图 3: 欧盟豆粕进口量和进口依存度欧盟养殖需求相对比较稳定, 且随着养殖技术的不断提高, 畜禽养殖的料肉比也在下降, 加上其他蛋白原料的部分替代, 尽管欧盟猪禽类存栏都在增长, 但是豆粕消费和进口却在下降, 且 12/13 年度此前的 2 年豆粕进口依存度也在下降 ( 跟欧债危机导致的消费下降也

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匡秦
7 years ago
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1 凯丰投资重点推出欢银来找茬的活动, 希望通过活动广结行业精英, 促行业细节研究凯丰投资将通过官方网站凯丰视界专栏, 抛砖引玉, 诚邀找茬详情参见欢银来找茬农产品专题第九期全球豆粕供需和贸易结构对价格的影响分析全球豆粕产量随着大豆产量的增加而增加, 豆粕产量最大的国家分别是中国美国阿根廷巴西其中, 中国主要是以进口大豆压榨为主, 另外 3 个国家 (G3) 都是全球最大的大豆生产国和大豆豆粕出口国, 其中阿根廷又是全球最大的豆粕和豆油出口国一产量豆粕目前是全球第一大蛋白粕类, 全球豆粕产量 14/15 年度大约在 2.1 亿吨左右, 库存在 1200 万吨左右, 近几年消费增长较快, 尤其是中国, 另外欧盟美国巴西豆粕消费均处于稳定增长阶段, 新兴市场国家如越南印尼泰国韩国等国家消费也处于增长阶段图 1: 全球豆粕产量和库存消费比图 2:G4 国家豆粕产量中国的豆粕产量在 14/15 年度达到 5900 万吨左右, 消费 5740 万吨左右, 近 5 年平均年度增幅在 7-9% 左右, 保持较快的增长速度预计 15/16 年度中国豆粕产量达到 6300 万吨左右, 消费 6200 万吨左右 ; 美国和巴西豆粕产量增长相对较为平稳, 其大豆增产后, 主要出口增长更多地体现在大豆出口上, 而阿根廷自 14/15 年度豆粕产量超越巴西, 成为全球第三大豆粕产量国家二进口欧盟是全球第一大豆粕进口国, 其每年进口大约 2000 万吨左右的豆粕, 这与其生猪和禽类存栏量高有关, 不过需要注意的是, 欧盟目前豆粕消费量已经差不多饱和, 并且自 07/08 年度进口和消费见顶之后, 一直处于下降的态势第 1 页

2 图 3: 欧盟豆粕进口量和进口依存度欧盟养殖需求相对比较稳定, 且随着养殖技术的不断提高, 畜禽养殖的料肉比也在下降, 加上其他蛋白原料的部分替代, 尽管欧盟猪禽类存栏都在增长, 但是豆粕消费和进口却在下降, 且 12/13 年度此前的 2 年豆粕进口依存度也在下降 ( 跟欧债危机导致的消费下降也有一部分关系 )12/13 年度之后, 进口和消费又处于缓慢恢复阶段三出口由于阿根廷是全球第一大豆粕和豆油出口国, 关注阿根廷的大豆压榨豆粕产量出口价格等因素对于了解全球的供应会有所帮助阿根廷豆粕主要出口到亚洲欧洲非洲等地区 ; 巴西豆粕主要出口到亚洲欧洲 ; 美国豆粕主要出口到美洲地区 ; 其中出口市场的竞争表现在, 南美洲和美国豆粕出口的竞争, 阿根廷和巴西豆粕出口贸易的竞争首先是, 南美洲豆粕出口挤占美国的市场份额 :( 见图 4-5) 阿根廷豆粕出口量占到其豆粕产量的 95% 左右, 巴西占 51%, 美国只占到 24%, 随着最近几年南美洲大豆和豆粕产量的增加, 其豆粕出口绝对量也在大幅增加, 并且开始挤占美国豆粕出口市场份额 12/13 年度以来阿根廷和巴西豆粕出口开始明显增长, 到了 14/15 年度阿根廷和巴西豆粕出口仍然增长很快, 但是美国豆粕出口开始出现拐点并下降, 一旦全球豆粕需求增长幅度低于南美洲的大豆和豆粕产量增幅, 此时将会是美国豆粕出口份额和出口量开始明显下降的时期而美国国内豆粕需求相对比较稳定, 难以消化出口下降和产量增加带来的国内供应增量, 就会导致其豆粕供应压力增加, 对价格形成压力另外,G3 国家豆粕出口季节性也有差异,( 见图 6-8) 阿根廷豆粕出口高峰期主要集中在 4-8 月, 与其产量收获季节性相对应,9-3 月基本处于下降期 ; 巴西豆粕出口高峰期处于 2-6 月,7-1 月处于下降期 ; 美国豆粕出口高峰期集中于 10-3 月,1 月出口量见峰值后开始下降因此,2-3 月是南美洲和美国豆粕出口期重叠的月份, 市场竞争异常激烈, 且通常会通过出口价格和升贴水竞争第 2 页

3 其次, 由于阿根廷和巴西豆粕出口窗口期在 4-6 月是重叠的, 且出口区域也大致一样,2 者之间会出现竞争由于近几年来, 巴西和阿根廷货币持续贬值, 均需要通过加大出口获取外汇储备, 且出口价格更具备优势, 可以预见的是, 未来几年随着南美洲大豆的增产,2 者出口量会进一步增加, 并挤占美国豆粕出口市场份额图 4: 全球 G3 豆粕出口量图 5:G3 国家豆粕出口占产量份额图 6: 阿根廷豆粕出口量图 7: 巴西豆粕出口量图 8: 美国豆粕出口量第 3 页

4 另外, 近几年来, 尤其是 14/15 和 15/16 年度不仅是美国豆粕出口受到来自南美洲和其他出口国的挤占, 大豆玉米高粱等粮食出口也同样受到类似影响 ( 见图 9-14) 美豆出口销售进度 : 截止到日, 美豆出口同比上一年度要落后 500 万吨左右, 而美国农业部月度供需报告给出的 15/16 年度比 14/15 年度预计落后 300 万吨左右 ( 见图 9-10), 目前出口跟之前的预期相比还差 200 万吨的缺口如果 2-3 月份巴西没有出现严重的罢工和装运问题, 则 usda 很可能在 2-3 月份的月度供需报告中下调 15/16 年度的美豆出口预期, 上调结转库存数据, 如果届时假设成真, 则美豆很可能会重回弱势震荡的区间图 9: 美豆出口检验进度图 10: 美豆出口销售进度图 11: 美国周度豆粕出口销售数据 :(15/16 年出口落后 14/15 年度 130 万吨 ) 图 12: 美豆粕出口销售进度 (15/16 年度出口销售进度低于 5 年均值 ) 第 4 页

5 图 13: 美国玉米出口销售进度图 14: 美国玉米出口检验进度 15/16 年度, 美国玉米出口销售进度比 14/15 年度落后 400 多万吨 ;( 见图 13-14) 14/15 年度, 美国玉米出口量明显下降, 且出口量占 G4 国家总出口量的比例也明显下降 ( 见图 15-16) 主要是巴西乌克兰阿根廷玉米出口量增长较快, 尤其是巴西, 挤占了美国玉米出口市场份额另外,2016 年预计中国进口高粱大麦 ddgs 玉米等量也会出现明显下降, 其中美国高粱大麦 ddgs 出口会受到冲击图 15: 全球 G4 主要玉米出口国的出口量图 16: 全球 4 大玉米出口国的出口量第 5 页

6 四消费 1 全球主要国家豆粕消费全球豆粕消费量最大的几个国家分别是 : 中国欧盟美国巴西, 其中中国的豆粕消费增长保持年均 8% 左右的增速, 且全部是以进口大豆压榨豆粕为主 ; 美国巴西豆粕消费增长自 11/12 年度以来比较稳定, 维持低增长, 且都是主产国 ; 欧盟豆粕消费处于平稳增长阶段, 主要靠进口满足国内的需求图 17: 全球 G4 国家豆粕消费量图 18:G4 国家豆粕消费增速 2 欧盟和美国猪禽类产量图 19: 美国和欧盟肉鸡火鸡产量另外, 近几年美国肉鸡产量稳定增长, 消费在增加,2015 年肉鸡产量 1797 万吨, 火鸡产量下降,2014 年产量 260 万吨左右肉鸡产量是火鸡的 6.9 倍 ; 欧盟 2015 年肉鸡产量 1060 万吨,2014 年火鸡产量 192 万吨, 肉鸡是火鸡产量的 5.5 倍左右, 肉鸡产量稳定增长, 火鸡产量略下降 ;( 见图 19) 美国的猪肉产量自 2014 年来增长到目前的历史最高水平, 牛肉产量略降 ; 欧盟猪肉产量 2015 第 6 页

7 年也增长到历史最高水平, 牛肉产量下降 ( 见图 20) 总体来说, 欧盟和美国的猪禽类是豆粕消费的主体,2015 年产量都创历史新高, 不过继续大幅增长的潜力较小, 预计未来几年内猪禽产量和豆粕消费主要以稳定为主, 没有明显增量图 20: 欧盟和美国的猪肉牛肉产量 3 中国的猪存栏由于年上半年猪价持续大跌, 生猪散养户退出较多, 加上南方地区处于环保目的禁养, 母猪存栏持续下行, 预计 2016 年国内生猪存栏到 2 季度之后才可能会逐渐企稳, 在此之前存栏量一直在低位运行且 2015 年由于豆粕性价比高, 在饲料中的蛋白添加都达到配方上限,2016 年预计豆粕消费与 2015 年持平或略增图 21: 国内生猪存栏图 22: 中国母猪存栏五价格第 7 页

8 目前阿根廷豆粕 fob 出口报价呈现近高远低的趋势, 巴西豆粕报价近高远低,2 个国家的贴水报价也同样是近高远低, 呈现了对远期南美洲大豆丰产后的豆粕价格预期, 以及市场的供应压力 3 月阿根廷豆粕 fob 价格 310 美元, 巴西 290 美元, 美国 290 美元 ; 阿根廷 3 月贴水 10, 巴西 -6, 美国贴水 20 美国豆粕报价近低远高, 贴水报价近高远低, 跟其出口季节性有关从报价看, 目前巴西豆粕价格最低, 阿根廷最高不过南美的远月价格比近月都低图 23: 阿根廷豆粕 fob 图 24: 阿根廷豆粕贴水图 25: 美国豆粕报价图 26: 美国豆粕贴水图 27: 巴西豆粕报价图 28: 巴西豆粕贴水第 8 页

9 六全球豆粕供需和贸易结构对价格的影响总结从全球豆粕的供需贸易结构来看, 豆粕价格主要是受到原料大豆价格的走势影响, 另外贸易流向上, 主要是阿根廷巴西美国出口豆粕并竞争市场, 而豆粕需求国较多较分散, 欧盟是最大的进口国, 其次是亚洲新兴市场国家另外, 需要注意在蛋白粕类消费上, 豆粕由于占绝对多数比例, 其他如菜粕杂粕产量都在下降, 消费比例也在下降, 需要关注豆粕对于其他粕类的消费替代且全球蛋白粕类的消费中, 豆粕不容易被其他粕类替代, 其市场相对独立, 价格主要受原料大豆和豆粕自身供需因素的影响, 反而不用过多去关注其他粕类供需和价格走势对于豆粕的影响 ( 豆粕不像豆油那样, 容易受到棕榈油菜油的供需和价格影响, 以及进口国进口利润变动带来的消费替代的影响, 生物柴油的影响等豆粕供需相对比较独立 ) 所以, 在分析豆粕价格的走势时, 主要关注全球美国南美洲中国大豆供需豆粕自身供需等因素, 欧盟由于豆粕消费比较稳定, 属于刚性需求, 没有太多的增量, 增量主要来自于亚洲新兴市场国家加上中国 2016 年预计豆粕消费增幅也不大因此, 在 2016 年, 主要关注南美洲的供应压力, 如果南美洲大豆和豆粕继续增产, 则全球大豆和豆粕仍将处于供应压力周期中, 跟 2015 年的情形类似从这个角度来看, 目前全球豆粕市场的压力还看不到明显缓解的迹象, 预计 2016 年一季度价格仍然维持在低位震荡第 9 页

目录一美豆连创新高, 豆粕多单介入... 6 二微观市场结构期现价差结构合约价格结构大豆进口成本及压榨利润持仓结构... 8 三产业链跟踪... 9 上游环节国内大豆分析

目录一美豆连创新高, 豆粕多单介入... 6 二微观市场结构期现价差结构合约价格结构大豆进口成本及压榨利润持仓结构... 8 三产业链跟踪... 9 上游环节国内大豆分析美豆连创新高, 豆粕可介入多单粕类周报 216-6-13 内容要点南美减产, 美豆出口需求强劲, 库存紧张美豆产区天气炒作有所抬头投机策略 : 做多 M171/169 套保策略 : 暂无兴业期货研究部农产品组徐彬彬 21-38296249 xubb@cifutures.com.cn 更多资讯内容操作策略跟踪请关注本司网站类型合约 / 组合方向入场价格 ( 差 ) 首次推荐日