期货研究 黑色金属 2 目 录 1 行情回顾 经济下行压力加大, 但部分宏观因素利多商品 钢材供需情况分析 钢厂盈利改善,7 月份减产动能或有所减弱 社会库存品种分化, 钢厂库存持续回升 基建投资增速继续维持高位, 下

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1 期货研究 黑色金属 月度报告 1 黑色金属 216 年 6 月 3 日 短期宏观因素冲击减弱, 钢材市场或先抑 后扬 黑色金属 7 月展望 黑色金属研究员 刘慧峰 : : liuhuifeng@tqfutures.com : 期货从业资格号 F 月份黑色板块的反弹更多的是受宏观因素的影响居多, 行业基本面方面整体依然维持弱势, 在宏观因素的影响消退之后, 短期内价格走势将逐渐回归基本面 中期来看, 在供给侧改革逐步推进,9 1 月旺季需求恢复, 以及人民币贬值等因素的影响下, 将继续延续上行的走势 操作上, 建议短期螺纹钢主力合约 161 在 24 附近逢高沽空, 铁矿石主力合约 169 在 43 附近逢高沽空 中期可考虑在 2-21 点附近逢低做多螺纹 171 合约,35 附近逢低做多矿石 171 合约 套利策略方面可考虑多螺纹空热卷的操作 ( 多建筑业空制造业 ) 相关报告 核心要点 宏观层面 :5 月份, 宏观经济数据好坏不一, 需求端管理有所放缓, 房地产多项指标回落, 制造业及民间投资低位徘徊, 经济下行压力仍较大 但宏观经济中的部分因素仍将对商品市场形成利多, 通胀压力缓解, 市场流动性将保持充裕 ; 政策重点转向供给侧改革, 中期利好钢铁 煤炭等大宗商品 ; 美元强势不改, 下半年人民币贬值预期仍在, 将会抬升以人民币计价的商品价格 供需层面 : 供给方面,6 月份钢材价格的反弹使得钢厂的盈利情况再度好转, 从市场博弈的角度讲,7 月份难以出现大规模减产, 甚至不排除部分钢厂再度复产的可能性 需求方面,6-7 月为传统的钢材需求淡季, 加上近期各地出现的高温多雨天气, 建筑业的需求将会出现萎缩 原料端 : 港口库存居高不下, 三季度供应压力不减 但在人民币贬值预期的影响下, 铁矿石基本面驱动较之前有所削弱, 下半年矿价可能会更多的跟随钢材价格的走势, 且底部重心逐渐上移风险提示 : 钢材产量低于预期, 人民币汇率继续快速贬值 投资标的当期持仓上期持仓变化 螺纹 161 震荡偏空区间震荡偏空 铁矿 169 震荡偏空区间震荡偏空 资料来源 : 中投期货研究所

2 期货研究 黑色金属 2 目 录 1 行情回顾 经济下行压力加大, 但部分宏观因素利多商品 钢材供需情况分析 钢厂盈利改善,7 月份减产动能或有所减弱 社会库存品种分化, 钢厂库存持续回升 基建投资增速继续维持高位, 下半年仍是拉动经济增长的主要动力 房地产行业景气度未来将有所回落 价格优势依旧明显, 钢材出口有望维持高位 铁矿石供需情况分析 三季度铁矿石供应压力不减 吨钢利润反弹, 钢厂原料库存或小幅增加 人民币汇率走弱支撑矿价 市场展望及投资建议 图目录 图表 1 螺纹主力合约期现价差走势... 3 图表 2 铁矿石主力合约期现价差走势... 3 图表 3 工业增加值走势... 3 图表 4 6 大发电集团日均耗煤量走势... 4 图表 5 新增人民币贷款走势... 4 图表 6 货币供应量增速走势变化... 4 图表 7 粗钢日均产量变化... 5 图表 8 中钢协粗钢日产量旬度数据... 5 图表 9 螺纹钢期货盘面利润变化... 5 图表 1 钢厂盈利面与高炉开工率对比图... 6 图表 11 钢材社会库存变化情况... 6 图表 12 重点企业钢材库存变化... 6 图表 13 固定资产投资走势变化... 7 图表 14 新开工 施工项目计划投资增速走势... 7 图表 15 房地产新开工 施工 竣工面积走势... 7 图表 16 商品房销售与房地产投资增速对比... 8 图表 17 房地产开发资金来源情况... 8 图表 18 一二三线城市商品房销售面积增速变化... 8 图表 19 钢材进出口走势变化... 9 图表 2 人民币汇率和钢材出口量变化对比... 9 图表 21 铁矿供需平衡表... 1 图表 22 铁矿石发货量变化情况... 1 图表 23 铁矿石港口库存变化情况 图表 24 高炉开工率和钢厂矿石库存比较 图表 25 人民币汇率与铁矿石价格走势对比 图表 26 海运费走势变化图... 12

3 期货研究 黑色金属 3 1 行情回顾 6 月份, 螺纹钢主力合约 161 整体呈现震荡上行态势, 月初受唐山地区 6 月中旬限产预期影响, 螺纹主力合约自 1955 元 / 吨反弹至 217 元 / 吨, 中旬出现回调, 6 月下旬之后, 在英国退欧公投 美联储加息预期延后以及人民币贬值等宏观因素的影响下再度上涨, 截止到 6 月 3 日收于 2337 元 / 吨, 全月上涨 18.15% 铁矿石主力合约 169 亦跟随螺纹钢上涨, 截止到 6 月底收于 428 元 / 吨, 全月上涨 24.42% 与此同时, 由于黑色产业链基本面并无明显好转, 整个 6 月螺纹钢 铁矿现货涨幅远滞后与期货, 导致基差明显收窄 目前螺纹钢主力合约与现货价格已接近平水, 铁矿石主力合约贴水现货 25 元 / 吨, 与月初相比收窄 35 元 / 吨 图表 1 螺纹主力合约期现价差走势 图表 2 铁矿石主力合约期现价差走势 元 / 吨 基差螺纹钢主力合约收盘三级螺纹钢现货 元 / 吨 元 / 吨 价差 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 铁矿石 普氏折算盘面 元 / 吨 资料来源 : 大商所 Wind 中投期货研究所 2 经济下行压力加大, 但部分宏观因素利多商品 5 月份, 宏观经济数据好坏不一, 需求端管理有所放缓, 房地产多项指标回落, 制造业及民间投资低位徘徊, 经济下行压力仍较大 具体来看,5 月份国内工业增加值同比增长 6%, 增速与 4 月持平 ;1-5 月份工业增加值同比增长 5.9%, 增速较 1-4 月回升.1 个百分点 目前,PMI 生产指数已连续两个月反弹,6 月份数据为 52.5, 较 5 月回升.2 个百分点 另外,6 月份,6 大发电集团日均耗煤量 59.47, 同比增长 2.8%, 为 215 年 9 月以来同比增速首度转正 故三季度之后, 我们认工业生产数据将继续小幅回升的态势 投资方面,1-5 月份, 国内固定资产投资同比增长 9.6%, 增速较 1-4 月回落.9 个百分点 分类别来看, 三大类投资中, 基建投资保持高增速, 房地产投资见顶回落, 制造业投资增速下滑至历史低点,1-5 月份, 国内制造业投资增速同比增长 4.6%, 增速较前 4 个月回落 1.4 个百分点 考虑到 1-5 月份公共财政支出同比增长 13.6%(5 月份当月增长 17.8%), 增速较 1-4 月回升 1.2 个百分点 ; 固定资产投资中的国家预算内资金增速也保持 21.4% 的增速, 且今年以来, 中央也在积极缓解地方政府债务压力, 所以下半年基建投资预计仍能保持 2% 左右的增速, 可能会对冲部分房地产和制造业投资下滑对经济所带来的影响

4 期货研究 黑色金属 4 图表 3 工业增加值走势 图表 4 6 大发电集团日均耗煤量走势 % 工业增加值 : 当月同比累计同比 大发电集团耗煤量 : 当月日均 6 大发电集团耗煤量 : 当月同比 % 资料来源 : 统计局 Wind 中投期货研究所尽管当前经济下行压力依然较大, 但宏观经济中的部分因素仍将对商品市场形成利多 首先, 今年以来,M1 增速一直保持在 15% 以上,5 月份达到 23.7%,5 月份当月的新增贷款为 9855 亿元, 环比 4 月明显增加 另外, 从物价方面来看,5 月份 CPI 同比增长 2%, 较 4 月回落.3 个百分点, 其中食品价格同比增长 5.9%, 增速较 4 月下降 1.5 个百分点 6 月份 22 个省市生猪价格连续 4 周下降, 蔬菜等其他食品价格也不同程度回落, 短期内通胀压力缓解, 为货币宽松提供了一定空间 流动性的增强, 有利于商品价格的稳定和上涨 其次,4 月底的中央政治局会议以及随后人民日报发表的权威人士文章, 表明宏观经济政策的重点将更多的强调供给侧改革, 去产能 空产量可能会加速, 利好国内的钢铁 煤炭等大宗商品价格 再次, 英国脱欧问题继续发酵, 下半年预计美元强势不改, 使得下半年人民币贬值预期仍在, 这将会抬升以人民币计价的商品价格 图表 5 新增人民币贷款走势 亿美元 官方储备资产 : 外汇储备平均汇率 : 美元兑人民币 图表 6 货币供应量增速走势变化 % M1 增速 -M2 增速 M1 同比增速 M2 同比增速 资料来源 : 统计局 Wind 中投期货研究所 3 钢材供需情况分析 3.1 钢厂盈利改善,7 月份减产动能或有所减弱 根据国家统计局公布的数据, 今年 1-5 月国内粗钢产量 3.3 亿吨, 同比下降

5 期货研究 黑色金属 5 1.4%, 降幅比 1-4 月份收窄.9 个百分点 ;5 月份当月粗钢产量 75, 同比 增长 1.8%, 增速较 4 月加快 1.3 个百分点, 日均产量 , 环比 4 月下降 4 图表 7 粗钢日均产量变化 图表 8 中钢协粗钢日产量旬度数据 25 粗钢日产 : 重点钢铁企业粗钢日均产量 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 5 月份之后, 钢材价格大幅下挫, 钢厂盈利情况恶化, 全国 163 家钢厂盈利占比数据从 4 月底高点 86.5% 一路下跌至 48.47%, 导致钢厂生产积极性降低, 加之 6 月中旬唐山地区召开中东欧领导人会议而集中性限产, 预计 6 月份粗钢日产将继续延续回落态势 事实上, 根据中钢协公布的数据,6 月中旬国内重点钢铁企业粗钢日均产量为 168.1, 旬环比回落 6, 降幅 3.54%, 为连续两旬回落 但是, 我们也要注意到, 虽然各地停产检修预期不断增强, 但钢厂目前的盈利状况不足以导致其大规模减产, 且 6 月份钢材价格的反弹使得钢厂的盈利情况再度好转 截止到 7 月 1 日, 全国 163 家钢厂盈利占比数据增至 59.51%, 环比前一周增加 11 个百分点 同时, 根据我们的模型监测,6 月下旬之后, 螺纹钢盈利空间再度转正, 目前为 5 元 / 吨 ; 以螺纹钢期货做为成品材报价 以大商所铁矿石和焦炭期货做为原料报价的盘面利润 6 月底为 26 元 / 吨, 与上月底相比上涨 151 元 / 吨 从市场博弈的角度讲, 由于目前吨钢仍有一定盈利, 故 7 月份难以出现大规模减产, 甚至不排除部分钢厂再度复产的可能性 另外,7 月份唐山将举行抗震 4 周年纪念活动, 届时可能会再度出现集中性限产, 需关注这一事件短期对供给所造成的影响

6 期货研究 黑色金属 6 图表 9 螺纹钢期货盘面利润变化 图表 1 钢厂盈利面与高炉开工率对比图 虚拟利润螺纹钢虚拟成本 螺纹主力合约收盘 % 钢厂盈利面 高炉开工率 ( 右 ) 1 % 社会库存品种分化, 钢厂库存持续回升截止 6 月 24 日, 全国 5 大品种钢材社会库存为 , 周环比下降 13, 降幅 1.48%, 进入 6 月份以来, 钢材社会库存连续 3 周环比下降 ; 与去年同期相比下降 392.8, 降幅 3.8% 分品种来看, 长材和板材库存走势出现分化 ; 螺纹钢社会库存为 , 周环比下降 16 ; 而热卷库存自 6 月中旬后则出现连续两周回升, 目前为 这与今年二季度以来, 制造业投资加速回落, 部分制造业用钢需求下降, 而房地产和基建投资维持相对较高的增速相吻合 图表 11 钢材社会库存变化情况 图表 12 重点企业钢材库存变化 总库存 ( 右 ) 库存 : 螺纹钢 库存 : 线材 库存 : 热卷 ( 板 ) 1,2. 库存 : 中板 库存 : 冷轧 25 1, 重点企业钢材库存 与此同时, 钢厂库存则呈现回升态势, 根据中钢协最新公布数据,6 月中旬, 重点大中型企业钢材库存为 , 环比上旬增加 48, 自 5 月下旬以

7 期货研究 黑色金属 7 来, 钢厂厂内库存连续 3 旬回升 钢厂厂内库存的回升, 一方面反映了随着旺季的结束, 钢材市场终端采购放缓 另一方面, 也反映出, 经历了 5 月份钢材市场的大幅下挫叠加目前的需求淡季, 贸易商对于囤货仍持谨慎态度, 产业链库存存在上移的趋势 总的来看, 在钢厂开工率维持高位的情况下, 未来钢材库存或继续呈现环比回升态势 3.3 基建投资增速继续维持高位, 下半年仍是拉动经济增长的主要动力今年 1-5 月份, 国内基建投资总额 亿元, 同比增长 2%, 增速较 1-4 月份回升 1 个百分点, 根据以往历史数据, 固定资产投资的国家预算内资金增速领先基础设施建设投资增速 6-8 个月左右, 今年以来, 国家预算内资金来源增速连续 2 个月回升 (2-4 月份增速分别为 1.9%,16.9% 和 22.9%), 5 月份小幅回落 1.5 个百分点为 21.4% 另一方面, 今年前 5 个月国内新开工项目计划仍保持 32.2% 的增速, 较去年同期和去年底分别上涨 31.7 和 26.7 个百分点, 而作为基建投资另一个领先指标的挖掘机销量增速 5 月份再度转正, 表明目前基建投资力度依然不减 同时, 我们有理由相信, 若经济超预期下滑, 则不排除政府会加大基建投入, 并配合宽松的货币政策, 届时黑色系可能出现结构性投资机会 图表 13 固定资产投资走势变化 图表 14 新开工 施工项目计划投资增速走势 亿元 固定资产投资 FAI-PPI( 右轴 ) % % 新开工项目计划投资同比施工项目计划投资同比 房地产行业景气度未来将有所回落受到一线城市及热点二线城市房地产限购政策的影响,5 月份之后商品房销售 新开工和投资等多项指标均呈现放缓迹象 具体来看,1-5 月份商品房销售面积同比增长 33.2%, 增速较 1-4 月回落 3.3 个百分点 ; 同时, 销售的放缓也带动了新开工和投资的下滑,1-5 月房地产投资和新开工同比增速分别为 7% 和 18.3%, 分别较 1-4 月回落.2 和 3.1 个百分点 5 月底商品房待售面积 万平方米, 同比增长 9.9%, 增幅较 4 月回落.8 个百分点, 库存同比增速继续延续下降态势

8 期货研究 黑色金属 8 图表 15 房地产新开工 施工 竣工面积走势 图表 16 商品房销售与房地产投资增速对比 新开工面积累计同比竣工面积累计同比 施工面积累计同比 6 % 商品房销售面积累计同比房地产投资累计同比 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 房地产的传导机制一般为商品房销售 房地产开发企业资金 土地购置 新开工 投资 今年 1-5 月房地产开发企业资金来源同比增长 16.8%, 增速与 1-4 月持平 ; 占比较大的自筹资金和其他资金来源项目汇总, 自筹资金项目的增速已经出现回落, 其他资金来源的累计增速为 39.4%, 较 1-4 月加快 1.5 个百分点, 但 5 月份当月增速则较 4 月份回落了 15 个百分点 与此同时, 根据高频数据,6 月份主要城市商品房销售面积继续回落,3 个大中城市中一 二 三线城市商品房销售面积同比增速分别为 -15%,24% 和 13% 增速较上月分别回落 9 个 2 个和 2 个百分点, 销售的放缓将进一步抑制房企的流动性, 从而减弱其拿地和新开工的热情 另外, 从历史规律来看, 新开工面积增速一旦掉头, 会朝着一个方向持续一段时间 所以, 未来几个月房地产行业景气度将有所放缓, 相应的用钢需求也将有所回落 图表 17 房地产开发资金来源情况 图表 18 一二三线城市商品房销售面积增速变化 房地产开发资金来源累计同比 % 国内贷款 15 自筹资金其他 % 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 商品房销售面积 : 一线城市二线城市三线城市 总的来说,6-7 月为传统的钢材需求淡季, 加上近期各地出现的高温多雨天气, 建筑业的需求将会出现萎缩 根据我们的了解,7 月份钢厂订单情况亦不是很好 从 7 月份钢厂订货比例看, 沙钢螺纹全折 ( 上月 9 折 ); 永钢螺纹 5.5 折 (6 月下旬 5 折 ), 盘螺 6.5 折 (6 月下旬 5.5 折 ) 其中受 G2 峰会影响永钢对于杭州

9 期货研究 黑色金属 9 地区订货比例螺纹 3.5 折 盘螺 4.5 折 ; 中天螺纹钢为 9 折 (6 月下旬 4 折 ), 订货比例的加大从一个侧面表明钢厂对后市不是很看好, 故 7 月份整个建筑行业的需求将继续延续弱势 3.5 价格优势依旧明显, 钢材出口有望维持高位根据海关总署公布的数据,216 年 1-5 月我国累计出口钢材 4628, 同比增长 6.3%; 其中 5 月份当月出口钢材 942, 环比 4 月增加 34, 增幅 3.7%, 同比增长 2.4%, 增速较 4 月下降 3.9 个百分点 1-5 月累计进口钢材 532, 同比下降 3.1%;5 月份当月进口钢材 19, 环比下降.9%, 同比增长 3.8% 今年前 5 个月净出口钢材折算粗钢 , 占比 13.6%; 较 215 年全年增加.3 个百分点 5 月份之后钢材价格大幅下跌加上 6 月份英国脱欧导致人民币兑美元汇率贬值预期强烈, 国内钢材出口的价格优势再度显现 截止 6 月底, 美国和中国的螺纹钢价差为 291 美元 / 吨, 欧盟和中国的螺纹钢价差为 21 美元 / 吨, 较 5 月初相比分别扩大 153 美元 / 吨和 126 美元 / 吨 同时,6 月份国内钢铁行业 PMI 新出口订单指数为 51.3, 较 4 月份回落 6.8 个百分点, 但该数据连续 3 个月维持在 5% 荣枯分界线之上, 表明钢厂出口订单情况尚可, 且从季节性因素来看, 下半年钢材出口量一般会高于上半年, 预计三季度钢材出口仍将继续维持高位 图表 19 钢材进出口走势变化 图表 2 人民币汇率和钢材出口量变化对比 钢材月度出口量 钢材月度进口量 1,2 1, 钢材出口人民币兑美元汇率 ( 月均 ) 铁矿石供需情况分析 4.1 三季度铁矿石供应压力不减今年年初以来, 铁矿石价格最高反弹至 7 美元 / 吨, 海外矿山盈利状况良好, 生产及发货积极性增加 今年 1-5 月, 国内累计进口铁矿石 4.12 亿吨, 同比增长 9%( 去年同期为 -1.24%), 这导致了前 5 个月铁矿石供应压力不断增大 从图表 21 的铁矿石供需平衡表中可以看到,1-5 月折算成 62% 品位的矿石供应量增加 29, 而以生铁产量倒推的矿石需求量则下降了 1875

10 期货研究 黑色金属 1 图表 21 铁矿供需平衡表 非主流进口量生铁产澳矿巴西矿国产矿合计矿合计量 年同比 % 31.48% 1.8% 13.8% 9.9% 7.77%.37% 215 年同比 -28.2% 1.79% 12.11% 2.17% -8.78% -4.61% -2.84% 215 年 1-4 月 年 1-4 月 月同比增减 折算 62% 品位 月同比增幅.51% 2.85% 21.37% 5.91% -4.97% -.14% -4.77% 215 年 1-5 月 年 1-5 月 月同比增减 折算 62% 品位 月同比增幅 5.96% 5.98% 22.19% 9.1% -6.6%.41% -3.91% 港口库存方面看, 今年铁矿石港口库存持续处于高位, 即使在 3-4 月份粗钢日 均产量连创历史新高的情况, 矿石港口库存水平亦维持在 95 到 1 亿吨的水 平 6 月份中旬之后, 铁矿石港口库存再度突破 1 亿吨, 截止到 7 月 1 日, 库存水 平为 1461, 达到 215 年一季度以来的最高水平 与此同时, 二三季度为外 矿供应旺季, 且目前铁矿石价格依然维持 55 美元上方, 这使得 6 月份之后外矿的 发货量和国内主要港口矿石到港量均维持高位,6 月份澳洲 巴西铁矿石发货量为 8642, 较 5 月份增加 172 ; 北方 6 大港口矿石到港量为 3843, 较 5 月份下降 63 预计未来 1-2 个月内, 铁矿石港口库存仍将维持在 1 亿吨左右 的水平, 矿石整体供应压力不减

11 期货研究 黑色金属 11 图表 22 铁矿石发货量变化情况 图表 23 铁矿石港口库存变化情况 3 澳洲 巴西发货量合计 北方 6 港矿石到港量 亿吨 澳洲 巴西 印度 铁矿石港口库存 吨钢利润反弹, 钢厂原料库存或小幅增加 6 月份在人民币贬值以及政策宽松预期的影响下, 钢材价格再度向上, 由于钢材成本存在滞后期, 钢厂盈利情况再度转好 加上钢厂前期库存的消耗, 矿价在 5 美元以下买盘相对积极, 但是, 据了解, 目前钢厂对原料库存更多的是采用小批滚动采购模式, 所以 6 月份国内大中型钢铁企业进口矿库存天数呈现先升后降的态势, 截止 7 月 1 日, 库存天数为 23 天, 较月初增加 1 天 预计在利润驱动下,7 月份国内钢厂高炉开工率可能会小幅回升, 这将对矿石的需求形成提振 另外, 需关注 7 月下旬唐山地区限产, 对矿石需求的短期冲击 图表 24 高炉开工率和钢厂矿石库存比较 % 高炉开工率 ( 全国 ) 大中型钢厂进口矿库存天数 天

12 期货研究 黑色金属 人民币汇率走弱支撑矿价 6 月下旬, 受到英国退欧事件影响, 英镑大幅下挫, 美元升值, 造成人民币兑美元汇率贬值, 使得以人民币计价的商品的价格抬升, 由于国内铁矿石进口依存度目前已达到 8%, 人民币贬值对铁矿石价格的影响较为明显 从期货盘面上来看, 6 月上旬, 螺矿比价震荡上行, 从月初的 5.61 扩大至 5.83,6 月中旬之后, 人民币贬值幅度加大, 螺矿强弱关系随即发生逆转, 至月底, 螺矿比价收窄至 5.46 由于下半年人民币贬值预期仍在, 故下半年矿价可能会呈现区间波动, 底部重心逐渐上移的态势 图表 25 人民币汇率与铁矿石价格走势对比 图表 26 海运费走势变化图 美元 / 吨 普氏 62% 铁矿石指数 美元 / 吨 澳洲海运费 巴西运费 人民币兑美元汇率 市场展望及投资建议 5 月份, 宏观经济数据好坏不一, 需求端管理有所放缓, 房地产多项指标回落, 制造业及民间投资低位徘徊, 经济下行压力仍较大 但宏观经济中的部分因素仍将对商品市场形成利多, 通胀压力缓解, 市场流动性将保持充裕 ; 政策重点转向供给侧改革, 中期利好钢铁 煤炭等大宗商品 ; 美元强势不改, 下半年人民币贬值预期仍在, 将会抬升以人民币计价的商品价格 供给方面,6 月份钢材价格的反弹使得钢厂的盈利情况再度好转, 从市场博弈的角度讲, 7 月份难以出现大规模减产, 甚至不排除部分钢厂再度复产的可能性 不过,7 月份唐山将举行抗震 4 周年纪念活动, 需关注这一事件短期对供给所造成的影响 需求方面,6-7 月为传统的钢材需求淡季, 加上近期各地出现的高温多雨天气, 建筑业的需求将会出现萎缩 分行业看, 房地产投资增速回落, 预计用钢增量有限, 下半年仍需关注基建投资的发力 原料方面, 港口库存居高不下, 三季度供应压力不减 但在人民币贬值预期的影响下, 铁矿石基本面驱动较之前有所削弱, 下半年矿价可能会更多的跟随钢材价格的走势, 且底部重心逐渐上移 总的来看,6 月份黑色板块的反弹更多的是受宏观因素的影响居多, 行业基本面方面整体依然维持弱势, 在宏观因素的影响消退之后, 短期内价格走势将逐渐回归基本面 中期来看, 在供给侧改革逐步推进,9 1 月旺季需求恢复, 以及人民币贬值等因素的影响下, 将继续延续上行的走势

13 期货研究 黑色金属 13 操作上, 建议短期螺纹钢主力合约 161 在 24 附近逢高沽空, 铁矿石主力合约 169 在 43 附近逢高沽空 中期可考虑在 2-21 点附近逢低做多螺纹 171 合约,35 附近逢低做多矿石 171 合约 套利策略方面可考虑多螺纹空热卷的操作 ( 多建筑业空制造业 ) 研究团队简介 刘慧峰, 中投期货研究所黑色金属研究员, 经济学硕士 免责条款 本报告由中投天琪期货有限公司 ( 以下简称 中投期货 ) 提供, 旨为派发给本公司客户及特定对象使用 未经中投期货事 先书面同意, 不得以任何方式复印 传送 转发或出版作任何用途 合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 由公司授权机构承担相关刊载或转发责任, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 我公司不承担任何法律责任 本报告基于中投期货认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证 中投期货可随时更 改报告中的内容 意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知 本报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券 期货的买卖出价 投资者应根据个人投资目标 财务状况和需求来 判断是否使用报告所载之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险 我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间 接损失负任何责任 该研究报告谢绝一切媒体转载 中投天琪期货有限公司 公司网站 : 地址 : 深圳市福田区深南大道 49 号投资大厦三楼 邮编 :51848 传真 : 总机 :