公司公告点评

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1 公司研究 公司点评报告 证券研究报告 industryid 其它专用机械 增持 ( 维持 ) marketdata 市场数据 报告日期 收盘价 ( 元 ) 总股本 ( 百万股 ) 流通股本 ( 百万股 ) 总市值 ( 百万元 ) 流通市值 ( 百万元 ) 净资产 ( 百万元 ) 总资产 ( 百万元 ) 每股净资产 3.49 dycompany 金盾股份 ( ) title 收入平稳增长, 关注 第二主业 探索 #createtime1# 2016 年 08 月 22 日 主要财务指标 $zycwzb 会计年度主要财务指标 $ E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 同比增长 8.6% 10.0% 10.0% 10.0% 净利润 ( 百万元 ) 同比增长 6.4% 25.4% 21.3% 19.7% 毛利率 39.0% 40.0% 41.0% 42.0% 净利润率 12.8% 14.6% 16.1% 17.5% 净资产收益率 (%) 7.8% 9.1% 10.0% 10.8% 每股收益 ( 元 ) 每股经营现金流 ( 元 ) relatedreport 相关报告 金盾股份 (300411): 地铁通风龙头, 与行业共成长 分析师 : 施名轩 shimingxuan@xyzq.com.cn S 成尚汶 chengshangwen@xyzq.com.cn S 研究助理 : 满在朋 manzp@xyzq.com.cn 张新和 zhangxinhe@xyzq.com.cn 投资要点 公司发布 2016 年中报 :2016 年上半年公司实现营业收入 1.65 亿元, 同比 增长 1.49%; 实现归属于上市公司股东的净利润 万元, 同比下降 8.78%, 实现基本每股收益 0.12 元 主营业务平稳增长 : 2016 年上半年, 公司营业收入保持稳定增长, 其中 地铁类产品 隧道类产品 民用与工业类产品分别同比增长 % % 83.03%; 地铁类产品收入同比有所下滑, 主要是由于去年同期 基数较高所致, 而隧道类产品则实现了较大幅度的增长 整体上看, 公司 营业收入保持稳定增长, 地铁及隧道类产品是公司收入稳定的重要支柱 毛利率稳中有升 2016 年上半年, 公司产品综合毛利率同比增长 1.5 个百 分点至 41.7%, 其中, 地铁类产品 隧道类产品 民用与工业类产品的毛 利率分别为 41.61% 41.53% 40.80%, 分别同比增长 个百分点 由于公司产品定位为高端通风设备, 市场格局相对稳定, 客户 更看重产品的品牌和可靠性, 因此, 公司毛利率始终维持在较高水平 应收账款占比维持高位 截止 2016 年 6 月底, 公司应收账款余额约 5.12 亿元, 占公司总资产和净资产的比例分别为 59% 92%; 大额应收账款对 公司业绩拖累较大, 公司 2016 年上半年新增计提坏账准备约 1360 万元, 占净利润的比例高达 68%, 同时也导致公司经营活动现金流表现不佳 盈利预测与投资建议 : 我们预计, 公司 2016 年 ~2018 年 EPS 分别为 0.34 元 0.41 元 0.49 元 公司是国内地铁 隧道通风领域的龙头企业, 且积 极探索 第二主业 维持 增持 评级 风险提示 : 应收账款坏账风险 ; 地铁建设进度低于预期 请阅读最后一页信息披露和重要声明

2 公司点评报告 报告正文 事件 公司发布 2016 年中报 :2016 年上半年公司实现营业收入 1.65 亿元, 同比增长 1.49%; 实现归属于上市公司股东的净利润 万元, 同比下降 8.78%, 实现基本每股收益 0.12 元 利润分配预案为 : 公司计划半年度不派发现金红利, 不送红股, 不以公积金转增股本 点评 主营业务平稳增长 : 公司是一家专业从事风机 消声器 风阀等通风系统设备及通风系统研发 生产和销售的国家级高新技术企业 公司抓住国内地铁 公路 核电等基础设施建设快速发展的良好机遇, 快速成长为在地铁 隧道和核电风机及通风系统领域内具有较强影响力的企业之一 公司主导产品涵盖地铁 隧道 核电等高端产品应用领域, 形成了从产品设计 制造 系统集成到检测的完整体系 2016 年上半年, 公司营业收入保持稳定增长, 其中地铁类产品 隧道类产品 民用与工业类产品分别同比增长 % % 83.03%; 地铁类产品收入同比有所下滑, 主要是由于去年同期基数较高所致, 而隧道类产品则实现了较大幅度的增长 整体上看, 公司营业收入保持稳定增长的趋势不变, 地铁及隧道类产品是公司收入稳定的支柱 毛利率稳中有升 2016 年上半年, 公司产品综合毛利率同比增长 1.5 个百分点至 41.7%, 其中, 地铁类产品 隧道类产品 民用与工业类产品的毛利率分别为 41.61% 41.53% 40.80%, 分别同比增长 个百分点 由于公司产品定位为高端通风设备, 市场格局相对稳定, 客户更看重产品的品牌和可靠性, 因此, 公司毛利率始终维持在较高水平 应收账款占比维持高位 截止 2016 年 6 月底, 公司应收账款余额约 5.12 亿元, 占公司总资产和净资产的比例分别为 59% 92%; 一方面, 公司应收账款主要来自地铁建设相关企业或部门, 实际发生坏账的风险不高, 几乎没有实际的坏账发生 ; 另一方面, 大额应收账款对公司业绩拖累较大, 公司 2016 年上半年新增计提坏账准备约 1360 万元, 占净利润的比例高达 68%, 同时也导致公司经营活动现金流表现不佳 盈利预测与投资建议 : 公司是国内地铁 隧道通风领域的龙头企业, 未来将充分受益于行业的高速增长, 且积极探索 第二主业 我们预计, 公司 2016 年 ~2018 年 EPS 分别为 0.34 元 0.41 元 0.49 元, 维持 增持 评级 风险提示 : 应收账款坏账风险 ; 地铁建设进度低于预期 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

3 附表 资 gscwbb 产负债表 单位 : 百万元 利润表 会计年度 E 2017E 2018E 会计年度 E 2017E 2018E 流动资产 营业收入 货币资金 营业成本 交易性金融资产 营业税金及附加 应收账款 销售费用 其他应收款 管理费用 存货 财务费用 非流动资产 资产减值损失 可供出售金融资产 公允价值变动 长期股权投资 投资收益 投资性房地产 营业利润 固定资产 营业外收入 在建工程 营业外支出 油气资产 利润总额 无形资产 所得税 资产总计 净利润 流动负债 少数股东损益 短期借款 归属母公司净利润 应付票据 EPS( 元 ) 应付账款 其他 主要财务比率 非流动负债 会计年度 E 2017E 2018E 长期借款 成长性 其他 营业收入增长率 8.6% 10.0% 10.0% 10.0% 负债合计 营业利润增长率 -7.2% 34.5% 22.3% 19.5% 股本 净利润增长率 6.4% 25.4% 21.3% 19.7% 资本公积 未分配利润 盈利能力 少数股东权益 毛利率 39.0% 40.0% 41.0% 42.0% 股东权益合计 净利率 12.8% 14.6% 16.1% 17.5% 负债及权益合计 ROE 7.8% 9.1% 10.0% 10.8% 现金流量表 单位 : 百万元 偿债能力 会计年度 E 2017E 2018E 资产负债率 34.9% 32.6% 29.5% 26.3% 净利润 流动比率 折旧和摊销 速动比率 资产减值准备 无形资产摊销 营运能力 公允价值变动损失 资产周转率 财务费用 应收帐款周转率 投资损失 少数股东损益 每股资料 ( 元 ) 营运资金的变动 每股收益 经营活动产生现金流 每股经营现金 量投资活动产生现金流 每股净资产 量融资活动产生现金流 量现金净变动 估值比率 ( 倍 ) 现金的期初余额 PE 现金的期末余额 PB 请阅读最后一页信息披露和重要声明

4 公司点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 推荐 : 相对表现优于市场 ; 中性 : 相对表现与市场持平回避 : 相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 15% ; 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~15% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5%; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售经理联系方式 机构销售负责人 邓亚萍 dengyp@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 罗龙飞 luolf@xyzq.com.cn 盛英君 shengyj@xyzq.com.cn 杨忱 yangchen@xyzq.com.cn 王政 wangz@xyzq.com.cn 冯诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王溪 wangxi@xyzq.com.cn 顾超 guchao@xyzq.com.cn 李远帆 liyuanfan@xyzq.com.cn 胡岩 huyanjg@xyzq.com.cn 王立维 wanglw@xyzq.com.cn 地址 : 上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层 (200135) 传真 : 北京地区销售经理 朱圣诞 zhusd@xyzq.com.cn 郑小平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 肖霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 陈杨 chenyangjg@xyzq.com.cn 刘晓浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴磊 wulei@xyzq.com.cn 何嘉 hejia@xyzq.com.cn 地址 : 北京西城区锦什坊街 35 号北楼 (100033) 传真 : 深圳地区销售经理 朱元彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵景丽 shaojingli@xyzq.com.cn 王维宇 wangweiyu@xyzq.com.cn 地址 : 福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座 701(518035) 传真 : 海外销售经理 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 -

5 公司点评报告 刘易容 徐皓 张珍岚 陈志云 曾雅琪 申胜雄 赵新莉 地址 : 上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层 (200135) 传真 : 私募及企业客户负责人 刘俊文 liujw@xyzq.com.cn 私募销售经理 徐瑞 xur@xyzq.com.cn 杨雪婷 yangxueting@xyzq.com.cn 唐恰 tangqia@xyzq.com.cn 韩立峰 hanlf@xyzq.com.cn 地址 : 上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层 (200135) 传真 : 港股机构销售服务团队 机构销售负责人 丁先树 dingxs@xyzq.com.hk 郑梁燕 zhengly@xyzq.com.hk 阳焓 yanghan@xyzq.com.hk 王子良 wangzl@xyzq.com.hk 周围 zhouwei@xyzq.com.hk 孙博轶 sunby@xyzq.com.hk 地址 : 香港中环德辅道中 199 号无限极广场 32 楼 3201 室 传真 :(852) 信息披露 股情况 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务 客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供兴业证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送 发布 可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区 国家或其他管辖区域的公民或居民, 包括但不限于美国及美国公民 (1934 年美国 证券交易所 第 15a-6 条例定义为本 主要美国机构投资者 除外 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 -

6 公司点评报告本公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 本公司系列报告的信息均来源于公开资料, 我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 在法律许可的情况下, 兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 未经授权的转载, 本公司不承担任何转载责任 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 6 -