编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016] 跟 踪 对 象 : 中 国 葛 洲 坝 集 团 股 份 有 限 公 司 中 期 票 据 跟 踪 评 级 概 述 新 世 纪 评 级 本 次 前 次 首 次 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时 间 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级

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1 中 国 葛 洲 坝 集 团 股 份 有 限 公 司 中 期 票 据 跟 踪 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AAA 级 13 葛 洲 坝 MTN1: AAA 级 14 葛 洲 坝 MTN001:AAA 级 16 葛 洲 坝 MTN001:AAA 级 评 级 时 间 : 2016 年 6 月 29 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016] 跟 踪 对 象 : 中 国 葛 洲 坝 集 团 股 份 有 限 公 司 中 期 票 据 跟 踪 评 级 概 述 新 世 纪 评 级 本 次 前 次 首 次 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时 间 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时 间 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时 间 13 葛 洲 坝 MTN1 AAA/ 稳 定 /AAA 2016 年 6 月 AAA/ 稳 定 /AAA 2015 年 6 月 AAA/ 稳 定 /AAA 2013 年 2 月 14 葛 洲 坝 MTN001 AAA/ 稳 定 /AAA 2016 年 6 月 AAA/ 稳 定 /AAA 2015 年 6 月 AAA/ 稳 定 /AAA 2014 年 12 月 16 葛 洲 坝 MTN001 AAA/ 稳 定 /AAA 2016 年 6 月 AAA/ 稳 定 /AAA 2016 年 5 月 主 要 财 务 数 据 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 金 额 单 位 : 人 民 币 亿 元 发 行 人 合 并 数 据 及 指 标 : 总 资 产 总 负 债 刚 性 债 务 其 中 : 应 付 债 券 所 有 者 权 益 营 业 收 入 净 利 润 经 营 性 现 金 净 流 入 量 EBITDA 资 产 负 债 率 [%] 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 流 动 比 率 [%] 现 金 比 率 [%] 净 资 产 收 益 率 [%] 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 经 营 性 现 金 净 流 入 与 总 负 债 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 与 总 负 债 比 率 [%] EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 分 析 师 注 : 根 据 葛 洲 坝 股 份 经 审 计 的 年 度 财 务 数 据 整 理 计 算 蒋 卫 Tel:(021) jw@shxsj.com 武 嘉 妮 Tel:(021) wjn@shxsj.com 上 海 市 汉 口 路 398 号 华 盛 大 厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 跟 踪 评 级 观 点 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 ( 简 称 新 世 纪 评 级 或 本 评 级 机 构 ) 对 中 国 葛 洲 坝 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 葛 洲 坝 股 份 该 公 司 或 公 司 ) 及 其 发 行 的 2013 年 度 第 一 期 中 期 票 据 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 及 2016 年 度 第 一 期 中 期 票 据 的 跟 踪 评 级 反 映 了 2015 年 以 来 葛 洲 坝 股 份 在 业 务 多 元 业 务 承 揽 及 债 务 偿 付 等 方 面 所 维 持 的 优 势, 同 时 也 反 映 了 公 司 在 国 际 业 务 房 地 产 业 务 开 展 及 利 息 负 担 等 方 面 继 续 面 临 压 力 主 要 优 势 : 竞 争 优 势 葛 洲 坝 股 份 是 我 国 主 要 的 水 利 水 电 工 程 施 工 企 业 之 一, 工 程 施 工 业 务 突 出, 在 业 务 资 质 生 产 装 备 施 工 技 术 和 人 员 配 备 等 方 面 具 有 较 强 的 竞 争 优 势 产 业 化 发 展, 规 模 效 应 显 现 葛 洲 坝 股 份 施 工 主 业 有 效 的 带 动 上 下 游 业 务 的 协 同 发 展, 业 务 趋 于 多 元 化, 显 示 出 较 强 的 整 体 抗 风 险 能 力 业 务 承 揽 能 力 较 强 2015 年 以 来, 葛 洲 坝 股 份 工 程 施 工 类 业 务 新 签 合 同 额 保 持 增 长, 目 前 在 手 合 同 较 充 裕, 可 为 未 来 收 入 的 实 现 提 供 支 撑 货 币 资 金 及 可 变 现 资 产 储 备 充 裕 葛 洲 坝 股 份 货 币 资 金 储 备 较 充 裕, 加 上 所 持 有 的 其 他 上 市 公 司 股 权 规 模 较 大, 公 司 即 期 债 务 偿 付 能 力 较 强 主 要 风 险 : 履 约 风 险 葛 洲 坝 股 份 的 水 利 水 电 工 程 等 施 工 项 目 规 模 大 且 涉 及 环 节 多, 建 设 周 期 较 长, 尤 其 随 着 国 际 工 程 业 务 量 的 增 加, 公 司 受 当 地 政 治 经 济 等 的 影 响 加 深, 存 在 一 定 的 履 约 风 险 工 程 质 量 和 施 工 安 全 风 险 葛 洲 坝 股 份 在 施 工 安 全 及 工 程 质 量 方 面 已 建 立 了 完 善 的 控 制 措 施, 1

3 并 能 有 效 执 行, 风 险 虽 可 有 效 降 低 但 不 能 完 全 消 除 房 地 产 业 务 政 策 调 控 风 险 房 地 产 行 业 受 调 控 政 策 影 响 较 大, 面 临 的 不 确 定 性 较 多 跟 踪 期 内, 公 司 新 购 大 量 土 地, 房 地 产 投 资 力 度 进 一 步 扩 大 随 着 房 地 产 开 发 投 资 规 模 扩 大, 葛 洲 坝 股 份 相 应 业 务 的 经 营 压 力 也 加 大 负 债 经 营 程 度 偏 高 葛 洲 坝 股 份 保 持 了 较 高 的 负 债 经 营 程 度, 仍 面 临 较 重 的 利 息 负 担 2015 年 葛 洲 坝 股 份 刚 性 债 务 规 模 大 幅 增 长, 债 务 压 力 加 大 未 来 展 望 通 过 对 葛 洲 坝 股 份 及 其 发 行 的 中 期 票 据 主 要 信 用 风 险 要 素 的 分 析, 新 世 纪 评 级 维 持 公 司 AAA 主 体 信 用 等 级, 评 级 展 望 为 稳 定 ; 认 为 三 期 中 期 票 据 还 本 付 息 安 全 性 高, 并 维 持 AAA 信 用 等 级 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 2

4 声 明 本 评 级 机 构 对 中 国 葛 洲 坝 集 团 股 份 有 限 公 司 2013 年 度 第 一 期 中 期 票 据 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 及 2016 年 度 第 一 期 中 期 票 据 跟 踪 评 级 作 如 下 声 明 : 除 因 本 次 评 级 事 项 使 本 评 级 机 构 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 本 评 级 机 构 评 估 人 员 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 本 评 级 机 构 与 评 估 人 员 履 行 了 评 级 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 本 评 级 机 构 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 评 级 对 象 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 本 评 级 机 构 的 信 用 评 级 和 其 后 的 跟 踪 评 级 均 依 据 评 级 对 象 所 提 供 的 资 料, 评 级 对 象 对 其 提 供 资 料 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 正 确 性 负 责 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 本 次 评 级 的 信 用 等 级 有 效 期 至 中 国 葛 洲 坝 集 团 股 份 有 限 公 司 2013 年 度 第 一 期 中 期 票 据 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 及 2016 年 度 第 一 期 中 期 票 据 本 息 的 约 定 偿 付 日 止 鉴 于 信 用 评 级 的 及 时 性, 本 评 级 机 构 将 对 评 级 对 象 进 行 跟 踪 评 级 在 信 用 等 级 有 效 期 限 内, 评 级 对 象 在 财 务 状 况 外 部 经 营 环 境 等 发 生 重 大 变 化 时 应 及 时 向 本 评 级 机 构 提 供 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 按 照 相 关 评 级 业 务 规 范, 进 行 后 续 跟 踪 评 级, 并 保 留 变 更 及 公 告 信 用 等 级 的 权 利 本 评 级 报 告 所 涉 及 的 有 关 内 容 及 数 字 分 析 均 属 敏 感 性 商 业 资 料, 其 版 权 归 本 评 级 机 构 所 有, 未 经 授 权 不 得 修 改 复 制 转 载 散 发 出 售 或 以 任 何 方 式 外 传 3

5 中 国 葛 洲 坝 集 团 股 份 有 限 公 司 中 期 票 据 跟 踪 评 级 报 告 一 跟 踪 评 级 原 因 按 照 中 国 葛 洲 坝 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 葛 洲 坝 股 份 该 公 司 或 公 司 ) 2013 年 度 第 一 期 中 期 票 据 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 及 2016 年 度 第 一 期 中 期 票 据 信 用 评 级 的 跟 踪 评 级 安 排, 本 评 级 机 构 根 据 葛 洲 坝 股 份 提 供 经 审 计 的 2015 年 度 财 务 报 表 及 相 关 经 营 数 据, 对 葛 洲 坝 股 份 的 财 务 状 况 经 营 状 况 现 金 流 量 及 相 关 风 险 进 行 了 动 态 信 息 收 集 和 分 析, 并 结 合 行 业 发 展 趋 势 等 方 面 因 素, 进 行 了 定 期 跟 踪 评 级 二 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2016 年 第 一 季 度, 中 国 宏 观 经 济 仍 面 临 复 杂 的 国 际 环 境 美 国 经 济 总 体 上 延 续 了 复 苏 的 态 势, 但 经 济 增 速 略 微 放 缓, 且 不 确 定 性 有 所 增 加, 导 致 其 加 息 进 程 趋 于 谨 慎 美 国 货 币 政 策 的 转 向 对 全 球 资 本 流 动 汇 率 波 动 和 证 券 市 场 的 震 动 有 所 减 弱 在 量 化 宽 松 政 策 的 刺 激 下, 欧 洲 经 济 温 和 复 苏, 并 且 主 权 信 用 风 险 有 所 缓 解, 有 利 于 欧 盟 政 治 经 济 的 整 体 稳 定 日 本 的 宽 松 货 币 政 策 对 经 济 的 刺 激 效 应 有 所 下 降, 而 其 经 济 的 结 构 性 问 题 短 期 内 尚 难 解 决 2016 年 第 一 季 度, 国 际 石 油 价 格 保 持 低 迷, 石 油 输 出 国 的 经 济 处 于 疲 软 状 态 国 家 风 险 上 升, 全 球 以 石 油 为 基 础 的 行 业 风 险 上 升 新 兴 经 济 体 中, 印 度 维 持 了 中 高 速 的 增 长 态 势, 俄 罗 斯 在 因 乌 克 兰 问 题 遭 受 以 美 国 为 代 表 的 西 方 国 家 制 裁 石 油 价 格 下 跌 等 双 重 因 素 影 响 下, 经 济 尚 未 出 现 实 质 性 转 折 ; 巴 西 的 经 济 增 长 和 国 别 风 险 仍 然 较 高 在 复 杂 的 国 际 经 济 背 景 下, 美 国 回 归 常 规 货 币 政 策 的 步 伐 短 期 内 偏 向 保 守 ; 欧 洲 为 了 促 进 经 济 增 长 缓 解 主 权 债 务 风 险 和 银 行 业 的 结 构 性 危 机, 继 续 维 持 量 化 宽 松 的 货 币 政 策 ; 日 本 将 继 续 推 行 量 化 宽 松 和 低 利 率 货 币 政 策 新 兴 经 济 体 将 总 体 维 持 相 对 宽 松 的 货 币 政 策 和 积 极 的 财 政 政 策 以 刺 激 经 济 的 增 长 4

6 2016 年 第 一 季 度, 中 国 对 外 开 放 水 平 继 续 提 高, 人 民 币 国 际 使 用 不 断 扩 大 国 际 地 位 继 续 增 强, 资 本 项 目 可 兑 换 进 程 持 续 推 进 一 带 一 路 战 略 及 与 欧 美 的 信 息 技 术 协 议 谈 判 增 强 了 贸 易 资 本 和 技 术 往 来 中 国 的 这 些 区 域 和 全 球 性 的 战 略 推 进, 将 进 一 步 推 动 中 国 经 济 和 金 融 深 度 融 入 世 界 经 济 体 系, 为 中 国 和 世 界 经 济 的 增 长 发 展 提 供 了 良 好 的 政 策 制 度 基 础 和 组 织 保 证 在 中 国 提 高 对 外 开 放 水 平 的 同 时, 国 内 长 江 经 济 带 京 津 冀 协 同 发 展 等 区 域 和 省 市 经 济 建 设 自 贸 区 建 设 等 都 与 对 外 开 放 进 行 了 衔 接 2016 年 第 一 季 度, 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 在 财 政 政 策 上, 财 政 部 继 续 推 动 各 省 市 和 计 划 单 列 的 地 方 政 府 债 券 发 行, 对 规 范 地 方 政 府 融 资 行 为 防 范 和 化 解 区 域 和 地 方 政 府 债 务 风 险 发 挥 了 积 极 的 作 用, 中 国 地 方 政 府 债 务 的 风 险 总 体 上 仍 然 可 控 ; 在 积 极 的 财 政 思 路 下, 本 年 中 国 财 政 赤 字 率 升 至 3% 在 货 币 政 策 上, 在 进 一 步 降 息 降 准 空 间 有 限 的 背 景 下, 中 国 央 行 适 当 增 加 了 基 础 货 币 投 放 的 力 度, 在 物 价 水 平 总 体 可 控 的 条 件 下 保 证 了 市 场 的 流 动 性 降 低 了 实 体 经 济 的 融 资 成 本, 有 利 于 实 体 经 济 去 库 存 去 产 能 的 顺 利 推 进 2016 年, 中 国 将 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 宽 松 的 货 币 政 策 在 复 杂 的 国 际 环 境 对 外 开 放 水 平 不 断 提 高 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 下,2016 年 第 一 季 度 中 国 国 内 生 产 总 值 同 比 增 速 为 6.7%, 仍 然 存 在 一 定 的 下 行 压 力, 但 是 包 括 制 造 业 PMI 固 定 资 产 投 资 总 额 和 PPI 等 重 要 数 据 均 有 一 定 的 回 暖, 说 明 政 府 的 稳 增 长 调 结 构 的 经 济 政 策 效 力 开 始 显 现 从 行 业 来 看, 以 钢 铁 水 泥 有 色 金 属 煤 炭 等 为 代 表 的 产 能 过 剩 行 业 和 以 石 油 为 基 础 的 化 工 行 业 的 风 险 仍 然 较 高, 信 用 风 险 和 违 约 事 件 有 所 扩 散, 但 总 体 依 然 可 控 中 国 经 济 本 年 仍 将 保 持 较 大 的 下 行 压 力, 在 刚 性 兑 付 不 断 打 破 允 许 一 些 企 业 破 产 去 产 能 去 库 存 去 杠 杆 等 的 经 济 结 构 调 整 政 策 下, 中 国 债 券 市 场 的 信 用 风 险 和 违 约 事 件 将 呈 现 增 加 态 势 ; 在 中 国 直 接 融 资 比 例 不 断 提 高 证 券 市 场 不 断 发 展 的 条 件 下, 证 券 市 场 的 波 动 对 金 融 系 统 和 实 体 经 济 的 冲 击 会 有 所 提 高, 但 不 至 于 引 发 系 统 性 风 险 从 中 长 期 看, 随 着 中 国 对 外 开 放 的 不 断 提 高, 在 中 国 供 给 侧 改 5

7 革 经 济 结 构 调 整 产 业 升 级 区 域 经 济 结 构 的 优 化 城 镇 化 的 发 展 内 需 的 扩 大 的 条 件 下, 中 国 经 济 仍 将 保 持 稳 定 的 增 长 ; 在 国 际 经 济 金 融 形 势 尚 未 完 全 稳 定 的 外 部 环 境 下, 在 中 国 国 内 经 济 增 长 驱 动 力 转 变 及 产 业 结 构 调 整 和 升 级 的 过 程 中, 中 国 的 经 济 增 长 和 发 展 依 然 会 伴 随 着 区 域 结 构 性 风 险 产 业 结 构 性 风 险 国 际 贸 易 和 投 资 的 结 构 性 摩 擦 风 险, 以 及 证 券 市 场 波 动 对 金 融 经 济 的 冲 击 性 风 险 该 公 司 的 施 工 水 泥 房 地 产 等 主 业 所 处 行 业 具 有 较 明 显 的 周 期 性 国 内 经 济 增 速 的 回 落 加 大 了 公 司 的 经 营 压 力 世 界 主 要 经 济 体 缓 慢 复 苏, 金 砖 国 家 经 济 增 速 回 落, 非 洲 中 东 东 南 亚 等 地 区 政 局 持 续 动 荡, 对 公 司 开 拓 国 际 市 场 和 承 建 国 际 工 程 的 影 响 较 大 此 外, 随 着 施 工 业 务 的 国 际 化, 公 司 受 项 目 所 在 地 政 治 经 济 局 势 变 化 的 影 响 也 随 之 加 深 三 公 司 所 处 行 业 及 区 域 经 济 环 境 2015 年 以 来, 全 社 会 固 定 资 产 投 资 增 速 继 续 下 降, 建 筑 行 业 总 产 值 增 速 也 随 之 持 续 下 滑 经 济 下 行 释 放 的 产 能 过 剩 压 力 进 一 步 波 及 到 水 泥 等 相 关 产 业 房 地 产 市 场 面 临 去 化 压 力, 同 时 城 市 之 间 的 运 营 分 化 也 在 不 断 加 剧 建 筑 行 业 属 周 期 性 行 业, 其 运 行 状 况 与 社 会 固 定 资 产 投 资 情 况 相 关 度 较 高 2015 年, 受 房 地 产 投 资 等 领 域 面 临 过 剩 问 题 的 影 响, 全 社 会 固 定 资 产 投 资 万 亿 元, 同 比 增 长 7.73%, 投 资 增 速 进 一 步 放 缓 具 体 到 水 电 施 工, 当 年 水 电 建 设 投 资 完 成 额 为 亿 元, 同 比 下 降 16.99% 全 社 会 固 定 资 产 投 资 增 速 继 续 下 降, 建 筑 行 业 总 产 值 增 速 也 随 之 持 续 下 滑,2015 年 国 内 建 筑 业 总 产 值 为 亿 元, 同 比 增 长 2.30% 在 海 外 市 场 方 面,2015 年 前 三 季 度, 我 国 对 外 投 资 合 作 呈 现 较 快 发 展 态 势, 对 外 承 包 工 程 新 签 合 同 额 亿 元, 同 比 增 长 26.5% 但 国 际 项 目 的 履 约 情 况 易 受 项 目 所 在 地 政 治 经 济 风 险 的 影 响, 因 而 承 建 海 外 建 筑 项 目 的 企 业 面 临 较 高 的 工 程 管 理 风 险 2015 年, 经 济 下 行 释 放 的 产 能 过 剩 压 力 进 一 步 波 及 到 水 泥 等 相 关 产 业, 全 年 全 国 水 泥 产 量 为 亿 吨, 同 比 下 降 4.90% 2015 年 上 半 年 全 国 水 泥 价 格 持 续 下 跌, 到 三 四 季 度 略 有 改 善, 但 价 格 上 6

8 调 幅 度 有 限 根 据 中 国 水 泥 网 数 据,2015 年 全 国 水 泥 价 格 同 比 平 均 跌 幅 达 到 元 / 吨 受 此 影 响,2015 年 水 泥 行 业 预 计 实 现 利 润 总 额 约 300 亿 元, 同 比 下 降 60%, 已 经 回 落 至 2008 年 水 平 针 对 水 泥 行 业 产 能 过 剩 的 问 题,2015 年 6 月 中 国 财 政 部 和 国 家 税 务 总 局 联 合 印 发 了 资 源 综 合 利 用 产 品 和 劳 务 增 值 税 优 惠 目 录 的 通 知, 其 中 明 确 了 42.5 及 以 上 水 泥 掺 20% 废 渣 可 享 受 70% 的 退 税 这 将 有 助 于 调 整 优 化 产 品 结 构, 提 高 工 程 质 量, 并 减 少 与 淘 汰 落 后 产 能 我 国 民 爆 产 品 的 主 要 需 求 来 自 于 铁 路 公 路 水 利 水 电 等 基 建 领 域 和 采 矿 业 2015 年 工 业 炸 药 累 计 生 产 万 吨, 同 比 增 长 2.5%, 销 售 万 吨, 同 比 增 长 0.7% 房 地 产 是 典 型 的 周 期 性 行 业, 且 极 易 受 到 国 家 政 策 导 向 的 影 响 2015 年 3 月 末, 财 政 部 新 政 出 台 : 个 人 转 让 购 买 两 年 及 以 上 普 通 住 房 免 征 营 业 税 ; 同 时, 央 行 住 建 部 银 监 会 联 合 下 发 通 知, 二 套 房 贷 款 首 付 比 降 至 四 成 当 年 8 月, 住 建 部 财 政 部 央 行 联 合 发 布 通 知, 下 调 住 房 公 积 金 个 人 住 房 贷 款 购 房 最 低 首 付 款 比 例, 由 30% 降 低 至 20% 北 京 上 海 广 州 深 圳 可 在 国 家 统 一 政 策 基 础 上, 结 合 本 地 实 际, 自 主 决 定 申 请 住 房 公 积 金 委 托 贷 款 购 买 第 二 套 住 房 的 最 低 首 付 款 比 例 2015 年 以 来, 随 着 降 息 降 准 放 松 限 购 限 贷 标 准 降 低 住 房 公 积 金 首 付 比 例 等 多 项 利 好 政 策 的 出 台, 市 场 回 暖 趋 势 明 朗, 购 房 需 求 有 所 上 升 2015 年 1-9 月, 根 据 CREIS 中 指 数 据,50 个 代 表 城 市 住 宅 月 均 成 交 约 2750 万 平 方 米, 同 比 增 长 近 30% 尽 管 购 房 需 求 有 所 上 升, 但 房 地 产 市 场 仍 然 面 临 较 大 的 去 库 存 压 力 2015 年 上 半 年 度, 全 国 商 品 住 宅 的 待 售 面 积 为 万 平 方 米, 同 比 增 长 15.58% 7

9 图 表 年 以 来 我 国 房 地 产 新 开 工 施 工 开 发 投 资 及 销 售 增 速 情 况 ( 单 位 :%) 资 料 来 源 :Wind 资 讯 在 房 地 产 市 场 面 临 去 化 压 力 的 同 时, 城 市 之 间 的 运 营 分 化 也 在 不 断 加 剧 其 中 一 线 城 市 由 于 存 在 市 场 需 求 的 支 撑, 当 地 房 地 产 市 场 的 下 行 压 力 相 对 有 限, 总 体 楼 市 成 交 价 格 基 本 平 稳 而 三 线 城 市 及 部 分 二 线 城 市 由 于 人 口 导 入 能 力 不 足, 房 产 供 给 过 剩, 房 地 产 市 场 面 临 较 大 的 下 行 压 力 根 据 CREIS 中 指 数 据,2015 年 1-9 月, 我 国 一 线 城 市 成 交 量 呈 现 高 速 增 长, 月 均 成 交 约 54 万 平 方 米, 同 比 增 幅 达 到 56%; 二 线 城 市 月 均 成 交 约 70 万 平 方 米, 同 比 增 长 22%; 三 线 城 市 月 均 成 交 约 32 万 平 方 米, 同 比 增 长 36% 成 交 价 格 方 面, 2015 年 1-9 月, 一 线 城 市 住 宅 价 格 累 计 涨 幅 为 11.87%, 而 二 三 线 城 市 住 宅 价 格 均 累 计 下 跌, 跌 幅 分 别 为 0.72% 和 0.96% 四 公 司 自 身 素 质 ( 一 ) 公 司 产 权 状 况 法 人 治 理 结 构 与 管 理 水 平 跟 踪 期 间, 该 公 司 治 理 管 理 水 平 等 方 面 无 显 著 变 化, 公 司 控 股 股 东 增 持 了 少 量 公 司 股 份 2015 年 7 月, 该 公 司 发 布 关 于 控 股 股 东 计 划 增 持 公 司 股 份 的 公 告, 公 司 控 股 股 东 中 国 葛 洲 坝 集 团 公 司 ( 简 称 葛 洲 坝 集 团 ) 拟 在 未 来 6 个 月 内 增 持 公 司 股 份 截 至 2016 年 1 月 9 日, 上 述 增 持 计 划 期 限 届 满 2015 年 7 月 10 日 至 2016 年 1 月 9 日, 葛 洲 坝 集 团 累 计 增 持 公 司 股 份 0.16 亿 股, 增 持 后, 葛 洲 坝 集 团 持 有 公 司 42.34% 股 份 公 司 实 际 控 制 人 仍 为 国 务 院 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 ( 简 称 国 务 院 国 资 委 ) 公 司 产 权 状 况 详 见 附 录 一 2015 年 12 月, 该 公 司 间 接 控 股 股 东 中 国 能 源 建 设 股 份 有 限 公 8

10 司 ( 简 称 中 国 能 源 建 设,03996.HK) 首 次 公 开 发 行 股 票 亿 股, 并 于 同 年 12 月 在 香 港 联 合 交 易 所 主 板 上 市 成 功, 上 市 后 总 股 本 为 亿 股 ( 二 ) 经 营 状 况 跟 踪 期 内, 该 公 司 主 业 总 体 发 展 平 稳, 合 同 签 约 额 继 续 增 长, 合 同 履 约 情 况 保 持 良 好 在 发 展 和 突 出 主 业 的 同 时, 公 司 还 加 大 了 与 主 业 相 关 业 务 领 域 的 拓 展 力 度, 期 内 新 增 环 保 等 业 务 2015 年, 该 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 14.90% 公 司 主 营 业 务 涉 及 : 投 资 工 程 施 工 环 保 房 地 产 水 泥 民 用 爆 破 装 备 制 造 及 其 他 业 务 收 入 等, 从 2015 年 收 入 构 成 看, 前 七 项 业 务 收 入 占 公 司 营 业 收 入 的 比 例 分 别 为 1.89% 67.24% 7.97% 7.86% 6.24% 3.34% 及 0.54% 其 中, 工 程 施 工 环 保 房 地 产 及 水 泥 生 产 四 项 业 务 收 入 占 公 司 营 业 收 入 的 比 重 接 近 90%, 为 公 司 营 业 收 入 最 主 要 的 组 成 部 分, 其 余 业 务 收 入 规 模 相 对 较 小 图 表 2. 公 司 最 近 3 年 营 业 收 入 构 成 及 毛 利 率 变 化 分 析 业 务 类 别 / 金 额 ( 亿 元 ) 2013 年 度 2014 年 度 2015 年 度 投 资 工 程 施 工 环 保 房 地 产 水 泥 民 用 爆 破 装 备 制 造 其 他 其 他 业 务 收 入 合 计 毛 利 率 2013 年 度 2014 年 度 2015 年 度 投 资 54.16% 56.36% 57.63% 工 程 施 工 9.62% 8.65% 10.35% 环 保 0.00% 0.00% 3.06% 房 地 产 33.09% 30.75% 26.12% 水 泥 26.20% 30.43% 30.31% 1 公 司 主 营 业 务 主 要 由 投 资 工 程 施 工 环 保 房 地 产 水 泥 民 用 爆 破 装 备 制 造 及 其 他 业 务 构 成 9

11 民 用 爆 破 34.67% 33.51% 30.36% 装 备 制 造 5.96% 22.67% 18.22% 其 他 11.65% 18.67% 13.67% 其 他 业 务 收 入 20.13% % 12.98% 合 计 13.29% 14.27% 14.01% 资 料 来 源 : 根 据 葛 洲 坝 股 份 所 提 供 资 料 整 理 绘 制 1. 工 程 施 工 2015 年, 该 公 司 工 程 施 工 业 务 实 现 收 入 亿 元, 同 比 增 长 5.86% 同 期, 合 同 签 约 额 为 亿 元, 较 2014 年 增 长 32.00%, 其 中 国 内 工 程 签 约 亿 元, 国 际 工 程 签 约 亿 元 截 至 2015 年 末, 公 司 在 手 订 单 数 量 超 过 1092 个, 余 额 为 2045 亿 元, 充 足 的 业 务 订 单 为 公 司 实 现 后 期 生 产 经 营 目 标 打 下 了 良 好 基 础 2015 年, 公 司 传 统 水 利 水 电 业 务 优 势 地 位 突 出, 国 内 外 水 电 业 务 签 约 总 额 较 上 年 相 比 大 幅 增 长 % 至 亿 元, 约 占 新 签 合 同 的 40.32% 同 时, 公 司 继 续 稳 固 高 速 公 路 燃 煤 电 站 房 建 工 程 等 非 水 电 业 务 的 规 模,2015 年 公 司 新 签 非 水 电 合 同 总 额 为 亿 元, 较 上 年 增 长 4.10% 跟 踪 期 内, 该 公 司 进 一 步 拓 展 国 际 业 务 新 签 国 际 工 程 承 包 合 同 为 亿 元, 同 比 增 长 22.36% 截 至 当 年 末, 公 司 国 际 在 建 项 目 共 90 个, 合 同 总 金 额 为 亿 元 其 中 规 模 较 大 的 项 目 主 要 包 括 巴 基 斯 坦 N-J 水 电 工 程 项 目 2 阿 根 廷 圣 克 鲁 斯 河 总 统 电 站 和 省 长 电 站 水 电 站 项 目 3 4 安 哥 拉 卡 古 路 卡 巴 萨 水 电 站 项 目 和 喀 麦 隆 Nyong 河 Mouila Mogue 水 电 站 EPC 项 目 等 截 至 2015 年 末, 公 司 承 建 的 巴 基 斯 坦 N-J 水 电 工 程 项 目 已 完 工 71.66%, 累 计 年 12 月, 该 公 司 和 中 国 机 械 设 备 进 出 口 总 公 司 ( 简 称 中 国 机 械 ) 组 成 的 联 合 体 与 巴 基 斯 坦 水 电 开 发 署 签 订 了 巴 基 斯 坦 N-J 水 电 工 程 施 工 承 包 合 同, 该 项 目 由 公 司 与 中 国 机 械 共 同 承 建, 其 中 公 司 承 建 全 部 土 建 工 程 该 项 目 合 同 总 价 为 亿 元, 公 司 在 联 营 体 中 所 占 份 额 为 亿 元, 合 同 期 限 为 93 个 月 截 至 2015 年 末, 该 项 目 金 额 变 更 为 亿 元, 项 目 工 期 变 更 为 103 个 月 3 该 公 司 阿 根 廷 ElectroingenieriaSA HidrocuyoSA 三 家 公 司 按 54% 36% 和 10% 的 份 额 组 成 的 联 营 体, 与 阿 根 廷 联 邦 计 划 公 共 投 资 和 服 务 部 签 订 了 阿 根 廷 圣 克 鲁 斯 河 总 统 电 站 和 省 长 电 站 水 电 站 项 目 合 同 合 同 金 额 为 亿 元, 由 公 司 和 Electroingenieria SA 按 60% 和 40% 的 份 额 完 成 4 该 公 司 BOREAL INVESTMENTS LIMITED 及 CGGC&NIARA-HOLDING,LDA 三 家 公 司 组 成 的 联 营 体 与 安 哥 拉 能 源 水 利 部 宽 扎 河 中 游 开 发 办 公 室 于 2015 年 6 月 签 订 了 安 哥 拉 卡 古 路 卡 巴 萨 水 电 站 项 目 联 营 体 中, 公 司 占 比 为 60%,BOREAL INVESTMENTS LIMITED 占 比 为 37.5%,CGGC&NIARA-HOLDING,LDA 占 比 为 2.5% 项 目 总 金 额 为 亿 元, 开 工 日 以 业 主 正 式 发 布 开 工 令 为 准, 开 工 后 80 个 月 内 完 工 10

12 投 入 成 本 亿 元, 受 设 计 变 更 及 自 然 灾 害 等 原 因 影 响, 该 项 目 工 期 需 延 长, 目 前 还 在 与 业 主 工 程 师 商 谈 ;2015 年, 阿 根 廷 圣 克 鲁 斯 河 总 统 电 站 和 省 长 电 站 水 电 站 项 目 已 完 成 场 内 道 路 施 工 营 地 建 设 地 质 补 助 及 部 分 边 界 土 石 方 开 挖, 目 前 正 在 进 行 第 一 地 阶 段 执 行 设 计 审 批 施 工 技 术 方 案 的 完 善 设 备 和 物 资 材 料 的 招 标 采 购 等 截 至 2015 年 末, 该 项 目 已 完 工 13.30%, 已 累 计 投 入 成 本 亿 元, 预 计 将 于 2020 年 8 月 正 式 完 工 随 业 务 国 际 化 进 程 的 加 快, 公 司 工 程 管 理 难 度 加 大 此 外, 公 司 项 目 所 在 地 的 政 治 经 济 环 境 等 的 波 动, 也 可 能 对 项 目 的 履 约 造 成 一 定 负 面 影 响 5 跟 踪 期 内, 该 公 司 继 续 开 展 BT PPP 项 目 投 资 截 至 2015 年 末, 公 司 PPP 项 目 总 金 额 达 亿 元, 占 当 年 签 约 国 内 总 额 的 64% 规 模 较 大 的 项 目 主 要 有 六 盘 水 市 机 场 高 速 公 路 项 目 苏 州 中 环 快 速 路 项 目 福 建 连 江 县 可 门 港 工 业 园 区 二 期 项 目 重 庆 三 环 高 速 公 路 项 目 贵 阳 综 合 保 税 区 建 设 项 目 唐 山 市 丰 南 区 基 础 设 施 建 设 及 棚 户 区 改 造 项 目 和 盘 县 保 障 房 及 市 政 工 程 其 中, 贵 阳 综 合 保 税 区 建 设 项 目 主 要 是 由 公 司 与 贵 阳 综 合 保 税 区 管 委 会 以 PPP 模 式 合 作 投 资 建 设 贵 阳 综 合 保 税 区 部 分 基 础 设 施 项 目, 投 资 金 额 为 130 亿 元, 房 建 约 占 25% 市 政 约 占 25% 土 地 一 级 开 发 约 占 50% 截 至 2015 年 末, 该 项 目 已 完 成 总 进 度 4.34%, 累 计 投 入 资 金 5.58 亿 元 唐 山 市 丰 南 区 基 础 设 施 建 设 及 棚 户 区 改 造 项 目 是 由 公 司 与 唐 山 市 丰 南 建 设 投 资 有 限 公 司 以 PPP 模 式 合 作 投 资 的 项 目, 投 资 金 额 为 139 亿 元, 按 单 个 项 目 分 步 实 施, 单 个 项 目 建 设 期 约 为 2 年, 截 至 2015 年 末, 该 项 目 已 完 成 总 进 度 1.48%, 累 计 投 入 2.04 亿 元, 项 目 预 计 将 于 2020 年 12 月 全 部 完 工 苏 州 中 环 快 速 路 项 目 已 经 完 成 建 工, 目 前 已 开 始 运 营 ; 其 余 项 目 均 处 于 建 设 期 2. 环 保 业 务 年 年 初, 该 公 司 利 比 亚 7300 套 房 建 工 程 施 工 项 目 因 政 治 风 险 遭 受 损 失, 公 司 撤 离 在 利 比 亚 所 有 人 员, 并 暂 停 经 营 活 动 截 至 2014 年 末, 该 项 目 已 完 工 未 结 算 款 约 为 3.18 亿 元 人 民 币, 目 前 尚 未 复 工 因 缅 甸 国 内 局 势 的 影 响, 公 司 承 接 的 密 松 水 电 站 等 项 目 已 经 停 工, 在 缅 甸 境 内 人 员 已 全 部 撤 离 该 合 同 金 额 约 为 10 亿 元, 截 至 2014 年 末, 公 司 工 程 施 工 已 完 工 未 结 算 款 约 为 万 元, 计 提 资 产 减 值 准 备 万 元 因 南 北 苏 丹 问 题, 公 司 苏 丹 麦 洛 维 项 目 部 于 2012 年 10 月 收 到 业 主 终 止 MIP-PC1 合 同 的 通 知 并 开 始 启 动 清 算 工 作 该 合 同 金 额 约 为 24 亿 元, 截 至 2014 年 末, 该 项 目 工 程 施 工 已 完 工 未 结 算 款 约 为 万 元, 计 提 资 产 减 值 准 备 万 元 11

13 该 公 司 的 环 保 板 块 主 要 由 再 生 资 源 污 土 污 泥 治 理 固 废 垃 圾 处 理 新 型 道 路 材 料 生 产 等 业 务 构 成 环 保 产 业 目 前 已 成 为 公 司 收 入 的 重 要 来 源 之 一,2015 年 环 保 业 务 收 入 为 亿 元 跟 踪 期 内, 在 新 型 道 路 材 料 方 面, 该 公 司 控 股 子 公 司 葛 洲 坝 武 汉 道 路 材 料 有 限 公 司 ( 简 称 道 路 材 料 公 司 ) 道 路 材 料 业 务 申 报 省 部 级 及 以 上 级 别 创 新 计 划 项 目 3 项, 专 利 5 项 全 年 累 计 销 售 钢 渣 混 合 材 28 万 吨 钢 渣 集 料 1.2 万 吨 在 再 生 资 源 方 面, 该 公 司 控 股 子 公 司 中 国 葛 洲 坝 集 团 绿 园 科 技 有 限 公 司 ( 简 称 绿 园 科 技 ) 与 大 连 环 嘉 集 团 签 署 了 合 作 协 议, 共 同 出 资 设 立 葛 洲 坝 环 嘉 再 生 资 源 有 限 公 司 ( 简 称 葛 洲 坝 环 嘉 ) 6, 主 要 负 责 公 司 再 生 资 源 加 工 业 务 自 2015 年 7 月 设 立 以 来, 葛 洲 坝 环 嘉 实 现 营 业 收 入 65 亿 元, 利 润 总 额 1.55 亿 元, 运 营 状 况 良 好 在 污 土 污 泥 治 理 方 面, 该 公 司 控 股 子 公 司 湖 北 中 固 科 技 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 中 固 科 技 ) 成 立 西 南 市 场 部, 以 云 南 滇 池 项 目 为 窗 口, 积 极 开 发 西 南 市 场, 并 取 得 实 质 性 进 展 目 前, 正 在 实 施 的 项 目 有 滇 池 外 海 主 要 入 湖 河 口 及 重 点 区 域 底 泥 疏 浚 ( 三 期 ) 宝 象 河 和 外 海 北 部 疏 浚 底 泥 脱 水 工 程, 项 目 金 额 0.98 亿 元 截 至 2015 年 末, 中 固 科 技 拥 有 国 内 领 先 的 专 利 技 术 2 项 2015 年, 中 固 科 技 实 现 营 业 收 入 0.54 亿 元, 利 润 总 额 万 元 在 固 废 垃 圾 处 理 方 面, 该 公 司 控 股 子 公 司 老 河 口 水 泥 公 司 ( 简 称 老 河 口 公 司 ) 首 条 生 活 垃 圾 处 理 示 范 线 已 成 功 投 入 运 行,2015 年 累 计 处 置 生 活 垃 圾 吨 公 司 未 来 将 继 续 在 所 属 窑 线 企 业 复 制 和 推 广 固 废 垃 圾 处 理 业 务 3. 水 泥 业 务 跟 踪 期 内, 该 公 司 大 力 推 进 产 能 置 换 建 设 项 目, 钟 祥 当 阳 及 松 滋 三 条 水 泥 生 产 线 建 设 项 目 进 展 顺 利 ; 湖 南 石 门 特 种 水 泥 建 设 项 目 开 工 截 至 2015 年 末, 公 司 已 在 湖 北 钟 祥 老 河 口 当 阳 荆 门 嘉 鱼 宜 城 兴 山 松 滋 及 湖 南 石 门 拥 有 水 泥 生 产 线 13 条, 水 泥 产 能 为 2200 万 吨 / 年 公 司 水 泥 熟 料 产 能 为 万 吨, 位 居 全 国 排 名 第 21 位 2015 年, 公 司 继 续 通 过 新 建 和 并 购 等 方 式 加 6 葛 洲 坝 环 嘉 再 生 资 源 有 限 公 司 注 册 资 本 为 10 亿 元, 绿 源 科 技 以 货 币 出 资 5.5 亿 元, 持 股 55% 葛 洲 坝 环 嘉 依 托 大 连 环 嘉 集 团 现 有 的 经 营 平 台, 主 要 经 营 的 再 生 资 源 有 废 旧 钢 材 废 旧 塑 料 废 旧 纸 张 废 旧 玻 璃 废 旧 金 属 等 千 余 品 种 12

14 快 核 心 区 域 市 场 商 混 产 能 布 局, 截 至 2015 年 末 公 司 运 营 的 商 业 混 凝 土 站 达 8 家, 商 混 总 产 能 达 485 万 方, 同 比 增 长 76.36% 公 司 充 分 利 用 自 备 矿 山 资 源, 加 快 砂 石 骨 料 新 线 建 设 步 伐, 嘉 鱼 松 滋 当 阳 ( 二 期 ) 三 条 新 建 骨 料 生 产 线 正 常 投 入 运 营, 骨 料 年 产 能 超 650 万 吨, 同 比 增 长 % 2015 年, 公 司 实 现 骨 料 销 售 万 吨, 同 比 增 长 % 当 年 度 公 司 水 泥 业 务 总 体 实 现 收 入 合 计 亿 元, 同 比 增 长 4.85% 图 表 3. 公 司 2013 年 以 来 水 泥 业 务 产 能 及 产 销 量 情 况 ( 单 位 : 万 吨 ) 项 目 2013 年 度 2014 年 度 2015 年 度 产 能 产 量 销 量 资 料 来 源 : 根 据 葛 洲 坝 股 份 所 提 供 资 料 整 理 绘 制 4. 民 爆 业 务 2015 年, 该 公 司 实 现 民 爆 业 务 收 入 亿 元, 基 本 维 持 上 年 同 期 水 平 跟 踪 期 内, 公 司 控 股 子 公 司 葛 洲 坝 易 普 力 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 易 普 力 公 司 ) 与 辽 源 矿 业 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 合 作, 收 购 了 其 子 公 司 辽 源 卓 力 化 工 有 限 公 司 80% 的 股 权, 增 加 1.1 万 吨 炸 药 生 产 许 可 能 力 截 至 2015 年 末, 易 普 力 公 司 的 工 业 炸 药 产 能 达 到 万 吨 / 年, 位 列 行 业 第 五 同 时, 易 普 力 公 司 加 强 技 术 研 发,2015 年 获 得 专 利 授 权 33 项 2015 年 度, 公 司 炸 药 产 量 较 2014 年 相 比 略 有 下 滑, 当 年 实 现 工 业 炸 药 销 售 万 吨, 实 现 民 爆 业 务 收 入 亿 元, 与 上 年 水 平 基 本 持 平 截 至 2015 年 末, 公 司 工 程 合 同 储 备 达 200 亿 元, 为 后 期 民 爆 业 务 开 展 打 下 了 基 础 图 表 4. 公 司 2013 年 以 来 民 爆 业 务 产 能 及 产 销 量 情 况 ( 单 位 : 万 吨 ) 项 目 2013 年 度 2014 年 度 2015 年 度 凭 照 产 能 产 量 销 量 资 料 来 源 : 根 据 葛 洲 坝 股 份 所 提 供 资 料 整 理 绘 制 除 了 国 内 业 务, 该 公 司 持 续 开 拓 国 际 民 爆 市 场 依 托 现 有 的 利 比 里 亚 邦 矿 项 目, 易 普 力 公 司 与 项 目 业 主 签 订 了 10 年 期 的 混 装 乳 化 炸 药 供 应 合 同 ; 投 资 的 利 比 里 亚 矿 业 服 务 公 司 现 场 混 装 炸 药 生 13

15 产 系 统 已 建 设 完 成, 为 深 耕 利 比 里 亚 及 周 边 国 际 市 场 奠 定 了 基 础 此 外, 公 司 还 设 立 了 易 普 力 香 港 全 资 子 公 司, 为 易 普 力 公 司 稳 健 开 展 海 外 投 资 业 务, 合 理 进 行 税 务 筹 划 及 开 展 国 际 贸 易 提 供 便 利 5. 投 资 业 务 该 公 司 投 资 板 块 通 过 对 外 投 资 并 购 重 组 等 一 系 列 举 措, 广 泛 涉 足 水 务 交 通 能 源 基 础 设 施 矿 产 等 领 域, 报 告 期 内, 主 要 业 务 有 水 务 高 速 公 路 运 营 水 力 发 电 等 在 高 速 公 路 业 务 方 面, 目 前, 该 公 司 高 速 公 路 业 务 主 要 涉 及 襄 荆 高 速 公 路 大 广 北 高 速 公 路 湖 北 北 段 和 内 遂 高 速 公 路 三 条 高 速 公 路 公 司 于 2015 年 上 半 年 成 立 公 路 事 业 部, 对 3 条 高 速 公 路 进 行 集 约 管 理 2015 年, 襄 荆 高 速 公 路 大 广 北 高 速 公 路 及 内 遂 高 速 公 路 分 别 实 现 收 入 5.77 亿 元 4.01 亿 元 及 1.84 亿 元 ; 分 别 实 现 净 利 润 1.59 亿 元 亿 元 及 亿 元 在 水 务 业 务 方 面,2014 年, 该 公 司 以 4.72 亿 元 收 购 了 凯 丹 水 务 国 际 集 团 ( 香 港 ) 有 限 公 司 7 ( 简 称 凯 丹 水 务 )75% 的 股 权, 并 于 2015 年 3 月 4 日 完 成 收 购 款 支 付 和 股 权 交 割, 为 拓 展 水 务 领 域 奠 定 了 基 础 目 前 凯 丹 水 务 分 别 在 天 津 定 州 淄 博 宣 化 达 州 等 地 拥 有 10 座 水 处 理 厂, 污 水 处 理 能 力 为 42.5 万 吨 / 日, 工 业 供 水 能 力 10 万 吨 / 日 自 2015 年 4 月 以 来, 凯 丹 水 务 旗 下 9 个 水 务 项 目 公 司 运 营 平 稳, 实 现 收 入 1.23 亿 元, 利 润 总 额 0.13 亿 元 同 时 公 司 还 借 助 国 家 大 力 推 进 PPP 项 目 的 有 利 机 遇, 成 功 以 PPP 方 式 获 取 海 口 南 渡 江 引 水 项 目 的 建 设 运 营 权 在 水 力 发 电 业 务 方 面, 该 公 司 继 续 依 托 下 属 全 资 或 参 股 的 电 厂 进 行 公 司 运 营 的 水 电 站 主 要 有 湖 北 南 河 过 渡 湾 电 站 (2.55 万 KW ) 重 庆 大 溪 河 鱼 跳 水 电 站 (4.80 万 KW) 湖 北 南 河 寺 坪 水 电 站 (6 万 KW) 湖 北 张 家 界 木 龙 滩 水 电 站 (1.50 万 KW), 新 疆 阿 克 牙 孜 河 斯 木 塔 斯 水 电 站 (11 万 KW) 2016 年 3 月, 该 公 司 董 事 会 审 议 通 过 了 关 于 设 立 中 国 葛 洲 坝 集 团 海 外 投 资 有 限 公 司 的 议 案, 计 划 以 现 已 形 成 的 海 外 投 资 项 目 资 产 ( 股 权 和 矿 权 ) 及 货 币 资 金 进 行 出 资, 设 立 中 国 葛 洲 坝 集 7 凯 丹 水 务 国 际 集 团 ( 香 港 ) 有 限 公 司 经 营 范 围 为 城 镇 供 水 城 镇 污 水 处 理 工 业 污 水 处 理 中 水 回 用 及 与 投 资 业 务 有 关 的 咨 询 服 务 等 14

16 团 海 外 投 资 有 限 公 司 8 ( 简 称 海 外 投 资 公 司 ), 注 册 资 本 为 亿 元 海 外 投 资 公 司 成 立 后, 将 作 为 公 司 海 外 投 资 的 重 要 平 台, 能 充 分 发 挥 公 司 资 源 整 合 能 力 和 一 体 化 的 资 源 优 势, 协 同 发 展 国 际 工 程 项 目 的 开 发 建 设 运 营 等 业 务, 打 通 公 司 从 投 资 融 资 建 设 管 理 到 资 产 运 营 整 条 产 业 链 6. 房 地 产 业 务 该 公 司 控 股 股 东 是 国 务 院 国 资 委 批 准 开 展 房 地 产 业 务 的 中 央 直 属 企 业 之 一 公 司 房 地 产 开 发 业 务 由 下 属 子 公 司 中 国 葛 洲 坝 集 团 房 地 产 开 发 有 限 公 司 和 中 国 葛 洲 坝 集 团 置 业 有 限 公 司 经 营 管 理 2015 年, 公 司 房 地 产 业 务 实 现 收 入 亿 元, 与 上 年 水 平 基 本 持 平 该 公 司 房 地 产 项 目 开 发 原 以 自 主 开 发 为 主, 后 随 着 业 务 规 模 的 扩 大, 部 分 项 目 也 采 取 合 作 开 发 的 形 式, 合 作 方 包 括 融 创 龙 湖 绿 城 华 润 招 商 保 利 和 金 茂 等 截 至 2015 年 末, 公 司 在 全 国 范 围 内 共 有 26 个 重 点 开 发 项 目, 其 中 20 个 控 股 项 目 含 土 地 成 本 在 内 的 总 投 资 合 计 亿 元, 截 至 2015 年 末 公 司 累 计 已 投 入 亿 元 截 至 2015 年, 该 些 参 控 股 项 目 公 司 已 回 笼 资 金 亿 元, 后 续 预 计 至 少 还 可 取 得 500 亿 元 左 的 销 售 款 8 业 务 范 围 包 括 : 从 事 境 外 水 电 环 保 水 务 交 通 矿 产 资 源 水 泥 民 爆 等 产 业 类 和 境 外 房 地 产 开 发 领 域 投 资 业 务 市 场 开 发 项 目 建 设 管 理 项 目 运 营 资 产 管 理 及 相 关 工 程 技 术 与 咨 询 服 务 ; 设 备 租 赁 进 出 口 贸 易 建 筑 材 料 进 口 及 制 作 其 他 建 筑 相 关 产 业 15

17 图 表 5. 公 司 主 要 房 地 产 开 发 项 目 情 况 项 目 名 称 所 在 地 总 投 资 ( 亿 元 ) 投 资 比 例 (%) 建 筑 面 积 ( 万 平 方 米 ) 已 投 入 金 额 ( 亿 元 ) 开 工 时 间 预 售 时 间 已 销 售 面 积 ( 万 平 方 米 ) 已 回 笼 资 金 ( 亿 元 ) 葛 洲 坝 国 际 广 场 北 区 武 汉 葛 洲 坝 城 市 花 园 武 汉 葛 洲 坝 世 纪 花 园 武 汉 葛 洲 坝 太 阳 城 武 汉 葛 洲 坝 光 谷 大 厦 武 汉 重 庆 微 客 公 馆 重 庆 新 疆 伊 犁 润 景 国 际 伊 犁 州 新 疆 葛 洲 坝 总 部 大 厦 乌 鲁 木 齐 汉 阳 土 地 开 发 项 目 武 汉 合 肥 经 开 区 项 目 合 肥 南 京 线 材 厂 项 目 南 京 北 京 绿 城 - 京 杭 广 场 北 京 北 京 葛 洲 坝 大 厦 北 京 海 南 海 棠 福 湾 三 亚 上 海 紫 苑 上 海 上 海 紫 苑 二 期 上 海 上 海 玉 兰 花 园 二 期 上 海 上 海 徐 泾 项 目 上 海 广 钢 三 期 项 目 广 州 北 京 樊 家 村 项 目 北 京 控 股 合 计 葛 洲 坝 融 创 欧 麓 花 园 城 重 庆 重 庆 国 博 城 重 庆 北 京 西 宸 原 著 北 京 北 京 金 茂 逸 墅 北 京 广 州 广 钢 二 期 广 州 武 汉 长 动 项 目 武 汉 参 股 合 计 合 计 注 :1 资 料 来 源 : 根 据 葛 洲 坝 股 份 所 提 供 资 料 整 理 绘 制 ( 截 至 2015 年 末 ); 2 总 投 资 包 含 土 地 出 让 金 ; 北 京 通 州 绿 城 - 京 杭 广 场 上 海 玉 兰 花 园 二 期 和 南 京 线 材 厂 项 目 等 联 合 开 发 项 目 的 总 投 资 还 包 括 合 作 方 出 资 16

18 3 该 公 司 房 地 产 项 目 多 分 期 开 发, 总 投 资 投 资 额 计 划 投 入 金 额 为 多 期 滚 动 投 入 的 合 计 数 项 目 的 已 投 入 金 额 已 完 成 投 资 均 为 累 计 投 入 数, 未 抵 扣 项 目 已 销 售 部 分 所 对 应 的 投 入 资 金 2013 年 以 来, 该 公 司 先 后 与 融 创 中 国 控 股 有 限 公 司 龙 湖 地 产 有 限 公 司 方 兴 地 产 ( 中 国 ) 有 限 公 司 保 利 房 地 产 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 华 润 置 地 有 限 公 司 和 招 商 局 蛇 口 工 业 区 控 股 股 份 有 限 公 司 合 作 开 发 葛 洲 坝 融 创 欧 麓 花 园 城 重 庆 国 博 城 北 京 西 宸 原 著 北 京 金 茂 逸 墅 广 州 广 钢 二 期 武 汉 光 谷 长 动 项 目 和 南 京 线 路 器 材 厂 7 个 房 地 产 项 目, 公 司 按 权 益 承 担 出 资 亿 元, 前 期 投 入 以 现 金 分 红 形 式 回 笼 具 体 而 言, 葛 洲 坝 融 创 欧 麓 花 园 城 项 目 计 划 分 七 期 进 行 开 发, 截 至 2015 年 末 项 目 公 司 已 回 笼 少 量 资 金, 但 后 续 资 金 投 入 仍 然 较 大 北 京 西 宸 原 著 北 京 金 茂 逸 墅 重 庆 国 博 城 和 广 州 广 钢 二 期 项 目 的 土 地 使 用 权 均 在 2014 年 内 取 得, 土 地 出 让 金 合 计 亿 元, 其 中 公 司 承 担 约 亿 元 截 至 目 前, 北 京 西 宸 原 著 重 庆 国 博 城 北 京 金 茂 逸 墅 及 广 州 广 钢 二 期 均 已 开 工 建 设 武 汉 光 谷 长 动 项 目 南 京 线 路 器 材 厂 北 京 樊 家 村 项 目 广 钢 三 期 项 目 的 土 地 使 用 权 均 在 2015 年 内 取 得, 项 目 均 在 前 期 报 批 报 建 阶 段, 尚 未 开 工 建 设 此 外, 公 司 在 北 京 上 海 广 州 武 汉 南 京 和 合 肥 尚 有 8 个 拟 开 发 项 目, 项 目 土 地 出 让 金 合 计 超 过 150 亿 元, 多 为 控 股 项 目 总 体 而 言, 公 司 房 地 产 业 务 的 后 续 投 资 规 模 较 大, 后 续 现 金 流 入 将 主 要 来 源 于 新 开 盘 项 目 已 开 发 项 目 销 售 情 况 若 不 能 达 到 预 期 或 售 房 款 未 及 时 回 笼, 公 司 房 地 产 业 务 的 资 金 压 力 或 将 上 升 在 土 地 储 备 方 面, 近 年 以 来 该 公 司 先 后 在 武 汉 南 京 合 肥 广 州 上 海 和 北 京 等 地 竞 得 多 处 地 块, 截 至 2015 年 末, 土 地 储 备 合 计 万 平 方 米, 地 上 建 筑 面 积 合 计 216 万 平 方 米 图 表 6. 公 司 土 地 购 置 情 况 地 块 名 称 购 置 成 本 ( 万 元 ) 周 边 楼 板 价 ( 元 / 平 ) 土 地 款 支 付 情 况 预 计 开 工 时 间 投 资 规 模 ( 万 元 ) 广 州 市 荔 湾 区 芳 村 大 道 南 以 西 鹤 洞 路 以 南 AF 地 块 项 目 267,000 19,410 已 付 清 ,806 上 海 徐 泾 地 块 110,400 28,530 已 付 清 ,853 北 京 樊 家 村 危 改 6 号 12 号 2 号 项 目 495,000 75,000 已 付 清 ,003 17

19 地 块 名 称 购 置 成 本 ( 万 元 ) 周 边 楼 板 价 ( 元 / 平 ) 土 地 款 支 付 情 况 预 计 开 工 时 间 投 资 规 模 ( 万 元 ) 成 都 双 流 县 西 航 港 街 道 星 月 社 区 集 体 SLG-(07/05) 36, ,000 已 支 付 第 一 批 土 地 款 挂 牌 出 让 196, 地 块 资 料 来 源 : 根 据 葛 洲 坝 股 份 所 提 供 资 料 整 理 绘 制 7. 装 备 制 造 跟 踪 期 内, 该 公 司 控 股 子 公 司 葛 洲 坝 能 源 重 工 有 限 公 司 ( 简 称 能 源 重 工 ) 成 功 签 约 了 卡 洛 特 重 油 电 站 项 目 安 哥 拉 NC 项 目 重 油 电 站 设 备 供 货 合 同 当 雄 县 羊 易 乡 30MW 光 伏 电 站 项 目 设 备 销 售 合 同 等, 实 现 市 场 签 约 亿 元 能 源 重 工 与 德 国 MAN 公 司 签 订 了 合 作 协 议, 后 续 将 在 全 球 电 站 项 目 上 加 强 合 作 能 源 重 工 与 众 多 国 际 知 名 企 业 签 订 了 代 销 授 权 技 术 合 作 协 议, 已 是 美 国 卡 特 彼 勒 的 售 前 合 作 与 全 球 服 务 伙 伴 芬 兰 瓦 锡 兰 采 购 平 台 共 享 合 作 方 此 外, 能 源 重 工 大 力 开 拓 光 伏 发 电 市 场, 目 前 已 获 得 西 藏 当 雄 光 伏 项 目 发 电 系 统 设 备 采 购 订 单, 并 积 极 研 究 介 入 储 能 项 目 另 外, 该 公 司 通 过 增 资 方 式 在 机 船 公 司 基 础 上 控 股 成 立 了 新 的 葛 洲 坝 机 械 工 业 有 限 公 司 ( 简 称 机 械 工 业 公 司 ), 并 拟 将 其 打 造 为 公 司 高 端 装 备 配 套 生 产 基 地 目 前 其 发 电 机 组 生 产 车 间 改 造 已 完 成, 实 现 了 分 布 式 能 源 发 电 机 组 组 装 调 试 的 自 主 化 和 标 准 化 工 序 化 生 产 机 械 工 业 公 司 还 通 过 签 约 金 额 为 6000 万 元 的 中 船 重 工 江 西 鹰 潭 有 机 废 弃 物 资 源 化 处 置 项 目 进 入 环 保 工 程 施 工 领 域, 并 与 与 电 阳 国 际 签 署 了 500 兆 瓦 分 布 式 光 伏 项 目 EPC 合 作 协 议, 从 而 延 伸 新 兴 业 务 产 业 链 8. 金 融 业 务 该 公 司 金 融 业 务 将 主 要 通 过 中 国 葛 洲 坝 集 团 融 资 租 赁 有 限 公 司 ( 简 称 租 赁 公 司 ) 和 财 务 公 司 开 展 2015 年, 财 务 公 司 实 现 利 润 同 比 实 现 大 幅 增 长 37%; 同 期 租 赁 公 司 全 年 筹 集 资 金 亿 元 另 外, 经 董 事 会 决 议 通 过, 公 司 分 别 与 建 信 ( 北 京 ) 投 资 基 金 管 理 有 限 公 司 农 银 国 际 企 业 管 理 有 限 责 任 公 司 及 中 证 城 市 发 展 ( 深 圳 ) 产 业 投 资 基 金 管 理 有 限 公 司 共 同 出 资 设 立 3 家 基 金 公 司, 为 新 兴 高 端 业 务 提 供 资 金 支 持 18

20 ( 三 ) 财 务 质 量 该 公 司 执 行 企 业 会 计 准 则 (2006 版 ) 企 业 会 计 制 度 及 其 补 充 规 定 2014 年 财 政 部 对 部 分 会 计 准 则 进 行 修 订, 同 时 新 增 了 部 分 准 则, 公 司 按 照 规 定 执 行, 未 变 更 部 分 仍 执 行 2006 年 相 关 准 则 截 至 2015 年 末, 该 公 司 经 审 计 的 合 并 会 计 报 表 口 径 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为 亿 元 );2015 年 实 现 营 业 收 入 亿 元, 实 现 净 利 润 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 亿 元 ); 当 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 亿 元 跟 踪 期 内, 该 公 司 收 入 规 模 继 续 扩 张, 各 项 业 务 盈 利 能 力 基 本 保 持 稳 定, 综 合 毛 利 率 水 平 良 好 ; 加 之, 公 司 期 间 费 用 控 制 较 合 理, 资 产 获 利 能 力 较 强 运 营 效 率 尚 佳 公 司 负 债 经 营 程 度 仍 然 偏 高, 存 在 一 定 刚 性 债 务 偿 付 压 力, 尽 管 公 司 主 业 现 金 回 笼 有 所 放 缓, 但 货 币 资 金 和 可 变 现 资 产 较 充 裕, 总 体 偿 债 能 力 强 ( 四 ) 公 司 抗 风 险 能 力 该 公 司 长 期 以 水 利 水 电 施 工 为 主 业, 积 累 了 较 丰 富 的 施 工 经 验 及 技 术 资 源, 且 目 前 在 手 订 单 较 充 裕, 为 未 来 收 入 实 现 提 供 了 一 定 保 障 近 年 公 司 施 工 主 业 带 动 了 上 下 游 业 务 发 展, 使 得 产 业 趋 于 多 元 化, 有 效 地 提 高 了 抗 风 险 能 力 (1) 技 术 与 设 备 优 势 该 公 司 长 期 从 事 水 利 水 电 工 程 建 设, 经 验 与 技 术 优 势 突 出 公 司 承 建 了 包 括 长 江 葛 洲 坝 工 程 和 长 江 三 峡 工 程 在 内 的 4000 多 项 工 程, 积 累 了 丰 富 的 工 程 建 设 和 项 目 管 理 经 验 该 公 司 建 有 国 家 级 企 业 技 术 中 心 和 博 士 后 科 研 工 作 站 ; 历 年 取 得 包 括 国 家 科 技 进 步 特 等 奖 在 内 的 重 大 科 技 成 果 900 多 项, 多 次 荣 获 国 家 优 质 工 程 金 质 奖 ; 在 水 利 水 电 施 工 核 心 技 术 及 其 他 一 些 关 键 领 域 中 具 有 很 强 的 技 术 优 势, 其 中 部 分 技 术 达 到 国 际 领 先 水 平 或 国 际 先 进 水 平 此 外, 近 年 来 该 公 司 重 点 采 购 大 型 特 种 设 备, 在 保 持 洞 室 开 挖 砂 石 加 工 混 凝 土 生 产 等 传 统 领 域 装 备 优 势 的 同 时, 在 桥 梁 港 航 基 础 处 理 民 爆 隧 洞 等 施 工 等 领 域 的 装 备 实 力 也 得 到 提 升 19

21 (2) 品 牌 优 势 该 公 司 承 建 了 葛 洲 坝 长 江 三 峡 清 江 水 布 垭, 金 沙 江 向 家 坝 溪 洛 渡, 澜 沧 江 景 洪 红 水 河 龙 滩 等 一 系 列 百 万 千 瓦 以 上 级 大 型 水 电 工 程, 以 及 南 水 北 调 中 线 丹 江 口 大 坝 加 高 穿 黄 工 程 为 代 表 的 众 多 大 江 大 河 综 合 治 理 工 程 西 部 大 开 发 标 志 性 工 程 和 跨 流 域 跨 地 区 重 点 工 程, 在 建 筑 市 场 中 逐 步 形 成 了 葛 洲 坝 核 心 品 牌, 享 有 较 高 的 知 名 度 此 外, 该 公 司 间 接 控 股 股 东 中 国 能 建 集 输 配 电 电 力 设 备 制 造 电 力 设 计 和 工 程 施 工 等 功 能 为 一 体, 在 电 力 建 设 领 域 地 位 显 著, 可 为 公 司 市 场 开 拓 和 业 务 开 展 提 供 有 利 条 件 (3) 订 单 优 势 近 年 来, 该 公 司 新 签 合 同 项 目 数 量 大 幅 度 增 加, 公 司 的 工 程 业 务 订 单 充 足,2015 年 末 在 手 订 单 余 额 2045 亿 元, 未 来 一 段 时 期 内 的 工 程 施 工 业 务 收 入 将 有 一 定 保 证 (4) 产 业 链 多 元 化 优 势 该 公 司 工 程 施 工 业 务 实 力 的 增 强 促 进 了 水 泥 民 爆 和 高 速 公 路 等 其 他 业 务 进 一 步 发 展, 规 模 效 应 逐 步 体 现 目 前 公 司 水 泥 业 务 已 可 以 覆 盖 中 南 等 地 域 范 围, 且 生 产 的 特 种 水 泥 产 量 一 直 处 于 全 国 第 一 的 地 位 通 过 三 峡 工 程 等 多 个 重 大 工 程, 公 司 的 民 爆 业 务 在 市 场 中 建 立 了 品 牌 和 技 术 优 势 在 高 速 公 路 方 面, 公 司 在 运 营 公 路 总 里 程 近 452 公 里 产 业 的 多 元 化 发 展 保 证 了 公 司 总 体 经 营 效 益 的 稳 定, 提 高 了 抗 风 险 能 力 五 公 司 盈 利 能 力 与 偿 债 能 力 跟 踪 期 内, 该 公 司 收 入 规 模 继 续 扩 张, 各 项 业 务 盈 利 能 力 基 本 保 持 稳 定, 综 合 毛 利 率 水 平 良 好 ; 加 之, 公 司 期 间 费 用 控 制 较 合 理, 资 产 获 利 能 力 较 强 运 营 效 率 尚 佳 公 司 负 债 经 营 程 度 仍 然 偏 高, 存 在 一 定 刚 性 债 务 偿 付 压 力, 尽 管 公 司 主 业 现 金 回 笼 有 所 放 缓, 但 货 币 资 金 和 可 变 现 资 产 较 充 裕, 总 体 偿 债 能 力 强 2015 年, 该 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 14.90% 公 司 2015 年 度 综 合 毛 利 率 为 14.01%, 较 2014 年 相 比 略 有 降 低 就 各 具 体 业 务 而 言,2015 年 度 公 司 各 类 业 务 中, 投 资 业 务 毛 利 率 20

22 最 高, 民 用 爆 破 其 次, 之 后 依 次 为 水 泥 房 地 产 装 备 制 造 工 程 施 工 和 环 保 业 务 从 变 动 情 况 看, 公 司 各 项 业 务 盈 利 能 力 基 本 保 持 稳 定 该 公 司 期 间 费 用 中 管 理 费 用 和 财 务 费 用 的 占 比 较 大 随 着 经 营 规 模 的 扩 大, 公 司 各 项 期 间 费 用 出 现 不 同 程 度 的 增 长, 尤 以 管 理 费 用 增 长 较 快 公 司 管 理 费 用 主 要 包 括 职 工 薪 酬 折 旧 与 摊 销 研 究 与 开 发 办 公 与 差 旅 费 等 2015 年 公 司 管 理 费 用 较 2014 年 增 长 20.94%, 主 要 是 公 司 加 大 了 研 发 支 出 以 及 规 模 扩 大 导 致 费 用 相 应 增 加 另 外, 公 司 借 款 规 模 较 大, 财 务 费 用 易 受 利 率 波 动 影 响, 从 而 对 盈 利 造 成 影 响 总 体 看, 近 三 年 公 司 期 间 费 用 与 营 业 收 入 的 比 重 维 持 在 6%~8% 之 间, 基 本 稳 定, 且 处 于 相 对 低 的 水 平 2015 年, 公 司 实 现 投 资 收 益 3.13 亿 元, 较 2015 年 有 所 上 升, 主 要 来 自 于 以 公 允 价 值 计 量 的 金 融 资 产 的 处 置 收 益 此 外, 公 司 还 可 获 得 资 源 综 合 利 用 退 税 技 术 开 发 补 贴 等 形 式 的 政 府 补 助 2015 年, 公 司 获 得 的 政 府 补 助 共 计 3.92 亿 元, 为 其 利 润 总 额 提 供 一 定 补 充 随 着 工 程 施 工 水 泥 生 产 民 用 爆 破 环 保 和 房 地 产 等 各 类 业 务 经 营 规 模 的 不 断 扩 张, 公 司 盈 利 规 模 扩 大, 资 产 盈 利 情 况 也 维 持 在 较 高 水 平 2015 年 主 要 受 益 于 营 业 收 入 规 模 的 扩 大, 公 司 实 现 净 利 润 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 亿 元 ), 较 2014 年 增 长 22.39%; 净 资 产 收 益 率 和 总 资 产 报 酬 率 分 别 为 13.13% 和 5.04%, 均 处 于 较 好 水 平 随 着 经 营 规 模 的 扩 大 及 对 外 投 资 的 增 长,2015 年 末, 该 公 司 负 债 总 额 较 年 初 增 长 23.27% 至 亿 元, 资 产 负 债 率 为 77.98%, 负 债 经 营 程 度 仍 偏 高 公 司 负 债 主 要 由 银 行 借 款, 与 工 程 施 工 业 务 有 关 的 应 付 账 款 预 收 款 项 其 他 应 付 款 以 及 其 他 流 动 负 债 构 成 2015 年 末 公 司 银 行 借 款 余 额 为 亿 元, 较 上 年 末 增 长 40.16%, 9 增 长 主 要 来 自 短 期 借 款 的 增 加 ; 应 付 账 款 和 其 他 应 付 款 余 额 共 计 亿 元, 主 要 由 应 付 工 程 进 度 款 分 包 项 目 的 质 保 金 及 应 付 长 期 资 产 采 购 款 等 构 成, 大 多 具 有 一 定 的 支 付 弹 性 ; 预 收 款 项 余 额 为 亿 元, 主 要 为 已 收 但 尚 未 办 理 竣 工 结 算 的 款 项 和 预 收 的 房 地 产 项 目 销 售 款, 将 随 着 工 程 和 商 品 房 的 交 付 使 用 而 结 转 为 收 入, 没 有 偿 付 压 力 ; 其 他 流 动 负 债 余 额 为 亿 元, 主 要 由 公 司 应 付 短 年 末 其 他 应 付 款 余 额 亿 元, 其 中 应 付 保 证 金 44 亿 元, 资 金 拆 入 亿 元, 应 付 代 收 8.37 亿 元 21

23 期 融 资 券 接 受 的 委 托 贷 款 和 接 受 的 委 托 投 资 构 成 公 司 的 债 务 偿 付 压 力 主 要 来 自 银 行 借 款 和 短 期 融 资 券 等 刚 性 债 务,2015 年 末 余 额 为 亿 元, 较 2014 年 末 增 长 36.89%, 增 长 主 要 来 自 银 行 借 款 的 大 幅 增 加 所 致 另 外,2015 年, 公 司 确 认 了 亿 元 的 长 期 应 付 职 工 薪 酬 10 从 负 债 期 限 结 构 看, 2015 年 末, 公 司 长 短 期 债 务 比 为 42.71%, 较 2014 年 下 降 5.29 个 百 分 点, 呈 现 一 定 的 短 期 化 趋 势 但 流 动 负 债 中 短 期 刚 性 债 务 占 比 较 低,2015 年 末 余 额 为 亿 元, 占 流 动 负 债 的 40.37%, 公 司 短 期 刚 性 偿 债 压 力 相 对 可 控 在 或 有 负 债 方 面, 截 至 2015 年 末, 该 公 司 对 外 担 保 余 额 为 3.2 亿 元, 担 保 对 象 为 联 营 企 业 江 綦 高 速 公 司 江 綦 高 速 公 司 主 要 负 责 重 庆 三 环 高 速 公 路 江 津 至 綦 江 段 项 目 建 设,2015 年 末 的 资 产 总 额 为 亿 元, 目 前 经 营 稳 定 2015 年, 主 要 受 益 于 持 续 的 经 营 积 累, 该 公 司 资 本 实 力 不 断 增 强,2015 年 末 所 有 者 权 益 达 到 亿 元 此 外, 由 于 公 司 持 有 一 定 数 量 的 上 市 公 司 股 权, 并 主 要 按 公 允 价 值 反 映 在 可 供 出 售 金 融 资 产 科 目, 造 成 公 司 期 末 所 有 者 权 益 的 数 值 除 受 当 年 度 经 营 情 况 影 响 外, 还 受 到 这 些 上 市 公 司 股 权 价 格 波 动 的 影 响 2015 年 末, 该 公 司 总 资 产 为 亿 元, 其 中 流 动 资 产 和 非 流 动 资 产 分 别 占 62.35% 和 37.65% 从 流 动 资 产 的 构 成 看, 公 司 流 动 资 产 主 要 由 存 货 货 币 资 金 其 他 应 收 款 预 付 款 项 以 及 应 收 账 款 构 成 其 中, 存 货 主 要 为 建 造 合 同 已 完 工 未 结 算 资 产 原 材 料 及 房 地 产 开 发 产 品 开 发 成 本 等, 其 中 房 地 产 开 发 产 品 及 开 发 成 本 合 计 占 存 货 总 额 68.02%; 其 他 应 收 款 主 要 为 应 收 代 垫 款 有 息 拆 借 11 资 金 和 保 证 金 等 2015 年 公 司 预 付 款 项 余 额 为 亿 元, 同 比 增 长 %, 增 长 主 要 系 房 地 产 企 业 预 付 土 地 出 让 款 增 加 所 致 2015 年 末 公 司 流 动 比 率 速 动 比 率 分 别 为 % 51.94%, 资 产 流 动 性 一 般, 但 年 末 公 司 货 币 资 金 余 额 较 2014 年 末 增 长 61.59%, 现 金 比 率 为 26.70%, 较 充 裕 的 货 币 资 金 存 量 可 为 公 司 偿 还 即 期 债 务 提 供 必 要 的 支 撑 从 非 流 动 资 产 结 构 看,2015 年 末 该 公 司 非 流 动 资 产 主 要 由 无 10 根 据 企 业 会 计 准 则 第 9 号 职 工 薪 酬 国 务 院 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 关 于 中 国 能 源 建 设 集 团 有 限 公 司 整 体 改 制 上 市 中 补 充 计 提 离 退 休 和 内 退 人 员 相 关 费 用 有 关 问 题 的 批 复 ( 国 资 分 配 号 ) 文 件 规 定, 公 司 第 六 届 董 事 会 第 七 次 会 议 通 过 针 对 职 工 离 职 后 福 利 和 辞 退 福 利 计 提 精 算 负 债, 并 进 行 追 溯 调 整 年 末 余 额 为 亿 元, 其 中 应 收 回 保 证 金 亿 元 应 收 资 金 拆 借 亿 元 22

24 形 资 产 固 定 资 产 和 长 期 应 收 款 构 成 其 中, 无 形 资 产 主 要 由 土 地 使 用 权, 襄 荆 高 速 公 路 大 广 北 高 速 公 路 和 四 川 内 遂 高 速 公 路 的 收 费 权 等 构 成 ; 长 期 应 收 款 主 要 为 公 司 应 收 BT 项 目 款,2015 年 末 余 额 较 2014 年 末 增 长 36.77%, 主 要 是 公 司 BT 项 目 投 资 增 加 及 子 公 司 中 国 葛 洲 坝 集 团 房 地 产 开 发 有 限 公 司 委 托 贷 款 增 加 所 致 2015 年 末, 公 司 在 建 工 程 较 上 年 末 增 长 % 至 亿 元, 主 要 系 水 泥 公 司 改 扩 建 投 入 增 加 所 致 ; 公 司 长 期 股 权 投 资 较 上 年 末 增 长 %, 系 公 司 房 地 产 企 业 新 设 投 资 合 营 企 业 所 致 此 外, 公 司 还 持 有 以 可 流 通 的 上 市 公 司 股 权 为 主 的 可 供 出 售 金 融 资 产,2015 年 末 余 额 为 亿 元, 能 够 对 债 务 的 偿 付 提 供 一 定 的 缓 冲 2015 年, 该 公 司 营 业 收 入 现 金 率 为 80.04%, 现 金 回 笼 速 度 进 一 步 放 缓, 主 要 是 由 于 公 司 结 转 的 房 地 产 项 目 收 入 同 比 增 幅 较 大, 但 对 应 的 销 售 款 已 在 之 前 年 度 回 笼 所 致 2015 年, 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 亿 元, 经 营 活 动 现 金 净 流 出 规 模 较 大 主 要 是 由 于 当 期 房 地 产 业 务 支 付 土 地 出 让 金 规 模 及 开 发 投 入 金 额 较 大 造 成 当 年, 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 净 流 出 量 为 亿 元, 净 流 出 规 模 较 大, 主 要 是 由 于 公 司 水 泥 板 块 新 建 生 产 线 投 资 增 加 造 成 在 经 营 性 现 金 净 流 入 难 以 覆 盖 投 资 性 现 金 需 求 的 情 况 下, 公 司 主 要 通 过 外 部 融 资 来 弥 补 资 金 缺 口,2015 年 公 司 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 净 流 入 量 为 亿 元 2015 年, 受 公 司 土 地 购 买 量 及 在 建 项 目 投 入 量 较 上 年 同 期 增 加 的 影 响, 非 筹 资 性 现 金 净 流 出 量 增 长 % 至 亿 元 ; 为 弥 补 资 金 缺 口 公 司 增 加 了 银 行 借 款 规 模, 当 期 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 同 比 增 长 % 至 亿 元 截 至 2015 年 末, 该 公 司 得 的 商 业 银 行 授 信 额 度 为 1, 亿 元, 其 中 尚 未 使 用 授 信 额 度 为 1, 亿 元, 可 为 即 期 债 务 偿 还 提 供 一 定 缓 冲 六 公 司 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 该 公 司 2016 年 1 月 18 日 的 企 业 基 本 信 用 信 息 报 告, 公 司 无 违 约 情 况 发 生 此 外, 公 司 自 2005 年 起 发 行 了 短 期 融 资 券 超 短 期 融 资 券 中 期 票 据 以 及 分 离 交 易 可 转 债 等 多 种 多 期 债 券 截 至 本 次 评 级 报 告 出 具 日, 公 司 所 发 行 债 券 本 息 兑 付 情 况 正 常 图 表 7. 公 司 未 到 期 债 券 情 况 图 表 1. 债 债 券 类 型 起 息 日 到 期 日 发 行 规 模 ( 亿 元 ) 23

25 券 简 称 16 葛 洲 01 公 司 债 葛 洲 02 公 司 债 葛 洲 03 公 司 债 葛 洲 坝 CP002 短 期 融 资 券 葛 洲 坝 CP001 短 期 融 资 券 葛 洲 坝 MTN001 中 期 票 据 葛 洲 坝 MTN001 中 期 票 据 葛 洲 坝 MTN1 中 期 票 据 合 计 资 料 来 源 : 葛 洲 坝 股 份 ( 截 至 2016 年 5 月 末 ) 七 跟 踪 评 级 结 论 跟 踪 期 内 该 公 司 治 理 管 理 水 平 等 方 面 无 显 著 变 化, 公 司 控 股 股 东 增 持 公 司 少 量 股 份 公 司 主 业 总 体 发 展 平 稳, 合 同 签 约 额 继 续 增 长, 合 同 履 约 情 况 保 持 良 好 在 发 展 和 突 出 主 业 的 同 时, 公 司 还 加 大 了 与 主 业 相 关 业 务 领 域 的 拓 展 力 度, 期 内 新 增 环 保 等 业 务 2015 年, 公 司 收 入 规 模 继 续 扩 张, 各 项 业 务 盈 利 能 力 基 本 保 持 稳 定, 综 合 毛 利 率 水 平 良 好 ; 加 之, 公 司 期 间 费 用 控 制 较 合 理, 资 产 获 利 能 力 较 强 运 营 效 率 尚 佳 公 司 负 债 经 营 程 度 仍 然 偏 高, 存 在 一 定 刚 性 债 务 偿 付 压 力, 尽 管 公 司 主 业 现 金 回 笼 有 所 放 缓, 但 货 币 资 金 和 可 变 现 资 产 较 充 裕, 总 体 偿 债 能 力 强 同 时, 我 们 仍 将 持 续 关 注 (1) 该 公 司 工 程 施 工 业 务 新 签 约 合 同 完 成 及 工 程 款 回 笼 情 况 ;(2) 公 司 施 工 安 全 质 量 的 控 制 情 况 ; (3) 重 点 房 地 产 项 目 开 发 及 销 售 资 金 回 笼 情 况 ;(4) 水 泥 民 爆 投 资 以 及 新 兴 业 务 运 行 情 况 ;(5) 项 目 所 在 地 政 治 经 济 变 动 对 公 司 国 际 工 程 项 目 和 投 资 项 目 的 影 响 ;(6) 货 币 政 策 调 整 及 人 民 币 汇 率 变 动 对 公 司 经 营 业 绩 及 现 金 流 的 影 响 24

26 附 录 一 : 信 用 等 级 符 号 及 定 义 本 评 级 机 构 主 体 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 投 资 级 投 机 级 等 级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含 义 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA CCC 及 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 本 评 级 机 构 中 长 期 债 券 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 投 资 级 投 机 级 等 级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含 义 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA CCC 及 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 25

27 附 录 二 : 公 司 股 权 结 构 图 国 务 院 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 100% 中 国 能 源 建 设 集 团 有 限 公 司 69.94% 中 国 能 源 建 设 股 份 有 限 公 司 100% 中 国 葛 洲 坝 集 团 有 限 公 司 42.34% 中 国 葛 洲 坝 集 团 股 份 有 限 公 司 注 : 根 据 葛 洲 坝 股 份 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2016 年 4 月 末 ) 附 录 三 : 组 织 架 构 图 注 : 根 据 葛 洲 坝 股 份 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2016 年 4 月 末 ) 26

28 附 录 四 : 主 要 财 务 数 据 及 指 标 表 主 要 财 务 数 据 与 指 标 [ 合 并 口 径 ] 2013 年 2014 年 2015 年 资 产 总 额 [ 亿 元 ] , , 货 币 资 金 [ 亿 元 ] 刚 性 债 务 [ 亿 元 ] 所 有 者 权 益 [ 亿 元 ] 营 业 收 入 [ 亿 元 ] 净 利 润 [ 亿 元 ] EBITDA[ 亿 元 ] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 [ 亿 元 ] 投 资 性 现 金 净 流 入 量 [ 亿 元 ] 资 产 负 债 率 [%] 长 期 资 本 固 定 化 比 率 [%] 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 流 动 比 率 [%] 速 动 比 率 [%] 现 金 比 率 [%] 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 有 形 净 值 债 务 率 [%] 2, 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 [%] 担 保 比 率 [%] 应 收 账 款 周 转 速 度 [ 次 ] 存 货 周 转 速 度 [ 次 ] 固 定 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 总 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 毛 利 率 [%] 营 业 利 润 率 [%] 总 资 产 报 酬 率 [%] 净 资 产 收 益 率 [%] 净 资 产 收 益 率 *[%] 营 业 收 入 现 金 率 [%] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 注 : 表 中 数 据 依 据 葛 洲 坝 股 份 经 审 计 的 年 度 财 务 报 表 整 理 计 算 27

29 附 录 五 : 指 标 名 称 各 项 财 务 指 标 的 计 算 公 式 计 算 公 式 资 产 负 债 率 期 末 负 债 合 计 / 期 末 资 产 总 计 100% 长 期 资 本 固 定 化 比 率 期 末 非 流 动 资 产 合 计 /( 期 末 负 债 及 所 有 者 权 益 总 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 期 末 所 有 者 权 益 合 计 / 期 末 刚 性 债 务 余 额 100% 流 动 比 率 期 末 流 动 资 产 合 计 / 期 末 流 动 负 债 合 计 100% 速 动 比 率 现 金 比 率 利 息 保 障 倍 数 有 形 净 值 债 务 率 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 存 货 余 额 - 期 末 预 付 账 款 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 )/ 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% [ 期 末 货 币 资 金 余 额 + 期 末 交 易 性 金 融 资 产 余 额 + 期 末 应 收 银 行 承 兑 汇 票 余 额 ]/ 期 末 流 动 负 债 合 计 100% ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 支 出 ) 期 末 负 债 合 计 /( 期 末 所 有 者 权 益 合 计 - 期 末 无 形 资 产 余 额 - 期 末 长 期 待 摊 费 用 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 ) 100% ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 )/ 期 末 非 流 动 负 债 合 计 100% 担 保 比 率 期 末 未 清 担 保 余 额 / 期 末 所 有 者 权 益 合 计 100% 应 收 账 款 周 转 速 度 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2] 存 货 周 转 速 度 报 告 期 营 业 成 本 /[( 期 初 存 货 余 额 + 期 末 存 货 余 额 )/2] 固 定 资 产 周 转 速 度 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 固 定 资 产 余 额 + 期 末 固 定 资 产 余 额 )/2] 总 资 产 周 转 速 度 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 资 产 总 计 )/2] 毛 利 率 1- 报 告 期 营 业 成 本 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 营 业 利 润 率 报 告 期 营 业 利 润 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 总 资 产 报 酬 率 净 资 产 收 益 率 净 资 产 收 益 率 * ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 资 产 总 计 )/2] 100% 报 告 期 净 利 润 /[( 期 初 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 报 告 期 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 /[( 期 初 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 营 业 收 入 现 金 率 报 告 期 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 EBITDA/ 利 息 支 出 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 计 )/2] 100% 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 负 债 总 额 + 期 末 负 债 总 额 )/2] 100% ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 )/[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 计 )/2] 100% ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 )/[( 期 初 负 债 合 计 + 期 末 负 债 合 计 )/2] 100% 报 告 期 EBITDA/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 ) EBITDA/ 刚 性 债 务 EBITDA/[( 期 初 刚 性 债 务 余 额 + 期 末 刚 性 债 务 余 额 )/2] 注 1. 上 述 指 标 计 算 以 公 司 合 并 财 务 报 表 数 据 为 准 注 2. 刚 性 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 + 应 付 短 期 融 资 券 + 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 其 他 具 期 债 务 注 3. EBITDA= 利 润 总 额 + 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 无 形 资 产 及 其 他 资 产 摊 销 28