幻灯片 1

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顶弓
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1 兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 策略周报 : 纸浆 : 港口木浆库存继续增加,SP196 合约前空持有联系人 : 余彩云从业资格编号 :F yucy@cifutures.com.cn Tel: ( 本研报仅供参考, 投资有风险, 入市需谨慎 ) 第 1 页

2 内容要点宏观 : 国际方面, 美国政府停摆告一段落, 短期提振市场情绪, 但预算僵局的缓解可能是短暂的, 同时停摆亦让美国经济蒙受至少 6 亿美元损失, 或拖累美国经济数据, 对市场信心造成潜在压力, 叠加本周 3-31 日将进行中美贸易谈判, 中期宏观存在较大不确定性 ; 国内方面,219 年首轮降准第二阶段上周正式生效, 累计释放流动性超过 1.5 万亿元, 货币以及财政政策将迎来边际宽松, 但从经济增速来看,218 年 GDP 增速为 6.6%, 创下自 199 年以来的新低, 表明国内经济下行压力仍较为显著纸浆 : 近期国内港口木浆库存继续增加, 截止 1 月底, 国内三大港口木浆库存超过万吨, 再创近些年库存新高, 其中青岛港木浆库存为 11 万吨左右, 环比增加 15%, 常熟港木浆库存 59 万吨左右, 环比上升 18%, 高库存或将继续对盘面浆价形成较大压力随着春节假期越来越近, 上周开始已有部分纸厂开始进入停机放假阶段, 加之纸企备货较为充足, 木浆需求也有所下滑综合看, 纸浆基本面难有改善, 或延续震荡偏弱走势后续关注春节后港口库存累积情况及 3 月份之后文化用纸的旺季需求情况单边策略 : 国内经济下行压力仍存, 下游纸制品消费及木浆需求难有提振, 且国内港口木浆库存再创近年新高, 建议 SP196 合约前空继续持有组合策略 : 纸浆近远月合约价差有所收窄, 目前降至 7-8 元 / 吨左右, 继续关注近远月价差结构类型合约 / 组合方向入场价格 ( 差 ) 首次推荐日评级目标价格 ( 差 ) 止损价格 ( 差 ) 收益 (%) 单边 SP196 S /1/ 评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐第 2 页

3 一周回顾 : 纸浆合约周涨跌幅持仓量 ( 万手 ) 变化 ( 万手 ) 简述 SP196.56% SP % SP %.1. 上周纸浆期货冲高回落, 主力持仓量小幅减少, 短期 SP196 合约延续震荡偏弱走势 SP 主力合约价格走势 11/26 12/6 12/16 12/26 1/5 1/15 1/25 SP 主力合约持仓量 /26 12/6 12/16 12/26 1/5 1/15 1/25 第 3 页

4 纸浆基本面一览基本面类别现状估值简述对期货影响供给进口区域 12 月木浆进口数量明显回落 12 月欧洲漂针木浆库存继续回升中性维持现状多偏高维持现状空需求刚需纸企陆续停机放假低纸浆需求难有增量空库存港口港口木浆库存继续增加高高库存压力难以缓解空下游纸企节前备库基本结束低需求环比转弱空期现期货继续贴水现货中性基差贴水收窄至 15 元 / 吨左右中性价差跨期 6 月合约相对 9 月偏强中性 6-9 价差收窄中性内外国内外浆价顺挂中性维持现状多第 4 页

5 微观市场结构 : 原木及纸浆价格指数截止 1 月 18 日, 国产原木指数周环比下降.72%, 进口原木指数周环比回落.59% 截止 12 月底, 漂针木浆价格指数继续回落至 , 环比下滑 8.77 个百分点国内外木材指数中国造纸协会纸浆价格指数 13 中国木材指数 CTI: 国产原木中国木材指数 CTI: 进口原木 15 纸浆价格总指数漂针木浆价格指数漂阔木浆价格指数本色浆价格指数 /1 15/5 15/9 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 18/1 18/5 18/9 19/1 6 14/4 14/8 14/12 15/4 15/8 15/12 16/4 16/8 16/12 17/4 17/8 17/12 18/4 18/8 18/12 第 5 页

6 微观市场结构 : 进口浆价走势跟踪 1 月初, 进口浆价报价有所下调, 其中漂针浆价格降幅在 6-13 美元 / 吨不等, 漂阔浆价格价格涨跌不一, 本色浆价格亦有小幅下跌 1 进口浆 CFR 现货价漂针木浆 : 凯利普 ( 加拿大 ) 漂针木浆 : 银星 ( 智利 ) 漂阔木浆 : 明星 ( 智利 ) 本色浆 : 金星 ( 智利 ) 浆种国家价格前值品牌涨跌凯利普漂针木浆加拿大月亮北木马牌漂阔木浆智利银星小鸟巴西金鱼印尼小叶相思智利明星 /5 13/3 14/1 14/11 15/9 16/7 17/5 18/3 19/1 本色浆加拿大乔治王子智利金星第 6 页

7 微观市场结构 : 国内浆价走势跟踪上周进口针叶浆现货市场价格小幅提涨 5 元 / 吨 ; 阔叶浆受外盘坚挺影响, 报盘提涨 5-1 元 / 吨, 前期无报盘品牌补涨幅度较大 8 针叶浆市场价格 ( 山东 ) 凯利普月亮金狮马牌北木乌针布针银星太平洋浆种国家品牌价格前值涨跌凯利普 5,75. 5, 针叶浆月亮 5,7. 5,7.. 7 市场价格 ( 山东 ) 加拿大金狮 5,75. 5,75.. 马牌 5,675. 5, /1 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 针叶浆市场价格 ( 山东 ) 阔叶浆市场价格 ( 山东 ) 北木 6,1. 6,5. 5. 俄罗斯乌针布针 5,575. 5, 银星 5,6. 5, 智利太平洋 5,6. 5, 巴西明星 5,6. 5,5. 1. 印尼小叶 5,525. 5, 智利鹦鹉 5,6. 5, 资料来源 : 卓创资讯, 兴业期货研究咨询部第 7 页

8 微观市场结构 : 基差及价差走势跟踪期现基差 : 近期纸浆期现基差继续收窄, 目前维持在 15 元 / 吨左右跨期价差 : 纸浆近远月合约价差亦有所收窄, 降至 7-8 元 / 吨左右纸浆期现基差纸浆期货合约跨期价差 75 期现基差 SP196 收盘价针叶浆国内平均价 : 银星 ( 山东 ) 1 56 SP6-SP9 价差 SP196 收盘价 SP199 收盘价 /27 12/2 12/7 12/12 12/17 12/22 12/27 1/1 1/6 1/ /26 12/6 12/16 12/26 1/5 1/15 1/25 第 8 页

9 微观市场结构 : 现货价差走势跟踪内外价差 : 国内外木浆价格顺挂, 内盘报价较外盘高 2-3 元 / 吨左右品种价差 : 纸浆可交割品牌中, 凯利普相较于银星价格偏高, 近期价差有所收窄, 降至 1-15 之间国内外木浆价差品种间木浆价差 8 国内 - 国外价差 ( 银星 ) 国内平均价 : 山东地区木浆 ( 银星 ) 2 8 凯利普 - 银星价差国内平均价 : 山东地区 : 木浆 : 凯利浦 5 75 CFR 现货折人民币 : 漂针木浆 ( 银星 ) 国内平均价 : 山东地区 : 木浆 : 银星 /7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 19/ /7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 19/1-2 第 9 页

10 上游动态 : 全球木浆出运量截止 11 月底, 全球木浆出运量环比回落 4.8%, 同比下降 5.84%, 其中针叶浆出运量同比下降 9.34%, 阔叶浆同比下降 3.25% 全球出运量 ( 万吨 ) 木浆 : 当月同比针叶浆 : 当月同比阔叶浆 : 当月同比全球出运量前值当月同比前值浆种月涨跌月涨跌十一月十月十一月十月.13.8 木浆 % 4.23% -1.7% 针叶浆 18.6 / / -9.34% / / -.7 阔叶浆 25.7 / / -3.25% / / /5 15/11 16/5 16/11 17/5 17/11 18/5 18/11 第 1 页

11 上游动态 : 全球木浆库存天数截止 11 月底, 全球生产商木浆库存天数为 4 天, 同比小幅上升 11.11%; 针叶浆库存天数为 35 天, 同比上升 2.69%, 处于同期高位 ; 阔叶浆库存天数为 44 天, 同比下降 2.33% 全球生产商库存天数木浆 : 当月同比针叶浆 : 当月同比阔叶浆 : 当月同比全球生产商前值当月同比前值浆种库存天数月涨跌月涨跌十一月十月十一月十月木浆 % 2.78% 8.33%. -.5 针叶浆 % 1.34% 1.34% 阔叶浆 % -4.65% 6.98% /5 15/11 16/5 16/11 17/5 17/11 18/5 18/11 第 11 页

12 上游动态 : 欧洲木浆库存情况截止 12 月底, 欧洲漂针木浆库存量为 22.4 万吨左右, 环比增加 8.81%; 欧洲漂针木浆库存天数为 19 天, 环比增加 2 天欧洲漂针木浆库存量季节性欧洲木浆库存天数年 217 年 216 年 215 年 214 年 213 年.4 欧洲漂针木浆 : 库存天数同比欧洲本色浆 : 库存天数同比 /1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/ /6 15/12 16/6 16/12 17/6 17/12 18/6 18/12 第 12 页

13 中游动态 : 国内木浆进口情况截止 12 月底, 国内木浆进口量为万吨, 同比下滑 8.73%, 其中漂针木浆进口量为 53.3 万吨, 环比下滑 28.23%; 漂阔木浆进口量为万吨, 环比下降 5.3%.6.5 中国木浆进口情况漂针木浆 : 当月同比漂阔木浆 : 当月同比木浆 : 当月同比进口数量前值当月同比前值浆种月涨跌月涨跌十二月十一月十二月十一月木浆 % -4.24% -4.49% 漂针木浆 % % % /12 18/3 18/6 18/9 18/12 漂阔木浆 % -6.3% 1.1% 第 13 页

14 中游动态 : 国内木浆港口库存截止 1 月底, 国内木浆港口库存合计万吨, 环比上升 14.58%, 其中青岛港常熟港木浆库存继续增加, 再创近年新高 1 9 港口木浆库存量 ( 千吨 ) 青岛港木浆库存保定库木浆库存常熟港木浆库存木浆库存前值当月同比前值港口 / 库区月涨跌月涨跌一月十二月一月十二月 8 7 青岛港 % 79.59% 22.41% 6 5 保定库 % % -61.8% 常熟港 % % 1.13% 1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 18/1 18/5 18/9 19/1 合计 % 93.2% 12.28% 资料来源 : 卓创资讯, 兴业期货研究咨询部第 14 页

15 下游动态 : 各类纸价走势跟踪上周文化用纸市场行情盘整为主, 市场成交一般, 需求有限, 贸易商报价维持稳定随着春季到来, 纸企集中停机放假, 文化用纸包装用纸市场报盘将会减少, 纸价盘稳运行双胶纸铜版纸国内平均价包装用纸国内平均价 85 双胶纸 :UPM( 广州 ) 双胶纸 :UPM( 上海 ) 双胶纸 : 云镜 ( 华中 ) 78 白卡纸 : 博汇 ( 广东 ) 白卡纸 : 白杨 ( 华东 ) 白卡纸 : 白杨 ( 华南 ) 8 双胶纸 : 云镜 ( 华北 ) 铜版纸 : 东帆 ( 广州 ) 铜版纸 : 东帆 ( 上海 ) 73 箱板纸 : 玖龙 ( 广东 ) 瓦楞纸 : 玖龙 ( 广东 ) 白板纸 : 玖龙 ( 广东 ) /9 17/11 18/1 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/ /9 17/11 18/1 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 第 15 页

16 下游动态 :1-2 月份纸企涨价函汇总企业涨价纸种涨幅涨价起始日期 APP 工纸华南区白卡铜卡上调 2 元 / 吨 219/1/7 晨鸣纸业华南区白卡铜卡上调 2 元 / 吨 219/1/7 山东江苏博汇白卡铜卡上调 2 元 / 吨 219/1/7 银河纸业文化纸上调 1 元 / 吨 219/1/15 美利云文化纸上调 1 元 / 吨 219/1/15 太阳纸业非涂布文化纸上调 2 元 / 吨 219/1/21 亚太森博 ( 广东 ) 双胶纸静电复写纸上调 2 元 / 吨 219/2/1 复印纸上调 1 元 / 吨 219/2/1 金华盛非涂布纸上调 2 元 / 吨 219/2/1 金东纸业海南金海棠浆纸双亚铜纸 3 月接单较 2 月涨 1 元 / 吨 2 月接单较 1 月涨 1 元 / 吨 219/2/1 双胶白牛上调 2 元 / 吨 219/2/1 晨鸣纸业全木浆双胶静电原纸上调 2 元 / 吨 219/2/1 华泰纸业文化纸上调 2 元 / 吨 219/2/1 岳阳纸业所有产品上调 2 元 / 吨 219/2/11 1 月份以来, 各大纸企纷纷发布涨价函, 包括太阳纸业亚太森博晨鸣纸业华泰纸业等龙头纸业, 主要集中在文化纸白卡纸等纸种, 涨价幅度在 1-2 元 / 吨左右, 引发前期纸浆期货上涨行情, 但随着乐观情绪消退, 近期对浆价难有提振第 16 页

17 下游动态 : 各类纸品开工及产量情况下游纸品开工率有所转弱, 截止 12 月底, 生活用纸开工率为 63.29%, 环比下降 1.33%, 白卡纸开工率为 82%, 环比下降 6% 产量方面, 截止 12 月底, 机械纸及纸板产量为 143 万吨, 同比上升 2.8% 下游纸品开工情况机制纸及纸板产量 95 生活用纸开工率白卡纸开工率 14 产量 : 机制纸及纸板 : 当月值产量 : 机制纸及纸板 : 当月同比 /12 16/6 16/12 17/6 17/12 18/6 18/ /6 15/12 16/6 16/12 17/6 17/12 18/6 18/12 第 17 页

18 下游动态 : 各类纸品进出口情况截止 11 月底, 双胶纸进口数量为 4.74 万吨, 同比减少.24%; 其出口数量为 5.82 万吨, 同比减少.21%; 净出口量为 1.8 万吨截止 11 月底, 铜版纸进口数量为 2.28 万吨, 同比下降.36%; 其出口数量为万吨, 同比下降.11%; 净出口量为 1.48 万吨双胶纸进出口情况铜版纸进出口情况 1 进口数量 : 双胶纸出口数量 : 双胶纸 2. 2 进口数量 : 铜版纸出口数量 : 铜版纸双胶纸进口 : 当月同比双胶纸出口 : 当月同比 18 铜版纸进口 : 当月同比铜版纸出口 : 当月同比 /1 18/2 18/3 18/4 18/5 18/6 18/7 18/8 18/9 18/1 18/ /1 18/2 18/3 18/4 18/5 18/6 18/7 18/8 18/9 18/1 18/ 第 18 页

19 下游动态 : 各类纸品进出口情况截止 12 月底, 新闻纸进口数量为 4 万吨, 同比上升.8%; 其出口数量为.8 万吨, 同比减少.5%; 净进口量为 2.92 万吨截止 12 月底, 白板纸进口数量为 3.5 万吨, 同比下降.36%; 其出口数量为 13 万吨, 同比减少.14%; 净出口量为 9.5 万吨新闻纸进出口情况白板纸进出口情况 8 进口数量 : 新闻纸出口数量 : 新闻纸 5. 2 进口数量 : 白板纸出口数量 : 白板纸新闻纸进口 : 当月同比新闻纸出口 : 当月同比白板纸进口 : 当月同比白板纸出口 : 当月同比 /1 18/2 18/3 18/4 18/5 18/6 18/7 18/8 18/9 18/1 18/11 18/ /1 18/2 18/3 18/4 18/5 18/6 18/7 18/8 18/9 18/1 18/11 18/ 第 19 页

20 下游动态 : 造纸产成品存货及毛利情况截止 11 月底, 造纸产成品库存约为亿元, 环比下降 1.56%, 同比增加 15%, 但同比增速有所缓和截止 11 月底, 造纸及纸制品业毛利率为 13.44%, 较前期有所回升造纸行业产成品存货 ( 亿元 ) 造纸行业毛利率 7 造纸及纸制品业 : 产成品存货造纸及纸制品业 : 产成品存货 : 同比造纸及纸制品业 : 毛利率 : 当季值造纸及纸制品业 : 产成品存货 : 环比 /5 15/11 16/5 16/11 17/5 17/11 18/5 18/ /11 14/5 14/11 15/5 15/11 16/5 16/11 17/5 17/11 18/5 18/11 第 2 页

21 宏观数据动态 : 美元处震荡调整英国议会就首相特雷莎梅的脱欧 B 计划展开讨论和表决, 关注表决结果是否支持英镑走强美国政府暂时摆脱停摆危机, 结束了长达 35 天的政府关门, 但政府暂时性重新开放, 市场对此仍存较大不确定性本周美联储将公布 1 月利率决议, 市场预期美联储将维持利率不变中国副总理刘鹤 3-31 日将赴美举行高级别贸易磋商, 存不确定性整体看美元上方仍有压力美元指数及汇率加元及卢布汇率 15 美元指数中间价 : 美元兑人民币中间价 : 加元兑人民币 ( 左轴 ) 中间价 : 卢布兑人民币 ( 右轴 ) /7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 19/ /7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 19/1.5 第 21 页

22 宏观数据动态 : 造纸行业 PPI 走弱趋缓截止 12 月底, 造纸及纸制品业 PPI 弱势有趋缓迹象, 环比下降.6%, 同比持平截止 12 月底, 造纸及纸制品业固定投资完成额累计同比增速为 5.1% 造纸工业 PPI 造纸行业固定资产投资完成额 2 PPI: 造纸及纸制品业 : 当月同比 PPI: 造纸及纸制品业 : 当月环比 35 固定资产投资完成额 : 制造业 : 造纸及纸制品业 : 累计值 3 3 固定资产投资完成额 : 制造业 : 造纸及纸制品业 : 累计同比 /12 16/6 16/12 17/6 17/12 18/6 18/ /6 15/12 16/6 16/12 17/6 17/12 18/6 18/12 第 22 页

23 Disclaimer-- 免责声明负责本研究报告内容的期货分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为我公司所有, 未经书面授权, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发, 须注明出处为兴业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改第 23 页

24 公司总部及分支机构总部地址 : 浙江省宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼联系电话 : 传真 : / 上海分公司上海市浦电路 5 号上海期货大厦 15 层 1A 室联系电话 : 浙江分公司宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼联系电话 : 台州分公司台州市椒江区云西路 399 号金茂中心 24 楼联系电话 : 河南分公司郑州市金水区未来路与纬四路交叉口未来大厦 156 室联系电话 : 北京分公司北京市朝阳区朝阳门北大街 2 号兴业银行大厦 25 层深圳分公司深圳市福田区深南大道 413 号兴业银行大厦 113A- 116 四川分公司成都市高新区世纪城路 936 号烟草兴业大厦 2 楼江苏分公司南京市长江路 2 号兴业银行大厦 1 楼联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 杭州分公司杭州市下城区庆春路 42 号兴业银行大厦 12 室联系电话 : 福建分公司福州市鼓楼区五四路 137 号信和广场 25 层 251 室联系电话 : 湖南分公司湖南省长沙市芙蓉中路三段 489 号鑫融国际广场 28 楼联系电话 : 湖北分公司武汉市武昌区中北路 156 号长源大厦 1 楼联系电话 : 广东分公司广州市天河区天河路 11 号兴业银行大厦 8 楼 81 自编 82 室山东分公司济南市市中区纬二路 51 号山东商会大厦 A 座 23 层单元天津分公司天津市经济技术开发区第三大街金融服务西区 51 号 W5-C1-2 层温州分公司浙江省温州市鹿城区瓯江路鸿旭嘉苑 6-7 幢 12-2 室三楼 32 室联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 第 24 页

Thank you! 地址 : 宁波市江东区中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼邮编 :212 网 :www.cifutures.com.

25 Thank you! 地址 : 宁波市江东区中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼邮编 :212 网 : Add: 11th Floor Eastern Airlines Building,No.796 Zhongshan East Road,Ningbo, 3154,China Tel: Fax: / 第 25 页第 25 页

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幻灯片 1 兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 策略周报 :219-1-14 纸浆 : 宏观利好消退, 需求难有增量,SP196 逢高沽空联系人 : 余彩云从业资格编号 :F347731 E-mail: yucy@cifutures.com.cn Tel:21-822133 ( 本研报仅供参考, 投资有风险, 入市需谨慎 ) 第 1 页内容要点宏观 : 上周, 鲍威尔对加息保持耐心确认持续缩表的意外表态,