编号 : 新世纪跟踪 [2015] 跟踪评级概述新世纪评级跟踪对象 : 河北省物流产业集团有限公司 2015 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 主体长期信用等级评级展望债项信用等级评级时间本次跟踪 : AA - 级稳定 A-1 级 2015 年 6 月首次评级 : A

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尹蒙
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1 河北省物流产业集团有限公司 2015 年度第一期短期融资券跟踪评级报告主体信用等级 : AA - 级债项信用等级 : A-1 级评级时间 : 2015 年 6 月 19 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 编号 : 新世纪跟踪 [2015] 跟踪评级概述新世纪评级跟踪对象 : 河北省物流产业集团有限公司 2015 年度第一期短期融资券 ( 简称本期短券 ) 主体长期信用等级评级展望债项信用等级评级时间本次跟踪 : AA - 级稳定 A-1 级 2015 年 6 月首次评级 : AA - 级稳定 A-1 级 2014 年 7 月主要财务数据跟踪评级观点项目 2012 年 2013 年 2014 年金额单位 : 人民币亿元发行人母公司数据 : 2015 年第一季度货币资金短期刚性债务所有者权益现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 发行人合并数据及指标 : 流动资产货币资金流动负债短期刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据河北物流经审计的 2012~2014 年及未经审计的 2015 年第一季度财务数据整理计算分析师陆劭骏 Tel:(021) lsj@shxsj.com 欧莲珠 Tel:(021) olz@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪评级或本评级机构 ) 对河北省物流产业集团有限公司 ( 简称河北物流该公司或公司 ) 及其发行的 2015 年度第一期短期融资券的跟踪评级反映了 2014 年 7 月以来河北物流在市场竞争力及现金回笼等方面所取得的积极变化, 同时也反映了公司在业务经营营运资金需求及内部管理等方面继续面临压力主要优势 : 市场竞争力有所增强河北物流与上下游结成了广泛的合作关系, 市场竞争力逐步增强现金回笼能力尚可河北物流主业现金回笼能力尚可, 可为即期债务的偿付提供基础保障主要风险 : 经营风险加大近年来钢铁行业产能严重过剩, 钢材与铁矿石等大宗商品价格波动频繁, 河北物流商品流通业务面临较大的盈利压力, 经营风险加大营运资金压力进一步加大河北物流负债经营程度呈上升趋势, 且负债集中于短期刚性债务, 即期债务偿付压力大债务压力显著上升跟踪期内, 河北物流加大预付款比例以获得钢厂返点, 并加大对重点工程及项目的钢材赊销力度, 存货及应收账款等规模大幅增长, 资金需求明显加大 ; 加上银行信贷结构调整, 公司后续资本补充及融资压力大, 偿债压力显著上升未来展望通过对河北物流及其发行的本期短券主要信用风险要素的分析, 新世纪评级给予公司 AA - 主体信用等级, 评级展望为稳定 ; 认为本期短券还本付息安全性很强, 并给予本期短券 A-1 信用等级上海新世纪资信评估投资服务有限公司 1

3 声明本评级机构对河北省物流产业集团有限公司 2015 年度第一期短期融资券的跟踪评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了评级调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至河北省物流产业集团有限公司 2015 年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止鉴于信用评级的及时性, 本评级机构将对评级对象进行跟踪评级在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 2

4 河北省物流产业集团有限公司 2015 年度第一期短期融资券跟踪评级报告一跟踪评级原因按照河北省物流产业集团有限公司 ( 以下简称河北物流该公司或公司 )2015 年度第一期短期融资券信用评级的跟踪评级安排, 本评级机构根据河北物流提供的经审计的 2014 年财务报表未经审计的 2015 年第一季度财务报表及相关经营数据, 对河北物流的财务状况经营状况现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素, 进行了定期跟踪评级二宏观经济和政策环境 2014 年我国宏观经济仍面临复杂的国际环境, 美国经济在量化宽松政策刺激下继续复苏, 但是欧洲经济增长仍整体乏力复苏前景仍不明朗, 日本宽松货币政策对经济的刺激效应明显下降国际石油价格明显下降, 石油输出国的经济增长受挫, 国家风险有所上升金砖国家经济增速多数仍呈现回落态势其中, 俄罗斯因乌克兰问题遭受以美国为代表的西方国家制裁和石油价格下跌双重因素影响下, 面临较为严峻的经济增长下降形势 2014 年 10 月以来, 美国已经开始有序退出量化宽松货币政策, 但仍继续维持低利率货币政策 ; 日本经济不振促使日本继续实施量化宽松和低利率货币政策 ; 欧洲为了促进经济增长, 继续缓减主权债务风险和银行业的结构性危机, 量化宽松的货币政策继续实施 2014 年在国际经济整体弱势复苏的过程中, 我国进出口差额经历了先降后升投资增速基本稳定消费拉动力仍需提升整体而言,2014 年我国的经济增速出现了回落中趋稳的迹象, 但是下行压力仍然较大同时, 以钢铁水泥有色金属煤炭等为代表的产能过剩行业景气度继续回落, 产业的结构性风险继续提升, 行业内的发债主体等级下调增多我国宏观经济正面临潜在增速下降人口红利消失以及对投资依赖程度较高等问题, 自贸区的建立有利于加强我国贸易与海外的对接, 有利于进一步融入国际经济和贸易, 自贸区的发展有望成为拉动我国经济增长的重要引擎 3

5 2014 年以来, 国家推进的一带一路战略对解决我国过剩产能推进人民币国际化强化国家安全等方面具有重要意义未来一带一路具体规划的落地与实施将会带动沿线基础设施建设, 包括边境口岸设施和中心城市市政基础建设跨境铁路扩能改造口岸高速公路等互通互联项目建设, 促进区域一体化发展 ; 依托沿线基础设施的互通互联, 贸易和生产要素也将得以优化配置, 丰富产业链建设, 利于相关行业发展 2014 年 6 月以来, 我国首次试点地方政府债券自发自还, 并对预算法进行了修订对财政管理体制进行了改革对地方政府债务实行限额管理这些法规和政策的出台, 有利于规范地方政府的举债行为和债务管理, 有利于防范和化解地方政府债务风险预期 2015 年, 在财政政策上, 我国将在修订后的预算法财政管理体制下, 继续实施积极的财政政策 ; 在货币政策上, 将随国际和国内经济增长和宏观政策的变化做适度调整, 其中, 进一步降低实体经济的融资成本和实施适度宽松的货币政策将是主要的政策取向预期 2015 年, 我国将继续维持相对稳定的经济增长从中长期看, 随着经济结构调整产业升级区域经济结构的优化城镇化的发展内需的扩大, 我国经济仍将保持稳定的增长同时, 随着一带一路战略的实施, 我国的基础设施建设和相关行业将会获得一定的增长, 行业风险将会逐渐下降但是, 在国际经济金融形势尚未完全稳定的外部环境下, 在国内经济增长驱动力转变及产业结构调整和升级的过程中, 我国的经济增长和发展依然会伴随着区域结构性风险产业结构性风险国际贸易和投资的结构性摩擦风险三公司所处行业及区域经济环境 2014 年以来, 我国钢铁行业产能过剩局面未有改善, 钢材价格继续下滑, 铁矿石价格亦受到相应影响, 贸易企业继续微利生存钢铁行业是国民经济的基础性产业, 为建筑机械汽车家电和造船等行业提供了重要的原材料保障我国钢铁行业发展速度较快, 粗钢产量逐年增长, 但近年来增速有所放缓 2014 年我国粗钢产能约 11 亿吨, 粗钢产量为 8.23 亿吨, 增速为 5.6%, 同比下降 6.6 个百分点 ; 表观消费量同比下降 3.4%, 三十年来出现首次下降在产量高增长需求增速放缓的背景下, 我国钢铁工业产能过剩矛盾 4

6 凸显,2011 年第四季度以来钢材价格呈下滑态势图表 1. 我国钢材综合价格指数资料来源 :Wind 资讯 2012 年四季度以来, 受制于下游用钢需求放缓, 加上国内外矿企新增产能逐步释放, 铁矿石供大于求, 价格震荡下行, 并于 2014 年出现大幅下跌年, 国内铁矿石平均价格分别约为 1,073 元 / 吨 1,049 元 / 吨和 848 元 / 吨 ;2015 年 1-3 月, 铁矿石均价进一步下跌至元 / 吨图表年以来国内铁矿石价格变化趋势 ( 单位 : 元 / 吨 ) 资料来源 :Wind 资讯钢贸行业属于进入门槛较低的行业随着钢铁行业的快速发展, 处于下游的钢贸企业日益增多, 行业竞争加剧, 钢材价格波动直接影响行业的盈利在整个钢材贸易的产供销产业链中, 钢铁企业和上游铁矿石供应商处于主导地位, 贸易商缺乏对钢材铁矿石产品的定价权钢材贸易商承担钢材价格波动风险, 小幅的钢材价格波动可能导致贸易商经营效益的波动钢材贸易行业处于微利的状态此外, 随着钢铁工业景气度的下滑, 各大钢厂逐步扩大直供比例, 对钢材贸易商构成了一定的竞争威胁该公司业务主要分布在河北省内以及天津北京等地河北省 5

7 为我国钢铁第一大省, 公司与河北钢铁等省内的大型钢铁企业以及新兴铸管首钢等企业建立了长期合作关系, 公司钢材销售和原材料供应业务贴近生产和消费市场, 区位优势较为明显此外, 河北省经济实力的不断增强以及河北省政府对物资流通行业的支持, 可为公司提供一定的发展空间四公司自身素质 ( 一 ) 公司产权状况法人治理结构与管理水平该公司产权状况稳定, 内部管理水平逐步提升该公司系河北省属国有独资公司, 河北省国资委为唯一出资人, 产权结构稳定 2014 年 5 月 30 日, 根据河北省国资委 ( 冀国资干字 [2014]33 号 ) 文件要求并经董事会研究, 公司新增加副总裁韩谦参与管理, 除此外, 公司无重大人事变动跟踪期内, 该公司逐步提升内部管理水平公司完成了办公系统人力资源系统财务系统业务系统的上线运行, 初步实现了移动办公组网, 优化了流程, 提高了管理效率同时, 业务规模的快速扩张对公司风险管理的能力提出了更高要求公司逐步完善风险管理制度, 加强风险管理和流程控制, 并成立了风险管理委员会, 对财务运营人力等方面实施全方位风险管理, 降低发展过程存在的风险 ( 二 ) 经营状况 2014 年, 该公司大力拓展销售渠道, 实物贸易量大幅增加, 但受产品价格下降影响, 营业收入有所减少 ;2015 年第一季度, 由于原材料价格持续震荡下行, 公司大幅减少贸易量, 营收规模收缩 2014 年, 该公司积极拓展业务, 实物贸易量大幅增加, 但受产品价格下降影响, 收入同比略减少 5.22% 至亿元从贸易种类来看, 公司原材料供应业务为其营业收入主要来源,2014 年收入占比达到 52.48%, 钢铁贸易业务次之, 收入占比为 46.00%, 公司煤炭经营业务规模相对较小公司其他业务包括拆解加工仓储物流报纸传媒餐饮宾馆融资担保以及房产出租等多个业务, 虽然收入规模较小, 但盈利能力强, 可为公司贡献较为稳定的盈利 2015 年第一季度, 由于贸易量以及产品价格的大幅减少, 收入同比 6

8 减少 46.92% 至亿元图表 3. 公司 2014 年及 2015 年第一季度营业收入构成情况业务 2014 年收入 ( 亿元 ) 毛利 ( 亿元 ) 2015 年第一季度 2014 年 2015 年第一季度钢铁贸易原材料供应煤炭经营其他合计注 : 根据河北物流提供的数据整理绘制该公司原材料供应产品主要为进口铁矿石国内铁精粉生铁钢坯球团和焦炭等对于进口铁矿石, 公司主要从长期合作的进口代理商处采购, 自身直接进口较少公司原材料销售主要采取以销定购的模式, 该销售模式使得公司能够保持一定范围的利差, 并基本上不需囤积货物, 业务风险相对可控公司以保证金形式锁定货物以及货物价格, 在收到货物后五个工作日内, 检验合格后另付剩余货款, 待货物运输完毕后以最终结算数对供应商进行货款的多退少补 2014 年, 该公司原材料整体贸易量较快增长, 进口铁矿石贸易量为 1,146 万吨, 同比增长 10.51%, 国内铁精粉贸易量为 459 万吨, 同比增长 81%, 钢坯销量为 483 万吨, 同比增长 59%, 焦炭销量 93 万吨, 同比减少 86%; 但受原材料价格下降影响, 当年公司原材料供应业务收入同比减少 20.95% 至亿元, 毛利率为 0.69%, 同比下降 0.12 个百分点 2015 年第一季度, 由于铁矿石钢坯等价格持续下跌, 公司大幅减少原材料的贸易量, 当期铁矿石贸易量为万吨铁精粉贸易量为万吨钢坯贸易量为万吨焦炭贸易量为 19.2 万吨 ; 当期原材料供应收入大幅减少至亿元, 毛利率为 0.74% 在钢铁行业仍然低迷钢材价格波动的状况下,2014 年该公司大力拓展销售渠道, 钢材贸易量大幅增长为 1,083 万吨, 同比增长 16%; 当年钢材贸易业务实现收入亿元, 同比增长 24.0% 同时, 公司依靠与各大钢厂长期建立的良好关系, 获得钢厂较大的优惠政策, 并通过延长产业链, 开发钢支撑型钢等多个产品序列增加钢材的附加值, 还通过工程配送现货销售两种销售模式的对 7

9 冲, 缓解钢材价格波动的影响当年公司钢材贸易毛利率有所上升, 为 2.02%, 同比上升 0.78 个百分点 2015 年第一季度, 公司钢材贸易量为 205 万吨, 收入为亿元, 毛利率为 1.95% 该公司钢材贸易模式变动不大,2014 年工程配送市场直销和现货销售比例分别为 25% 47% 和 28% 公司销售区域仍主要为河北和北京,2014 年该两大区域销售收入占比分别为 47% 和 35% 公司与钢厂结算主要采取预付款方式, 且预付时间越早, 预付金额越大, 钢厂给予的价格优惠力度越大 2014 年部分钢厂为及时回笼资金, 对下游客户加大了预付款返点比例, 公司相应提高了预付款比例, 以获得更多返点在贸易融资方面, 该公司钢材贸易自 2012 年开始陆续退出钢材质押担保的方式, 截至 2015 年 3 月末, 公司钢材贸易融资全部转为房产土地抵押或集团担保等其他方式公司未针对铁矿石贸易业务单独进行融资, 与其他业务统一纳入融资安排该公司还通过拆解加工和仓储物流业务报纸传媒餐饮宾馆融资担保以及房产出租等业务获得一定的其他业务,2014 年和 2015 年第一季度分别为 1.23 亿元和 0.21 亿元, 收入规模相对不大, 但盈利性强, 毛利分别达到 0.87 亿元和 0.16 亿元此外, 根据河北省政府国资委整体发展规划, 拟以该公司冀中能源国际物流集团有限公司 ( 简称冀中能源 ) 为牵头单位, 整合省内物流企业, 形成协同效应和规模优势, 打造国内物流业旗舰企业河北经济社会可持续发展的新引擎按照省政府国资委研究, 冀中能源拟以增资入股方式, 对公司进行注资若相关方案能成功执行, 公司资本实力将有所增强, 资金压力将有所缓解 ( 三 ) 财务质量中兴财光华会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对该公司的 2014 年财务报表进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告公司执行企业会计准则 (2006 版 ) 及其补充规定截至 2014 年末, 该公司经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 );2014 年实现营业收入亿元, 实现净利润 0.26 亿元 ( 其中归属于母公司净利润为 0.27 亿元 ) 截至 2015 年 3 月末, 8

10 公司未经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 );2015 年第一季度实现营业收入亿元, 实现净利润 0.08 亿元 ( 其中归属于母公司净利润为 0.07 亿元 ) 跟踪期内, 该公司合并范围子公司家数未有变化, 但公司对下属子公司进行了梳理, 二级和三级子公司之间有所调整, 并新设了多家三级子公司受产品价格下降等因素影响, 公司收入及盈利规模有所缩减, 负债经营程度大幅上升, 经营性现金流弱化 ( 四 ) 公司抗风险能力该公司享有较大力度的政策支持, 且区位优势较为显著, 市场竞争力逐步增强该公司是河北省政府重点支持的物资流通企业, 享有较大力度的税收优惠和财政补贴等政策公司业务经营主要在河北省及周边地区, 区域内较为发达的钢铁建筑等行业为公司提供了较大的发展空间近年来, 公司积极拓展市场, 与上下游企业结成了稳定的合作关系, 品牌效应逐步扩大, 实物贸易量快速增长, 市场竞争力有所增强五公司盈利能力与偿债能力跟踪期内, 增加高附加值产品的贸易量, 该公司毛利率有所提高, 但公司收入有所缩减, 期间费用快速增长, 盈利规模减少, 面临较大的盈利压力 2014 年, 该公司开发钢支撑型钢等多个产品序列增加钢材的附加值, 缓解钢材价格波动的影响, 钢材贸易毛利率有所提升, 带动综合毛利率同比上升 0.27 个百分点至 1.48%; 实现营业毛利 8.16 亿元, 同比增长 15.84% 2015 年第一季度, 公司综合毛利率为 1.86%, 较上年同期上升 0.53 个百分点, 主要系毛利率相对较低的原材料贸易收入显著减少所致随着人员及人员工资的增长市场拓展力度的加强融资规模及成本的上升, 该公司期间费用逐年增长,2014 年为 7.64 亿元, 同比增长 27.78%, 期间费用率为 1.39%, 同比上升 0.36 个百分点公司非经营性收益较少,2014 年因收到一定的税收返还等政府补助, 营业外净收入为 0.14 亿元 2015 年第一季度, 公司期间费用同比有 9

11 所下降, 但收入同比大幅减少 46.92%, 致期间费用率同比上升 0.47 个百分点, 为 1.68%; 实现净利润 0.08 亿元, 同比减少 12.81% 整体而言, 虽然 2014 年以来该公司毛利率有所上升, 但收入规模减少, 期间费用较快增长, 盈利规模下降, 整体盈利能力弱且呈下滑趋势,2014 年营业利润率和净利润率分别为 0.07% 和 0.05%, 同比分别下降 0.08 个百分点和 0.07 个百分点该公司负债经营程度呈上升趋势, 且负债集中于短期刚性债务, 即期债务偿付压力加大 ; 随着上下游客户经营压力的加大, 公司加大预付账款比例以获得钢厂返点, 并加大对重点工程及客户的赊销力度, 存货及应收账款等规模大幅增长, 现金回笼能力有所下降, 经营环节现金流明显弱化 2014 年以来, 随着宏观经济增速的下滑, 上下游客户经营压力的加大, 该公司资金压力显著增大, 负债经营程度呈上升趋势 2014 年末, 公司负债总额为亿元, 较年初增长 72.42%, 资产负债率上升至 86.37%, 处于高水平物资流通行业运营的特征使得公司负债集中于流动负债,2014 年末流动负债占比达到 91.66% 公司流动负债主要由短期刚性债务其他应付款和预收款项等构成公司加大预付款比例以获得钢厂返点, 同时加大对重点工程及项目的钢材赊销力度, 对流动资金的需求明显加大, 短期刚性债务呈快速增长态势, 即期债务偿付压力大 2014 年末, 公司短期刚性债务余额为亿元, 较年初增加亿元, 占负债总额的比例为 80.03% 2015 年 3 月末, 公司负债总额为亿元, 资产负债率继续上升至 86.60%, 短期刚性债务余额为亿元 1, 占负债总额的 76.02%, 即期债务偿付压力大该公司现金回笼能力较强, 但随着下游客户经营压力加大, 票据结算增加, 现金回笼速度放缓,2014 年营业收入现金率有所下降, 为 %, 同比下降 8.36 个百分点 ; 同期经营性现金净流量为 0.32 亿元, 同比大幅减少 89.10% 公司投资活动相对不多,2014 年投资性现金净流量为亿元从账面上看, 公司非筹资环节无资金缺口, 但因资金周转以及票据保证金的需要, 近年来公司银行借款规模大幅增长,2014 年筹资性现金净流量为 7.27 亿元 2015 年第一季度, 公司经营投资筹资环节现金净流量分别为 0.42 亿元包括短期借款亿元应付票据亿元短期融资券 3.50 亿元和一年期私募债券 3.00 亿元 10

12 亿元和亿元随着经营累积的增加, 该公司权益资本实力有所增强,2014 年末为亿元, 较年初增长 5.12% 公司资产规模快速增长,2014 年末为亿元, 较上年末增长 58.58% 公司资产以流动资产为主, 资产流动性较强 2015 年 3 月末, 公司资产总额略有增长, 资产结构变动不大该公司流动资产主要由货币资金预付账款应收账款和存货等构成因票据保证金及资金周转需要, 公司保持了较大规模的货币资金存量,2014 年末为亿元 ( 其中不可动用的保证金为亿元 ), 占流动资产的 34.98% 公司货物采购结算以预付为主, 随着业务规模的扩大, 预付账款逐步增长, 加之在钢铁行情下滑时期, 钢厂加大了对公司预付款的返点, 因而公司提高了预付款比例,2014 年末预付账款余额为亿元, 较年初增长 10.43%, 占流动资产的比例为 24.75% 公司对工程配送客户及部分重点客户采取赊销政策,2014 年末应收账款为亿元, 较年初大幅增长 %, 占流动资产的 16.81%, 其中账龄在一年以内的占比为 89.18% 2014 年末存货为亿元, 较年初大幅增长 90.44%, 占流动资产的 13.68% 公司其他应收款较年初大幅增长 89.22% 至 7.89 亿元, 增加部分主要包括应收沧州市国资委项目安置费 1.30 亿元与唐山百工实业发展有限公司贸易往来 1.15 亿元以及应收廊坊华日家具股份有限公司石家庄嘉兆业商贸有限公司和河北天宇通信有限公司资金拆借款合计 1.28 亿元 2015 年 3 月末, 公司流动资产略增至亿元, 其中应收账款预付账款其他应收款分别增加 2.54 亿元 6.63 亿元和 0.60 亿元, 应收票据和货币资金分别减少 1.95 亿元和 4.83 亿元该公司保持了较为通畅的银行信贷融资渠道, 截至 2015 年 3 月末, 公司合并范围共获得银行综合授信亿元, 其中亿元尚未使用六公司过往债务履约情况根据该公司提供的 2015 年 5 月 25 日的企业基本信用信息报告, 未发现银行借款违约记录截至 2015 年 5 月末, 该公司待偿债券本金余额为 5.00 亿元, 11

13 利息支付正常图表 4. 截至 2015 年 5 月末公司待偿债券情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目起息日期限到期日发行金额票面利率 15 冀物流 CP 天 % 14 年私募债天 % 资料来源 : 中国债券信息网七跟踪评级结论跟踪期内, 该公司大力拓展销售渠道, 但受产品价格下降等因素影响, 营收规模收缩, 同时期间费用快速增长, 盈利规模减少, 面临较大的盈利压力公司负债经营程度呈上升趋势, 且负债集中于短期刚性债务, 即期债务偿付压力加大, 且随着下游客户经营压力的加大, 公司应收账款等规模大幅增长, 现金回笼能力有所下降, 经营环节现金流明显弱化但公司保持了较为畅通的信贷融资渠道, 资金周转较有保障同时, 我们仍将持续关注 :(1) 行业周期性波动对公司盈利能力和运营压力的影响 ;(2) 即期债务偿付压力 ;(3) 货款回笼情况 ; (4) 资本补充及融资能力 ;( 5) 河北省国资改革对公司影响 12

14 附录一 : 信用等级符号及定义本评级机构主体信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级本评级机构短期债券信用等级分为四等六级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等级含义 A 等 A-1 最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 等 B 还本付息能力较低, 有一定违约风险 C 等 C 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 等 D 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 13

15 附录二 : 公司股权结构图河北省人民政府国有资产监督管理委员会河北省物流产业集团有限公司注 : 根据河北物流提供的资料绘制 ( 截至 2015 年 3 月末 ) 附录三 : 组织架构图董事会总经理办公室财务部人力资源部改革发展部资产经营部注 : 根据河北物流提供的资料绘制 ( 截至 2015 年 3 月末 ) 14

16 附录四 : 公司主要财务数据及指标表金额单位 : 人民币亿元主要财务指标 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年第一季度流动资产合计货币资金流动负债合计短期刚性债务所有者权益合计营业收入净利润 EBITDA 经营性现金净流入量投资性现金净流入量资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 现金类资产 / 短期刚性债务 [ 倍 ] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 短期刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据河北物流经审计的 2012~2014 年及未经审计的 2015 年第一季度财务报表整理计算 15

17 附录五 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率现金类资产 / 短期刚性债务应收账款周转速度 ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产 + 期末应收银行承兑汇票余额 )/ 期末短期刚性债务余额报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /([ 期初资产总额 + 期末资产总额 ]/2) 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数总资产报酬率 (%) 净资产收益率营业收入现金率经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出 ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性债务 =EBITDA/[( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销注 3. EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 4. 短期刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 其他具期短期债务注 5. 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出注 6. 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 16

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013