一行情回顾在 3 月的行情中, 美豆并没有延续 2 月的企稳反弹之势, 而是处于震荡整理的格局之中以美豆 05 合约为例, 从月初震荡下行, 到 3 月 15 日达到最低点美分 / 蒲式耳后开始上扬, 由于市场缺乏实质性消息, 美豆跟随美元指数走出七连阳的行情, 随后继续整理,

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割仉
7 years ago
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1 大豆月报 2010 年 3 月永安期货研究院北京市东城区金宝街华丽大厦 6 层农产品部基本面渐回归 C 浪格局不变永安期货研究院重点关注 USDA 农业部报告解读 NOPA 报告解读美国季度库存报告利空外部市场的影响 ( 美元指数影响 ) 国内两会政策托底国内市场供应充裕分析师 : 武丕勇电话 : 邮箱 : wupiyong@maozong.com 继续在 C 浪中震荡下行 1

2 一行情回顾在 3 月的行情中, 美豆并没有延续 2 月的企稳反弹之势, 而是处于震荡整理的格局之中以美豆 05 合约为例, 从月初震荡下行, 到 3 月 15 日达到最低点美分 / 蒲式耳后开始上扬, 由于市场缺乏实质性消息, 美豆跟随美元指数走出七连阳的行情, 随后继续整理, 在 3 月 29 日达到最高点美分 / 蒲式耳后回落, 月末的美豆季度库存报告带来了基本面的回归, 大幅下挫, 月末收于 941 美分 / 蒲式耳 3 月整个行情波动于 50 美分 / 蒲式耳上下, 可见市场缺乏趋势的指引连豆方面, 由于国家政策的托底和两会行情, 底部有所抬高, 但整体上依然跟随美豆的走势连豆主力 1009 合约在两会提振后逐步回落, 在 3 月 15 日达到最低点 3786 元 / 吨, 由于国内市场低迷, 随后紧跟外盘走势, 在 3 月 31 日达到最高 3920 元 / 吨 ; 整体波动 134 点, 而国内政策并没有改变连豆的震荡走势 2

3 二焦点分析 ( 一 )USDA3 月报告解读美国农业部 3 月 10 日公布月度供需报告, 预计美国 2009/10 年度大豆结转库存 1.9 亿蒲式耳, 低于市场预测的 1.95 亿蒲式耳均值 ;09/10 年度美国大豆产量预计为亿蒲, 高于市场预测的 33.5 亿蒲均值报告预计南美巴西阿根廷 09/10 年度大豆产量分别为 6700 万吨和 5300 万吨本次报告结转库存 1.9 亿蒲式耳, 低于上月预期 2.1 亿蒲式耳, 给市场带来一定支撑, 但整体上由于世界产量和库存增加, 抵消了部分利多因素, 整体偏中性 1. 本次报告与前期预测相比 : 美豆库存下降在本次报告推出之前, 据芝加哥 3 月 5 日消息, 业内多家分析机构对美国年度大豆产量库存和单产预测, 与本次报告相比, 产量单位为亿蒲式耳, 单产单位为蒲式耳 / 英亩 ; 平均预测预测区间 USDA3 月报告大豆产量 (17) 大豆库存 (20) 大豆单产 (13) 数据比较显示,3 月报告中产量和单产数据都处于预测区间的较高值部位, 与此前预期均值相比都有所放大, 44 蒲式耳 / 英亩的单产没有变化, 也是对美豆最终丰产的肯定而期末库存低于预期, 出口需求起到一定作用, 对利空效应有所抵消 2. 全球大豆供需表比较 : 全球大豆供大于求 ( 单位 : 百万吨 ) 全球各地年度月份期初库存生产量进口量压榨量总消费出口量期末库存世界 2007/ / /10 2 月最新预估 3 月变化量美国 2007/ / /10 2 月最新预估 3 月

4 变化量年 4 月 23 日阿根廷 2007/ / /10 2 月最新预估 3 月变化量巴西 2007/ / /10 2 月最新预估 3 月变化量中国 2007/ / /10 2 月最新预估 3 月变化量从以上图表中显示,09/10 年度世界大豆产量已经达到创纪录的亿吨, 比 2 月份估计量高出 89 万吨, 其中主要上调了巴西 100 万吨的产量, 这主要来源于南美土壤墒情的利好, 但是总消费也上调 74 万吨, 同时世界期末库存增加 94 万吨, 达到 6067 万吨的高点, 并不像此前预测的下调, 对后期市场仍有较大压力美豆库存的下调主要来源于美豆出口的增加, 而其中有一部分是因为中国消费的增加, 但总体市场上仍属于供大于求的局面 3. 库存消费比 : 高比值对应低价格 4

5 数据来源 :USDA 库存消费比是涵盖了供需两方面的比值, 通过比较, 可以看出供需双方的力量对比根据 USDA 报告计算出的库存消费比显示,3 月报告中 09/10 年度世界的库存消费比处于历史高位, 整体供大于求, 而通过历史来看, 高的库存消费比对应低的价格 ( 美国库存消费比由于季节性因素影响, 只作为参考 ); 由于大豆是全球大宗商品, 面对 2008 年以后由于原有上涨带来商品的普涨, 美豆的价格有所抬高, 但整体区间应该仍在 800 美分美分之间, 因此较高的库存消费比将对应于美分的价格 ( 二 ) 国外市场 1. 美国市场 (1)NOPA 报告 A 本次报告与前期预测和上月压榨相比 ( 单位 : 亿蒲式耳 ) 2 月平均预测量 2 月实际压榨量 1 月压榨量大豆压榨量 NOPA( 美国油籽加工商协会 )2 月份大豆压榨报告显示实际压榨量为亿蒲式耳, 根据图表比较, 虽然比 1 月大豆压榨量下降 1400 万蒲式耳 ; 但与比前期平均预测量高出 390 万蒲式耳 ; 因为每年 2 月份是一个压榨淡季, 前期美豆需求下降, 导致价格无力支撑, 而较预期的利多部分提振了本周美豆的走势 B 与近年同期相比 :( 单位 : 亿蒲式耳 ) 5

6 历年美豆 2 月压榨量单位 : 亿蒲式耳 /022002/022003/022004/022005/022006/022007/022008/022009/022010/02 数据来源 :NOPA 从以上图表中显示,2010 年 2 月的压榨量要大大高于往年同期水平, 部分原因由于 09/10 年大豆收割延期, 而且美豆丰产所致, 较高的压榨量带动了美豆需求, 加之南美需求由于港口罢工等原因, 使得美豆需求有所提升, 因此对美豆的价格短期内有一定支撑 (2) 美豆出口销售单位 : 吨 2,000, 美豆周出口净销售 1,500, ,000, / / , / / / , 月 1 日 10 月 1 日 11 月 1 日 12 月 1 日 1 月 1 日 2 月 1 日 3 月 1 日 4 月 1 日 5 月 1 日 6 月 1 日 7 月 1 日 8 月 1 日 9 月 1 日数据来源 :USDA 从美豆的出口销售来看,3 月份出现先抑后扬的态势, 期初由于部分订单的取消导致销售成为负值, 随着对南美大豆天气和罢工等原因的炒作, 需求有所回升, 伴随着南美大豆丰产预期, 月底出现回落与近几年同期相比, 整体上出现疲软的态势, 可以看出, 美都需求在短时间内保持低迷 (3) 美豆季度库存和种植面积 6

7 由于 3 月底将进行季度库存和种植面积的报告, 市场交易比较谨慎美国农业部发布的最新数据显示, 截止 3 月 1 日, 美国大豆库存为 12.7 亿蒲式耳, 比市场预期高出 6500 万蒲式耳分析师称, 这可能导致本年度大豆期末库存增至 2.5 亿蒲式耳, 相比之下, 目前的预测为 1.9 亿蒲式耳与前几年相比处于平均水平, 但由于前期对库存堪忧, 心理预期利多, 导致差距甚远, 导致 4 月 1 日出现美豆狂泻的局面美国农业部预计今年大豆播种面积为万英亩, 低于市场预期的 7850 万英亩, 比上年增长不足一个百分点, 但这仍将是历史最高水平, 上年为 7750 万英亩美豆种植面积的变化对市场影响不大 2. 南美市场数据来源 :USDA 美国农业部 3 月报告中显示, 巴西产量达到史上最高的 6700 万吨, 而阿根廷为 5300 万吨, 远高于去年的 3200 万吨 ; 南美市场超过 1.2 亿吨的大豆产量要远远高于美豆的 9000 万吨, 这使得未来两个月市场以南美需求 7

8 为主另外, 农业咨询机构 Celeres 公司在一份报告中称, 预计 2010 年大豆产量将获得丰收, 达到 6,570 万吨, 较 2008/09 年度高出 13% 谷物分析机构 Agroconsult 3 月 30 日表示, 巴西 2009/10 年度大豆作物产量预计为 6,800 万吨, 高于 1 月预期的 6,510 万吨 2009 年受干旱影响, 产量仅为 5,720 万吨油世界预测, 阿根廷 2010 年度大豆产量料由上一年度的 3,200 万吨升至 5,330 万吨, 较油世界 3 月 2 日的前次预估增加了 1,300 万吨 ; 油世界还将巴西 2010 年度大豆产量预估上调 50 万吨至 6,600 万吨, 高于上一年度的 5,750 万吨, 南美创纪录的产量对期货价格承压从 3 月 22 日开始, 因港口工作进行抗议, 要求增加薪资, 致使出口受制 ; 罢工活动在部分程度上放慢了阿根廷大豆出口, 整个活动进行了一周左右, 在月末基本平息, 整体上对价格有短期提振, 但从历史来看, 罢工活动每到作物出口前常有发生, 且持续时间不长, 随着事件的结束, 南美大豆将逐步进入市场截至 3 月 26 日, 巴西 2009/10 年度大豆收割完成 66% 目前巴西大豆收割进程仍快于五年均值的 49% 通过多家机构预测, 南美丰产已成定局, 未来天气有利于大豆的收割与生长, 供大于求的局面已然形成 3. CFTC 期货与期权持仓数据来源 :CFTC 从资金方面来看,CFTC 期货和期权基金持仓在 3 月中旬有较大变化, 净多开始回升, 表明市场有做多的意愿, 美豆价格也进行了一周的配合, 然而近期价格有所回落, 基本面占据主导, 导致市场仍然处在空头氛围之中, 继续关注 4 月初的持仓报告 4. 外部市场 8

9 由于美豆基本面消息匮乏, 在 3 月的中下旬开始, 宏观经济影响其走势, 与美元指数形成较强的负相关关系目前, 欧洲债务危机还没有实质性解决, 对美元指数有提振作用 ; 从技术面来看, 在去年年底突破强阻力线之后, 美元指数反转到一个上升通道中, 这对未来商品市场是一个打压 ( 三 ) 国内市场 1. 两会政策影响 2010 年 3 月 3 日至 14 日, 十一届全国人大三次会议和十一届全国政协三次会议在京召开由于中国的粮食问题有其政策性, 两会中对三农问题的讨论可以称之为重中之重, 而大豆本身有其自身的特点, 国产大豆供应严重不足, 近 80% 依靠进口 ; 中国一直没有把大豆作为粮食, 而是作为油料作物看待目前, 中国的大豆消费从 2002 年以后有一个刚性的增长, 平均每年在 5%-10% 左右, 使得大豆必然与世界联系在一起, 定价权一直掌握在国外市场, 因此政策的托市作用受到一定的限制为做好东北地区粮食收购工作, 切实保护种粮农民利益, 促进粮食生产稳定发展, 国家决定于 2009 年 12 月 1 日 ~2010 年 4 月 30 日, 在东北地区实行大豆临时收储政策大豆 ( 国标三等 ) 临时收储价格为 1.87 元 / 斤 ; 引导东北大豆压榨企业入市收购, 并给予指定大豆压榨企业和中储粮总公司一次性费用补贴 0.08 元 / 斤另外农机具补贴, 农业政策扶持等让农民切身得到了利益两会政策强化了三农补贴政策, 而且从产业方面提高自身竞争力增加对大豆产区的政策资金扶持力度和科研开发, 同时在品种方面加强优质非转基因大豆生产基地建设, 将大豆纳入国家粮食安全应急体系收储政策出台之后, 国产大豆的底部被明显抬高, 3740 元 / 吨的收储价格对产区现货价格形成支撑国内期货价格震荡减小, 区间稳定在元 / 吨之间, 但由于进口大豆数量庞大, 而且价格上显示出比较优势, 9

10 致使产区大豆交易清淡实际上, 农业政策在地方并没有很好的得以实施例如目前黑龙江省的大豆加工企业却大部分关门停产,70 多家大豆加工企业, 全部停止收购大豆黑龙江大豆加工企业负责人说, 国家规定的大豆临储价格最低收购价是 1.87 元 / 斤, 该价格与进口大豆成本每吨相差 400 元, 国家补贴 160 元, 刨去这个还亏 200 多元 / 吨随着收储的结束, 产区大豆可能提前进入市场, 与国外大豆相比, 这样的价格缺乏竞争优势元 / 吨 4, , , , , , , , 豆一指数价格数据来源 : 文华财经从 3 月 5 日政府报告中强调农业的重要地位以来, 农产品价格保持了平稳增长的态势, 从期货盘面来讲, 主力合约 A1009 有震荡上扬的势头, 但由于基本面的压力上冲乏力, 而到国家收储结束之前 (4 月 30 日 ), 连豆的底部将有强力支撑, 随着国储政策的完毕, 价格将回归于基本面目前的市场状况处于政府利多与基本面利空的一个博弈状态, 而随着南美大豆的逐步到港, 国内供应充分, 基本面最终将引导大豆走势, 也不排除国家继续出台政策进行价格保护, 但整体上效果不太明显 2. 国内情况 10

11 吨我国大豆分月进口量月预计 456 万吨 0 数据来源 : 中国海关 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月从中国大豆进口来看, 中国商务部预计, 3 月中国进口大豆 456 万吨, 该数字稍低于去年 12 月所创的 478 万吨单月最高进口量, 为历史第三高月度进口量, 高于其此前预估的 330 万吨, 与近几年同期相比, 有较大幅度的增长 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 大豆港口库存单位 : 吨 2009/1/2 2009/2/2 2009/3/2 2009/4/2 2009/5/2 2009/6/2 2009/7/2 2009/8/2 2009/9/2 2009/10/2 2009/11/2 2009/12/2 2010/1/2 2010/2/2 2010/3/2 2010/4/2 数据来源 : 汇易网 3 月份大豆港口库存继续上扬, 一度达到 500 万吨左右, 加上近月大豆进口量居高不下, 对未来国内大豆市场有一定压力 11

12 数据来源 : 中国粮油信息中心目前, 国内主产区交易清淡, 农民惜售严重, 油厂即使有 160 元的补贴也有较大亏损 ; 从上图来看, 进口大豆压榨利润开始回升, 而国产大豆压榨利润依旧疲软, 下游需求不旺, 目前国内猪粮比价连续 8 周低于 6:1 的盈亏平衡点, 养殖亏损面扩大农民养殖积极性受到冲击, 对此国家发改委已会同有关部门研究启动实施防止生猪价格过度下跌调控预案响应机制, 将适时启动中央冻肉收储政策, 稳定生猪市场价格据悉, 在昨日召开的 2010 年豆油进口企业会议上, 商务部和质检总局表示, 来自阿根廷豆油进口许可证的发放工作将由原来各地省级商务机关统一收归商务部, 同时中国将严格按照国家标准对进口自阿根廷的豆油进行检验检疫总体上对国内豆粕豆油需求有所提振三技术分析我们采取对美豆指数合约进行分析, 根据图形进行了细分, 分为的弱区间和的强区间, 根据波浪理论分析, 虽然市场曾一度炒作南美天气罢工等因素影响, 但前期行情的反弹依然无法超越 B 浪高点 ; 12

13 因此我们坚持美豆仍旧运行于大 C 浪之中的判断目前市场已经开始回归理性, 美豆库存报告利空, 南美大豆丰产实现, 大豆供大于求的局面依然成为主导, 而目前美元处于上升通道之中, 美豆震荡下行格局不会改变四结论及展望 ( 一 ) 基本面 1. 国外市场 : 美国方面,3 月美国农业部报告显中性, 并没有给市场带来指引 ; 美豆出口需求减弱, 月底的季度库存利空效应显现 ; 南美市场, 天气罢工等炒作因素已经退去, 丰产到来 ; 基金方面净多增加, 需关注后期变化 ; 外部市场, 美元继续有上升的动力, 对后期大宗商品承压 2. 国内市场 : 大豆供给充裕, 农民惜售严重, 政策因素给国内大豆寻找底部, 整体上会缩小连豆的波动区间, 基本面仍供大于求 ( 二 ) 技术面通过对美豆指数波浪理论的分析, 美豆依然处于 C 浪的震荡下行格局之中展望 :3 月份的行情有些平淡, 多以震荡为主,4 月份随着南美大豆的入市, 供应面更加充足, 开始关注美国的天气变化, 如果外围市场能够配合, 则建议逢高沽空免责声明本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更. 我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发, 须注明出处为永安期货公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改 13

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