公司公告点评

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1 公司研究 公司点评报告 证券研究报告 industryid 生物制品 增持 ( 维持 ) #relatedreport# 相关报告 兴证医药 : 美康生物 (300439) 2016 三季报点评 : 业绩环比加速, 收入快速增长 分项业务增长较快, 关注医检所布局 顺应分级诊疗趋势, 发展 IVD 全产业链 分析师 : 孙媛媛 sunyuanyuan@xyzq.com.cn S 徐佳熹 xujiaxi@xyzq.com.cn S assauthor dycompany 美康生物 ( ) title 牵手日立诊断, 巩固体外诊断试剂优势 #createtime1# 投资要点 summary 事件 : 近日, 美康生物与日立诊断产品 ( 上海 ) 有限公司签订业务合作协 议, 美康生物将代理销售日立诊断产品 ( 上海 ) 有限公司日立品牌全自动 生化分析仪, 不得同时销售其他品牌生化仪, 日立诊断产品 ( 上海 ) 有限 公司将代理销售美康生物开发生产的 LABOSPECT 品牌系统专用试剂, 拥有其全国销售权 盈利预测与估值 : 公司是集生产 销售 服务为一体的公司, 未来将同步发 展 产品 + 服务 战略, 此次和日立诊断的合作外延公司产品线, 丰富了产品 组合和销售渠道种类, 有利于巩固了公司生化体外诊断试剂的优势市场地位 公司作为分级诊疗标的, 商业模式符合行业发展趋势, 执行力较强, 建议重 点关注, 暂不考虑并购基金里面近 1 亿的净利润和日立合作带来的利润增长, 纯考虑内生我们预测 年 EPS 分别为 元, 对应 PE 分别为 倍, 给予 增持 评级 风险提示 : 框架合作不及预期, 估值波动风险 2016 年 11 月 01 日 请阅读最后一页信息披露和重要声明

2 报告正文 事件 近日, 美康生物与日立诊断产品 ( 上海 ) 有限公司签订业务合作协议, 美康生物将代理销售日立诊断产品 ( 上海 ) 有限公司日立品牌全自动生化分析仪, 不得同时销售其他品牌生化仪, 日立诊断产品 ( 上海 ) 有限公司将代理销售美康生物开发生产的 LABOSPECT 品牌系统专用试剂, 拥有其全国销售权 点评 牵手日立诊断, 巩固生化体外诊断试剂市场地位 日立诊断的生化自动分析装置产品与技术源于控股股东日立高新, 旗下 LABOSPECT 系列医用器械覆盖全自动生化分析仪, 样品检查自动化系统等, 上海日和多年专业代理日本国日立全自动生化分析装置及配套试剂 耗材, 并提供售后服务, 在上海 山东 江苏 安徽等区域建立了良好口碑, 目前用户群已达八百余家 美康生物与日立诊断合作, 以诊断试剂产品牵手医用器械, 按要求开发并生产 LABOSPECT 品牌系统配套试剂, 双方在各自渠道配套销售产品组合, 在国内开展一站式的检验仪器与试剂的销售和服务业务, 进一步巩固了公司生化体外诊断试剂的优势市场地位 合作助力 产品 + 服务 战略, 丰富产品组合与销售渠道种类 美康生物致力于打造 诊断产品 + 诊断服务一体化 商业模式, 进行 IVD 全产业链布局, 与日立诊断合作不仅输出了定制产品, 也开启了公司与配套的医疗设备商的合作模式, 丰富了自身的产品组合, 并且开辟出医疗设备公司销售渠道, 覆盖了新的销售领域, 有利于公司打造医疗检验领域的集约化供应商, 继续扩大公司市场份额 盈利预测与估值 : 公司是集生产 销售 服务为一体的公司, 未来将同步发展 产品 + 服务 战略, 此次和日立诊断的合作外延公司产品线, 丰富了产品组合和销售渠道种类, 有利于巩固了公司生化体外诊断试剂的优势市场地位 公司作为分级诊疗标的, 商业模式符合行业发展趋势, 执行力较强, 建议重点关注, 暂不考虑并购基金里面近 1 亿的净利润和日立合作带来的利润增长, 纯考虑内生我们预测 年 EPS 分别为 元, 对应 PE 分别为 倍, 给予 增持 评级 风险提示 : 框架合作不及预期, 估值波动风险 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

3 表 公司分季度业绩对比 ( 单位 : 百万元 元 %) 报告期 fjdyjdb 15-3Q 15-4Q 16-1Q 16-2Q 16-3Q QOQ YOY 营业收入 % % 营业成本 % % 毛利 % % 销售费用 % % 管理费用 % % 财务费用 % 资产减值 % % 公允价值 投资收益 营业利润 % % 利润总额 % % 净利润 % % EPS % % 销售费用率 16.9% 10.7% 16.3% 20.1% 14.1% -2.8% 17.7% 16.6% -1.1% 管理费用率 18.3% 13.8% 25.1% 14.3% 16.0% -2.3% 17.2% 17.8% 0.6% 财务费用率 -0.1% -0.3% 0.4% 0.5% 1.2% 1.4% 0.2% 0.8% 0.6% 所得税率 16.2% 14.5% 13.5% 22.5% 17.0% 0.7% 17.6% 18.0% 0.4% 毛利率 66.6% 46.7% 61.5% 63.7% 56.4% -10.1% 63.4% 60.0% -3.4% 净利润率 26.1% 24.7% 22.6% 21.9% 20.0% -6.1% 23.2% 21.3% -1.9% 资料来源 : 天软投资系统 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -

4 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标 准为 : 推荐 : 相对表现优于市场 ; 中 回 性 : 相对表现与市场持平 避 : 相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 15% ; 增 中 持 : 相对大盘涨幅在 5%~15% 之间 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5%; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售经理联系方式 机构销售负责人邓亚萍 dengyp@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 罗龙飞 luolf@xyzq.com.cn 盛英君 shengyj@xyzq.com.cn 杨忱 yangchen@xyzq.com.cn 王政 wangz@xyzq.com.cn 冯诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王溪 wangxi@xyzq.com.cn 顾超 guchao@xyzq.com.cn 李远帆 liyuanfan@xyzq.com.cn 胡岩 huyanjg@xyzq.com.cn 王立维 wanglw@xyzq.com.cn 北京地区销售经理 朱圣诞 zhusd@xyzq.com.cn 郑小平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 肖霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 陈杨 chenyangjg@xyzq.com.cn 刘晓浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴磊 wulei@xyzq.com.cn 何嘉 hejia@xyzq.com.cn 地址 : 北京西城区锦什坊街 35 号北楼 (100033) 传真 : 深圳地区销售经理 朱元彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵景丽 shaojingli@xyzq.com.cn 王维宇 wangweiyu@xyzq.com.cn 地址 : 福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座 701(518035) 传真 : 海外销售经理 刘易容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐皓 xuhao@xyzq.com.cn 张珍岚 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈志云 chanchiwan@xyzq.com.cn 曾雅琪 zengyaqi@xyzq.com.cn 申胜雄 shensx@xyzq.com.cn 赵新莉 zhaoxinli@xyzq.com.cn 私募及企业客户负责人刘俊文 liujw@xyzq.com.cn 私募销售经理 徐瑞 xur@xyzq.com.cn 杨雪婷 yangxueting@xyzq.com.cn 唐恰 tangqia@xyzq.com.cn 韩立峰 hanlf@xyzq.com.cn 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 -

5 港股机构销售服务团队 机构销售负责人 丁先树 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 郑梁燕 陈振光 周围 孙博轶 地址 : 香港中环德辅道中 199 号无限极广场 32 楼 3201 室 传真 :(852) 信息披露 股情况 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务 客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供兴业证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送 发布 可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区 国家或其他管辖区域的公民或居民, 包括但不限于美国及美国公民 (1934 年美国 证券交易所 第 15a-6 条例定义为本 主要美国机构投资者 除外 ) 本公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 本公司系列报告的信息均来源于公开资料, 我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 在法律许可的情况下, 兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 未经授权的转载, 本公司不承担任何转载责任 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 -