一行情回顾图 1 沪铝行情走势数据来源 : 文华财经国联期货研发部今年沪铝走势可分为三个阶段 : 第一阶段 : 年初至 4 月下旬的上升阶段今年 3 月两会全面吹响供给侧改革号角, 强调去产能去库存的重要性受供给侧改革预期影响, 库存和产量双双下降, 铝价得到强烈提振第二阶段 :4

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钵泔邗
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铝展望 : 上有压力下有支撑研究报告年报报告作者作者 : 蒋一星 E-mail:1239330695@qq.

但较高的现货价格将刺激企业开工生产, 产量或将大幅上升当前国内库存达到近九年来历史低位, 由去库存政策与运输恶化共同引发后期随着运力改善, 国内库存存在迅速回升的风险预期 2017

元之间波动明年上半年供给侧改革效果仍在, 国内铝库存或无法迅速恢复至较高水平 (20 万吨 ); 而下半年随着前期投入的新增产能释放, 产量上升, 对铝价构成压力因此,

1 铝展望 : 上有压力下有支撑研究报告年报报告作者作者 : 蒋一星 @qq.com 从业资格号 :F 摘要导读 : 今年电解铝行业供给侧改革取得了相当不错的成绩, 尤其是在去产能和去库存两方面, 成效显著电解铝产能增速大幅下降, 但较高的现货价格将刺激企业开工生产, 产量或将大幅上升当前国内库存达到近九年来历史低位, 由去库存政策与运输恶化共同引发后期随着运力改善, 国内库存存在迅速回升的风险预期 2017 年铝市总体供应偏宽松报告日期 :2016 年 12 月 20 日对未来的展望 : 下方有高成本支撑, 上方又有供给压力存在, 笔者预测明年沪铝价格将在元之间波动明年上半年供给侧改革效果仍在, 国内铝库存或无法迅速恢复至较高水平 (20 万吨 ); 而下半年随着前期投入的新增产能释放, 产量上升, 对铝价构成压力因此, 笔者认为明年上半年的阶段性高峰将高于下半年的阶段性高峰沪铝 2017 年走势构想图独立申明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响, 特此申明期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值

一行情回顾图 1 沪铝行情走势数据来源 : 文华财经国联期货研发部今年沪铝走势可分为三个阶段 : 第一阶段 : 年初至 4 月下旬的上升阶段今年 3 月两会全面吹响供给侧改革号角, 强调去产能去库存的重要性受供给侧改革预期影响, 库存和产量双双下降, 铝价得到强烈提振第二阶段 :4 月中旬至 9 月中旬的盘整阶段因一季度铝价大幅上涨, 电解铝开工率新增产能投放均有回升

2 一行情回顾图 1 沪铝行情走势数据来源 : 文华财经国联期货研发部今年沪铝走势可分为三个阶段 : 第一阶段 : 年初至 4 月下旬的上升阶段今年 3 月两会全面吹响供给侧改革号角, 强调去产能去库存的重要性受供给侧改革预期影响, 库存和产量双双下降, 铝价得到强烈提振第二阶段 :4 月中旬至 9 月中旬的盘整阶段因一季度铝价大幅上涨, 电解铝开工率新增产能投放均有回升但供给侧改革仍在持续, 去库存效果显著多空双方博弈, 形成盘整行情第三阶段 :9 月中旬之后的上升阶段受超限运输车辆行驶公路管理规定影响, 铝锭运输成本上升汽车运力下降, 火车运输受阻, 导致国内铝库存处于历史极低位臵并受美国基建计划预期提振, 形成一波上升行情二基本面分析 2.1 供给方面 ( 一 ) 铝土矿进口增速下滑图 2 铝土矿月度进口量数据来源 :wind 国联期货研发部今年 1-10 月中国铝土矿累计进口量 4197 万吨, 同比下降 3.2% 马来西亚铝土矿开采与出口禁期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 1 -

令是导致今年铝土矿进口量减少的主要原因自禁令实施以来, 中国从马来西亚进口的铝土矿数量逐渐下滑,1-10 月中国自马来西亚进口铝土矿同比大幅下滑 61.4% 而中国自几内亚的铝土矿进口量同比上升 14258.

国联期货研发部今年供给侧改革力度相当强劲氧化铝产量累计同比增速基本为负值 9 月起, 受价格巨幅拉升影响, 氧化铝产量首次出现回升, 但回升幅度很小电解铝产量累计同比一直为负值电解铝产业是高耗能高污染行业,

两会全面启动供给侧改革进程 10 月 8 日, 国务院总理李克强再次强调电解铝行业的供给侧改革, 明确表示各地不得以任何方式新增产能新增产能项目审批受阻, 电解铝产能增速将明显放缓安泰科统计数据显示,2017

3 令是导致今年铝土矿进口量减少的主要原因自禁令实施以来, 中国从马来西亚进口的铝土矿数量逐渐下滑,1-10 月中国自马来西亚进口铝土矿同比大幅下滑 61.4% 而中国自几内亚的铝土矿进口量同比上升 % 随着中国铝土矿进口多元化和几内亚运输航线的建成, 预计明年铝土矿进口量将有所回升 ( 二 ) 氧化铝及电解铝产量同比增速基本为负图 3 氧化铝及电解铝月度产量数据来源 :wind 国联期货研发部今年供给侧改革力度相当强劲氧化铝产量累计同比增速基本为负值 9 月起, 受价格巨幅拉升影响, 氧化铝产量首次出现回升, 但回升幅度很小电解铝产量累计同比一直为负值电解铝产业是高耗能高污染行业, 是供给侧改革的主要对象, 也是环保视察组的重点视察目标在强劲的政策压力下, 预计今年电解铝同比产量难以增长 ( 三 ) 电解铝产量预测图 4 电解铝产能产量及开工率数据来源 : 中铝网国联期货研发部 3 月上旬, 两会全面启动供给侧改革进程 10 月 8 日, 国务院总理李克强再次强调电解铝行业的供给侧改革, 明确表示各地不得以任何方式新增产能新增产能项目审批受阻, 电解铝产能增速将明显放缓安泰科统计数据显示,2017 年投产规模约为 300 万吨, 全国产能预计达 4400 万吨, 同比增长 5.8%, 该增速较前几年大幅下滑但因当前铝价处于相对高位, 预计明年企业开工率较今年将有显著提升由此推测 2017 年电解期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 2 -

4 铝产量将达到 3510 万吨, 电解铝市场供应相对宽松 2.2 需求方面 ( 一 ) 房地产增速放缓图 5 房地产市场数据来源 :wind 国联期货研发部通常情况下, 国房景气指数在 100 点最为合适, 之间为适度水平,95 以下为偏低水平, 105 以上为偏高水平自 2014 年 4 月起, 国房景气指数维持在 95 以下, 表明总体而言, 房地产市场发展已放缓但由于今年实体经济不景气, 大量资金涌入房地产, 房价出现非理性上涨为了抑制房地产泡沫继续扩大, 各地方政府相继出台地产史上最严调控政策受此影响, 明年房地产施工面积下滑是高概率事件, 将拖累铝的消费需求从历史数据角度看, 刚过去的 2015 年是房地产行业近六年来最萧条的一年, 全年房屋施工面积同比增速仅有 1.3% 但即使在如此低的施工面积增速下, 全年铝材产量增速仍高达 9% 因此, 我们不必太担心房地产市场对铝市的消极影响 ( 二 ) 铝材消费稳定图 6 铝材月度产量数据来源 :wind 国联期货研发部今年国内铝材产量增速处于中低速水平 1-10 月铝材累计产量 4817 万吨, 同比增长 12.6% 预期明年铝材产量增速有望保持当前水平主要基于以下两点考虑 : 一方面是因为当前中国经济稳定向好中国铝消费量约占全球消费量的 55%, 经济增长对需求端的刺激作用将大幅提振铝价另一方面期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 3 -

5 是因为铝的应用范围正在不断延伸铝的优点十分突出 : 储量大耐腐蚀延展性好和密度小等, 广泛应用于建筑交通运输电子电力和包装容器等领域, 对塑料和钢铁具有替代作用因此, 笔者看好未来铝市场消费需求 2.3 电解铝生产成本大幅上升图 7 电解铝生产成本数据来源 :wind 国联期货研发部电解铝生产成本主要由氧化铝电费阳极糊和设备损耗构成, 其中氧化铝和电费约占总成本的 70% 近期氧化铝价格屡创新高环保督察严格铝土矿和烧碱等原材料价格普遍上涨, 推动氧化铝生产成本上升电费方面, 一般大型电解铝厂自备火电厂, 因此电费成本取决于动力煤价格当前动力煤正处于下降通道, 但明年供给侧改革仍将持续, 动力煤价格难以回落至先前低位目前, 电解铝生产平均成本为元, 个别优质企业成本为 9700 元综合而言, 明年电解铝生产成本仍将偏高, 除非氧化铝价格能够大幅回落, 否则沪铝受高成本支撑, 价格易涨难跌 2.4 国内库存存在回升可能图 8 国内外铝库存数据来源 :wind 国联期货研发部当前国内外铝库存都处于历史极低水平期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 4 -

6 自今年 3 月两会结束后, 国内库存便开始下滑, 截至 8 月末已下降约 20 万吨至 11 万吨, 降幅明显今年 9 月, 国家交通运输部出台超限运输车辆行驶公路管理规定, 统一了超限超载认定标准, 将六轴及以上车辆重量限值由 55 吨统一调为 49 吨此举导致汽车运力大幅下降, 而铁路运输因寒潮受阻国内库存进一步下降至 8 万吨 LME 铝库存经过两年多的下降, 已达到历史低位自今年 10 月起, 铝库存就一直徘徊于万吨间, 当前可认为下降趋势已趋于平稳笔者认为, 短期内极低的库存量将支撑铝价但有上文可知, 明年约有 300 万吨新增产能投放, 全国产能预计达 4400 万吨这表明明年电解铝供应量或将重回供应宽松格局, 至少不再像今年供给如此紧张国内库存回升概率高 2.5 预计 2017 年国内电解铝市场偏宽松表 1 国内电解铝供需平衡表电解铝 ( 万吨 ) E 2017E 产量净进口量供应量同比 11.7% 11.5% 7.8% 6.9% 8.1% 消费量同比 9.6% 10.6% 6.5% 9.9% 7.1% 供需平衡数据来源 : 我的有色网国联期货研发部结合我的有色网和中铝网公布的数据, 预计 2017 年国内电解铝市场将供应过剩 65 万吨, 仍处于紧平衡状态但国内电解铝市场已很难到达今年过剩 33 万吨水平, 因此, 笔者认为明年沪铝走势偏弱, 但下方有高成本支撑, 沪铜将在元之间波动后期随着产能的进一步释放, 沪铝将再次下跌三总结与展望 3.1 总结今年电解铝行业供给侧改革取得了相当不错的成绩, 尤其是在去产能和去库存两方面, 成效显著电解铝产能增速大幅下降, 但较高的现货价格将刺激企业开工生产, 产量或将大幅上升当前国内库存达到近九年来历史低位, 由去库存政策与运输恶化共同引发后期随着运力改善, 国内库存存在迅速回升的风险预期 2017 年铝市总体供应偏宽松 3.2 展望下方有高成本支撑, 上方又有供给压力存在, 笔者预测明年沪铝价格将在元之间波期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 5 -

7 动明年上半年供给侧改革效果仍在, 国内铝库存或无法迅速恢复至较高水平 (20 万吨 ); 而下半年随着前期投入的新增产能释放, 产量上升, 对铝价构成压力因此, 笔者认为明年上半年的阶段性高峰将高于下半年的阶段性高峰图年铝价走势构想数据来源 : 文华财经国联期货研发部期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 6 -

8 联系方式国联期货研发部地址 : 无锡市金融一街 8 号国联金融大厦 6 楼 (214121) @qq.com 免责声明本报告中信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述期货操作的依据由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法, 如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本报告所提供资料分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知本报告版权归国联期货所有未经书面许可, 任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布如遵循原文本意的引用, 需注明引自国联期货公司, 并保留我公司的一切权利期市有风险投资需谨慎期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 7 -

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事