投资标的当期持仓上期持仓变化大豆 1409 离场空单平空大豆 1501 观望观望维持豆粕 1409 多单多单维持豆粕 1501 离场多单平多菜粕 1409 多单多单维持菜粕 1501 离场多单平多资料来源 : 中投期货研究所

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的而边
7 years ago
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1 期货研究月度报告农产品 - 大豆豆粕菜粕 2014 年 07 月 02 美豆增产预期强烈, 市场进入弱势节奏豆类市场 7 月展望 2014 年 6 月, 美豆市场因缺乏新的利多因素支撑而遭遇基金多单减仓离场, 期货价格呈现自高位振荡回落走势, 期间豆油和豆粕的强弱关系频繁轮换, 油粕比经历短期调整后市场重回粕强油弱局面美国陈豆库存因超常规的出口需求而持续处于偏紧状态, 新豆在面积大增的基础上继续得到有利天气提振, 历年同期最高的优良率也进一步强化丰产前景, 美国陈豆和新豆所面对的截然不同的供应形势将继续影响未来市场走向农产品研究员于瑞光 : : yuruiguang@tqfutures.com : 期货从业资格号 F 投资咨询从业证书编号 Z 国内大豆临储拍卖工作有条不紊推进, 国产大豆持续投放后明显缓解市场供应, 成交率和成交均价呈现连续下降态势, 大豆期货价格也随之走弱国内豆粕供应充裕, 养殖业存栏数量偏低拖累需求, 豆粕价格跟随外盘振荡下跌 ; 菜粕价格受进口 DDGS 数量下降及水产养殖需求提振而较为坚挺油脂在供过于求的基本现状下反弹持续性欠佳核心要点政策层面 : 临储大豆拍卖工作持续推进, 缓解国产大豆供应偏紧状况 2014 年东北产区大豆目标价格补贴细则尚未公布相关报告 2014 年 6 月份豆粕月报供需层面 : 美豆市场陈豆库存偏紧而新豆供应预期宽松状态仍在延续, 美国农业部预计全球大豆供应在 2014/15 年将变得更加宽松国内进口大豆港口库存量超过 700 万吨, 南美大豆进口旺盛, 国内大豆供应仍有充分保障市场层面 : 近月豆粕受高价进口大豆成本以及养殖业正常需求支撑, 预期价格调整空间有限, 新季远月豆粕受美豆进口成本影响大, 与美豆联动性较强美豆非商业基金净多单快速下降, 基金炒作热情降温, 拖累价格走势偏弱投资观点 : 顺应豆类市场供应面差异现状, 豆粕近月合约可在 3600 元 / 吨附近建立多单 ; 豆粕远月合约调整尚不充分, 以观望等待合适买点大豆市场维持区间振荡走势, 关注临储拍卖动态, 观望为宜风险提示 : 美国农业部 7 月供需报告数据, 北半球大豆生长期天气变化

2 投资标的当期持仓上期持仓变化大豆 1409 离场空单平空大豆 1501 观望观望维持豆粕 1409 多单多单维持豆粕 1501 离场多单平多菜粕 1409 多单多单维持菜粕 1501 离场多单平多资料来源 : 中投期货研究所

3 目录 1 行业政策解读大豆临储拍卖政策解读大豆目标价格补贴细则尚未公布供需基本面分析年南美大豆实现预期增产年美国大豆开局良好, 产量有望突破 1 亿吨国内大豆供应充足, 南美大豆集中到港国内豆粕需求平稳, 生猪养殖业利润再度回落市场面分析豆粕远月生产成本下降, 期货价格与成本价差收窄美豆非商业基金净多持仓快速下降, 资金加速离场拖累价格市场展望及投资建议美豆市场开始全面反应远期增产, 市场进入调整节奏国内豆类品种操作建议图目录图表 1: 南美主要大豆生产国实现预期产量... 4 图表 2: 美国大豆产量预期大幅增加... 5 图表 3: 国内港口大豆库存量持续增加... 6 图表 4: 国内生猪价格企稳... 7 图表 5: 生猪养殖利润重回下降通道... 7 图表 6:9 月豆粕生产成本偏高, 支撑现货抗跌... 8 图表 7:1 月豆粕期货盘面价与成本价收窄, 刺激油厂积极销售基差合同... 8 图表 8: 美豆基金净多单快速下降, 加剧市场弱势... 9 图表 9: 美豆粕基金净多单延续下降态势... 9

4 期货研究农产品豆类 4 1 行业政策解读 1.1 大豆临储拍卖政策解读 2014 年临储大豆竞价销售工作自 5 月 13 日启动以来, 采取每周连续竞拍的形式, 截至 7 月 1 日, 共成功进行 8 次拍卖除在 5 月 13 日有吨吉林大豆参与拍卖外, 其余各次拍卖均是内蒙古和黑龙江产大豆本年度共有 276 万吨大豆投入竞价销售, 共成交万吨, 总成交率为 52% 本年度临储大豆拍卖具有启动时间早成交均价随着拍卖次数增加逐渐下滑的特点在 2014 年 4 月 30 日临储大豆收购期结束后, 东北产区 2013 年产大豆因多进入临储仓库, 国内市场食品大豆供应短缺, 价格应声上涨各级贸易商和加工企业参与临储大豆竞拍的积极性较高, 致使前几次黑龙江大豆拍卖几乎全部成交, 成交均价也较起拍价格高出 300 元 / 吨之上随着临储大豆投放量逐渐增多, 国产大豆供应紧张状况得到有效缓解, 临储大豆拍卖成交率下滑, 前期支撑大豆期货价格走高的因素随之弱化, 大豆期货价格呈现弱势回落状态 1.2 大豆目标价格补贴细则尚未公布根据 2014 年中央 1 号文件关于启动东北和内蒙古大豆目标价格改革试点的要求, 经国务院批准, 国家发展改革委财政部农业部联合发布 2014 年大豆目标价格, 为每吨 4800 元, 实行大豆目标价格政策后, 取消临时收储政策, 生产者按市场价格出售大豆当市场价格低于目标价格时, 国家根据目标价格与市场价格的差价和种植面积产量或销售量等因素, 对试点地区生产者给予补贴 ; 当市场价格高于目标价格时, 国家不发放补贴目前具体的实施细则仍在研究制定中, 尚未对社会发布 2 供需基本面分析年南美大豆实现预期增产图表 1: 南美主要大豆生产国实现预期产量

期货研究农产品豆类 5 资料来源 :USDA, 中投期货研究所按照美国农业部 6 月份公布的数据,2014 年南美主要大豆生产国基本实现预期产量, 其中巴西同比增产 550 万吨, 阿根廷同比增产 470 万吨南美主要国家大豆增产为缓解因美豆库存紧张引发的价格上涨起到重要的平衡作用 2.

5 期货研究农产品豆类 5 资料来源 :USDA, 中投期货研究所按照美国农业部 6 月份公布的数据,2014 年南美主要大豆生产国基本实现预期产量, 其中巴西同比增产 550 万吨, 阿根廷同比增产 470 万吨南美主要国家大豆增产为缓解因美豆库存紧张引发的价格上涨起到重要的平衡作用年美国大豆开局良好, 产量有望突破 1 亿吨图表 2: 美国大豆产量预期大幅增加资料来源 :USDA, 中投期货研究所美国农业部于 6 月 30 日公布 2014 年美豆最终播种面积, 预计美国农户种植万英亩大豆, 高于 6 月中旬的月度供需报告数据和市场平均预期值截至 6

6 期货研究农产品豆类 6 月 29 日当周, 美豆作物优良率为 72%, 较上年同期高出 5 个百分点, 出苗率和开花率均达到 5 年平均水平, 显示当前美豆处于良好开局之中按照美国农业部最新面积数据和 45.2 蒲式耳 / 英亩的单产预期,2014 年美国大豆产量有望突破 1 亿吨, 达到 1.03 亿吨的历史新高另外, 从目前气象部门对厄尔尼诺天气模型的评估, 该气候类型同样有助于北半球大豆增产如果美国能实现预期产量,2014 年新季大豆上市后, 美国国内大豆供应状况将得到极大改善, 对价格形成的压力将变得更加明显 2.3 国内大豆供应充足, 南美大豆集中到港图表 3: 国内港口大豆库存量持续增加资料来源 :Wind, 中投期货研究所按照中国海关数据,5 月份进口大豆到港数量为 597 万吨, 境外贸易商预计 6 月份进口到港量将超过 700 万吨目前国内大豆港口库存接近 700 万吨, 达到历史峰值水平, 高于国内每月约 500 万吨的加工量, 国内大豆供应仍有充足保证近几个月将是中国进口南美大豆的高峰期, 预计三季度各月到港量均会在 600 万吨之上截至 7 月 1 日,8 月份装船的巴西大豆到港成本价约为 4100 元 / 吨, 阿根廷大豆到港成本价较巴西偏低约 60 元 / 吨 2.4 国内豆粕需求平稳, 生猪养殖业利润再度回落 6 月份国内生猪价格在经历快速上涨后出现一定回落, 各地养殖基本处于盈亏平衡点附近, 但生猪市场已经摆脱低迷状态获得市场广泛认同, 豆粕需求运行较为平稳目前国内生猪存栏量较前几年偏低, 可能削弱后期豆粕需求国内禽类养殖利润仍延续下滑态势, 水产养殖对粕类需求量攀升业内预计国内三季度饲料总产量将继续保持增长

7 期货研究农产品豆类 7 图表 4: 国内生猪价格企稳资料来源 :Wind, 中投期货研究所图表 5: 生猪养殖利润重回下降通道资料来源 :Wind, 中投期货研究所 3 市场面分析

8 期货研究农产品豆类豆粕远月生产成本下降, 期货价格与成本价差收窄图表 6:9 月豆粕生产成本偏高, 支撑现货抗跌资料来源 :Wind, 中投期货研究所图表 7:1 月豆粕期货盘面价与成本价收窄, 刺激油厂积极销售基差合同资料来源 :Wind, 中投期货研究所从监测的大豆进口成本看,2014 年上半年到港的大豆平均成本约在 4100 元 / 吨, 按 6700 元 / 吨豆油核算, 油厂豆粕的保本价在 3850 元 / 吨附近, 高于 6 月底国内豆粕现货销售价格, 油厂的压榨收益呈现亏损程度加重现象, 一定程度上会刺激油厂对豆粕的挺价意愿, 并限制了豆粕现货和 9 月合约的回落空间随着远月进口大豆到港成本下降, 油厂远期压榨收益相对较好因此, 为锁定利润, 油厂对于豆粕远期基差合同销售较为积极

9 期货研究农产品豆类 9 图表 8: 进口大豆压榨利润维持在 -200 元 / 吨左右资料来源 :Wind, 中投期货研究所 3.2 美豆非商业基金净多持仓快速下降, 资金加速离场拖累价格图表 9: 美豆基金净多单快速下降, 加剧市场弱势资料来源 :CFTC, 中投期货研究所图表 10: 美豆粕基金净多单延续下降态势

10 期货研究农产品豆类 10 资料来源 :CFTC, 中投期货研究所自 2014 年 2 月份投机基金在美豆上的净多持仓量达到 21 万张年内高点后, 净多单减持的趋势一直在持续截至 6 月 24 日, 净多单持有量达到 3.74 万张, 尤其是在美豆库存紧张题材淡出市场后, 新季供应压力逐渐获得市场关注,6 月份以来投机基金净多单开始出现加速离场现象目前投机基金在美豆上的净多持仓量处于偏低水平, 继续减持的空间相对有限, 4 市场展望及投资建议 4.1 美豆市场开始全面反应远期增产, 市场进入调整节奏美国农业部 6 月 30 日重要报告出台后,2014 年美豆播种面积大幅增加的利空影响导致市场突然暴跌, 远期大豆供应压力将成为近一段时间市场关注的焦点当前美国大豆开局良好, 产区天气条件较为理想, 截至 6 月底, 美豆优良率保持在近年较高水平, 加上厄尔尼诺天气模式下有利于北半球大豆增产因此在美豆生长期缺乏天气威胁的情况下, 丰产预期将得到进一步强化, 新季远期大豆合约将持续承受增产压力, 价格也将不可避免维持弱势以适应新的供需平衡 4.2 国内豆类品种操作建议在全球大豆市场继续向供应过剩方向倾斜的大背景下, 只要北半球大豆生长季节不出现严重的威胁产量的极端天气, 国内外豆类市场均很难形成大级别的持续性反弹与进口大豆不同, 临储抛售和直补政策细节仍是影响国产大豆市场未来走向的关键国内市场在连续投放大量国产大豆后, 供应紧张状况得到明显缓解, 目前尚有大量 2011 年产临储大豆尚未抛售, 对大豆 1409 期货价格形成的制约仍无

11 期货研究农产品豆类 11 法解除 1501 大豆期货将继续维持区间振荡走势, 但鉴于国产大豆的成本支撑效应及现货运行特征, 一旦价格进入 4200 元 / 吨的低价区间, 对投资者来说, 进行价值买入将是不错的投资选择国内粕类市场尤其是豆粕因成本传导特性将继续保持与美豆较强联动关系, 1409 豆粕合约受现货生产成本较高及油厂为平衡压榨收益采取的主动挺价支撑, 价格回落的幅度会较为有限, 而 1501 及更远期的豆粕合约则会跟随美豆消化大豆增产压力, 处于弱势运行节奏, 同近几年的价格底部相比, 价格回落空间仍然较大因此, 建议投资者顺应市场运行节奏, 豆粕近月合约以逢低买入为主, 在国内外市场止跌前, 远月豆粕合约不宜盲目抄底豆粕套利操作可以持有买 9 卖 1 的套利组合, 理想的进场价差为点, 止盈价差可设定在点另外, 近期油粕比价强弱关系频繁轮换, 建议投资者对油粕套利保持观望

12 期货研究农产品豆类 12 研究团队简介于瑞光, 中投期货研究所农产品研究员, 金融学硕士,7 年期货行业从业经验杨久尊, 中投期货研究所农产品研究员免责条款本报告由中投天琪期货有限公司 ( 以下简称中投期货 ) 提供, 旨为派发给本公司客户及特定对象使用未经中投期货事先书面同意, 不得以任何方式复印传送转发或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 由公司授权机构承担相关刊载或转发责任, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 我公司不承担任何法律责任本报告基于中投期货认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证中投期货可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券期货的买卖出价投资者应根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任该研究报告谢绝一切媒体转载中投天琪期货有限公司公司网站 : 地址 : 深圳市福田区深南大道 4009 号投资大厦三楼邮编 : 传真 : 总机 :

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事

投资标的当期持仓上期持仓变化 大豆 1409 离场空单平空 大豆 1501 观望观望维持 豆粕 1409 多单多单维持 豆粕 1501 离场多单平多 菜粕 1409 多单多单维持 菜粕 1501 离场多单平多 资料来源 : 中投期货研究所

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