一行情回顾 3 月连豆粕呈现冲高回落走势, 期价在首周小幅收阳后大幅下挫, 月中期价受到两份 USDA 利空报告冲击 ( 月度报告季度库存报告 ) 而大幅走低, 其中月度报告引发了豆粕见顶后的连续下挫, 而季度报告被市场大幅低开消化截至 3 月 29 日收盘, 连豆粕各合约总持仓 250 万手

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裔斑颜
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南美供应左右豆类表现豆粕反弹或成抛空良机研究报告豆粕月报报告作者摘要作者 : 王佳博电话 : 13284225533 E-mai:wjb929@163.

短期洗船消息更应该理解为多头的自救行为,4 月中旬南美大豆就将集中到港, 届时天量供应的廉价南美大豆将拉低豆类市场的重心在利空季度库存的冲击下, 连豆粕反弹的时间和空间被压缩, 窄幅震荡蓄势下跌的概率加大,

1 南美供应左右豆类表现豆粕反弹或成抛空良机研究报告豆粕月报报告作者摘要作者 : 王佳博电话 : E-mai:wjb929@163.com 从业资格号 :F 投资咨询号 :Z 报告日期 :2013 年 4 月 1 日尽管当前巴西港口面临一定程度的运输瓶颈, 但推迟并不代表取消, 短期洗船消息更应该理解为多头的自救行为,4 月中旬南美大豆就将集中到港, 届时天量供应的廉价南美大豆将拉低豆类市场的重心在利空季度库存的冲击下, 连豆粕反弹的时间和空间被压缩, 窄幅震荡蓄势下跌的概率加大, 预计豆粕 1309 合约反弹上限在 3300 附近, 饲料企业可根据豆粕库存存量做空头套期保值, 趋势交易者可逢反弹高位布局中线空单独立申明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响, 特此申明

一行情回顾 3 月连豆粕呈现冲高回落走势, 期价在首周小幅收阳后大幅下挫, 月中期价受到两份 USDA 利空报告冲击 ( 月度报告季度库存报告 ) 而大幅走低, 其中月度报告引发了豆粕见顶后的连续下挫, 而季度报告被市场大幅低开消化截至 3 月 29 日收盘, 连豆粕各合约总持仓 250 万手, 较上月增加 22 万手, 总成交 5659 万手, 较上月增加 1654 万手, 主力

2 一行情回顾 3 月连豆粕呈现冲高回落走势, 期价在首周小幅收阳后大幅下挫, 月中期价受到两份 USDA 利空报告冲击 ( 月度报告季度库存报告 ) 而大幅走低, 其中月度报告引发了豆粕见顶后的连续下挫, 而季度报告被市场大幅低开消化截至 3 月 29 日收盘, 连豆粕各合约总持仓 250 万手, 较上月增加 22 万手, 总成交 5659 万手, 较上月增加 1654 万手, 主力 1309 合约全月累计下跌 3.58% 受到大豆港口库存低迷国内豆粕库存薄弱影响, 豆粕市场呈现近强远弱的格局, 近月合约的强势很大程度上限制了远月的跌幅图 1 连豆粕 1309 合约走势图数据来源 : 文华财经二南美天量供应奠定豆类中期弱势格局 2.1 天量供应即将入市消费恢复步履维艰美国农业部 3 月月报数据显示, 巴西大豆产量预估为 8350 万吨, 维持历史天量水平 ; 阿根廷大豆产量尽管从 5300 万吨下调至 5150 万吨, 但仍为历史第二大产量, 前期阿根廷干燥的天气是调低产量的主要原因, 此外 USDA 将全球 2012/13 年度大豆期末库存预估则由 6012 万吨上调至 6021 万吨, 已连续两个月上调,USDA 认为全球消费需求的恢复依然步履维艰

3 图 2 USDA 月度巴西大豆产量预估大豆 : 产量 : 巴西数据来源 :Wind 资讯数据来源 :Wind 国联期货研发部图 3 USDA 月度阿根廷大豆产量预估大豆 : 产量 : 阿根廷数据来源 :Wind 资讯数据来源 :Wind 国联期货研发部在美豆供应退出本作物年度舞台后,3-5 月的全球大豆供应将由南美大豆承接, 随着巴西运力的逐步释放, 新作大豆将迅速供应国际市场, 天量供应中期必将对价格产生极大的压制, 更为关键的是, 作为全球大豆市场的最大买家中国在春节后逐步进入消费淡季, 需求疲软及天量的供应必将主导中期豆类市场的弱势格局 2.2 基金翻多昙花一现中期维持偏空格局截至 3 月 26 日当周,CFTC 大豆非商业多头减持 1421 手至

手, 降幅为 0.8%, 连续两周多头减持, 多头持仓降至 2 月以来最低 ; 非商业空头减持 1804 手至 72056 手 ; 非商业净多单小幅增加 383 手至 110625 手, 增幅为 0.

4 手, 降幅为 0.8%, 连续两周多头减持, 多头持仓降至 2 月以来最低 ; 非商业空头减持 1804 手至手 ; 非商业净多单小幅增加 383 手至手, 增幅为 0.3%, 本周净多单水平依旧处于 10 万手左右的弱势格局当中图 4 CFTC 大豆持仓数据数据来源 :CFTC 国联期货研发部非商业多头的总持仓已经回落至 2012 年美豆行情启动初期水平, 净多单水平更是低于当时水平, 说明基金已不看好美豆中长期走势, 参考历史上基金头寸在 1 2 季度的表现, 净多单水平在 3 4 月份冲顶后往往出现较大幅度回落, 这与南美大豆的季节性供应压力形成共振 2.3 季报引发美豆暴跌利多效应或将推后 3 月 29 日,USDA 发布 2013 年首次美国大豆季度库存预估及新年度种植意向报告市场对此报告颇为关注, 其中季度数据对于 2 季度特别是 5 6 月份的全球供应格局将起到至关重要的作用, 而种植意向也是本年度首次发布新年度种植情况摸底, 两个数据对于市场中后期判断至关重要, 多头寄希望于 2012 年同期季度报告引发的豆类市场牛市行情在今年重演数据显示,3 月 1 日当季美国大豆库存为 9.99 亿蒲式耳, 高于预估区间的亿蒲式耳美国农业部预计,2013/14 作物年美国大豆种植面积为 7,712.6 万英亩, 低于市场预估的 7,850 万英亩受此数据影响, 美大豆 5 月合约放量重挫 3.65%

5 表 1 USDA 大豆季度库存及种植意向报告报告数据市场平均市场预测去年同期报预测区间告数据季度库存种植意向数据来源 :USDA 国联期货研发部尽管数据引发美豆剧烈下跌, 但从数据本身而言实属中性略偏空, 偏空只是期价来自对预期的修正, 从同期的跨年对比看, 该数据属于利好, 但由于两数据所能影响的时点并不在当下, 市场对其忽略而选择吞噬预估产生的反弹, 但投资者切勿忽视两个数据特别是季度数据在本年度中旬对于市场的影响三巴西港口堵塞或成多头短线救命稻草 3.1 港口堵塞压低中国进口库存走低提振多头情绪海关总署 3 月 8 日公布数据显示,2013 年 2 月份中国进口大豆 290 万吨, 远低于市场普遍预期的 380 万吨,1 月份进口大豆 478 万吨 1-2 月份大豆进口总量为 768 万吨 ; 去年同期累计为 844 万吨, 同比减少 9% 但据天下粮仓网调查,2 月实际到港总量为万吨, 远高于官方数据, 两者差距较大可能由于部分船期通关时间因春节延误所致,3 月份预估到港 394 万吨, 较去年下降 18% 与此同时, 由于巴西港口严重堵塞, 天下粮仓网预测 4 月将只有万吨进口大豆到港, 而此前这个数据预估为 520 万吨

6 图 5 中国大豆月度进口量数据来源 : 海关总署国联期货研发部根据中华粮网的数据, 截至 3 月 27 日, 进口大豆港口库存已降至 399 万吨, 环比下降 106 万吨, 同比下降 207 万吨, 创下近 3 年的低点受此数据提振, 截至 3 月 29 日, 连豆 1309 合约全月累计上涨 2.54%, 领涨豆类市场据总部设在德国汉堡的行业期刊油世界发布的最新报告显示, 中国大豆库存处于低水平, 且 3 月份及 4 月份将依旧处于较低的水平, 由于南美出货持续延误, 至少截止目前这一状况尚未改变图 6 进口大豆港口库存港口库存 : 进口大豆数据来源 :Wind 资讯数据来源 : 海关总署国联期货研发部

7 3.2 出栏放缓暂挺粕价全国均价维持高位从上海黄浦江漂浮事件可以窥见目前养殖行业的惨淡局面, 目前养殖户自繁自养出栏一头生猪亏损约为 170 元, 而大规模养殖场全国平均水平是 150 元 / 头左右, 截至 3 月 25 日, 全国平均猪粮比为 5.56:1, 养殖户的亏损已经蔓延至全国春节后的月份是传统的生猪消费淡季, 猪肉价格的低迷仍将持续下去, 而传导效应也将随着时间的推移, 向上游的饲料需要延伸图 7 全国猪粮比走势全国大中城市 : 猪粮比价数据来源 :Wind 资讯数据来源 :Wind 国联期货研发部根据笔者前期调研情况看, 受到生猪价格连续走低影响, 生猪出栏放缓, 被动的存货带动了一定程度的饲料需要, 这可以理解养殖行业在做最后的挣扎一旦后期进口大豆到港成本大幅滑落, 下游养殖行业的不景气或将引发连锁反应截至 3 月 25 日, 全国豆粕均价元 / 吨, 已经连续两个月维持在 4000 元 / 吨的高位, 但当前贸易商普遍看空后市, 华北地区油厂远期预售豆粕合同已降至到 3750 元 / 吨左右

图 8 全国豆粕均价走势 4800 4800 4500 4500 4200 4200 3900 3900 3600 3600 3300 3300 3000 3000 08-12-31 09-12-31 10-12-31 11-12-31 12-12-31 现货价 : 豆粕数据来源 :Wind 资讯数据来源 :Wind 国联期货研发部四技术分析图 9 豆粕 1309 走势图

8 图 8 全国豆粕均价走势现货价 : 豆粕数据来源 :Wind 资讯数据来源 :Wind 国联期货研发部四技术分析图 9 豆粕 1309 走势图数据来源 : 文华财经国联期货研发部 3 月连豆粕 1309 合约呈现冲高回落走势, 期价在月中探明全月低点 3177 后快速反弹, 受到 USDA 季度库存利空影响, 期价在触及 0.5 反弹区间后大幅走低, 但并未跌破月中旬低点, 显示多头有明显护盘意愿, 前期平台对于期价有较强的支撑作用, 预计 4 月初期价仍有惯性向上动能, 但空间与时间不大, 投资者可耐心等待压力位的空单介入

9 五总结尽管当前巴西港口面临一定程度的运输瓶颈, 但推迟并不代表取消, 短期洗船消息更应该理解为多头的自救行为,4 月中旬南美大豆就将集中到港, 届时天量供应的廉价南美大豆将拉低豆类市场的重心在利空季度库存的冲击下, 连豆粕反弹的时间和空间被压缩, 窄幅震荡蓄势下跌的概率加大, 预计豆粕 1309 合约反弹上限在 3300 附近, 饲料企业可根据豆粕库存存量做空头套期保值趋势交易者可逢反弹高位布局中线空单

10 联系方式国联期货大连营业部地址 : 辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号 2510 电话 : 传真 : wjb929@163.com 免责声明本报告中信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述期货操作的依据由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法, 如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本报告所提供资料分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知本报告版权归国联期货所有未经书面许可, 任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布如遵循原文本意的引用, 需注明引自国联期货公司, 并保留我公司的一切权利

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事