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沁航车
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1 油脂油料策略周报农产品系列国元期货研究咨询磋商进展顺利预期, 连粕创 3 年新低粕类 : 国际大豆供应趋于宽松, 限制美豆反弹高度, 美豆 9 一线之上宽幅震荡整理 ; 人民币大幅升值, 电话 : 国内市场商品价格承压,2-3 月份大豆供应量与去年相比略有减少或持平, 豆粕库存高位, 短期豆粕供应偏宽松, 同时, 上周 7-9 日的谈判顺利预期增强, 中国有大量采购美国农产品预期, 压制连粕价格在本周一创 3 年新低水平, 预计短期豆粕市场价格走势继续偏弱, 但中相关报告美贸易争端未真正和解之前, 价格下跌空间仍有限, 关注中美贸易进展情况油脂 : 国际原油价格走高, 马来西亚出口好转, 同时, 印度和马来西亚就棕榈油贸易问题达成协议, 利于马棕油出口消费, 支撑马盘价格外盘走势支撑国内油价, 且国内豆油库存周比继续下降, 及节前备货支撑棕榈油价格高位整理, 但由于冬季气温低, 棕榈油消费明显受限, 短期不过分看棕榈油价格反弹的高度, 继续关注马来西亚棕榈油出口节奏及中美贸易关系变化公司地址 : 北京市东城区东直门外大 46 号天恒大厦 B 座 21 层电话 : 请务必参阅报告正文后的重要声明

2 目录一行情回顾... 1 ( 一 ) 期货市场回顾... 1 ( 二 ) 现货市场回顾... 1 ( 三 ) 行业要闻... 2 二基本面分析... 3 ( 一 ) 供需报告分析... 3 ( 二 ) 种植环节南北美豆生长情况分析... 4 ( 三 ) 贸易环节美豆出口情况分析... 4 ( 四 ) 贸易环节港口库存情况分析... 5 ( 五 ) 压榨环节大豆压榨利润分析... 6 ( 六 ) 压榨环节国内油厂开机及压榨情况分析... 6 ( 六 ) 养殖需求环节饲料终端需求分析... 7 ( 七 ) 棕榈油市场分析... 8 三综合分析四技术分析及操作建议五 CFTC 资金持仓分析六基差与套利请务必参阅报告正文后的重要声明

3 附图图表 1: 期货行情走势... 1 图表 2: 豆菜粕现货价格走势... 1 图表 3: 豆油棕榈油现货价格走势... 2 图表 4:USDA 供需报告数据... 3 图表 5: 美豆主产区降水及生长优良率情况... 4 图表 6: 美豆出口装船及美豆发往中国数量... 4 图表 7: 进口大豆港口库存情况... 5 图表 8: 进口美豆及南美豆压榨利润情况... 6 图表 9: 全国大豆压榨开机及国内油厂豆粕库存情况... 6 图表 1: 生猪价格及存栏情况... 7 图表 11: 生猪养殖利润... 7 图表 12: 马来西亚棕榈油市场产量及期末库存期末库存... 8 图表 13: 马来西亚棕榈油出口及装船数量... 9 图表 14: 豆 - 棕油价差分析... 1 图表 15: 豆粕主力合约走势图图表 16: 菜粕主力合约日 K 线图图表 17: 豆油主力合约日线图图表 18: 棕榈油主力合约日 K 线图图表 19: 美豆豆粕基金持仓与期价走势图表 2: 豆菜粕基差走势图图表 21: 豆菜粕跨月价差走势图图表 22: 豆 - 菜粕价差走势图表 23:1 合约豆油 / 豆粕走势图请务必参阅报告正文后的重要声明

4 一行情回顾 ( 一 ) 期货市场回顾上周, 国内豆粕主力 195 合约反弹遇阻, 震荡下行, 收盘周比下跌 2.59%; 菜粕主力 195 合约继续处于下行通道内, 通道上沿承压, 周比下跌 1.75%; 豆油主力 195 合约宽幅震荡整理, 期价周比上涨.51%; 棕榈油主力 195 合约收盘涨跌为, 周内在 46 一线收到支撑图表 1: 期货行情走势品种收盘价上周涨跌涨跌幅 (%) 持仓量变化 M % 7532 M % RM % RM % 1182 Y % 186 Y % 3782 P % P % 9766 数据来源 :wind 国元期货 ( 二 ) 现货市场回顾截至上周五, 国内豆粕现货价格为 2, 元 / 吨, 与前一周相比变化元 / 吨 ; 国内菜粕价格平均价为 2, 元 / 吨, 与前一周相比变化元 / 吨, 豆 - 菜粕现货价差为 873 元 / 吨 ; 国内豆油现货价格小幅上涨, 沿海一级豆油现货平均价 5, 元 / 吨, 沿海四级豆油现货平均价 5, 元 / 吨 ; 国内 24 度棕榈油平均价为 4,535. 元 / 吨图表 2: 豆菜粕现货价格走势 1 / 17

5 5,1. 4,6. 4,1. 3,6. 3,1. 2,6. 2,1. 1,6. 现货价 : 平均价 : 菜粕现货价 : 豆粕图表 3: 豆油棕榈油现货价格走势 5,45. 5,4. 5,35. 5,3. 5,25. 5,2. 豆油现货价格走势 5, , , , , , 单位 :( 元 / 吨 ) 5, ,39. 5, , ,55. 4,5. 4,45. 4,4. 4, 棕榈油现货价格走势 4,435. 4,435. 单位 :( 元 / 吨 ) 4,535. 4,535. 5,15. 5,1. 5, ,35. 4, 现货价 : 平均价 : 一级豆油现货价 : 平均价 : 四级豆油平均价 : 棕榈油 ( 三 ) 行业要闻 1 中国批准了五种转基因作物的进口, 这是约 18 个月来首次, 此举可能会增加中国的海外粮食采购据悉中国正在讨论购买美国玉米,DDGS, 乙醇以及美国小麦的可能性美国想明确细节 --- 中国采购量及何时采购中国 DDGS 贸易商称本周已经采购 1 船美国 DDGS 2 巴西农业咨询机构 Agroconsult 公司周四将 218/19 年度巴西大豆产量预测值调低了 52 万吨, 因为干旱天气导致单产受损 3 船运调查机构!ntertek Testing Services 周四公布的数据显示, 马来西亚 1 月 2 / 17

6 1-1 日棕榈油产品出口量为 451,845 吨, 较 12 月 1-1 日的 38,27 吨增加 46.6% 4 印度调低对东南亚地区毛棕榈油和精炼棕榈油的进口关税, 政府通知称, 毛棕榈油进口关税将从 44% 下调到 4%, 精炼棕榈油进口关税从 54% 下调到 5% 关税政策从周二开始生效实施印度政府在另外一份通知中称, 马来西亚精炼棕榈油进口关税将从 54% 下调到 45% 二基本面分析 ( 一 ) 供需报告分析 12 月份 USDA 供需中, 对美豆数据均未做调整阿根廷产量数据未调整, 巴西大豆产量调升幅度高于预期, 整体报告中性略偏空美豆单产维持 52.1 蒲 / 英亩预估, 出口 19 亿蒲, 与上月预估持平, 美豆期末库存预测为 9.55 亿蒲, 超出市场预期的 9.54 亿蒲阿根廷产量为 555 万吨, 与上月持平, 市场预期未 5572 万吨, 巴西大豆新豆产量预估为 1.22 亿吨, 高于上月的 1.25 亿吨, 市场预期为亿吨图表 4:USDA 供需报告数据大豆美国大豆供需平衡表 ( 百万英亩百万蒲式耳 ) 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19(11 月 ) 18/19(12 月 ) 月度调整年度调整种植面积收获面积单产 ( 蒲式耳 / 英亩 ) 期初库存产量进口量总供应量压榨需求出口量种用量总用量期末库存库存 / 使用比率 / 17

188 亿吨, 虽然低于 12 月份预测的 1.21 亿吨, 不过仍高于大多数分析机构预测的 1.

7 ( 二 ) 种植环节南北美豆生长情况分析美豆收割工作已完成,12 月份 USDA 供需报告中产量预估维持 46 亿蒲, 虽然今年美豆国内压榨大幅提高, 但仍无法弥补出口的减少量美国政府气象预报机构称,218/19 年度北半球春季出现厄尔尼诺天气的几率为 65% 巴西中部地区干旱, 或影响产量, 市场对巴西产量数据预估数量不一, 不过巴西政府部门 CONAB 发布最新的产量预测数据, 预计本年度巴西大豆产量为亿吨, 虽然低于 12 月份预测的 1.21 亿吨, 不过仍高于大多数分析机构预测的 1.17 亿吨同时, 阿根廷生长关键期过度降雨, 或将影响南美地区大豆产量, 继续关注天气对价格的影响图表 5: 南北美豆生长情况分析 ( 三 ) 贸易环节美豆出口情况分析中国国有企业重启对美豆的进口, 目前中国已进口美豆近 5 万吨, 但国内压榨油厂并未采购美豆目前市场在等待我国政府能否取消进口美豆 25% 关税图表 6: 美豆出口装船及美豆发往中国数量 4 / 17

8 农产品周报美豆周度出口装船数量单位 : 吨 3 美豆周度出口发往中国 ,5,. 4,,. 3,5,. 3,,. 2,5,. 2,,. 1,5,. 1,,. 5,.. 218/ / / / / /214 数据来源 :wind 国元期货注 : 因美国部分政府部门关门, 美豆周度出口数据暂未更新到最新日期 ( 四 ) 贸易环节港口库存情况分析国内港口大豆去库存阶段, 截止上周, 国内进口大豆港口库存总量为 6,778,29. 吨, 较上周的 6,816,14. 吨变化 -37,85. 吨 219 年 1 月份国内各港口进口大豆预报到港 96 船万吨,2 月份最新预估维持 37 万吨, 较上周预估降低 3 万吨,3 月份初步预估 56 万吨, 较上周预估降低 1 万吨, 综合分析,2-3 月份大豆到港预估同步减少 2 万吨, 但港口大豆库存较去年同期增加 162 万吨, 大豆供应较去年同期相比略有减少或持平, 且 4 月份之后, 巴西大豆将批量供应至国内市场, 大豆供应仍充足图表 7: 进口大豆港口库存情况 8,,. 港口库存 : 进口大豆港口消耗 : 进口大豆进口大豆港口库存 8 7,,. 75 6,,. 7 5,,. 65 4,,. 6 3,,. 2,,. 1,, / 17

9 ( 五 ) 压榨环节大豆压榨利润分析目前美豆进口成本为 3, 元 / 吨, 进口美豆连盘压榨利润为元 / 吨 ; 进口南美大豆成本为 3,44.11 元 / 吨, 进口南美大豆连盘压榨利润为元 / 吨 2 图表 8: 进口美豆及南美豆压榨利润情况进口南美大豆连盘压榨利润 ( 六 ) 压榨环节国内油厂开机及压榨情况分析截至 1 月 11 日当周, 全国各地油厂大豆压榨总量 157 万吨, 当周大豆压榨开机率为 41.66%, 周比下降 2.67% 预计未来两周开机将有所恢复目前油厂豆粕低位成交好转, 预计国内油厂豆粕库存积累速度将放缓, 但仍处于近几年高位, 截止 1 月 4 日当周, 国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量万吨, 周比增幅 8.81% 图表 9: 全国大豆压榨开机及国内油厂豆粕库存情况 6 / 17

10 第 1 周第 3 周第 5 周第 7 周第 9 周第 11 周第 13 周第 15 周第 17 周第 19 周第 21 周第 23 周第 25 周第 27 周第 29 周第 31 周第 33 周第 35 周第 37 周第 39 周第 41 周第 43 周第 45 周第 47 周第 49 周第 51 周农产品周报全国大豆压榨开机率国内油厂豆粕库存 ( 六 ) 养殖需求环节饲料终端需求分析截止目前, 国内已出现 15 例非洲猪瘟疫情, 累计扑杀生猪 63.1 万头, 养殖端对后市信心不足, 出栏积极性提高, 但补栏意愿较低, 饲料终端豆粕需求维持疲软预期, 最新数据显示,11 月生猪存栏比上个月减少.7%, 比去年同期减少 2.9% 能繁母猪比上个月减少 1.3%, 比去年同期减少 6.9% 图表 1: 生猪价格及存栏情况国内生猪价格走势生猪存栏量五年平均图表 11: 生猪养殖利润 7 / 17

11 养殖利润 : 自繁自养生猪养殖利润 : 外购仔猪 ( 七 ) 棕榈油市场分析 1 马来西亚棕榈油库存产量进出口情况国际原油价格走高, 马来西亚出口好转, 同时, 印度和马来西亚就棕榈油贸易问题达成协议, 利于马棕油出口消费, 支撑马盘价格出口好转预期, 根据船运调查数据显示,1 月 1-1 日马来西亚棕榈油出口量增加 %, 同时, 印度已经调低东南亚地区毛棕榈油和精炼棕榈的进口关税, 有利于国外棕榈油去库存但 12 月 MPOB 数据偏空, 数据显示,12 月末该囯棕榈油库存环比增加 6.9% 至 322 万吨, 为 2 年 1 月以来最高,12 月棕榈油产量环比下滑 2% 至 181 万吨, 出口小幅增长.6% 至 138 万吨库存压力也将制约马棕油市场价格的反弹高度图表 12: 马来西亚棕榈油市场产量及期末库存期末库存 8 / 17

12 马来西亚棕榈油产量单位 : 吨 3 马来西亚棕榈油期末库存图表 13: 马来西亚棕榈油出口及装船数量 2,, 1,8, 1,6, 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, 马来西亚 : 出口数量 : 棕榈油 25,. 2,. 15,. 1,. 5,.. 装船数量 : 进口棕榈油 : 马来西亚 : 当期值国内港口棕榈油库存变动情况截止上周, 全国港口食用棕榈油库存总量万, 环比增加 12.5%, 同比下降 19.9% 随着天气转凉, 棕榈油对豆油替代比例将缩小, 预计后期棕榈油库存仍将呈趋升态势图 1: 国内棕榈油港口库存变化 9 / 17

13 农产品周报国内棕榈油港口库存豆棕价差分析豆 - 棕价差的季节性规律明显, 据统计, 国内豆油棕榈油现货价差年内呈不规则 U 形走势, 即 1 5 月价差趋向缩窄,5 6 月价差低位运行,7 12 月价差逐渐攀升, 直到次年 1 月达到高点豆棕盘面价差通常在 8 9 月为历史高点, 此后逐渐回落,1 5 月价差处于相对低位目前国内豆棕价差为元 / 吨, 价差收窄, 买家入市积极性减弱图表 14: 豆 - 棕油价差分析 1,6 1,4 大连盘豆 - 棕油价差豆 - 棕油现货价差 1,2 1, / 17

14 三综合分析豆粕 : 国际大豆供应趋于宽松, 限制美豆反弹高度, 美豆 9 一线之上宽幅震荡整理 ; 人民币大幅升值, 国内市场商品价格承压,2-3 月份大豆供应量与去年相比略有减少或持平, 豆粕库存高位, 短期豆粕供应偏宽松, 同时, 上周 7-9 日的谈判顺利预期增强, 中国有大量采购美国农产品预期, 压制连粕价格本周一创 3 年新低水平, 预计短期豆粕市场价格走势继续偏弱, 但中美贸易争端未真正和解之前, 价格下跌空间仍有限, 关注中美贸易进展情况菜粕 : 消息面来看, 国务院关税税则中, 新增对杂粕实施零关税, 利空粕类市场价格, 菜籽油厂开机有所下降, 两广及福建地区菜粕库存周比下降 11.6%, 但是目前随着天气的转冷, 水产养殖已退出市场, 菜粕市场供需仍偏宽松, 预计短期菜粕价格反弹空间仍有限, 将呈现低位震荡的格局豆油 : 国际油价低位反弹, 形成利多, 国内油脂市场的压力主要来自高库存压力, 但是目前处于节前小包装备货阶段, 豆油走货好转, 上周豆油库存下降至 156 万吨, 库存压力有一定释放, 支撑短期豆油市场价格, 但中美贸易谈判有好转预期, 未来大豆供应增加预期, 制约豆油市场价格, 短期价格不具备大幅拉涨的动能, 连豆油维持 565 一线之下震荡预期, 关注贸易磋商进展棕榈油 : 国际原油价格走高, 马来西亚出口好转, 同时, 印度和马来西亚就棕榈油贸易问题达成协议, 利于马棕油出口消费, 支撑马盘价格外盘走势支撑国内油价, 且国内豆油库存周比继续下降, 及节前备货支撑棕榈油价格高位整理, 但由于冬季气温低, 棕榈油消费明显受限, 短期不过分看棕榈油价格反弹的高度, 继续关注马来西亚棕榈油出口节奏及中美贸易关系变化 11 / 17

15 四技术分析及操作建议图表 15: 豆粕主力合约走势数据来源 : 博易大师国元期货上周, 国内豆粕主力 195 合约反弹遇阻, 震荡下行, 收盘周比下跌 2.59%, 短期处于下行通道内, 且空头打压较为主动, 走势继续偏弱, 操作上, 偏空思路参与图表 16: 菜粕主力合约日 K 线图数据来源 : 博易大师国元期货上周, 菜粕主力 195 合约继续处于下行通道内, 通道上沿承压, 周比下跌 12 / 17

16 1.75%, 短期弱势震荡预期, 反弹试空思路参与图表 17: 豆油主力合约日线图数据来源 : 博易大师国元期货上周, 豆油主力 195 合约宽幅震荡整理, 期价周比上涨.51%, 预计短期大幅反弹空间仍受限, 继续呈现 56 一线附近震荡的概率较大, 操作上, 不建议追高, 等待回调后参与图表 18: 棕榈油主力合约日 K 线图数据来源 : 博易大师国元期货上周, 棕榈油主力 195 合约收盘涨跌为, 周内在 46 一线收到支撑, 短 13 / 17

17 期继续关注此线附近支撑有效性, 操作上, 等待回调后参与反弹为主五 CFTC 资金持仓分析由于美国部分政府部门关门, 持仓报告数据暂时更新至 12 月 18 日美国商品期货交易委员会 (CFTC) 发布的报告显示, 投机基金在大豆期货和期权市场上的净持仓从净空头变为净多头, 这也是 218 年 6 月中旬以来的首次截至 218 年 12 月 18 日的一周, 投机基金在芝加哥期货交易所 (CBOT) 大豆期货以及期权部位持有净多单 35 手, 上周是持有净空单 11,68 手过去三周里, 基金累积减持了 6.3 万多手净空单美国商品期货交易委员会 (CFTC) 发布的持仓报告显示, 投机基金在芝加哥豆粕期货和期权市场减持净空单, 截至 218 年 12 月 18 日的一周, 投机基金在芝加哥期货交易所 (CBOT) 豆粕期货以及期权部位持有净空单 4,416 手, 比一周前减少 3,424 手图表 19: 美豆豆粕基金持仓与期价走势 25,. 美豆基金持仓与期价走势 1,2 25,. 2,. 豆粕基金持仓与期价走势 ,. 1, 15,. 8 1,. 6 5, ,. 2-1,. 基金多单 ( 左轴 ) 基金空单 ( 左轴 ) 基金净多 ( 左轴 ) 美豆期价 ( 右轴 ) 15,. 1,. 5, ,. 非商业持仓多单 ( 左轴 ) 非商业持仓空单 ( 左轴 ) 非商业持仓净多 ( 右轴 ) 美豆粕期价 ( 右轴 ) -1, / 17

18 六基差与套利 1 期现套利 : 图表 2: 豆菜粕基差走势图豆粕基差菜粕基差走势图跨期套利豆粕月间价差图表 21: 豆菜粕跨月价差走势图月 -5 月 1 月 -9 月 5 月 -9 月 1 月 -5 月 1 月 -9 月 5 月 -9 月 3 跨品种套利图表 22: 豆 - 菜粕价差走势 15 / 17

19 目前 5 合约豆菜价差处于相对合理区间, 上周 7-9 日三天中美贸易谈判顺利预期, 拖累连粕走势, 目前价差仍处于合理区间内, 若后期价差高于 55, 结合基本面可考虑做豆菜价差的收窄操作图表 23:1 合约豆油 / 豆粕走势图基于后期豆粕饲用需求的转弱, 大豆压榨量减少预期,5 合约油粕比仍有走阔预期, 前期油粕比做扩策略继续持有, 回调适度加仓 16 / 17

20 重要声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 国元期货力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况联系我们全国统一客服电话 : 国元期货总部地址 : 北京东城区东直门外大街 46 号天恒大厦 B 座 21 层电话 : 传真 : 合肥分公司地址 : 合肥市金寨路 329 号国轩凯旋大厦 4 层 ( 合肥师范学院旁 ) 电话 : 福建分公司地址 : 福建省厦门市思明区莲岳路 1 号 224 室之 1 室 ( 即磐基商务楼 251 室 ) 电话 : 通辽营业部地址 : 内蒙古通辽市科尔沁区建国路 37 号 ( 世基大厦 12 层西侧 ) 电话 : 传真 : 大连营业部地址 : 辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号国际金融中心 A 座期货大厦 B 电话 : 传真 : 青岛营业部地址 : 青岛市崂山区香港东路 195 号 9 号楼 9 层 91 室电话 , 传真郑州营业部地址 : 郑州市未来路与纬四路交叉口未来大厦 141 室电话 : / 上海营业部地址 : 上海浦东新区松林路 3 号期货大厦 22 室电话 : 传真 : 合肥营业部地址 : 合肥市金寨路 329 号国轩凯旋大厦 4 层 ( 合肥师范学院旁 ) 电话 : 传真 : 宝鸡营业部地址 : 陕西省宝鸡市金台区陈仓园金九商务楼 9 层室电话 : 北京业务总部地址 : 北京东城区东直门外大街 46 号天恒大厦 B 座 9 层电话 : 合肥金寨路营业部地址 : 安徽省合肥市蜀山区金寨路 91 号立基大厦 A 座六楼电话 : 传真 : 西安营业部地址 : 陕西省西安市雁塔区二环南路西段 64 号凯德广场西塔 6 层 6 室电话 : 重庆营业部地址 : 重庆市江北区观音桥步行街 2 号融恒盈嘉时代广场 14-6 电话 : 厦门营业部地址 : 厦门市思明区莲岳路 1 号 164 室 8 室电话 : 深圳营业部地址 : 深圳市福田区百花二路 48 号二楼电话 : 唐山营业部地址 : 河北省唐山市路北区北新西道 24 号中环商务 2 层室电话 : 龙岩营业部地址 : 厦门市思明区莲岳路 1 号磐基商务楼 251 单元电话 : 传真 : 杭州营业部地址 : 浙江省杭州市滨江区江汉路 1785 号双城国际大厦 4 号楼 22 层电话 : / 17

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债券定期报告模板 218.1.29 油脂油料策略周报农产品系列国元期货研究咨询低蛋白日粮推广, 短期豆粕市场承压粕类 : 美豆周度出口销售数据不及市场预期, 压制短期美豆市场价格 ; 国内层面来看, 沿海港口电话 :1-84555192 大豆处于去库存阶段,11-2 月大豆到港仍有缺口, 而下游压榨仍有利润, 豆粕库存继续下降, 表明短期非洲猪瘟疫情对豆粕需求的降低相对有限, 此外, 中国饲料加工协会发布的低蛋白日粮标准,