自营业务 :3 月上证指数下跌 2.78%,2 月上证指数下跌 6.36% 3 月创业板指数上涨 8.37%,2 月创业板指数上涨 1.7% 3 月中证全债指数上涨.98%,2 月中证全债指数上涨.89% 整体来看, 相对于 2 月股债市场的表现,3 月份股债市场表现相对较强, 预计投资收益环比有所

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存溶依尔觉罗
5 years ago
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证券行业动态点评谨慎推荐 ( 维持 ) 风险评级 : 中风险 218 年 4 月 12 日证券行业 3 月业绩点评业绩环比大增, 继续精选个股彭著华 ( SAC 执业证书编号 :S34115788) 电话 :769-2211925 邮箱 : pengzhuhua@dgzq.com.

1 证券行业动态点评谨慎推荐 ( 维持 ) 风险评级 : 中风险 218 年 4 月 12 日证券行业 3 月业绩点评业绩环比大增, 继续精选个股彭著华 ( SAC 执业证书编号 :S ) 电话 : 邮箱 : pengzhuhua@dgzq.com.cn 事件 : 截止 4 月 12 日,29 家上市券商公布了 218 年 3 月份的业绩, 券商的整体业绩环比下滑明显, 但是一季度整体业绩存在隐忧点评 : 业绩环比大幅增长, 但一季度业绩整体大概率有所下滑行业研究从 3 月份公布的 29 家上市券商业绩来看, 各个券商业绩普遍呈现出明显的环比增长态势, 但是同比仍然呈现一定的下滑态势 29 家上市券商 3 月份营业收入总计亿元, 环比 2 月份大幅增长 %; 以可比券商业绩计算, 营业收入合计亿元, 同比下滑 16.18% 在净利润方面,29 家上市券商净利润合计 84.8 亿元, 环比增长 626.2%; 以可比券商业绩计算, 净利润实现了亿元, 同比下滑 23.2% 3 月份, 业绩表现相对较好的是西部证券华泰证券东吴证券兴业证券等 ; 业绩表现相对较差的是国信证券中原证券国金证券西南证券等一季度, 可比的 27 家上市券商合计实现营业收入合计亿元, 同比下滑 9.37%; 实现净利润合计亿元, 同比下滑 18.7% 今年一季度主要是由于利息净收入以及投行业务收入下滑股票市场行情弱于去年同期等因素, 带来业绩有所下滑 3 月份, 由于春节假期因素消除, 市场行情有所改善, 季度结息因素,3 月份业绩环比大幅增长经纪业务 :3 月份日均成交额为 4675 亿元, 环比增长 9.4%, 由于行情改善带来日均成交额有所增长以及交易天数明显增加,3 月整体成交额为亿元, 环比大幅增长 6.5% 行业前三个月整体成交额为万亿元, 同比增长 2.81%, 因此我们预计一季度行业整体经纪业务收入相比于去年基本持平证券研究报告投行业务 : 目前 IPO 核发节奏放缓迹象明显,3 月份核发 5 批, 但是企业数量和融资规模大幅减少, 一共核发 15 家企业, 融资金额不超过 92 亿元今年一季度一共核发 4 家企业, 融资金额不超过 443 亿元去年同期一共核发 119 家, 融资金额不超过 65 亿元 IPO 项目核发数量的大幅减少使得优质项目的竞争更加激烈, 也是市场对券商 IPO 业务今年的增长前景有所担忧 3 月份增发融资规模为 676 亿元, 环比下滑 5% 左右一季度股权融资业务规模达到 5129 亿元, 同比下滑 11.62%, 其中 IPO 业务规模下滑 42.77%, 对证券行业整体的投行业务收入带来不利影响 3 月份券商债券承销规模达到 45 亿元以上, 恢复到较高水平一季度证券公司承销的债券业务规模整体达到 7754 亿元, 与去年同期基本持平信用业务 : 两融日均余额环比有所下滑 3 月, 市场行情虽然有所改善, 但是仍然较为弱势, 两融余额受到拖累, 两融日均余额为 13 亿元, 环比 2 月份的 128 亿下滑 2.43%, 两融余额规模目前仍然在 1 亿元规模以上, 但如果行情持续偏弱, 未来可能跌破万亿规模股票质押业务规模环比增长态势逐渐放缓, 截止 3 月底, 股票质押业务规模达到亿元, 环比明显增长.18%, 增速有所下滑整体来看, 信用业务依旧保持平稳发展态势但是由于目前的仍然处于金融去杠杆的进程中, 资金利率有所上浮, 券商的资金成本也水涨船高有所提升, 给券商信用业务的成本带来上行压力资管业务 : 集合资管产品 3 月份发行份额为亿份, 环比增长 1 倍以上, 其中另类投资资管产品债券型产品股票型产品发行份额上升明显本报告的信息均来自已公开信息, 关于信息的准确性与完整性, 建议投资者谨慎判断, 据此入市, 风险自担

2 自营业务 :3 月上证指数下跌 2.78%,2 月上证指数下跌 6.36% 3 月创业板指数上涨 8.37%,2 月创业板指数上涨 1.7% 3 月中证全债指数上涨.98%,2 月中证全债指数上涨.89% 整体来看, 相对于 2 月股债市场的表现,3 月份股债市场表现相对较强, 预计投资收益环比有所增长总体来看, 今年一季度债券市场 ( 中证全债 +2.14%) 好于去年同期 ( 中证全债 -.33%), 但股票市场 ( 上证综指 -4.18%) 弱于去年同期 ( 上证综指 +3.83%) 投资策略分析 : 3 月份行业由于假期因素消除, 市场环境有所改善, 季度结息等多重因素使得业绩环比大幅增长, 但是券商今年一季度业绩同比有所下滑也给券商指数的上行带来压制券商指数整体 PB 为 1.55 左右, 处于历史低位, 在目前的估值背景下, 下跌空间有限, 可伺机关注交易性机会, 趋势性机会仍然需要等待我们维持证券行业的谨慎推荐评级另外, 随着资本市场和券商行业的市场化进程, 长期的转型与分化趋势日渐明显, 此外目前的市场环境仍然不支持普涨, 因此短中期也需要需要精选有价值且业绩预期较好的个股近期, 我们建议关注今年业绩有望表现较好的个股及龙头个股建议关注中信证券华泰证券国泰君安表 1: 上市券商 3 月份业绩名称 3 月营业收入 ( 百万元 ) 3 月净利润 ( 百万元 ) 营收环比增速 (%) 净利润环比增速 (%) 西部证券华泰证券东吴证券兴业证券招商证券申万宏源证券国元证券国海证券方正证券中国银河国泰君安长江证券华安证券太平洋海通证券山西证券中信证券东方证券 (16.77) (79.57) 广发证券第一创业浙商证券东北证券华西证券东兴证券光大证券 (23.37) 西南证券国金证券中原证券 (75.87) 2

3 证券行业动态点评国信证券图 1: 每月股票成交额情况日均成交额 ( 左轴 : 亿元 ) 成交额 ( 右轴 : 亿元 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 16,. 14,. 12,. 1,. 8,. 6,. 4,. 2,.. 图 2: 每月股权融资额情况 ( 亿元 ) 可交换债募集资金 ( 亿元 ) 可转债募集资金 ( 亿元 ) 优先股募集资金 ( 亿元 ) 配股募集资金 ( 亿元 ) 增发募集资金 ( 亿元 ) 首发募集资金 ( 亿元 ) 图 3: 每月两融日均余额情况 3

4 两融每月日均余额 ( 左轴 : 亿元 ) 环比增速 ( 右轴 ) 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1.% 5.%.% -5.% -1.% -15.% 图 4: 股票质押业务规模两市股票质押待购回金额 ( 左轴 : 万元 ) 环比增速 ( 右轴 ) 18,, 16,, 14,, 12,, 1,, 8,, 6,, 4,, 2,, 9.% 8.% 7.% 6.% 5.% 4.% 3.% 2.% 1.%.% -1.% -2.% 图 5: 每月债券承销情况 ( 单位 : 亿元 ) 4

5 定向工具资产支持债券地方政府债政府机构支持债可转债金融债企业债公司债短期中票图 6: 证券行业的 PB 估值 18. 证券 Ⅱ( 中信 ) CI5165.WI 收盘价 2.4X 2.2X 1.9X 1.7X 1.5X 2.. 图 7: 证券行业的 PE 估值 5

6 25. 证券 Ⅱ( 中信 ) CI5165.WI 收盘价 35.1X 29.2X 23.2X 17.2X 11.3X. 6

7 东莞证券研究报告评级体系 : 推荐谨慎推荐中性回避推荐谨慎推荐中性回避低风险中低风险中风险中高风险高风险公司投资评级预计未来 6 个月内, 股价表现强于市场指数 15% 以上预计未来 6 个月内, 股价表现强于市场指数 5%-15% 之间预计未来 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±5% 之间预计未来 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 5% 以上行业投资评级预计未来 6 个月内, 行业指数表现强于市场指数 1% 以上预计未来 6 个月内, 行业指数表现强于市场指数 5%-1% 之间预计未来 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±5% 之间预计未来 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 5% 以上风险等级评级宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告可转债股票股票型基金等方面的研究报告新三板股票权证退市整理期股票港股通股票等方面的研究报告期货期权等衍生品方面的研究报告本评级体系市场指数参照标的为沪深 3 指数分析师承诺 : 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 以勤勉的职业态度, 独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点, 不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系, 没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益, 或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明 : 东莞证券为全国性综合类证券公司, 具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠, 但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告, 亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下, 本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险, 据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有, 未经本公司事先书面许可, 任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发, 需注明本报告的机构来源作者和发布日期, 并提示使用本报告的风险, 不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的, 应当承担相应的法律责任东莞证券研究所广东省东莞市可园南路 1 号金源中心 24 楼邮政编码 :523 电话 :(769) 传真 :(769) 网址 : 7

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untitled 2015 01 19 300 40% 20% 0% -20% Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 S1060513080002 010-59730729 Jiaowenchao233@pingan.com.cn S1060114080008 010-59730723 luoxiaojuan567@pingan.com.cn 2015 6213 11132 107.7 2014 2015