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1 周报王旭东濮冬燕纸价先于浆价有所反弹 2009 年 6 月 16 日造纸行业周报 ( ) 原材料造纸印刷中性 ( 维持 ) 上证指数 2790 近期纸张价格小幅上涨行业规模占比 % 股票家数 ( 只 ) 总市值 ( 亿元 ) 流通市值 ( 亿元 ) 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现相对表现 (%) 20 造纸印刷沪深 Jun-08 Oct-08 Jan-09 May-09 相关报告 1 造纸行业 2009 年二季度投资策略 - 成熟期投资看硬估值 2009/04/01 2 造纸行业 09 年 5 月月报 - 已经走出估值洼地 2009/5/13 3 造纸行业周报( ) - 浆价有回升趋势 009/05/26 4 晨鸣纸业(000488)- 开工率是否继产销率之后下降 2009/4/13 5 太阳纸业(002078)- 价格下降和存货损失致利润大 2009/4/23 6 景兴纸业(002067)- 产品毛利大幅下滑 2009/4/27 7 博汇纸业(600966)- 业绩复苏仍需一段时间 2009/4/30 8 华泰股份(600308)- 硬估值指标买入吸引力不足 2009/4/20 铜板纸 : 部分品种小幅上涨 ( 如 : 长鹤由元 / 吨升至 5600 元 / 吨 ) 双胶纸 : 太阳 21# 由元 / 吨升至元 / 吨新闻纸 : 由于经济的下滑, 北美新闻纸纸厂虽多采取减产或停产的措施, 但依然无法阻止纸价的下挫, 本周周跌幅达 7% 左右本周新闻纸 (30 lb) 指数为 , 较上周下降美元, 跌幅为 7.9%; 新闻纸 (27 lb) 指数为 , 较上周下降美元, 跌幅为 6.7% 欧洲市场新闻纸本周指数为 , 较上周下跌 0.40 欧元白板纸 : 部分主要品牌周涨幅 5% 以上 ( 如 : 玖龙由元 / 吨升至 4000 元 / 吨 ) 白卡纸 : 主要品种华夏太阳由元 / 吨升至元 / 吨欧洲市场 : 本周包装用纸价格指数仍无起色挂面牛皮纸本周价格指数为欧元, 较上周下跌 6.36 欧元普通箱板纸 ( 二级 ) 本周价格指数为欧元, 较上周下跌 0.98 欧元再生瓦楞纸本周价格指数为欧元, 较上周下跌 1.25 欧元木浆市场 : 国内价格有所回升本周阔叶桨针叶桨价格均有所上涨, 针叶浆中, 来自智利的银星上涨 2.4%, 加拿大的月亮上涨 3.4%, 阔叶浆中, 来自俄罗斯的布阔上涨 2.4%, 巴西的金鱼上涨 3.8% 废纸市场 : 相较于前几周的大幅上涨, 本周较为平稳重点公司主要财务指标股价 08EPS 09EPS 10EPS 08PE 09PE PB 评级晨鸣纸业中性 -A 华泰股份中性 -A 太阳纸业审慎推荐 -A 博汇纸业中性 -A 景兴纸业中性 -B 资料来源 : 招商证券, 更新日期 2009 年 6 月 15 日敬请阅读末页的免责条款

2 一周行业资讯北美四大印刷企业一季度收入下降两成左右近日, 英国一家专业服务于市场研究领域的公司发布最新调查研究报告, 报告数据显示, 在 2008 年至 2020 年间, 新闻纸的需求量将会下降 56%, 商业纸张和印刷需求也将下降 45.5% 根据越南造纸及纸浆协会预测, 尽管受到全球经济低迷的影响, 越南 2009 年的纸产品产量和消费量, 仍将比上年同期分别增长 12% 和 2% 据 CEPIFINE 报道,4 月欧洲文化用纸需求并没有回升,4 月铜版纸发运量 57.1 万吨, 同比下滑 26.2%, 双胶纸 60.2 万吨, 同比下滑 19.3% 1-4 月铜版纸累计发运量为万吨, 同比下滑 27.0%; 双胶纸发运量为万吨, 同比下滑 17.7% 据海关统计显示,2009 年 5 月我国国内纸及纸板 ( 未切成形 ) 进口量为 29 万吨, 同比为 -21.5% 1-5 月进口量为 120 万吨, 同比为 -25% 据悉山东正大纸业年产 5 万吨文化纸项目已于上月底试运行, 主要用商品浆生产轻型印刷纸一周重要公告 (600963) 岳阳纸业 : 公布 2009 年度第一期短期融资券发行结果公告 (000488) 晨鸣纸业对外投资公告, 公司决议在寿光本埠建设高档低定量铜版纸高档涂布白牛卡纸晨鸣国际物流中心及配套铁路专用线三个项目, 并决议出资设立全资子公司负责本次三个项目的立项报批及建设运营等工作下周大事提醒 [600963] 岳阳纸业公布澄清公告 [002228] 合兴包装 7 月 1 日召开 2009 年第一次临时股东大会 [002191] 劲嘉股份召开临时股东大会 [600308] 华泰股份召开股东大会敬请阅读末页的免责条款 Page 2

3 表 1: 造纸行业主要价格变动情况表最新价格一周变动一月变动三月变动六个月变动一年变动东帆 % 1.8% -1.8% -5.1% -31.7% 铜版纸华夏太阳 % 6.7% 3.7% 雪鹰 % 3.0% 0.0% UPM % 0.0% -3.1% -8.8% -24.4% 双胶纸太阳 21# % 1.7% -1.6% -3.2% -21.8% 晨鸣 % 0.0% 0.0% -5.0% -19.7% 玖龙 % 8.1% 2.6% 5.3% -29.8% 白板建晖 % 12.7% 5.3% 5.3% -29.8% 金鸥 % 10.8% 10.8% -2.4% -27.4% 酋长 % 7.0% 0.9% 13.8% -29.6% 白卡华夏太阳 % 6.9% 3.3% 0.0% -22.5% 博汇 % 0.0% 0.0% 11.1% -22.1% ( 欧元 ) 铜版纸 ( ) % -0.2% 0.0% 0.6% 2.3% ( 欧元 ) A-4 双胶纸 ( ) % -0.5% -1.0% -4.8% -5.3% ( 欧元 ) 轻涂纸 ( ) % -0.3% 0.5% 0.9% 3.4% ( 欧元 ) 欧洲市场新闻纸 % 0.2% 1.0% 4.4% 3.3% ( 美元 ) 新闻纸 (30 lb) % -9.7% -18.7% -24.7% -13.1% ( 美元 ) 新闻纸 (27 lb) % -8.6% -19.3% -25.1% -13.4% ( 欧元 ) 挂面牛皮纸 % -2.7% -8.1% -17.8% -19.6% ( 欧元 ) 白挂面牛卡 % -1.1% -5.5% -12.0% -12.9% ( 欧元 ) 普通箱板纸 ( 二级 ) % -1.4% -11.3% -24.5% -34.2% ( 欧元 ) 普通箱板纸 ( 三级 ) % -2.8% -8.1% -26.1% -39.2% ( 欧元 ) 再生瓦楞纸 % -1.8% -8.0% -27.2% -40.2% 针叶浆乌针 % 3% 11% 2% -26% 布针 % 3% 11% 2% -26% 阔叶浆布阔 % 14% 20% -1% -30% 金鱼 % 14% ( 美元 ) 欧洲 - 北方漂白针叶浆 % 3.9% 5.0% -12.6% -32.8% ( 欧元 ) 欧洲 - 北方漂白针叶浆 % -1.7% -4.4% -21.6% -26.1% ( 美元 ) 北美 - 北方漂白针叶浆 % -2.8% -9.4% -31.5% -34.7% ( 美元 ) 北美 - 漂白阔叶牛皮浆 % 2.7% -0.5% -23.7% -40.6% ( 欧元 ) 欧洲 - 漂白阔叶牛皮浆 % 2.0% -1.5% -17.4% -26.1% 美废 ( 美 8# % 6.1% 12.0% 40.0% -51.4% 元 ) 11# % 14.3% 33.3% 60.0% -31.9% 日废 ( 美元 ) 欧废 ( 美元 ) 资料来源 : 招商证券 3# % 32.3% 9.8% 7.0% -49.8% 8# % 20.8% 5.1% 16.0% -49.3% 11# % 25.7% 37.9% 49.5% -37.4% UK OCC % 16.5% 44.6% 71.4% -41.5% 敬请阅读末页的免责条款 Page 3

4 一文化用纸 ( 一 ) 国内市场铜板纸价格 : 部分品种小幅上涨主要品种东帆元 / 吨, 长鹤由元 / 吨升至 5600 元 / 吨, 神盾由元 / 吨升至元 / 吨, 华夏太阳元 / 吨, 雪鹰 5500 元 / 吨, 雪兔元 / 吨, 大宇 5400 元 / 吨, 泉林元 / 吨图 1: 国内铜板纸一年内价格走势元 / 吨东帆长鹤神盾华夏太阳雪鹰雪兔紫兴大宇泉林风筝双胶纸价格 : 太阳 21# 由元 / 吨升至元 / 吨主要品种 UPM 价格元 / 吨, 金球元 / 吨, 晨鸣元 / 吨, 太阳 21# 由元 / 吨升至元 / 吨, 银鸽元 / 吨, 泉林元 / 吨, 银河元 / 吨图 2: 国内双胶纸一年内价格走势元 / 吨 9000 UPM 金球晨鸣太阳 21# 银鸽泉林银河彩虹胜利敬请阅读末页的免责条款 Page 4

5 ( 二 ) 国际市场由于经济的下滑, 北美新闻纸纸厂虽多采取减产或停产的措施, 但依然无法阻止纸价的下挫, 本周周跌幅达 7% 左右本周新闻纸 (30 lb) 指数为 , 较上周下降美元, 跌幅为 7.9%; 新闻纸 (27 lb) 指数为 , 较上周下降美元, 跌幅为 6.7% 欧洲市场新闻纸本周指数为 , 较上周下跌 0.40 欧元图 3: 国际新闻纸价格走势欧洲市场新闻纸 ( 欧元 ) 新闻纸 (30 lb)( 美元 ) 新闻纸 (27 lb)( 美元 ) 四月欧洲铜版纸需求量下降 19%, 而前四月的需求量下降 19.4%, 本周铜版纸价格指数为 , 较上周上涨 0.45 欧元 ; 四月欧洲双胶纸需求量下降 21.3%, 前四月下降 15.9%, 本周双胶纸价格指数为 , 较上周下跌 3.84 欧元 ; 轻涂纸指数为 , 下跌 0.52 欧元图 4: 国际文化纸价格走势铜版纸 ( )( 欧元 ) A-4 双胶纸 ( )( 欧元 ) 轻涂纸 ( )( 欧元 ) 敬请阅读末页的免责条款 Page 5

6 二包装用纸白板纸价格 : 部分主要品牌周涨幅 5% 以上主要品种金鸥价格由元 / 吨升至元 / 吨, 永泰由元 / 吨升至元 / 吨, 三星由元 / 吨升至元 / 吨, 金太阳由元 / 吨升至元 / 吨, 长江元 / 吨, 玖龙由元 / 吨升至 4000 元 / 吨, 建晖由元 / 吨升至 4000 元 / 吨图 5: 国内白板纸价格走势元 / 吨金鸥永泰三星金太阳长江玖龙建晖白卡纸价格 : 主要品种华夏太阳由元 / 吨升至元 / 吨白卡纸主要品种金鸥元 / 吨, 华夏太阳由元 / 吨升至元 / 吨, 新白杨元 / 吨, 博旺元 / 吨, 博汇 5200 元 / 吨, 酋长元 / 吨图 6: 国内白卡纸一年内价格走势元 / 吨金鸥华夏太阳新白杨博汇博旺酋长敬请阅读末页的免责条款 Page 6

7 挂面牛皮纸本周价格指数为欧元, 较上周下跌 6.36 欧元白挂面牛卡本周价格指数为欧元, 较上周下跌 5.95 欧元普通箱板纸 ( 二级 ) 本周价格指数为欧元, 较上周下跌 0.98 欧元普通箱板纸 ( 三级 ) 本周价格指数为欧元, 较上周下跌 3.17 欧元再生瓦楞纸本周价格指数为欧元, 较上周下跌 1.25 欧元图 7: 欧洲包装用纸价格走势欧元 800 挂面牛皮纸白挂面牛卡箱板纸 ( 二级 ) 箱板纸 ( 三级 ) 再生瓦楞纸敬请阅读末页的免责条款 Page 7

8 三木浆 ( 一 ) 国内市场阔叶浆价格 : 价格有所回升本周布阔由 4100 元 / 吨上涨为 4200 元 / 吨, 金鱼由元 / 吨上涨为元 / 吨, 龙牌 4250 元 / 吨图 8: 阔叶浆价格走势元 / 吨布阔龙牌金鱼针叶浆价格 : 来自智利的银星和加拿大的月亮价格有所上涨与前周相比乌针元 / 吨, 布针元 / 吨, 银星由元 / 吨上涨位元 / 吨, 月亮由元 / 吨上涨为元 / 吨, 北木元 / 吨, 凯利浦 4400 元 / 吨图 9: 针叶浆一年内价格走势元 / 吨乌针布针银星北木月亮凯利普敬请阅读末页的免责条款 Page 8

9 ( 二 ) 国际市场图 3: 欧洲市场 - 北方漂白软木牛皮浆 (NBSK) 一年内价格走势图 PIX PULP NBSK PRICE INDEX(USD/TON) PIX PULP EURO NBSK PRICE INDEX(EUR/TON) 图 4: 欧洲市场 - 硬木牛皮浆 (BHKP) 一年内价格走势图 PIX PULP EURO BHKP PRICE INDEX( EUR/TON) PIX PULP BHKP PRICE INDEX( USD/TON) 图 5: 北美市场 - 北方漂白软木牛皮浆 (NBSK) 价格走势图北美北方漂白针叶浆 ( 美元 ) 敬请阅读末页的免责条款 Page 9

10 四废纸日废价格 : 相较于前几周的大幅上涨, 本周较为平稳 6 月 10 日, 日废 3# 价格美元 / 吨日废 8# 价格美元 / 吨日废 11# 价格美元 / 吨图 6: 日废价格走势美元 / 吨 3# 8# 11# 美废价格 : 相较于前几周的大幅上涨, 本周较为平稳 6 月 10 日, 美废 8# 美元 / 吨美废 11# 价格 160 美元 / 吨图 7: 美废一年内价格走势美元 / 吨 # 11# 敬请阅读末页的免责条款 Page 10

11 欧废价格 : 相较于前几周的大幅上涨, 本周较为平稳 6 月 10 日, 欧废 A2 SoftMixed( 欧洲大陆 ) 美元 / 吨欧废 UKOCC( 英国货源 ) 美元 / 吨欧废 A2 SoftMixed( 英国货源 ) 美元 / 吨图 15: 欧废一年内价格走势美元 / 吨 250 A2 SoftMixed( 欧货 ) UK OCC A2 SoftMixed( 英货 ) 图 16: 欧美市场废纸价格指数旧箱板纸 (OCC)( ) 旧新闻纸旧杂志 (ONP/OMG)( ) 敬请阅读末页的免责条款 Page 11

12 五造纸行业估值比较表 2: 国际造纸行业估值情况市场公司最新价 08EPS 09EPS 08PE 09PE PB 全球平均晨鸣纸业华泰股份太阳纸业博汇纸业中国景兴纸业岳阳纸业福建南纸晨鸣 B 中国平均水平 NINE DRAGONS PAP 香港 LEE & MAN MANUFA 晨鸣 H 香港平均水平 INTL PAPER CO 美国 WEYERHAEUSER CO MEADWESTVACO COR 美国平均水平 OJI PAPER CO LTD 日本 NIPPON PAPER GRO DAIO PAPER CORP 日本平均水平澳大利 PAPERLINX LTD 亚 GUNNS LIMITED 加拿大 ABITIBIBOWATER TEMBEC INC 芬兰 STORA ENSO OYJ-R UPM-KYMMENE OYJ 法国 SEQUANA EXACOMPTA CLAIRE 德国 CORDIER (ROBT) 荷兰 CROWN VAN GELDER 新西兰 TENON LTD 挪威 NORSKE SKOG BYGGMA ASA 英国 MONDI PLC 波兰 GRAJEWO 0.1 SWIECIE 葡萄牙 SONAE INDUS/NEW SEMAPA 西班牙 ENCE UNIPAPEL SA SVENSKA CELL-B 瑞典 HOLMEN AB-B SHS BILLERUD AB 发达国家平均水平敬请阅读末页的免责条款 Page 12

13 表 2: 国际造纸行业估值情况市场公司最新价 08EPS 09EPS 08PE 09PE PB BALLARPUR INDUS 印度 ORIENT PAPER 印度平均水平印度尼 TJIWI KIMIA 西亚 BARITO PACIFIC 马来西 SAMLING GLOBAL L 亚 LINGUI DEV BHD 新加坡 NEW TOYO INTL HANSOL PAPER 韩国 EN PAPER MFG CO MOORIM PAPER CO HANKUK PAPER MFG YUEN FOONG YU PA 台湾 LONG CHEN PAPER 台湾平均水平泰国 THAI CANE PAPER 亚洲国家平均水平 MONDI LTD 南非 SAPPI LTD 南非平均水平阿根廷 CELULOSA ARGENT SUZANO PAPEL-PRA 巴西 ARACRUZ 15.4 VOTORANTIM-PREF 智利 CMPC MASISA SA 南美洲平均水平资料来源 : 招商证券整理, 更新日期 2009 年 6 月 14 日参考报告 : 1 造纸行业 2009 年二季度投资策略 - 成熟期投资看硬估值 2009/04/01 2 造纸行业 09 年 5 月月报 - 已经走出估值洼地 2009/5/13 3 造纸行业周报( )- 浆价有回升趋势 009/05/26 4 晨鸣纸业(000488)- 开工率是否继产销率之后下降 2009/4/13 5 太阳纸业(002078)- 价格下降和存货损失致利润大 2009/4/23 6 景兴纸业(002067)- 产品毛利大幅下滑 2009/4/27 7 博汇纸业(600966)- 业绩复苏仍需一段时间 2009/4/30 8 华泰股份(600308)- 硬估值指标买入吸引力不足 2009/4/20 敬请阅读末页的免责条款 Page 13

14 分析师简介王旭东, 毕业于西安交通大学和东南大学电子工程系 ( 硕士 ), 七年证券从业经验, 现为招商证券造纸水务分析师 2007 年 21 世纪金牌分析师公用事业第二名, 2008 年今日投资公用事业最佳行业分析师,2008 年新财富公用事业第四名 ( 团队 ) 濮冬燕, 经济学学士,06 年进入招商证券, 现任造纸印刷公用事业行业研究助理, 具有 2 年证券从业经验分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关投资评级定义公司短期评级以报告日起 6 个月内, 公司股价相对同期市场基准 ( 沪深 300 指数 ) 的表现为标准 : 强烈推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 20% 以上审慎推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 5-20% 之间中性 : 公司股价变动幅度相对基准指数介于 ±5% 之间回避 : 公司股价表现弱于基准指数 5% 以上公司长期评级 A: 公司长期竞争力高于行业平均水平 B: 公司长期竞争力与行业平均水平一致 C: 公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准 ( 沪深 300 指数 ) 的表现为标准 : 推荐 : 行业基本面向好, 行业指数将跑赢基准指数中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随基准指数回避 : 行业基本面向淡, 行业指数将跑输基准指数免责条款本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告仅向特定客户传送, 版权归招商证券所有未经我公司书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的免责条款 Page 14

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<4D F736F F D20D4ECD6BDD0D0D2B5D6DCB1A85F D F2DD0E8C7F3BCB0D4CBBCDBB4D9CAB9D4ADC1CFBCDBB8F1C9CFD5C72E646F63> 周报王旭东 021-68407681 wangxd@cmschina.com.cn 濮冬燕 021-68407301 pudy@cmschina.com.cn 需求及运价促使原料价格上涨 2010 年 1 月 11 日造纸行业周报 (1 月 4 日 -1 月 8 日 ) 原材料造纸印刷中性 ( 维持 ) 上证指数 3196 行业规模占比 % 股票家数 ( 只 ) 34 2.1 总市值 ( 亿元