沪铅周报

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替蠡于周
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2013 年 8 月 26 日星期一美盘强势延续, 豆粕反弹空间扩大豆粕周报 (2012 年 8 月 19 日 -2013 年 8 月 23 日 ) 邓宁宁见惊雷 021-62034218*133 021-62034253 dengningning@shcifco.com jianjinglei@shcifco.

1 2013 年 8 月 26 日星期一美盘强势延续, 豆粕反弹空间扩大豆粕周报 (2012 年 8 月 19 日年 8 月 23 日 ) 邓宁宁见惊雷 * dengningning@shcifco.com jianjinglei@shcifco.com Z Z 连豆粕 1401 日 K 线走势农产品研发团队见惊雷 Z jianjinglei@shcifco.com 邓宁宁 Z *133 dengningning@shcifco.com 关斌 Z guanxiangfeng@shcifco.com 经琢成 jingzhuocheng@shcifco.com 资料来源 : 文华财经主要合约一周数据汇集 ( 单位 : 元 / 吨, 万手 ) 朱罡 *144 zhugang@shcifco.com 高彬 gaobin@shcifco.com 品种开盘价最高价最低价收盘价涨跌成交量持仓量持仓变化 DCE M DCE M 数据来源 :DCE 交易日期 :2013/8/ /8/23-1 -

一周行情上周豆粕延续反弹格局, 在 Pro Farmer 田间调查的偏多结果支持下偏强运行,1 月合约虽受制于 3450 元 / 吨一线, 但合约下方支撑也较为强劲整体上, 市场成交一般, 多空都偏谨慎周持仓量上,M1309 合约减仓 4.7 万张, M1401 合约则增仓 6.5 万张,M1405 合约大幅增仓 13 万张, 总持仓升至 286.

2 一周行情上周豆粕延续反弹格局, 在 Pro Farmer 田间调查的偏多结果支持下偏强运行,1 月合约虽受制于 3450 元 / 吨一线, 但合约下方支撑也较为强劲整体上, 市场成交一般, 多空都偏谨慎周持仓量上,M1309 合约减仓 4.7 万张, M1401 合约则增仓 6.5 万张,M1405 合约大幅增仓 13 万张, 总持仓升至万张一 Pro Farmer 田间调查结果支撑 USDA8 月报告利多格局, 后续天气依然关键 8 月的美国农业部报告大幅调低 2013 年新季大豆产量预估至亿蒲 ( 约合 8821 万吨 ), 单产预估数据调低至为 42.6 蒲 / 英亩, 同时调低新季大豆种植面积预估至万英亩这一调整奠定了上周豆类合约易涨难跌的格局基于这一权威数据, 美豆 11 月合约的价格重心整体上维持在 1300 美分 / 蒲一线但是, 上周五晚公布的 Pro Farmer 田间调查数据出炉, 该机构预估美豆新作产量在亿蒲 ( 万吨 ), 单产 41.8 蒲, 再度低于 USDA8 月预估此外, 大豆种植面积被下调近 80 万英亩, 以反映爱荷华明尼苏达北达科他几州无法播种的土地这支持美豆 11 月合约摆脱 1300 美分 / 蒲一线阻力, 向年内高点 1350 美分 / 蒲一线进发, 美豆反弹格局不断得以加强图 1: 美豆平衡表预估比较资料来源 :USDA, 上海中期 - 2 -

3 同样我们以 Pro Farmer 的数据进行美豆新作平衡表推算, 如果按照目前美国农业部对于新作大豆的出口和压榨数据,Pro Farmer 的产量预估将直接导致美豆新作平衡表进入极端偏紧的状态因此, 在上周五田间调查数据公布后, 美豆 11 月合约延续强势, 开始推升期价至合理位臵以调低新作需求 CBOT 市场将在愈加偏紧的新季美豆平衡和宽松的国际大豆供需平衡中寻找合理的价值区间, 且寻价过程可能比去年更为复杂也因此, 未来中国进口大豆的节奏和取向 ( 偏向于进口阿根廷大豆还是美国大豆 ) 将愈发成为后市的焦点当然, 延迟的种植进程和新作大豆鼓粒期的天气仍是市场的重要指引, 且晚播作物在 10 月前后是否会遭到受早霜的影响也继续为豆类提供着潜在的利多 8 月中旬, 美国大豆玉米种植带降雨开始减弱, 但仍在正常范围内而就气温来说, 作物带温度显著偏低, 作物生长所需积温明显不足, 这给生长进度延迟的大豆继续带来负面影响截至 8 月 18 日当周, 美豆开花率达到 92%, 仍有部分地区未进入结荚期, 大豆结荚率为 72%, 去年同期 90%, 五年均值为 81%, 新作生长进程仍落后 5 年均值约一周时间, 这一方面使 8 月下旬作物生长对天气变化的敏感性依旧较强, 另一方面整个作物可能要到 10 月份才正式进入收割季, 使晚播作物受到早霜侵害的可能性较大, 美豆市场的潜在利多持续自 8 月下旬开始, 美豆作物带气温开始显著回升, 但降雨不及预期, 并略低于往年均值未来一周的天气模型显示, 美国中西部地区气温将继续回升, 保持在华氏度的水平 (27-35 摄氏度 ), 由于前期积温偏低, 这一回升有利于作物加快生长, 但由于降雨缺乏, 会给作物灌浆鼓粒带来压力, 特别是爱荷华州伊利诺斯州和威斯康星州的部分地区土地水分很低, 这将直接影响单产我们目前可以认为, 今年真正意义上的灾害性干旱虽然并不会发生, 但很多地区的大豆生长进度明显慢于正常水平, 这将成为新作大豆产量的最大担忧同时, 即使先不考虑早霜的潜在威胁, 短期内 8 月下旬和 9 月上旬的天气一旦偏干, 美豆最终单产仍有被调低的可能二南美大豆进口量回落, 港口库存或将缓步回落,1 月高基差维持根据国内进口大豆到港 ( 因今年美陈豆紧缺, 到港大豆主要是南美大豆 ) 统计,6 月到港 690 万吨左右,7 月达到高峰的 720 万吨,8 月预计到港大豆在 604 万吨 10 月美豆新作成熟上市前, 国内仍有逾 1200 万吨的南美大豆到港, 其中 8 月份的到货量或在万吨,9 月份目前仍为 410 多万吨, 具体还要看阿根廷的装运进度,10 月份南美大豆到港量应在 350 万吨左右 - 3 -

进入 8 月下旬, 国内港口大豆库存出现回落, 小幅回落至 629 万吨, 虽仍处于偏高的区间, 但已经体现出国内大豆供给压力开始减轻根据船期预报估算,8 9 10 三个月的合计到货应在 1350 万吨左右按照目前的开工率 ( 月均大豆消耗量约在 550 万吨 ), 预计到 10 月底, 国内港口大豆库存料将回落至 500-550 万吨左右, 保持 1 个月偏紧的消耗量,

4 进入 8 月下旬, 国内港口大豆库存出现回落, 小幅回落至 629 万吨, 虽仍处于偏高的区间, 但已经体现出国内大豆供给压力开始减轻根据船期预报估算, 三个月的合计到货应在 1350 万吨左右按照目前的开工率 ( 月均大豆消耗量约在 550 万吨 ), 预计到 10 月底, 国内港口大豆库存料将回落至万吨左右, 保持 1 个月偏紧的消耗量, 因此可以说目前国内供给方面预期已并不偏空而保持中性南美大豆集中到港对豆类的压制作用已经基本消化当然考虑到 8 月份, 仍有部分国产储备陈豆流入市场, 在北美物流不发生问题的情况下, 未来国内大豆供给发生类似今年 5 月份一样的结构性失衡的可能性不大, 因此期价上行承压的情况也将存在我们认为, 随着市场逐步步入消费旺季, 目前豆粕 1 月基差暂时不会走弱, 现阶段 1 月合约 600 元 / 吨一线的基差将维持, 这对豆粕 1 月合约持续形成一定支撑, 使 1 月期价处于易涨难跌的格局中, 但进口大豆供给并不偏紧的状态将继续抑制期价的上行空间, 连豆粕 1 月合约偏强震荡格局为主图 2: 历年国内进口大豆到港数据单位 : 万吨资料来源 : 国粮中心, 上海中期三生猪存栏和能繁母猪数仍旧偏高, 下半年豆粕需求维持刚性 8 月 22 日, 农业部公布了 2013 年 7 月份国内生猪存栏信息,7 月生猪存栏环比上升 1.2%, 同比略降 0.6%; 同时, 能繁母猪存栏较上个月微降 0.2%, 较去年同期仍增加 1.3%, 从数据上看, 生猪养殖市场仍未正式进入去产能阶段虽然 3 月开始, 整个生猪养殖行业进入亏损期, 能繁母猪存栏进入下降周期然而, 当时大部分养殖户资金压力未达到加速淘汰的临界点, 加之国家不断出台冻猪肉收储政策支持市场, 行业并未出现规模性主动淘汰宰杀母猪的情况能繁母猪数量缓步下滑, 养殖行业自然淘汰 - 4 -

5 产能时至 8 月, 能繁母猪量料仍处于偏高的状态, 虽然 7 月能繁母猪数量降至 5000 万头下方, 但依旧处于历史高位区间图 3: 全国生猪和能繁母猪存栏数单位 : 万头资料来源 :Wind, 上海中期随着双节备货的进行, 截至 8 月下旬, 猪粮比价自春节后的 5.3:1 恢复至 6.5:1, 养殖利润已明显回升, 企业生猪补栏意愿总体趋升, 对远月豆粕形成一定支撑, 后市豆粕需求偏乐观但整体上, 由于生猪存栏处于高位, 养殖利润继续上行的空间较小我们认为, 就目前依旧偏高的国内能繁母猪量来看, 在不发生大规模疫情的前提下,2013 年度国内豆粕在生猪养殖饲料方面的需求仍较稳定四美豆净多持仓量止跌回稳上周, 美豆合约上持仓净多量报复性反弹,USDA8 月供需报告下调产量所奠定的反弹格局得到 CBOT 持仓的确认空头在报告后加速削减头寸, 而多头则积极介入截至 8 月 20 日当周, 美豆合约上, 非商业多头较前一周大增 2.6 万手, 空头则减仓 1.8 万余手, 美豆基金净多较前一周回升 4.5 万张至 10.5 万张从上图中我们还可以看到, 同样情况发生在美豆粕和美豆油合约上, 美豆粕合约净多持仓回升 1.6 万张至 4.6 万张, 美豆油合约净多持仓回升 1.2 万张至 -3.5 万张整体上, 就持仓上看, 国际豆类市场的反弹格局延续 - 5 -

6 图 4:CFTC 豆类期货商品基金净多动向上海中期期货研究所资料来源 :CFTC, 上海中期操作策略连豆粕 1401 日 K 线走势分析图资料来源 : 文华财经, 上海中期自美国农业部 8 月报告利多力挽豆类跌势之后, 上周 Pro Farmer 的田间调查结果继续利多市场, 预估美豆新作产量继续下调, 后期如果温度升高并伴有偏干气候, 新作美豆虽仍是丰收年, 但增幅不多的产量却未必能缓解近两年来偏紧的美豆供需平衡美豆 11 月合约上周已有效突破 1290 美分 / 蒲一线并开始向 1350 美分 / 蒲年内高点方向运行国内方面, 豆粕逐步进入饲料消费旺季, 需求旺盛, 但下游目前入市依旧谨慎, 油厂也采取主动销售, 但旺盛的需求和缓步回落的港口大豆库存将支持 1-6 -

7 月合约 600 元 / 吨的高基差, 对期价有一定支撑盘面上, 上周豆粕上方 3450 元 / 吨一线阻力较强, 但 CBOT11 月合约上周五的强劲走势或将带动豆粕 1401 合约突破该线压制, 并开始对 3500 元 / 吨一线进行冲击 1 月合约下方支撑已上移至 3410 元 / 吨, 后续仍有潜在利多和天气不确定性存在, 料豆粕合约将维持偏强格局操作上, 建议多单继续持有, 关注未来一周天气数据很新作销售数据 - 7 -

目录一美豆连创新高, 豆粕多单介入... 6 二微观市场结构期现价差结构合约价格结构大豆进口成本及压榨利润持仓结构... 8 三产业链跟踪... 9 上游环节国内大豆分析

目录一美豆连创新高, 豆粕多单介入... 6 二微观市场结构期现价差结构合约价格结构大豆进口成本及压榨利润持仓结构... 8 三产业链跟踪... 9 上游环节国内大豆分析美豆连创新高, 豆粕可介入多单粕类周报 216-6-13 内容要点南美减产, 美豆出口需求强劲, 库存紧张美豆产区天气炒作有所抬头投机策略 : 做多 M171/169 套保策略 : 暂无兴业期货研究部农产品组徐彬彬 21-38296249 xubb@cifutures.com.cn 更多资讯内容操作策略跟踪请关注本司网站类型合约 / 组合方向入场价格 ( 差 ) 首次推荐日