公司公告点评

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1 公司研究 公司点评报告 证券研究报告 industryid 物流 增持 ( 维持 ) marketdata 市场数据 报告日期 收盘价 ( 元 ) 总股本 ( 百万股 ) 流通股本 ( 百万股 ) 总市值 ( 百万元 ) 流通市值 ( 百万元 ) 净资产 ( 百万元 ) 总资产 ( 百万元 ) 每股净资产 2.49 dycompany 怡亚通 ( ) title 设立供应链产业投资基金, 加速 380 平台扩张 #createtime1# 2016 年 08 月 04 日 主要财务指标 $zycwzb 会计年度主要财务指标 $ E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 同比增长 17.9% 57.5% 57.4% 44.0% 净利润 ( 百万元 ) 同比增长 57.7% 66.1% 82.5% 47.3% 毛利率 7.2% 6.9% 6.8% 6.7% 净利润率 1.2% 1.3% 1.5% 1.5% 净资产收益率 (%) 9.8% 13.7% 19.7% 22.2% 每股收益 ( 元 ) 每股经营现金流 ( 元 ) relatedreport 相关报告 怡亚通 (002183): 关注供应链商业生态布局进度 平台 供应链金融高增长, 终端传媒开始发力 高增长继续, 宏大布局逐渐成型 分析师 : 王品辉 wangph@xyzq.com.cn S 龚里 gongli@xyzq.com.cn S 事件 : 公司公告, 与深创投签署 深圳市怡亚通供应链股份有限公司与深圳市创新投资集团有限公司关于设立供应链产业投资基金之合作框架协议, 双方及保险 银行等金融机构 ( 包括但不限于银行 保险公司 信托公司 证券公司 ) 共同投资, 联合发起设立供应链产业投资基金 点评 : 基金规模不超过 80 亿, 投向怡亚通 380 平台的产业链 基金总规模不超过 80 亿元, 其中怡亚通出资不超过 17 亿元, 深创投及深圳市政府引导基金合计出资不超过 8 亿元, 双方还将共同向其他投资人募集不超过 55 亿元 基金将主要用于怡亚通供应链分销载体 供应链物流 互联网金融及传媒产业上下游及相关产业等具有成长潜力的企业 ( 项目 ) 进行优质控股投资, 我们判断这是怡亚通一直实行的 三合行动 的延续, 继续并购下游有潜力的经销商及产业链相关企业 深创投具有丰富的投资和基金运作经验, 强强联合, 有助于公司整合并购行动加速推进 基金的设立将缓解公司的资金压力, 大大加速公司的扩张速度 随着过去几年公司 380 平台业务量连续翻倍增长, 公司对资金的需求几何级上升, 此次产业投资基金的设立, 目的是提前将有潜力的下游企业和项目纳入怡亚通体系, 待项目成熟后平价出售给怡亚通, 此举大大缓解了公司由于定增资金尚未到位产生的扩张障碍 同时, 由于该基金设立目标明确, 运作效率将非常高效 预计公司 380 平台旗下今年项目公司将达到 300 个, 流量继续保持高速增长 我们按照以往 380 平台以往 1 比 3 杠杆, 每年 3 次周转来计算, 这 80 亿资金理论上可新增流量 960 亿, 若项目成熟后注入上市公司将新增利润近 10 亿 请阅读最后一页信息披露和重要声明

2 非公开发行落地后, 中长期发展得到保证 公司前期公告, 拟向周国辉在内的不超过 10 名 ( 含 10 名 ) 特定对象非公开发行不超过 3 亿股股份, 募集资金总额不超过 60 亿元, 其中董事长周国辉也将认购不低于 10 亿元 ( 不超过 20 亿元 ) 用于怡亚通供应链商业生态圈建设 预计这部分资金落地后将收购上述基金收购的项目, 长期发展得到保证 盈利预测与估值 预计公司 2016 至 2018 年净利润为 亿元,EPS 为 元 前期市场担心公司发展所需资金压力较大, 此次并购基金出台, 基本上消除了公司发展的资金压力, 预计公司股价将迎来估值修复 风险提示 380 平台投入过大, 效益不达预期, 客户坏账 存货风险 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

3 附表资 gscwbb 产负债表 单位 : 百万元 利润表 单位 : 百万元 会计年度 E 2017E 2018E 会计年度 E 017E 2018E 流动资产 营业收入 货币资金 营业成本 交易性金融资产 营业税金及附加 应收账款 销售费用 其他应收款 管理费用 存货 财务费用 非流动资产 资产减值损失 可供出售金融资产 公允价值变动 长期股权投资 投资收益 投资性房地产 营业利润 固定资产 营业外收入 在建工程 营业外支出 油气资产 利润总额 无形资产 所得税 资产总计 净利润 流动负债 少数股东损益 短期借款 归属母公司净利润 应付票据 EPS( 元 ) 应付账款 其他 主要财务比率 非流动负债 会计年度 E 2017E 2018E 长期借款 成长性 其他 营业收入增长率 17.9% 57.5% 57.4% 44.0% 负债合计 营业利润增长率 40.3% 74.3% 82.4% 48.2% 股本 净利润增长率 57.7% 66.1% 82.5% 47.3% 资本公积 未分配利润 盈利能力 少数股东权益 毛利率 7.2% 6.9% 6.8% 6.7% 股东权益合计 净利率 1.2% 1.3% 1.5% 1.5% 负债及权益合计 ROE 9.8% 13.7% 19.7% 22.2% 现金流量表 单位 : 百万元 偿债能力 会计年度 E 2017E 2018E 资产负债率 79.8% 80.3% 83.6% 84.3% 净利润 流动比率 折旧和摊销 速动比率 资产减值准备 无形资产摊销 营运能力 公允价值变动损失 资产周转率 146.1% 177.5% 211.8% 222.6% 财务费用 应收帐款周转率 599.3% 626.1% 637.6% 611.4% 投资损失 少数股东损益 每股资料 ( 元 ) 营运资金的变动 每股收益 经营活动产生现金流量 每股经营现金 投资活动产生现金流量 每股净资产 融资活动产生现金流量 现金净变动 估值比率 ( 倍 ) 现金的期初余额 PE 现金的期末余额 PB 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -

4 投资评级说明 行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准 为 : 推荐 : 相对表现优于市场 ; 中性 : 相对表现与市场持平 回避 : 相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 15%; 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~15% 之间 中性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5%; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售经理联系方式 机构销售负责人 邓亚萍 dengyp@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 罗龙飞 luolf@xyzq.com.cn 盛英君 shengyj@xyzq.com.cn 杨忱 yangchen@xyzq.com.cn 王政 wangz@xyzq.com.cn 冯诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王溪 wangxi@xyzq.com.cn 顾超 guchao@xyzq.com.cn 李远帆 liyuanfan@xyzq.com.cn 胡岩 huyanjg@xyzq.com.cn 王立维 wanglw@xyzq.com.cn 北京地区销售经理 朱圣诞 zhusd@xyzq.com.cn 郑小平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 肖霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 陈杨 chenyangjg@xyzq.com.cn 刘晓浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴磊 wulei@xyzq.com.cn 何嘉 hejia@xyzq.com.cn 地址 : 北京西城区锦什坊街 35 号北楼 (100033) 传真 : 深圳地区销售经理 朱元彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵景丽 shaojingli@xyzq.com.cn 王维宇 wangweiyu@xyzq.com.cn 地址 : 福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座 701(518035) 传真 : 海外销售经理 刘易容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐皓 xuhao@xyzq.com.cn 张珍岚 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈志云 chanchiwan@xyzq.com.cn 曾雅琪 zengyaqi@xyzq.com.cn 申胜雄 shensx@xyzq.com.cn 赵新莉 zhaoxinli@xyzq.com.cn 私募及企业客户负责人 刘俊文 liujw@xyzq.com.cn 私募销售经理 徐瑞 xur@xyzq.com.cn 杨雪婷 yangxueting@xyzq.com.cn 唐恰 tangqia@xyzq.com.cn 韩立峰 hanlf@xyzq.com.cn 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 -

5 港股机构销售服务团队 机构销售负责人 丁先树 郑梁燕 阳焓 王子良 周围 孙博轶 地址 : 香港中环德辅道中 199 号无限极广场 32 楼 3201 室传真 :(852) 信息披露 股情况 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务 客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供兴业证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送 发布 可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区 国家或其他管辖区域的公民或居民, 包括但不限于美国及美国公民 (1934 年美国 证券交易所 第 15a-6 条例定义为本 主要美国机构投资者 除外 ) 本公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 本公司系列报告的信息均来源于公开资料, 我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 在法律许可的情况下, 兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 未经授权的转载, 本公司不承担任何转载责任 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 -