同比增长 2.6% 中国的市场已经被韩国 日本 独联体所补充 我国钢材出口大幅下降的原因主要是国内外差价缩小, 不少品种内外价格出现倒挂, 造成企业出口动力大大下降, 可以说出口的下降并非形势所迫, 而是国内企业主动而为之 在钢材进口大幅下降的同时, 进口却在增加 1-9 月份, 我国进口钢材 1001 万吨, 同比增加 18 万吨, 增长 1.8%, 单 9 月份, 进口同比大增 7.9% 如果此种状况持续, 不仅对外钢材出口会再度萎缩, 国外资源也会伺机进入中国市场 能置换事件不会是个例, 不过只是我们所了解的个别事例而已 几个月以来石墨电极持续供不应求, 价格一再攀升, 导致针状焦价格也大幅上涨 ( 石墨电极价格同比上涨 5 倍以上, 针状焦价格同比上涨 6 倍以上 ) 就足以说明 冷思考 3. 钢厂高利润下的钢价持续上扬将会带来原料反弹及政府调控今年以来, 煤价持续上涨, 尤其是进入 9 月份以后, 本是煤炭消费淡季, 但煤炭市场仍旧格外疯狂, 煤价创下年内新高, 并突破红色警戒线, 导致政策调控不断升级 政府一方面加快优质产能释放节奏, 并委托第三方征信机构对重点企业煤炭长协合同执行情况的数据进行采集, 迫使煤矿不得不主动采取降价措施 钢价的不断上涨和企业利润暴增势必会导致国外矿山再度联手, 如果钢价短期内上涨过快, 政府也应该会采取手段来调节 钢市的平衡运行而不是暴涨暴跌对钢铁行业及企业最为有利, 也是企业所乐于看到的 冷思考 2. 钢厂赢利状况良好为后市带来较大的不确定性 逐利是企业的本性, 高赢利势必导致企业充分发挥产能, 本该进行的检修或取消或推迟, 由此也 基于目前的市场环境, 钢材市场在年底前没有大的风险, 会维持高位运行态势 但市场潜在的风险在累积, 整个市场有可能在明年二季度开始持续向下运行 会带来安全隐患 而高利润必然会导致不合规产 能以各种手段或名目上马 此前曝光的四川省产 2017 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 8 / 33

9 2018 年钢材价格能否一路高歌 2017 年 11 月 21 日发表于欧冶云商微信公众号 今年以来, 由于钢铁去产能效果超预期, 中频炉和地条钢全面退出, 年底又来了一个重点产钢区的取暖期限产, 尽管限产导致需求有所下降, 但供给的下降更为明显, 现在离 2018 年还有 1 个多月, 虽不敢说年底前钢价还会大涨, 但可以确定的是明显回调看来是不大可能的 现在不少机构或资讯网站都对 2018 年钢价进行了预测, 从结论来看相对乐观者居多 综合各方面影响因素的分析, 笔者对 2018 年钢材市场并不乐观, 暂不说明年钢价会全面超过 5000, 相反却认为明年钢价平均水平将会比目前的价位低 5% 左右, 理由如下 : 美联储加息, 主要经济体货币收缩, 全球大宗商品价格将出现下降, 钢价将受到影响 今年以来, 全球主要经济体经济复苏势头良好, 各国都意识到采取过度量化宽松来刺激经济的政策蕴藏的风险太大, 不能再持续, 有意进行刹车 10 月 26 日, 全球瞩目的欧洲央行 10 月议息会议落幕, 欧洲央行决定缩减每月购债规模 自 2015 年美联储启动加息以来, 各大经济体的货币政策普遍有收紧趋势, 而 负利率俱乐部 成员之一的欧洲央行首度缩减 QE( 量化宽松 ), 被业内人士解读为全球主要央行 关水龙头 的重要举措 货币将会对全球大宗商品市场产生一定的抑制作用 美联储的缩表举措及近期的加息传闻造成了基础金市场的动荡, 相信全球化的货币紧缩将会对大宗商品构成冲击 钢材市场现货价格变化情况 各国采取货币紧缩的政策, 说明经济复苏良好, 这对大宗商品市场是有利的, 同时各国在收缩货币的同时, 也会通过财政政策来刺激经济, 拉动大宗商品需求, 但货币供应量与大宗商品基本上 年初以来主要黑色品种现货价格 涨跌幅比较 品种 规格 与上月相比与年初相比与去年同期比与前期低点比上海广州天津上海与上周比上海涨跌上海涨跌上海涨跌上海涨跌 螺纹钢 HRB400 20mm % % % % % 线材 HPB mm % % % % % 热轧 4.75mm % % % % % 中板 20mm % % % % % 冷轧 1.0mm % % % % % 镀锌板 1.0mm % % % % % 彩涂板 0.476mm % % % % % 呈负相关关系, 货币政策紧缩特别是美联储紧缩 2017 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 9 / 33

10 一系列政策显示经济增长将进一步放缓, 基建和房地产投资均会减速, 钢铁下游需求将减弱 中国政府近期出台针对 PPP 项目融资监管和房地产市场 金融管控等方面一系列政策表明 : 调结构不刺激, 在存量中解决经济问题是政府今后一段时期主要政策取向 在这一政策导向下, 政府有可能不预先设定明年 GDP 的增长目标 货币政策由较为宽松转向偏紧 经济增速逐步放缓和由此带来的钢铁需求稳步下降是大概率事件 我们预计 2018 年固定资产投资增速为 7.2% 左右, 与 2017 年投资增速大致持平 基建投资增速将小幅下降, 制造业投资将止跌企稳 尽管在上游行业在去产能 去杠杆压力下, 企业利润可能主要用于偿还负债而非用于设备投资, 但在创新驱动下, 下游行业的投资需求可能会带动整体制造业投资止跌企稳 受房地产政策的影响, 预计 2018 年地产销售增速回落至 1.5% 左右, 房地产投资增速在年中见底, 底部在 4.7% 左右 受房地产投资和基建投资缓慢下行的影响, 预计 2018 年全年实际 GDP 增速将放缓至 6.6% 至于其它主要用钢行业 : 机械 汽车 家电, 笔者认为 2018 年其增速也存在放缓, 机械与房地产和基础设施建设的关联度较大, 随着后者增速的下降, 并考虑到明年机械出口会表现不错, 机械行业增速总体将与上年持平或略有下降 汽车方面, 随着明年汽车购置税优惠的取消, 汽车产销量增长也会减速 家电同样与房地产关联度大, 明年也难以有大的起色 因而, 明年这些行业对钢材需求的拉动作用将会减弱 货币供应方面, 由于脱虚入实降杠杆, 表外转表内,M2 增速可能小幅回升, 社会融资规模将小幅回落, 通涨水平下降, 钢价上涨的货币推动因素也随之减弱 由于内外价差难以扩大, 钢厂对出口不会过于重视, 明年我国钢材出口将会进一步下降 2017 年 10 月中国出口钢材 498 万吨, 同比下滑 35.2%;1-10 月中国出口钢材 6449 万吨, 与去年同期相比下滑 30.4% 今年钢材出口同比大幅下降不是因为国外反倾销, 也不是国外需求下降, 相反国外钢铁需求在明显回升 我国钢材出口大幅下降的原因主要是国内外差价缩小, 不少品种内外价格出现倒挂, 造成企业出口动力大大下降, 可以说出口的下降并非形势所迫, 而是国内企业主动而为之 由于企业对出口的变化不太敏感, 政府和中钢协实际上也乐于见到钢铁出口有所下降 毕竟现在的出口总量仍然不小 前两年因钢材出口的问题和欧盟 美国 韩国等国家争端很大, 政府也不愿因钢铁的过分出口影响到对外总的出口 钢材大量出口对国内环保是很不利的 企业现在销路很好, 赢利也很好 不会在乎卖在国内还是国外 预计明年国内钢材市场还是比较好, 内外价差不大, 企业出口动力不大, 对外出口难以回升, 预计还会小幅下降 去产能工作基本完成, 高炉和电炉复产及投产将会导致产能集中释放 今年去产能工作取得了超预期的效果, 这也是钢材市场坚挺的关键因素 按照 3 年合计去化 1.4 亿钢铁产能,2018 年仍有 2500 万吨的去产能任务 不过, 考虑到 2016 年和 2017 年去产能超额完成,2018 年的实际去产能规模可能低于 2500 万吨 既然明年的去产能压力很小, 钢厂利润这么高, 高炉拼命复产, 电炉千方百计找机会上马, 明年产能会否暴增, 从政策上看不大会 11 月 10 日, 工信部 发改委和中钢协开了碰头会, 就 2017 年重点工作进行了确认 : 一是认真落实 国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见 文件, 有效推进钢铁去产能各项工作 ; 二是建立健全市场化 法治化取缔 地条钢 长效机制, 严防 地条钢 死灰复燃 ; 三是督促各地做好产能置换工作, 严禁新增钢铁产能 从政策层面来看, 供给侧改革不会放松, 供给很难大幅度增长 不过, 合规高炉 电炉产能的释放和合法中转电形成的产能也够庞大的 今年新增和复产的炼铁 2017 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 10 / 33

11 产能有 4000 万吨 电炉产能有 1500 万吨, 明年还要新增 2000 万吨高炉炼铁产能和 2000 万吨电炉炼钢产能 这些产能很多是在今年下半年才逐步开始投入生产的, 明年新增的供给量不小 明年 3 月 15 日之前, 京津冀还在持续限产, 钢市问题不大, 一旦环保限产结束, 尽管季节性需求在回升, 但供给可能会迅速增加, 钢市压力会快速增加 就煤焦而言, 同样存在供给的增长大于需求增长的现象 由于电煤价格居高不下, 下游电厂苦不堪言, 发改委已经在研究适当延长先进产能的释放期限, 提倡煤电企业签订长协合同, 并采取措施监督长协执行情况 这一系列措施将会对抑制煤炭价格上行产生实质性影响 而电煤和焦煤有一定的替代作用和交互影响, 也不利于焦煤和焦炭价格上涨 原材料供给在上升, 铁矿石价格还有下行空间 ; 煤炭价格监控将是明年发改委的工作重点, 价格高位运行难以持续, 下行概率较大 原材料对钢价的成本支撑力度将会进一步减弱 由于过去几年大规模投资形成的产能在逐步释放, 澳洲和巴西四大矿山 2018 年还将新增近 5000 万吨的产能, 预计增产铁矿石 4000 万吨 而国外需求增长有限, 大部分增量将流向中国 再者, 考虑到国内中频炉淘汰是在今年 7 月份完成的, 废钢供给还在增加 铁矿石供大于求的状况明年还会加剧 明年进口铁矿石价格将会进一步下降,62% 品位澳洲 PB 粉平均价格将在 58 美元 / 吨左右 结论 : 对明年的钢材市场不太看好, 钢价有下降空间 现在大家认为明年钢价比较看好的原因仍然是供给的减少, 一是去产能还会继续, 二是取暖季还会对钢材供给总量有抑制, 但随着价格的持续高企, 钢厂高利润的持续导致的产能复苏, 加上需求的减弱和原材料对钢价的拖累, 钢价是难以持续的 如果钢价还能这么高的话, 对下游制造业和国民经济的发展并不有利, 政府有可能会像对待煤炭行业那样通过监督大企业调价来调控钢价, 毕竟现在的钢材市场国有企业的控制力明显大于以往 笔者认为 : 钢价在目前的水平上下降 5% 左右是合理的和必要的, 但由于多项因素的不确定性, 明年钢市仍有可能出现过山车行情 2017 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 11 / 33

12 当前钢材市场库存真实情况究竟如何 2017 年 8 月 7 日发表于欧冶云商微信公众号 近期钢市进入行情敏感期, 面临方向性选择 近期, 国内钢材市场异常火爆, 期现货价格不断上涨, 钢厂出厂价随之不断上调, 钢价远远脱离生产成本, 尽管从供需面上来看有不少支撑钢价上涨的因素, 但负面因素尤其是潜在的风险也不少 钢材市场持续上扬是建立在对未来的良好预期上, 还是基于实际需求并不确定 在当前这一敏感期, 市场的些许变化均会对市场走向造成影响, 而库存则成为大家普遍关注的指标 为什么库存受到这么高的关注, 当前钢材市场的库存真实性情况到底怎样 当前市场走势从钢铁供需面来看有许多值得进一步推敲之处 钢材市场在 6 月份之前几乎被悲观气氛笼罩, 而随后两个月钢市突飞猛进, 其推动因素自然不仅是供需, 因为供需不会在这么短的时间发生如此大的变化 从需求上来看, 政府对房地产采取了一系列严厉的政策, 地产对钢材的需求应该呈减弱态势, 这一块占钢材需求的很大一部分, 尽管基建会对地产形成补充, 但年初大多人预计这一块需求总量应该是下降的 而从 6 月份的宏观数据来看, 房地产和基建投资都比预期的要好 如果说需求不好, 但市场近期呈现为 : 市场缺货, 淡季不淡, 库存在短期内大幅下降, 钢材出口减少 而反过来看, 如果说需求很好, 但与建材消费密切相关的水泥并没有这么大变化 据统计, 1-6 月份水泥产量同比仅增长 0.6% 键因素, 但从统计上看不出 1-6 月份, 钢产量和铁产量同比增加 4% 如果说这主要是由于大部分中频炉企业的钢产量没有进入统计, 那么废钢的减少量应该进入到转炉炼钢或出口, 对铁矿石形成替代, 但铁矿石的需求量和进口量并没有减少, 相反却出现增长 由于供给和需求厂商数量众多, 分布广泛, 我们对钢材供需的量化估计通常也是建立在间接推测和抽样调查上 不考虑货币因素, 价格的变动主要由供需的平衡关系来确定 但由于下游用钢行业的极为分散性, 对于钢材的流向和消耗, 我们通常只能通过宏观经济数据来测算其与往年的变动幅度, 再通过对重点行业进行抽样调研来验证 而在对于供给的分析上, 由于统计不全及虚报和漏报现象的存在, 通常也只能是基于抽样调研和合理的推测 钢材库存的真实性情况究竟如何 既然判断供给和需求变化有这么多可变因素, 同时由于大部分宏观数据均存在时滞, 市场参与者都在寻找能够估测钢材供需变化的因素, 这一因素就是库存 尤其是在价格进入敏感期时, 钢材库存数据在分析和预测价格走势中起到难以替代的作用, 所以社会钢材库存数据受到现货交易人士的重视, 更成为期货投资者操作的重要依据 但目前的社会库存数据均有其局限性 社会仓库处于城市里较为偏远的地方, 且各仓库有其私密性, 外界要获取仓储信息并没有那么容易, 现在市面上出现的库存统计数据均是通过人工抽样调查的方式或者利用无人机采集, 存在许多不足, 要么样本少, 要么数据可靠性不强 那么现在有没有更值得信赖的库存统计数据体系呢? 答案是肯定的, 这就是欧冶云仓库存数据 其次从供给上来看, 市场人士均认为中频炉和地 欧冶云仓库存数据具有客观性 代表性, 其独特 条钢的打击造成供给不足是导致钢价上涨的关 的优势就是库存样本量大, 覆盖广, 每日通过仓 2017 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 12 / 33

13 元 / 吨 万吨 万吨 2017 年度钢铁市场分析专题研究报告 储系统进行自动统计 欧冶云仓是欧冶物流最新 的得力之作, 它将现代软件技术 互联网 移动 表 1: 欧冶云仓钢材仓库及库存情况 仓库数 :1572 个年吞吐量 :6308 万吨 总库存日入库日出库 互联网技术 云计算 物联网技术等新兴技术与传统的大宗商品存放 中转 加工 配送的仓储企业原有业务流程相结合, 建立起一个虚拟的基于互联网 移动互联网的第三方仓储服务平台 目前欧冶云仓拥有 1570 余家仓库, 包括 100 余家自有库和 1000 多家合作管理库, 仓库遍布全国各地, 每日通过系统对钢材入库 出库和加工数量进行统计, 并对外发布日库存 周库存和月库存变动信息 通过对欧冶云仓库存数据进行统计分析时发现, 欧冶库存数据与钢价指数存在 Granger 因果关系, 在对钢材库存数据和钢价建立 VAR 模型和动态滞后模型时还发现欧冶库存数据先于钢材价格 1.5 周, 具有一定的预示性 最新的欧冶云仓统计的库存数据显示, 近期的钢材库存总体水平并不高, 处于历史较低位置, 但近期库存水平已止跌回升 截止上周五, 欧冶全国总库存数量达到 751 万吨, 环比下降 0.4%; 上海热轧价格上海冷轧价格上海热轧库存 4500 上海冷轧库存 上海总库存 /1/3 2017/2/3 2017/3/3 2017/4/3 2017/5/3 2017/6/3 2017/7/ 图 1: 欧冶钢材库存与钢价走势对比 2017 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 13 / 33

14 其中热轧环比下降 0.4%, 冷轧库存环比持平 按照同口径的欧冶华东库存数据来比较, 上周总库存量为 388 万吨, 周环比增长 0.8%, 同比增长 27%; 其中热轧库存 102 万吨, 冷轧 232 万吨, 周环比分别为下降 1% 和上升 1.3%, 同比分别上升 12% 和 25% 可见, 钢材库存在近期出现了回升, 显示钢材出货的节奏在放缓, 终端采购的意愿有所下降 尽管目前的钢材库存水平同历史水平相比并不算高, 但风险正在积聚 尽管钢材库存数据重要, 但仍应与其它指标相结合 钢材库存在较长时间内与钢价有明显的负相关性, 在短期内却没有必然的联系, 钢价和库存量同升 同降 此升彼降的现象在前几年都出现过 应该说, 钢材价格的涨跌是需求 供应 库存 进出口以及市场心态的综合反映, 社会库存的变化对钢材市场的走势会造成影响, 同时也会反作用, 但库存不是影响价格走势的唯一因素, 因而也不能成为交易操作的唯一指标 2017 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 14 / 33

15 取暖季限产, 原材料品种损益分析 2017 年 10 月 30 日发表于欧冶云商微信公众号 上周五, 钢材 铁矿石 焦炭期货出现大跌, 受此影响, 现货市场也出现了下跌, 且整个市场暂时被看空情绪所笼罩 而在周末, 却传来废钢价格大涨的消息, 沙钢 中天等钢厂废钢采购价上调 100 元 / 吨 近期, 在钢材价格下挫的同时, 原料价格并没有出现普跌, 钢铁原材料走势出现分化, 废钢价格持续上涨, 铁矿石和焦煤 焦炭价格大幅下降 应该说, 取暖季限产的进行及预期是导致原材料市场出现分化的主要原因 限产对钢铁生产流程各个环节有什么影响, 各原料品种为什么出现差异, 这一分化是否会持续? 以下我们对此进行简要分析 限产对钢铁工艺的影响 : 对钢厂前端生产的影响大于对后端的影响 取暖季限产的原因是由于京津冀在取暖季空气质量较差, 政府拟通过对京津冀 2+26 城市的高污染行业进行错峰生产以达到降低污染排放的目的 根据 京津冀及周边地区 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案, 在 2017 年 10 月至 2018 年 3 月间, 对 2+26 城市实施钢铁企业分类管理, 按照污染排放绩效水平, 制定错峰限停产方案 目前已有多个城市发布具体限产方案, 包括石家庄 邯郸武安 安阳 唐山等钢铁生产集中的地区在采暖季钢铁产能限产 50%, 从各个地方执行情况来看, 限产主要是对炼钢之前的生产工序进行限产或关停, 包括烧结 球团 焦化和炼铁, 很多地方暂时还没有对高炉进行限制 炼钢及轧钢则基本不受影响 在钢铁生产中, 废水 废气的排放主要集中在炼铁之前的工序, 而炼钢之后的工序相对比较干净 以下按照钢铁生产工艺流程, 对主要原料受到的影响进行分析 : 铁矿石 限产对国产矿的影响大于对进口矿由于各个城市对烧结和球团工序都实行限产处理, 而烧结和球团的主要原料就是铁矿石, 因而限产对铁矿石的影响最为直接 加上限产区域又是国产矿的主要生产地和消费地, 因而矿石将首当其冲 前 9 个月, 全国铁矿石原矿产量为 9.86 亿吨, 河北和北京的铁矿石产量之和为 6.26 亿吨, 占全国部产量的 44.7%, 如此把山西包括在内, 则占总量的近 50% 所以限产直接导致国产矿的消费下降 国外矿山四季度计划产量比去年同期增加 3%, 供给的增长有限, 主要还是需求的下降 目前国产矿生产成本明显高于进口矿, 其价格也比进口矿略高 限产导致国产矿的竞争力进一步下降 取暖季限产刚刚开始 其影响还未能体现 目前 品种 类别 2017/10/ /10/20 周变化 周环比 上月同期 月环比 去年同期 年同比 澳矿 PB 粉远期 62%( 美元 / 吨 ) % % % 澳矿 PB 粉现货 62% 天津港 % % % 唐山铁精粉 66% % % % 二级冶金焦 唐山 % % % 炼焦煤 唐山 % % % 钢坯 唐山 % % % 废钢 张家港 % % % 生铁 L8-10 唐山 % % % 因而除非出现极端天气, 否则限产基本上不会扩 钢材价格出现了下跌, 但钢厂利润相当丰厚 钢 展到轧钢和炼钢 材库存未见明显增多倾向, 因而钢厂仍然会充分 释放产能 由于京津冀及周边受限地区大部分对 2017 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 15 / 33

16 烧结机和球团设备限产, 少部分地区高炉也限产, 铁水和钢坯不足的状况还会加剧 限产也会推动其它地区高炉的复产, 今年以来已有近 3000 万吨的高炉复产, 年底前还有近 1000 万吨的高炉复产, 这对铁矿石的需求会形成一定支撑 另外, 在铁矿石相对过剩的情况下, 作为国产矿的主产地, 国产矿的消费将直接受到影响, 国产矿对进口矿的溢价将缩小 由于焦炭在需求受到制约的同时, 供给也受到较大影响, 而炼焦煤仅是需求受到限制, 所以焦炭将会比炼焦煤市场要强, 目前炼焦煤走势比焦炭强, 这是因为焦炭与钢厂减产关联最直接, 随着减产的推进, 这一状况将会改变, 焦煤现货价格可能会补跌 不过, 与铁矿石不同的是, 焦炭和焦煤在一定程度上还受到动力煤供需的影响 冬季煤炭消费会增加, 价格往往比较坚挺, 这对焦煤和焦炭价格形成一定支撑 废钢 限产将对废钢产生最为有利的影响 主要原材料市场价格走势比较 煤焦 限产对炼焦煤的影响大于焦炭除铁矿石以外, 作为高炉冶炼生产的重要原材料之一的焦炭 焦煤也是这次减产的受伤者 根据 京津冀及周边地区 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案, 2+26 城市 2017 年 10 月 1 日至 2018 年 3 月 31 日, 焦化企业出焦时间均延长至 36 小时以上, 位于城市建成区的焦化企业要延长至 48 小时以上, 大致相当于减产 50% 就前 9 个月的数据而言, 重点限产地区河北 山西 山东 河南的焦炭产量分别占全国总量的 11.2% 19.2% 9.6% 5.6%, 四省之和占总量的 45.6% 不过, 由于限产在减少焦炭需求的同时, 也抑制焦炭自身的产量, 所以对焦炭市场的影响相对小一些, 而限产对炼焦煤的供给影响较小, 仅对其需求构成影响, 所以炼焦煤市场受到的影响比焦炭要大 目前, 在限产措施的影响下, 国内炼焦煤市场迎来了小幅下调, 但由于国内大型煤矿多数是长协价格, 目前长协价格未见有松动的迹象 由于钢铁生产的前道工序受限, 而轧钢和钢材深加工工序没有受到太大限制, 但工地土石方施工建设受到制约, 所以限产对铁矿石 球团 焦炭 炼焦煤等初始原料的需求不利, 但对生铁 钢坯和废钢有利 同时, 限产对长流程不利, 对短流程有利 作为短流程的关键原料, 废钢受益最大 正因为此, 近期在钢材和矿焦价格大幅下挫的同时, 废钢和钢坯则表现相对强势 近 1 个月来, 进口矿 国产矿 炼焦煤 比上个月下降 4% 以上, 焦炭更是下降 19.2%, 而钢坯和废钢则同比上涨了 5.7% 和 13% 10 月以来各地钢厂对于废钢收货价持续拉涨, 相反铁矿却是震荡走低, 目前废钢价位已经逐步抬升至铁水成本附近 前段时间, 由于中频炉淘汰后废钢大量过剩, 废钢价格大跌, 使得其相对铁矿石优势明显, 不少企业加大废钢使用量 据中国废钢铁应用协会统计, 截止到今年 9 月末, 全国炼钢废钢铁消耗总量达到 万吨, 同比增长 3653 万吨, 增幅达到 56.5% 从微观来看, 沙钢今年的废钢收购量将超过 600 万吨, 远超 2016 年的 358 万吨, 是近十年来最多的一年, 这都印证了钢铁企业废钢使用单耗在增加 由于废钢相对铁矿石在价格有明显优势, 加上一些企业原有的中频炉被关闭, 所以电炉复产或新建投产导致的电炉产能不断释放 据了解, 今年以来已有 1000 万多电炉产能投放 近期已经复产的电炉有安阳钢铁 100 吨电炉 舞阳钢铁的 3 号电炉 ( 估计容积为 100 吨 ) 随着限产的进行, 电炉复产和中转电的数量会加多, 未来 3-6 个月仍有 1500 万吨电炉钢产能计 2017 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 16 / 33

17 划投放, 如建龙北满特殊钢有限责任公司计划恢复一炼钢厂电炉生产, 洛阳钢铁也拟建设 60 吨和 75 吨电炉 这样, 钢坯和废钢还会表现强势 但由于目前北方地区废钢价格高位稳定, 接近铁水成本, 南方废钢价格不断上涨, 南北价差缩小, 废钢从南向北流动的动力减小 废钢价格总体会维持稳定 综上, 取暖季限产对钢铁生产的初始原料价格负面影响较大, 对焦煤的影响大于对焦炭的影响, 对国产矿的影响大于对进口矿的影响 ; 而对生铁 钢坯和废钢等中间原料产品有积极作用, 废钢最为受益 2017 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 17 / 33

18 铁矿石价格走势弱于钢材的局面将改变 2017 年 10 月 24 日发表于欧冶云商微信公众号 长期以来, 铁矿石市场走势通常比钢材市场强, 但自去年底以来, 这一规律被打破 10 月 20 日, 上海市场螺纹钢价格比去年同期上涨 55%, 而铁矿石价格却同比下降 1.1%; 而自 8 月底开始, 这一状况愈加明显 从 8 月底到现在, 铁矿石价格已经跌去 20%, 而同期钢材价格仅下降 2% 左右 近期, 利空铁矿石市场的消息不断出现 : 各地环保限产直接导致铁矿石需求下降 ; 大钢厂废钢使用量大增 ; 海外又传来国外矿山巨头铁矿石季度产量创新高的消息 那么未来铁矿石价格走势注定一直要弱于钢材吗? 我们不妨对国内外铁矿石供需平衡进行展开分析 钢材和原材料期现货价格变化比较 品种 牌号 涨跌 涨跌幅 上月同期 月环比 去年同期 年同比 螺纹钢期货 HRB % % % 螺纹钢现货 ( 上海 ) HRB400 20mm % % % 热轧期货 Q235B % % % 热轧现货 ( 上海 ) Q235B 4.75mm % % % 铁矿石期货 62%PB 粉干基 % % % 铁矿石现货 ( 青岛港 ) 61.5%PB 粉湿基 % % % 焦炭期货 标准品 % % % 焦炭现货 ( 唐山 ) 二级冶金焦 % % % 从全球范围来看, 铁矿石供给过剩状况并不像想象的那么严重 决定钢铁市场走势的是国内需求和供给, 而决定铁矿石价格走势的主要因素是国外供给和国内需求 当前铁矿石市场弱于钢材是是由偏负面的预期造成的, 基本面并不是主要影响因素 铁矿石现货价格走势总体滞后于新加坡掉期和大商所铁矿石期货走势 事实上, 到目前为止, 尽管供给在增长, 但铁矿石的需求并不差, 供需差距也没有市场人士认为的那么大 从全球供给来看, 今年国外矿山铁矿石产能集中释放, 预计今年全球 ( 除中国 ) 铁矿石供给增长 7% 左右, 增加量在 1 亿吨左右 来自澳大利亚的供应大幅增加, 因为大型新铁矿 Roy Hill 提高了产量, 而力拓为实现 3.3 亿吨的全年生产目标也提高了产量, 第三季度铁矿石产量创历史新高, 巴西的 vale 产能释放也在加快, 第三季度铁矿石产量也创下新高 而供给增加的同时, 铁矿石需求同样实现增长, 由于全球经济的复苏, 今年全球钢铁景气度在提升, 钢产量也在增长, 前 8 月全球生铁产量增加 2000 万吨, 全年预计增加 3000 万吨, 对应铁矿石需求量增加近 5000 万吨 考虑到后期减产, 预计全年中国铁矿石进口量同比增长 6%, 增加量在 6000 万吨左右, 表观的铁矿石供需基本平衡, 而不会出现大幅过剩 因此, 基于铁矿石的供求总量分析, 笔者认为铁矿石价格近期的偏弱走势只是短期的表现, 两者的价差不太合理, 存在修复的可能 国内来看, 铁矿石供需也基本平衡 1. 中频炉产能退出本应该导致铁矿石进口下降 8000 万吨, 但实际进口量却增加 5000 多万吨, 国内铁矿石似乎多进口了 1 亿多吨 2017 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 18 / 33

19 对于铁矿石市场来说, 国外的供需相对好说一些, 最有争议的是国内供需情况 根据国家统计局的数据, 1-9 月份我国粗钢 生铁同比分别增长 6.3% 3.2% 但由于大量的地条钢企业产量未纳入统计 因而, 前 9 个月, 我国钢产量其实是下降的, 估计减少 500 万吨, 而不是统计局公布的那样钢产量增加 3786 万吨, 但由于今年钢材出口大幅下挫, 前 9 月份因出口减少增加国内供给的量为 2552 万吨, 国内表观消费仍增加 1752 万吨 库存可能会成为一个常态 二是国产矿有效产量不仅没有上升, 而是出现大幅下降, 这部分约 3500 万吨 据统计,2017 年 1-8 月我国铁矿石原矿产量为 万吨, 同比增长 5.9%, 但 7 8 月份铁矿石原矿产量分别比去年同期下降 0.2% 和 0.5%,9 月份可能会出现更大幅度的下滑, 而实际上精粉贡献量下降更为明显 三是废钢没有得到有效利用 大量的废钢没有回收或等待出口, 被现有钢铁企业所利用及出口增加的仅占一部分, 其余尚未找到出处 这部分约 4500 万 吨 由此可见, 从国内情况来看, 铁矿石供需总 如果假设淘汰的中频炉企业所用的废钢全部利 体是平衡的 用, 而且国产 矿有效产量不 增不减,1-9 月 份全国钢产量 净减少 500 万 吨, 其中纳入 统计局统计的 企业增产 3756 万吨, 表 外中频炉企业 减产 4256 万 铁矿石港口库存量及增长率变化 吨, 释放废钢 5300 万吨, 则 可替代进口铁 矿石 8000 万吨 事实上,1-9 月份铁矿石进口量 达到 8.17 亿吨, 同比增长 7.1%, 前 9 个月我国 铁矿石进口增加了 5400 万吨 中间的差距高达 1.34 亿吨, 也就是说从表象上来看供给超出需求 1.34 亿吨 人们不禁要问, 多出的这 1.34 亿吨铁矿石到底去哪里了, 而这正是导致大家在对铁矿石供给是否存在严重过剩这一问题上存在分歧的一个关键点 分析结论 : 导致铁矿石进口需求不降反升的因素在短期内仍会存在, 铁矿石价格下跌空间有限 基于以上的数据分析, 我认为尽管铁矿石供给仍然相对大于需求, 但并不存在严重的供给过剩状况 而以上导致铁矿石进口增加的三个原因在短期内不会有大的改变, 因而未来铁矿石价格有可 2. 过多的进口铁矿石能够被消化的原因主要 能还会向下, 不排除空头借取暖季减产再把铁矿石价格再打压一波, 但其向下的空间不大 决定 是 : 国产矿持续减量 大量的废钢未得到充分利用及库存量的上升 价格的还是供求, 短期内成本的支撑并不重要 笔者认为, 未来铁矿石弱于钢材的状况将会有所 改变, 如果钢价走弱, 铁矿石就有走弱的可能 多出的这 1.34 亿吨铁矿石到底去哪里了? 笔者认为应归于三个方面 一是铁矿石库存增加, 包括港口库存和钢厂库存, 大致为 5000 万吨 由 如果钢价上涨或高位盘整, 那么铁矿石价格就没有太多的下降空间, 相反却存在一定的价格向上修复空间 于消费量在增加, 库存适度增加也是正常的, 高 2017 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 19 / 33

20 铁矿石期货价格为什么逆势大涨 2017 年 11 月 6 日发表于欧冶云商微信公众号 今日, 螺纹钢 热轧卷 铁矿石等黑色系期货价格出现了大幅反弹, 螺纹钢和热轧卷主力合约分别上涨 2.89 和 3.12%, 铁矿石主力合约价格更是大涨 6.12% 在 10 月 30 日创下近 5 个月以来的最低点后, 近期铁矿石期货价格迎来了较为强劲的反弹 对于螺纹钢和热轧卷等钢材产品的上涨比较好理解, 尽管受季节性因素和京津冀最严停工令的影响下游需求在减弱, 但钢材供给减产的幅度应该更大, 各地取暖季限产力度在不断加大 然而, 近期几乎所有的消息都对铁矿石市场不利 : 国外矿山产量创新高 废钢利用率大幅提升 环保限产, 正因为如此, 铁矿石是被绝大多数人所明显看空的产品 但笔者认为情况并非如此 笔者曾在 10 月 24 日市场一片悲观时发表了文章 地条钢退出 废钢多余 铁矿石进口不降反升, 铁矿石不应该严重过剩吗? 价格还能跌多少?, 认为铁矿石基本面没有那么差, 不应对铁矿石过分看空 以下我们重新梳理一下支撑对铁矿石价格反弹的因素, 并对后市进行一下展望 支撑因素 1: 铁矿石供需基本平衡, 而没有出现明显过剩 由于今年国外矿山铁矿石产能持续释放, 供给在增加, 预计今年全球 ( 除中国 ) 铁矿石供给增长 7% 左右, 增加量在 1 亿吨左右 而在供给增加的同时, 铁矿石需求同样实现增长, 由于全球经济的复苏, 今年全球钢铁景气度在提升, 钢产量也在增长, 前 8 月全球生铁产量增加 2000 万吨, 全年预计增加 3000 万吨, 对应铁矿石需求量增加近 5000 万吨 就国内情况而言, 在因中频炉和地条钢退出而导致钢产量下降的情况下, 我国对进口铁矿石的需求并没有减少 ( 假设国产矿有效供给不变 ), 相反却在增长 前 9 个月我国共进口铁矿石 8.15 亿吨, 同比增长 6.9%, 考虑到取暖季限产因素, 预计全年中国铁矿石进口量同比增长 6%, 增加量在 6000 万吨左右 由此看来, 铁矿石供需基本平衡, 而没有出现大幅过剩 为什么进口这么多, 不能说是国外矿山倾销, 主要还是国内需求增长的原因 导致废钢价格明显低于生铁和铁矿石, 一些电炉企业和转炉钢企业增加了废钢的利用, 但由于受制于多个因素的制约, 废钢并没有得到有效利用, 导致大量废钢出口或在等待出口, 同时还有不少废钢没有得到回收 由于国有企业采购废钢受到税票的制约, 同时转炉废钢比增加受到其它因素制约, 废钢比大幅提升仍有一个过程 根据国家统计局的统计,1-9 月全国粗钢产量 63,873 万吨, 同比增长 6.3%, 实际上由于表外大量中频炉企业关闭,1-9 月份全国钢产量净减少 500 万吨, 其中纳入统计局统计的企业增产 3756 万吨, 表外中频炉企业减产 4256 万吨, 释放废钢 5300 万吨, 但被利用的仅为 2300 万吨, 仅可替代进口铁矿石 3000 万吨 尽管近期废钢价格出现了大涨, 废钢协会公布的钢厂废钢使用量也大幅增加, 但废钢要对铁矿石形成替代仍然任重而道远 支撑因素 3: 减产减的是国产矿, 而不是进口矿 支撑因素 2: 废钢对铁矿石的替代远没有大家认定的那么好 今年以来, 铁矿石价格出现了较大的跌幅, 部分国产矿企业出现亏损, 只得停止生产, 或降低产能利用率 另外, 近期的环保限产对国产矿的产 量也有明显影响 国产矿的价格高于进口矿, 市尽管大量地条钢退出后产生了大量多余的废钢, 2017 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 20 / 33

21 场竞争力也有所下降, 周边企业采购意愿不强, 由此进口矿对国产矿形成替代 据统计,2017 年 1-8 月我国铁矿石原矿产量为 9.86 亿吨, 同比增长 4.5%, 三个月铁矿石原矿产量分别比去年同期下降 0.2% 和 0.5% 和增长 2.2%,10 月份以后估计会出现明显下滑 问题是, 尽管国产矿原矿产量在上升, 但根据供需平衡测算, 国产精粉有效贡献量不仅没有上升, 而是出现大幅下降, 这部分减少量约为 3500 万吨 支撑因素 4: 库存上升也是导致铁矿石进口量即表观需求量增长原因 铁矿石港口库存高企是铁矿石看空人士所关注的一个重要指标 诚然, 铁矿石库存, 包括港口 库存和钢厂库存, 大致增加了 5000 万吨, 库存的确偏高 但由于全国消费量的增加, 钢厂库存前移, 港口库存维持高位将是一个常态 对年内铁矿石市场走势的看法 由此可见, 尽管铁矿石供给仍然相对大于需求, 但并不存在明显的供给过剩状况 前期的铁矿石市场走势是市场过度看空所导致的, 完全被预期所左右, 相对钢材来说, 铁矿石价格已经超跌, 反弹是合理和必要的 尽管京津冀环保限产会减少对铁矿石的需求, 但其它地区的高炉复产和增产将会在一定程度上补充这一缺口, 因而总体影响有限 笔者认为, 铁矿石价格的底部已经在抬高, 年底内将呈震荡上升态势, 中间还会出现反复, 但不会跌到 55 美元 / 吨以下 2017 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 21 / 33

22 供给侧改革对国内钢铁业竞争格局影响 2017 年 12 月 16 日发表于欧冶云商微信公众号 年, 由于经济减速, 钢铁供大于求 产能严重过剩的矛盾凸现, 钢材价格持续下跌, 钢厂大幅亏损, 行业接近全面崩溃的边缘 在这种背景下, 政府进行了供给侧改革, 以钢铁 煤炭作为重点改革行业 2015 年底以来, 特别是 2016 年 2 月份供给侧改革正式实施以来, 钢铁行业供给侧改革成效显著 :1.2 亿吨的地条钢被迫退出市场 1.15 亿吨的落后产能被淘汰 钢铁企业大幅亏损的局面明显改观, 当前钢厂吨钢利润超过 800 元 / 吨 也正是得益于供给侧改革, 我国钢铁行业的竞争环境和竞争格局发生了较为显著的变化 本文通过竞争力分析的模型, 对钢铁行业竞争格局的影响因素进行系统分析, 从而可以更深入地分析钢铁行业的未来发展趋势 钢铁行业竞争环境分析 P:Politics 供给侧改革的相关政策有利于规模以上的钢铁企业发展, 而对低端产能的企业不利 2015 年, 整个钢铁行业存在全面崩溃的潜在风险, 已经到了不得不调整的地步 政府进行钢铁供给侧改革的目的就是通过 三去 一降 一补 化解过剩产能, 去劣存优, 提高行业综合竞争力, 为优势企业做大做强创造良好环境, 迫使低端产能特别是地条钢和中频炉企业的退出 图表 1: 各地钢铁产能淘汰计划 政府严格行业准入, 实行白名单制, 不在合规名单中的企业必须关停和退出 并以不断提高的环保标准严格要求钢铁企业, 促使低端产能退出 明年 1 月 1 日起, 我国第一部专门推进生态文明建设, 体现 绿色税制 的环境保护税法正式实施, 届时环境保护税将开征, 钢铁企业的环保成本和环保压力将进一步提升 不管是前期的淘汰落后产能, 还是近期的取暖季限产, 均可以看出政策对规模以上企业有利, 对低端产能企业不利 尽管这一政策的实施对民营企业不利, 但并非针对民营企业, 只是由于大量的民营企业在上一轮钢铁热潮中抓住了市场机会, 获利丰厚, 但其选择的低端粗放式发展模式对整个行业并无益处 E: Economy 在经济环境方面, 国民经济发展路径的转化对钢铁行业发展提出了更高的要求 国民经济由规模式扩张变更为质量效益型, 对钢铁行业同样提出精细化生产 注重质量和服务水平 尽管重工业和制造业在国民经济中的比重在下降, 经济不再以投资和房地产来拉动, 但钢铁是工业的粮食, 其在国民经济中仍占居重要地位 由于房地产价格和土地价格的大幅攀升, 钢材在建筑中的成本比例大幅下降, 采购商对钢材价格的敏感性下降, 而同样是面对消费终端的家电 汽车等行业企业, 由于竞争激烈, 价格趋于下降, 采购商对钢材价格的敏感性上升 S: Society 在社会环境方面, 民众及地方政府对钢铁的重视度下降, 对钢铁降低污染物排放要求日趋强烈 随着收入的增长和生活质量的改善, 民众对环境质量和安全关注度大大提高, 对环境 2017 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 22 / 33

23 污染的容忍度下降, 要求钢铁企业减少排放 进行绿色生产 降低污染物排放 现在很多违规产能和超标排放事件都是依靠群众监督和举报查到的 很多项目不敢开工, 更多的是担心被举报 除了前期遗留的项目外, 现在很少有地方对钢铁项目有兴趣, 不少位于城市的钢厂均被要求搬离城市中心区域, 搬至沿海或沿江的地方, 未来钢铁企业的物流成本会进一步降低 钢铁行业竞争态势与格局分析 1 行业内部的竞争 钢铁行业内部的竞争主要来自国内, 由于地条钢企业的退出, 无序竞争状况有所改善, 但同质化竞争现象依然严重 钢铁行业的竞争压力主要来自内部的竞争 从 2016 年 10 月份以来, 已经有近 1.2 亿吨的中频炉和地条钢产能退出市场, 钢铁行业的无序竞争状况得到一些改善, 但依然存在 T: Technology 在技术环境方面, 随着自动化和信息化技术的快速发展, 不少钢铁企业实现了信息技术和制造技术的融合, 提高了生产效率并降低了生产成本 管理成本和物流成本 IT 和互联网技术的发展, 使得钢铁电商得到快速发展, 欧冶云商 上海钢银等一批资信好 服务好的第三方钢铁电商平台在服务于钢厂销售渠道下沉和降低销售成本等方面发挥了越来越重要的作用 不少钢铁企业已将电商平台作为一个重要销售渠道, 实现了销售效率提升和成本降低的目的 另外, 由于钢铁应用技术及钢材质量的提升, 以及下游制造业耗钢强度日趋下降, 促使钢铁企业走产品创新 技术创新的精品之路 一方面, 企业之间同质化现象较为严重, 大部分钢厂都以生产量大 市场需求量的大路货为主, 不管是谁家的产品, 只要比同行便宜一些, 就能很快销售一空 另一方面, 尽管 1.2 亿吨的地条钢暂时性退出市场, 我国钢铁行业的合规产能依然庞大, 只不过是由于 2016 年之前效益不好, 产能没有发挥或暂时性停产而已 在目前的高利润推动下, 不少合规产能已经复产 准备复产或进行产能置换, 总体上看, 产能规模仍然较大 主要是钢厂赢利大幅攀升 钢厂定价权提升, 产能过剩暂时消解, 而行业集中度偏低 同质化竞争严重 潜在产能过剩等诸多问题并未见改善 ; 综上, 在国家供给侧改革的指引下, 我国钢铁企业的竞争环境得到改善, 正呈现出优势企业有望越来越强的行业发展趋势 图表 2 典型钢厂螺纹钢成本与赢利 由于钢价上升, 而原材料价格相对偏低, 目前钢铁企业的赢利创历史最好记录, 但企业总体债务水平仍然偏高, 重点钢铁企业资产负债率仍高达 68.7%, 同时钢铁企业债券不受欢迎, 银行对钢厂债转股敬而远之, 钢铁企业去杠杆任重而道远 图表 3 典型钢厂热轧板卷成本与赢利 盈利水平 ( 右 ) 螺纹钢成本 螺纹钢价格 盈利水平 ( 右 ) 热轧成本 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 23 / 33

24 2 原料端 原料供应商的议价能力已明显减弱, 未来五年铁矿石供应商议价能力难以明显提升, 但炼焦煤企业的议价能力有望恢复 随着钢铁产能的下降, 原材料供大于求的状况显现出来, 钢铁生产的两大主要原材料铁矿石和煤焦的议价能力均比以往有一定程度上的下降, 铁矿石议价能力下降明显 炼焦煤和焦炭二者又有差异 由于炼焦煤企业总体规模大于独立焦炭企业, 加上焦炭处于中间, 弹性较小, 使得炼焦煤企业对钢厂的议价能力又明显强于焦炭生产企业 另一含铁原料废钢需求量在明显上升, 但由于废钢回收企业总体规模较小, 其替代品为供给过剩的铁矿石, 废钢供应商的议价能力仍然较低 3 下游端 下游用户的议价能力多年来变化不大, 直供的终端大企业议价能力较强, 通过流通采购的中小企业议价能力偏弱 由于大量中频炉企业的淘汰, 不仅使可供资源减少, 同时也使那些进行低价竞争的企业退出, 钢厂的定价权得到提升 这在建材上比较突出, 这对板材生产商也是有利的 由于资源短缺, 价格不断抬升, 下游企业尽管成本明显上升, 但也只得采购 同样, 下游企业的议价能力也因品种供需状况及下游企业规模不同而差异较大 钢厂的直供比例在提升, 对经由贸易商代理的销售方式, 采购方议价能力较弱 ; 对直供终端, 下游议价能力较强 4 替代产品 铝合金 塑料 新型纤维等材料对钢材的替代一直存在, 但并未对钢材构成实质性威胁, 钢铁仍将是有竞争力的材料, 并有望对 水泥形成大规模替代 目前, 对于钢铁产品的替代主要有铝合金 塑料 新型纤维 这类材料具有密度低 绝热性 强度高 耐腐蚀能好等优点, 在许多领域都能替代钢铁产品 不过, 这些替代品也有自己的缺点 从价格的角度来看常用铝合金成本较高, 新型纤维价格更高, 钢铁产品的性价比自然比较高 从生产规模看, 钢铁的供给能力相对最强 总体来看, 钢铁仍然是人类社会应用最广泛的材料, 没有一种材料能够全面替代钢铁 5 新进入者威胁 由于退出壁垒和严格的准入限制, 钢铁行业新进入者寥寥, 但打擦边球从关联行业转行进入钢铁的也不可忽视 钢价的大幅上涨及钢厂赢利丰厚所产生的吸引力较大, 但由于钢铁固定投资规模较大, 更重要的是政策上的限制, 钢铁新进入者现在很少 除了产能置换和少数中转电打擦边球的新建产能, 或原来生产铸造生铁或铁合金的企业转而生产铁水以外, 单纯的新建钢厂应该不会出现 在当前的高压政策下, 没有谁敢冒这个风险 结合经济层面和政策层面综合来看, 钢铁行业进入壁垒很高, 潜在竞争者威胁较低 综上, 由于低端产能的退出导致钢铁行业来自于产业链客户的压力明显下降, 更多的压力来自内部 钢铁行业的竞争格局在优化, 但区域分布 产品结构仍有很大的优化空间 产能过剩问题得到暂时性解决, 但潜在产能过剩的风险依然存在, 尤其在高端品种上 结论 十九大报告中明确要求必须坚持质量第一 效益优先 以供给侧结构性改革为主线, 推动经济发展质量变革 效率变革 动力变革 按照这一新发展理念的指引, 未来钢铁行业供给侧结构性改革的力度和深度还将加强 在这一新的环境下, 钢铁行业将呈现以下方面的发展趋势 : 观点 1: 钢铁行业产能过剩状况得到明显改善, 新进入者带来的威胁很小, 行业的风险主要来自内部 尽管行业规范化管理取得明显成效, 但合规企业产能增长风险依然很大, 板材产能过剩的 状况并未得到消解, 板材去产能将是下一步去产能的重点 观点 2: 由于我们钢铁技术与国际钢铁强国的差距日趋缩小, 钢厂购买最新设备和挖高端人才没有什么制约, 钢铁企业同质化竞争仍然严重, 那些在技术创新 服务创新 管理创新上做得好的企业将具体较强的市场竞争力 观点 3: 原料 - 钢铁 - 下游 这个产业链的利益分配多年来一直没有达到平衡, 未来三者的关系 2017 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 24 / 33

25 将由原来的 原料和下游强 钢铁弱 转化为 原料和钢铁强 下游弱, 三者的利益分配有望在数年内趋于平衡 观点 4: 由于钢厂的话语权提升, 下游的话语权有所减弱, 加上钢厂直供比例呈上升趋势, 钢贸商的群体规模和影响力均会减弱 能够提供个性 化服务和拥有特定客户资源的钢贸商仍有较强的生命力 观点 5: 随着互联网 物联网和大数据应用的快速发展, 钢铁电商在提升钢铁流通效率 推进智能制造方面有望发挥越来越大的作用 2017 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 25 / 33

26 美国减税方案通过, 对我国钢铁行业和 钢材市场的影响有多大? 2017 年 12 月 5 日发表于欧冶云商微信公众号 12 月 2 日, 美国参议院以 51 票赞成,49 票反对, 通过了特朗普税改计划, 标志这一近 31 年来美国最大规模的税制改革方案终于尘埃落定 根据通过的税改法案, 美国企业税税率将大幅下降, 从 35% 降低到 20%, 允许企业主从企业收入中扣减 20% 该法案还将把已婚夫妇的标准抵减额从 1.2 万美元提高到 2.4 万美元 对于这一方案, 美国国内是褒贬不一, 国会投票时也是以微弱优势通过, 可见其对美国自身的影响尚有待时间来检验 不过, 作为全球最大的经济体和全球资本市场的核心腹地, 美国如此重大的税改政策必将对全球经济和资本市场造成深远影响, 因而也受到广泛关注 对美国的这一减税计划, 其它主要经济体如德国 日本和中国都表示反对, 可见其对其它国家的影响是负面偏多 既然美国减税会对全球经济和国内经济造成影响, 作为国民经济的重要中间产品, 减税无疑将对钢铁行业和钢材市场造成影响, 这一影响到底如何? 以下进行简要分析 美国减税方案实施总体会推动全球经济增长, 对大宗商品的需求有拉动作用 美国这一大规模的税改方案将大大降低美国国内企业成本, 使得美国实体经济会进一步复苏, 而作为全球第一大经济体, 美国经济增长加快, 也有助于全球经济增长复苏, 另外美国对个人减税会增加居民收入, 刺激消费, 拉动美国自身经济和全球经济增长 此外, 在特朗普减税计划正式得到立法通过并落地后, 全球主要经济体都将不可避免地跟进, 从而有可能会形成一轮全球减税浪潮, 这对全球整体经济的增长总体是利大于弊 今年以来, 人民币的反弹, 很大程度上得益于美元指数的持续疲软 在特朗普税改落地后, 叠加美联储持续的加息和缩表, 人民币的贬值压力远未释放 未来的一段时间, 结合美联储的加息和缩表, 以及美国经济基本面的持续走强, 美元会呈现上升态势, 但考虑到美国以外其他国家及地区也会相继收紧货币政策, 且美国经常帐户赤字规模巨大, 明年美元难以出现强势的回升 而人民币将重回贬值通道, 未来一年之内有相当可能继续回到 7 附近 一方面, 美元走强和利率上升, 对以美元计价的大宗商品价格的上涨会比较不利 另一方面, 由于中国一直是推动全球大宗商品需求增长的重要因素, 人民币贬值对大宗商品进口不利, 因而也不利于大宗商品价格的上涨 随着全球经济的增长, 作为工业粮食的大宗商品的需求也将会进一步增长 美国减税将会推动美元走强, 人民币走弱, 对钢铁等大宗商品价格的影响总体是负面的 美国减税将钢铁下游行业特别是机电产品和房地产投资产生不利影响, 继而对钢材需求产生负面影响 1. 美国减税将对中国机电产品出口造成负面影响, 继而对国内制造业构成压力 2017 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 26 / 33

27 美国政府的大规模减税无疑对中国的制造业影响最大 中国的制造业本来就面临 双向挤压, 在低端制造业方面, 近十年来一直面临着越南 印尼和印度越来越激烈的竞争, 而在中高端制造业方面, 有我们的老对手 欧盟 美国 日本 韩国 美国减税以后, 在中国的美国制造企业会考虑回流美国, 美国还会利用其回流的大量资本在全球范围内争夺制造业, 大量的工厂可能会考虑在美国建厂 同时, 如果全球减税浪潮真的形成, 那么除了美国企业, 其他外资企业撤离中国的可能性也将增加 这些变化都将会对我国的制造业造成压力 与制造业紧密相关的机电产品出口占我国出口总产值的一半以上 美国的这一政策将会对中国的机电产品出口造成进一步的压力,2016 年, 我国机电产品出口比上年下滑 7.5%, 今年有望止跌企稳 ; 但受此影响, 明年机电产品出口可能会继续出现下滑, 由于机电产品用钢需求较大, 其出口的下滑必将会造成钢材需求出现的下降 2. 美国减税将对国内房地产市场造成负面影响, 房地产投资会有所减弱 房地产建设用钢需求是钢材的一个重要消费渠道, 房价的下调及房地产投资的减速也会相应导致钢材需求减弱 美国减税对钢铁供给侧造成影响 1. 对铁矿石进口不利, 但在钢厂高利润的情况下其影响可忽略正如上面所提到的, 明年人民币继续走弱的概率较大, 这对我国商品的出口有利, 但对以人民币为结算的铁矿石等大宗商品的进口不利, 但在高钢价和钢厂高利润的情况下, 这个影响可以忽略 1-10 月份, 我国共进口铁矿石 8.9 亿吨, 预计今年全年进口量为 10.6 亿吨 在高钢价的推动下, 明年我国的钢产量会小幅增长 在进口矿的冲击下, 国产矿竞争力和有效供给量还会下降 废钢对铁矿石的替代作用仍然有限, 大规模使用废钢仍需时日 明年国外矿山的产能释放有所减缓, 国外其它国家或地区钢产量还在上升 因而, 明年我国铁矿石进口量不会出现下降, 预计还会维持今年的水平, 高品位进口铁矿石资源仍然紧俏 预计 62% 品位澳洲 PB 粉全年均价在 58 美元 / 吨左右, 且不排除大涨的可能 2. 美国减税不会改变政府对钢铁供给侧改革进美国借减税刺激经济, 如果经济增长很快, 通胀程, 但预计会适度放松, 同时有可能会鼓励大企必然上升, 那么美联储出手压通胀就会更加坚决, 业产能释放本来 2018 年就要 3 次加息, 如果经济复苏超预期, 那么更多次加息也是有可能的 那样的话, 美国推行大规模减税政策, 旨在重塑制造业, 这会逼迫市场利率提升, 反过来影响中国的市场利对中国国内制造业的压力是空前的, 明年我国提率, 届时央行只得被动加息, 如果不加息, 会有高制造业的竞争力将是重中之重 而提高我国制大量财富因为利差倒挂而外流 如果人民币兑美造业竞争力的措施主要包括降低企业原材料成元汇率破 7, 中国政府也不得不跟进缩表, 甚至本和税收负担 鼓励创新, 以及提高行业集中度 也会进一步减税 而加息和缩表均将对中国楼市 近期钢铁等原材料价格大涨, 增加了下游制造业股市构成利空 的成本 稳定钢铁等基础材料市场将是明年政府的一项重要工作 从今年钢铁行业供给侧取得的在严厉的房地产调控政策与严格的资本管制下, 超预期效果看来, 钢铁行业供给侧改革仍会持续, 我国资产价格泡沫发生破裂的可能性很小 随着环保也是大势所趋, 去产能 和 限产 导致钢美国经济三大组合拳 ( 加息 + 缩表 + 减税 ) 的持续铁企业定价权提高 企业利润空前提升, 这是政施压, 中国资产价格 ( 特别是房价 ) 泡沫将持续府希望看到的, 但钢材价格爆涨 钢厂利润爆增, 承受被动萎缩的压力 只是在中国的缩表更多地不仅对行业调结构不利, 也对下游制造业不利 表现为商业银行系统的去杠杆, 而商业银行去杠如果明年钢价继续上涨, 政府有可能会鼓励大企杆, 最直接的影响便是房地产的去杠杆 业的产能释放, 而对不断调价的中小企业实行差别政策 2017 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 27 / 33

28 美国减税会导致人民币适度贬值, 对钢材出口有利, 但由于国内市场明显好于国外, 许多产品价格出现倒挂, 国内价格比国外高, 因而对钢材出口不会有明显拉动 预计, 明年我国钢材出口仍会维持下滑势头, 但降幅会减缓 另外, 由于美国减税会使在美国的投资更有吸引力 中国钢铁企业有可能会重启在美国的投资项目或考虑到美国投资建厂 这会推动我国过剩产能向国外转移, 减轻国内去产能压力 不过, 美国的钢铁产能本身就过剩, 且对中国企业投资或并购比较敏感, 难度和风险均较大, 不会形成一窝蜂 结论 美国政府大规模减税方案的施行, 对钢材等大宗商品市场的影响是双向的 : 一方面, 美国经济和全球经济的增长有助于推动全球大宗商品需求上升, 并有助于大宗商品价格上涨, 但美国经济 走强又会导致美元走强, 使得以美元计价的铁矿石等大宗商品价格下行 ; 另一方面, 由于减税与加息是并举的, 货币流动性下降也不利于大宗商品价格上涨 综合上述两方面的因素, 美国政府大规模减税政策对大宗商品价格影响不大 然而, 美国减税对中国的影响是相当大的, 制造业首当其冲, 出口会面临压力 ; 其次是对房地产等资产价格会造成较大的负面影响, 房地产投资增速将会下降 这两方面将会导致钢材的需求量出现一定的萎缩 现在钢材价格上涨得过快, 尤其是螺纹钢涨得太多太猛, 国内很多城市螺纹钢价格都超过了 5000 元 / 吨, 这一波价格迅猛上涨从需求端来说是不支撑的, 完全是受供给端的影响 随着供给的不断释放和环保限产的结束, 加上需求强度的减弱, 钢材市场在明年二季度有可能会掉头向下, 大幅下挫 2017 Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 28 / 33

29 盘点美国历次大规模减税及对中国钢铁 行业的影响 2017 年 12 月 18 日发表于欧冶云商微信公众号 2017 年 12 月 2 日, 美国参议院通过了特朗普的税改法案, 这是美国 30 多年来对税法的最大一次调整 作为世界第一大经济体, 美国的税改政策不仅会影响本国经济发展, 同时也给全球其他经济体带来挑战和机遇 本文通过盘点美国 1981 年 1986 年和 年推行的三轮大规模税改政策及其对中国钢铁行业的影响, 为预判此次特朗普税改对中国钢铁行业的潜在影响提供借鉴 美国颁布减税法案 2-3 年后, 美国和中国经济增速加快 ; 年减税后, 中国出口总值增速加快 1. 美国 20 世纪 80 年代以来推行的大规模减税政策 美国 20 世纪 80 年代以来曾推行过三轮大规模减税, 包括里根总统在 1981 年和 1986 年颁布的两轮减税法案, 以及小布什总统在 2001 年至 2003 年颁布的一轮减税法案 2. 美国三轮大规模减税政策实施后, 其中两次明显拉升美国经济 ; 美国税改政策实施, 中国经济增长从中受益 美国 1981 年和 年的两轮减税刺激美国经济增速大幅提升,1986 年的减税政策对经济的提振作用不甚明显 1981 年美国减税政策颁布后第一年, 美国 GDP 增速下滑至 4.2%, 后续两年经济增速加快, 并于减税政策颁布三年后实现了 11.1% 的 GDP 同比增速, 在两年的时间内增长了 6.9 个百分点,GDP 同比增速创下历史峰值 1986 年减税法案颁布后, 美国 GDP 增速由 5.6% 上升到 7.9%, 在两年的时间内提升了 2.3 个百分点, 经济增长相对缓和 年的一轮减税政策刺激美国经济好转, 美国 GDP 同比增速由 2001 年的 3.3% 增长至 2005 年的 6.7%, 在三次减税法案颁布后的两年后,GDP 增速提高了 3.4 个百分点 图表 1: 里根任职期间颁布的两轮减税法案 29 / Ouyeel Ltd., All Rights Reserved.

30 美国历史上减税法案颁布后, 中国经济增速同时段加快 中国经济快速增长主要是受国家政策的拉动, 也从世界第一大经济体税制改革中获益, 尤其是中国加入 WTO 以后, 受国际市场影响增强 年, 中国 GDP 同比增速上升 6.2 个百分点至 15.2% 年中国 GDP 增速增长 2.3 个百分点至 11.2% 中国 GDP 同比增速自 2001 年至 2005 年增长 3.1 个百分点至 11.2%, 此后一直保持增长至金融危机爆发的前一年, 于 2007 年攀至 14.2% 的经济增长高点 图表 2: 小布什任职期间颁布的一轮减税法案 图表 3: 年美国 GDP 增速 中国 GDP 增速和中国出口总值 年中美 GDP 同比增速和中国出口总值 % 亿美元 中国 GDP 同比增速美国 GDP 同比增速中国出口总值 ( 右轴 ) 数据来源 : 国家统计局, 美国商务部, 欧冶云商资讯服务部整理 30 / Ouyeel Ltd., All Rights Reserved.

31 图表 4: 年中国钢材产量和中国钢材出口量 美国 1981 年和 1986 年两次税改对于中国出口市场影响不大, 年美国减税法案颁布后, 中国出口总值一直保持高速增长, 这主要是受中国加入 WTO 鼓励出口等政策驱动, 同时从美国税改中获益增速加快 美国 1981 年和 1986 年减税期间, 中国正值改革开放之初, 生产制造企业尚处于发展的初步阶段, 出口市场规模整体较小 和德国 日本市场相比, 中国出口市场受美国税改的影响较小 2000 年后, 中国逐渐成为世界制造大国, 受世界第一消费大国美国的经济政策影响明显 中国出口总值于 年连续 6 年均获得 20% 以上的同比增速 此后受 2008 年金融危机影响, 出口严重受挫, 年两年随着全球经济复苏, 中国出口总值再次实现 20% 以上的高速跨越 美国 年减税政策在一 美国最近两次大规模减税实施后, 中国钢材出口量均出现大幅增长, 推断美国减税事件是中国钢材出口市场扩张的影响因素之一, 但不是主要影响因素 美国 1981 年减税法案实施对中国钢材出口市场基本未产生影响 当时中国正值改革开放之初, 全国钢材产量总计在 3000 万吨以下, 钢材出口量在 100 万吨以下, 受国际市场的影响较小 1986 年美国减税政策对中国出口市场有一定拉动作用, 但影响力度有限, 中国改革开放政策是该时期中国钢材出口量加大的主要影响因素 年, 中国钢材出口量由 27 万吨增长至 209 万吨, 中国钢材产量由 4386 万吨增长至 5253 万吨 改革开放后, 随着宝钢建设投产, 我国钢铁工业取得质和量的快速发展, 出口市场亦同步增长 定程度上推动中国钢材出口量大幅 增长 ; 美国大规模减税政策对中国 钢材产量影响不大 美国 年的大规模减税政策对中国钢材出口市场影响较大, 该轮税改实施后, 中国钢材出口量大幅增长 年, 中国钢材出口市场年同比增速分别为 105% 44% 110% 和 46% 2007 年中国钢材出口量总计 6265 万吨, 31 / Ouyeel Ltd., All Rights Reserved.

32 较 2004 年增加 4842 万吨 我国钢铁产量稳居世界第一, 美国是世界最大的钢铁消费市场 美国减税政策实施后, 美国钢材消费量增长, 全球其他经济体的钢材消费量同步增长, 直接和间接拉升了中国钢材直接出口数量 中国钢材供应端主要受国家政策影响, 钢材产量基本不受美国减税政策影响 我国钢材产量自 1996 年突破 1 亿吨后, 产量逐年增长 2014 年以来, 中国钢材产量增速明显放缓, 尤其是 2015 年以来, 受供给侧改革政策影响, 中国钢材产量基本是稳中略有增长 图表 5: 年中国钢材价格走势 年中国钢材综合价格指数 年 年 年 46.9% 26.4% 年 % 64.8% 数据来源 : 欧冶云商资讯服务部 美国大规模减税政策和中国钢材价格走势基本没有相关性 国内钢材价格受生产 需求 进出口市场和国家政策等多种因素影响, 美国大规模减税政策和中国钢材价格走势基本没有相关性 近 20 年, 中国钢材价格共出现四次大幅攀升, 价格上涨的影响因素各异 2015 年中国 GDP 同比增速 6.9%, 但中国钢材价格全年呈下跌走势, 可谓哀鸿遍野 2017 年钢材价格疯涨, 主要是受中国供给侧改革政策的影响, 钢铁去产能和取缔 地条钢 政策催涨钢材价格 写在后面 美国减税新政颁布后, 将在未来 1-3 年内逐步落地实施, 对美国以及全球经济所产生的影响将逐步显现, 对中国钢铁行业产生的潜在影响将在未来较长的一段时间内释放 中国钢铁行业供应端 需求 进出口市场和价格受多种因素影响, 包括国家宏观经济政策 人民币兑美元汇率 国内外进出口政策, 因此中国钢铁行业的变化仍需要持续动态跟踪 32 / Ouyeel Ltd., All Rights Reserved.

33 Part2 行业研究篇 欧冶市场分析团队 是由欧冶云商首席分析师 钢铁行业市场分析专家曾节胜领衔的市场分析团队, 立足钢铁及相关行业, 跟踪宏观政策, 分析行业热点, 关注市场走势变化, 秉承 独立 客观 准确 的服务理念, 为欧冶生态圈合作伙伴提供企业经营和交易策略支持 欧冶行业研究团队 是钢铁及相关大宗商品电子商务行业研究机构, 依托欧冶云 商海量数据 深耕行业前沿案例 集结行业商业智慧, 以共建 共享的方式打造最具影响力的行业商业知识共享平台 联系地址 : 上海市宝山区漠河路 600 号东鼎国际大厦 5 楼 联系电话 :+86(21) Ouyeel Ltd., All Rights Reserved. 33 / 33