一行情回顾外盘方面, 受美国库存紧张以及中国近月未作价盘仍维持高位影响, 美豆期价表现依旧强劲, 本周美豆 5 月合约再创新高 1496 美分 / 蒲式耳后, 表现为高位震荡走势, 截止周五收盘, 美豆 5 月合约报收于美分 / 蒲式耳豆粕方面, 豆粕本周跟随外盘呈强势上涨走势

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农产品研究研发系列周度报告 2014 年 4 月 6 日星期日研发中心牛顺生 0592-5897577 niuss@itf.com.

6 美分 / 蒲式耳豆粕方面, 豆粕本周跟随外盘呈强势上涨走势, 本周豆粕 1405 创上市以来的新高 3510 元 / 吨, 豆粕 1409 周二盘中触及涨停板截止周五收盘, 豆粕 1409 报收于 3520 元 / 吨油脂方面, 本周油脂整体跟随美豆强势, 继续震荡上行, 豆油强于棕油, 棕油受到了马盘棕油的拖累, 相对弱势, 豆棕价差扩大, 符合我们此前的预期

1 农产品研究研发系列周度报告 2014 年 4 月 6 日星期日研发中心牛顺生 niuss@itf.com.cn 刘晗 liuhan@itf.com.cn 豆类油脂美豆连创新高, 内盘油粕呈跟涨走势内容提要 : 行情回顾 : 外盘方面, 受美国库存紧张以及中国近月未作价盘仍维持高位影响, 美豆期价表现依旧强劲, 本周美豆 5 月合约再创新高 1496 美分 / 蒲式耳后, 表现为高位震荡走势, 截止周五收盘, 美豆 5 月合约报收于美分 / 蒲式耳豆粕方面, 豆粕本周跟随外盘呈强势上涨走势, 本周豆粕 1405 创上市以来的新高 3510 元 / 吨, 豆粕 1409 周二盘中触及涨停板截止周五收盘, 豆粕 1409 报收于 3520 元 / 吨油脂方面, 本周油脂整体跟随美豆强势, 继续震荡上行, 豆油强于棕油, 棕油受到了马盘棕油的拖累, 相对弱势, 豆棕价差扩大, 符合我们此前的预期马盘棕油受到了出口疲软的拖累, 近期高位持续下挫后市展望 : 外盘方面, 美豆仍处于逼仓节奏, 尽管美国农业部报告预期新作播种面积大增, 但紧张的库存以及近月未作价盘依旧支撑美豆价格坚挺美豆逼仓节奏在本月将会从 5 月合约延续到 7 月合约豆粕方面, 本周由于外盘持续拉升, 油厂对于豆粕现货方面挺价现象严重,4 月份豆粕现货行情主要表现为到港量增大与下游需求是否实际好转的博弈期货方面, 豆粕 1405 面临交割月将逐步减仓, 豆粕 1409 已处于天气炒作市之前的高位, 需警惕回调行情油脂方面, 由于美豆继续逼仓, 将持续提振连盘豆类油脂, 但国内油脂库存高企, 马盘棕油回落, 菜油抛储传言等均对连盘油脂造成压制, 不宜过分看高, 短线油脂将跟外盘强势走势, 如豆粕强势反弹, 则油脂受到一定压制, 中长线豆油棕油菜籽油均处于低位宽幅震荡走势中, 向下可看底, 但反弹幅度有限, 基本面并不支持反转, 反弹也主要基于逼仓及天气炒作 1 / 8

创上市以来的新高 3510 元 / 吨, 豆粕 1409 周二盘中触及涨停板截止周五收盘, 豆粕

豆油强于棕油, 棕油受到了马盘棕油的拖累, 相对弱势, 豆棕价差扩大, 符合我们此前的预期

2 一行情回顾外盘方面, 受美国库存紧张以及中国近月未作价盘仍维持高位影响, 美豆期价表现依旧强劲, 本周美豆 5 月合约再创新高 1496 美分 / 蒲式耳后, 表现为高位震荡走势, 截止周五收盘, 美豆 5 月合约报收于美分 / 蒲式耳豆粕方面, 豆粕本周跟随外盘呈强势上涨走势, 本周豆粕 1405 创上市以来的新高 3510 元 / 吨, 豆粕 1409 周二盘中触及涨停板截止周五收盘, 豆粕 1409 报收于 3520 元 / 吨油脂方面, 本周油脂整体跟随美豆强势, 继续震荡上行, 豆油强于棕油, 棕油受到了马盘棕油的拖累, 相对弱势, 豆棕价差扩大, 符合我们此前的预期马盘棕油受到了出口疲软的拖累, 近期高位持续下挫图表一 : 豆一主力图表二 :CBOT 美豆 05 合约图表三 : 豆油 1409 图表四 : 豆粕 / 8

图表五 : 棕榈油 1409 图表六 : 马盘棕榈油主力数据来源 : 国贸期货博易大师二宏观经济分析 2.1 美国 3 月非农数据不及预期, 但市场解读利于退出宽松政策美国劳工部周五 (4 月 4 日 ) 公布的数据显示, 美国 3 月非农就业人数增加 19.2 万人, 预期增加 20 万人,2 月非农就业人数上修至增加 19.

7% 经济学家们纷纷称,3 月非农虽略低于预期, 但是美国就业市场改善的趋势已经确立美国经济咨商局的宏观经济分析师 Kathy Bostjancic 乐观地表示, 毫无疑问, 极端恶劣天气的影响尚未完全消散但是, 潜在的美国就业市场改善趋势是令人鼓舞的预计夏季开始, 就业市场的改善将愈发明显前白宫经济学家 Austan Goolsbee 则指出,

3 图表五 : 棕榈油 1409 图表六 : 马盘棕榈油主力数据来源 : 国贸期货博易大师二宏观经济分析 2.1 美国 3 月非农数据不及预期, 但市场解读利于退出宽松政策美国劳工部周五 (4 月 4 日 ) 公布的数据显示, 美国 3 月非农就业人数增加 19.2 万人, 预期增加 20 万人,2 月非农就业人数上修至增加 19.7 万人 ; 美国 3 月份失业率录得 6.7%, 预期为 6.6%, 前值为 6.7% 经济学家们纷纷称,3 月非农虽略低于预期, 但是美国就业市场改善的趋势已经确立美国经济咨商局的宏观经济分析师 Kathy Bostjancic 乐观地表示, 毫无疑问, 极端恶劣天气的影响尚未完全消散但是, 潜在的美国就业市场改善趋势是令人鼓舞的预计夏季开始, 就业市场的改善将愈发明显前白宫经济学家 Austan Goolsbee 则指出, 今天的非农数据或意味着美联储将进一步坚定继续缩减 QE( 量化宽松 ) 的立场太平洋投资管理公司 (PIMCO) 首席投资官有 " 债券之王 " 之称的格罗斯表示, 20 万的非农暗示美国经济短期内增速为 2.5%, 美联储应该在 10 月份或者 11 月份结束购债在此之后的六个月, 或者更少, 我们将讨论加息 2.2 欧洲央行已模拟了债券购买行动市场传闻, 欧洲央行已模拟了债券购买行动, 规模高达 1 万亿欧元欧洲央行通过债券购买模型来判断对通胀的影响, 测试显示通胀可能会提升 0.2%~0.8% 欧洲央行官员们更倾向于宽松的信贷政策 2.3 中国将延续稳健货币政策与适度流动性的基调央行货币政策委员会 2014 年第一季度例会关于货币政策的表述, 与去 3 / 8

4 年四季度基本没有差别, 延续了保持稳健货币政策与适度流动性的基调当前市场流动性适宜, 央行仍会采取公开市场操作保持流动性的合理, 目前看并没有下调存款准备金率的必要三基本面分析 3.1 美国农业部季度库存报告及种植面积报告数据中性偏空美国农业部将在 4 月 1 日 00:00 公布季度谷物库存报告及种植意向报告数据方面,USDA 预计截止到 3 月 1 日美国大豆库存为 9.92 亿蒲式耳, 略低于上年同期的 9.98 亿蒲式耳, 但略高于市场平均预估值 9.89 亿蒲式耳基本符合预期报告公布前市场调整头寸, 显示出市场情绪偏多, 从数据来看库存符合预期, 美国目前大豆较为紧俏的预期兑现, 近月合约借此继续逼仓, 话句话说此份报告库存数据不利空即可继续逼仓具体预估值与报告值如下表 : 图表七 : 美国农业部 (USDA) 截止到 3 月 1 日季度库存报告数据预估一览表 ( 亿蒲式耳 ) 小麦玉米大豆 3 月 31 日报告指交易商平均预估交易商预估最高值交易商预估最低值 USDA 截止到 2012 年 3 月 1 日数值数据来源 : 国贸期货 USDA 种植意向方面, 报告显示,2014 年美国大豆种植面积预计为 8150 万英亩, 远高于去年的 7653 万英亩, 略高于此前市场预估的 8137 万英亩的均值玉米种植面积预估为 9170 万英亩, 远低于去年的 9537 万英亩, 也低于市场平均预估值 9290 万英亩近期美豆持续逼仓, 价格大幅上涨, 3 月的种植意向报告是基于 3 月 1 日对农户的调查数据, 目前价格高企, 农户预期种植效益较好, 大豆及玉米比价支持农户种植大豆, 玉米种植面积相应减少 3 月种植意向报告影响有限, 因其并不是最终种植面积,USDA 将于 6 月底公布最终种植面积图表八 :2014 年美国作物种植面积预估情况一览表 ( 百万英亩 ) 玉米大豆所有小麦冬小麦春小麦及其他硬质小麦 3 月 31 日报告值交易商平均预估交易商预估最高值交易商预估最低值 / 8

5 2013 年种植面积数据来源 : 国贸期货 USDA 整体来看此份报告数据基本符合预期, 但市场氛围偏多, 逼仓仍持续国内连盘今日跟涨, 但继续上涨空间有限, 注意回调后建多机会, 天气炒作前的最后建仓机会, 可考虑逐步建仓从目前的情况来看, 美豆近月合约或将维持高位换仓, 难有大幅获利了结国内后续期货盘面或仍将受到现货供大于求的影响, 有所回调, 但随着天气炒作事件的临近, 前期低位建仓机会难再现 2014 年天气炒作可能较大, 从历史价格来看, 如考虑到炒作则目前的豆类价格仍不算高 3.2 美国本周大豆出口数据小幅增加 USDA 出口销售报告显示, 截至 3 月 27 日当周, 美国年度大豆出口净销售 66,200 吨, 年度大豆出口净销售 19,300 吨当周, 美国年度大豆出口装船 659,400 吨截止当周, 美国本年度大豆销售总量为 4505 万吨, 完成计划销售比例 108%; 中国累计采购 2769 万吨, 完成计划销售比例 91% 图表九 : 美国大豆累计出口销售对比 ( 万吨 ) 图表十 : 美国对华累计出口销售对比 ( 万吨 ) 数据来源 : 国贸期货 USDA 3.3 国内港口大豆库存继续上升数据显现, 国内港口库存已上升至 643 万吨, 接近去年 9 月份高点尽管国内过去一周开工率有所上升, 但由于下游需求一般, 同时到港量仍处于高位, 导致港口库存量屡创新高图表十一 : 国内大豆港口库存变化情况 ( 万吨 ) 5 / 8

6 数据来源 : 国贸期货,winds 3.4 豆粕现货与期货价差上涨到 180 元 / 吨本周豆粕期现货价格呈现普涨走势, 张家港现货价格截止周五上涨到 3700 元 / 吨, 为近 1 个多月以来的高点, 同时期货价格也创新高现货与期货价差也走出前期屡创新低的趋势图表十二 : 豆粕期现基差图元 / 吨数据来源 : 国贸期货 wind 3.5 非商业持仓头寸净多小幅增仓截止 2014 年 4 月 1 日, 美豆总持仓为 63.8 万手, 较 3 月 25 日增 1.3 万手, 其中非商业多头持仓 26.8 万手, 非商业空头持仓 8.7 万手, 非商业净多持仓为 18.1 万手 6 / 8

图表十三 :CFTC 大豆非商业基金持仓情况数据来源 : 国贸期货 CFTC 3.6 3 月马来西亚棕油出口疲软, 拖累马盘棕油走势船运机构 SGS 表示,3 月马来西亚棕榈油出口量为 120 万吨, 较上月 124 万吨减少 3.4%, 较去年同期减少 12.

7 图表十三 :CFTC 大豆非商业基金持仓情况数据来源 : 国贸期货 CFTC 月马来西亚棕油出口疲软, 拖累马盘棕油走势船运机构 SGS 表示,3 月马来西亚棕榈油出口量为 120 万吨, 较上月 124 万吨减少 3.4%, 较去年同期减少 12.38%, 因高价已经削减了棕油的竞争力此外马来西亚及印尼上调出口关税也抑制了棕油的进口需求另一船运机构 ITS 给出的数据与 SGS 基本一致,3 月进口量预计减少 3.1% 至 120 万吨, 中国进口量有所减少该机构给出了具体数据如下 : 图表十四 :3 月马来西亚棕榈油出口情况 ( 分国别 ) 3 月 2 月中国欧盟印度中东数据来源 : 国贸期货 CFTC 四投资建议外盘方面, 美豆仍处于逼仓节奏, 尽管美国农业部报告预期新作播种面积大增, 但紧张的库存以及近月未作价盘依旧支撑美豆价格坚挺美豆逼仓节奏在本月将会从 5 月合约延续到 7 月合约豆粕方面, 本周由于外盘持续拉升, 油厂对于豆粕现货方面挺价现象严重,4 月份豆粕现货行情主要表现为到港量增大与下游需求是否实际好转的博弈期货方面,1405 面临交割月将逐步减仓, 豆粕 1409 已处于天气炒作 7 / 8

8 市之前的高位, 需警惕回调行情油脂方面, 由于美豆继续逼仓, 将持续提振连盘豆类油脂, 但国内油脂库存高企, 马盘棕油回落, 菜油抛储传言等均对连盘油脂造成压制, 不宜过分看高, 短线油脂将跟外盘强势走势, 如豆粕强势反弹, 则油脂受到一定压制, 中长线豆油棕油菜籽油均处于低位宽幅震荡走势中, 向下可看底, 但反弹幅度有限, 基本面并不支持反转, 反弹也主要基于逼仓及天气炒作进攻参考免责条款 : 本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 国贸期货研发中心力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本报告仅向特定客户传送, 未经国贸期货研发部授权许可, 任何引用转载以及向第三方传的行为均可能承担法律责任联系我们 : 电话 : , 地址 : 厦门市湖滨南路国贸大厦 11 层网址 : 8 / 8

一行情回顾外盘方面, 本周美豆受中国未作价盘影响, 呈现冲高走势, 但本周后两个交易日受行情未突破前高点, 以及获利盘兑现影响, 出现回落走势美豆 5 月合约周涨幅 1.45%, 最高点美分 / 蒲式耳, 报收于美分 / 蒲式耳豆粕方面, 豆粕受外盘急速拉升

一行情回顾外盘方面, 本周美豆受中国未作价盘影响, 呈现冲高走势, 但本周后两个交易日受行情未突破前高点, 以及获利盘兑现影响, 出现回落走势美豆 5 月合约周涨幅 1.45%, 最高点美分 / 蒲式耳, 报收于美分 / 蒲式耳豆粕方面, 豆粕受外盘急速拉升农产品研究研发系列周度报告 2014 年 3 月 23 日星期日研发中心牛顺生 0592-5897577 niuss@itf.com.cn 刘晗 0592-5897580 liuhan@itf.com.cn 豆类油脂美豆冲高回落, 连盘预期回调内容提要 : 行情回顾 : 外盘方面, 本周美豆受中国未作价盘影响, 呈现冲高走势, 但本周后两个交易日受行情未突破前高点, 以及获利盘兑现影响,