不同于市场的观点 1) 我国传统碳交易市场 CDM 发展遇阻 我国传统碳交易市场以 CDM 为主, 从 2002 年开始发展迅速, 已成为全球 CDM 项目第一大国 但近期受欧盟碳交易价格低廉的困扰,CDM 发展遇阻 2) 政策力推国内碳交易市场, 提升减排环保力度, 真正利好四类企业 国务院及十八

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1 行业研究 证券研究报告 #industryid# 环保行业 推荐 ( 维持 ) #title# #createtime1# 初探, 中国碳排放市场 碳排放系列报告之一 2013 年 11 月 25 日 重点公司 重点公司 13E 14E 评级 宝馨科技 增持 中电远达 增持 永清环保 增持 启源装备 增持 迪森股份 增持 先河环保 增持 凯美特气 增持 天壕节能 增持 碧水源 增持 #relatedreport# 相关报告 分析师 : 汪洋 wang_yang@xyzq.com S #assauthor# 研究助理 : 王文灿 wangwencan@xyzq.com 投资要点 summary 京都议定书 建立三种碳排放交易机制, 遏制全球变暖 联合国针对全球变 暖, 出台 联合国气候变化框架公约 及 京都议定书 两大公约, 并催生以 二氧化碳排放权为主的碳交易市场机制, 主要有三种 : 清洁发展机制 (CDM) 联合履行机制 (JI) 和国际排放贸易机制 (ET) 以 2008 年来计算, 全球碳交易 金额达 亿美元, 是世界的主要产品市场之一 欧盟是全球第一大碳交易市场, 目前市场持续低迷 2008 年欧盟碳排量贸易 体系交易金额达 亿美元, 占碳市场交易总额的 73.8%, 号称全球第一大 碳交易市场 但最近受制度不确定性 供给配额过度 碳排放额需求不足影响, 碳交易价格持续下降 中国碳交易市场两历程 :CDM 市场和碳交易配额交易型市场 2002 年中国碳 交易市场以 CDM 形式开始, 2011 年国务院出台 关于开展碳排放权交易试 点工作的通知, 提出逐步开展碳排放权交易市场试点 2013 年 6 月 18 日, 深圳率先建立碳排放权交易市场, 标志着国内碳交易配额交易型市场启航 1) CDM 发展迅速, 但受欧盟低迷市场影响, 近期遇阻 从 2002 年开始, 我国国内企业积极参与国际 CDM 项目合作 2006 年, 中国逐渐取代取代 印度 巴西成为 CDM 项目第一大国 截止最新统计日, 全球累计的核证 减排量 (CER) 总共为 亿吨 CO 2 e, 中国列第一, 占总量的 60% 以 上 我国 CDM 发展迅速, 但受欧盟碳交易价格低廉的困扰, 国内从事 CDM 项目机构逐步转型 碳配额交易型市场迎来发展机遇 2) 政策力推碳配额交易型市场, 期待全国统一性的碳排放交易市场 11 年 以来, 国务院接连推进建立碳排放交易市场 ( 试点 ) 十八届三中全会也 把建立碳排放市场上升至深化改革的战略高度 深圳率先建立交易试点, 上海 北京 广州 武汉 4 省市会在近期展开 我们认为健全交易品种 完善配额竞拍与回购制度有助于交易所价值再发现, 进而推动全国统一性 的配额交易型市场建立 投资主线 : 推行碳交易, 强化企业减排力度, 有利四类企业 碳排放权交易市 场的建立将有益于从事 : 节能环保型 ( 出售碳排放权 环保型项目资源 ) 合 同能源管理 碳捕获或回收的企业 建议投资者关注中电远达 ( 碳捕获 回收 ) 天壕节能 ( 合同能源管理 ) 凯美特气 ( 碳捕获 回收 ) 风险提示 : 碳排放交易市场不活跃 请阅读最后一页信息披露和重要声明

2 不同于市场的观点 1) 我国传统碳交易市场 CDM 发展遇阻 我国传统碳交易市场以 CDM 为主, 从 2002 年开始发展迅速, 已成为全球 CDM 项目第一大国 但近期受欧盟碳交易价格低廉的困扰,CDM 发展遇阻 2) 政策力推国内碳交易市场, 提升减排环保力度, 真正利好四类企业 国务院及十八届三中全会将建立国内碳排放交易市场上升至深化改革的战略高度 我们认为此次碳排放权交易市场 ( 试点 ) 的建立将有益于四类企业, 第一类是节能环保型企业, 他们可以通过出售碳排放权 ( 多余配额 ) 获得营业外收入 ; 第二类是具备环保项目资源, 如具备林业资源的企业 ; 第三类是为企业提供合同能源管理的节能服务性公司, 通过为耗能建筑 工业企业节能减排, 分享节能收益 ; 第四类企业是从事碳捕获或回收的企业 碳交易市场投资逻辑图 资料来源 : 兴业证券研究所绘制 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

3 目录 1 欧美碳交易现状 碳交易 碳交易机制介绍 欧美碳交易市场结构 第一大碳交易市场欧盟持续低迷 中国碳交易市场 碳交易市场的发展历程 CDM 仍是中国碳交易主要市场, 但发展遇阻 政策力推配额交易型市场, 逐步试点, 期待价值发现 碳交易市场受益主体 附录 : 解析国内碳排放权交易机制 图 1 清洁发展机制 CDM 图 2 联合履行机制 JI 图 3 国际排放贸易机制 ET 图 4 欧盟气候交易所 CER 结算价不断下跌 图 5 欧盟气候交易所 EUA 结算价不断下降 图 6 中国碳交易市场发展历程 图 7 中国 CDM 市场逐步成为全球第一大市场 图 8 中国 CDM 项目签发最新情况 (2013 年 10 月 31 日 ) 图 9 深圳碳交易市场碳交易价格及成交量 图 10 碳交易市场收益逻辑图 表 1 温室气体碳排放交易市场 表 2 主要配额交易型市场 表 年欧美碳市场交易结构 表 4 国内近期试点碳排放权交易所的城市 表 5 深交所价格保护机制 表 6 深圳市碳排放权交易的市场机制 表 7 北京市碳排放权交易机制的主要不同点 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -

4 1 欧美碳交易现状 1.1 碳交易 何为碳排放? 人类生产经营活动过程中排放二氧化碳 甲烷 氧化亚氮 氢氟碳化物 全氟碳化物和六氟化硫等温室气体, 导致地球变暖 这一过程称之为碳排放, 其数量一般均换算为吨二氧化碳当量 (tco 2 e) 计算 碳排放包括直接排放和间接排放 直接排放是指化石燃料燃烧 工业生产过程和废弃物处理中直接产生的排放 ; 间接排放是指电力等二次能源消耗所隐含的化石燃料燃烧导致的排放 何为碳交易? 碳交易, 又称 碳排放权交易 温室气体排放权交易, 是指在一个特定管辖区域内, 允许获得碳排放配额的排放主体将其剩余的指标拿到市场上买卖, 确保区域实际排放量不超过限定排放总量的一种减排措施 这个时候, 碳排放权就像普通商品一样在市场参与者之间进行交易 碳交易之父 是芝加哥气候交易所的创始人桑德尔 (Richard Sandor) 博士 1.2 碳交易机制介绍 京都议定书 建立三种碳排放交易机制, 遏制全球变暖 京都议定书 主要针对发达国家, 规定发达国家从 2008 年到 2012 年,6 种温室气体 6 种温室气体 ( 二氧化碳 甲烷 氧化亚氮 氢氟碳化物 全氟化碳 六氟化硫 ) 排放量要比 1990 年减少 5.2%, 其中, 欧盟削减 8% 美国削减 7% 日本和加拿大削减 6% 东欧各国削减 5%~8% 更为重要的是, 该议定书同时也建立三种碳排放权交易机制, 来分别是清洁发展机制 (Clean Development Mechanic) 联合履行机制(JI) 国家排放贸易机制 (ET) 清洁发展机制 : 发达国家通过提供资金和技术的方式, 与发展中国家开展项目级的合作, 通过项目所实现的 经核证的减排量 ( 简称 CER), 用于发达国家缔约方完成在议定书第三条下的承诺 图 1 清洁发展机制 CDM 资料来源 : 兴业证券研究所整理 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 -

5 联合履行机制 : 发达国家之间通过项目级的合作, 其所实现的减排单位 ( 简称 ERU), 可以转让给另一发达国家缔约方, 但是同时必须在转让方的 分配数量 ( 简称 AAU) 配额上扣减相应的额度 图 2 联合履行机制 JI 资料来源 : 兴业证券研究所整理 国际排放贸易机制 : 一个发达国家, 将其超额完成减排义务的指标, 以贸易的方式转让给另外一个未能完成减排义务的发达国家, 并同时从转让方的允许排放限额上扣减相应的转让额度 图 3 国际排放贸易机制 ET 资料来源 : 兴业证券研究所整理 前两种市场机制基于项目型交易 (Project based transaction), 后一种基于配额型交 易 (Allowance based transaction) 目前, 配额交易型两大主要市场是欧盟排放贸 易体系与芝加哥气候交易所 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 -

6 表 1 温室气体碳排放交易市场主要机制 参与主体 交易标的 项目交易型市场 清洁发展机制 (CDM) 发达国家与 展中国家间 核证减排量 (CER) 联合履行 (JI) 发达国家之间 减排单位 (ERU) 国际排放贸易机制 (ET) 发达国家之间 剩余碳排放指标 配额交易型市场 欧盟排放贸易体系 加入碳交易系统的企业 分配的数量单位 (EUA) 资料来源 : 兴业证券研究所整理 表 2 主要配额交易型市场 地区名称启动时间性质 欧盟 欧盟碳排量贸易体系 (EUETS) 强制性 美国 芝加哥气候交易所 2003 自愿参与 英国 英国碳排量贸易体系 (UKETG) 强制性 澳大利亚 新南威尔士交易体系 自愿参与 资料来源 : 兴业证券研究所整理 1.3 欧美碳交易市场结构 欧盟内部件的碳排量贸易体系是全球第一大碳交易市场 我们以 2008 年相对比 较健康的欧美市场为例, 碳排放配额市场交易金额 亿美元, 占碳市场交易 总额的 74.5%, 是欧美碳交易市场的核心市场 其中欧盟 EUETS 交易金额 亿美元, 占碳市场交易总额的 73.8%, 号称全球第一大碳交易市场 表 年欧美碳市场交易结构 2008 交易量 ( 百万二氧化碳当量 ) 交易金额 ( 百万美元 ) 市场结构 碳排放配额市场 (Allowance Markets) 欧盟 EUETS % 澳洲新威尔士 % 美国 CCX % 区域温室气体减排行动 (RGGI) % 温室气体排放分配数量单位 (AAUs) % 小计 % 基于项目的碳交易初级 CDM 市场 % JI 市场 % 自愿减排市场 % 二级清洁发展机制 (Secondary CDM) % 总计 % 数据来源 : 09 年碳市场发展状况与趋势分析 世界银行 兴业证券研究所整理 1.4 第一大碳交易市场欧盟持续低迷 制度不确定性 供给过度 需求不足导致欧盟碳交易市场持续低迷 总体来看, 国际碳市场发展呈现低迷的状态 根据 Wind 的数据显示, 全球第一大碳交易市 场, 欧盟气候交易所 CER 结算价已跌至 0 元附近,EUA 结算也一路下跌至 2 欧 元附近 碳市场价格的下跌主要来自两个方面的原因 :1) 国际气候变化机制安排 的不确定性 欧盟对 2013 年后碳市场交易设臵更多限制,2013 年后将不再接 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 6 -

7 受中国 印度等新兴国家新批准的 CDM 项目的减排量指标, 加上未来气候变化机制安排存在较大的不确定性等因素, 加剧了各方对碳市场前景的担忧 2) 碳额度过量供给与不足需求 碳排放交易市场的配额过度, 且 08 年以来欧洲经济不景气导致制造业对碳排放需求持续走低, 导致碳排球交易价格持续走低 图 4 欧盟气候交易所 CER 结算价不断下跌 图 5 欧盟气候交易所 EUA 结算价不断下降 数据来源 :wind, 兴业证券研究所 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 7 -

8 2 中国碳交易市场 2.1 碳交易市场的发展历程 国内的碳交易市场发展历程主要有两个阶段构成 :CDM 阶段, 然后是试点碳交 易所, 建立国内碳交易配额交易型市场 CDM 的起始点是 2002 年, 荷兰政府与中国政府签订内蒙古自治区辉腾锡勒风电场项目, 由此正式进入中国 第二阶段的起点是 2011 年, 这一年国务院出台 关于开展碳排放权交易试点工作的通知, 文件规定建立国内的碳交易市场机制来实现 2020 年我国控制温室气体排放的行动目标, 并提出由深圳 北京 天津 上海 重庆 广东 湖北 7 个省市先行试点, 逐步开展碳排放权交易市场试点 2013 年 6 月 18 号, 深圳率先建立碳排放权交易市场, 这标志着国内碳交易配额交易型市场正式开端 图 6 中国碳交易市场发展历程 数据来源 : 兴业证券研究所整理 2.2 CDM 是中国碳交易主要市场, 但发展遇阻 CDM 项目发展迅速, 成为全球第一大 CDM 市场 京都议定书 建立了发展中国家与发达国家就全球变暖问题上的清洁发展机制 受此影响, 我国的碳交易起步主要是从与发达国家开发 CDM 项目而产生的 核证减排量 (CER) 交易开始 2002 年, 荷兰政府和中国政府签订中国第一个 CDM 项目, 此后越来越多的中国企业积极参与 CDM 项目开发 2006 年中国逐渐取代印度 巴西成为 CDM 项目第一大国 截止 2013 年 10 月 31 号, 全球累计的核证减排量 (CER) 总共为 亿吨 CO 2 e, 中国列第一, 占总量的 60% 以上 ; 截至 2013 年 10 月 15 日, 国家发 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 8 -

9 展改革委共批准的全部 CDM 项目达 4962 项 图 7 中国 CDM 市场逐步成为全球第一大市场图 8 中国 CDM 项目签发最新情况 (2013 年 10 月 31 日 ) 数据来源 : 联合国环境规划署 Risoe Center 数据来源 : 中国清洁机制发展网 欧盟碳价不断下跌, 国内 CDM 市场发展遇阻 制度不确定性 供给过度 需求不足导致全球第一大碳市交易市场欧盟碳交易市场持续低迷, 碳交易价格从 2005 年之后便不断下跌 此外, 欧盟对 2013 年后碳市场交易设臵更多限制,2013 年后将不再接受中国 印度等新兴国家新批准的 CDM 项目的减排量指标, 受此影响, 国内更多从事 CDM 项目的机构逐步转型, 瞄向了国内市场 国内试点碳配额交易性市场将会逐步激发国内碳交易市场的活力, 碳交易行业迎来新的发展机遇 2.3 政策力推配额交易型市场, 逐步试点, 期待价值发现 政策不断加码, 力推碳排放权交易市场 2011 年 10 月, 国务院发布 关于开展碳排放权试点工作的通知, 文件明确运用市场机制来实现 2020 年我国控制温室气体的排放行动的个目标, 并首度提出批准北京 天津 上海 重庆 广东 湖北和深圳成为首批碳排放权交易试点城市 国务院其后在 2012 年 5 月颁布 十二五 控制温室气体排放工作, 首度提出在试点城市的基础之上, 国家将逐步建立全国性的碳排放交易市场 新一届政府也十分注重生态文明建设 刚刚结束的第十八届三中全会决定全文明 确提出建立碳排放权交易制度, 希望实现资源的有偿使用制度和生态补偿制度 发展环保市场, 推行节能量 碳排放权 排污权 水权交易制度, 建立吸引社会资本投入生态环境保护的市场化机制, 推行环境污染第三方治理 资料来源 : 十八届三中全会决定全文 第 53 个决定 实行资源有偿使用制度 生态补偿制度 深圳试点应运而生, 由点及面, 形成全国统一性碳排放权市场 2013 年 5 月, 深圳市碳排放权交易试点工作实施方案 获国务院通过, 深圳作为碳排放交易试点, 于 2013 年 6 月 18 号正式开启国内碳交易配额交易型市场 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 9 -

10 上海 北京 广东 武汉等地也预计在最近逐步展开 十三五 期间, 国家计 划在试点城市的基础知识, 形成全国性统一的碳排放权市场 表 4 国内近期试点碳排放权交易所的城市 名称 试点日期 深圳碳排放交易所 十二五 期间由北京 天津 上海 重庆 广 上海碳排放交易所 东 湖北 深圳 7 个省市先行试点 ; 强制性与自 北京碳排放交易所 愿参与相结合 天津碳排放交易所 预计年底 武汉碳排放交易所 预计年底 资料来源 : 兴业证券研究所整理 初期价格, 炒作意义大于实际意义 ; 完善机制, 期待交易所价值再发现 自深圳碳排放交易所上线以来, 碳交易价格急剧震荡, 从起始交易的 28 元 / 吨一 度飙升至 10 月中旬的 140 多元 / 吨, 又回落至现在的 60 元 / 吨 交易活跃度也一 度走低 图 9 深圳碳交易市场碳交易价格及成交量 数据来源 : 兴业证券研究所整理 我们认为 : 碳交易市场试点初期, 市场出现这种剧烈波动现象源于控排企业大都不了解自身对碳配额的具体需求, 因而并未形成对碳配额真正价值的认知 因而, 现阶段碳交易价格的形成, 炒作意义大于实际意义 未来随着企业对自身减排成本 核证自愿减排量 (CCER) 成本的逐渐认知, 将会重新发现碳配额交易价值, 这有助于形成健康的交易市场 当然, 主管部门也需要逐步完善制度层面建设 一方面, 通过健全 核证自愿减 请阅读最后一页信息披露和重要声明

11 排量交易 品种, 形成配额交易参照物, 有利于价格的稳定 ; 另一方面, 为避免 出现向欧盟价格急剧下降的下降, 需要全面认识经济发展诉求, 进而健全年度总 配额量, 同时完善配额回购 竞拍交易机制避免交易价格急剧波动 我们经过细致解读深圳碳排放交易所 ( 见附录 ), 发现主管部门已经认识到宏观交易机制对价格保护的重要性, 并在交易机制中有所体现 随着深碳所以及其他试点所制度的逐步完善, 我们期待该类交易所的价值再发现, 进而形成全国统一性的健康配额交易型市场 表 5 深交所价格保护机制保护机制内容有偿配额出售主管部门通过有偿配额的出售, 增加市场供给, 防止价格快速上涨配额价格保护机制主管部门课按预先设定的规模 条件回购配额, 减少市场供给 防止价格快速下跌资料来源 : 兴业证券研究所整理 3 碳交易市场受益主体 我们认为此次碳排放权交易市场的建立将有益于四类企业, 第一类是节能环保型企业, 他们可以通过出售碳排放权获得营业外收入 ; 第二类是具备环保型项目资源的企业, 如具备林业资源的企业 ; 第三类是为企业提供合同能源管理的节能服务性公司, 通过为耗能建筑和工业企业节能减排, 分享节能收益 ; 第四类企业似乎从事碳捕获或回收的企业 在这里, 我们建议投资者关注中电远达 ( 碳捕获 回收 ) 天壕节能 ( 合同能源管 理 ) 凯美特气 ( 碳捕获 回收 ) 图 10 碳交易市场收益逻辑图 数据来源 : 兴业证券研究所整理 请阅读最后一页信息披露和重要声明

12 ( 注 : 林业企业受益逻辑 : 碳交易的实行, 强化了各主要控排单位的减排力度, 企业为避免受处罚, 一方面通过个碳排放权交易所去进行购买碳排放权 ; 另一方面 : 通过购买林业碳汇等项目来获得 核证自愿减排量 (CCER), 进而来抵消一定比例的配额 ) 中电远达 : 布局碳交易和碳捕获, 两手抓两手都硬 中电远达国内第一家提前布局碳排放期货上市公司 中电远达今年 7 月 31 日公告以 4512 万元收购了展荣电力持有的中电投先融期货有限公司 32% 股权 公司在公告中明确指出, 出资收购先融期货的目的是提前布局碳排放期货交易和环保指标交易市场 另外中电远达子公司远达环保拥有目前国内已投运规模最大的烟气二氧化碳捕集装臵, 可年封存二氧化碳 1 万吨 公司布局碳交易和碳捕获, 两条线打造 CO₂ 交易业务, 从政策面上明确受益! 我们预计中电远达 年 EPS 为 元, 对应 PE 为 倍 凯美特气 : 尾气提纯 CO₂ 龙头, 让碳交易来的更快些 凯美特气是一家专业从事气体生产的企业, 其主营业务为干冰 液体 CO₂ 食品添加剂液体二 CO₂ 及其他工业气体生产及销售, 主要产品为液体 CO₂ ( 全部为食品级 ) 和干冰 ( 即固态二氧化碳 ), 二 CO₂ 纯度可达到 %, 是国内年产能最大的食品级液体 CO₂ 生产企业 目前公司具备 CO₂ 生产能力约 50 万吨, 加上未来将要投资建设中石化海南石化和福建惠安项目, 公司每年能够实现直接减排 CO₂ 超过 70 万吨 另外, 公司现有业务盈利能力优秀, 下游需求端保持稳定,2013H1 公司销售毛利率高达 52%, 销售净利率达到 28.5% 我们认为凯美特气直接受益于 CO₂ 减排力度加大和碳排放交易市场的建立 我们预计 年公司 EPS 为 0.21 元 0.39 元, 对应 EPS 为 倍 天壕节能 :EMC 余热发电领导者, 受益节能技术进一步推广 公司采取合同能源管理的形式, 为工业企业提供包括投资 设计 建设 运营管理等全流程的工业余热发电服务, 与工业企业分享节能收益, 收入主要来自余热发电的电费收入 天壕节能自创立以来, 接近 100% 的营业收入和利润来自 EMC 模式运营的余热电站, 是国内最纯正的 EMC 业务上市公司 由于 EMC 模式不需政府投资就能够实现节能减排的效果, 政府对这种模式相对偏好, 通过增值税免征 所得税三免三减半等政策措施推动 EMC 模式的发展, 未来政策支持力度有望持续加大, 公司有望受益碳排放交易下, 下游工业企业节能项目的大量上马 我们预计公司 年的 EPS 为 元, 对应 PE 为 28 倍 21 倍 请阅读最后一页信息披露和重要声明

13 附录 : 解析国内碳排放权交易机制 我们以深圳市碳排放试点为例, 解析国内的碳排放权交易的市场机制 深圳市碳 排放权交易管理暂行办法 规定深圳市实行二氧化碳排放总量控制下的配额交易 机制, 交易的主要标的是 CO 2, 单位是吨二氧化碳当量 (t CO 2 e) 碳排放配额的管理对象主要包括三大类 : 企事业单位 建筑物, 此外准控排单位 每年都要向主管部门报告温室气体排放情况 深圳市行政区域外的企业或建筑物 也可自愿加入碳排放交易体系 配额分配方式主要有三类 : 无偿分配 有偿分配和储备配额 每年第一季度, 主管部门向控排单位签发无偿分配配额, 此时签发的配额为预分配配额, 可在下一年度 5 月 31 日之前由主管部门根据上一年度的实际排放与生产数据进行调整, 但增加总量不得超过预分配配额总量的 10% 有偿配额的首个交易期在 2013~2015 年, 履约期为每个自然年, 配额按交易期分配, 按履约期签发和履约 此外, 深圳市还可通过拍卖或回购, 进行价格保护, 控制避免碳市场价格的剧烈 波动 表 6 深圳市碳排放权交易的市场机制 市场机制 CO 2 排放总量控制下的配额交易机制 交易标的 CO 2, 单位 : 吨二氧化碳当量 (t CO 2 e) 机制要素内容影响因素 全市碳排放目标 目标配额总量控制 全市目标排放总量 控排单位历史排放情况及减排效果 行业产业发展阶段及减排潜力 碳排放配额管理 企事业单位 ( 强制性 ) 碳排放总量 5000tCO 2 e 对象 建筑物 ( 强制性 ) 公共建筑物 : 面积 20000m 2 国家机关建筑物 : 面积 10000m 2 准控排单位 5000tCO 2 e> 碳排放总量 3000tCO 2 e 配额分配方式 无偿分配 额度确定原则 : 1. 企事业单位 : 单位所处行业排放水平 未来工业增加值 未来碳排放强度控制目标 2. 建筑物 : 建筑物能耗标准 碳排放限额标准 3. 当年配额总量的 90% 有偿分配 1. 控排单位自愿购买, 以固定价格 拍卖或者其他有偿方式 ; 2. 当年配额总量的 3% 储备配额 1. 用于新进入者配额 2. 当年配额总量的 3% 配额时效交易期 :2013~2015 履约期 : 每个自然年 1. 配额按交易期分配, 履约期签发 履约 ; 2. 统一交易期内, 上一年的配额可以结转至后续年度使用, 后续年度签发的 配合不能履行前一年度的配额履约义务 价格保护机制有偿配额出售 : 主管部门通过有偿配额的出售, 增加市场供给, 防止价格快速上涨配额价格保护机制 : 主管部门课按预先设定的规模和条件从市场回购配额, 减少市场供给 防止价格下跌资料来源 : 深圳市碳排放权交易管理暂行办法( 意见征求稿 ) 兴业证券研究所整理 请阅读最后一页信息披露和重要声明

14 各个试点地区根据自身的产业发展特征来确定控排单位, 因而控排单位主体呈现 一定的不同 北京地区的控排单位主要是年二氧化碳直接与间接排放量之和大于 1 万吨的单位 表 7 北京市碳排放权交易机制的主要不同点控排单位 1 行政区域固定设施, 年二氧化碳直接排放量与间接排放量之和大于 1 万吨 ( 含 ) 单位, 碳排放权交易主体 ( 强制性 ) 2 年综合能耗 2000 吨标准煤 ( 含 ) 以上单位可自愿参加 资料来源 : 兴业证券研究所整理 配额交易的补充 1 重点排放单位可用 核证自愿减排量 抵消其排放量,1 吨核证自愿减排量可抵消 1 吨二氧化碳排放量 2 核证自愿减排量 使用比例不得高于当年排放配额数量的 5% 其中, 本市辖区内项目获得的 核证自愿减排量 必须达到 50% 以上 请阅读最后一页信息披露和重要声明

15 投资评级说明 行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 推荐 : 相对表现优于市场 ; 中性 : 相对表现与市场持平回避 : 相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 15% ; 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~15% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5%; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售经理联系方式 上海地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 邓亚萍 dengyp@xyzq.com.cn 罗龙飞 luolf@xyzq.com.cn 盛英君 shengyj@xyzq.com.cn 杨忱 yangchen@xyzq.com.cn 王政 wangz@xyq.com.cn 冯诚 fengcheng@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 北京地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 朱圣诞 zhusd@xyzq.com.cn 李丹 lidan@xyzq.com.cn 肖霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 郑小平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 吴磊 wulei@xyzq.com.cn 地址 : 北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层 (100033) 传真 : 深圳地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 朱元彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵景丽 shaojingli@xyzq.com.cn 地址 : 深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 15 楼 (518048) 传真 : 海外销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 刘易容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐皓 xuhao@xyzq.com.cn 龚学敏 gongxuemin@xyzq.com.cn 陈志云 chanchiwan@xyzq.com.cn 地址 : 上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层 (200135) 传真 : 请阅读最后一页信息披露和重要声明

16 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务 客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期 安排和关联公司持股情况 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的 具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供兴业证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告 而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口 头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有 接收者进行更新的义务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致 的投资决策 本公司系列报告的信息均来源于公开资料, 我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证 所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅 供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公 司和作者无关 在法律许可的情况下, 兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交 易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司 及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定 的唯一信赖依据 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询 独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有 材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷 贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 未经授权的转 载, 本公司不承担任何转载责任 请阅读最后一页信息披露和重要声明