天风证券*行业研究*：箱板纸受废纸降价影响继续回调，坚定看好包装板块--轻工制造*姜浩

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1 轻工制造 箱板纸受废纸降价影响继续回调, 坚定看好包装板块 一周行业观点 : 纸浆 : 本周国内现货市场针叶浆周均价 7597 元 / 吨, 环比涨 4 元 / 吨, 阔叶浆周均价 6246 元 / 吨, 环比跌 25 元 / 吨, 进口本色浆 7402 元 / 吨, 环比持平, 进口化机浆 5723 元 / 吨, 环比微张 3 元, 海外浆价 12 月陆续报盘, 针叶浆普涨 50 美元 / 吨, 阔叶暂无报盘, 木浆现期货价差相对稳定 废纸 : 本周国废指数环比下调 3.1% 至 , 本周黄板纸周均价下挫 99 元 / 吨至 2204 元 / 吨 ; 废旧书页纸周均价为 2630 元 / 吨, 周环比下滑 66 元 / 吨 ; 废旧纯报纸周均价为 2981 元 / 吨, 周环比微跌 9 元 / 吨 本周进口废纸报盘出现反弹,9# 报盘 美元 / 吨, 价格环比上涨 12.5 美元 / 吨 箱板瓦楞纸 : 周内瓦楞纸均价为 4638 元 / 吨, 环比大幅下滑 445 元 / 吨, 箱板纸均价 5617 元 / 吨, 环比下挫 247 元 / 吨 白卡纸 : 白卡周均价 6933 元 / 吨, 环比持平 文化纸 : 本周铜版纸均价 7510 元 / 吨, 环比上涨 85 元 / 吨, 双胶纸均价 7433 元 / 吨, 环比持平 最近一个月, 因废纸价格下挫, 包装环节对箱板瓦楞纸形成降价预期, 在这种预期的作用下, 包装环节以降库存为主, 导致纸厂库存攀升, 纸厂通过降价的方式, 以期拉动销售, 并减少废纸采购量以及压低废纸采购价, 而废纸采购价的降低又形成了纸价下调的预期, 形成了废纸降价导致纸价下调, 进而循环的态势 我们判断国废的价格底部在 1800 元左右, 箱板瓦楞纸尚存 400 元左右的回调幅度, 然后整个产业链将进入阶段性平衡状态 箱板瓦楞纸的价格回调主要是成本降低所致, 因此我们仍然看好箱板瓦楞纸行业的龙头企业山鹰纸业, 同时我们亦重点看好下游包装产业的盈利复苏, 重点推荐拥有强大定价能力的美盈森 对于木浆系纸种, 我们判断在浆价走势坚挺的背景下, 成本端具备支撑力, 同时白卡 铜板纸的集中度较高, 产业通过调整开工率来调节行业供求关系的能力较强, 我们预计白卡 铜板纸的价格有望保持稳定 我们继续看好受益于浆涨价逻辑的晨鸣纸业 文化纸龙头太阳纸业 家居板块 : 本周国家统计局公布 10 月房地产数据,10 月商品房销量同比下滑 6%, 跌幅较 9 月进一步加速 4.5 个百分点, 家居板块受地产因素的拖累, 出现回调, 我们对家居板块龙头企业的成长性并不悲观, 但我们建议投资者在便宜的估值价位做家居板块的配置, 当前我们重点推荐大亚圣象 顾家家居 好莱客 生活用纸方面, 我们仍然重点推荐受益于消费升级的中顺洁柔 风险提示 : 四季度消费需求低于预期, 房地产投资增速低于预期 投资评级 证券研究报告 2017 年 11 月 19 日 行业评级强于大市 ( 维持评级 ) 上次评级 作者 强于大市 姜浩分析师 SAC 执业证书编号 :S jiangh@tfzq.com 行业走势图 资料来源 : 贝格数据 轻工制造沪深 % 12% 7% 2% -3% -8% -13% -18% 相关报告 1 轻工制造 - 行业研究周报 : 瓦楞纸包装产业的大机会正式启动! 轻工制造 - 行业研究周报 : 股价反应比较悲观的预期, 继续看好造纸板块 轻工制造 - 行业研究周报 : 静待 月造纸行业的变数 重点标的推荐股票 股票 收盘价 投资 EPS( 元 ) P/E 代码 名称 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E SZ 晨鸣纸业 买入 SH 山鹰纸业 4.43 买入 SH 岳阳林纸 7.10 买入 SZ 美盈森 8.02 买入 SZ 索菲亚 买入 SZ 尚品宅配 买入 SH 欧派家居 买入 SH 好莱客 买入 SH 顾家家居 买入 SZ 中顺洁柔 买入 SZ 大亚圣象 买入 资料来源 : 天风证券研究所, 注 :PE= 收盘价 /EPS 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1

2 内容目录 1. 周度观点 一周板块回顾 ( ) 造纸行业原料以及纸品价格概览 ( ) 纸浆市场 国际纸浆 国内纸浆 废纸市场 国外废纸 国内废纸 各纸种价格走势概览 各纸种吨纸毛利情况 其他轻工原料价格概览 ( ) 天风轻工覆盖 关注标的 ( ) 公司重要公告回顾 造纸板块 家用轻工板块 其他版块 行业新闻 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2

3 1. 周度观点 木浆 : 根据 PPPC 报告显示数据, 全球木浆供需边际变化基本持平, 产销率近两年略微提升 但产业链中, 强势方在上游拥有商品浆供给能力的海外浆厂, 目前产业链各方, 浆厂 贸易商 纸厂 终端印刷企业利润相对平衡, 我们认为, 判断木浆现货价格走势, 看两头, 一是终端提价情况, 二是上游海外浆厂出厂价格, 若终端提价顺利, 产业链中价格上行空间打开, 有利于现货价格继续上行 ; 若海外浆厂出厂价格提涨过快, 而终端产品价格提价滞后, 中游贸易商利润空间收窄风险增加, 将使贸易商定货积极性减退, 从而导致上游浆厂库存提升, 协同性将面临挑战, 平衡打破, 将造成上游降价出货动作, 库存将由上 下游向中游释放, 使现货价格松动 我们研究判断木浆价格未来走势, 应紧盯产业链两端变化是否导致产业链各环节盈利平衡打破 短期来看, 现 期货价差平稳, 国内整体库存水平偏低, 短中期浆价维持平稳基础尚存, 不宜看空 废纸 : 近一个月, 国内国废价格出现暴跌, 这背后的主要原因是香港港口的外废通关所致, 在 2018 年外废能够顺利进关的预期之下, 国废回收环节的贸易商不敢再投机炒作, 令国废价格回归理性, 我们判断国废价格将在 元达到均衡状态, 中长期看, 中国对外废进口的标准越发严格, 我们判断外废进口量未来几年将呈现逐年减少的态势, 这有助于支撑国废的价格 箱板瓦楞纸 : 周初规模纸企下调报价 元 / 吨, 我们判断国废价格仍有 元的下跌空间, 我们判断箱板瓦楞纸亦将存在 元的回调幅度, 然后箱板瓦楞纸产业链将进入阶段性的平衡状态, 我们特别强调一点, 本轮箱板瓦楞纸的降价主要是受废纸成本降低的驱动, 因此我们仍然看好箱板瓦楞纸行业的龙头企业 白卡纸 : 我们认为浆价高位震荡对纸价存在支撑, 但下游需求较为一般, 难以支撑纸价上涨, 我们判断年前, 白卡纸将保持价格高位震荡, 吨纸盈利高位震荡的局面 文化纸 : 我们认为浆价高位震荡对纸价存在支撑, 但下游需求较为一般, 难以支撑纸价上涨, 我们判断年前, 铜版纸和双胶纸将保持价格高位震荡, 吨纸盈利高位震荡的局面 观点总结 : 最近一个月, 因废纸价格下挫, 包装环节对箱板瓦楞纸形成降价预期, 在这种预期的作用下, 包装环节以降库存为主, 导致纸厂库存攀升, 纸厂通过降价的方式, 以期拉动销售, 并减少废纸采购量以及压低废纸采购价, 而废纸采购价的降低又形成了纸价下调的预期, 形成了废纸降价导致纸价下调, 进而循环的态势 我们判断国废的价格底部在 1800 元左右, 箱板瓦楞纸尚存 400 元左右的回调幅度, 然后整个产业链将进入阶段性平衡状态 箱板瓦楞纸的价格回调主要是成本降低所致, 因此我们仍然看好箱板瓦楞纸行业的龙头企业山鹰纸业, 同时我们亦重点看好下游包装产业的盈利复苏, 重点推荐拥有强大定价能力的美盈森 对于木浆系纸种, 我们判断在浆价走势坚挺的背景下, 成本端具备支撑力, 同时白卡 铜板纸的集中度较高, 产业通过调整开工率来调节行业供求关系的能力较强, 我们预计白卡 铜板纸的价格有望保持稳定 我们继续看好受益于浆涨价逻辑的晨鸣纸业 文化纸龙头太阳纸业 家居 : 本周国家统计局公布 10 月房地产数据,10 月商品房销量同比下滑 6%, 跌幅较 9 月进一步加速 4.5 个百分点, 家居板块受地产因素的拖累, 出现回调, 我们对家居板块龙头企业的成长性并不悲观, 但我们建议投资者在便宜的估值价位做家居板块的配置, 当前我们重点推荐大亚圣象 顾家家居 好莱客 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3

4 4.96% 4.50% 4.02% 行业报告 行业研究周报 2. 一周板块回顾 ( ) 本周上证指报收 点, 周跌幅 1.45%; 深证成指报收 点, 周跌幅 3.02%; 创业板指报收 点, 周跌幅 3.51% 上周板块上涨下跌 4.97%, 其中造纸板块下跌 3.98%, 包装印刷板块下跌 7.49%, 家用轻工板块下跌 4.07% 上周天风轻工板块涨幅前五分别是帝王洁具 志邦股份 高乐股份 宜华生活和康旗股份 图 1: 轻工制造行业周度行情走势 30% 20% 10% 上证综指 轻工制造 0% 2016/02-10% 2016/ / / / / /08-20% 资料来源 :Wind 天风证券研究所图 2: 上周轻工行业细分板块涨跌幅 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -4.97% -4.06% -3.98% -8.0% -7.49% 轻工制造 ( 申万 ) 包装印刷 Ⅱ( 申万 ) 家用轻工 ( 申万 ) 造纸 Ⅱ( 申万 ) 图 3: 天风轻工板块周度涨幅前十 6% 周涨跌幅 4% 3.53% 3.09% 2.89% 2.57% 2% 0% 0.13% 0.00% 0.00% 帝王洁具志邦股份高乐股份宜华生活康旗股份梦百合金牌厨柜维达国际 *ST 德力群兴玩具 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4

5 11/7/1 11/10/1 12/1/1 12/4/1 12/7/1 12/10/1 13/1/1 13/4/1 13/7/1 13/10/1 14/1/1 14/4/1 14/7/1 14/10/1 15/1/1 15/4/1 15/7/1 15/10/1 16/1/1 16/4/1 16/7/1 16/10/1 17/1/1 17/4/1 17/7/1 17/10/1 行业报告 行业研究周报 图 4: 天风轻工板块周度跌幅前十 0% 周涨跌幅 -5% -10% -15% % % % % % % % -9.48% -9.46% -20% % 皮阿诺亚振家居帝龙文化鸿博股份荣晟环保四通股份新通联海鸥卫浴玖龙纸业劲嘉股份 3. 造纸行业原料以及纸品价格概览 ( ) 3.1. 纸浆市场 国际纸浆 本周国际纸浆市场,NBSK 报价 美元 / 吨,BHKP 报价 美元 / 吨 图 5: 国际木浆价格变化趋势 ( 美元 / 吨 ) NBSK 价格 BHKP 价格 资料来源 :Bloomberg 天风证券研究所 国内纸浆 本周国内木浆价格涨势放缓, 针叶浆周均价 7597 元 / 吨, 环比涨 4 元 / 吨, 阔叶浆周均价 6246 元 / 吨, 环比跌 25 元 / 吨, 进口本色浆 7402 元 / 吨, 环比持平, 进口化机浆 5723 元 / 吨, 环比微张 3 元 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5

6 图 6: 纸浆现货价格变化趋势 ( 元 / 吨 ) 8800 针叶浆均价 阔叶浆均价 化机浆均价 废纸市场 国外废纸 美废方面, 本周美废报价上涨, 美废 8# 200 美元 / 吨, 美废 11#260 美元 / 吨, 美废 13#275 美元 / 吨 图 7: 美废价格变化趋势 ( 美元 / 吨 ) 美废 8# 美废 11# 美废 13# 国内废纸 黄板纸周均价下挫 105 元 / 吨至 2204 元 / 吨 ; 废旧书页纸周均价为 2630 元 / 吨, 周环比下滑 82 元 / 吨 ; 废旧纯报纸周均价为 2981 元 / 吨, 周环比微跌 9 元 / 吨 图 8: 国废价格变化趋势 ( 元 / 吨 ) 黄板纸旧报纸废纸 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6

7 16/1/4 16/2/17 16/3/23 16/4/28 16/6/3 16/7/12 16/8/16 16/9/22 16/11/3 16/12/8 17/1/13 17/2/27 17/4/5 17/5/11 17/6/19 17/7/24 17/8/28 17/10/9 17/11/9 16/1/4 16/2/17 16/3/23 16/4/28 16/6/3 16/7/12 16/8/16 16/9/22 16/11/3 16/12/8 17/1/13 17/2/27 17/4/5 17/5/11 17/6/19 17/7/24 17/8/28 17/10/9 17/11/13 16/1/4 16/2/17 16/3/23 16/4/28 16/6/3 16/7/12 16/8/16 16/9/22 16/11/3 16/12/8 17/1/13 17/2/27 17/4/5 17/5/11 17/6/19 17/7/24 17/8/28 17/10/9 17/11/13 16/1/4 16/2/1 16/3/9 16/4/7 16/5/6 16/6/3 16/7/5 16/8/2 16/8/30 16/9/29 16/11/3 16/12/1 16/12/29 17/2/6 17/3/6 17/4/5 17/5/4 17/6/5 17/7/3 17/7/31 17/8/28 17/9/22 17/10/27 16/1/4 16/2/17 16/3/23 16/4/28 16/6/3 16/7/12 16/8/16 16/9/22 16/11/3 16/12/8 17/1/13 17/2/27 17/4/5 17/5/11 17/6/19 17/7/24 17/8/28 17/10/9 17/11/13 16/1/4 16/2/17 16/3/23 16/4/28 16/6/3 16/7/12 16/8/16 16/9/22 16/11/3 16/12/8 17/1/13 17/2/27 17/4/5 17/5/11 17/6/19 17/7/24 17/8/28 17/10/9 17/11/13 行业报告 行业研究周报 3.3. 各纸种价格走势概览 图 9: 铜版纸价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 10: 双胶纸价格走势 ( 元 / 吨 ) 铜版纸价格走势 双胶纸价格走势 资料来源 : 卓创资讯 天风证券研究所 资料来源 : 卓创资讯 天风证券研究所 图 11: 白卡纸价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 12: 白纸板价格走势 ( 元 / 吨 ) 白卡纸价格走势 白纸板价格走势 资料来源 : 卓创资讯 天风证券研究所 图 13: 箱板纸价格走势 ( 元 / 吨 ) 箱板纸价格走势 资料来源 : 卓创资讯 天风证券研究所 图 14: 瓦楞纸价格走势 ( 元 / 吨 ) 瓦楞纸价格走势 资料来源 : 卓创资讯 天风证券研究所 资料来源 : 卓创资讯 天风证券研究所 3.4. 各纸种吨纸毛利情况 本周部分原材料价格下跌, 文化用纸方面, 受提价以及原材料价格下滑的双重影响, 导致铜版纸吨纸毛利上升 58 元 / 吨, 双胶纸吨纸毛利上升 103 元 / 吨 本周国内废纸价格下跌, 但由于箱板纸价格大幅下滑, 导致本周箱板纸吨纸毛利下跌 332 元 / 吨 白卡纸吨纸毛利上升 10 元 / 吨 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7

8 15/1/31 15/3/28 15/5/16 15/7/4 15/9/5 15/10/24 15/12/12 16/1/30 16/3/26 16/5/14 16/7/2 16/8/20 16/10/8 16/11/26 17/1/14 17/3/4 17/4/22 17/6/10 17/7/29 17/9/16 17/11/11 15/2/7 15/3/28 15/5/16 15/7/4 15/8/22 15/10/10 15/11/28 16/1/16 16/3/12 16/4/30 16/6/18 16/8/6 16/9/24 16/11/12 16/12/31 17/2/18 17/4/8 17/5/27 17/7/15 17/9/2 17/10/28 行业报告 行业研究周报 图 15: 铜版纸吨纸毛利 ( 元 / 吨 ) 图 16: 双胶纸吨纸毛利 ( 元 / 吨 ) 2,050 长鹤 神盾 雪鹰 雪兔 1,650 1, UPM 金球 太阳 21# 图 17: 箱板纸吨纸毛利 ( 元 / 吨 ) 图 18: 白卡纸吨纸毛利 ( 元 / 吨 ) 2,900 2,400 1,900 1, 玖龙 / 地龙 ( 太仓 ) 玖龙 / 再生 ( 太仓 ) 玖龙 / 海龙 ( 东莞 ) 玖龙 / 地龙 ( 东莞 ) 玖龙 / 再生 ( 东莞 ) 2,100 1,900 1,700 1,500 1,300 1, 博汇 酋长 4. 其他轻工原料价格概览 ( ) 本周其他轻工原材料价格呈下跌趋势, 聚醚价格下跌 550 元 / 吨, 溶解浆价格下跌 200 元 / 吨, 刨花板和中纤板价格上涨, 原木和人造板价格有所回落, 马口铁 钛白粉 动力煤与上周持平 图 19: 溶解浆内盘价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 20: 动力煤价格指数 ( 元 / 吨 ) CCFEI 价格指数 : 溶解浆内盘价格 动力煤周度价格 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8

9 15/1/31 15/4/4 15/6/6 15/8/8 15/10/10 15/12/12 16/2/20 16/4/23 16/6/25 16/8/27 16/10/29 16/12/31 17/3/4 17/5/6 17/7/8 17/9/9 17/11/18 15/2/14 15/4/18 15/6/20 15/8/22 15/10/24 15/12/26 16/2/27 16/4/30 16/7/2 16/9/3 16/11/5 17/1/7 17/3/11 17/5/13 17/7/15 17/9/16 17/11/18 16/3/19 16/4/23 16/5/28 16/7/2 16/8/6 16/9/10 16/10/15 16/11/19 16/12/24 17/1/28 17/3/4 17/4/8 17/5/13 17/6/17 17/7/22 17/8/26 17/9/30 17/11/11 16/1/31 16/3/27 16/5/1 16/6/5 16/7/10 16/8/14 16/9/18 16/10/23 16/11/27 17/1/1 17/3/5 17/4/9 17/5/14 17/6/18 17/7/23 17/8/27 17/10/1 17/11/5 行业报告 行业研究周报 图 21: 钛白粉周度价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 22: 木材价格指数 钛白粉 : 晶型金红石型 (R2 型 ) 钛白粉 : 晶型锐钛型 (A1 型 ) 中国木材指数 CTI: 原木 中国木材指数 CTI: 人造板 中国木材指数 CTI: 中纤板 中国木材指数 CTI: 刨花板 图 23: 马口铁周度价格走势 ( 元 / 吨 ) 图 24: 聚醚周度价格走势 ( 元 / 吨 ) 马口铁周度价格 聚醚周度出厂价 表 1: 天风轻工覆盖 关注标的 ( ) 5. 天风轻工覆盖 关注标的 ( ) 股票收盘价投资 EPS( 元 ) P/E 名称 2017/11/17 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 岳阳林纸 ( 摊 7.53 买入 薄后 EPS) 美盈森 8.26 买入 索菲亚 买入 好莱客 买入 尚品宅配 买入 欧派家居 买入 我乐家居 买入 金牌厨柜 买入 顾家家居 买入 志邦股份 买入 曲美家居 买入 德尔未来 买入 大亚圣象 买入 中顺洁柔 买入 裕同科技 买入 太阳纸业 ( 摊薄后 EPS) 8.99 买入 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9

10 晨鸣纸业 买入 山鹰纸业 4.50 买入 华泰股份 6.80 买入 博汇纸业 6.00 买入 劲嘉股份 买入 哈尔斯 9.10 增持 梦百合 增持 皮阿诺 增持 荣晟环保 增持 奥瑞金 6.57 持有 表 2: 天风轻工港股 美股关注标的 股票 收盘价 EPS( 当地货币 ) P/E 名称 2017/11/ A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E(A) 2018E 2019E 玖龙纸业 理文造纸 维达国际 恒安国际 美股 IP( 国际纸业 ) WestRock PKG( 美国包 装公司 ) KapStone KMB( 金佰利 ) 国际家居 宜得利 17, 韩国汉森 167, 资料来源 :Wind 彭博 天风证券研究所 6. 公司重要公告回顾 6.1. 造纸板块 山鹰纸业 第六届董事会第三十三次会议决议公告 同意提名选举吴明武先生 潘金堂先生 连巧灵女士和孙晓民先生为公司第七届董事会非独立董事候选人 ; 同意提名选举房桂干先生 魏雄文先生和陈菡女士为公司第七届董事会独立董事候选人 独立董事张辉先生卸任后, 将不在公司担任职务 太阳纸业 关于控股股东进行股票质押式回购交易的公告 控股股东太阳控股将其持有公司股份 7500 万股质押, 占其所持股份比例 6.11% 截至公告披露日, 太阳控股持有太阳纸业股份数量为 亿股, 占太阳纸业总股本的 47.34%; 太阳控股所持有的太阳纸业股份累计被质押的数量为 4.8 亿股, 占太阳纸业总股本的 18.52% 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10

11 关于部分限制性股票回购注销完成的公告 公司本次回购注销的限制性股票授予日期为 2014 年 9 月 12 日, 涉及人数为 1 人, 回购注销的限制性股票数量共计 4 万股, 占回购前公司总股本 亿股的 %, 回购价格为 元 / 股 晨鸣纸业 关于对外投资的公告 公司全资子公司济南晨鸣投资公司和潍坊海悦共同出资成立广州晨鸣商业保理有限公司, 注册资本 1 亿元 其中, 济南晨鸣投资公司出资人民币 5100 万元, 占比 51%; 潍坊海悦出资人民币 4900 万元, 占比 49% 公司拟在广州南沙自贸区新设立一家融资租赁公司 广州晨鸣融资租赁有限公司, 注册资本 10 亿元 其中, 山东晨鸣租赁出资人民币 7.5 亿元, 持股 75%; 香港晨鸣出资人民币 2.5 亿元, 持股 25% 第八届董事会第十七次临时会议决议公告 审议通过了聘任耿光林先生为公司总经理, 任期至第八届董事会届满 中顺洁柔 关于公司董事兼副总经理减持计划实施完毕的公告 公司董事兼副总经理张扬先生已按股份减持计划减持完毕 张扬先生合计减持公司股份 万股, 占总股本比例 % 本次减持后, 张扬先生合计持有公司股份 万股, 占总股本比例 0.104%, 其中股权激励限售股 73.5 万股, 无限售流通股 5.25 万股 6.2. 家用轻工板块 顾家家居 关于 2017 年限制性股票激励计划首次授予结果的公告 公司本次授予限制性股票的授予日为 2017 年 9 月 28 日, 授予价格为每股 元, 授予人数为 96 人, 授予数量为 万股 本次限制性股票授予完成后, 公司股份总数由 4.13 亿股增加至 4.28 亿股 梦百合 关于控股股东增持公司股份暨增持股份计划的公告 公司控股股东倪张根先生增持公司股份 26 万股, 占公司股份总数的 0.11%, 增持金额为 万元 本次增持前, 倪张根先生持有公司股份 1.48 亿股, 占公司股份总数的 61.65% 本次增持后, 倪张根先生共计持有公司股份 1.48 亿股, 占公司股份总数的 61.76% 大亚圣象 部分限制性股票回购注销完成 本次回购注销的限制性股票共计 12 万股, 占回购注销前公司总股本的 0.02% 本次回购 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11

12 注销限制性股票涉及人数 2 人, 回购价格为 6.92 元 / 股, 回购注销的限制性股票的授予日为 2016 年 7 月 20 日 敏华控股 截至二零一七年九月三十日止六个月中期业绩及暂停办理股东登记 截至二零一七年九月三十日止六個月, 公司实现营业收入 亿港元, 同比增长 28.77%; 归母净利润同比增长 % 至 7.93 亿港元 6.3. 其他版块 裕同科技 关于股东股份解除质押的公告 公司股东王华君先生解除质押公司股份 290 万股, 占其所持股份比例位 6.05% 截止本公告披露日, 王华君先生持有公司股份 4790,08 万股 ( 其中王华君直接持有公司 4365 万股, 通过深圳市裕同电子有限公司间接持有公司 万股 ), 占公司总股本的 11.97% 7. 行业新闻 原材料价格大起大落, 有纸箱厂开始实行 一单一价!( 中国纸业网 ) 近段时间行情实在太过复杂, 谜一般的原材料价格已经让业内人士接连喊 受不住受不住! 无奈之下, 已有纸箱厂发函 : 在 11 月 16 日之前的报价单全作废, 开始实行一单一价! 面对现在这复杂的局势, 有业内人士苦笑着唱道 : 简单点, 市场的行情简单点, 昨日的报价请省略, 现在的价格像演员, 别设计那些情节! 1 天之内 44 家纸厂又集体下调废纸价 ( 中国纸业网 ) 小编整理了 11 月 16 日全国 44 家造纸厂的最新废纸报价, 这些纸厂都选择下调废纸收购价, 幅度在 元 / 吨之间 继前两日废纸价格涨跌互现之后, 首次迎来全面下降 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12

13 分析师声明本报告署名分析师在此声明 : 我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法 我们所得报酬的任何部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系 一般声明除非另有规定, 本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司 ( 已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 ) 及其附属机构 ( 以下统称 天风证券 ) 未经天风证券事先书面授权, 不得以任何方式修改 发送或者复制本报告及其所包含的材料 内容 所有本报告中使用的商标 服务标识及标记均为天风证券的商标 服务标识及标记 本报告是机密的, 仅供我们的客户使用, 天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料, 但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 本报告中的信息 意见等均仅供客户参考, 不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约 该等信息 意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的 财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐 客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时就法律 商业 财务 税收等方面咨询专家的意见 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 天风证券及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任 本报告所载的意见 评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断 该等意见 评估及预测无需通知即可随时更改 过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保 在不同时期, 天风证券可能会发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告 天风证券的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 天风证券的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 特别声明在法律许可的情况下, 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行 财务顾问和金融产品等各种金融服务 因此, 投资者应当考虑到天风证券及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突, 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据 投资评级声明 类别说明评级体系 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的 6 个月内, 相对同期沪深 300 指数的涨跌幅自报告日后的 6 个月内, 相对同期沪深 300 指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益 20% 以上 增持 预期股价相对收益 10%-20% 持有 预期股价相对收益 -10%-10% 卖出 预期股价相对收益 -10% 以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5% 以上 中性 预期行业指数涨幅 -5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅 -5% 以下 天风证券研究 北京武汉上海深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 湖北武汉市武昌区中南路 99 上海市浦东新区兰花路 333 深圳市福田区益田路 4068 号 邮编 : 号保利广场 A 座 37 楼 号 333 世纪大厦 20 楼 卓越时代广场 36 楼 邮箱 :research@tfzq.com 邮编 : 邮编 : 邮编 : 电话 :(8627) 电话 :(8621) 电话 :(86755) 传真 :(8627) 传真 :(8621) 传真 :(86755) 邮箱 :research@tfzq.com 邮箱 :research@tfzq.com 邮箱 :research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13