一行情分析 2016 年, 豆粕从 3517 元的高点回落,2017 年全年行情进入了一个震荡的平台期, 并一直持续到 2018 年年初 2018 年 3 月后, 豆粕在一系列风险因素的扰动下再次冲高, 并突破 3000 元最主要的因素当属中美在 3 4 月份的贸易摩擦市场预期国内豆类商品将有

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圳蔺
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豆粕 : 贸易摩擦转为暗线回落整理等待引领月报报告作者作者 : 胡一帆座机 :0510-82758631 E-mail:huyifangl@163.

巴西大豆小幅丰产, 受到中美贸易摩擦影响, 价格升水走高南美大豆对行情的影响将减弱报告日期 :2018 年 4 月 24 日未来, 美国大豆将成为豆类行情的主要矛盾 USDA 先是下调了美豆种植面积预估, 随后在 4 月报告中下调了年末库存预估以及全球库存预估表明大豆全球供需状况似乎出现了由松变紧的格局

1 豆粕 : 贸易摩擦转为暗线回落整理等待引领月报报告作者作者 : 胡一帆座机 : huyifangl@163.com 从业资格号 :F 摘要中美贸易摩擦略有缓和, 内外盘大豆走势分化, 各自在近期进入整理, 修复贸易摩擦时期的走势预计未来对贸易摩擦担忧会逐渐退居二线, 但只要结果没有出炉, 仍是影响行情和市场情绪的一条暗线南美大豆即将迎来收割期, 产量基本确定阿根廷减产预期正逐渐被市场消化, 巴西大豆小幅丰产, 受到中美贸易摩擦影响, 价格升水走高南美大豆对行情的影响将减弱报告日期 :2018 年 4 月 24 日未来, 美国大豆将成为豆类行情的主要矛盾 USDA 先是下调了美豆种植面积预估, 随后在 4 月报告中下调了年末库存预估以及全球库存预估表明大豆全球供需状况似乎出现了由松变紧的格局在北美播种开始后, 天气因素再成关键, 届时不排除天气炒作介入国内, 生猪价格与养殖利润进入下行通道, 豆粕下游需求尚未得到充分提振, 以日常补货为主, 行情目前主要跟随外围消息油厂开机率独立申明一般, 国内进口大豆港口库存走高后期进入北美大豆种植季, 预计天气扰动和相关种植信息交织, 行作者保证报告所采用的数情或有新的引领据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响, 特此申明期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值

一行情分析 2016 年, 豆粕从 3517 元的高点回落,2017 年全年行情进入了一个震荡的平台期, 并一直持续到 2018 年年初 2018 年 3 月后, 豆粕在一系列风险因素的扰动下再次冲高, 并突破 3000 元最主要的因素当属中美在 3 4 月份的贸易摩擦市场预期国内豆类商品将有上涨行情但从近期来看, 豆粕上攻动能显著放缓在逼近 3400 元未能突破后再次回落,

2 一行情分析 2016 年, 豆粕从 3517 元的高点回落,2017 年全年行情进入了一个震荡的平台期, 并一直持续到 2018 年年初 2018 年 3 月后, 豆粕在一系列风险因素的扰动下再次冲高, 并突破 3000 元最主要的因素当属中美在 3 4 月份的贸易摩擦市场预期国内豆类商品将有上涨行情但从近期来看, 豆粕上攻动能显著放缓在逼近 3400 元未能突破后再次回落, 未来或将走出一个尖顶, 构造阶段性头部, 后期将等待新行情的引领再次上攻图 1 豆粕指数 ( 周线 ) 数据来源 : 文华财经国联期货研发部二影响因素分析 2.1 贸易摩擦炒作降温, 但仍为不确定因素 3 月底, 美国正式宣布对进口钢铁征收 25% 关税, 对进口铝征收 10% 关税, 主要目标针对中国其涉及的中国商品可能高达亿美元在美国宣布加征关税, 将贸易摩擦升级后, 中国商务部随后立即做出反应 : 对价值大约 30 亿美元的美国对华出口商品终止减让措施清单上包括 7 类,128 项商品, 涉及干果猪肉回收铝等等期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 1 -

3 随后, 贸易摩擦再次升级 4 月 4 日, 美国再次宣布对中国近 500 亿美元的商品加征 25% 关税中国针锋相对, 对美国大豆汽车化工品等 14 类 106 项商品加征 25% 关税值得一提的是, 双方均未将各自的措施落实, 观望和相互威胁的意味更强在这个过程中, 国内豆类商品迎来上涨, 核心逻辑在于中国对大豆进口属于刚需, 若削减美豆进口将引起国内的豆类商品供不应求, 从而引起价格上涨当然, 其中也有跟风炒作的因素影响图 2 中国国内大豆供需缺口数据来源 :wind 国联期货研发部图 3 中国进口美国大豆规模 ( ) 数据来源 :wind 国联期货研发部进口数量 : 大豆 : 进口地 : 美国 : 累计值期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 2 -

4 受限于国内大豆产量, 中国大豆消费主要依赖进口, 对外依存度相当高 2017 年, 中国国内大豆产量 1420 万, 但消费就达到了万, 缺口达到 9600 万以上这部分缺口主要依靠进口填补但近期, 贸易摩擦的紧张局面略有平息市场对中美双方未来重回谈判桌抱有预期, 炒作热度也随之降温内外盘各自开始修复行情, 外盘补涨, 内盘补跌可以预计, 贸易摩擦的炒作可能在行情影响中将退居二线当然, 在中美双方达成最终协议之前, 对贸易的担忧都将会是一个影响市场情绪的暗线但未来行情演变还是更有可能回到供需产销的大框架上去 2.2 南美大豆进入收割, 需求走高或有提振作用近期, 南美大豆将进入收割期截止至 4 月 9 日, 巴西大豆收割率为 77% 阿根廷在 2018 年 2 月遭遇干旱天气, 产量预估一再下调在本月出炉的美国 USDA 报告上, 阿根廷大豆产量被下调至 4000 万, 为 2009 年以来的最低水平阿根廷大豆不得不大批量从美国进口大豆, 数目大约在万在阿根廷减产的同时, 巴西大豆则很可能增产, 达到 1.15 亿,3 月预估 1.13 亿阿根廷主要出口豆粕豆油, 对全球大豆市场影响有限而巴西则是大豆主要出产国, 其产量会较大影响豆类商品行情图 4 南美大豆产量 ( 巴西阿根廷 ) 与美国对比百万百万国联期货研发部大豆 : 产量 : 美国大豆 : 产量 : 巴西 :+ 大豆 : 产量 : 阿根廷期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 3 -

5 在阿根廷旱情最糟糕的 2 3 月, 市场曾经热炒过其减产 :CBOT 大豆从 2 月初的 980 美分开始, 在一个月内单边上涨至 1076 美分, 内盘豆粕和大豆指数上涨路径相似到后期阿根廷产量连续下调, 将预期转变为现实后, 炒作热情才逐渐消散, 这也印证了天气炒作的威力但随着南美大豆进入收割, 对其产量的炒作也会随着收割工作的推进慢慢平息本年度南美大豆最终产量无论增减, 都将成为定局, 对市场的影响最多还剩下最终收割数量与预估的差额大小而已值得一提的是南美大豆的价格受到中美贸易摩擦的波及, 南美大豆成为中国替代性进口的选择, 也引起国际炒家的注意 2018 年 3 月, 巴西发货的 4 月船期大豆较国际基准价格升水超过 1 美元 / 蒲, 创下历史上同期最高值但这种提振的引领或许只是暂时的若中美贸易摩擦局势缓和, 炒作南美大豆的热度必然随之降温图 5 巴西大豆与美国大豆进口对比国联期货研发部进口数量 : 大豆 : 进口地 : 巴西 : 累计值进口数量 : 大豆 : 进口地 : 美国 : 累计值 2.3 北美将成主要影响因素北美大豆将进入播种期未来北美的状况将会成为影响市场的一道明线此前,USDA 下调了美豆种植面积的预估 2018 年大豆种植面积由去年的 9014 万英亩下降到 8898 万英亩, 减少 116 万英亩这完全出乎市场预料, 因为市场预估种植面积应当增长, 达到 9092 万英亩左右不升反降, 似乎将明确未来豆类行情利多的局面不仅如此,USDA 还降低了库存预估, 将美豆 17/18 年末库存下调至 5.50 亿蒲, 同样不升反降, 期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 4 -

6 出乎了预料市场本预计将增加至 5.74 亿蒲同时, 全球大豆库存被下调至 9080 万这几份报告给外界释放了一个信号 : 大豆供应似乎将由松转紧从美国大豆库存来看, 截止至 3 月, 美豆库存亿蒲, 市场预期在 20 亿蒲左右由于中美贸易问题, 美豆出口受到了扰动虽然有部分往年并不是美豆主顾的欧洲国家趁势增加了进口, 但相对于中国对美的需求量而言, 这部分进口量作用有限可以说, 美豆此后的出口节奏将很大程度上影响市场的判断 : 如果美豆出口节奏良好, 行情或许将得到支撑就目前来看, 截止至 4 月 12 日当周, 美豆出口销量净增万, 处于市场预估较高水平, 尚且良好这也是目前对美豆未来行情维持偏乐观判断的原因之一图 6 美国大豆出口装船量对比大豆 : 本周出口 : 当周值 ( 右轴 ) 0 国联期货研发部除了出口之外, 美豆进入种植季后还将受到天气因素的影响近期美国数个农业州受到了轻度干旱的影响, 未来还有炒作天气的可能 2.4 国内养殖业饲料需求一般国内方面, 近期生猪价格走低, 均价约为 10.2 元 / 千克, 与 2018 年初相比下滑 4-5 元 / 千克养殖利润同样不振, 自从 2018 年春节后, 无论是自养还是外购, 养殖利润均下滑至负值区间下游养殖业尚未迎来旺季, 饲料需求自然缺少显著拉动力期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 5 -

7 图 6 生猪养殖利润 ( 自养和外购 ) 养殖利润 : 自繁自养生猪养殖利润 : 外购仔猪国联期货研发部目前, 豆粕现货成交一般, 油厂开机率 44%, 部分油厂停机国内进口大豆港口库存自 4 月以来出现回升态势, 目前达到万这与油厂开机率偏低有关截止 4 月 6 日, 油厂豆粕库存回升至 82.6 万目前国内生猪养殖利润仍处于负值区间, 豆粕饲料出货不多, 采购以养殖场常规补库为主图 7 进口大豆港口库存港口库存 : 进口大豆国联期货研发部期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 6 -

除去国内豆粕自身的供需, 中美贸易的不确定性也确实在影响市场情绪如果中国对美豆征收的 25% 关税落实, 将带来不小的冲击 : 大豆价格走高, 必然引起豆油和豆粕的价格走高须知猪肉价格在我国 CPI 统计中的食品分项里, 占有重要权重饲料价格上涨, 很有可能导致猪肉价格上涨, 进一步引起国内居民生活成本上升, 推高通胀水平所以再次回到这个基本判断 :

8 除去国内豆粕自身的供需, 中美贸易的不确定性也确实在影响市场情绪如果中国对美豆征收的 25% 关税落实, 将带来不小的冲击 : 大豆价格走高, 必然引起豆油和豆粕的价格走高须知猪肉价格在我国 CPI 统计中的食品分项里, 占有重要权重饲料价格上涨, 很有可能导致猪肉价格上涨, 进一步引起国内居民生活成本上升, 推高通胀水平所以再次回到这个基本判断 : 豆类自身的供需产销是影响行情的一条明线, 而暗线则是中美贸易摩擦的前景, 这将在基本面的水面之下深刻影响市场的情绪三总结中美贸易摩擦表明缓和内外盘大豆走势分化, 各自在近期补涨补跌, 修复贸易摩擦时期的走势预计未来贸易摩擦担忧会逐渐退居二线, 但只要结果尚未尘埃落定, 仍是影响行情和市场情绪的一条暗线南美大豆即将迎来收割期, 产量基本确定阿根廷减产预期正逐渐被市场消化, 巴西大豆小幅丰产, 受到贸易摩擦影响, 南美大豆价格升水小幅抬升南美大豆的产销对行情的影响将减弱未来, 美国大豆将成为豆类行情的主要矛盾 USDA 先是下调了美豆种植面积预估, 随后在 4 月报告中下调了年末库存预估以及全球库存预估表明大豆全球供需状况似乎出现了由松变紧的格局在北美播种开始后, 天气因素再成关键, 届时不排除天气炒作介入国内, 生猪价格与养殖利润进入下行通道, 豆粕下游需求尚未得到充分提振, 以日常补货为主, 行情目前主要跟随外围消息国内进口大豆港口库存走高, 与油厂开机率尚不充分有关图 8 未来行情预判国联期货研发部期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 7 -

9 对后市的判断 : 预计从高位回落后会维持一阶段的震荡整理随后进入美豆的种植季, 将有天气和种植进程相关的炒作, 或有向上再次突破的机会当然, 这些判断都是基于中美贸易问题降温这一假设的, 如果这一前提被打破, 市场行情将会迎来剧烈波动, 届时基本面分析将暂时失效, 行情将进入完全由政策和情绪主导的局面中去期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 8 -

10 联系方式国联期货研发部地址 : 无锡市金融一街 8 号国联金融大厦 6 楼 (214121) @qq.com 免责声明本报告中信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述期货操作的依据由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法, 如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本报告所提供资料分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知本报告版权归国联期货所有未经书面许可, 任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布如遵循原文本意的引用, 需注明引自国联期货公司, 并保留我公司的一切权利期市有风险投资需谨慎期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 9 -

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事