一周行情回顾

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真伺曹
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3 PB 粉 (Fe61%, 青岛港, 单位 : 元 / 湿吨 ) 37 43 - -12.79 普氏指数 (Fe62%,CFR, 青岛, 美元 / 干吨 ) 49.9.6 -.7-1.33 国内钢材综合指数 (Myspic) 7.7 77.46-1.71-2.

1 Jan-12 一本月期现货行情回顾矿钢 : 弱势难改, 逢高抛空图表 1: 螺纹钢 161 合约周线 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图表 2: 铁矿石 161 合约周线 ( 单位 : 元 / 吨 ) 资料来源 : 文华财经资料来源 : 文华财经图表 3: 本月矿钢现货市场价格品种 21/1/3 21/9/3 涨跌涨跌幅 (%) 螺纹钢 ( 上海, 中天钢铁, 单位 : 元 / 吨 ) 螺纹钢 ( 北京, 河钢, 单位 : 元 / 吨 ) 热轧板卷 ( 上海, 日钢, 单位 : 元 / 吨 ) 热轧板卷 ( 天津, 河钢, 单位 : 元 / 吨 ) 铁精粉 (Fe66%, 唐山, 单位 : 元 / 吨 ) PB 粉 (Fe61%, 青岛港, 单位 : 元 / 湿吨 ) 普氏指数 (Fe62%,CFR, 青岛, 美元 / 干吨 ) 国内钢材综合指数 (Myspic) 数据来源 :My steel 光大期货研究所螺纹钢 ( 华东 ) 基差为 249 元 / 吨, 维持高位徘徊 ; 铁矿石基差为 4 元 / 吨, 大幅缩窄图表 4: 螺纹钢主力合约基差 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图表 : 铁矿石主力合约基差 ( 单位 : 元 / 吨 ) 基差螺纹钢主力合约螺纹钢现货 ( 上海 ) ,. 基差铁矿石主力合约青岛港现货 ( 湿基 )

2 Jan-12 Oct/13 Dec/13 Feb/14 Apr/14 Jun/14 Aug/14 Oct/14 Dec/14 Feb/1 Apr/1 Jun/1 Aug/1 Oct/1 二本月焦点信息 1. 从中物联钢铁物流专业委员会调查发布的钢铁行业 PMI 指数来看,1 月份为 42.2%, 较上月回落 1. 个百分点, 该指数两连降, 并连续 18 个月保持在 % 的荣枯线以下 2 前三季度, 钢铁企业主营业务严重亏损, 加上汇兑损失大幅增加, 钢铁行业陷入全面亏损境地 1-9 月大中型钢铁企业亏损总额亿元人民币, 主营业务亏损 2.71 亿元 ; 亏损企业 49 户, 占统计会员企业户数的 48.1% 中钢协表示, 中国钢铁消费显然已经见顶, 需求和产量正在下滑中国 9 月份表观钢铁需求同比下滑 8.6% 3 根据国际钢铁协会 1 月 2 日发布的最新统计数据,21 年 9 份全球 66 个主要产钢国家和地区粗钢产量为 1.39 亿吨, 同比下降 3.7%, 降幅较上个月略有扩大 4 1) 力拓三季度铁矿产量 861, 环比增 12%, 同比增 17% 三季度发货量 913, 环比增 8%, 同比增 12% 2)FMG 第三季度发货量 419, 二季度为 424, 去年同期为 41, 离岸现金成本 C1 降至 16.9 美元 / 吨 3) 淡水河谷三季度产量为 882, 一些效率较低的选矿厂产能 13 已停产, 但被其他工厂所提高的产量抵消淡水河谷前 9 个月产量 2.48 亿吨 ( 未含从第三方收购铁矿石及 Samarco 合资工厂应占产量 ), 较去年同期增加 118 4)BHP 三季度铁矿总产量 , 环比增长 2.8%, 同比增长 7.%, 前三季度累计产量 1.97 亿吨前三季度累计销量 1.97 亿吨 216 财年产量目标位 2.47 亿吨中国三季度 GDP 同比 6.9%, 预期 6.8%, 前值 7.% 中国三季度 GDP 环比 1.8%, 预期 1.8%, 前值从 1.7% 修正为 1.8% 中国前三季度 GDP 同比 6.9%, 预期 6.9%, 前值 7.% 三产业供需结构分析 ( 一 ) 钢厂利润螺纹钢 ( 华东 ) 毛利为 -3 元 / 吨, 触底反弹 ; 虚拟钢厂螺纹钢热卷利润维持 -2 元 / 吨以上图表 6: 华东钢厂螺纹钢毛利测算 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图表 7:161 合约虚拟钢厂利润 ( 单位 : 元 / 吨 ) 元 / 吨虚拟钢厂成本 ( 左轴 ) 虚拟钢厂热卷利润虚拟钢厂螺纹钢利润

3 Jan-12 Mar-12 May-12 Dec-12 Feb-13 Jun-13 Aug-13 Dec-13 Feb-14 Jun-14 Aug-14 Dec-14 Feb-1 Jun-1 Aug-1 Jun-13 Aug-13 Dec-13 Feb-14 Jun-14 Aug-14 Dec-14 Feb-1 Jun-1 Aug-1 Sep/12 Nov/12 Jan/13 Mar/13 May/13 Jul/13 Sep/13 Nov/13 Jan/14 Mar/14 May/14 Jul/14 Sep/14 Nov/14 Jan/1 Mar/1 May/1 Jul/1 Sep/1 ( 二 ) 产量据 Mysteel 对 163 家钢厂调查显示, 其中 7 家钢厂高炉检修, 高炉开工率连续下降, 钢厂通过减少铁矿石入炉品位隐性减产的情况十分普遍 ; 目前螺纹钢亏损 -2 元 / 吨, 热轧板卷亏损 2-4 元 / 吨, 仅 3.68% 钢厂盈利, 部分钢厂已经亏现金流的地步另外, 国家统计局数据显示 9 月原矿产量 , 环比增 6.26%, 同比降 4.41%; 1-9 月全国铁矿石原矿产量 , 累计同比降 9.3% 从各家研究机构以及我们调研的情况来看, 国内矿山减产高于统计局数据 ( 我们预计全年减产铁精粉在左右 ) 目前绝大部分中小矿山已经停产, 大型矿山或钢厂附属矿山维持 6% 左右的开工率图表 8: 钢厂高炉开工率 ( 单位 :%) 图表 9: 国内矿山开工率 ( 单位 :%) 1 1 钢厂盈利率 ( 右轴 ) 唐山河北全国铁精粉 :>1 铁精粉 :3-1 铁精粉 :<3 铁精粉 : 全国 6 资料来源 :My steel 光大期货研究所资料来源 :My steel 光大期货研究所前三季度, 全国粗钢产量 6894, 同比下降 2.1%, 去年同期为增长 2.3%; 1-9 月份我国生铁粗钢和钢材产量分别为和 8424, 同比分别下降 3.3% 下降 2.1% 和增长 1.1% 其中 9 月份我国生铁粗钢和钢材产量分别为和 9469, 同比分别下降 4.9% 下降 3% 和下降.6% 不过随着钢厂亏损加大,1 月份以后钢厂开工率逐步下滑图表 1: 统计局统计日均粗钢产量 ( 单位 : ) 图表 11: 钢协统计重点企业日均产量 ( 单位 : ) 资料来源 : 统计局光大期货研究所资料来源 : 中钢协光大期货研究所三季度四大矿山产量均创新高, 且降本增产效果显著, 尤其 FMG 成本下降远超市场预期, 3

Jan/12 Apr/12 Jul/12 Oct/12 Jan/13 Apr/13 Jul/13 Oct/13 Jan/14 Apr/14 Jul/14 Oct/14 Jan/1 Apr/1 Jul/1 Jan/13 Mar/13 May/13 Jul/13 Sep/13 Nov/13 Jan/14 Mar/14 May/14 Jul/14 Sep/14 Nov/14 Jan/1 Mar/1

4 Jan/12 Apr/12 Jul/12 Oct/12 Jan/13 Apr/13 Jul/13 Oct/13 Jan/14 Apr/14 Jul/14 Oct/14 Jan/1 Apr/1 Jul/1 Jan/13 Mar/13 May/13 Jul/13 Sep/13 Nov/13 Jan/14 Mar/14 May/14 Jul/14 Sep/14 Nov/14 Jan/1 Mar/1 May/1 Jul/1 Sep/1 全球铁矿石边际成本不断下移我们预计四大矿山下半年产量较上半年增产, 四季度产量基本维持三季度水平, 铁矿石供应压力逐步加大图表 12: 四大矿山季度产量图表 13: 主要矿山到岸成本估算 ( 单位 : 美元 / 吨 ) ( 三 ) 进出口 9 月份我国进口铁矿石 8612, 较上月增 12 ; 前 9 个月累计进口量 699, 同比微增 22 中国 9 月份进口钢材 11, 出口钢材 112 再创新高 ; 前 9 月累计出口钢材 8311, 同比增加 1777 目前钢厂出口报价 (FOB) 螺纹钢和热轧板卷分别仅为 24 美元 / 吨和 26 美元 / 吨, 钢厂在大幅亏损的情况下仍不断加大出口, 显示了国内销售压力巨大, 不得不通过加大出口来减缓国内销售压力图表 14: 钢材进出口 ( 单位 : ) 图表 1: 铁矿石进口量 ( 单位 : ) 1 8 净出口钢材出口钢材进口其它南非巴西澳洲资料来源 : 海关总署光大期货研究所资料来源 : 海关总署光大期货研究所 ( 四 ) 库存国庆节后钢材社会库存连续数周大幅下降, 但社会库存下降并不是需求情况转暖, 而是钢厂持续减产和中间商蓄水池功能减弱不愿做库存所致由于贸易商订货的积极性不高, 钢厂厂内钢材库存并未下降, 销售压力不断向钢厂一方转移目前国内 41 个港口铁矿石库存在 8 左右, 未来有进一步上升空间由于供应相对充裕, 而钢厂由于减产对未来悲观普遍小批量采购, 高品矿粉与中低品矿粉差价已缩窄至历史低 4

5 Sep-12 Nov-12 Mar-13 May-13 Sep-13 Mar-14 May-14 Sep-14 Nov-14 Mar-1 May-1 Sep-1 Nov-12 Mar-13 May-13 Sep-13 Mar-14 May-14 Sep-14 Nov-14 Mar-1 May-1 Sep-1 Jan-12 Jan-12 位, 而块矿更是少人问津另外, 外矿大幅降价令国内矿销售压力加大, 国内矿山库存止降回升图表 16: 五大钢材品种社会库存 ( 单位 : ) 图表 17: 重点钢铁企业钢材库存 ( 单位 : ) 资料来源 :My steel 光大期货研究所资料来源 : 中钢协光大期货研究所图表 18: 海运费 ( 单位 : 美元 / 吨 ) 图表 19: 港口铁矿石库存 ( 单位 : ) 3 2 巴西 - 青岛西澳 - 青岛 BDI( 右轴 ) 资料来源 :My steel 光大期货研究所资料来源 :My steel 光大期货研究所图表 2: 钢厂原料库存 ( 单位 : 天 ) 图表 21: 矿山铁精粉库存 ( 单位 : ) 4 进口矿铁精粉焦炭喷吹煤 2 矿山铁精粉库存 : 全国矿山铁精粉库存 :>1 3 矿山铁精粉库存 :3-1 矿山铁精粉库存 :< 资料来源 :My steel 光大期货研究所资料来源 :My steel 光大期货研究所 ( 五 ) 钢材下游 1-9 月份 : 房屋新开工面积万平方米, 下降 12.6%, 降幅收窄 4.2 个百分点 ; 商品房销售面积 8298 万平方米, 同比增长 7.%, 增速提高.3 个百分点 ; 房地产开发企业土地购

6 Feb-1 Jul-1 Dec-1 May-11 Oct-11 Mar-12 Aug-12 Jun-13 Sep-14 Feb-1 Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-1 May-1 Aug-1 置面积 189 万平方米, 同比下降 33.8%, 降幅扩大 1.7 个百分点由于去库存压力较大, 房地产从销售到新开工转化仍存在障碍其它下游行业同样乏善可陈, 需求端难寄厚望图表 22: 房地产销售和新开工 ( 单位 : 万平米 ) 图表 23: 固定投资完成额 ( 单位 : 亿元 ) 商品房销售面积累计值房屋新开工面积累计值 6 固定资产投资完成额累计值累计同比 2 2 销售面积累计同比新开工面积累计同比 8 % 资料来源 : 统计局光大期货研究所资料来源 : 统计局光大期货研究所四操作策略呈现螺纹钢 : 原料下跌一定程度减缓了钢厂减产步伐,11 月份随着北方需求进一步萎缩, 北材南下的进度或将加快, 南强北弱的格局恐将打破沪钢移仓换月加速进行, 基于钢材整体供需关系难以改善, 短期 18 元 / 吨已变成阻力位, 中长期继续震荡寻底铁矿石 : 现货矿经过一轮快速下跌有止跌企稳迹象, 不过四季度矿山产量维持高位, 而北方钢厂大幅亏损, 未来减产的概率依然较大, 铁矿石市场继续承压目前 I161 折算在 4 美元 / 吨左右, 对现货贴水收窄至 4 元 / 吨, 由于绝对价格较低打压的动能不足, 或将继续震荡筑底, 操作上建议背靠 37 元 / 吨一线逢高抛空分析师 : 夏君彦, 光大期货研究所矿钢高级研究员, 中物联钢铁物流专业委员会特约分析师 26 年起一直从事钢铁产业链的研究, 多次深入钢厂矿山调研, 善于对大趋势分的把握, 曾获得 212 年文华财经华山论剑 9 月份冠军, 在证劵时报期货日报文华财经和讯等媒体发表多篇文章执业资格号 :F3498 电话 : xiajy@ebfcn.com.cn 免责声明 : 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 6

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