息影响, 美豆再次大幅回落, 连破 1000 美分和 950 美分支撑 6 月 15 日夜, 美国政府发布了对从中国进口的约 500 亿美元商品加征 25% 关税紧随其后, 中国商务部公告决定对原产于美国的大豆等农产品汽车水产品等进口商品对等采取加征关税措施, 税率为 25%, 涉及 2017

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谕鳞边
5 years ago
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2018 年四季度大连豆粕交易策略第一部分大豆豆粕市场分析和展望 2018 年二季度开始美豆持续受到中美贸易战影响,3 月底美国农业部种植意向报告较预期利多, 美豆指数冲高至 1060 美分, 但随后中美贸易战升级,4 月 3 日美贸易代表公布对华 301 调查征税建议, 并征求意见征税产品建议清单将涉及 500 亿美元出口, 建议税率为 25% 4 月 4 日下午中国政府依据

1 2018 年四季度大连豆粕交易策略第一部分大豆豆粕市场分析和展望 2018 年二季度开始美豆持续受到中美贸易战影响,3 月底美国农业部种植意向报告较预期利多, 美豆指数冲高至 1060 美分, 但随后中美贸易战升级,4 月 3 日美贸易代表公布对华 301 调查征税建议, 并征求意见征税产品建议清单将涉及 500 亿美元出口, 建议税率为 25% 4 月 4 日下午中国政府依据中华人民共和国对外贸易法等法律法规和国际法基本原则, 将对原产于美国的大豆等农产品汽车化工品飞机等进口商品对等采取加征关税措施, 税率为 25%, 涉及 2017 年中国自美国进口金额约 500 亿美元美豆应声大幅下挫, 而大连豆粕则大幅飙升图表 1: 美豆指数日线图来源 : 文华财经此后中国对美豆进口贸易停滞, 开始大量进口南美大豆, 导致巴西大豆升水一度大幅飙升, 国内进口大豆成本上涨带动豆粕期价冲高, 但在这期间, 巴西雷亚尔持续大幅贬值, 巴西农民积极销售, 巴西大豆升贴水持续下跌, 导致国内进口巴西大豆成本显著下降, 美豆以及大连豆粕也随之大幅下挫, 美豆指数最低下探至 996 美分, 大连豆粕主力合约最低下跌至 2923 点 5 月日中美第二次谈判取得成果, 中美发表联合声明, 中美双方达成共识, 不打贸易战, 并停止互相加征关税美豆期价从低位快速拉升,5 个交易日从 1000 美分上涨至 1050 美分, 但 5 月 29 日中美贸易关系再次出现转折, 美国宣布将继续针对中国采取贸易行动, 美国白宫发布针对中国的知识产权保护举措声明, 将在 6 月 30 日前宣布投资限制和出口管制措施, 并表示将于 6 月 15 日公布被征收 25% 关税的 500 亿美元中国产品最终名单受此消

息影响, 美豆再次大幅回落, 连破 1000 美分和 950 美分支撑 6 月 15 日夜, 美国政府发布了对从中国进口的约 500 亿美元商品加征 25% 关税紧随其后, 中国商务部公告决定对原产于美国的大豆等农产品汽车水产品等进口商品对等采取加征关税措施, 税率为 25%, 涉及 2017 年中国自美国进口金额约 340 亿美元上述措施将从 2018 年 7 月 6 日起生效

2 息影响, 美豆再次大幅回落, 连破 1000 美分和 950 美分支撑 6 月 15 日夜, 美国政府发布了对从中国进口的约 500 亿美元商品加征 25% 关税紧随其后, 中国商务部公告决定对原产于美国的大豆等农产品汽车水产品等进口商品对等采取加征关税措施, 税率为 25%, 涉及 2017 年中国自美国进口金额约 340 亿美元上述措施将从 2018 年 7 月 6 日起生效中方拟对自美进口的化工品医疗设备能源产品等商品加征 25% 的进口关税, 涉及 2017 年中国自美国进口金额约 160 亿美元, 最终措施及生效时间将另行公告受此影响, 美豆基金多翻空, 美豆指数一度下探至 860 美分, 随后在商业买盘支撑下反弹至 900 美分附近震荡三季度美豆在中美贸易战打和谈之间来回波动, 美豆期价也在美分之间震荡 8 9 月份美国农业部连续调高美豆单产和总产, 美豆期末库存也创出历史新高, 美豆期价也继续向下寻找收割低点图表 2: 连豆粕主连日线图来源 : 文华财经国内豆粕市场一季度走势整体跟随美豆,2018 年 1 月份最低探至 2720 点, 最高上涨至 3159 点, 由于 1 月份人民币升值因素以及油厂豆粕库存上升, 这一阶段国内豆粕被动跟涨, 走势弱于外盘,2 月份春节后大连豆粕大幅跳升, 加上油厂豆粕库存下降, 这一阶段大连豆粕价格阶段性强于美豆二季度开始大连豆粕走势与美豆分道扬镳, 美豆大幅下跌, 而国内豆粕则保持坚挺态势, 并一度暴涨至 3400 点, 但由于国内超量进口巴西大豆, 加上饲料养殖需求疲弱导致豆粕库存持续攀升, 豆粕现货价格持续疲软 7 月份因中美对 500 亿美元进口商品正式开始互征关税, 大连豆粕期价再次震荡攀升, 最高上冲至 3317 点, 但最后在 8 月份美农报告超预期利空的打压下, 加上国内持续出现的非洲猪瘟疫情, 连豆粕再次震荡下跌, 最低下探至 3024 点, 随后受到成本支撑持续上涨, 尤其在国庆节后, 市场担忧大豆豆粕供应紧张, 期价大幅上涨, 最高上冲至 3539 点, 随后多头获利了结, 在美豆收获上市压力下, 以及中国饲料工业协会出台饲料团体标准或减少豆粕需求的利空打压下, 大连豆粕大幅回调目前连豆粕仍处于震荡回调之中, 未来三个月市场焦点主要集中在中美贸易战和南美大豆播种生长情况上

3 一全球大豆市场供求格局分析美国农业部 (USDA) 最新公布的 10 月供需报告显示, 预计 2017/18 年度美豆种植面积为 9010 万英亩, 收获面积为 8950 万英亩, 单产为 49.3 蒲式耳 / 英亩 (9 月为 49.1 蒲式耳 / 英亩 ) 总产量预估为亿蒲式耳 (9 月为亿蒲式耳 ) 报告预计 2017 年度美豆出口量为亿蒲式耳 (9 月为亿蒲 ), 压榨量为亿蒲, 年末库存预估为 4.38 亿蒲式耳 (9 月为 3.95 亿蒲式耳 ) 图表 3: 美豆供需平衡表美豆 2017/18 年度 2018/19 年度 9 月 10 月 9 月 10 月种植面积 ( 万英亩 ) 收获面积 ( 万英亩 ) 单产 ( 蒲式耳 / 英亩 ) 产量 ( 亿蒲式耳 ) 压榨 ( 亿蒲式耳 ) 出口 ( 亿蒲式耳 ) 期末库存 ( 亿蒲式耳 ) 来源 :USDA 本月报告预估 2018/19 年度美豆播种面积为 8910 万英亩 (9 月为 8960 万英亩 ), 收获面积为 8830 万英亩 (9 月为 8890 万英亩 ), 单产为 53.1 蒲式耳 / 英亩 (9 月为 52.8 蒲式耳 / 英亩 ), 总产量为蒲式耳 (9 月为亿蒲式耳 ), 国内压榨量为亿蒲 (9 月为亿蒲 ), 出口量为亿蒲式耳 (9 月为亿蒲 ) 期末库存上升至 8.85 亿蒲 (9 月为 8.45 亿蒲 ) 9 月报告预计 2018/19 年度美豆的农场平均价为美元 / 蒲式耳 (9 月预估为美元 / 蒲式耳 ) 10 月报告预计 2017 年度巴西大豆为亿吨, 较上月调高 30 万吨阿根廷大豆产量维持 3780 万吨不变预估 2018 年度巴西大豆产量亿吨和阿根廷大豆产量 5700 万吨不变图表 4: 全球大豆供需平衡表全球大豆 2017/18 年度 2018/19 年度 9 月 10 月 9 月 10 月总产量 ( 百万吨 ) 总消费 ( 百万吨 ) 期末库存 ( 百万吨 ) 库存消费比 28.1% 28.7% 30.67% 31.17% 来源 :USDA 全球方面, 本月报告预计 2017/18 年度全球大豆总产量为亿吨 (9 月为亿吨 ), 预估全球大豆总消费为亿吨 (9 月为 3.37 亿吨 ), 期末库存为 9665 万吨 (9 月为 9474 万吨 ), 库存消费比为 28.7%(9 月为 28.1%) 报告预估 2018/19 年度全球大豆总产

4 量为亿吨 (9 月为亿吨 ), 预估全球大豆总消费为亿吨 (9 月为亿吨 ), 期末库存为万吨 (9 月为万吨 ), 库存消费比为 31.17%(9 月为 30.67%) 图表 5: 历年全球大豆供需状况历年全球大豆供需状况来源 :USDA 世界大豆总产量 ( 万吨 ) 总消费 ( 万吨 ) 库存消费比道通期货研究所从最近两年的供需状况来看,2017/18 年度全球大豆出现供需缺口, 库存消费比下降, 而 2018 年全球大豆再次出现供大于求格局, 全球大豆库存大幅上升二国内豆粕供需状况分析当前国内大豆豆粕供应仍显充足, 港口大豆库存继续维持高位, 截至 10 月 23 日港口大豆库存为 700 万吨国内豆粕库存有所回落, 但仍高于历史同期水平当前国内大豆压榨利润良好, 油厂开机积极,10 月国内大豆供应仍然充足 ; 近期非洲猪瘟疫情仍在发生, 影响生猪补栏积极性, 四季度气温下降, 水产养殖也将转入淡季, 豆粕整体需求下滑 ; 随着豆粕和其他杂粕价差的拉开以及国家倡导低蛋白日粮, 部分饲料企业逐步调整饲料配方, 也使得豆粕需求减少有消息称 600 万储备大豆将在明年初定向销售给油厂, 种种因素叠加, 使得市场预期的四季度大豆供给缺口担忧减弱国庆节后油厂豆粕库存处于下降阶段, 目前国内主要油厂豆粕库存为 74 万吨左右, 较前期 120 万吨的高位大幅下降了 40%, 油厂豆粕库存持续下降, 这将进一步支撑豆粕价格图表 6: 沿海油厂豆粕库存

5 2012 年 12 月 30 日 2013 年 2 月 28 日 2013 年 4 月 30 日 2013 年 6 月 30 日 2013 年 8 月 31 日 2013 年 10 月 31 日 2013 年 12 月 31 日 2014 年 2 月 28 日 2014 年 4 月 30 日 2014 年 6 月 30 日 2014 年 8 月 31 日 2014 年 10 月 31 日 2014 年 12 月 31 日 2015 年 2 月 28 日 2015 年 4 月 30 日 2015 年 6 月 30 日 2015 年 8 月 31 日 2015 年 10 月 31 日 2015 年 12 月 31 日 2016 年 2 月 29 日 2016 年 4 月 30 日 2016 年 6 月 30 日 2016 年 8 月 31 日 2016 年 10 月 31 日 2016 年 12 月 31 日 2017 年 2 月 28 日 2017 年 4 月 30 日 2017 年 6 月 30 日 2017 年 8 月 31 日 2017 年 10 月 31 日 2017 年 12 月 31 日 2018 年 2 月 28 日 2018 年 4 月 30 日 2018 年 6 月 30 日 2018 年 8 月 31 日库存量 : 豆粕 : 全国 ( 万吨 ) 来源 :WIND 道通期货研究所受到中美贸易战影响, 预计四季度中国进口大豆到港量持续下滑据海关总署公布数据显示, 中国 9 月大豆进口量为 801 万吨, 较 8 月的 915 万吨下滑 12.4% 中国 1-9 月大豆进口量同比减少 2%, 至 7001 万吨图表 7: 中国月度进口大豆数据 1200 中国月度大豆进口量月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2016 年 2017 年 2018 年来源 : 海关数据道通期货研究所根据最新的船期统计,10 月国内大豆到港量预估为 700 万吨以上, 预计 11 月份到港量下降至 600 万吨,12 月份大豆到港量进一步下降至 500 万吨基本上 10 月份之前国内进口大豆供应无虞, 但一般往年月是美豆到港高峰, 从目前来看, 中美贸易战在年底前不会停止, 则 11 月 -12 月大豆到港量将较正常水平减少约 720 万吨 (2017 年月进口总量 1822 万

6 吨 ) 图表 8: 全国生猪存栏量和能繁母猪存栏量生猪和能繁母猪存栏量 ( 单位 : 万头 ) 来源 :WIND 道通期货研究所全国 : 生猪存栏全国 : 生猪存栏 : 能繁母猪据农业农村部畜牧业司最新数据显示,2018 年 9 月份生猪存栏量止跌回升,9 月份全国生猪存栏量为亿头, 环比下降 0.3%, 同比下降 1.8%;9 月份能繁母猪存栏量为 3136 万头, 环比下降 0.3%, 同比下降 4.8% 从 9 月份国内生猪存栏量来看, 非洲猪瘟对生猪养殖的影响不大, 后期豆粕需求仍然维持刚性增长三大豆种植成本分析根据美国农业部最新数据,2016 年美豆平均每英亩的种植成本为美元, 以单产 52 蒲式耳 / 英亩来计算,2016 年美豆的种植成本约为 946 美分 / 蒲式耳, 因此,2016 年秋季美豆收割期低点为 939 美分 ;2017 年美豆种植面积大幅增加, 总产量再创纪录,2017 年美豆平均每英亩的种植成本为美元, 以单产数据 49.1 蒲式耳 / 英亩来计算,2017 年美豆的种植成本约为 926 美分 / 蒲式耳, 受到成本支撑,2017 年美豆最低探至 906 美分预计 2018 年美豆平均每英亩的种植成本为 454 美元, 以最新单产数据 52.8 蒲式耳 / 英亩来计算,2018 年美豆的种植成本约为 860 美分 / 蒲式耳, 因此, 若美豆期价跌至 860 美分之下时将引起美国农民惜售, 在正常情况下, 美豆底部安全边际应该落在美元左右, 但由于今年中美贸易战影响, 目前美豆期价已经跌破今年美豆种植成本, 为了弥补农民损失,8 月底美国农业部宣布, 基于政府早先宣布的 120 亿美元一揽子农业援助项目, 政府将向农户提供 47 亿美元的直接补贴, 以帮助抵消本年度美国农户在关税战中受到的损失美国大豆种植户将获得约 37 亿美元的直接补贴, 相当于美国一半的大豆产量乘以每蒲式耳 1.65 美元, 根据美豆最新的亿蒲式耳的产量来计算, 每蒲式耳大豆能够获得 82.5 美分的补贴, 这也意味着今年农民的成本将显著下降, 理论上农民在 780 美分之上销售大豆都是盈利的, 但也有观点认为补贴将促使美国农民存储更多大豆, 等待未来价格上涨, 因月间价差顺挂, 远月价格更高总而言之, 今年美豆市场价格受到贸易战影响将出现严重扭曲, 预计美豆期价将在低位寻求再平衡

7 图表 9: 美豆种植成本 ( 单位 : 美元 ) 美豆 2016 年 2017 年 2018 年种植成本 ( 美元 / 英亩 ) 单产 ( 蒲式耳 / 英亩 ) 种植成本 ( 美元 / 蒲式耳 ) 来源 :USDA 四中美贸易战对大豆豆粕市场影响分析在中美贸易战的背景下, 中美之间的大豆贸易将受到巨大影响在过去的三十多年的快速城市化过程中, 剧增的食用油及饲料等需求, 使得中国成为进口美国大豆最多的国家 2016 年, 中国从美国进口了价值 140 亿美元的大豆 ( 约占其总出口量的 70%) 2017 年美国对中国大豆出口为 3290 万吨, 占中国进口量的 34.4%, 为 2006 年以来最低占比进入新的供应年度后, 这种此消彼长趋势仍在继续 :2017 年 9 月至 12 月 (2018 年度第一个供应季 ), 中国从巴西大豆采购量比去年同期大幅增加 719 万吨, 从美国的采购量则比去年同期下降了 537 万吨根据巴西农业部数据,2018 年 1 月到 8 月期间巴西对中国出口大豆 5,090 万吨, 占到同期大豆出口总量的 78.8%, 因为中美贸易战促使中国买家转购巴西大豆油世界称, 在 2019 年初南美新豆上市之前, 即便大豆库存显著减少,2018 年 9 月到 12 月期间南美对中国的大豆出口量最高也只能达到 1030 万吨目前南美大豆库存比上年同期减少约 900 万吨, 从国内视角来看, 未来四个月 (18 年 10 月 -19 年 1 月 ), 在维持与上年同期应有的压榨水平下, 如果不进口美豆, 在最乐观的情况下, 国内的进口大豆缺口将至少达到 1000 万吨左右 11 月份开始中国将面临缺豆的状况, 不得不从美国进口, 并承担高额关税, 这还要考虑到非关税壁垒因素或政治因素是否允许油厂进口美豆那么, 可以得出结论,2018 年四季度中国仍难以完全抛弃美豆, 国内油厂以及下游将承受加征 25% 关税带来的成本提升以目前美豆在 830 美分为例, 进口美豆的成本将增加元 / 吨, 完税成本达到 3600 元 / 吨左右, 而目前巴西大豆的升贴水较美湾已经高出 200 美分左右, 进口到国内的大豆成本比加征关税的美豆进口成本低 100 元 / 吨左右, 大概在 3500 元 / 吨左右国内后期仍将最大限度地进口巴西大豆, 将导致巴西大豆升贴水持续上升, 直到巴西大豆进口成本高于美豆增加 25% 关税成本中美贸易摩擦持续升级, 给全球大豆市场带来的进一步扭曲影响, 还包括其他国家都希望对华扩大出口 2017 年印度大豆产量 850 万吨,2018 年印度农民已将大豆播种面积提高近 15%, 产量有望恢复至 1000 万吨, 官方已多次提出希望对华增加大豆等农产品出口 ; 俄罗斯计划明年向中国供应的粮食大豆和食用油共计达到 1000 万吨目标巴西农户则计划将 2018/19 年度大豆种植面积进一步扩大至 3600 万公顷, 根据 USDA 数据 2017 年度巴西种植面积为 3510 万公顷, 但之前有机构预测巴西大豆播种面积或将增加 100 万公顷, 但这些增加的产能需要等到 2019 年 2 月份以后才能形成有效供应, 远期将对大豆豆粕市场带来利空五未来三个月大豆豆粕行情展望

在中美贸易战威胁下, 美豆期价目前明显跌破种植成本, 当前价格也背离了供求的基本面, 在正常贸易格局下, 美国农业部预计 2018 年度美豆出口将达到 6232 万吨, 但在中美贸易战背景下, 美豆 2018 年度出口量可能下降至 5000 万吨左右, 大豆期末库存将大幅增加, 这将导致在收获期美豆期价被压制在成本线以下图表 10: 美豆指数长期走势图来源 : 文华财经道通期货研究所

8 在中美贸易战威胁下, 美豆期价目前明显跌破种植成本, 当前价格也背离了供求的基本面, 在正常贸易格局下, 美国农业部预计 2018 年度美豆出口将达到 6232 万吨, 但在中美贸易战背景下, 美豆 2018 年度出口量可能下降至 5000 万吨左右, 大豆期末库存将大幅增加, 这将导致在收获期美豆期价被压制在成本线以下图表 10: 美豆指数长期走势图来源 : 文华财经道通期货研究所但是从未来贸易格局变化来看, 美豆极低的价格将吸引除中国以外的国家加大进口量, 也会导致美国国内压榨量的显著增加, 加上中国四季度或将被迫进口美豆, 美豆期价在成本线以下也是难以长期维持的结合技术面分析, 预计 2018 年四季度美豆整体将处于美分区间内波动二连豆粕行情展望受中美贸易战持续影响, 国内大连豆粕将脱离美豆运行走势, 预计四季度大连豆粕以跟随巴西大豆升贴水走势为主, 叠加人民币贬值, 国内大豆进口成本将处于不断上升趋势之中, 大连豆粕 1901 合约将震荡上行, 高点或达到点期间美中贸易争端仍将不断影响国内豆粕的走势图 11: 大连豆粕主力 1901 合约

数据来源 : 文华财经道通期货研究所结合技术面分析, 目前大连豆粕主力 1901 合约处于震荡调整之中, 但底部不断抬高, 受成本支撑交易重心上移, 预计交易区间上移至 3250-3500 点, 四季度伴随着国内供应紧缺, 承受关税成本进口美豆, 将导致进口成本再度上涨第二部分大连豆粕 1901 合约交易策略时间 :2018 年 10 月至 2018 年 12 月初始资金 :1000

9 数据来源 : 文华财经道通期货研究所结合技术面分析, 目前大连豆粕主力 1901 合约处于震荡调整之中, 但底部不断抬高, 受成本支撑交易重心上移, 预计交易区间上移至点, 四季度伴随着国内供应紧缺, 承受关税成本进口美豆, 将导致进口成本再度上涨第二部分大连豆粕 1901 合约交易策略时间 :2018 年 10 月至 2018 年 12 月初始资金 :1000 万方向 : 多标的合约 :m1901 一建仓计划建仓时间预计在月份, 建仓区域参考美豆 11 月期价约为美分, 在 m1901 合约上分批建仓, 预计建仓区域为点, 成本控制在 3300 点左右, 建仓 50% 头寸, 约 1000 手二预期目标豆粕 1901 合约目标位 : 点三防守策略止损区间 : 可利用豆粕期权进行防守, 买入执行价为 3200 的看跌期权也可进行滚动备兑交易卖出执行价位的虚值看涨期权四综合概算

10 保守策略 : 最小目标利润 :150 点最大目标利润 :250 点预期最小利润 =1000*10*150=150 万最大利润 =1000*10*200=250 万资金利润率 :15%-25% 道通期货 : 李金元 2018 年 10 月 30 日风险提示 : 本策略是基于中美贸易战背景下进行的, 如中美贸易战出现停止的迹象, 本策略终止风控可视不同风险偏好设计, 本策略视作已做风险评估和提示, 交易者对本策略建议宜审慎对待, 交易结果由投资者自行承担

来源 : 文华财经受贸易战影响, 二季度开始大连豆粕走势与美豆分道扬镳, 美豆大幅下跌, 而国内豆粕则保持坚挺态势, 并一度暴涨至 3400 点, 但由于国内超量进口巴西大豆, 加上饲料养殖需求疲弱导致豆粕库存持续攀升, 豆粕现货价格持续疲软 7 月份因中美对 500 亿美元进口商品正式开始互征关税

来源 : 文华财经受贸易战影响, 二季度开始大连豆粕走势与美豆分道扬镳, 美豆大幅下跌, 而国内豆粕则保持坚挺态势, 并一度暴涨至 3400 点, 但由于国内超量进口巴西大豆, 加上饲料养殖需求疲弱导致豆粕库存持续攀升, 豆粕现货价格持续疲软 7 月份因中美对 500 亿美元进口商品正式开始互征关税 2018 年四季度大连豆粕 1901 合约期权交易策略第一部分大连豆粕市场分析和展望 2018 年二季度以来美豆持续受到中美贸易战影响,4 月 3 日美贸易代表公布对华 301 调查征税建议, 并征求意见征税产品建议清单将涉及 500 亿美元出口, 建议税率为 25% 4 月 4 日下午中国政府依据中华人民共和国对外贸易法等法律法规和国际法基本原则, 将对原产于美国的大豆等农产品汽车化工品