钢铁行业整体趋势尚未明朗，企业信用差别有所加大

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靳徐
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1 中诚信证券评估有限公司 CHINA CHENGXIN SECURITIES RATING CO.,LTD 2017 年 11 月 20 日报告编号 :CCXR 特别评论作者米玉元项目经理邓晓洁助理分析师联系人伍力澜总裁助理辜锡波公司评级部总经理助理电话公司网站中国钢铁行业特别评论自 2005 年国内粗钢产量首次超过表观消费量以来, 钢铁行业供过于求的局面日益严峻, 并在 2015 年由区域性结构性过剩演变为绝对过剩为化解钢铁行业过剩产能, 引导钢铁行业脱困发展, 推进钢铁行业结构性改革和转型升级,2015 年以来中央政府多次召开供给侧化解过剩产能相关工作会议并相继推出一系列政策随着去产能等政策措施的实施和不断推进, 钢铁行业基本面短期内获得改善, 但在未来一定时期内, 我国钢铁产能严重过剩问题将持续存在, 行业竞争仍将加剧, 业内企业转型升级压力大, 并购整合或将加速钢铁行业发展与宏观经济发展的正相关性非常显著, 是典型的周期性行业 ; 随着产能的持续扩张及国内经济环境的变化, 钢铁行业产能过剩已由区域性结构性过剩演变为绝对过剩为化解钢铁行业过剩产能, 引导钢铁行业脱困发展, 推进钢铁行业结构性改革和转型升级,2015 年以来国家先后出台关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见钢铁工业调整升级规划 (2016~2020 年 ) 等多项政策随着钢铁行业去产能的不断推进及下游需求的回升,2016 年以来钢铁行业供需失衡的局面有所缓解, 钢铁企业盈利状况好转我国钢铁行业销售利润率明显低于工业行业平均水平, 且资产负债率依然维持在高位, 去杠杆缓慢, 仍面临较大的经营和财务压力 ; 同时, 产能严重过剩问题在未来一定时期内将持续存在, 行业竞争仍将加剧, 行业内企业转型升级压力大, 未来发展仍持续面临诸多挑战, 化解过剩产能仍是未来钢铁行业脱困发展的主线, 并购整合或将加速

2 引言信用关注因素钢铁行业是国民经济的基础性产业, 其发展与宏观经济发展的正相关性非常显著, 是典型的周期性行业自 2005 年国内粗钢产量首次超过表观消费量以来, 钢铁行业供过于求的局面日益严峻 2011 年以来, 受政府紧缩政策力度加大, 宏观经济增速放缓以及相关鼓励政策退出等因素影响, 钢铁行业发展环境发生了深刻变化, 钢铁行业产能过剩已由区域性结构性过剩演变为绝对过剩为化解钢铁行业过剩产能, 自 2015 年以来, 中央政府多次召开供给侧化解过剩产能相关工作会议并相继推出一系列政策随着去产能等政策措施的实施和不断推进, 钢铁行业基本面短期内获得改善 ; 但未来一定时期内, 我国钢铁产能严重过剩问题将持续存在, 行业竞争仍将加剧, 行业内企业转型升级压力大, 并购整合或将加速钢铁行业发展与宏观经济发展的正相关性非常显著, 是典型的周期性行业 ; 随着产能的持续扩张及国内经济环境的变化, 钢铁行业产能过剩已由区域性结构性过剩演变为绝对过剩钢铁行业是国民经济的基础性产业, 其发展与宏观经济发展的正相关性非常显著, 是典型的周期性行业 1992 年党的十四大提出建立社会主义市场经济体制的目标模式后, 钢铁工业的发展进入一个新的阶段, 国家逐步放宽了市场定价的钢材品种范围 :1992 年除国防军工农业铁道用材外, 其他钢材价格开始全部放开 ;1993 年, 所有钢材均实行市场定价, 结束了钢材价格双轨制的历史, 钢材市场基本过渡到以市场为主导的市场化阶段 2008 年前, 工业化和城市化的不断推进, 固定资产投资的不断增加以及消费升级, 推动钢铁行业的强劲发展, 国内粗钢产量由 2000 年的 1.29 亿吨增至 2007 年的 4.89 亿吨, 粗钢表观消费量由 1.38 亿吨增至 4.30 亿吨, 年均复合增长率分别为 20.97% 和 17.63% 受全球金融风暴以及我国经济增长趋缓影响,2008 年下半年国内钢铁需求增速回落, 当年钢材表观消费量增速由 2007 年的 17.28% 降至 3.69% 2009 年, 在国家经济政策的刺激作用下, 国内钢铁行业产销增长势头恢复, 全年国内钢材表观消费量增速约为 27.42% 但 2011 年以来, 受政府紧缩政策力度加大, 宏观经济增速放缓以及相关鼓励政策退出等因素影响, 钢铁行业发展环境发生了深刻变化, 景气度持续下滑 2015 年, 全国粗钢产量 8.04 亿吨, 同比下降 2.30%, 系 34 年以来首次负增长 ; 而粗钢产能进一步增至 12 亿吨, 产能利用率降至 66.99%, 产能过剩矛盾日益突出 ; 同时, 当年钢铁消费与产量双双进入峰值弧顶区并呈下降态势, 钢铁主业从微利经营进入行业性亏损据中国钢铁工业协会 ( 以下简称中钢协 ) 数据显示,2015 年中钢协会员企业实现销售收入 2.89 万亿元, 同比减少 19.05%; 利润总额为亏损亿元, 亏损面为 50.5%; 产业集中度下降, 前十家钢铁企业产业集中度由 2010 年的 49.0% 降至 2015 年的 34.2%, 钢铁行业产能过剩已由区域性结构性过剩演变为绝对过剩 2 / 11

3 图 1:2000~2016 年我国粗钢产量及表观消费量增长趋势资料来源 : 中国钢铁工业协会, 中诚信证评整理为化解钢铁行业过剩产能, 引导钢铁行业脱困发展, 推进钢铁行业结构性改革和转型升级, 2015 年以来国家先后出台关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见钢铁工业调整升级规划 (2016~2020 年 ) 等多项政策自 2005 年国内粗钢产量首次超过表观消费量以来, 钢铁行业供过于求的局面日益严峻十二五期间, 钢铁行业共淘汰炼铁产能 9,089 万吨炼钢产能 9,486 万吨,2015 年全国粗钢产能为 12 亿吨, 产能利用率为 66.99%, 产能过剩矛盾突出为进一步化解钢铁行业过剩产能, 自 2015 年以来, 中央政府多次召开供给侧化解过剩产能相关工作会议并相继推出一系列政策 2015 年 12 月中央经济工作会议上提出, 将积极稳妥化解过剩产能作为 2016 年经济工作的首要任务 ; 同时, 会议提出推进结构性改革, 推动经济持续健康发展的工作部署, 并强调推进供给侧结构性改革, 是适应和引领经济发展新常态的重大创新, 拉开化解过剩产能改革工作的序幕 2016 年 2 月, 国务院发布关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见 ( 以下简称国发 6 号文 ), 对钢铁行业供给侧改革化解过剩产能提出具体目标 : 从 2016 年开始, 用 5 年时间钢铁行业压减粗钢产能 1~1.5 亿吨, 行业兼并重组取得实质性进展, 产业结构得到优化, 资源利用效率明显提高, 产能利用率趋于合理随着国发 6 号文的发布, 各级政府均根据自身情况设立相应钢铁行业去产能目标及实施方案 2016 年 11 月, 工信部印发钢铁工业调整升级规划 (2016~2020 年 ), 严禁新增钢铁产能, 以改造拟建在建等方式新增的产能必须执行减量置换, 做到边增边减, 减多于增的目标 ; 并要求 2016 年全面关停并拆除 400 立方米及以下炼铁高炉 ( 符合铸造生铁用企业认定规范条件的铸造高炉除外 ),30 吨及以下炼钢转炉 30 吨及以下电炉 ( 高合金钢电炉除外 ) 等落后生产设备, 全面取缔生产地条钢 1 的中频炉工频炉产能 ; 此外, 钢铁工业调整升级规划(2016~2020 年 ) 在国发 6 号文的基础上, 提出了更加细化的要求, 提出到 2020 年我国钢铁行业产能压减 1~1.5 亿吨至 10 亿吨以下, 产能利用率提高 10 个百分点至 80%, 工业增加值增速保持在 6% 左右的目标 ; 同时还提出了坚持市场倒逼企业主体地方组织中央支持的原则, 突出重点依法依规的原则, 综合运用市场机制经济手段和法治办法等方法, 积极稳妥化解过剩产能 ; 并通过严禁是以废旧钢铁为原材料, 用工频中频感应电炉冶炼的, 无法有效进行成分和质量控制生产的钢或钢材, 主要为建筑用钢 3 / 11 1

4 新增钢铁产能依法依规去产能, 开展化解过剩产能专项行动等方式达成规划要求目标表 1:2015 年以来关于钢铁行业化解过剩产能的主要指导意见及政策日期政策 / 会议主要内容年中央经济工作会议钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展工作座谈会国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见工信部钢铁工业调整升级规划 (2016~2020 年 ) 年中央经济工作会议国家发展改革委工信部等中钢协关于支持打击地条钢界定工频和中频感应炉使用范围的意见国家发展改革委等 23 部委关于做好 2017 年钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展工作的意见资料来源 : 公开资料, 中诚信证评整理将积极稳妥化解过剩产能作为 2016 年经济工作的首要任务 ; 要按照企业主体政府推动市场引导依法处置的办法, 研究制定全面配套的政策体系, 因地制宜分类有序处置, 妥善处理保持社会稳定和推进结构性改革的关系严控新增产能 ; 要在过去三年已化解钢铁 9 千多万吨煤炭 2 亿多吨产能的基础上, 进一步加大力度, 认真论证并合理确定未来三年钢铁煤炭行业化解过剩产能目标 ; 淘汰落后产能 ; 对环保能耗安全生产达不到标准和生产不合格或淘汰类钢铁产能依法依规有序关停退出, 拆除动力装置 ; 优化存量产能 ; 理顺要素价格市场形成机制, 提高产业准入能耗物耗水耗和生态环保标准, 促进企业产品升级, 加快向高端智能绿色方向转型转产 ; 鼓励企业开展上下游兼并重组, 提高产业集中度 ; 引导扭亏无望企业主动退出从 2016 年开始, 用 5 年时间钢铁行业压减粗钢产能 1~1.5 亿吨, 行业兼并重组取得实质性进展, 产业结构得到优化, 资源利用效率明显提高, 产能利用率趋于合理, 产品质量和高端产品供给能力显著提升, 企业经济效益转好, 市场预期向好的目标明确坚决退出落后产能的政策导向, 落实差别化工业信贷政策, 改善工业信贷管理制度, 推动工业企业融资创新, 着力促进钢铁行业供给侧结构性改革明确钢铁行业未来五年发展方向 : 到 2020 年, 钢铁工业供给侧结构性改革取得重大进展, 实现全行业根本性脱困 ; 产能过剩矛盾得到有效缓解, 粗钢产能压减 1~1.5 亿吨至 10 亿吨以下, 产能利用率提高 10 个百分点至 80%; 创新驱动能力明显增强, 建成国家级行业创新平台和一批国际领先的创新领军企业 ; 能源消耗和污染物排放全面稳定达标, 总量双下降 ; 产品质量稳定性和可靠性水平大幅提高 ; 推动行业龙头企业实施跨行业跨地区跨所有制兼并重组, 形成若干家世界级一流超大型钢铁企业集团 ; 力争到 2025 年, 钢铁工业供给侧结构性改革取得显著成效, 自主创新水平明显提高, 有效供给水平显著提升, 形成组织结构优化区域分布合理技术先进质量品牌突出经济效益好竞争力强的发展态势, 实现我国钢铁工业由大到强的历史性跨越深入推进三去一降一补, 要继续推动钢铁煤炭行业化解过剩产能, 要防止已经化解的过剩产能死灰复燃 2017 年我国将彻底出清地条钢, 并要求在 6 月 30 日前全部取缔明确不属于三类界定范围的所有中 ( 工 ) 频炉生产线, 不论其规模大小生产装置新旧程度是否配置钢水精炼手段和连铸轧钢装备是否配置除尘设备等环保设施等, 都属于地条钢范围坚定不移处置僵尸企业, 以更加严格的标准坚决淘汰落后产能, 坚决清理严厉查处违法违规产能, 更加严格控制新增产能, 大力推动企业兼并重组优化布局和转型升级, 探索建立化解和防范产能过剩促进行业持续健康发展的长效机制此外,2016 年 11 月, 工信部发布的钢铁工业调整升级规划 (2016~2020 年 ) 要求, 到十三五末, 钢铁行业创新驱动能力要明显增强, 建成国家级行业创新平台和一批国际领先的创新领军企业, 开展行业基础和关键共性技术产业化创新工作 ; 能源消耗和污染物排放全面稳定达标, 总量双下降, 全面完成烧结脱硫干熄焦高炉余压回收等改造, 淘汰高炉煤 4 / 11

5 气湿法除尘转炉一次烟气传统湿法除尘等高耗水工艺装备, 开展焦炉和烧结烟气脱硫脱硝综合污水回用深度脱盐等节能环保难点技术示范专项活动 ; 产品质量稳定性和可靠性水平大幅提高, 支持企业重点推进高技术船舶海洋工程装备先进轨道交通电力航空航天机械等领域重大技术装备所需高端钢材品种的研发和产业化, 力争每年突破 3~4 个关键品种, 实现一批关键钢材品种有效供给表 2: 十三五时期钢铁工业调整升级主要指标序号指标 2015 年实际 2020 年目标十三五累计增减 1 工业增加值增速 (%) 左右 ( 年均增速 ) - 2 粗钢产能 ( 亿吨 ) 以下减少 1~1.5 3 产能利用率 (%) pts 4 产业集中度 ( 前 10 家 )(%) pts 以上 5 钢铁智能制造示范试点 ( 家 ) 主业劳动生产率 ( 吨钢 / 人 / 年 ) 514 1,000 以上 486 以上 7 能源消耗总量 - - 下降 10pts 以上 8 吨钢综合能耗 ( 千克标煤 ) 降低 12 以上 9 吨钢耗新水量 ( 立方米 ) 降低 0.05 以上 10 污染物排放总量 - - 下降 15pts 以上 11 吨钢二氧化硫排放量 ( 千克 ) 降低 0.17 以上 12 钢铁冶炼渣综合利用率 (%) 以上 11pts 以上 13 研发投入占主营业务收入比重 (%) pts 以上 14 钢结构用钢占建筑用钢比例 (%) pts 以上 15 综合集成大型企业比例 (%) pts 以上 16 管控集成大型企业比例 (%) pts 以上 17 产供销集成大型企业比例 (%) pts 以上资料来源 : 工信部, 中诚信证评整理产能过剩是目前钢铁行业面临的主要矛盾, 在宏观经济增速放缓的情况下, 通过去产能以改善或转变供需失衡的局面同时, 钢铁工业调整升级规划(2016~2020 年 ) 的发布, 也为我国钢铁行业解决供需失衡产能过剩等问题提供了解决方案, 为其脱困发展指出了方向未来五年是推进钢铁行业调整升级的重要战略期, 上述政策的出台从长远角度看对钢铁行业必将产生积极影响随着钢铁行业去产能的不断推进及下游需求的回升,2016 年以来钢铁行业供需失衡的局面有所缓解, 钢铁企业盈利状况好转根据国务院发布的钢铁化解过剩产能指导意见, 从 2016 年开始用 5 年时间压减粗钢产能 1 亿至 1.5 亿吨, 其中 2016 年的任务目标是 4,500 万吨作为国家推行供给侧改革的开局之年, 2016 年钢铁行业去产能情况推进顺利根据各地方政府和央企所发布的公告统计,2016 年淘汰炼铁产能和炼钢产能分别为 4, 万吨和 8, 万吨, 超额完成全年目标任务 2017 年是供给侧结构性改革的深化之年, 也是钢铁行业去产能的攻坚之年, 全年化解过剩产能的任务目标是 5,000 万吨, 并将于上半年彻底清除地条钢据 2017 年 10 月 27 日国新办举行的新闻发布会信息显示, 依法取缔地条钢任务已按期完成, 共取缔关停地条钢生产企业 600 余家, 涉及产能约 1.2 亿吨 ; 同时,2017 年钢铁去产能目标任务也已提前完成 5 / 11

6 表 3:2016 年各省去产能实际完成情况省份生铁退出产能粗钢 6 / 11 数据来源单位 : 万吨河北 1,726 1,422 河北省 2016 年完成化解钢铁过剩产能任务的企业及装备名单公告黑龙江黑龙江省 2016 年化解钢铁行业过剩产能验收结果公告辽宁年辽宁省钢铁去产能公告湖北湖北省提前两年超额完成去产能任务 12 月 15 日通过国家验收福建福建省 2016 年钢铁行业化解过剩产能目标任务完成情况的公告江西关于江西省 2016 年钢铁行业化解过剩产能目标任务完成情况的公告四川四川省 2016 年化解钢铁行业过剩产能目标任务的公示浙江关于浙江省 2016 年钢铁行业压减产能名单的公告天津天津市 2016 年钢铁行业化解过剩产能情况公告广东关于 2016 年广东省钢铁行业化解过剩产能目标任务完成情况的公告山东山东省 2016 年钢铁行业化解过剩产能情况公告河南河南省完成 2016 年度化解钢铁行业过剩产能目标任务公告贵州贵州省 2016 年钢铁行业化解过剩产能主体冶炼设备拆除情况公告广西广西壮族自治区 2016 年钢铁煤炭去产能公告甘肃关于 2016 年甘肃省钢铁行业化解过剩产能验收工作完成的公告安徽年度安徽省钢铁行业化解过剩产能情况公告吉林关于吉林省钢铁行业化解过剩产能 2016 年度工作目标进度的公示山西 82 0 关于山西省 2016 年钢铁行业化解过剩产能任务完成情况的公告湖南关于公告 2016 年湖南省钢铁行业淘汰落后产能目标任务和企业名单的通知陕西年陕西省钢铁行业化解过剩产能验收情况公告内蒙古自治区经信委我区圆满完成钢铁煤炭年度去产能任务云南云南省钢铁行业淘汰落后产能专项行动实施方案青海关于 2016 年青海省钢铁煤炭行业化解过剩产能目标任务完成情况的公告江苏江苏省 2016 年完成化解过剩产能任务企业名单公告新疆 0 90 新疆钢铁去产能年度目标已完成重庆重庆市璧山区钢铁行业化解过剩产能奖补资金分配公示表重庆市涪陵区 2016 年钢铁行业化解过剩产能专项奖补资金分配结果公示重庆市永川区 2016 年钢铁行业化解过剩产能专项奖补资金分配结果公示时间合计 4, , 资料来源 : 公开资料, 中诚信证评整理省份生铁退出产能粗钢表 4:2017 年部分省份去产能任务情况数据来源单位 : 万吨河北 1,807 2,178 河北省 2017 年化解钢铁过剩产能计划公示山东山东省 2017 年钢铁行业化解过剩产能情况公告江苏江苏省 2017 年钢铁行业化解过剩产能工作实施方案四川 - 77 四川省 2017 年钢铁行业化解过剩产能目标任务完成情况云南云南省完成 2017 年钢铁化解过剩产能任务内蒙古内蒙古自治区 2017 年钢铁行业化解过剩产能分解目标及时间进度安排广东 - 50 广东省 2017 年化解钢铁过剩产能任务分解表天津天津市 2017 年钢铁行业化解过剩产能目标任务表安徽年安徽省钢铁行业化解过剩产能任务公告吉林 - 80 关于吉林省钢铁行业化解过剩产能 2017 年度工作目标进度的公示重庆重庆市 2017 年钢铁行业去产能目标任务公示资料来源 : 公开资料, 中诚信证评整理时间

下游需求方面, 房地产行业是影响钢材需求的第一大行业 2016 年, 随着信贷边际扩张与中央去库存推进, 我国楼市成交进入高峰期, 全国范围内楼市成交呈现量价齐升状态, 楼市成交情况的好转带动 2016 年房地产开发投资逆势上行根据中国政府网数据,2016 年全国房地产开发投资 102,581 亿元, 同比名义增长 6.9%( 扣除价格因素实际增长 7.5%), 较 2015 年提升 5.

7 下游需求方面, 房地产行业是影响钢材需求的第一大行业 2016 年, 随着信贷边际扩张与中央去库存推进, 我国楼市成交进入高峰期, 全国范围内楼市成交呈现量价齐升状态, 楼市成交情况的好转带动 2016 年房地产开发投资逆势上行根据中国政府网数据,2016 年全国房地产开发投资 102,581 亿元, 同比名义增长 6.9%( 扣除价格因素实际增长 7.5%), 较 2015 年提升 5.9 个百分点 2017 年上半年, 房地产投资累计完成额 59,761 亿元, 同比增长 7.9% 总的来看,2016 年以来房地产行业投资有所复苏, 促进钢铁需求的回升图 2: ~ 我国房地产投资完成额累计及累计同比资料来源 : 国家统计局, 中诚信证评整理随着钢铁去产能工作的推进和下游市场需求的回升, 钢材价格震荡上涨,2016 年 12 月末西本新干线钢材指数由年初的 2,070 点上涨到 3,390 点, 上涨 1,320 点, 涨幅 63.77%;2017 年, 随着地条钢的出清, 钢铁行业需求向正规产能转移, 进一步促进钢材价格的回升, 截至 2017 年 10 月末, 西本新干线钢材指数为 4,150 点, 较 2016 年末上涨 760 点, 涨幅 22.42% 钢材价格的回升带动钢企盈利能力同比大幅提升, 以申万行业分类下钢铁板块的 33 家上市公司为样本基础,2016 年样本企业共实现营业总收入 9, 亿元, 同比增长 5.12%; 平均销售毛利率为 10.83%, 相较上年提升 6.82 个百分点 ; 实现净利润亿元, 较上年亏损亿元已实现扭亏为盈 2017 年前三季度, 上述样本企业共实现营业总收入 10, 亿元, 平均销售毛利率为 11.94%, 实现净利润亿元, 盈利水平较 2016 年进一步提升图 3: ~ 西本新干线国内钢材指数走势图资料来源 : 西本新干线, 中诚信证评整理 7 / 11

8 表 5:2015~2017.Q3 申万钢铁行业上市公司收入及盈利情况单位 : 亿元 % 名称资产负债率营业总收入销售毛利率净利润 Q Q Q Q3 大冶特钢河钢股份韶钢松山本钢板材新兴铸管太钢不锈鞍钢股份 *ST 华菱首钢股份包钢股份宝钢股份 , , , 西宁特钢杭钢股份凌钢股份南钢股份酒钢宏兴抚顺特钢方大特钢安阳钢铁八一钢铁 *ST 沪科新钢股份马钢股份山东钢铁沙钢股份三钢闽光柳钢股份 *ST 重钢永兴特钢久立特材金洲管道常宝股份武进不锈综合 , , , 资料来源 : 公开资料, 中诚信证评整理我国钢铁行业销售利润率明显低于工业行业平均水平, 且资产负债率依然维持在高位, 去杠杆缓慢, 仍面临较大的经营和财务压力 ; 同时, 产能过剩问题在未来一定时期内将持续存在, 行业竞争仍将加剧, 未来发展仍持续面临诸多挑战, 化解过剩产能仍是未来钢铁行业脱困发展的主线, 并购整合或将加速钢价的回升带动钢企经营业绩的修复, 但钢铁行业销售利润率仍明显低于工业行业平均 8 / 11

9 水平, 且资产负债率依然维持在高位, 去杠杆缓慢, 仍面临较大的经营和财务压力根据中国钢铁工业协会数据,2017 年 1~6 月, 中钢协会员钢铁企业累计实现利润 532 亿元, 销售利润率仅为 3.04%, 远低于工业平均利润率 6% 的水平, 钢铁行业盈利水平仍较低其中,6 月份平均销售利润率为 4.1%, 系 2012 年以来最高水平, 但仍远低于 2007 年 3 月份 9.7% 的最高点作为重资产行业, 钢铁产能在过去的扩张主要通过债务融资方式来实现, 积累了大规模的债务截至 2017 年 6 月末, 中钢协会员钢铁企业资产负债率约为 70.6%; 从申万钢铁板块的 33 家上市公司来看, 截至 2017 年 9 月末,33 家上市公司总资产规模合计 16,335 亿元, 负债合计 10,493 亿元, 加权资产负债率为 64.24%, 较 2015 年下降 3.48 个百分点, 但仍处于较高水平总的来看, 钢铁行业整体财务杠杆水平较高, 面临较大的财务压力在供给侧结构性改革的背景下, 国内钢企 2016 年以来积极与银行等金融机构协商通过债转股等方式去杠杆 2016 年 12 月 9 日, 中钢集团成功在国内率先实施债转股, 中国银行交通银行国家开发银行等六家银行对中钢本息总额 600 多亿元的债权进行整体重组, 分为留债和可转债两部分,300 多亿元留债, 给予停息减息等政策, 另外 300 多亿元实施零息债转股, 共减免利息负担 130 亿元左右随后, 武钢太钢马钢安钢酒钢鞍钢南钢河钢山东钢铁集团等十余家国有钢铁企业先后与相关银行签署了债转股协议但由于缺乏债转股落地细则债务规模较大等多方面原因, 多数钢铁企业的债转股仍停留在协议阶段, 以债转股推进钢铁企业去杠杆进程缓慢, 钢铁企业短期内财务压力难以缓解 2016 年以来的去产能主体主要为民营钢铁企业, 以淘汰无效的产能为主,2016 年我国粗钢产量高于表观消费量 0.98 亿吨, 相较 2015 年仅下降 500 万吨根据 2016 年全国各省市公布的去产能目标和完成情况统计,2016 年全年, 全国各省市累计压减粗钢产能 8, 万吨, 远超中央确定的 4500 万吨目标但其中压减的产能中, 仅有三成是在产的有效产能, 其余均为长期停产的无效产能随着供给侧结构性改革的推进, 出清的过剩产能中有效产能占比将逐步提升, 产能缩减对产量缩减的效应越来越显著 ; 同时, 供给侧改革的推进将不断推高钢铁价格, 钢企盈利因此会持续改善, 在此情形下企业和地方政府主动去产能的动力减弱, 供给收缩的速度和幅度存在不确定性此外, 房地产政策收紧与地产销售降温最终将传导至房地产投资, 而 2017 年购置税优惠政策对于汽车消费的尾部效应也将逐步减弱, 后期钢材需求量或将降低, 钢铁行业产能过剩问题将在未来一定时期内持续存在, 行业竞争仍将加剧, 行业内企业转型升级压力大, 化解过剩产能仍是未来钢铁行业脱困发展的主线虽然我国已成为钢铁大国, 但是国内钢铁行业集中度低规模分散, 且存在数量众多的规模小技术落后的钢铁企业, 市场竞争秩序混乱无序, 钢铁行业大而不强钢铁行业的规模经济性决定了兼并重组始终是行业内企业实现快速成长提升整体竞争实力的重要途径我国钢铁行业上一轮的整合始于 2008 年前后, 重组形式以跨区域以大并小和省内整合居多, 但此轮整合多以行业内的企业在区域和规模上的扩张为体现, 企业并购重量而不重质, 整合效果欠佳, 行业集中度也是逐年下降, 产业集中度 ( 前 10 家 ) 由 2011 年的 49.2% 下滑到 2015 年的 34.2% 另外, 近年来钢铁行业产能过剩与下游需求低迷的供需矛盾日益明显, 国家提出从供给侧着手改革, 化解产能过剩成为改革的关键要素之一, 而国企改革合并重组等方式以提升绩效, 是切实落实供给侧改革的重要渠道之一国家十三五规划提出, 到 2020 年钢铁行业生产集中度 ( 前十家 ) 由 2015 年的 34.2% 提高至 60%, 推动行业龙头企业实施跨 9 / 11

10 行业跨地区跨所有制兼并重组, 形成若干家世界级一流超大型钢铁企业集团 2016 年 9 月 22 日, 经国务院批准, 宝钢集团与武钢集团宣布实施联合重组总的来看, 对于钢铁企业而言, 通过合并重组可以更好地推进淘汰落后无效产能, 降低企业成本, 同时通过整合实现产品结构升级随着国家供给侧改革的持续推进, 钢铁行业新一轮并购整合或将加速结论为化解钢铁行业过剩产能, 自 2015 年以来, 中央政府多次召开供给侧化解过剩产能相关工作会议并相继推出一系列政策随着去产能等政策措施的实施和不断推进, 钢铁行业基本面短期内获得改善 ; 但未来一定时期内, 我国钢铁产能严重过剩问题将持续存在, 行业竞争仍将加剧, 未来发展仍持续面临诸多挑战, 化解过剩产能仍是未来钢铁行业脱困发展的主线, 并购整合或将加速 10 / 11

11 中诚信证评和 / 或其被许可人版权所有本文件包含的所有信息受法律保护, 未经中诚信证评事先书面许可, 任何人不得复制拷贝重构转让传播转售或进一步扩散, 或为上述目的存储本文件包含的信息本文件中包含的信息由中诚信证评从其认为可靠准确的渠道获得, 因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响, 上述信息以提供时现状为准特别地, 中诚信证评对于其准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下, 中诚信证评不对任何人或任何实体就 a) 中诚信证评或其董事经理雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中可以控制或不能控制的错误意外事件或其他情形引起的或与上述错误意外事件或其他情形有关的部分或全部损失或损害, 或 b) 即使中诚信证评事先被通知该等损失的可能性, 任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失承担任何责任本文件所包含信息组成部分中信用级别财务报告分析观察, 如有的话, 应该而且只能解释为一种意见, 而不能解释为事实陈述或购买出售持有任何证券的建议中诚信证评对上述信用级别意见或信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素相应地, 投资者购买持有出售证券时应该对每一只证券每一个发行人保证人信用支持人等做出自己的研究和评估中诚信证券评估有限公司地址 : 上海市黄浦区西藏南路 760 号安基大厦 24 楼邮编 : 电话 :(8621) 传真 :(8621) 网址 : 11 / 11

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