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1 策略报告 证券研究报告 分析师 王德伦 S 周 琳 S 吴 峰 S 李彦霖 S #title# 中小创三季度利润增速可能有所恢复 2016 年 A 股三季报预告分析 策略专题报告 研究助理张兆韩亦佳王亦奕 联系人 : 张兆 zhangzhaoyjs@xyzq.com.cn relatedreport 相关报告 挖掘有望持续景气的行业 2016 年 A 股中报深度分析之二 总体放缓结构改善, 原材料是本季亮点 2016 年 A 股中报深度分析之一 行业景气比较, 何处是真金? 2015 年报及 2016 一季报深度分析之二 亮点多多, 问题多多 A 股 2015 年报及 2016 一季报深度分析之一 并购 有望继续甚至加速为业绩输血 2015 年报及 2016 一季报点评 全年 30% 业绩增长, 并购 逻辑难证伪 创业板 2015 年业绩预告分析及 2016 展望 三季报真的那么差? 2015 年三季报深度分析 冰火两重天 2015 年中报分析简要版 江山代有才人出 2014 年报及 2015 年一季报分析 # # #summary# 投资要点 创业板 中小板的三季报预告披露率都超过 99% 截至 10 月 17 日主板 创业板和中小板分别有 345 家 475 家和 763 家发布了有具体预测数据的三季度业绩预告, 对应的板块可比公司的披露率分别为 22.6% 99.2% 99.5% 其 中, 创业板 96% 的公司是在 10 月份披露的最新业绩预告, 中小板 85% 的公司 的最新预告是在 8 月份做出的, 创业板业绩预告的可靠性要比中小板更好 创业板和中小板三季度单季利润增速预计分别为 44.7% 54.3% 创业板与中小板三季度净利润增速均较二季度大幅提升 以业绩预告中枢计算, 创业 板公司三季度单季的归属母公司净利润同比增长 44.7%, 较二季度 28% 的增速 大幅上升, 中小板公司三季度预计归属母公司净利润同比增长 54.3%, 较二季 度的同比增长 16.8% 大幅改善 但考虑到数据可靠性, 中小板实际情况可能会 与预告有一定偏差 板块总体利润增速均好于指数 创业板指成分公司实现了 42.3% 的单季度 利润同比增速, 较板块整体 44.7% 的增速低了 2.4 个百分点 创业板指成分公 司利润占板块总体利润的比率也从去年同期的 52.5% 下降到 51.7% 中小板指 数成分的净利润增速仅为 36%, 较整体低了 18.3 个百分点, 占总体板块净利 润的比重也从去年同期的 49.4% 下降到 43.6% 中小板和创业板业绩增速的分化都比较明显 创业板有 235 家公司单季度 利润增速超过 30%, 有 141 家公司净利润同比减少, 占比分别为 30% 49% 中小板中有 374 家公司单季度增速利润超过 30%,201 家公司净利润同比减少, 占比分别为 26% 49% 2016 年 10 月 18 日 分行业来看, 创业板消费品及中游原材料行业表现较好 创业板中食品饮料 交通运输 餐饮旅游 汽车 家电这 5 个行业中三季度增长较快的公司占比较高, 都超过了 60% 而有色金属 食品饮料 交通运输 基础化工 建材的三季度利润增速较高 分行业来看, 中小板表现较好的行业主要受扭亏为盈带动 中小板中, 有色金属 石油石化 农林牧渔 计算机 传媒这 5 个行业中增长较快的公司占比较高, 都超过了 50% 商贸零售 石油石化 有色金属 机械 农林牧渔三季度利润增速较高, 主要受益于行业内有较多扭亏为盈的公司 请阅读最后一页信息披露和重要声明

2 风险提示 : 关注监管趋严带来的外延式增长放缓 创业板实际募集资金在三季度快速下降, 预计募集资金不仅环比在不断下降, 同比也有大幅下滑 这预示着监管趋严的相关政策可能已经开始对外延式增长产生影响, 比较依赖外延式增长的公司四季度及之后的业绩压力可能会逐渐显现 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

3 目 录 创业板 中小板的三季报预告披露率都超过 99% 创业板和中小板三季度单季利润增速预计分别为 44.7% 54.3% 板块总体利润增速均好于指数 中小板和创业板业绩增速的分化都比较明显 分行业来看, 创业板消费品及中游原材料行业表现较好 分行业来看, 中小板表现较好的行业主要受扭亏为盈带动 风险提示 : 关注监管趋严带来的外延式增长放缓 图表 1: 创业板上市公司三季报预告披露情况 图表 2: 主板上市公司三季报预告披露时间分布 图表 3: 创业板上市公司三季报预告披露情况 图表 4: 中小板上市公司三季报预告披露情况 图表 5: 创业板单季的归母净利润同比增长情况 图表 6: 中小板单季的归母净利润同比增长情况 图表 7: 创业板总体利润增速好于指数 图表 8: 中小板总体利润增速好于指数 图表 9: 创业板单季度利润增速分布 图表 10: 中小板单季度利润增速分布 图表 11: 创业板分行业预计较乐观公司及单季度增速较快的公司占比 图表 12: 创业板预计净利润增速分行业对比 图表 13: 中小板分行业预计较乐观及单季利润增速较快公司占比 图表 14: 创业板预计净利润增速分行业对比 图表 15: 按发行公告日分创业板定增实际募资金额 图表 16: 按预案公告日分创业板定增预计募资金额 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -

4 创业板 中小板的三季报预告披露率都超过 99% 截至 10 月 17 日, 在 2015 年 7 月 1 日之前上市的公司中, 主板 创业板和中小板分别有 345 家 475 家和 763 家发布了有具体预测数据的三季度业绩预告, 对应的板块可比上市公司总数分别为 1526 家 479 家和 767 家 可比公司的披露率分别为 22.6% 99.2% 99.5% 从披露率来看, 创业板和中小板样本的代表性较强, 基本上所有的可比标的都披露的预告 主板披露率还不足四分之一, 样本的代表性较差 创业板预告的参考性更强 从最新预告的披露时间来看, 创业板有 456 家公司是在 10 月份披露的最新业绩预告, 占比为 96%, 数据可靠性较强 在中小板的 763 家公司中, 有 648 家的最新预告是在 8 月份做出的, 占总家数的 85% 而在 10 月份披露最新业绩预告的只有 59 家, 只占 7.7% 因此, 从最新预告的披露时间分布来看, 创业板业绩预告的可靠性要比中小板更好, 参考意义更大 图表 1: 创业板上市公司三季报预告披露情况 图表 2: 主板上市公司三季报预告披露时间分布 图表 3: 创业板上市公司三季报预告披露情况 图表 4: 中小板上市公司三季报预告披露情况 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 -

5 创业板和中小板三季度单季利润增速预计分别为 44.7% 54.3% 创业板与中小板三季度净利润增速均较二季度大幅提升 整体来看, 以业绩预告中枢计算, 所有发布了业绩预告的 可比的创业板公司三季度单季的归属母公司净利润同比增长 44.7%, 较二季度 28% 的增速大幅上升, 与一季度增速相近 中小板公司三季度预计归属母公司净利润同比增长 54.3%, 较二季度的同比增长 16.8% 大幅改善 从利润大幅增长的标的来看, 并表业绩以及去年同期的较低基数是造成中小板业绩大幅增长的部分原因 同时, 考虑到数据可靠性, 中小板业绩实际情况可能会与预告有一定偏差 图表 5: 创业板单季的归母净利润同比增长情况 图表 6: 中小板单季的归母净利润同比增长情况 板块总体利润增速均好于指数 以 2016 年 10 月 17 日中小板和创业指的成分计算, 在已经披露业绩预告的公司中, 创业板指成分公司实现了 42.3% 的单季度利润同比增速, 较板块整体 44.7% 的增速低了 2.4 个百分点 创业板指成分公司利润占板块总体利润的比率也从去年同期的 52.5% 下降到 51.7% 中小板方面, 指数成分的净利润增速仅为 36%, 较整体低了 18 个百分点, 占总体板块净利润的比重也从去年同期的 49.4% 下降到 43.6% 图表 7: 创业板总体利润增速好于指数图表 8: 中小板总体利润增速好于指数 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 -

6 中小板和创业板业绩增速的分化都比较明显 从不同档的利润增速分布来看, 中小板和创业板利润增速在小于 % 30%-120% 和 120% 以上四个档位的分布大约各占四分之一, 板块内分化情况比较 明显 具体来看, 创业板有 235 家公司单季度利润增速超过 30%, 有 141 家公司净利润同比减少 增速居前 10 名且 16 年三季度和 15 年三季度净利润均为正的公司是 : 文化长城 天泽信息 当升科技 乐金健康 新元科技 浩云科技 中科电气 和晶科技 坚瑞消防 乾照光电 其中, 只有新元科技 中科电气和乾照光电是靠内生增长而不是收购标的并表带来的业绩驱动 中小板中有 374 家公司单季度增速利润超过 30%,201 家公司净利润同比减少 增速居前 10 名且 16 年三季度和 15 年三季度净利润均为正的公司是 :*ST 创疗 联创电子 圣农发展 精功科技 国盛金控 世龙实业 长生生物 通达动力 天齐锂业 齐心集团 其中, 圣农发展 长生生物受益于养殖业景气带动, 精功科技, 天齐锂业受益于产品价格上涨, 齐心集团受益于收入增长 其余均为收购标的并表驱动 图表 9: 创业板单季度利润增速分布 图表 10: 中小板单季度利润增速分布 分行业来看, 创业板消费品及中游原材料行业表现较好 消费品行业增速较快的公司较多 从三季度单季净利润增速超过 30% 的公司占比 来看, 食品饮料 交通运输 餐饮旅游 汽车 家电这 5 个行业中增长较快的公 司占比较高, 都超过了 60% 这 5 个行业基本全都属于下游消费类或与消费类有 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 6 -

7 1 关的行业 同时, 从前 3 季业绩预计乐观的公司占比来看, 这些行业的相应公司 的占比也都接近或超过了 90% 预计 3 季度创业板中这 5 个行业普遍景气的可能 性较高 图表 11: 创业板分行业预计较乐观公司及单季度增速较快的公司占比 从利润增速来看,3 季度有望实现较快增长的 5 个行业是有色金属 食品饮料 交通运输 基础化工 建材 其中, 有色金属和建材的高增长均是受益于产品涨价而产生了较多扭亏为盈的公司 食品饮料和交通运输上市公司则受益于去年同期较低的基数 基础化工主要受益于是行业企业业绩的普遍增长 二季度有较快增长的 TMT 相关行业增长势头有所放缓 图表 12: 创业板预计净利润增速分行业对比 2016Q3 预 2016Q2 单 三季报预计 三季报预增 行业上市 计单季度利 季度净利 扭亏公司家 续盈以及略 公司个数 润增速 润增速 数 增公司家数 有色金属 % 100% 食品饮料 229.6% 0% 交通运输 199.7% 57% 基础化工 104.9% 61% 建材 97.1% -9% 轻工制造 97.0% -15% 电力及公用事业 65.5% 56% 家电 58.3% 123% 建筑 58.2% 33% 通信 58.2% 98% 计算机 56.8% 87% 传媒 50.0% -16% 此处 预计乐观 是指业绩预告中预警类型为 预增 扭亏 续盈 或 略增 的公司 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 7 -

8 汽车 37.4% 68% 电子元器件 36.7% 26% 餐饮旅游 35.1% 29% 电力设备 34.0% 22% 国防军工 30.8% 23% 医药 26.8% 5% 非银行金融 23.8% 310% 机械 18.1% 5% 农林牧渔 -31.0% -11% 石油石化 -41.4% -49% 商贸零售 -56.0% -22% 纺织服装 -77.3% -24% 综合 % -86% 分行业来看, 中小板表现较好的行业主要受扭亏为盈带动 中小板增速较快的行业分布较散 从三季度单季净利润增速超过 30% 的公司占比来看, 有色金属 石油石化 农林牧渔 计算机 传媒这 5 个行业中增长较快的公司占比较高, 都超过了 50%, 但与创业板相比普遍更低 同时, 从前 3 季业绩预计乐观的公司占比来看, 这些行业的相应公司的占比分布分化较大, 最高的超过了 90%, 最低的不到 60% 这显示出中小板业绩分化情况较为明显 图表 13: 中小板分行业预计较乐观及单季利润增速较快公司占比 从利润增速来看,3 季度有望实现较快增长的 5 个行业是商贸零售 石油石化 有色金属 机械 农林牧渔 这 5 个行业主要都是受益于行业内有较多扭亏为盈的公司, 从而实现了行业业绩的大幅增长 与创业板类似, 中小板二季度增速较快的 TMT 行业在三季度增速也出现了一定的放缓 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 8 -

9 图表 14: 创业板预计净利润增速分行业对比 2016Q3 预 2016Q2 单 三季报预 三季报预增 续 行业上市 计单季度利 季度净利 计扭亏公 盈以及略增公 公司个数 润增速 润增速 司家数 司家数 商贸零售 1548% -35% 石油石化 1002% -10% 有色金属 350% 117% 机械 158% 20% 农林牧渔 150% 347% 计算机 133% 89% 传媒 93% 80% 基础化工 60% 42% 建材 59% 25% 家电 45% 38% 轻工制造 38% 4% 电子元器件 33% 18% 交通运输 30% 11% 综合 28% 133% 医药 27% 21% 食品饮料 26% -38% 纺织服装 23% 26% 电力设备 22% 16% 建筑 20% 5% 汽车 19% 83% 国防军工 14% 43% 电力及公用事业 12% -17% 餐饮旅游 8% 29% 通信 -20% 69% 风险提示 : 关注监管趋严带来的外延式增长放缓 从业绩预告来看, 三季度并购仍在为创业板业绩提供正能量, 但未来增速可能会放缓 根据并购预案领先实施约 6 个月, 并购实施略领先业绩并表的时间先后顺序, 并购重组监管趋严还未充分反应在上市公司业绩上, 三季度公司业绩仍有望继续受益于前两个季度外延式增长带来的好处 但创业板实际募集资金在三季度快速下降, 预计募集资金不仅环比在不断下降, 同比也有大幅下滑 这预示着监管趋严的相关政策可能已经开始对外延式增长产生影响, 比较依赖外延式增长的公司四季度及之后的业绩压力可能会逐渐显现 图表 15: 按发行公告日分创业板定增实际募资金额图表 16: 按预案公告日分创业板定增预计募资金额 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 9 -

10 请阅读最后一页信息披露和重要声明

11 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标 准为 : 推荐 : 相对表现优于市场 ; 中 回 性 : 相对表现与市场持平 避 : 相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 15% ; 增 中 持 : 相对大盘涨幅在 5%~15% 之间 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5%; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售经理联系方式 机构销售负责人邓亚萍 dengyp@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱 罗龙飞 luolf@xyzq.com.cn 盛英君 shengyj@xyzq.com.cn 杨忱 yangchen@xyzq.com.cn 王政 wangz@xyzq.com.cn 冯诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王溪 wangxi@xyzq.com.cn 顾超 guchao@xyzq.com.cn 李远帆 liyuanfan@xyzq.com.cn 胡岩 huyanjg@xyzq.com.cn 王立维 wanglw@xyzq.com.cn 地址 : 上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层 (200135) 传真 : 北京地区销售经理 姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱 朱圣诞 zhusd@xyzq.com.cn 郑小平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 肖霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 陈杨 chenyangjg@xyzq.com.cn 刘晓浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴磊 wulei@xyzq.com.cn 何嘉 hejia@xyzq.com.cn 地址 : 北京西城区锦什坊街 35 号北楼 (100033) 传真 : 深圳地区销售经理 姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱 朱元彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵景丽 shaojingli@xyzq.com.cn 王维宇 wangweiyu@xyzq.com.cn 地址 : 福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座 701(518035) 传真 : 海外销售经理 姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱 刘易容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐皓 xuhao@xyzq.com.cn 张珍岚 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈志云 chanchiwan@xyzq.com.cn 曾雅琪 zengyaqi@xyzq.com.cn 申胜雄 shensx@xyzq.com.cn 赵新莉 zhaoxinli@xyzq.com.cn 地址 : 上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层 (200135) 传真 : 私募及企业客户负责人刘俊文 liujw@xyzq.com.cn 私募销售经理 姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱 徐瑞 xur@xyzq.com.cn 杨雪婷 yangxueting@xyzq.com.cn 唐恰 tangqia@xyzq.com.cn 韩立峰 hanlf@xyzq.com.cn 地址 : 上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层 (200135) 传真 : 请阅读最后一页信息披露和重要声明

12 港股机构销售服务团队 机构销售负责人 丁先树 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 郑梁燕 陈振光 周围 孙博轶 地址 : 香港中环德辅道中 199 号无限极广场 32 楼 3201 室 传真 :(852) 信息披露 股情况 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务 客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供兴业证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送 发布 可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区 国家或其他管辖区域的公民或居民, 包括但不限于美国及美国公民 (1934 年美国 证券交易所 第 15a-6 条例定义为本 主要美国机构投资者 除外 ) 本公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 本公司系列报告的信息均来源于公开资料, 我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 在法律许可的情况下, 兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 未经授权的转载, 本公司不承担任何转载责任 请阅读最后一页信息披露和重要声明