2015 上半年走势回顾油脂油料上半年受供给过剩影响, 总体走势上以震荡下行为主大豆上一年度大豆单产较高, 播种面积新高, 库存消费比创 7 年新高一季度南美运输炒作带动一波小幅反弹, 随后 3 月底美豆新作播种面积预估出炉再次打压期价, 二季度在播种进度良好及雨水充足的背景下美豆一路下行,

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眺肋荣
5 years ago
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1 商品期货 2015 半年报 2015 年 6 月 30 日豆粕 : 美豆主产区天气主导下半年行情摘要恒泰期货有限公司农产品研究分析师 : 唐华伦电话 : 自去年开始美豆期末库存消费比一直处于偏高水平, 长期的供应过剩使得美豆及其相关的国内豆粕豆油始终震荡下行, 难有起色, 新年度美豆播种面积大增, 库存消费比再次攀升, 上半年豆粕依然弱势, 然而进入 6 月后, 厄尔尼诺的逐步增强使得北美大豆主产区降水量持续偏多, 大豆播种及优良率受到影响, 截止 6 月 30 日, 美豆主产区降水仍没有减少态势, 未来美豆及国内豆粕市场或将迎来一场另类的天气炒作历来农产品供应端的影响力都要大于需求端影响, 投资者在这方面需要有明确认识, 天气炒作是未来 3 个月的主要矛盾无疑, 需要密切关注美豆主产区的天气以及厄尔尼诺的增强减弱邮箱 : tanghualun@htqh.com.cn 操作策略投资建议方面, 天气的不确定性也意味着操作上多空的不确定性但有几个指标投资者可以密切关注, 一是北京时间每周二 USDA 公布的周度作物生长报告, 其对美豆及豆粕的周度行情具有指引作用, 二是 USDA 月度的供需报告作为阶段性行情的风向标绝不容忽视投资者对天气有提前的了解就意味着对行情有提前的把握恒泰期货您身边的衍生品投资顾问

2015 上半年走势回顾油脂油料上半年受供给过剩影响, 总体走势上以震荡下行为主大豆上一年度大豆单产较高, 播种面积新高, 库存消费比创 7 年新高一季度南美运输炒作带动一波小幅反弹, 随后 3 月底美豆新作播种面积预估出炉再次打压期价, 二季度在播种进度良好及雨水充足的背景下美豆一路下行,

2 2015 上半年走势回顾油脂油料上半年受供给过剩影响, 总体走势上以震荡下行为主大豆上一年度大豆单产较高, 播种面积新高, 库存消费比创 7 年新高一季度南美运输炒作带动一波小幅反弹, 随后 3 月底美豆新作播种面积预估出炉再次打压期价, 二季度在播种进度良好及雨水充足的背景下美豆一路下行, 国内方面豆粕弱于豆油, 豆油在原油反弹, 生物燃油题材以及棕油厄尔尼诺炒作下率先止跌反弹, 而豆粕则一路下行, 直至近期美豆主产区雨水过多优良率下降美豆止跌, 豆粕也跟随止跌反弹图表 1: 豆粕 1509 周线图数据来源 : 博易大师恒泰期货研究所恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 1 敬请参阅最后一页特别声明

3 一国内外现货市场 1 国外市场 1.1 美豆库存消费比 6 月份 USDA 报告公布 2015/16 年度美国大豆供需平衡表, 预估全年美豆产量为 1.04 亿吨, 较上年度减少 323 万吨 ; 单产为 46 蒲式耳 / 英亩, 上年度为 47.8; 播种面积为 8460 万英亩 ; 期末库存预估为 4.75 亿蒲, 去年为 3.5 亿, 上月为 5 亿蒲库存消费比升至 12.72%, 去年为 9.34%, 上月为 13.64% 旧作大豆平衡表变化较小图表 2: 美豆期末库存消费比 % 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 数据来源 :USDA 恒泰期货研究所 12.72% 的库存消费比显示出新作大豆过剩严重, 但未来不确定的天气降水使得库存消费比仍有下降的可能, 尤其当前过多的降水影响了大豆的播种与生长但现阶段的库存消费比来说, 美豆上方压力依然较大 1.2 美豆出口销售进度截至 6 月 18 日当周美豆出口销售 4736 万吨, 较前一周增加 15 万吨, 出口目标 4872 万吨, 目前销售进度达到全年计划出口量的 97% 短期来看, 随着美豆的持续反弹, 旧作大豆的销售难度下降, 料出现洗船等事件概率不大恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 2 敬请参阅最后一页特别声明

4 图表 3: 美豆出口销售进度 60,000, ,000, ,000, ,000, ,000, ,000, 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 2013/ /15 数据来源 :USDA 恒泰期货研究所 1.3 美豆月度压榨量 2015 年美豆月度压榨量明显增加, 一季度月分别达到历史同期的高点和万吨,4 月份压榨量万吨,5 月万吨, 季节性下降但仍为历史同期最高图表 4: 美豆月度压榨量及美豆油库存 180, , , , , , , , , 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 3,000, ,500, ,000, ,500, ,000, , 美豆油库存数据来源 :USDA 恒泰期货研究所恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 3 敬请参阅最后一页特别声明

5 1.4 美豆周度优良率图表 5: 美豆周度优良率数据来源 :USDA 恒泰期货研究所截止 6 月 21 日,USDA 周度作物生长报告显示, 美国大豆作物种植率为 90%, 低于五年均值 95%, 上周为 87%, 去年同期为 95%; 大豆出苗率为 84%, 上周为 75%, 去年同期 89%, 五年均值 87%; 大豆生长优良率为 65%, 上周为 67%, 去年同期为 72% 2 国外市场 2.1 国内各地豆粕现货价近期豆粕现货价格有所止跌, 截止 6 月 26 日, 全国大部分地区豆粕现货价仍在 2600 元 / 吨以下, 广东地区价格最低, 为 2460 元 / 吨, 其他地区价格集中在 2550 元 / 吨上下, 交投一般, 但明显价格有所止跌反弹恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 4 敬请参阅最后一页特别声明

6 图表 6: 国内各地豆粕现货价 4, , , , , , , , , , 大连秦皇岛山东江苏广东数据来源 :wind 恒泰期货研究所 2.2 国内各地大豆压榨利润压榨利润方面, 进口大豆现货压榨利润自今年 4 月开始亏损逐步加大, 至 6 月 26 日为止, 全国大部分地区压榨利润为负, 江苏和山东不含运费的压榨利润亏损 150 元 / 吨以上, 广东地区亏损斤 200 元 / 吨左右短期大幅的亏损使得盘面抛压减小, 尽管亏损严重, 但各地大豆开机率近期却明显上升, 后期需要警惕国内豆粕市场胀库的情况图表 7: 国内各地大豆压榨利润数据来源 :wind 恒泰期货研究所恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 5 敬请参阅最后一页特别声明

7 2.3 进口大豆港口库存截止 6 月 26 日, 港口大豆库存受季节性因素影响继续增加, 未来大量大豆, 库存或将进一步攀升, 但目前大豆港口库存大幅低于往年同期, 也反应前期压榨厂在盘面大量套保卖出基差合同, 当前压榨利润亏损的情况下较高的开机率即是证明图表 8: 进口大豆港口库存 8,000, ,000, ,000, ,000, ,000, ,000, ,000, 数据来源 :wind 恒泰期货研究所 2.4 生猪养殖据 wind 数据,5 月生猪和母猪存栏继续下降, 至和 3923 万头, 但同比跌幅已经缩小, 上月为为 9.4% 和 14.9%, 本月跌幅分别为 9.8% 和 15.5% 同时生猪价格和猪粮比价均持续反弹, 截止 6 月 12 日, 全国 22 个省市生猪平均价为元 / 千克较上周上周 0.34 元 / 千克, 猪粮比价也跟随反弹至 5.99, 较上周上升 0.09 在经历了 2 年多的生猪养殖户淘汰之后, 新一轮的猪周期正在逐步形成但从中短期来看, 偏低的存栏量依然难有有效提振豆粕消费恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 6 敬请参阅最后一页特别声明

8 图表 9: 生猪存栏 50, 图表 10: 能繁母猪存栏 , , , 数据来源 :WIND 恒泰期货研究所数据来源 :wind 恒泰期货研究所图 11: 22 个省市生猪均价图表 12:22 个省市猪粮比价数据来源 :WIND 恒泰期货研究所数据来源 :wind 恒泰期货研究所二气象情况 3.1 北美 5 月累计降水量及同比从下图可以看到北美大豆主产区 5 月份累计降水量普遍达到 8 英寸以上, 南北达科他州部分地区累计降水量甚至达到英寸, 从历史同比图也可以看出, 主产区大部分地区降水量高于往年平均 mm, 部分地区达到 400mm, 过多的降水是导致美豆播种进度放缓优良率下滑的直接原因据笔者的观察,6 月降水量料不低于 5 月水平, 目前过多的降水已经对美豆的生长造成影响, 后期需密切关注天气降水情况恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 7 敬请参阅最后一页特别声明

9 恒泰期货货研究图表 13:5 月累计降水量图图表 14:5 月累计降水量量与往年同比图数据来源 :NOAA 恒泰期货研究所数据来源 :NOAA 恒泰期货研究究所 3.2 厄尔尼诺情况厄尔尼诺方面,NOAAA 判断早前已经进入厄尔尼诺状态, 世界多国气气象机构预期今年将是厄尔尼诺年, 截止 6 月 23 日的 SOI 值为 +0.7,NINO3.4 区域 SST 海温高于平平均 1.4 摄氏度尽管 SOI 南方涛动指数处于 NINO 阀值 -8 以上, 但 SST 海面温度大幅高于 0.5 摄氏氏度至 1.4, 并且东南亚干旱少雨而北美湿润多雨雨是典型的厄尔尼诺现象, 笔者综合判断目前仍处处于厄尔尼诺状态而 SST 海面温度的升高反映出出东南亚地区干旱的情况短期难有好转图表 15:SST 海面温度图图表 16:30 日 SOI 指数图数据来源 : 澳大利亚气象局恒泰期货研究所数据来源 : 澳大利亚气象局恒恒泰期货研究所恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 8 敬请参阅最后一页特别声明

10 三期货市场 1. 美豆美豆 07 周 K 线图 : 美豆 07 合约近期大幅反弹, 已突破前期下跌通道, 并且 MACD 指标长期背离, 做空动能长期较弱, MACD 柱状线逐步拉长, 做多动能释放, 未来依据天气情况, 美豆上方仍有空间 2. 豆粕豆粕 1509 周 K 线图 : 恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 9 敬请参阅最后一页特别声明

11 国内豆粕与美豆关联性较强, 走势上较为趋同,MACD 同样呈现底背离, 但目前尚未突破下跌通道,MACD 金叉, 从柱状线以及持仓情况来看, 豆粕多头仍没有发力迹象, 短期略做盘整, 但从中长期来看, 厄尔尼诺增强背景下, 北美降水过多导致的减产让豆粕上方充满想象空间四总结建议综上, 基本面上大格局国外美豆依然是供过于求, 过剩较严重 ; 国内方面豆粕饲料消费短期难有起色, 压榨亏损加重, 大豆到港量大增然而市场的主要矛盾并不在国内, 未来供应端的题材将主导行情, 美豆主产区天气降水是为重中之重, 厄尔尼诺的增强态势也值得关注 USDA 每周作物生长报告及月度供需报告是未来三个月的核心报告, 是为主导行情的主要因素, 国内的豆粕的胀库风险也需要考虑在内操作上, 投资者需在密切关注天气情况的条件下参与豆粕操作, 跟随天气变化操作, 对北美天气若无把握建议不要参与恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 10 敬请参阅最后一页特别声明

12 免责声明本报告由恒泰期货研究所制作, 未获得恒泰期货有限公司的书面授权, 任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改发布和复制本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料, 但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料建议预测均反映报告初次发布时的判断, 可能会随时调整, 报告中的信息或所表达的意见不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保在恒泰期货有限责任公司及其研究人员知情的范围内, 恒泰期货有限责任公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系, 同时提醒期货投资者, 期市有风险, 入市须谨慎恒泰期货您身边的衍生品投资顾问 11 敬请参阅最后一页特别声明

一期货行情周收盘价周涨跌美豆连美豆粕连美豆油连马棕油 9 月连豆粕 1 月连豆油 1 月连棕油 1 月豆粕跨期第一部分行情概览周涨跌幅月涨跌幅

一期货行情周收盘价周涨跌美豆连美豆粕连美豆油连马棕油 9 月连豆粕 1 月连豆油 1 月连棕油 1 月豆粕跨期第一部分行情概览周涨跌幅月涨跌幅豆类油脂周度报告 216 年 9 月 12 日豆类油脂宽幅震荡, 静待报告指引农产品周报 USDA 定于本周二凌晨公布 9 月供需报告, 市场关注焦点集中于新作单产和旧作出口数据依据 Pro Farmer 作物巡查预估,16/17 年度美豆单产将达到创纪录的 49.3 蒲式耳 / 英亩, 高于 USDA8 月供需报告预估值 48.9 蒲式耳 / 英亩 ; 坊间机构多数倾向于 USDA 将在上月报告的基础上上调新作单产数据,