增产预期强烈豆类行情趋弱豆类行情 2012 年回顾及 2013 年展望第一部分行情回顾大连大豆指数大连豆粕指数大连豆油指数 2012 年, 豆类期价整体呈现冲高回落的走势, 品种间也出现明显分化, 大豆豆粕偏强, 豆油偏弱一季度, 南美地区大豆因干旱减产, 豆类供需格局转向偏紧, 而美国

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裔扈
7 years ago
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1 锦泰期货研发 2013 年豆类年报增产预期强烈豆类行情趋弱研究创造价值用心诚心专心贴心锦泰期货研发部胡启雷从业证号 :F 投资咨询号 :Z [ 摘要 ] 豆类期价在 2012 年经历了大涨大跌的剧烈波动, 大豆豆粕和豆油的走势强弱也明显分化, 进入 2013 年, 预计豆类品种间由于基本面差异导致的走势分化还将延续, 但行情整体的波动区间或将趋于收窄, 在豆类供需趋于宽松的大格局之下, 豆类价格区间的重心会有所下移具体来看 : 大豆方面 : 一季度, 全球大豆面临供应短缺, 再加上南半球天气的炒作以及北半球播种面积的炒作, 预计大豆期价将呈现震荡偏强走势 ; 二季度, 南美大豆上市, 现货承压, 北半球播种面积也相继明确, 大豆期价将以回落为主 ; 三季度将迎来北半球的天气炒作, 预计大豆期价将剧烈波动 ; 四季度, 北半球大豆上市, 供应充裕, 需求将成为市场焦点, 预计大豆期价呈现弱势震荡或小幅走高的概率较大大致判断美豆全年价格区间在美分 / 蒲式耳, 国产大豆价格在收储价附件有强烈支撑, 预计连豆价格区间为元 / 吨豆粕方面 : 年初生猪出栏较多,1-5 月份是饲料消费淡季, 豆粕价格或将弱势下行 ;6-9 月份以后, 养殖户开始补栏, 饲料需求转旺, 豆粕价格逐步回暖, 但由于养殖业利润难有根本性改善, 养殖户补栏积极性不会太高, 预计豆粕价格反弹力度有限 ;10 月份以后, 家禽家畜的出栏量再度增加, 饲料消费下滑, 豆粕价格趋于回落预计大连豆粕全年价格区间为元 / 吨豆油方面 : 一季度, 春节前消费需求提振国内植物油价格, 春节之后, 消费需求下降, 豆油价格回落 ; 二季度, 清明节和劳动节会增加国内油脂消费量, 有望支撑豆油价格上行 ; 三季度, 国内油菜籽大量上市挤占豆油市场份额, 油脂供应压力加大, 再加上本身是油脂需求的季节性淡季, 豆油价格将有回调 ; 四季度, 油脂消费需求旺季来临, 豆油价格有望企稳回升预计大连豆油全年价格区间为元 / 吨请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 增产预期强烈豆类行情趋弱豆类行情 2012 年回顾及 2013 年展望第一部分行情回顾大连大豆指数大连豆粕指数大连豆油指数 2012 年, 豆类期价整体呈现冲高回落的走势, 品种间也出现明显分化, 大豆豆粕偏强, 豆油偏弱一季度, 南美地区大豆因干旱减产, 豆类供需格局转向偏紧, 而美国和中国新季度大豆种植面积下滑也成为市场炒作题材, 豆类期价持续上扬 4-5 月份, 欧债危机的再度爆发打击了全球金融市场, 豆类也出现调整, 美豆期价回撤幅度达到一季度涨幅的 50%, 国内大豆和豆油期价的调整幅度更大, 几乎完全回吐一季度涨幅, 只有大连豆粕期价回落较少进入 6 月份, 美豆主产区的旱情逐步严重, 美农业部也持续下调产量预估, 这推动豆类期价不断上扬, 国内外豆类期价价于 9 月 4 日达到了年内最高点, 其中豆粕成为领涨品种, 粕强油弱的特征明显 9 月份以后, 美国大豆产区迎来降雨缓解了旱情, 而高价的大豆也抑制了市场的消费需求, 再加上南 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 美播种面积上升, 美豆及国内豆类持续回落, 其中豆油受到棕榈油暴跌的拖累, 成为领跌品种, 连豆由于有收储政策支撑, 较为抗跌第二部分基本面因素分析一大豆基本面 ( 一 ) 全球大豆基本面全球大豆供需平衡表 (USDA) 单位 : 百万吨产量进口量国内压榨使用总计出口量期末库存 06/07 年 /08 年 /09 年 /10 年 /11 年 /12 年 /13 年美国农业部 (USDA) 农产品供需报告显示,11/12 年度全球大豆产量为万吨, 总消费量万吨, 期末库存下滑至 5601 万吨预计 12/13 年度全球大豆产量为万吨, 较上年上升 2809 万吨, 总消费量增加 507 万吨至万吨, 期末库存增加 392 万吨至 5993 万吨美国巴西阿根廷大豆产量请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 总体上看, 近两年全球大豆消费量的增长较为平稳, 而产量的波动非常剧烈 2011/12 年度全球大豆产量大幅下滑, 主要受南美大豆的减产影响, 同时中美两国产量亦有下降, 这导致大豆供需形势骤然紧张, 库存消费比由 2010/11 年度的 27.8% 跌至 21.8% 预计 2012/13 年度库存消费比数据有所改善, 虽然美国遭遇了严重的旱情但产量下滑有限, 南美播种面积的大幅增加带来产量提升的希望, 美国农业部月度供需报告数据显示,2012/13 年度巴西和阿根廷大豆种植面积为 4730 万公顷, 较上年度增加 11%, 预计 2012/13 年度巴西大豆产量为 8100 万吨, 阿根廷大豆产量为 5500 万吨, 二者分别高于其历史最高水平到目前为止, 南美主产区大豆生长状况良好, 但近几年来全球极端天气频繁出现, 后期南美天气也存在不确定性, 不排除大豆期价的天气炒作还会出现 ( 二 ) 国内大豆基本面 1 国内大豆供需情况中国大豆供需平衡表数据来源 :JCI 虽然国家提高了东北大豆收储价格, 但大豆种植收益仍明显低于玉米和水稻, 2012 年东北主产区大豆种植面积进一步减少,2012/13 年度全国大豆产量连续第三年下滑国内行业分析机构汇易咨询 (JCI) 的数据显示,2012/13 年度, 预计国内大豆产量为 1181 万吨, 较上年度减少 229 万吨, 预计国内大豆压榨量为 7276 万吨, 较上年度减少 242 万吨, 年末库存减少 315 万吨至 408 万吨, 库存消费比下滑到 5.6% 总体上看,2012/13 年度, 中国的大豆供需情况偏紧 2 国内大豆进口 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 国内大豆月度进口量中国海关总署发布的数据显示, 我国 1 至 11 月累计进口大豆 5250 万吨, 较去年同期增加 11% 进口数量的增长主要集中在 1-7 月,8 月份以后的进口量趋于正常, 这也和下半年国际大豆价格大起大落有关, 目前国内大豆港口库存在 550 万吨附近, 较 7 月份时的接近 700 万吨的高位水平已经有明显下滑行业期刊油世界预计 2012/13 年度 (10 月到次年 9 月 ) 中国大豆进口量可能达到 6170 万吨, 较上年度的 5923 万吨增长 4.2%; 预计进口美国大豆为 2300 万吨, 与上年的 2310 万吨基本相当 ; 预计 2012/13 年度下半年中国进口南美大豆数量将明显增加,2013 年 4-9 月期间, 中国将从巴西和阿根廷进口大豆 2260 万吨和 840 万吨, 远高于上年同期的 1980 万吨和 360 万吨 3 压榨利润国产大豆 ( 黑龙江 ) 和进口大豆 ( 江苏 ) 压榨利润走势请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

从大豆压榨利润走势图分析,2012 年春节过后, 国内豆粕豆油价格持续下挫, 企业压榨的亏损加大, 直到第三季度初, 北美遭遇旱情, 国内的豆油豆粕现货价格大幅攀升, 油厂利润回升, 并一度达到 400 元 / 吨高位, 第四季度, 豆粕和豆油价格再度暴跌, 企业压榨亏损的幅度再次放大, 至 11 月中旬, 国内油厂压榨亏损幅度达到近年来的最高水平, 大部分企业陷入停产的尴尬境地,

6 从大豆压榨利润走势图分析,2012 年春节过后, 国内豆粕豆油价格持续下挫, 企业压榨的亏损加大, 直到第三季度初, 北美遭遇旱情, 国内的豆油豆粕现货价格大幅攀升, 油厂利润回升, 并一度达到 400 元 / 吨高位, 第四季度, 豆粕和豆油价格再度暴跌, 企业压榨亏损的幅度再次放大, 至 11 月中旬, 国内油厂压榨亏损幅度达到近年来的最高水平, 大部分企业陷入停产的尴尬境地, 虽然压榨利润随后有所反弹, 但尚未摆脱亏损局面受压榨利润低迷的影响, 预计加工企业在 2013 年一季度的大豆进口热情将受到抑制二豆粕基本面 ( 一 ) 国内豆粕供需情况中国豆粕供需平衡表数据来源 :JCI 汇易咨询 (JCI) 的数据显示,2011/12 年度, 国内豆粕产量为 4825 万吨, 国内豆粕消费量为 4558 万吨, 年末库存增加至万吨, 库存消费比上升到 8.69%, 预计 2012/13 年度, 国内豆粕产量为 4724 万吨, 国内豆粕消费量为 4730 万吨, 库存消费比将回落到 7.16% ( 二 ) 国内养殖业情况 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分

7 国内生猪存栏量生猪价格与猪粮比 2012 年, 国内生猪等养殖市场整体情况不乐观, 需求进入淡季, 生猪价格养殖利润均呈现回落态势, 猪粮比价也在 6 1 的盈亏平衡点下方长达半年之久, 养殖业的积极性明显受挫虽然从 11 月份开始猪粮比价重回盈亏平衡点上方, 猪肉价格的涨幅也逐步加大, 但从生猪存栏量来看, 目前的存栏基数已经低于去年同期水平, 预计未来的存栏量会进一步下滑, 这对于豆粕需求将会形成极大的打压三豆油基本面 ( 一 ) 全球豆油基本面请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

全球豆油产量为 4318 万吨, 消费量大幅增加至 4362 万吨, 全球豆油结转库存回落到 300 万吨,

8 全球豆油供需状况美国农业部 12 月份的供需报告显示,2011/12 年度, 全球豆油产量为 4241 万吨, 消费量为 4177 万吨, 全球豆油结转库存从 352 万吨上升到 382 万吨, 预计 2012/13 年度, 全球豆油产量为 4318 万吨, 消费量大幅增加至 4362 万吨, 全球豆油结转库存回落到 300 万吨, 为近五年来的最低水平 ( 二 ) 国内豆油基本面中国豆油供需平衡表数据来源 :JCI 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分

9 汇易咨询 (JCI) 的数据显示,2011/12 年度, 预计国内豆油产量为 1148 万吨, 国内豆油消费量为 1269 万吨, 年末库存增加至万吨, 库存消费比为 34.3%, 预计 2012/13 年度国内豆油产量为 1107 万吨, 国内豆油消费量为 1290 万吨, 库存消费比将下滑到 32.3% 总体上看, 国内豆油供需情况在 2013 年将趋于偏紧四其他影响因素 ( 一 ) 国家政策目前国内农产品政策主要集中于种植与销售两个环节 : 在种植环节, 国家采取最低价收购政策, 通过提高农民的种植收益来维持农作物产量的稳定 ; 在销售环节, 政府则通过非正式的限价举动与定期拍卖相结合的方式来控制现货价格的上涨幅度我国分别于 2008 年和 2009 年按 3700 元 / 吨的价格进行大豆收储,2010 年大豆收储价格提高至 3800 元 / 吨,2011 年大豆收储价格再次提高到 4000 元 / 吨, 而 2012 年更是提高到 4600 元 / 吨, 比上年大幅提高 15% 由于是敞开收购, 这就为国内大豆的现货价格定出了底线, 随着国家收储的大规模展开, 大豆现货价格有望获得支撑, 这对豆类期货行情也会有提振 ( 二 ) 大豆与玉米的种植面积之争从历史数据来看, 美豆与美玉米的期货比价区域在之间, 中值在 2.3 附近, 当大豆与玉米的比价高于 2.3 时, 种植大豆的收益高于玉米, 农民会减少玉米的种植面积而提高大豆的种植面积, 反之, 则增加玉米的种植面积减少大豆的种植面积目前来看, 美国大豆与玉米的比价处于 2.0 附近, 低于 2.3 的均衡点如果后期大豆与玉米比价不能有明显回升, 则明年美国大豆种植面积不乐观, 后市需关注美国农业部 3 月底发布的种植意向报告和 6 月底的种植面积报告, 如果下年度美国大豆种植面积缩减, 美豆期价将受到支撑国内方面, 相对于玉米和水稻, 大豆的种植收益比明显偏低, 大豆播种面积逐年减少的情况愈发明显 2013 年, 相对来于玉米来说, 虽然国家提高大豆收储价格的幅度高于玉米, 但大豆和玉米的种植收益比料不会有明显好转, 东北地区大豆的播种面积难有明显回升, 甚至仍有可能继续下降, 而国内大豆的产量料也会是稳中趋减的局面 ( 三 ) 生物能源生物能源的产生和应用, 改变了粮油的传统消费结构, 使得粮油的消费不仅仅局限在食用方面, 而是进一步延伸至工业消费, 从而打破了农产品传统供需格局, 令农产品金融属性大大增强据研究测算, 当原油价格超过 70 美元 / 桶的时候, 生物能源的生产就能够带来利润, 当原油价格达到 90 美元以上时, 生物能源的需求会快速增加如果 2013 年原油期价能维持在 90 美元 / 桶上方, 这将加大生物能源的使用量并给豆类油脂价格带来支撑 ( 四 ) 基金持仓情况请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 基金持仓走势图价格无论是上涨还是下跌都需要资金推动, 基金作为商品市场重要的投机力量, 其持仓结构的变化也是我们判断行情的依据从上图可以看出,2012 年基金借助干旱题材, 大肆做得多大豆, 持仓规模创历史新高,9 月中旬以后, 随着美国大豆产量的逐渐明朗, 基金大幅减持多单, 大豆价格一路回落, 目前基金多单尚未有回补迹象, 这表明商品基金对未来大豆价格走势依然看淡第三部分后市行情展望豆类期价在 2012 年经历了大涨大跌的剧烈波动, 大豆豆粕和豆油的走势强弱也明显分化, 进入 2013 年, 预计豆类品种间由于基本面差异导致的走势分化还将延续, 但行情整体的波动区间或将趋于收窄, 在豆类供需趋于宽松的大格局之下, 豆类价格区间的重心会有所下移具体来看 : 大豆方面 : 一季度, 全球大豆面临供应短缺, 再加上南半球天气的炒作以及北半球播种面积的炒作, 预计大豆期价将呈现震荡偏强走势 ; 二季度, 南美大豆上市, 现货承压, 北半球播种面积也相继明确, 大豆期价将以回落为主 ; 三季度将迎来北半球的天气炒作, 预计大豆期价将剧烈波动 ; 四季度, 北半球大豆上市, 供应充裕, 需求将成为市场焦点, 预计大豆期价呈现弱势震荡或小幅走高的概率较大大致判断美豆全年价格区间在美分 / 蒲式耳, 国产大豆价格在收储价附件有强烈支撑, 预计连豆价格区间为元 / 吨豆粕方面 : 年初生猪出栏较多,1-5 月份是饲料消费淡季, 豆粕价格或将弱势下行 ;6-9 月份以后, 养殖户开始补栏, 饲料需求转旺, 豆粕价格逐步回暖, 但由于养殖业利润难有根本性改善, 养殖户补栏积极性不会太高, 预计豆粕价格反弹力度有限 ; 10 月份以后, 家禽家畜的出栏量再度增加, 饲料消费下滑, 豆粕价格趋于回落预计大连豆粕全年价格区间为元 / 吨豆油方面 : 一季度, 春节前消费需求提振国内植物油价格, 春节之后, 消费需求下降, 豆油价格回落 ; 二季度, 清明节和劳动节会增加国内油脂消费量, 有望支撑豆油价格上行 ; 三季度, 国内油菜籽大量上市挤占豆油市场份额, 油脂供应压力加大, 再加上本身是油脂需求的季节性淡季, 豆油价格将有回调 ; 四季度, 油脂消费需求旺季来临, 豆油价格有望企稳回升预计大连豆油全年价格区间为元 / 吨 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事