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佩壶平
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渤海期货研究中心分析师 : 高云飞电话 :0431-88567835 邮箱 :goofy119@163.

1 渤海期货研究中心分析师 : 高云飞电话 : 邮箱 :goofy119@163.com 大豆现货价格连续走低企稳时机仍未成熟 2010 年 5 月市场回顾与 2010 年 6 月行情展望内容摘要 : 1 货币政策趋紧, 随时有加息可能 2 创纪录产量令全球下一年度结转库存增加 3 基金净多单持有量迅速减少 4 6 月份大豆进口量将创纪录 5 国内现货大豆价格持续走低第一部分行情回顾 4 月末至 5 月初欧元区希腊主权债务危机逐渐抬头后, 国际炒家开始不断做空欧元, 而投资者担心希腊的债务危机将会导致全球经济增长放缓, 开始卖出手中持有的股票, 全球投资者继续持多的信心受到了极大考验, 欧元兑美元汇率不断下滑, 并连续刷新四年低点, 美元指数的连续上涨令大宗商品价格承压下跌, 国际原油期货价格再次跌破了 70 美元随着 4 月末国家收储大豆截止日期的到来, 政策的支撑作用开始减弱, 大豆价格开始不断下跌国内大豆期货价格在经历了 4 月份天气升水的炒作之后亦开始松动, 在受到周边市场打压的情况下重新回到了下跌趋势当中图 1. 美豆指数日线图图 2. 大豆 1101 合约日线图数据来源 : 文华财经数据来源 : 文华财经

2 第二部分国内宏观经济形势分析图 3.CPI 同比增速图 4. 货币供应量数据来源 : 国家统计局数据来源 : 央行 4 月份居民消费价格 (CPI) 同比增长 2.8%, 创 18 个月以来新高, 随着 CPI 的逐步走高, 当前一年定期存款利率 2.25% 已经小于 CPI 的同比增速, 居民的购买能力将会受到影响, 我国已经进入负利率时期另外, 自 5 月份以来, 南方的连续降雨致使部分地区菜价连续上涨, 将会令 CPI 继续上涨, 未来要使 CPI 控制在 3% 以内仍有一定的困难, 货币信贷持续一年来的大量投放仍可能会增强通胀预期不过近期国际经济形势仍不乐观, 大多数人担心经济将会出现二次探底, 这使我国决策者推出加息等紧缩措施更加谨慎, 特别是在房地产市场交易量出现大幅下滑后国家虽然暂时仍未加息, 但已经开始通过提高银行准备金率等手段收紧货币政策,M2 增速已经连续 5 个月回落, 一旦 CPI 增速超过 3%, 随时有加息可能第三部分国际市场分析一全球大豆市场图表 5. USDA 4 月和 5 月份主要地区大豆供需平衡表 2009/2010 年度估计值 ( 单位 : 百万吨 ) 年度供给需求期初库存生产进口压榨总消费出口期末库存全球 4 月全球 5 月美国 4 月美国 5 月巴西 4 月巴西 5 月

3 阿根廷 4 月阿根廷 5 月中国 4 月中国 5 月数据来源 :USDA 图表 6. 5 月份主要地区大豆供需平衡表 2010/2011 年度预测值 ( 单位 : 百万吨 ) 年度供给需求期初库存生产进口压榨总消费出口期末库存全球 5 月美国 5 月巴西 5 月阿根廷 5 月中国 5 月数据来源 :USDA 美国农业部在 5 月 11 日首次公布了 2010/11 年度美国最新作物数据, 预计美国新豆产量为 9008 万吨, 低于上一年度的 9142 万吨, 不过该产量仍处于较高水平, 另外, 国内压榨预估量和出口预估量分别较上年度减少 259 万吨和 286 万吨, 南美地区从上一年度干旱中恢复是导致未来美国出口减少的主要原因其次, 美元升值亦将令南美大豆更具优势报告预计 2010/11 年度美国大豆结转库存将为 994 万吨, 高于 2009/10 年度的 516 万吨, 为 2006/07 年度以来最高, 这对市场形成一定的利空影响报告进一步上调 2009/10 年度巴西大豆产量 50 万吨, 致使全球大豆期末结转库存增加至 6376 万吨预计 2010/11 年度南美巴西阿根廷大豆产量分别为 6500 万吨和 5000 万吨, 低于上一年度产量水平, 不过仍处于历史高位, 2010/11 年度全球大豆期末库存进一步增加至 6609 万吨的水平, 油世界预计,2009/10 年度全球大豆产量将达到亿吨, 较 5 月初的预估产量增加 70 万吨, 较上年度产量增加 4760 万吨, 高于美国农业部 5 月预测的 2.58 亿吨, 供应压力较高虽然报告显示供应压力较高, 但是全球需求依然强劲, 中国 2010/11 年度预计将加大采购量, 进口大豆将创历史新高, 达到 4900 万吨, 一旦这一预估成为现实, 这意味着中国将消耗世界大豆贸易量的 57%, 而两年前中国消费量占 53% 二基金迅速减持多单

4 图 7.CBOT 大豆基金持仓净多头寸数据来源 :CFTC 自 4 月末以来基金持续减持大豆多单, 截至 5 月 18 日当周, 芝加哥期货市场投机基金持有的大豆期货与期权净多单仅剩张, 比一周前减少张, 净多单占市场总持仓量比例 2.6%, 比一周前减少 4.1 个百分点可以看出近期基金对未来大豆的上涨信心不足, 前期进行炒作的天气升水正在逐渐回吐, 在国际金融市场动荡和利空的基本面打压下, 大豆连续上涨的空间已经逐渐变小截止 5 月 20 日, 阿根廷大豆收割完成 89.7%, 较前一周增加 7.3% 巴西大豆收割已经结束美国大豆产区良好的天气有助于播种及作物生长, 单产可能提高, 对大豆产品期价形成打压截至到 5 月 16 日, 美国 2010/11 年度大豆播种完成 38%, 高于去年同期的 23% 和 5 年平均水平的 35%; 当周大豆出苗率为 13%, 高于去年同期的 5% 和五年平均水平的 9% 第三部分国内市场分析一国内进口量持续增加 5-7 月份我国进口大豆到货量大幅增加, 6 月份进口大豆将达 580 万吨 -600 万吨, 这将成为有史以来纪录最高的月度进口量, 使我国 2009/10 年度大豆进口量上调 200 万吨至 4600 万吨, 根据我国厂商采购和装运进口大豆进度推算,5-7 月份我国大豆进口量将达到 1450 万吨, 较去年同期增加 190 万吨左右, 增幅达到 15.1%, 高于本年度前 7 个月 12.5% 的增幅 2009/10 年度前 7 个月 (2009 年 10 月到 2010 年 4 月 ), 我国总计进口大豆 2542 万吨, 较 2008/09 年度同期 2260 万吨的进口量增加 282 万吨, 增幅为 12.5% 09/10 年度我国大豆压榨量 4800 万吨, 同比增加 550 万吨 ; 其中进口大豆压榨量 4400 万吨, 国产大豆压榨量 400 万吨, 同比增加 300 万吨和 250 万吨, 国内进口大豆持续增长, 主要是国内对大豆的需求旺盛, 今年养殖业的规模以及食用油的加工产能持续扩大另外, 我国禁止进口阿根廷豆油, 使得国内的企业必须进口更多的大豆来满足市场的需求, 对大豆进口量也有一定的拉动作用总体看未来我国的进口量仍将处于高位,7 月进口大豆数量较多, 压榨量的增加亦将对豆粕价格造成一定的冲击,8 月份左右大豆的进口量将会减少, 供给压力将会

5 得以减轻二大豆到港价格连续下挫图 8. 大豆到港价格数据来源 : 渤海期货研究院近期随着 CBOT 大豆价格连续下跌, 大豆到港成本价格连续下滑, 截止 5 月 21 日, 美国 2011 年 1 月交货的大豆到中国港口的成本为 3544 元 / 吨 ; 南美 2011 年 1 月交货的大豆到港成本为 3529 元 / 吨 4 月份我国进口大豆平均到港价格为美元 / 吨, 折合完税成本 3550 元 / 吨左右, 较 3 月份大豆到港价格降低 9 美元 / 吨, 预计 5 月份进口大豆平均到港价格将会继续下降三现货价格仍未止跌目前黑龙江各地国标三等大豆价格仍集中在元 / 吨之间, 沿海 43% 蛋白豆粕出厂价格元 / 吨, 6-7 月份提货豆粕价格集中于元 / 吨, 饲料厂商签约意愿较低东北内陆地区豆粕价格下跌, 出厂价格集中于元 / 吨, 东北地区豆粕价格与沿海仍存在较大差距, 价格存在继续走弱可能第四部分技术分析与后市展望

6 图 9.CBOT 大豆指数周线图数据来源 : 文华财经从美豆指数整体技术图形上来看,CBOT 大豆价格原本处在一个大的三角形整理当中, 但当前价格已经跌破重要支撑线, 未来有可能会进一步下跌, 并再次回到 900 美分下方图 10. 美原油周线图数据来源 : 文华财经美国原油期货价格的上涨趋势已经明显受到了严重破坏, 但短期欧元兑美元汇率有所反弹, 美元指数出现了一些短期顶部特征, 这将令大宗商品迎来短期反弹行情不过, 全球很可能仍有许多像希腊债务危机一样的潜在危机尚未暴露, 经济仍未完全好转, 未来原油价格仍将以下跌为主

7 图 11.DCE 大豆指数周线图数据来源 : 文华财经图 12.DCE 大豆指数周线图数据来源 : 文华财经从国内大豆指数周线图上来看, 大豆价格已经开始逐步转弱, 豆粕的表现则更加明显, 未来大豆豆粕仍具备进一步下跌的可能, 建议投资者继续谨慎持有大豆豆粕 1101 合约空单, 大豆价格有望下跌至 3780 元 / 吨附近, 豆粕价格有望下跌至 2730 元 / 吨附近第五部分现货买卖与套期保值建议随着我国通胀预期逐渐加强, 国家已经开始重视粮食价格上涨, 豆类价格仍有可能走低, 建议加工企业留存量不要过大, 尽量随用随买, 如果大豆 1101 合约跌破 3700 元 / 吨, 豆粕 1101 合约跌破 2700 元 / 吨, 可以考虑进行买入套期保值操作

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LLDPE 月报 LLDPE: 旺季下游需求拉动期价重心有望上移 7 月份, 在货源紧缺原油走势强劲的带动下, 连塑连续三周稳中走强进入 8 月份, 由于下游棚膜需求旺季到来, 且 8 月份

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