一行情回顾 2015 年上半年, 铁矿期货主力合约分别经历了 I1505 和 I1509, 一季度下跌幅度比较大, 从 500 点跌落到 380 点, 波动区间 120 个点,; 二季度较一季度好转, 从 4 月初的 368 点反弹最高到点, 波动区间 90 个点, 最终收盘价格 4

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建信期货研究中心铁矿产业半年报 2015 年 7 月 3 日星期三铁矿 : 想说反弹不容易摘要进口矿方面, 由于国外非主流矿的挤出以及四大矿山发货的延迟, 导致上半年整体进口量略有下降, 预计下半年四大矿山发货量将有所增加, 但在低价压制下, 非主流矿进口恢复较难建信期货研发部 www.ccbfutures.

1 建信期货研究中心铁矿产业半年报 2015 年 7 月 3 日星期三铁矿 : 想说反弹不容易摘要进口矿方面, 由于国外非主流矿的挤出以及四大矿山发货的延迟, 导致上半年整体进口量略有下降, 预计下半年四大矿山发货量将有所增加, 但在低价压制下, 非主流矿进口恢复较难建信期货研发部更多资讯和研究请关注建信期货网站国产矿方面, 上半年高成本矿被挤出效应比较明显, 矿山关停和精粉累积双重压制, 预计下半年高成本国内中小矿山复产希望较小, 大矿也因精粉库存的累积, 复产速度将延缓研究员 : 王英 ( 黑色 ) wangying@ccbfutures.com 需求方面, 下半年钢厂库存资金压力继续增大, 预计三季度钢厂高炉检修增多, 对铁矿需求下降, 四季度随着高炉减产的作用发酵, 终端供需格局或有改善, 可能会带来铁矿短暂反弹, 但幅度有限综上, 我们认为下半年铁矿整体震荡运行, 大幅杀跌和拉涨都比较困难, 其中三季度重心会下移, 四季度可能有反弹, 幅度有限请阅读正文后的声明 1 请阅读正文后的声明 1

5 点, 波动区间 90 个点, 最终收盘价格 416 元 / 吨, 上半年总共下跌 84 低点, 跌幅 16% 图 1:I1509 日 K 线图图表来源 : 博弈大师,

2 一行情回顾 2015 年上半年, 铁矿期货主力合约分别经历了 I1505 和 I1509, 一季度下跌幅度比较大, 从 500 点跌落到 380 点, 波动区间 120 个点,; 二季度较一季度好转, 从 4 月初的 368 点反弹最高到点, 波动区间 90 个点, 最终收盘价格 416 元 / 吨, 上半年总共下跌 84 低点, 跌幅 16% 图 1:I1509 日 K 线图图表来源 : 博弈大师, 建信研发螺纹钢期货主力合约整体呈下跌趋势, 一季度震荡运行, 波动不大, 二季度需求恶化, 螺纹销货困难, 现货带动期货一路直下, 分别在 4 月初和 6 月底经历两次深幅跳水, 整个上半年从 2650 跌倒 2100 以下, 跌价超过 550 个点, 跌幅 21% 图 2:RB1510 日 K 线图图表来源 : 博弈大师, 建信研发请阅读正文后的声明 2

二基本面分析 ( 一 ) 供给 : 上半年供给偏紧, 下半年总供给转宽松 1 矿石进口量上半年小幅下降, 预计下半年略有增量, 整体变化不大在矿山增产预期下, 今年上半年矿石价格用提前下跌的方式来消化利空, 低价不仅使得矿山的扩产计划延迟, 同时挤出了国外非主流高价矿看, 使得进口矿总体数量不增反减进出口统计数据显示,2015 年 1-5 月进口 37807 万吨,2014 年 1-5

3 二基本面分析 ( 一 ) 供给 : 上半年供给偏紧, 下半年总供给转宽松 1 矿石进口量上半年小幅下降, 预计下半年略有增量, 整体变化不大在矿山增产预期下, 今年上半年矿石价格用提前下跌的方式来消化利空, 低价不仅使得矿山的扩产计划延迟, 同时挤出了国外非主流高价矿看, 使得进口矿总体数量不增反减进出口统计数据显示,2015 年 1-5 月进口万吨,2014 年 1-5 月进口万整体吨, 也就是说 2015 年 1-5 月进口量较 2014 年同期减少了 459 万吨从四大矿山的发货量来看,2015 年 1-5 月发货量较 2014 年同期增加了, 也就是说上半年矿石进口量的下降主要来自非主流高价矿的挤出这一块量在价格回升到前 5 月均价之前恢复的可能性不大对于几大矿山来说, 扩产的速度虽或有延迟但扩产的方向不会改变从进口的季节性节奏上看, 矿山下半年发货量常常大于上半年, 预计今年情况依旧不变, 下半年进口量略多于上半年, 但是非主流矿难以恢复, 估计整体变动量不会大图 3: 中国铁矿石进口量 ( 万吨 ) 请阅读正文后的声明 3

图 4: 澳洲巴西矿山发货量统计 ( 万吨 ) 图表来源 : 我的钢铁钢联云, 建信研发 2 港口库存快速下降, 印证进口矿对国产矿的挤出虽然进口矿的库存较 2014 年仅仅下降 459 万吨, 但是港口库存量的变化却非常惊人, 再次印证了矿石价格下降后进口矿对国产矿的挤出效应港口库存的变动由进口量和疏港量两个要素决定, 其中 2014 年 2015 年两年

4 图 4: 澳洲巴西矿山发货量统计 ( 万吨 ) 图表来源 : 我的钢铁钢联云, 建信研发 2 港口库存快速下降, 印证进口矿对国产矿的挤出虽然进口矿的库存较 2014 年仅仅下降 459 万吨, 但是港口库存量的变化却非常惊人, 再次印证了矿石价格下降后进口矿对国产矿的挤出效应港口库存的变动由进口量和疏港量两个要素决定, 其中 2014 年 2015 年两年 1-5 月的进口量相差并不大, 然而 2014 年 1-5 月港口库存增加了 2658 万吨,2015 年 1-5 月港口库存则减少了 1493 万吨, 就是说 2015 年前 5 个月比去年同期的疏港量多了 4151 万吨这部分进口矿的使用降低了钢厂国产矿的配比, 使得高价国产矿被迫停产, 或者库存积压图 5: 港口铁矿石库存 ( 万吨 ) 请阅读正文后的声明 4

3 低价竞争下, 国内矿山产量明显下降根据以上分析推测, 在低价竞争压力下, 部分高价国产矿被迫挤出, 对应国产矿产量数据应有明显下降统计局数据显示,2015 年 1-5 月原矿产量 50244 万吨,2014 年 1-5 月原矿产量 56848 万吨, 同比减少 6604 万吨原矿产量, 按 3.

5 3 低价竞争下, 国内矿山产量明显下降根据以上分析推测, 在低价竞争压力下, 部分高价国产矿被迫挤出, 对应国产矿产量数据应有明显下降统计局数据显示,2015 年 1-5 月原矿产量万吨,2014 年 1-5 月原矿产量万吨, 同比减少 6604 万吨原矿产量, 按 3.8 折算成 64% 的精粉是 1738 万吨, 折合到 62% 的进口矿粉是 1794 万吨图 6: 国产矿产量 ( 万吨 ) 4 国产高价矿被挤出, 矿山库存累积由于国内矿山统计的复杂性, 这个量我们没办法精确的计算, 只能做粗略的推算根据联合钢铁网统计 70 家 ( 约占总产量的 14%) 国产精粉生产企业的库存数据, 截止到 2015 年 5 月,70 家国内矿山铁精粉库存比去年同期增长 70 万吨, 粗略推算全国矿山铁精粉库存增加 650 万吨图 7: 部分国产矿山铁精粉库存 ( 万吨 ) 图表来源 : 我的钢铁钢联云, 建信研发请阅读正文后的声明 5

5 表外国产矿被挤出, 复产难度大从上文的分析可以看出, 国产矿库存累积和减产并没有完全抵消进口矿增加消耗的缺口, 说明除了对应国产矿的减产库存累积之外, 还有一个缺口即我们常说的表外矿这部分表外矿一般成本比较高, 复产难度大, 是考量长期矿石供应量减少的重要部分 6 小结上半年矿石总体供应量偏紧, 下半年进口主流矿山发货量或有增加, 但是在低价压制下,

6 5 表外国产矿被挤出, 复产难度大从上文的分析可以看出, 国产矿库存累积和减产并没有完全抵消进口矿增加消耗的缺口, 说明除了对应国产矿的减产库存累积之外, 还有一个缺口即我们常说的表外矿这部分表外矿一般成本比较高, 复产难度大, 是考量长期矿石供应量减少的重要部分 6 小结上半年矿石总体供应量偏紧, 下半年进口主流矿山发货量或有增加, 但是在低价压制下, 非主流矿进口以及国内的高价表外矿复产困难, 预计整体下半年铁矿供应量较上半年增加, 但幅度不大 ( 二 ) 需求 : 钢厂压力向上转移, 矿石需求下降 1 预计三季度钢厂减产压力大, 矿石需求将下降上半年, 尽管钢材价格不断下跌, 但是在矿石等主要原材料跌价之后, 钢厂成本下移, 钢厂的亏损程度并不大, 加上上半年钢材出口较好, 钢厂并没有大的减产压力从生铁产量数据来看,2014 年 1-5 月生铁产量为万吨,2015 年 1-5 月生铁产量为万吨, 同比减少 388 万吨, 折合到 62% 的铁矿是 621 万吨, 也就是说 2015 年 1-5 月比 2014 年前 5 个月减少消耗铁矿 621 万吨这是基于上半年钢厂减产幅度不大的基础上, 三季度来看钢厂的减产幅度只会增加不会减少原因如下 :6 月以来房地产数据加剧恶化, 华东华南地区进入雨季, 终端需求跟不上, 导致社会库存开始进入增长周期, 同时 7 月份开始, 出口报价大幅下压, 出口订单量明显下降, 导致这部分成品材压向国内市场, 导致国内钢材价格继续杀跌, 同时钢厂库存压力继续升高, 后期钢厂减产势在必行图 8: 生铁产量 ( 万吨 ) 请阅读正文后的声明 6

7 图 9: 钢坯生产利润 ( 元 / 吨 ) 图表来源 : 我的钢铁网, 建信研发图 10: 钢厂钢材库存与社会钢材库存 ( 万吨 ) 2 小结上半年高炉生产小幅减产, 下半年尤其是三季度, 钢厂库存压力大, 资金考验更加严格, 预计近期钢厂高炉检修增多, 接下来一段时间对矿石的需求疲软, 整体下半年需求量可能较上半年减少请阅读正文后的声明 7

8 三期现分析铁矿期货长期贴水现货, 当前阶段贴水幅度较大图 11: 铁矿石青岛港现货与矿石活跃合约收盘价 ( 万吨 ) 四总结供给方面, 今年上半年, 由于国外非主流矿的挤出以及四大矿山发货的延迟, 导致上半年整体进口量略有下降 ; 国产矿方面, 高成本矿被挤出效应比较明显, 其中表外高成本小矿复产希望较小, 大矿因当前精粉库存稍高, 预计下半年复产幅度不会太大综合来看下半年铁矿供应较上半年相对增多, 但幅度有限需求方面, 由于钢厂库存资金压力都在比较大, 预计三季度钢厂高炉检修增多, 对铁矿需求下降, 四季度随着高炉减产的作用发酵, 终端供需格局或有改善, 可能会带来铁矿短暂反弹, 但幅度有限综上, 我们认为下半年铁矿整体震荡运行, 大幅杀跌和拉涨都比较困难, 其中三季度重心会下移, 四季度可能有反弹, 幅度有限请阅读正文后的声明 8

9 建信期货有限责任公司总部营业部地址 : 上海市打浦路 198 号电话 : 邮编 : 哦你攻击宣化路营业部地址 : 上海市宣化路 157 号电话 : / 邮编 : 四川北路营业部地址 : 上海市四川北路 525 号宇航大厦 2312 室电话 : 邮编 : 北京营业部地址 : 北京市西城区宣武门西大街 28 号大成广场 7 门 5 层 501 室电话 : 邮编 : 郑州营业部地址 : 郑州市未来大道 69 号未来大厦 2008A 电话 : 邮编 : 福清营业部地址 : 福建省福清市一拂路新亚商贸中心 9 层电话 : / 邮编 : 泉州营业部地址 : 福建省泉州市温陵北路 72 号电话 : 邮编 : 宁德营业部地址 : 福建省宁德市闽东大广场华隆大厦 7 层电话 : / 邮编 : 厦门营业部地址 : 厦门市思明区鹭江道 98 号建行大厦 2908 电话 : 邮编 : 大连办事处地址 : 大连市沙河口区会展路 18 号大连商品交易所 M10 房电话 : 邮编 : 重要申明 : 此报告谨提供给建信期货有限责任公司 ( 以下简称建信期货 ) 的特定客户及其他专业人士未经建信期货事先书面明文批准, 不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其它人如引用刊发, 需注明出处为建信期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关建信期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断, 可随时更改此报告所指的期货品种价格可跌可升为免生疑问, 此报告所载观点并不代表建信期货经纪有限公司的立场建信期货经纪有限公司 2011 版权所有保留一切权利建信期货有限责任公司地址 : 上海市打浦路 198 号邮编 : 邮箱 :khb@ccbfutures.com 网址 : 全国客服电话 : 请阅读正文后的声明 9

申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史

申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率上证 50 2805.04-4.76% 62.44 938.17

一 行情回顾 2015 年上半年, 铁矿期货主力合约分别经历了 I1505 和 I1509, 一季度下跌幅度比较大, 从 500 点跌落到 380 点, 波动区间 120 个点,; 二季度较一季度好转, 从 4 月初的 368 点反弹最高到 点, 波动区间 90 个点, 最终收盘价格 4

一行情回顾 2015 年上半年, 铁矿期货主力合约分别经历了 I1505 和 I1509, 一季度下跌幅度比较大, 从 500 点跌落到 380 点, 波动区间 120 个点,; 二季度较一季度好转, 从 4 月初的 368 点反弹最高到点, 波动区间 90 个点, 最终收盘价格 4