一周行情回顾

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推晟系
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1 一 7 月份期货行情回顾豆类 : 天气改善叠加系统风险回挫寻底图表 1:CBOT 大豆 1601 走势图图表 2:DCE 大豆 1601 走势图资料来源 : 文华财经图表 3:DCE 豆粕 1601 走势图资料来源 : 文华财经图表 4:DCE 豆油 1601 走势图资料来源 : 文华财经资料来源 : 文华财经 7 月份国内外豆类市场跟随周边市场巨幅震荡随着中旬后美国中西部天气改善以及宏观市场美元走强原油重挫以及月末中国股市二次探底引发的全球经济担忧基金抛售商品普跌的拖累, 豆类市场跟随周边重挫, 国内外市场再次震荡寻底, 各品种间走势保持分化, 整体延续豆油最弱, 大豆偏强的格局 1

2 豆粕 : 本月先扬后抑, 行情大幅震荡受 6 月 30 日季度库存报告意外利多提振美豆大涨至年内新高提振, 国内豆粕月初跟盘大幅上涨至 4 月初以来高点, 但之后随着报告利多兑现及 7 月 4 日希腊公投否决救助方案引发全球金融市场系统性风险的拖累, 美豆在独立日假期后高位回挫, 国内豆粕亦跟盘回落之后一度受菜粕强势上涨带动反弹突破月初高点但之后周边股市和商品延续下挫终于拖累豆粕巨量减仓暴跌并触及跌停, 但又迅速跟随周边大幅反弹, 而当日又迅速回挫之后在预期 USDA 报告利多提振下豆粕于报告前又大涨收于涨停, 当周行情震荡之剧烈创下历史纪录月中 USDA 报告利多提振豆粕再次攀升至 4 月以来高点, 而 USDA 周作物生长报告显示美豆优良率下调美豆突破年内高点继续提振豆粕上涨至 3 月中旬以来高点主力移仓至 1601 合约, 合约大涨创年内高点但之后受美国天气改善获利平仓美豆再破 1000 美分及周边股市和商品再次回失拖累, 豆粕再次回挫自 6 月中旬以来再破 20 日均线支撑月末前受原油破位下挫中国股市再次探底全球经济忧虑加剧的恐慌抛盘打压商品普跌拖累, 豆粕连续下挫, 跌破 60 日均线支撑基本面技术面和宏观面全线利空市场再次震荡寻底豆油 :7 月份延续 6 月初以来的震荡下跌走势, 市场弱势格局未改 6 月 30 日 USDA 报告利多提振月初价格上涨, 但粕强油弱格局未改, 短暂上涨后市场再次震荡下跌希腊债务危机加剧及中国经济担忧原油重挫拖累豆油金融属性表现明显 7 月第二周市场跟随周边市场巨幅震荡, 一度跌破年初低点, 但又迅速反弹, 之后再次回挫反弹, 一度出现涨停行情经历宽幅震荡行情后, 中旬前后市场弱势区间震荡整理 USDA7 月供需报告虽利多, 但对豆油提振有限伊核问题协议的达成原油延续震荡下跌拖累豆油连续下挫至短期均线下方与此同时, 美豆再破 1000 美分美豆油连续下跌逼近 4 月中旬低点进一步拖累豆油价格基本面技术面和宏观面全线利空市场延续震荡寻底走势大豆 :7 月份行情震荡, 走势与粕油有所背离 USDA 季度库存报告利多提振月初大豆期价上涨, 但之后受周边股市和商品下挫拖累连续下跌并创下 2011 年 9 月以来新低第二周行情受周边影响亦大幅震荡, 大跌后又导致反弹并一度触及涨停, 价格一度重返 20 日均线上方但之后冲高后再次回落, 周边市场及粕油下跌拖累价格但月末前价格触底后反弹, 重新回到短期均线上方, 走势明显强于粕油月末监管部门检查进口豆流向提供短期价格支持但整体来看短线资金主导盘面, 市场震荡筑底美豆 :7 月份先扬后抑, 行情围绕天气变化及周边市场走势剧烈震荡 6 月 30 日季度库存报告利多刺激美豆大涨至年内高点, 但之后报告利多兑现及周边希腊债务危机和中国经济担忧加剧拖累价格回落重回 1000 美分之下 USDA7 月供需报告前市场反弹, 预期报告利多及产区持续降雨及周边股市和商品反弹提振价格重回月初高点附近 USDA 报告陈豆库存调整利多提振美豆创年内新高, 但冲高后迅速回落报告利多兑现获利平仓及天气预测改善周边市场利空打压价格连续破位下跌, 跌破 7 月初低点附近支撑 980 美分后又继续跌破 950 美分关键支撑, 月末前跌破 60 日均线关键支撑随着天气预测改善, 市场回吐天气升水, 中国经济放缓担忧将抑制中国进口采 2

3 购需求及原油等大宗商品股市重挫引发基金大举平仓, 短期市场震荡筑底豆类策略月报二 7 月份现货行情回顾图表 5: 国内豆类现货价格走势图 ( 元 / 吨 ) 元 / 吨元 / 吨进口大豆 : 港口分销价 : 广东港现货价 : 豆粕 : 湛江现货价 : 四级豆油 : 黄埔资料来源 :wind 光大期货研究所 7 月份黑龙江产区大豆购销清淡截至月末哈尔滨大豆挂牌收购价为元 / 公斤, 佳木斯收购价格为元 / 公斤, 与上月持平农民手中余粮有限, 销售意愿略有增加, 市场传闻临储将拍卖大豆但贸易商收购意愿不强, 产区人气持续低迷, 多数贸易商观望, 油厂停机检修港口进口大豆分销价格整体稳定, 截至 7 月 28 日湛江港口进口大豆分销价格为 3060 元 / 吨, 较上月末略涨 40 元 / 吨但月末几天部分港口进口大豆暂停报价, 市场消息称有关方面在调查进口大豆流向问题国外消息称中国油厂再次面临进口豆信用证开立问题, 影响到几船巴西大豆的装运 7 月份国内豆粕现货价格相对保持坚挺, 现货抗跌于期货截至月末沿海主要油厂豆粕均价跌至 2700 元 / 吨, 较 6 月末上涨 150 元 / 吨左右 6 月中旬以来价格跟盘上涨刺激终端补库力度增强库存周期延长及前期基差合同执行支持价格, 油厂挺价意愿增强中旬美豆大涨提振下报价大幅上涨但之后期价回挫拖累价格, 同时高价抑制需求明显月末前美豆破位下挫进一步拖累现货价格, 但整体表现抗跌油厂压榨利润保持良好仍支持挺价惜售心理, 短期油厂库存和销售压力不大, 现货价格波动区间较小, 市场清淡 7 月份豆油现货价格跟盘下挫截至月末沿海地区四级豆油报价为元 / 吨, 低于 6 月末的元 / 吨, 跌幅为元 / 吨受宏观利空原油重挫周边油脂震荡回落打压现货价格, 现货成交清淡, 市场观望加剧后期进口大豆大量到货油厂开机率提高油脂库存缓 3

慢攀升也继续压制价格继续关注国内需求及库存变化原油及棕油市场变化豆类策略月报三产业供需结构分析 1 美国及全球供应继续加大美新豆库存仍有望将达九年高点 USDA7 月 10 日公布的月度供需报告美国陈豆数据调整利多基于 6 月 1 日库存低于预期, 美国 14/15 年度大豆压榨和出口分别上调 1500 万蒲式耳, 种用和调整用量也上调虽然市场普遍认为美国陈豆产量被低估,

4 慢攀升也继续压制价格继续关注国内需求及库存变化原油及棕油市场变化豆类策略月报三产业供需结构分析 1 美国及全球供应继续加大美新豆库存仍有望将达九年高点 USDA7 月 10 日公布的月度供需报告美国陈豆数据调整利多基于 6 月 1 日库存低于预期, 美国 14/15 年度大豆压榨和出口分别上调 1500 万蒲式耳, 种用和调整用量也上调虽然市场普遍认为美国陈豆产量被低估, 但农业部会在 9 月末库存报告中才会进行产量调整美国陈豆库存下调 7500 万蒲式耳, 降至 2.55 亿蒲式耳, 低于平均预期的 2.87 亿蒲式耳陈豆供应压力有所缓解, 炒作告一段落 USDA7 月报告中美国新豆亩产未做调整, 仍为 46 蒲式耳, 高于平均预测的 45 蒲式耳收割面积上调导致产量上调 3500 万蒲式耳, 达到亿蒲式耳, 高于平均预期的亿蒲式耳尽管产量增加, 但由于初始库存下调, 新豆供应量下调 4000 万蒲式耳需求数据的唯一调整是压榨量上调 1000 万蒲式耳, 反映出豆粕需求的增加出口量未做调整, 南美供应庞大及美新豆累计销量降至五年同期低点抑制出口前景新豆年终库存降至 4.25 亿蒲式耳, 较上月预测减少 5000 万蒲式耳, 但高于平均预期的 3.75 亿蒲式耳, 仍为九年高点全球方面, 南美阿根廷大豆产量上调 50 万吨, 巴西大豆出口量由 4565 万吨上调至 4680 万吨中国供需数据未做调整全球 14/15 年度大豆库存下调 2020 万吨, 降至 8168 万吨, 但年比增幅仍达 30% 以上 15/16 年度大豆库存略上调至 9322 万吨, 年比增幅 11.4%, 仍为历史纪录水平报告再次显示美国和全球大豆供应继续增加, 但目前适逢天气炒作高峰期, 关键生长期天气将决定最终产量天气的任何变化均会引发行情的大幅波动图表 6 美国 15/16 年度大豆库存将创九点高点 ( 单位 : 百万蒲 ) 资料来源 :USDA 光大期货研究所 2 南美创纪录产量大豆面市美豆出口继续季节性下滑 4

随着南美创纪录产量大豆集中面市, 美豆出口自 4 月份以来保持季节性下滑但整体看, 陈豆年度初期出口强劲, 年度出口量仍能达到甚至高于预期目标美国农业部周出口销售报告显示, 截至 7 月 23 日美国陈豆累计销量达 18.

5 随着南美创纪录产量大豆集中面市, 美豆出口自 4 月份以来保持季节性下滑但整体看, 陈豆年度初期出口强劲, 年度出口量仍能达到甚至高于预期目标美国农业部周出口销售报告显示, 截至 7 月 23 日美国陈豆累计销量达蒲, 年比增加 11% 但美国新豆出口保持低迷, 这是因为此前美豆生长期间出现天气问题会推升美国大豆价格, 与此同时, 美国国内油厂压榨利润良好需求强劲进一步提振价格, 由此使得价格相对低廉的南美大豆出口竞争增强巴西货币里亚尔连续下跌至五年新低亦进一步刺激大豆销量增加在南美竞争加剧情况下, 美国新豆销售进度远远落后于去年同期水平截至 7 月 23 日美国新豆累计出口销量 2.94 亿蒲, 较去年同期的 5.88 亿蒲减少一半, 创下过去六年同期最低水平其中对未知地销量创三年最低, 对中国销量创九年最低水平与此同时, 南美出口商积极销售大豆,7 月以来与中国签订了月船期的出口合同, 挤占美豆未来出口空间根据中国农业部数据, 中国 7 月初采购美国新作大豆数量创 2007 年以来最低水平消息称部分中国买家加大了对巴西和阿根廷 9 月至 11 月船期大豆的采购力度 USDA7 月供需报告中也将 15/16 年度巴西大豆出口量上调 100 万吨至 5075 万吨, 阿根廷大豆出口量由 850 万吨上调至 870 万吨关注未来中国采购需求及南美出口动态图表 7 美国新豆出口销量大幅下滑( 单位 : 百万蒲 ) 资料来源 :USDA 光大期货研究所图表 8 美国新豆对各国出口销量均下降 ( 单位 : 百万蒲 ) 5

资料来源 :USDA 光大期货研究所 3 天气改善美豆生长企稳产量前景转好 7 月中旬后美国中西部潮湿产区天气转干燥, 预测 8 月上旬前天气保持良好天气改善有利美国作物生长中下旬后美豆生长情况企稳, 优良率由初期的连续下滑企稳截至 7 月 26 日一周美豆优良率为 62%, 与前一周持平, 去年同期 71% 结荚率 34%, 上周 17%, 去年同期 35%, 五年平均 31% 开花率

创下历史单月进口量的次新高, 仅略低于 2014 年 12 月份创下的历史最高记录 852 万吨, 环比上月的 612. 万吨增 31.99%, 同比去年同期的 638 万吨增加 26.59% 今年 1-6 月份中国进口大豆总量 3515.6106 万吨, 同比增加 94.7562 万吨或增幅 2.

6 资料来源 :USDA 光大期货研究所 3 天气改善美豆生长企稳产量前景转好 7 月中旬后美国中西部潮湿产区天气转干燥, 预测 8 月上旬前天气保持良好天气改善有利美国作物生长中下旬后美豆生长情况企稳, 优良率由初期的连续下滑企稳截至 7 月 26 日一周美豆优良率为 62%, 与前一周持平, 去年同期 71% 结荚率 34%, 上周 17%, 去年同期 35%, 五年平均 31% 开花率 71%, 上周 56%, 去年同期 74%, 五年平均 71% 优良率企稳及结荚开花率与同期和五年平均基本持平改善亩产前景预期图表 9 美豆优良率企稳 ( 单位 :%) 图表 10 美豆结荚进度与同期基本持平 ( 单位 :%) 资料来源 :USDA 光大期货研究所 4 进口豆继续大量到港国内供应压力难缓解海关统计数据显示,6 月份中国进口大豆数量为 808 万吨, 创下历史单月进口量的次新高, 仅略低于 2014 年 12 月份创下的历史最高记录 852 万吨, 环比上月的 612. 万吨增 31.99%, 同比去年同期的 638 万吨增加 26.59% 今年 1-6 月份中国进口大豆总量万吨, 同比增加万吨或增幅 2.77% 数据显示,6 月份, 运抵中国的南美大豆供应量持续攀升, 其中巴西 6 月份对华出口大豆万吨, 同比增幅 22.86%, 中国进口阿根廷大豆同比增加 68.18% 达到万吨, 另外从乌拉圭进口大豆万吨, 同比增幅为 159.6%,6 月份南美大豆累计对华出口量高达万吨, 占到当月对华出口总量的 99.74%, 而美豆当月对华出口量仅为 2771 吨, 同比降幅高达 98.46% 1-6 月份巴西阿根廷以及乌拉圭的对华大豆出口总量达到 1754 万吨, 占比 49.91%, 相比美豆对华出口量为 1693 万吨, 占比

7 图表 11 国内大豆进口月度统计 ( 单位 : 万吨 ) 图表 12 进口豆到港量继续攀升 ( 单位 : 万吨 ) 资料来源 : 汇易网光大期货研究所市场预计 7 月到港量约 770 万吨, 同比增 14.4%,8 月到港量预计为 725 万吨, 同比增加 19.6% 9 月份到港量预计万吨预计 14/15 年度进口总量将达到万吨, 高于上年度的 7035 万吨, 增幅 6.6-8% 随着进口豆到港, 油厂开机率会继续提高, 豆粕库存仍会持续上升 2 港口进口大豆库存缓慢攀升截至 7 月 31 日主要港口进口豆库存量为 554 万吨, 较 6 月末增加 10 万吨预计随着进口豆的逐渐增加到货, 港口库存将继续增加图表 13 港口库存将缓慢攀升( 单位 : 吨 ) 吨吨港口库存 : 进口大豆资料来源 :USDA 光大期货研究所 3 养殖需求仍未全面启动豆粕需求难大幅提高近期现货价格跟随外盘弱势震荡, 对于后市行情的不明朗导致终端厂商观望心理再次趋强, 饲料厂采购和提货节奏再次放慢大多饲料厂商调低豆粕库存量, 这导致油厂豆粕库存开始增加与此同时, 油厂豆粕未执行合同量大幅下降不过, 由于目前多数油厂 7 月份合同已预售完毕, 7

8 同时油厂前期签订的远期合同量较大尤其是高价基差合同, 因此油厂挺价意愿仍较强另, 油厂压榨利润仍保持良好也支持挺价信心, 由此支撑现货相对保持坚挺图表 14 油厂压榨利润保持良好( 单位 : 元 / 吨 ) 元元压榨利润 : 进口大豆 : 江苏压榨利润 : 进口大豆 : 大连压榨利润 : 进口大豆 : 广东压榨利润 : 进口大豆 : 江苏资料来源 :wind 光大期货研究所需求方面来看, 国内猪价仍在继续攀升, 但对饲料需求提振仍有限数据显示,7 月份国内生猪价格继续上涨, 生猪养殖盈利扩大截止 7 月 20 日全国出栏瘦肉型生猪平均价格在元 / 公斤, 同比上涨 26.57%, 环比上涨 0.23% 全国猪粮比反弹至 7.14:1, 同比上升 37.04%, 环比上升 0.28% 全国自繁自养出栏头均盈利在 391 元, 去年同期头均在盈利 12 元, 上月同期头均在盈利 195 元养殖利润突破了 2013 年初的高点, 接近于 2012 年初春节前后的水平目前来看, 养猪盈利已经超出正常均衡水平猪价连续上涨及养殖效益丰厚将继续提振补栏需求, 同时提升后期饲料需求利好预期, 但短期利好仍未显现统计数据显示国内猪料 7 月份同比仍下降, 预计 8 月份需求会略有好转, 需求下降幅度限于 10% 以内禽料需求仍维持 10% 的增长, 水产料需求同比维持下降 10% 的幅度结合同比豆粕用量添加比例的变化, 预计 7 至 8 月份国内豆粕需求量增幅在 11.5% 相比供应增幅, 整体看国内大豆和豆粕供应维持相对宽松局面另, 农业部下旬公布的监测数据显示, 截止至 6 月末我国生猪和能繁母猪存栏量继续呈现下滑趋势截止至 2015 年 6 月末, 我国能繁母猪存栏量将至 3900 万头, 连续 22 个月呈现下降趋势根据农业部定点监测的数据来看, 上半年我国生猪存栏量同比降幅超过 1 成受上半年国内畜牧养殖业总体呈现缓慢恢复的趋势影响,2015 年上半年我国饲料总产量预计为 8730 万吨, 同比降幅 1.7% 其中, 因生猪供应短缺, 猪料产量预计在 3600 万吨, 同比下降 7.1% 存栏量持续保持偏低水平将继续抑制豆粕饲用需求量 8

9 图表 15: 国内猪价继续上涨 ( 单位 : 元 / 千克 ) 图表 16: 国内猪粮比大幅攀升 (%) 元 / 千克元 / 千克个省市 : 平均价 : 仔猪 22 个省市 : 平均价 : 生猪 22 个省市 : 平均价 : 猪肉猪粮比价 : 全国资料来源 :WIND 光大期货研究所资料来源 :WIND 光大期货研究所图表 17: 生猪养殖利润继续大幅攀升 ( 单位 : 元 / 千克 ) 图表 18: 生猪存栏继续下降至新低 ( 单位 : 万头 ) 元 / 头元 / 头万头万头养殖利润 : 自繁自养生猪养殖利润 : 外购仔猪生猪存栏生猪存栏 : 能繁母猪资料来源 :WIND 光大期货研究所资料来源 :WIND 光大期货研究所 4 豆油商业库存缓慢攀升需求保持低迷但随着进口豆到港量的增加以及油厂开机率恢复正常,7 月份国内豆油库存继续缓慢攀升截至 7 月 28 日, 豆油商业库存 96.1 万吨, 高于 6 月末的 84.5 万吨虽然目前库存仍处于 2012 年 10 月以来均值 105 万吨, 但较 4 月时的最低库存 60 万吨已回升了 58% 以上棕榈油商业库存达 60 万吨, 高于 6 月末的 50 万吨同时, 截至 7 月末国内沿海四级豆油价格已高于进口豆油到岸价格, 价格倒挂情况改变, 这将有利于提振后期进口豆油量另外, 近期油菜籽主产省已明确 2015 年菜籽收购政策政策明朗后菜籽收购将加快,8 月份会出现收购高峰, 菜籽供应量也会增加而 8 月棕榈油进口量也会维持在相对较高水平, 库存会 9

10 继续呈现缓慢增加态势供应增加而消费维持低迷, 未来国内油脂供应压力将不断显现图表 19 豆油商业库存小幅攀升 ( 单位 : 万吨 ) 270 万吨万吨商业库存 : 豆油棕榈油 : 商业库存 : 全国资料来源 :wind 光大期货研究所 5 国产豆面积和产量连年下滑食品豆概念仍提振国产豆价格据市场对春播后的产区调研情况, 今年产区大豆面积会延续近几年下滑的趋势市场预计黑龙江大豆面积会减少 20-30%, 只有农场较多地区会因为强制轮换而有所增加另外, 由于播种初期低温多雨, 今年大豆出苗较慢, 较同期慢十天左右同时市场关注今年厄尔尼诺天气对东北产区作物的影响 6 月份以来一些产区出现干旱, 市场担忧大豆亩产会下滑整体看, 在面积和产量预期下滑的支持下, 近期产区豆农惜售心理有所增强, 一些贸易商也开始提前补货, 现货价格有走强迹象另外,7 月 24 日开始国内多个监管部门对各港口进行检查进口大豆流向, 控制进口大豆流入商品市场, 只允许油厂压榨使用, 从港口经销商手中购买进口豆需出示进口转基因大豆加工许可证这显示出政府已重视并加强对进口豆流向的监管自 7 月 24 日以来山东港口进口大豆处于停报状态政策将使进口豆流入食品领域受到遏制据统计, 每年转基因进口豆流入食品领域的数量达到 100 万吨以上因此, 加强进口豆流向监管将对国产豆带来利好提振近期国内商品豆需求改善已开始带动国产豆收购商上调收购价上调国产豆后期或仍将走出相对独立行情四后期市场关注焦点分析 1 8 月份美国大豆结荚关键期中西部产区天气 7 月份以来美国中西部此前过于潮湿产区天气改善缓解此前天气担心, 市场回吐天气升水但决定大豆产量的关键生长期为 8 月结荚期未来一个月主产区天气的变化仍是主导国内外豆类市场的关键因素最新预测显示 8 月上旬前美国中西部产区天气良好, 不会出极端炎热天气, 降雨量整体接近正常但天气的任何微小变化均会引发行情的剧烈波动, 因此密切关注每日天气预 10

11 测的变动对行情的影响重点关注 USDA 每周作物生长报告结果 2 全球厄尔尼诺天气演变对油脂市场影响虽然 6 月份以来市场对厄尔尼诺天气的炒作有所降温, 但厄尔尼诺天气现象的演变仍将在下半年及至下年初对全球农作物产生重大影响 7 月末澳大利亚气象局报告显示,2015 年的厄尔尼诺天气在持续增强东南信风风减弱导致热带太平洋大部分水域的水温进一步变暖报告称, 所有的国际气象模型显示厄尔尼诺天气很可能加强, 预期将会持续到 2016 年初因此仍需继续关注厄尔尼诺天气对美国及全球作物影响, 特别是对东南亚棕榈油产量的影响 3 8 月 12 日 USDA 报告对美豆面积和亩产的调整 USDA7 月供需报告中未对美豆亩产预测进行调整, 在 6 月份玉米带东部降雨过量的影响下, 市场预期亩产会下调关注本月报告对亩产的调整另外,6 月 30 日 USDA 种植面积报告预测美国 2015 年大豆种植面积将达到创纪录的 8510 万英亩, 年比增加 2%, 预测收割面积为 8440 万英亩, 年比也增加 2% 如实现, 均将创历史纪录但面积预测的调查时间为 6 月上旬, 因此报告并没有反映出 6 月中旬后美玉米带东部产区持续暴雨和洪涝天气对面积的影响美国农业部在 7 月份对堪萨斯密苏里阿肯色及德克萨斯产区面积重新进行调查, 调查结果会在 8 月供需报告中公布市场整体预期大豆面积可能会下调因此对 USDA8 月供需报告预期偏多关注报告结果对未来行情的指引 4 美国投机基金持仓增减变化自 6 月下旬以来美国中西部产区持续潮湿引发产量担忧吸引投机基金在 CBOT 市场由此前持净空单转为持净多单, 截至 7 月下旬投机基金连续增持净多单 7 月 21 日一周投机基金大豆期货净多单 11 万手, 为近年最高水平但之后受天气改善及周边宏观利空商品普跌影响, 基金开始大举平仓截至月末大豆净多单大幅下降截至 7 月 28 日一周净多单量降至继续关注投机基金未来持仓变化图表 20 美国投机基金大豆净多单持仓变化 ( 单位 : 手 ) 张张资料来源 :wind 光大期货研究所 CBOT: 大豆 : 非商业多头持仓 : 持仓数量 :-CBOT: 大豆 : 非商业空头持仓 : 持仓数量 11

12 5 中国未来大豆进口需求变化市场预期未来中国进口增幅将放缓预计 2015 年中国大豆进口量为 7400 万吨, 较 2014 年的 7140 万吨仅增 3.66% 随着融资豆需求的下滑, 国内进口商大豆采购将趋于理性, 进口量将取决于压榨利润及饲料需求的变化在二三季度进口豆到港量庞大后, 预计后期油厂将会放缓新豆采购进度市场质疑中国 15/16 年度进口大豆数量能否达到 USDA 预测的 7750 万吨图表 21 中国大豆进口增幅趋缓 ( 单位 : 吨 ) 图表 22 主要融资进口商大豆进口下滑( 单位 : 万吨 ) 资料来源 : 海关光大期货研究所资料来源 : 博亚和讯光大期货研究所 6 国内养殖企业能否实质改善随着 3 月份以来国内猪价的连续攀升, 生猪养殖利润已处于相对较高水平但未来生猪和能繁母猪存栏低的状况能否改善仍需关注农户补栏需求尽管养殖户补栏热情有所恢复, 但仍难扭转存栏偏低的格局因此猪价上涨传导至饲料需求的时间仍有待观察水产饲料需求方面, 由于去年水产供求过剩导致价格大跌, 今年南方水塘大鱼的存塘量较高, 这明显影响了鱼苗的投放虽然存塘鱼对蛋白粕需求量仍较大, 但随着后期大鱼的出塘, 新投放鱼苗对蛋白粕的需求可能会大幅放缓, 因此, 水产后期对蛋白粕的需求也令人担忧而从肉蛋禽养殖情况看, 由于供求宽松, 前期肉禽价格和鸡蛋价格走低, 这将导致养殖亏损严重尽管近期肉禽价格有所反弹, 但难以刺激养殖企业的补栏积极性因此, 整体养殖行业对饲料的需求仍有待恢复继续关注整体行业的需求变化五下月操作策略呈现综上,7 月份美国中西部天气改善及周边宏观市场利空导致国内外豆类市场震荡下挫, 行情围绕天气和周边市场剧烈波动基本面宏观面和技术面偏空格局下短期市场将延续弱势但美国 8 月份天气仍非常关键, 未来一个月市场仍将围绕天气及对作物生长的影响展开震荡另外, 8 月 12 日的 USDA 月度供需报告极为重要, 市场关注亩产和面积的调整操作建议 : 连续下挫后粕油市场短期弱势震荡整理, 除非宏观市场出现重大影响或 8 月中旬 12

13 前天气出现问题, 否则预计 USDA8 月份供需报告前国内外豆类市场将维持弱势震荡整理行情, 市场将等待报告对行情的指引报告前美豆震荡区间美分国内豆粕将跟随美豆波动, 国内供应压力难缓解而需求未有实质改善仍将压制价格,1601 震荡区间元 / 吨原油下跌及厄尔尼诺天气利多减弱周边油脂下挫将使豆油延续弱势震荡筑底行情,1601 震荡区间元 / 吨食品豆概念再次增强, 国内大豆支撑较强, 但无实质基本面和政策利多支持, 上行空间也将有限 1601 震荡区间元 / 吨天气炒作高峰期仍建议整体短线参与为主继续关注国内外天气和周边宏观市场资金动态, 等待突破性行情分析师 : 赵燕, 现任光大期货研究所农产品部研究总监, 东北财经大学 MBA, 专业英语八级十多年农产品研究经历, 对农产品基本面和行情研判有独到见解, 多次荣获上海证券报及期货日报评选最佳农产品和最佳油脂油料分析师称号, 获得 2014 年期货日报最佳油脂油料分析师称号执业资格号 :F 投资咨询资格号 :TZ 免责声明本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 13

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一期货行情周收盘价周涨跌美豆连美豆粕连美豆油连马棕油 9 月连豆粕 1 月连豆油 1 月连棕油 1 月豆粕跨期第一部分行情概览周涨跌幅月涨跌幅

一期货行情周收盘价周涨跌美豆连美豆粕连美豆油连马棕油 9 月连豆粕 1 月连豆油 1 月连棕油 1 月豆粕跨期第一部分行情概览周涨跌幅月涨跌幅豆类油脂周度报告 216 年 9 月 12 日豆类油脂宽幅震荡, 静待报告指引农产品周报 USDA 定于本周二凌晨公布 9 月供需报告, 市场关注焦点集中于新作单产和旧作出口数据依据 Pro Farmer 作物巡查预估,16/17 年度美豆单产将达到创纪录的 49.3 蒲式耳 / 英亩, 高于 USDA8 月供需报告预估值 48.9 蒲式耳 / 英亩 ; 坊间机构多数倾向于 USDA 将在上月报告的基础上上调新作单产数据,